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国际金融学名词解释简答论述分析填空 1.产品与服务的出口与进口的差额通常被称为 贸易账户余额。 2.国民收入中因为经济开放而自外国获得的部分由贸易账户余额与从外国取得的净要素收入两者之和构成即 经常账户余额。 3.反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的概念就是 国际投资头寸。 4.而一国对外资本与负债相抵后所得的净值就是 净国际投资头寸。 5.开放经济条件下宏观经济分析的最基本公式 CA=(S-I)+(T-G) 6.一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和 国际收支。 7.多选 国际收支是一个流量概念 国际收支反映的内容是以货币记录的交易 国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易 国际收支是一个事后概念 8.国际收支账户分为 经常账户和资本与金融账户 9.经常账户包括 货物 服务 收入 经常转移 10.资本与金融账户包括 资本账户与金融账户。 11.金融账户包括 直接投资 证券投资 其他投资 储备资产 12.多选 国际收支账户中记入借方的账目包括 反映进口实际资源的经常项目 反映资产增加或负债减少的金融项目 12.记入贷方的项目包括 表明出口实际资源的经常项目 反映资产减少或负债增加的金融项目 13.在某种货币的发行国国境之内从事该种货币借贷业务的市场 欧洲货币市场 14.欧洲货币市场 是发生国际金融活动的主要场所 ，是国际金融市场的核心。 15.国际资本市场包括 国际银行中长期贷款市场和证券市场 16.国际债券市场包括 欧洲债券市场与外国债券市场 17.国际货币市场包括 银行短期信贷市场，短期证券市场和贴现市场 18.功能国际金融中心分为 功能型国际金融中心和名义型国际金融中心 19.以外国货币表示的，能用来清算国际收支差额的资产是 * 20.一种外币资产成为 *有三个条件 自由兑换性，普遍接受性，可偿性 21.以一种货币表示的另一种货币的相对价格是 汇率 22. *市场的主体是 银行间的 *交易市场 23. *市场上惯例标价方法是 美元标价法 24.远期 *交易产生的原因 避免风险，投机赚取利润 25.判断 升水表示该种货币在远期升值，贴水表示该种货币在远期贬值 在直接标价法下，存在升水的 *的远期汇率等于即期汇率加上升水额，存在的 *贴水的远期汇率等于即期汇率减去贴水率。 26.欧洲货币市场的前身是 欧洲美元市场 27.判断 贬值引起贬值国国内价格上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值若要改善国际收支，则在贬值时，国内的名义货币供应不能增加。 28.在现实中，各国投资者一般都倾向于持有较多的本国资产，这被成为本国偏差 29.国际中长期资金流通的核心问题是 清偿风险问题 30.衡量债务水平最重要的指标是 偿债率 31.国际短期资金流通可分为 套利性资金流动，避险性资金流动，投机性资金流动 32.从广义上看，一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，就是 货币危机 33.决定固定汇率制放弃与否的中心变量是 储备存量，利率水平 34.在金本位制度下，汇率决定的基础是 铸币平价 35.实际经济中汇率则因供求关系而围绕铸币平价上下波动，但其波动的幅度受制于 黄金输送点 36.判断 实际汇率始终为1 37.判断 套补利率平价说成立时，如果本国利率高于外国利率，则本币在与远期将贬值，如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。 38.在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将在远期贬值。再例如，在非套补利率平价已经成立的情况下，如果本国*提高利率，则当市场预期未来的机器汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 39.判断 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国货币共计的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 40.在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。 41.在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。 42.填空 确定合理的经常账户余额的标准最主要有两条：第一，这一余额应符合 经济理性，第二这一余额应具有 可维持性。 43.判断 当各国的时间偏好存在差异是=时，偏好即期消费的国家在当期应追求经常账户余额为 赤字，而偏好将来消费的国家在当期应追求的经常账户余额为 盈余。 44.