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国际金融学考试重点第一：国际收支：是在一定时期内一国居民与非居民之间所发生的全部经济交易的货币价值总和。国际收支是一个流量概念,是在一定时期的发生额。而国际借贷是一个存量概念，是一定时间点上的对外债权，债务余额。 居民是指在一个国家的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、法人和*机构三类。 非居民：身在国外且代表本国*的个人，一般认为是本国居民，是所在国非居民。 国际收支平衡表：一国根据国际经济交易的内容和范围设置项目和帐户，按照复式簿记原理，系统地记录该国在一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。 经常账户：国际收支平衡表中最基本的账户，它是对实际资源在国际间流动行为进行记录的账户，包括货物、服务、收入和经常转移四个项目。 资本和金融账户：指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户，包括资本账户和金融账户两个部分。 资本账户：资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃 金融账户：记录一国居民对外资产和负债所有权变动的所有交易，包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产四个部分 直接投资：投资设厂，在外发行或购买股票最低为10%，利润再投资 贸易收支差额：货物和服务在内的进出口贸易差额 经常账户差额：货物、服务、收入和经常转移项目贷方总额与借方总额差额。 资金和金融账户差额：资本账户与直接投资、证券投资、其他投资项目净差额。如果该差额越大，提供融资的能力越强。差额还可以反映一国金融市场的发达和开放程度 综合差额：经常账户差额与资本金融账户差额合并 国际收支综合差额：可根据这一差额判断一国 *储备变动情况以及货币汇率的未来走势。 第二：国际收支失衡的类型 1.季节性和偶然性的失衡： 季节性失衡：进口和出口随生产和消费季节性变化发生变化使得一国国际收支也会发生季节性变化。 偶然性失衡：无规律的短期灾变也会引起国际收支的失衡。影响是一次性，暂时性 2.结构性失衡： 当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发生的国际收支失衡。 3. 周期性失衡：短暂性：储备解决，长期：*政策影响生产消费领域 因景气循环使经济条件变动而发生的盈余和赤字交互出现的国际收支失衡， 4.货币性失衡： 一国货币价值变动引起国内物价水平发生变化，从而使该国物价水平与其他国家比较发生相对变动，由此引起的国际收支失衡。 M增加生产成本与物价水平普遍上升相对高于其他国家该国的出口下降，进口增加经常账户恶化。 5.不稳定的投机和资本外逃造成的失衡 在短期资本流动中，不稳定投机与资本外逃是造成国际收支失衡。 稳定性投机：当某种货币的需求下降，投机者就买进该货币，从而有助于稳定汇率。 不稳定的投机：会使汇率累进恶化，投机造成贬值，贬值又进一步刺激投机，从而使 *市场变得更加混乱。 国际收支古典论 ： 1.提出者:大卫·休谟后经李嘉图等人补充发展并不断完善的“物价金币流动机制”。 贸易收支失衡的自动矫正作用 2.调节过程：赤字(逆差)黄金输出货币供给量减少物价水平下降出口增加，进口减少赤字缓解，达到均衡 3.评价：“物价金币流动机制”较好地反映了当时各国国际收支的实际情况。 依赖于国际金本位这一基础前提条件，不存在大量失业，进出口具有较高价格弹性，完全竞争市场，不考虑资本流动 国际收支弹性轮： 1.提出者：琼·罗宾逊 2.假定条件：贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大； 没有资本流动，国际收支等于贸易收支； 假定其他条件不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。 一个国家价格变动幅度与汇率贬值幅度相同 一个国家收支平衡B=0，ME=X 3.分析：马歇尔勒纳条件 本币贬值能改善其贸易收支状况 毕肯戴克罗宾逊梅茨勒条件 J曲线效应是指：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，开始好转.( J曲线原因在于短期内，一国进出口价格弹性较低， 本币贬值会恶化贸易收支，但是经过一段时间后，弹性逐渐变大， 从而使一国贸易收支改善。) 