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中国政府创业投资引导资金运作模式的考察中国*创业投资引导资金运作模式的考察 一、*创业投资引导资金运作的总体情况 XX年3月政协“一号提案”以后，我国创业投资启动新一轮的热潮，北京、深圳、上海等地相继成立了多家*背景的创业投资公司。正是这些*主导型创业投资机构，引导和推动着我国创投业的持续快速发展。 1、从资金来源上看 目前，我国*主导型创业投资机构主要有以下2种类型： 国有独资的创业投资机构 这类机构的资金基本上由地方财政直接提供或经由国有独资公司安排。XX年以前由*出资成立的机构，基本采取这种模式。 国有控股的创业投资机构 这类机构的资金一部分由地方财政直接提供或经由国有独资公司安排，另一部分由其他机构或自然人提供。XX年以后成立的有*背景的机构，绝大多数采取的是这种方式。 2、从组织结构上看 由于我国尚未出台与投资基金相关的法律、法规，目前大部分*主导型创业投资基金是以有限责任公司形式自行管理；也有一部分创业投资基金以有限责任公司的形式存在，但主要采取委托管理的方式进行投资，即委托创业投资管理公司开展投资活动。 3、从参与创业投资的形式上看 *资金一般采取如下三种投资方式： 间接投资方式 为有效地利用商业性创业投资机构的运作机制，引导社会资金，*基金可参股一些投资理念和投资方向与其基本一致，具有一定规模、管理规范的创业投资公司，由被参股的创业投资公司负责具体投资工作。*基金的管理机构作为投资主体参与参股创业投资公司的董事会，不参与其日常管理，但可为其推荐投资项目。 委托投资方式 为培育和发展创业投资的专业化管理队伍，推动形成所有权与经营管理权相对分离的创业投资管理体制，*基金可委托经投资管理委员会认定的专业投资管理公司负责投资项目的筛选及投资后监管。*基金的管理机构负责投资审查，但不参与投资项目的日常管理，由投资管理委员会批准立项。 直接投资方式 对于少数技术含量高，政策性强、风险相对较大、影响面较广的项目，由*基金的管理机构直接投资，由投资管理委员会批准立项。为体现*资金的引导性，*基金的投资应该保持在一定的比例以下。 二、中国重点区域*引导资金的比较分析 近几年，在创业投资资本结构中*资金的比重虽然有所下降，但XX年*及国有独资公司资金仍占到近40%，是目前国内创业投资的最主要的资金来源。如何建立新的运行机制，进一步发挥*资金的引导作用，吸引民间资金和境外资金等非*资本，进入创业投资行业，进而加强对高新技术产业的支持，已经成为各地*关心的热点问题。在这个方面，深圳、上海、江苏、天津、西安等区域已经开始参照国外经验并结合本地实情进行了有益探索，收到了较好的效果。 1、深圳市 据XX年中国创业投资发展报告统计数据表明：广东创业投资机构数量为36家，居全国第二位，创业投资资本规模已达100亿元以上，居全国第一位，其中，有20左右的创业投资资本来源于*资金。在创业投资机构对投资环境评价较好的前10个地区，深圳名列第三名，仅次于上海和北京。 根据以上的数据统计，深圳市在创业投资方面能取得如此成绩，是与深圳市*历来重视对创业投资的发展是密不可分的。为了扶持创业投资的发展，深圳市*不但从政策上而且从资金上对创业投资的发展给予大力支持。在政策上，早在XX年，深圳市*就颁布了全国首个地方性创业投资管理规定：深圳市创业资本投资高新技术产业暂行规定，对创业投资机构、创业资本等等进行了规定；在资金上，深圳市*充分认识到*创业投资引导资金所发挥的巨大作用，由市委、市*牵头出资成立了多家大型的国有投资公司，比如XX年成立的深圳市高新技术产业投资服务有限公司，XX年成立的深圳市创新科技投资有限公司和3000万美元在香港注册成立的中国高新技术创业投资基金等等，通过*资金所发挥的引导作用，创建多渠道、多层次的投融资服务体系，探索科技与金融相结合的新路子，从而大大促进深圳市创业投资的快速发展。 案例分析：深圳市创新投资集团有限公司 深圳市创新投成立于XX年8月，控股大股东为深圳市国资委，目前总资产为28亿元，净资产为17亿元，其中注册资本为16亿元，旗下全资、控股、合资的投资公司和投资管理公司15家，管理的资金总规模已达30亿元。 深圳创新投定位于直接投资和基金投资相结合，且逐渐以基金投资为主。该公司在上海、武汉、成都、武汉等地设有分支机构，且建立了国内首家创业投资博士后工作站。其运作流程如下图七所示： 图七：深圳创新投运作流程图 深圳市国资委 控股 派驻董事 深圳市创新投资集团 设立投资基金和基金管理公司 投资创业企业 短期投资理财 设立担保公司 2、上海市 据XX年中国创业投资发展报告统计数据表明：上海市创业投资机构数量为39家，居全国第一位，创业投资资本规模接近100亿元，居全国第二位，其中，有40左右的创业投资资本来源于*资金。