判断 当各国的资本边际生产率存在差异时，资本边际生产率较高的国家应追求的经常账户余额为赤字，而资本边际生产率较低的国家应追求的经常账户余额为盈余。 45.米德冲突的概念 见课件 46.填空 按照政策工具的不同作用机制匪类，开放经济下的政策工具可分为 调节社会总需求的工具，调节社会总供给的工具，提供融资的工具 47.调节社会总需求的工具包括 需求增减型政策，需求转换型政策 48.需求增减型政策主要是指 财政政策，货币政策 49.需求转换型综测主要包括 汇率政策，直接管制政策 50.调节社会总供给的工具一般又可称为 结构政策，它包括 产业政策，科技政策 51.从一国宏观调控角度看，它主要体现为 国际储备政策 52.丁伯根原则概念 见课件 53.蒙代尔原则概念 见课件 54.三元悖论的概念 稳定的汇率制度，资金的完全流动，独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，*不牛奶歌同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个。 55.判断 汇率移递的幅度越小，汇率的支出转换效应就越小 56.填空 目前在判断汇率合理性中运用最多的两种方法就 购买力平价理论，基本均衡汇率理论 57.填空 按干预的手段来分，可分为直接干预，间接干预 58.填空 按是否引起货币量的的变化分，可分为冲销式干预，非冲销式干预 59.按干预策略分，可分为 熨平每日波动型干预，砥柱中流型干预，非官方钉住型干预 60.按参与干预的国家分，可分为 单边干预，联合干预 61.填空 可调整的固定汇率制，称为 管理浮动汇率制 62.填空 有干预，有指导的浮动汇率制，我们称为 管理浮动汇率制 63.名词解释 爬住钉住制是指汇率可以作经常的，小幅度调整的固定汇率制度。 64.名词解释 广义的汇率目标区制是泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度。 65.填空 目标区制可分为 严格的目标区制和宽松的目标区制 66.对 *交易的管制主要有三部分内容： 对货币兑换的管制，对汇率的管制，对 *资金收入和运用的管制。 67.填空 *管制的核心 货币兑换的管制 68.填空 复汇率按其表现形式有 公开的和隐蔽的两种 69.隐蔽的复汇率制表现形式有 财政补贴，附加税，影子汇率，不同的收汇留成比例 70.名词解释 资本逃避是指由于恐惧，怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 71.名词解释 货币替代是经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分的替代本币发挥作用的一种现象。 72.判断 美元超越国家界限进入其他国家的储备领域，支付领域甚至流通领域，典型的例子之一就是拉美国家的美元化。值得注意的是，这与劣币驱逐良币的格莱辛规律不同，货币替代描述的是一种良币驱逐劣币的现象。 73.名词解释 国际储备是指一国货币当局能随时用来干预 *市场，支付国际收支差额的资产。 74.国际储备的特征： 可得性，流动性，普遍接受性 75.广义的国际储备可以分为 自有储备，借入储备 76.自有储备和借入储备之和称为国际清偿力。 77.多选 自有储备包括：一国货币用的黄金储备， *储备，在国际货币基金组织的储备地位，在国际货币基金组织的特别提款权 78.填空 当今国际储备中的主体是 *储备 79.借入储备资产包括：备用信贷，互惠信贷和支付协议，别难过商业银行的对外短期可兑换货币资产 80.判断 不是所有可兑换货币表示的资产都可以成为国际储备。只有当该种可兑换货币价值相对稳定，在国际经贸领域中被广泛使用，以及该可兑换货币发行国在世界经济中具有特殊地位等条件得到满足时，它才能成为储备货币，起发行国称为储备货币发行国。 81多选 国际储备的作用 清算国际收支差额，维持对外支付能力。干预 *市场，调节本国货币的汇率。信用保证。 82.多选 货币管理应遵循的主要原则 币值的稳定性，盈利性，国际经贸往来的方便性。 83.国际收支失衡的类型 临时性，结构性，货币性，周期性。 84.冲击传导机制 收入机制，利率机制，相对价格机制 85.填空 进行国际政策调节的方式 相机性协调，规则性协调 86.布雷顿森林体系的内容 双挂钩，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩 87.多选 现行的牙买加体系的特点 黄金非货币化，储备货币多样化，汇率制度多样化 88.国际货币基金组织贷款 的资金来源主要是它持有的可兑换货币。来源分四类 成员国以可兑换货币缴纳的部分，国际货币基金组织在营运过程中所获得的收入，向成员国借入的款项，其他来源。 89.填空 可将货币一体化分成三个层次 区域货币合作，区域货币同盟，同货区 90.填空 欧洲货币体系的三个组成部分 欧洲货币单位，欧洲货币合作基金，稳定汇率机制体系 91.填空 稳定汇率机制是的核心组成部分 92.