4.评价该理论只是建立在局部均衡分析的基础上。 该理论没有涉及到国际资本流动。 该理论只是一种比较静态分析 国际收支乘数论 1.提出者：哈罗德，劳埃德·梅茨勒、弗里茨·马克鲁普等为代表的经济学家运用凯恩斯经济学的理论揭示了国际收支的收入调节机制，基本观点：进口是国民收入的函数，任何自主性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。 2.假定条件：假定非充分就业，供给具有完全弹性，进出口和收入的变动不会改变价格水平 不考虑国际资本流动，贸易差额就是国际收支差额 假定汇率、价格、工资、利率等变量保持不变，只考虑国际收支的收入调节机制。 3.分析：其中1(s+m)也反映了国内支出增加对国民收入的乘数效应。由于1(s+m)< 1s，所以开放经济中的乘数作用小于封闭经济中的乘数作用。 国际收支收入调节机制： 哈伯格条件： 4.评价：该理论假定一国有闲置资源。该理论没有考虑国际资本流动 国际收支吸收轮： 1.提出者：西德尼·亚历山大，凯恩斯宏观经济理论为基础，国民收入与支出的关系出发。 2.框架：B=X-M=Y-(C+I+G) B=Y-A收支盈余是吸收相对于收入不足的表现。 货币贬值效应分析：实际效果要取决于三个因素： 贬值对实际收入所产生的直接效应；(1)闲置资源效应 (2)贸易条件效应 (3)资源配置效应 边际吸收倾向的大小； 贬值对吸收的直接效应。 (1)实际现金余额效应 (2)收入再分配效应。(3)货币错觉效应。 国际收支货币论 1.提出者：罗伯特·蒙代尔和哈里·约翰逊等国内货币主义向国际金融领域延伸和扩展形成的 2.模型： 第三：国际收支调节 定义：指消除一国国际收支失衡的内在机制与作用过程。 自动调节机制： 汇率调节机制:收支逆差 *M> *S在*不干预 *市场 *汇率将上升，而本币汇率会下跌满足马歇尔-勒纳条件时改善该国国际收支状况，使其国际收支趋于均衡。 利率调节机制:收支逆差稳定汇率政策必然会干预 *市场，抛售 *储备，回购本币本国货币供应量的下降提高利率本国资本外流减少，外国资本流入增加资本和金融账户得以改善减轻国际收支逆差的程度。 价格调节机制:国际收支赤字M供应量的下降货币余额低于其意愿水平缩减对商品和劳务的开支价格水平的下降相对价格的下降会提高本国商品的国际竞争力，从而使本国的出口增加，进口减少该国国际收支状况得以改善； 收入调节机制:顺差，X增加,Y增加，M增加，抵消了出口的变动，收支顺差抵消 政策引导机制： *缓冲政策 需求管理政策： 1.财政政策：一国*通过调整*支出和税收实现对国民经济需求管理的政策 逆差紧缩性财政政策降低收入减少进口需求经常帐户恢复均衡。总需求下降通货膨胀率或使物价下降提高本国商品竞争力刺激出口，抑制进口经常账户恢复均衡。对于货币市场，需求下降同时，利率下降资本流出可能会抵消经常帐户的收支改善 2.货币政策：调整货币供应量来实现国民经济需求管理的政策。 手段：改变再贴现率、法定存款准备金率和开展公开市场业务来调整货币供应量。 逆差紧缩性货币政策利率提高抑制投资，减少消费进口下降经常项目改善。M供应量下降P价格下降提高出口品竞争力经常项目改善。利率提高资本流入资本与金融项目改善 小结：在国际收支失衡的调节中，货币政策能比财政政策发挥更大的作用。 3.汇率调整政策，4直接管理政策，5供给调节政策 第四： *：狭义的静态 *：以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。 直接标价法：以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标价方法。 间接标价法：以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标价方法。 汇率种类：基础汇率：指一国所制定的本国货币与基准货币之间的汇率。 套算汇率：指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。 两种汇率标价方式相同，用左右数字交叉相除 两种汇率标价方式不同，用左右数字同边相乘 即期汇率：指交易双方成交后，在2个营业日内办理交割所使用的汇率。 远期汇率：买卖双方成交时，约定在未来某一日期进行交割时所使用的汇率。 名义汇率：指汇率的市场标价它表示一单位的某种货币名义上兑换多少单位的另一种货币。 实际汇率：用两国价格水平、财政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。 