第3章经济效果评价方法ppt课件.ppt

第3章 经济效果评价方法（2）,3.2决策结构与评价方法,独立方案,互斥方案,相关方案,1,2,3,1.独立方案经济效果评价,（1）独立方案定义 各方案的现金流独立，不具有相关性，且任一方案采用与否都不影响其它方案是否采用的决策。独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。（2）评价标准 用经济效果评价标准（如NPV0，NAV0，IRRi0）检验方案自身的经济性，叫做“绝对（经济）效果检验”。不论采用哪种评价指标，结论一样。,2.互斥方案的经济效果评价,（1）互斥方案方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系称为互斥方案。（2）评价原则 一是考察各个方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验；二是考察哪个方案相对最优，称“相对经济效果检验”。（3）可比性考察时间段及计算期的可比性；收益和费用的性质及计算范围的可比性；方案风险水平的可比性和评价所使用假定的合理性。,2.互斥方案的经济效果评价,（4）评价方法增量分析法通过计算增量净现金流评价增量投资经济效果，对投资额不等的互斥方案进行比选的方法称为增量分析法，或差额分析法。,2.互斥方案的经济效果评价,（4）评价方法增量分析法 差额净现值设、为投资额不等的互斥方案，方案比方案投资大，两方案的差额净现值可由下式求出：,式中：NPV差额净现值(CIA-COA)方案A第t年的净现金流量(CIB-COB)方案B第t年的净现金流量,2.互斥方案的经济效果评价,增量分析法差额净现值法判别准则用增量分析法进行互斥方案比选时，判别准则为：NPV0，表明增量投资可以接受，投资大的方案好若NPV，表明增量投资不可以接受，投资小的方案好 实际中，多个互斥方案直接用净现值最大准则选择。即净现值最大且非负的方案为最优方案。可推广至净年值指标。对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案，一般不需要进行增量分析，方案选择的判别准则是：费用现值或费用年值最小的方案是最优方案。,2.互斥方案的经济效果评价,增量分析法差额内部收益率计算方程式：,式中：CI互斥方案（A、B）的差额现金流入 CI=CIA-CIB CO互斥方案（A、B）的差额现金流出 CO=COA-COB,2.互斥方案的经济效果评价,差额内部收益率差额内部收益率定义为另一种表述方式是：两互斥方案净现值相等时的折现率。,以上两式求解IRR的结果一样。判别准则：若IRRi0，则投资大的方案为最优；若IRRi0，则投资小的方案为最优。,2.互斥方案的经济效果评价,互斥方案选择时，净现值最大准则是正确。而内部收益率最大准则不能保证结论的正确性。内部收益率最大准则只有在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立。,用于方案比较的差额内部收益率,2.互斥方案的经济效果评价,内部收益率评价互斥方案的步骤:(1)计算每个方案的IRR（或NPV、NAV），淘汰内部收益率小于基准折现率i0（或NPV0,NAV0）的方案。(2)按照投资从大到小的顺序排列保留下来的方案。先计算头两个方案的IRR。若IRRi0，则保留投资大的方案；若IRRi0，则保留头则小方案。(3)将第(2)步得到的保留方案与下一方案进行比较，计算两方案的IRR，取舍判据同上。以此类推，直至检验过所有可行方案，找出最优方案为止。,2.互斥方案的经济效果评价,注意：IRR只反映增量现金流的经济性，不能反映各方案自身的经济性，所以IRR只能用于方案的比较，不能判定方案的取舍。差额内部收益率也可用于仅有费用现金流的互斥方案的比选。比选结论与费用现值法和费用年值法一致。,2.互斥方案的经济效果评价,当两个互斥方案投资额相等时，利用前述判别准则无法进行判别。这时判别准则：若IRRi0或 1IRR0,则方案寿命期内“年均净现金流”大的方案优于“年均净现金流”小的方案；若IRR i0，则“年均净现金流”小的方案优于“年均净现金流大的方案。对于仅有费用现金流的互斥方案的比选若IRRi0，或1IRR0,寿命期内“年均费用现金流”小的方案优于“年均费用现金流”大的方案。若IRR i0，则“年均费用现金流”大的方案优于“年均费用现金流”小的方案。,2.互斥方案的经济效果评价,设方案的寿命期为对于只有费用现金流的方案,2.互斥方案的经济效果评价,（5）寿命不等的互斥方案比选需要解决两个方面的问题：一是设定一个合理的共同分析期；二是方案接续假定或者残值回收假定。年值法现值法(A.最小公倍数、B.合理分析期、C.年值折现)内部收益率,（5）寿命不等的互斥方案比选,年值法年值法使用的指标有净年值和费用年值。设各互斥方案的寿命期分别为n1,n2,n,方案j(1,2,m)在其寿命期内的净年值为：,判别准则：净年值最大且非负的方案为最优可行方案。,（5）寿命不等的互斥方案比选,年值法年值法以“年”为时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案具有可比性。对于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案，可以采用费用年值法指标进行比选。判别准则是：费用年值最小的方案为最优方案。,（5）寿命不等的互斥方案比选,现值法A.寿命期最小公倍数法例如：方案寿命期为10年，方案为15年，取两方案寿命期的最小公倍数30年作为共同分析期。,（5）寿命不等的互斥方案比选,现值法B.合理分析期法根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接选取一个合理的分析期，在备选方案寿命期比较接近时，一般取最短的方案寿命期作为分析期。