当地货币定价：当厂商进行因市定价时，如果直接用进口国当地的货币定价，则成为当地货币定价 1国际收支 是一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和 2贬值的经济效应分析 马歇尔-勒纳条件：P54 货币贬值要改善一国贸易收支，必须满足马歇尔-勒纳条件，当本国国民收入不变时，贬值可以改善贸易余额的条件是进出口的需求弹性之和大于1，即：*+1 马歇尔勒纳条件，贬值对贸易余额的影响为正值，是本币贬值能够带来贸易收支或经常账户改善的必要条件 在考虑 在考虑国民收入的变动因素后，贬值对贸易余额的影响更加复杂了。 此时，贬值可以改善贸易余额的条件是：在贬值可以改善自主性贸易余额时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。 考虑自主性吸收因素的贬值效应分析 贬值会使以本国商品衡量的外国商品的相对价格提高，这实际上意味着本国居民原有收入的实际购买力水平下降。在以本国商品衡量的收入及吸收数量均不变的情况下，居民的实际消费水平下降了。如果居民要维持他们原有的生活标准，那么势必在收入没有增加的情况下，增加吸收支出，也就是说，贬值可能会增加自主性吸收支出，之一效应就是我们所称的劳尔森-梅茨勒效应。 贬值效应的时滞问题 J曲线效应 弹性大小与一定的时间相联系，通常来说，时间越长，数量对价格变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。在短期内，由于种种原因，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化。过了一段时间以后，待出口供给和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要半年到一年的时间。整个过程用曲线描述出来，成字母J 形。故在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J 曲线效应。 4 预期自致模型，货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。准确理解此类危机，关键是理解“利率”在宏观经济中的作用。 对投机者来说：是否投机，来自于投机成本和收益的比较。 攻击模式：在该国国内市场借入本币 *市场抛售本币 贬值后买回本币 攻击成本：本币市场上利率所确定的利息。 预期收益：外国货币市场上利率所确定的收益+预期本币贬值所带来的收入 此类货币危机的特点 与国际短期资金流动的运动规律有关，主要是由于市场投机者的贬值预期心理造成的。投机预期可以与经济基本面无关。-预期自致型 “*抵御投机-提高利率-放弃固定汇率”是危机发生的一般过程。 5固定汇率制下的国际收支自动调整机制 第一：收入机制 如图，经济失衡，IS.LM.CA三条线未交于一点，IS与LM的交点A位于CA曲线的右边，表明出现了国际收支逆差。自动调节的过程如下： 国际收支逆差 *储备减少名义货币供给减少国内需求减少国民收入下降，进口减少经常账户改善 说明：短期内，价格并未发生变化，货币供给的减少使LM向右平移，直至三线重新交与一点，实现均衡。 第二：货币价格机制 如图，经济失衡，IS.LM.CA三条线未交于一点，IS与LM的交点A位于CA曲线的右边，表明出现了国际收支逆差。自动调节的过程如下： 国际收支逆差 *储备减少名义货币供给减少物价水平下降实际汇率贬值经常账户改善 说明：中长期内，随着货币供给的减少，价格开始调整价格下降，这导致实际汇率下降，实际汇率下降会使CA.IS曲线向右平移，三条线重新交与一点，经济重新获得平衡。 6生产性贷款产生债务危机的原因 P90 偿还之所以遇到困难，缘于贷款的和 1、资金借入时用的是浮动利率贷款，使用期内利率大幅上升，超过投资收益率。 2、借入资金进行投资的实际收益率低于预期。 3、资金市场运作中出现的低效率 4、出口下降，无法获取足够的 *以偿还 *借款 7 一价定律 1、假设条件：商品同质； 交易成本为零； 商品价格不存在任何价格上的粘性。 2、内容表达：不考虑交易成本等因素，则以同一货 币衡量的不同国家的可贸易商品的价格是一致的。 Pi=e·Pi* 3、固定汇率制下，套利活动会带来物价水平的调整，以实现同一价格；浮动汇率制下，套利活动会带来汇率水平的调整，以实现同一价格。 8 购买力平价的基本形式 绝对购买力平价 1、假设条件： 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立； 在两国的经济结构中，各种可贸易商品所占的权重相等。 2、基本形式 两国可贸易商品构成的物价水平之间的关系：e=P/P* 3、含义 汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 现代分析中，有学者将一价定律应用到所有商品，认为一国的不可贸易商品与可贸易商品之间存在着种种联系，从而一价定律对不可贸易商品也成立。 相对购买力平价 1、假设条件 交易成本存在 各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差。 