XX年，在创业投资机构对投资环境评价较好的前10个地区，上海名列第一名。 为了扶持创业投资的发展，上海市*不但从政策层面而且从资金上对创业投资的发展给予大力支持。在政策上，早在XX年，上海市*就颁布了支持创业投资发展的政策，比如：上海市促进高新技术成果转化的若干规定；在资金上，XX年上海市接近100亿元的创业投资资本规模中有40的创业资本来源于*资金，由此可见上海市*对创业投资的重视程度和投入的力度，并且从XX年开始连续三年，上海市*每年出资20亿元专门用于上海重大产业科技攻关项目的发展。为了更好的发挥*资金的引导和放大作用，由市*牵头出资成立了多家大型的国有投资公司，比如XX年成立的上海创投、上海联创等，通过*资金所发挥的引导作用，创建多渠道、多层次的投融资服务体系，从而促进上海市经济的快速发展。 案例分析： 上海创业投资有限公司 上海创投成立于XX年8月，注册资本为4亿元，2亿元资本公积。主要股东为上海市计委、科委和财政局等，属上海市发改委管理。 该公司采取“基金的基金”模式，组建基金公司17个、基金管理公司逾20个，募集和管理风险资本达30亿人民币。XX年起连续三年，公司受上海市*“科教兴市”推进办公室委托，负责管理上海重大产业科技攻关项目资金，每期资金达10亿元人民币。 上海创投通过专业的基金管理公司对17个基金公司进行专业化管理：对持有股份的投资管理公司，上海创投都会委派董事长；对不持有股份的投资管理公司，上海创投通过参与决策委员会进行监督和决策。 具体的管理架构和决策流程如下图八所示： 图八：上海创投管理架构与决策流程图 上海市计委、科委和财政局 投资派驻董事 上海创投 民间资本 海外资金 组建 组建 17个基金 公司 派驻董事长或总经理 投资 受 托 管 理 20多个基金管理公司 参与决策委员会 其他基金管理公司 创业企业 上海联创投资管理有限公司 上海联创是一家专业的基金管理公司，成立于XX年7月，其股东为国家计委、国家经贸委、中国科学院科技促进经济基金委员会等。 目前，上海联创旗下管理7支基金，其中5支为外币基金，管理的资本规模高达45亿美元。这些基金基本上都是通过所设立的决策委员会进行项目决策，其中决策委员会主要成员由GP、LP和投资人等组成。 投资公司名称 上海联创创业投资公司 C-Tech Fund 基金性质 基金说明 主要投资IT、生物医药和新材料，目前已有5个项目IPO 主要投资IT，6年清算期，预计内部收益率10左右 人民币基金 外币基金 T-Tech Fund NewMargin BVI 上海联创创业投资企业 NewMargin Fund NewMargin Fund CeYuan Growth 主要投资电信领域初创期企业，5外币基金 年清算期，预计内部收益率达60左右 外币基金 人民币基金 外币基金 外币基金 与摩托罗拉合作的境内非法人制基金，预计XX年1月正式开始运作 合作方为摩根，主要投资IT种子期企业，成立半年已投资14个项目 主要投资IT、生物医药和工业制造，预计XX年1季度正式开始运作 3、江苏省 据XX年中国创业投资发展报告统计数据表明：江苏省创业投资机构数量为22家，居全国第四位，创业投资资本规模35亿元，居全国第七位，其中，有50左右的创业投资资本来源于*资金。XX年，在创业投资机构对投资环境评价较好的前10个地区，江苏名列第四名。 江苏省*不但从政策层面而且从资金上对创业投资的发展给予大力支持。在政策上，江苏省于XX年颁布了江苏省科技发展风险基金管理办法、江苏省科技发展风险基金投资管理人申请指南；在资金上，江苏省于XX年整合了江苏创投、江苏信息化投资公司和江苏宏图集团三家公司，新组建了江苏省高科技投资集团有限公司，江苏省通过该公司平台，综合借助创业资金引导、资本运作和产业投资等手段培育江苏省高新技术产业群。 案例分析：江苏高科技投资集团有限公司 江苏省高科技投资集团由江苏创投、江苏信息化投资公司和江苏宏图集团三家公司合并而成，于XX年9月正式开始运作，注册资本为10亿元人民币，属于江苏省国资委管理。目前，江苏投资通过与各地方*、境内外投资机构合作共设立并管理12支基金，基本上都采用模拟合伙制。其运作流程如下图九所示： 图九：江苏高科技投资集团公司运作流程图 江苏省科技发展风险基金管委会 监事会 监督 所有权 确定运作规范 和收益分配方案 核定管理费 受托管理 江苏省科技发展风险基金 江苏省高科技投资集团 有限合伙人江苏省科技发展风险基金管委会作为基金的所有者，负责制定基金的运作规范和收益分配方案；同时将基金委托给江苏省高科技投资集团管理并核定管理费；设立监事会对资金运用实行监督。 