,（5）寿命不等的互斥方案比选,现值法C.年值折现法设方案(1,2,m)的寿命期为nj，若共同分析期为N，按年值折现法，方案j的净现值的计算公式为：,共同分析期取值的大小不会影响方案比选结论，但通常的取值不大于最长的方案寿命期，不小于最短的方案寿命期。,（5）寿命不等的互斥方案比选,现值法C.年值折现法判别准则：净现值最大且非负的方案是最优方案。对于仅有或仅需计算费用现金流的互斥方案：费用现值最小的方案为最优方案。,（5）寿命不等的互斥方案比选,内部收益率法用内部收益率法进行寿命不等的互斥方案经济效果评价。需要首先对各备选方案进行绝对效果检验，然后再对通过绝对效果检验的方案用计算差额内部收益率的方法进行比选。设互斥方案的寿命期分别为，求解差额内部收益率的方程为：,（5）寿命不等的互斥方案比选,内部收益率法用差额内部收益率进行寿命不等的互斥方案比选，应满足下列条件之一：初始投资额大的方案年均净现金流大，且寿命期长；初始投资额小的方案年均净现金流小，且寿命期短。比选准则：若IRRi0,则年均净现金流大的方案优；若0 IRRin则年均净现金流小的方案为优。,（5）寿命不等的互斥方案比选,内部收益率法设F、G为仅有费用现金流的互斥方案，寿命期分别为，求解IRR的方程为：,（5）寿命不等的互斥方案比选,内部收益率法应用上式进行比选应满足的条件为：初始投资额大的方案年均费用现金流小，且寿命期长；初始投资额小的方案年均费用现金流大，且寿命期短。判别准则：若IRRin则年均费用现金流小的方案为优；若0IRRin 则年均费用现金流大的方案为优.,3.相关方案的经济效果评价,（1）相关方案定义在多个方案之间，如果接受或拒绝某一方案,会显著改变其它方案的现金流量，或者接受或拒绝某一方案会影响其它方案的接受或拒绝,我们说这些方案是相关方案。（2）方案相关的类型完全互斥型：接受某一方案就必须放弃其它方案。相互依存型和完全互补型：某一方案的实施要求以另一方案的实施为条件。现金流相关型：任一方案的取舍都会导致其它方案现金流的变化。资金约束导致的方案相关：在投资有限的情况下，接受某一方案意味着不得不放弃另一些方案。混合相关型：方案的相关关系可能包括多种类型。,3.相关方案的经济效果评价,现金流量具有相关性的方案选择应当首先用一种“互斥方案组合法”,将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，按互斥方案的评价方法进行评价选择。受资金限制的方案选择净现值指数排序法：就是在计算各方案净现值指数的基础上,将净现值指数大于或等于零的方案按指数大小排序,并依此次序选取项目方案，直到所选取的方案的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。,3.相关方案的经济效果评价,该法所要达到的目标是在一定的投资限额约束下使所选项目的净现值最大。只有在下述情况下，它才能达到或接近净现值最大的目标：各方案投资占投资额预算的比例很小；各方案投资额相差无几；各入选方案投资累加额与投资预算限额相差无几。,3.相关方案的经济效果评价,互斥方案组合法它是保证实现最优选择的最可靠的方法。其工作步骤如下：第一步：对m个非直接互斥的项目方案，列出全部的互相排斥的组合方案，共(2m-1)个。第二步：保留投资额不超过投资限额且净现值或净现值指数大于等于零的组合方案，淘汰其余组合方案。保留的组合方案中净现值最大的即为最优可行方案.,3.相关方案的经济效果评价,混合相关方案的选择该模型以净现值最大为目标函数，将影响项目方案相关性的各种因素以约束方程的形式表达出来，这些因素有六大类:资金、人力、物力等资源可用量的限制；方案之间的互斥性；方案之间的依存关系；方案之间的紧密互补关系；非紧密互补关系；项目方案的不可分性。,3.相关方案的经济效果评价,Cjt-方案j在t年资源需用量；bt-某资源在t年的可用量。,目标函数：,约束：(1),3.相关方案的经济效果评价,(2)方案a，b，,k 为互斥方案(3)若不选b(Xb=0),则a 定不选取(Xa=0)若b 被选取(Xb=1),才可考虑a的选取(Xa=0或1)(4)e,d 为紧密互补型方案，二者同被选取或都不被选取(5)ef 与 e 和f 是互斥方案,3.相关方案的经济效果评价,(6)Xj=0,1(j=1,2,m)任一方案只能被选取或不被选取,不能取局部。,经济效果评价指标小结,1.独立方案NPV0；NAV0；IRRi02.互斥方案NPV（或NAV）0中最大的为最优方案；IRRi0同时IRRi0选投资大的，否则选投资小的；PC（或AC）选小的；比较的方案寿命不等时：年值法，直接比较，选大的；现值法，去最小公倍数为计算期或取相同的分析期；内部收益率法，差额收益率的求解可用净年值相减等于零。3.相关方案,经济效果评价指标小结,3.相关方案完全互斥型，按互斥方案比较方法；相互依存型和完全互补型、现金流相关型，组合成多个互斥方案，按互斥方案比较；资金约束导致的方案相关，按净现值指数法排序或组合成互斥方案；混合相关型,习题,31某项目现金流量如下表。i0=10%求静态、动态投资回收期，净现值、净现值指数、净年值，内部收益率；画出累计净现金流量曲线与累计净现金流量现值曲线。,【解】,31,静态投资回收期=4-1+30/60=3.5年动态投资回收期=5-1+3.614/37.254=4.1年NPV=67.51，NPVI=67.51/122.728=0.55NAV=67.51（A/P,10%,6）=67.510.22961=15.5,内部收益率求解NPV=-50-80(1+i)-1+40(1+i)-2+60(P/A,i,4)(1+i)-2i1=10%，NPV1=67.51i2=15%,NPV2=40.1959i3=20%,NPV3=18.98i4=25%,NPV4=2.3i5=30%,NPV5=-11.01IRR=25%+(2.35%)/(2.3+11.01)=25.86%,Thank You!,