得出 e=q*P/P* 2、相对购买力平价的一般形式 对上式两边取对数并去掉对数符号，推出变动率的关系： e=pp* 3.含义 相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的；如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值。 9 国际收支说对汇率变动的分析 假定汇率完全自由浮动，汇率是 *市场上的价格，通过自身变动实现 *市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即 CAKA0 其中： CAf 上式说明，影响经常账户收支的主要因素为：本外国国民收入、汇率、相对价格 KAg 上式说明，影响资本和金融账户收支的主要因素为：本、外国利率，对未来汇率水平变化的预期。 将上面两个公式结合起来，得出影响国际收支的主要因素及国际收支的均衡条件： BPf0 如果将除汇率以外的其他变量均视为已经给定的外生变量，则汇率将在这些因素的共同作用下变化到某一水平，从而起到平衡国际收支的作用，从而均衡汇率为： eg 现在分析各变量对汇率变动的影响 1国民收入的变动。 YM *需求e；Y*X *供给e 2价格水平的变动 P本国产品竞争力CA恶化e； P*本国产品竞争力CA改善e 3利率水平的变动 i资本内流 *供给e； i*资本外流 *需求e 4对未来汇率预期的变动 Eef 上升资金外流 *需求 e ；Eef 下降资金内流 *供给 e 10 米德冲突 米德冲突即固定汇率制下内外均衡的冲突问题，在汇率固定不变时，*只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡。这样在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形，即失业增加、经常账户逆差或通胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合。 11丁伯根原则 参看课本P179 特点 对于上面米德冲突，运用一个工具来实现二个目标，势必会造成冲突。 丁伯根原则：对于N个经济目标需要有N个独立的政策工具。 丁伯根原则的缺陷： 1、不同的政策工具在不同的决策者手中可能造成与目标出现偏离。 2、没有明确指出目标与工具之间的对应关系。 12 三元悖论 一国汇率的稳定性、资本自由流动性和货币政策有效性这三个目标不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。 13 货币局制 法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本币的发行做特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 货币局制通常要求货币发行必须以该外国货币做为准备金，并要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。 货币发行量不取决于货币当局的主观意愿或经济运行状况，而是取决于储备的外币数量。货币当局失去了货币发行的主动权和最后贷款人功能，货币当局称为货币局而非中央银行。 14 复汇率 1. 复汇率制的概念 一国实行两种或两种以上的汇率，有两种形式：多重汇率和混合汇率 2. 复汇率制的种类 对不同的 *收支，规定两种或两种以上的汇率 官方汇率和市场汇率混合使用的汇率体制 3. 复汇率制的表现形式 公开的、隐蔽的两种 15 国际储备 1是指一国货币当局能随时用来干预 *市场、支付国际收支差额的资产。- 考点 2.国际清偿力-。包括自有储备+借入储备 16 特里芬两难 保证美元按固定官价兑换黄金，以维持信心 提供足够的国际清偿力美元 矛盾：美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重任。而这双重身份及双重责任均是矛盾的，难以做到两全。因此，布雷顿森林体系不可能长期维去，存在着崩溃的必然性。 17 确定适度国际储备规模应考虑的因素： 1、进口规模 2、进出口贸易差额的波动幅度 3、汇率制度 4、国际收支自动调节机制和调节政策的效率。 5、持有储备的机会成本 6、金融市场的发育程度 7、国际货币合作状况 8、国际资金流动情况 18 复汇率制的利弊 课本P229 填空选择： 国际收支账户内容： 1 经常账户：货物：货物的进口和出口 服务：运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务 收益：支付给非居民的雇员报酬；投资收益 经常转移：除了资本转移以外的各种转移 2 资本和租金账户： 1）资本账户： 资本转移：固定资产所有权的资产转移；与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移；债务人不索取任何回报而取消的债务 非生产、非金融资产的收买和放弃：各种无形资产的交易 2）金融账户： 直接投资、证券投资和其它投资、 储备资产：货币性黄金； *资产和其它债权；在IMF的储备头寸；特别提款权 3错误和遗漏账户 国际收支账户差额分析： 1、贸易账户余额： 综合反映一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映该国产业在国际上的竞争力。 