名义有效汇率：指一国货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇率的加权平均数， *市场主要功能：1、 *买卖的中介 2、调节 *的供求 3、宏观调控的渠道 4、保值与投机的场所 *市场的参与主体：， *银行，中央银行， *经纪人，非银行客户及个人 *市场均衡的基本条件是利率平价条件得以成立。 即期 *交易：买卖双方成交后，在2个营业日内办理交割的 *交易。 两角套汇：从两种货币间公开的汇率差异中获利的套汇，称为两角套汇。 三角套汇：从三种货币相互间的标价中隐含的汇率差价来获利的交易行为 远期 *交易：在 *买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的 *交易，它包括所有交割期限超过即期 *交易的正常交割期限的 *交易。 *掉期交易：同时包含一笔即期 *交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期 *的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期 *，或在出售一笔即期 *的同时购入相同数额、同一币种的远期 *。 *期货交易：交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量 *的期货合约的 *交易。 *期货交易合约是由交易所制定的标准化合约。按其买卖的 *期货金额的一定比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金。 *期权：是指在一定期间内或一定期间后按协议的价格购买或出售一定数额的某种 *的权利。 看涨期权。看跌期权 有利期权，无利期权，平价期权 互换：私下达成的协议，以按照事先约定的方式在将来彼此交换现金流。 利率互换：交易双方同种货币不同利率形式的资产或者债务的相互交换。债务保值工具 货币互换：交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。 第五：铸币平价：两国货币的价值量之比就直接而简单地表现为他们的含金量之比 法定含金量：在金币本位制下一定的黄金重量与成色 黄金输送点：黄金输出点和输入点统称 在金币本位制下汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据 *市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。 布雷顿森林体系：其货币与美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内波动。 牙买加体系：汇率自由涨落，几乎不受限制 影响汇率变动的因素： 1.国际收支3.国际利差4.经济增长，5. *市场投机活动，6.*干预 2.通货膨胀差异：通过影响进出口贸易影响汇率，国际资本流动影响汇率： *正式宣布提高本国货币的法定平价，或者提高本国货币与外国货币的基准汇率，即是升值，反之则是贬值。 汇率由下往上升高，称为上浮；由上往下降低，则称为下浮。 、 高估与低估是指货币的汇率高于或低于其均衡汇率。相对于均衡而言的 贬值对国际收支的影响 1.贬值对贸易收支的影响 2.贬值对非贸易收支的影响 3.贬值对长期资本流动的影响 4.贬值对短期资本流动的影响 贬值对国内经济的影响 贬值对国内物价的影响 贬值对社会总产量的影响 贬值对就业水平的影响 贬值对产业结构的影响 购买力平价理论： 绝对购买力平价：在某一时点上，两国的一般物价水平之比决定两国货币的交换比率 一价定律：在自由贸易条件下，世界市场上的每一件商品不论在什么地方出售，其价格都是相同的。 相对购买力平价：在一定时期内，汇率的变化与该时期两国物价水平的相对变化成比例。 评价：1.贡献 (1)该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决定及其基础，这在研究方向上是正确的。 (2)该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中，这在物价剧烈波动、通货膨胀日趋严重的情况下，有助于合理地反映两国货币的对外价值。 (3)在战争等原因造成两国间贸易关系中断后，重建或恢复这种关系时，购买力平价能够比较准确地提供一个均衡汇率的基础。 (4)该理论把物价水平与汇率相联系，这对讨论一国如何利用汇率政策来促进出口贸易的发展不无参考意义。 2.局限： (1)该理论只是从事物的表面联系出发，认为货币的交换比率取决于货币的购买力之比，这实际上是把货币所代表的价值看成是由纸币的购买力决定的，这种本末倒置的想法使得该理论最终没能揭示汇率的本质。 (2)该理论强调货币数量或货币购买力对汇率变动的影响，而忽视了生产成本、投资储蓄、国民收入、资本流动、贸易条件以及政治形势等对汇率变动的影响；同时，该理论也忽视了汇率变动本身对货币购买力的影响。 (3)该理论的运用有严格的限制和一定的困难。它要求两国的经济形态相似，生产结构和消费结构大体相同，价格体系相当接近。同时，在物价指标的选择上，是以参加国际交换的贸易商品的价格为指标，还是以国内全部商品的价格为指标，很难确定。 (4)该理论的推论“一价定律”没有现实基础。因为经济生活中的贸易关税、运输费用、产业结构变动和技术进步等都会引起国内价格的变化，使得一价定律无法实现，被称为“未经证明的经济假设”。 货币主义的汇率理论 假定条件： 1.存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性。 2.存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率 。 3.存在着充分的国际资金和商品套购套买活动，使“一价定律”得以实现，并且各国的名义利率等于实际利率加预期通货膨胀率，而各国的实际利率是相同的 4.市场参与者能够根据信息和理论模式，对汇率作出合理的预测。 汇率超调 汇率政策：*在一定时期内，为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安排与具体措施。 汇率政策的目标：1.货币政策的自主权2.维护本币的价值稳定3调节国际收支状况4提高产品国际竞争力 汇率政策传导机制模型：P110 汇率制度：指规定各国货币交换比率的各种规则与安排。P113 汇率水平管理:一、混合汇率安排二、差别汇率安排 *干预汇率变化的目的 1.实现汇率政策的总体目标:*对汇率变化进行干预，是一国*实施汇率政策的一部分。从这个意义上讲，*对汇率变化的干预应服从于汇率政策总体目标。 2.*对汇率变化干预的方式:通过*言论或权威人士发言，间接影响汇率变化,公开市场操作, *管制 二元冲突：通常被认为是固定汇率制和资本自由流动在内外部同时实现均衡过程中存在的不可协调性或者冲突。 三元冲突： 罗伯特·蒙代尔的“不可能三角” 克鲁格曼的三难选择 内外部均衡的政策协调 丁伯根法则 斯旺的政策配合图解 蒙代尔的“政策指派法则”：财政政策指派给内部均衡目标，把货币政策指派给外部均衡目标， 蒙代尔弗莱明模型： 前提：是一个小国开放经济，并假定资源未得到充分利用，总供给具有完全弹性， 商品市场均衡线 Y = C ( Y ) + I ( i ) + G + X ( S ) - M ( S , Y ) 货币市场均衡线 MS=Md=hY-ki国际收支均衡线 资本完全管制资本管制 资本开放 资本完全开放 2.货币政策：扩张性货币政策在固定汇率制度下是完全无效的 浮动汇率制度下的政策配合 、财政政策：以扩张性财政政策为例 资本完全管制资本管制资本开放资本完全开放 2、货币政策：不论资本管制与开放的程度如何，在浮动汇率制度下，扩张性货币政策总是有效的，而且其有效性随着开放度的提高而增强 国际储备：各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的那部分流动资产。 国际储备的构成：黄金储备， *储备，在国际货币基金组织的储备头寸，特别提款权 国际储备的作用： 1作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击。 2.干预 *市场，支持本国货币汇率。 3.国际储备是一国金融实力的标志。 国际清偿能力：是指一国的对外支付能力。 影响国际储备供给的因素 1国际收支顺差(长期的） 2干预 *市场 3国际借贷 4收购黄金 5在IMF的储备头寸和特别提款权的分配 6储备资产的收益 工业国和重要贸易国的储备进口比率应该高于其他国家，通常应在30%以上，三个月 国际储备结构管理的原则：安全性原则，流动性原则，盈利性原则 *储备币种选择： 应尽可能地选择和增加有升值趋势的“硬”货币的储备量，减少有下跌趋势的“软”货币的储备量，以避免储备货币汇率下降所带来的损失。 储备货币币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配。这可以使该国在一定程度上避免兑换风险，节约交易成本，保证储备使用的效率。 储备货币要与干预 *市场所需要的货币保持一致。 在充分考虑到安全性和流动性的前提下， *储备应尽可能以高收益的货币形式持有。 