一般合伙人江苏省高科技投资集团作为基金的经营者，收取管理费。一般不直接运作投资项目，而是通过选择投资管理公司进行投资。 投资管理公司不直接接收基金资金，而是上报投资计划；江苏省高科技投资集团审核通过后，直接向创业企业划拨资金。 4、天津市 据XX年中国创业投资发展报告统计数据表明：天津市创业投资机构数量为18家，居全国第六位，创业投资资本规模38亿元，居全国第五位，其中，有60左右的创业投资资本来源于*资金。XX年，在创业投资机构对投资环境评价较好的前10个地区，天津市名列第六名。 合作组建创 业投资基金 组建基金 管理公司 直接进行创 业投资 长期产业 投资 天津市*对本地创业投资的发展给予大力支持。在政策上，天津市*相继颁布了关于积极推动我市建立风险投资机制的意见 、天津市促进创业投资业发展暂行规定、关于创业投资企业创业投资管理企业登记管理试行意见、天津市创业投资机构享受财税扶持办法等政策，为天津市创业投资的发展创造了一个良好的宏观政策环境；在资金上，天津市科委、财政局出资于XX年组建了天津创业投资公司，借助该平台，充分发挥*资金的引导和放大作用。 案例分析：天津创业投资有限公司 天津创投成立于XX年3月，目前注册资本为2亿元人民币，为天津市创业投资发展中心1独资的母基金公司。目前管理基金规模达5亿元人民币。 自有资金只能用于合作组建基金 原则：天津创投只投资于基金，不直接投资项目 机制：*资金的两次放大 天津创投作为母基金，引导民间资金、境外资金投资于创投行业形成*资金的一次放大：再通过*投资的创投企业引导民间资金、境外资金投资于高新技术企业，形成资金的二次放大。 天津创投已与境内外著名创业投资企业在津合资设立了4支创业投资基金。所设立创投企业的投资地域，一般要求最低用于天津本地的投资额不少于天津创投的出资额。 决策机制：天津创投管理层只负责日常经营管理，在选择成立基金项目时需要咨询专家咨询委员会，并报创业投资决策与风险控制委员会进行决策。该决委员会共有6名委员进行决策，天津市科委和财政局各占3名委员，形成实际决策由科委和财政局两位主管领导进行决策的机制。 天津创投其运作流程图如下图十所示： 1 天津市创业投资发展中心系天津市财政局、科委出资的事业单位。 图十：天津创投基金运作流程图 市科委 拨 入 资 金 创业投资决策与风险控制委员会 市财政局 拨 专家咨询委员会 入 资 金 天津市创业投资发展中心 投 资 境外资金 天津创业投资有限公司 投 资 民间资金 一次放大 创业投资 管理公司 创业投资 创业投资 民间资金 基金公司 境外资金 中介机构 二次放大 高新技术企业 受托直接投资 天津创投受市*委托，直接投资一些项目，法律上天津创投是委托投资项目的股东。但在委托投资过程中，天津创投不拥有决策权，决策由科委做出，指定所投资项目，资金来源也由科委专款专用，资金形式上先划拨到天津市创业投资发展中心，然后增资到天津创投，再由天津创投投资于委托投资项目中。其运作流程如下图十一所示： 图十一：天津创投受托直接投资流程图 天津市科委 划拨专款 天津市创业投资发展中心 5、西安市 投资决策 增资 天津创业投资有限公司 股权投资 拟投资项目 为了引导和推动西安市创业投资企业的发展，西安市*XX年出台了鼓励和吸引创业资本投资高新技术产业的若干政策，对创业投资公司组建、投资比例、员工持股、税收优惠等等方面进行了较详细的规定和鼓励。在进行政策引导的同时，西安市*还牵头出资成立了西安高新投和创新投等多家*主导型创投企业，并设立了种子基金、风险担保基金以及各种创业扶持基金，希望通过*资金所发挥的引导和示范效应，来撬动民间资本进入本地创投行业，从而加速西安高科技企业的孵化和成长。 案例分析：西安高新技术产业风险投资有限责任公司 西安高新投成立于XX年5月，股东有西安高新区管委会、西安高科集团、西安市国际信托投资公司、科技部火炬高技术产业开发中心、西安市科委等，注册资金达15000万元。 西安高新投实际管理资金超过3亿元。其中1.5亿元为公司的自有资金；其余为国家开发银行高科技创业贷款和科技型中小企业贷款。 公司利用自有资金和国开行高科技创业贷款完全自主地进行股权或债权投资；而国开行科技型中小企业贷款只能采用“统贷统还”的方式进行债权投资，公司只是作为贷款平台，没有决定权。 资金来源 注册资本 国开行高科技创业贷款 使用权限 自主投资 作为融资平台负责选择项目，有自主决定权 投资方式 股权投资 债权投资 股权投资为主导，债权投资为补充 债权投资 国开行科技贷款平台只负责客户开发、项目受理、初型中小企业贷款 评等工作，没有决定权，国家开发银行西安分行拥有评审和审批权。