2经常账户余额： 综合反映一国的进出口状况，被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据 3资本与金融账户余额 通过账户可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度；反映与经常账户之间的融资关系。 公式表示： CAKA=0 国际收支账户的自动调节机制： 固定汇率制下的自动调节机制： 1 收入机制：国际收支逆差 *储备减少名义货币供给量下降国民收入下降进口支出下降经常账户改善 2 货币-价格机制：国际收支逆差 *储备下降名义货币供给量下降物价水平下降实际汇率贬值经常账户改善 浮动汇率下的自动调节机制： 货币-价格机制： 国际收支逆差 *供小于求名义汇率贬值实际汇率贬值经常账户改善 国际收支失衡的类型和原因： 1.临时性不平衡 指短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。这种性质的国际收支失衡，程度一般较轻，持续时间不长，带有可逆性，因此，可以认为是一种正常现象。在浮动汇率制度下，这种性质的国际收支失衡有时根本不需要政策调节，市场汇率的波动有时就能将其纠正。在固定汇率制度下，一般也不需要采用政策措施，而只须动用官方储备便能加以克服。 2.结构性不平衡 指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。结构性失衡通常反映在贸易帐户或经常帐户上。结构性失衡含有两层含义。第一层含义是指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。在发达国家和发展中国家都有发生；另一层含义是指一国的产业结构比较单一、或其产业生产的产品出口需求的收入弹性低、或出口需求的价格弹性高而进口需求的价格弹性低所引起的国际收支失衡。这层含义的结构性不平衡，在发展中国家表现得尤为突出。具有长期的性质，扭转起来相当困难。 3.货币性不平衡 是货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，可以是短期的，也可以是中期的或长期的。形成原因：货币供应量过多或过少。 4.周期性不平衡 指一国经济周期波动所引起的国际收支 失衡。当一国经济处于衰退期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于扩张和繁荣时期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。 5.收入性不平衡 是一个比较笼统的概念，它统称一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。国民收入相对快速增长的原因可以是多种多样的，可以是周期性的、货币性的，或经济处在高速增长阶段所引起的。 国际金融市场的核心是离岸金融市场 欧洲美元市场是欧洲货币市场的前身 国际债券市场可分为外国债券市场和欧洲债券市场 *的特征：自由兑换性、普遍接受性、可偿性 远期 *交易的动机：一是为了避免风险；二是为了投机以赚取利润 汇率标价法： 直接标价法 固定单位的外国货币折合成一定数量的本国货币 1外币=？本币 间接标价法 固定单位的本国货币折合成一定数量的外国货币 1本币=？外币 远期汇率的计算： a都以美元为单位货币，套算汇率 为交叉相除 b都以美元为报价货币，套算汇率 为交叉相除 c美元一为单位货币，一为报价货币，套算汇率为同边相乘 三类调节国际收支失衡的工具： 1 需求调节政策 支出增减型政策 是指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。主要是指财政政策和货币政策。 在财政政策方面，可供采用的措施主要是增减财政支出和改变税率； 国际收支逆差紧缩性财政政策社会总需求减少对进口需求减少国际收支逆差改善 在货币政策方面，当局可以调整再贴现率和存款准备金要求，或在公开市场买卖*债券。 国际收支逆差紧缩性货币政策利率提高投资和消费需求减少社会总需求减少减少进口支出改善国际收支逆差 支出转换型政策 是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策。包括汇率政策和直接管制政策。 1）汇率政策： 运用汇率的变动来纠正国际收支失衡。汇率政策的实施在不同的制度背景下有不同的做法： 第一，汇率制度的变更。第二， *市场干预。第三，官方汇率贬值。 2）直接管制 对经济交易采取的直接行政控制。通过改变各种商品的相对可获得性达到支出转换的目的。 国内价格、金融管制 对外贸易、金融管制 2、供给调节政策 又称结构政策。主要包括产业政策和科技政策。主要通过改善一国经济和产业结构，提高产品质量，降低生成成本，增强社会产品供给能力。 3、资金融通政策 又称融资或弥补政策。