多元化储备体系形成的原因 美元黄金储备体系自身存在着不可克服的内在矛盾 主要工业国政治经济实力的变化 主要工业国对本国货币国际化的态度转变 浮动汇率制下各国管理国际储备的需要 多元化储备的优点： 1.摆脱了对美元的过份依赖及其产生的困境。 2.有利于各国调节国际储备状态，保持国际储备价值的相对稳定。 3.可以促进国际协调与合作，改善国际金融关系。 多元化储备的缺点 1.未能彻底解决“特里芬难题”，仍具有内在的不稳定性。 2.加强了国际储备无计划增长的势头，加重了世界性通货膨胀。 3.产生国际游资大量盲目流动的机制，加剧国际金融市场动荡。 4.给储备货币国造成许多困难，不利于世界经济的稳定与发展。 5.增加了各国管理国际储备的难度。 第六：国际金融市场：是居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间的金融资产交易的场所。 离岸金融市场：非居民之间金融资产交易的场所 内外混合型离岸金融市场。该市场的主要特征有： 1市场的主体包括居民和非居民； 2交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑换货币； 3该市场的业务经营非常自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。 内外分离型离岸金融市场 避税港型离岸金融市场 欧洲美元：存放于美国境外的外国银行及美国银行的海外分行的美元存款；或是存储在美国以外银行以美元为面值并以美元支付的存款。 欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。P190 伦敦同业拆借利率LIBBR）、伦敦同业拆放利率LIBOR 欧洲货币市场的特征 1. 短期资金市场+批发市场 2. 主要是银行间市场 3. 是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国金融管制的影响 4. 为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易网络 5. 经营灵活方便，融资效率高 欧洲货币市场的缺陷 1.欧洲货币市场没有一个中央机构，该市场没有最后融资的支持人，若经营欧洲货币业务的银行发生问题引起倒闭或者发生清偿困难时，将没有中央银行出面支持； 2.欧洲货币市场没有设立存款保险制度，这将使得存款的安全性缺乏保障； 3.欧洲货币市场是一个巨额的国际短期资金市场，占绝大比重的欧洲美元在国际间的游动和过度投机的结果，容易造成 *市场乃至国际金融市场的频繁动荡，危及各国货币金融的稳定。 国际债券:指长期资金的筹措者在国外发行上市的、以外国货币定值并销售的债券。 外国债券:外国借款人到某一国家的债券市场上发行的债券 欧洲债券:是借款人到债券面值货币发行国以外国家的债券市场上发行的债券。 金融远期:一种远期合约，是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 金融远期与金融期货有明显的区别：1交易场所不同,2结算方式不同,3标准化程度不同,4定价方式不同,5履约方式不同,6信用关系不同,7违约风险不同 金融期货即是金融期货合约,是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的价格、交割方式和交割地点等条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。 金融期权与金融期货的主要区别有： 1.标准化。后者是标准化的，前者不全是，有些场外期权交易就是非标准化的。 2.权利与义务。后者交易的双方都被赋予相应的权利和义务，并在合约到期时必须执行；前者只赋予合约的买方权利，而卖方没有任何权利，合约的卖方必须在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。 3.保证金。后者交易的双方都需交纳保证金，而期权的买者因其亏损不会超过已支付的期权费，无需交纳保证金 4.保值与风险。后者合约对于交易双方来说面临的风险是无限的，前者交易的买方风险是有限的 世界五大主要黄金市场： 伦敦黄金市场，苏黎世黄金市场，纽约黄金市场，芝加哥黄金市场，香港黄金市场 第七：国际资本长期资本流动：直接投资，证券投资，国际借贷 短期资本流动分类：贸易性资本流动，金融性资本流动，保值性资本流动，投机性资本流动。 当代国际资本流动的根本原因及其影响因素P236 长期资本流动对资本输入国经济的影响： 积极影响：缓和资金短缺的困难，提高工业化水平，扩大产品出口，创造就业机会