一国*当局运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支失衡所造成的超额 *需求或 *供给。适用于临时性、短期性失衡，与总需求的调节政策有一定的互补性和替代性。 *干预 *市场的类型 按干预手段分：直接干预 直接入市买卖 间接干预 改变利率；公开宣告，影响预期 按是否引起货币供应量的变化分： 冲销式干预和非冲销式干预 按干预策略分：熨平每日波动型；砥柱中流型或逆向型；非官方钉住型； 按参与干预的国家分：单边干预和联合干预 固定汇率制和浮动汇率制的优缺点： 固定汇率制： 优点：有利于国际经济交易的发展；有利于抑制国际货币投机；限制*不负责任的宏观经济政策 缺点：丧失了货币政策的独立性；促进了通货膨胀的国际传播；容易造成汇率制度僵化 浮动汇率制： 优点：能够实行独立的货币政策；国际收支均衡得以自动实现；减少国际储备量，提高资源利用效率；汇率变动对经济冲击作用较小 缺点：容易造成经济波动；不利国际贸易与投资的的发展；使一国更有通货膨胀倾向 影响一国汇率制度选择的主要因素： 经济开放程度；规模和经济结构；贸易商品结构和地区分布；国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度；相对通货膨胀率 人民币汇率制度的特点： 1人民币汇率主要由官方制定。 2人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不对经济起调节作用(XX年前尤其如此）。 3不存在真正意义上的 *市场，人民币汇率变化不真正反映 *供求状况。 4人民币实行复汇率。 *交易管制的内容：对 *资金流出流入的管制、 对货币兑换的管制、 对汇率的管制 国际储备的构成及主体： 构成：1 自有储备： 黄金储备：是指一国货币当局持有的货币用黄金 2、 *储备： *储备的主要形式是国外银行存款与外国*债券。是国际储备的主体。 3、在IMF的储备头寸 4、特别提款权贷方余额 当成员国发生国际收支逆差时可以动用。即把它转给另一成员国，换取可兑换货币，以偿付逆差。它是一种虚构的国际清偿能力，充其量只能作为成员国原有提款权的一种补充。 蒙代尔有效市场分类原则： 有效市场分类原则：每一目标应指派给对这一目标有相对最大影响力因而在影响政策目标上有相对优势的工具。 蒙代尔提出了将财政政策分配给内部目标，货币政策分派给外部目标来解决内外均衡的矛盾。针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并尽可能的进行协调以同时实现内外均衡，就是“政策搭配”。 中国汇率制度的判断 实际汇率和有效汇率 实际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的。名义汇率是指公布的汇率。实际汇率是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即eP*/P(其中e为名义汇率，P*为以外币表示的外国商品价格水平，P为以本币表示的本国商品价格水平)。实际汇率反映的是以同种货币表示的两国商品价格水平的比较，从而反映了本国商品的国际竞争力。有效汇率是指某种加权平均汇率指数。 欧洲货币市场的经营特点 第一，市场范围广泛，不受地理限制，是有现代化网络联系而成的全球性统一市场，但也存在着一些地理中心。 第二，交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新极其活跃。 第三，有自己独特的利率结构。 第四，由于一般从事非居民的境外货币借贷，它所受的管制较少。 克鲁格曼货币危机理论的主要内容： *过度的扩张性财政货币政策导致经济基础恶化是引发对固定汇率的投机攻击从而爆发货币危机的最基本动因。 这种类型的货币危机具有如下特点： 第一，在货币危机的成因上，这一货币危机的发生主要是由于*不合理的宏观政策引起的。固定汇率制要求*持有相当数量的 *储备以维持汇率，但国内信贷的扩张会导致 *储备的流失，因此是*扩张性政策将经济推向货币危机之中。 第二，在货币危机的发生机制上，投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。 第三，在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。 请简述预期自制型货币危机的主要内容： 统计冲击的出现有可能与经济基本面因素无关，而是在国际短期资金流动存在独特的内在运动规律的条件下，主要由心理预期因素导致的。 这种类型的货币危机具有如下特点： 第一，在货币危机的成因上，这种货币危机的发生与国际短期资金流动独特的运动规律有关，它主要是由于市场投机者的贬值预期心理造成的。 第二，在货币危机的发生机制上，*为抵御投机冲击而持续提高汇率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生，发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。 第三，在防范危机发生的主要政策上，提高*政策的可行性，提高交易成本。 套补的利率平价的一般形式：p=i-i* 经济含义：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。 非套补的利率平价的一般形式：Ep=i-i* 经济含义：预期的未来利率变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将在远期贬值。再例如，在非套补利率平价已经成立的情况下，如果本国*提高利率，则当市场预期未来的机器汇率不变时，本币的即期汇率将升值。 价说下汇率与利率之间的关系： 当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投资者就认为有利可图了：假定Eef>f，投资者将购买远期 *，假定Eef<f，投资者将卖出远期 *，直到：f=Eef 经济含义： 人们可以将远期利率作为相对应的未来即期利率预测值的替代物，远期汇率是对未来即期汇率的无偏预测。 此时套补的利率平价与非套补的利率平价同时成立：p=Ep=i-i* 经济含义： *市场对未来即期汇率的预测值是一个主观指标，人们往往不宜直接察觉到。但远期汇率却是一个客观之便，人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇率预测值的替代物。此公式是远期 *投机的均衡条件。 超调模型中的平衡调整过程 货币市场失衡 须提高货币需求， 可借助于:提高价格/降低利率利率降低 投资上升产出提高/名义汇率贬值q贬值出口产出 产出超过充分就业水平 为什么利率降低会导致汇率的超调？ 根据非套补的利率平价，(Eefe) e=i-i* 可写成Et et+1et = ii* 投资者理性预期下，未来的即期汇率即为均衡汇率，即： Et et+1= e 当i i1时，即期汇率e1= e(i1 i*) Et et+1et = ii* et = Et et+1( ii*) 所以， e1= e(i1 i*)e 注:利率降低， (i1 i*)符号为负，从而e1 e 因此，即期汇率的实际水平大于均衡汇率，从而短期内贬值超过了其应有的幅度。 产出超过充分就业水平价格水平上升货币需求上升利率上升本币升值均衡汇率 同时，利率上升，本币升值投资、出口下降纠正超充分就业。 从左到右：本国货币供给M1 M0 本国价格水平P1 P0 本国利率水平i0 i1 本币汇率e1 e e0 对汇率超调理论的主要评价 首次系统总结和阐述了汇率现实中的超调现象，对浮动汇率制下汇率大幅度波动、严重偏离购买力平价的现象给出了解释，有一定的意义。 首先，超调模型是对货币主义与凯恩斯注意的一种综合，成为开放经济下汇率分析的一般模型。 其次，超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率理论的一个重要分支-汇率动态学。 最后，超导模型具有鲜明的政策含义。 不足之处主要在于： 将汇率波动归因于货币市场失衡，否认商品市场上的冲击对汇率的影响； 存在交易成本、税赋待遇和各种风险的情况下，国内外资产完全替代的假设不成立。 开放经济下政策搭配的运用简介 1、财政政策与货币政策的搭配 横轴代表预算；竖轴代表货币 供给； IB线表示内部均衡，左边表明国内经济处于衰退和失业，右边则表明处于膨胀； EB线表示外部平衡，线的上边表示国际收支逆差，下边表示顺差。 IB、EB两条线将经济运行状态划分为四个区间：、 政策搭配、相互配合解决内外失衡的过程中，以财政政策解决内部失衡，货币政策解决外部失衡。 当国内宏观经济和国际收支都处于失衡状态时，比如在区间的点A时，应采用扩张性财政政策解决衰退问题，使A点向B点移动，同时采用紧缩性货币政策减少逆差，使B点向C点移动。财政政策与货币政策交替使用，最终使A切近点Q，此时，内外均衡同时实现。 如果政策指派方式相反，对于区间的D点，先以紧缩性货币政策解决通胀，D移动到E点，通胀消除，但顺差扩大；再以扩张性财政政策解决顺差，通胀恶化。如此，经济离均衡点越来越远 上述政策搭配原理推广到其它区间，得到下面几种搭配： 经济状况 财政政策 货币政策 失业/国际收支逆差 扩张 紧缩 通胀/国际收支逆差 紧缩 紧缩 失业/国际收支顺差 紧缩 扩张 通胀/国际收支顺差 扩张 扩张 2、支出转换型政策与支出增减型政策的搭配 横轴表示国内支出，竖轴表示本币实际汇率；IB线代表实际汇率与国内吸收的结合以实现内部均衡，线 的右边，有通胀压力，左边则有通货紧缩压力；EB线代表实际汇率与国内支出的结合以实现外部均衡，线的右边，代表经常账户收支逆差，左边则代表顺差。 两条线将经济运行状况划分为、四个区间 当宏观经济失衡时，比如区间的A点，削减国内支出、压缩总需求，通胀压力和收支逆差压力同时下降，A向Q切近。 但当经济运行处于B点时，如果为消除逆差而大幅削减支出，虽然可使收支趋于平衡，但却使内部经济进入衰退。所以，正确的做法是，通过支出转换政策增加出口，减少进口以消除逆差，同时，以紧缩政策消除内部失衡，使B点向Q点切近。 同理，我们可得到搭配的其它几种情况 经济状况 支出增减政策 支持转换政策 通胀/国际收支逆差 紧