汽车行业9月销量数据公布：从信心转向耐心1018.ppt

11/10/13,11/11/13,11/12/13,12/1/13,12/2/13,12/3/13,12/4/13,12/5/13,12/6/13,12/7/13,12/8/13,陈政,6%,-4%,1%,-14%,-9%,-19%,-24%,12.08.29,12.08.23,12.07.04,12.07.17,6,12.06.13,12.05.13,12.06.01,12.03.13,12.04.13,5,4,3,CHINA SECURITIES RESEARCH证券研究报告行业动态,从信心转向耐心,汽车和汽车零部件,行业动态：9 月销量数据公布,维持,增持,数据要点9 月汽车产、销 166.1、161.7 万辆，同比 3.7%、-1.8%，环比 10.6%、8.2%；其中，乘用车销 131.6 万辆，同比-0.3%、环比 7.9%；商用车销 30.2 万辆，同比-7.6%、环比 9.2%。销量综评：乘用车需求反弹后趋稳，商用车环比正常狭义乘用车 9 月批售同比（1.6%）低于我们预期值（5%），主要原因是日系丢失的订单短期内未能完全转为其他车系销售。剔除钓鱼岛事件影响，行业销售在 7、8 月反弹后 9 月趋于平稳。在目前经济形势下很难预期终端需求持续、大幅上升，但我们依然强调，乘用车目前的销售状况体现了需求韧性，且随近 2-3 个月的需求释放和日系车厂开始减产，行业库存已无明显压力，有利于短期批售销量、价格走势。考虑日系车订单推迟转化及库存动态，预计 10 月狭义乘用车批售增速将回升到接近 10%水平。除大中客车销售受到 11 米以上全承载政策及校车需求释放扰动、9 月销售异常偏低，卡车及轻客销售环比符合季节性。钓鱼岛事件：日系车购买意愿降低很可能长期化,刘韧010-85130966执业证书编号：S010-85130928执业证书编号：S1440510120042发布日期：2012 年 10 月 18 日市场表现,由于此次钓鱼岛争端借助互联网广泛扩散、深切影响国内民意，且日系汽车产品本身已不具备领先性，我们判断日系车购买意愿下降很可能长期化，与其直接竞争、且新品较多的合资品牌将受,相关研究报告,交运设备,沪深300,益较大。投资建议：从信心转向耐心，结构性机会仍未充分反映我们 8 月下旬连续强调避免过度悲观、建议增加少数优质乘用车股配置，经历 9 月份以来的上涨，我们继续坚定看好相关股票的相对、绝对收益机会，因需求体现韧性、产能利用率下降在合理范围且进入后半段、估值与国际接轨、资产质量无虞等理由依然成立。,12.09.1612.07.02,汽车行业 9 月报告：超额收益的起点汽车行业：盈利能力：实证与逻辑三谈“避免过度悲观”汽车行业：再谈“避免过度悲观”汽车行业动态报告：月销量点评-个股机会显现2012 年中期投资策略报告行业篇之汽车行业：格局之变汽车行业：广州汽车限牌政策点评,与 8 月底强调避免过度悲观/增强信心比较，我们在目前时点上建议投资者增强耐心，在国内外宏观经济走势仍不明朗的形势下对需求改善的幅度/持续性、在新产能仍在较快释放的情况下对短期价格/盈利能力见底都应更有耐心。个股坚持“竞争力趋势+低估值”，继续首选推荐长安汽车，重点推荐中期竞争环境因日系车事件明显改善、估值为 A 股非银行类上市公司最低的上汽、华域。,12.01.30,汽车行业动态：月销量点评-需求暂未改善汽车行业：重庆“汽车惠农工程”点评汽车消费刺激 地方先行汽车行业动态报告：月销量点评-风险大于机会汽车行业动态报告：月销量点评-波澜不惊汽车行业动态报告：销售正常 情绪转换汽车行业点评：反弹后继续价值回归,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,1Q09,2Q09,3Q09,4Q09,1Q10,2Q10,3Q10,4Q10,1Q11,2Q11,3Q11,4Q11,1Q12,2Q12,3Q12,8,汽车和汽车零部件行业动态研究报告一、乘用车行业1狭义乘用车：需求反弹后趋稳，钓鱼岛事件影响可能长期化1.1 总体销量：钓鱼岛事件扰动数据，整体需求趋平稳9 月狭义乘用车批发销量 114.2 万辆，同比 1.6%、较 7、月 10%+增速下降明显，环比 6.8%、显著低于 05-11同期均值（16.8%）；1-9 月累计销售 961.6 万辆，同比 8.2%。9 月批售同比增速低于我们的预期值（5%），我们估计当月终端零售环比增长近 5%（预期值 10%），批、零售低于预期的主要原因是日系车受钓鱼岛事件影响超预期（其丢失的订单短期内不能完全转为其他车系销量）。剔除钓鱼岛事件影响及季节性，整体需求经过连续两个月回升后呈现企稳态势，符合我们的预期。当月经销商库存基本平衡，除日系外，其他品牌整体库存下降、库销比下降。在目前经济形势下很难预期终端需求持续、大幅度上升，但我们依然强调，乘用车目前的销售状况体现了需求韧性，且随近 2-3 个月的需求释放和日系车厂开始减产，行业库存已无明显压力。考虑日系车订单推迟转化及库存动态良性，我们预计 10 月终端零售环比下降约 10%，经销商倾向小幅增加库存，狭义乘用车批售增速将回升到接近 10%水平。,图1：狭义乘用车月度销量,图 2：狭义乘用车季度销量,140120100806040200,万辆,销量,同比,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,40035030025020015010050,万辆,销量,同比,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,0,-10%,资料来源：CAAM，中信建投研发部,资料来源：CAAM，中信建投研发部,1.2 车型结构：SUV 同比上升，豪华车占比下降9 月轿车占狭义乘用车销量比 81.3%，较 8 月环比上升 0.5 个百分点，SUV 占比下降 0.4 个百分点到 15.0%，MPV 占比下降 0.1 个百分点至 3.6%；同比看，轿车、SUV、MPV 占比分别下降 1.4、上升 2.0、下降 0.6 百分点。三季度轿车占狭义乘用车销量比 80.7%，较 2Q12 下降 0.3 个百分点，SUV 占比提升 0.4 个百分点到 15.6%，MPV 占比下降 0.1 个百分点；同比看，轿车、SUV、MPV 占比分别下降 1.5、上升 2.0、下降 0.5 个百分点。分排量看，8 月份 1.6 升以下、1.6-2.0 升车型占比分别 60.2%、28.4%，环比 7 月上升 0.7、0.1 个百分点。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,汽车和汽车零部件行业动态研究报告1-8 月 1.6 升以下、1.6-2.0 升车型占比分别为 60.8%、27.8%，较 2011 年全年下降 1.1、上升 1.0 个百分点。,图 3：狭义乘用车的轿车、MPV、SUV销售结构,图 4：狭义乘用车的排量销售结构,轿车,SUV,MPV,1.6,1.6-2.0,2.0-2.5,2.5,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：CAAM，中信建投研发部,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：CAAM，中信建投研发部,豪华车主流厂商（奥迪+宝马+奔驰，含进口）9 月销量同比增长 30.0%，较 8 月的 23.7%提升。豪华及超豪华车上牌数 8 月同比增长 7.7%，增速较 7 月的 18.1%明显下降，占全国乘用车上牌数比重 7.4%，环比、同比分别下降 0.1、0.3。,图 5：“奥迪+宝马+奔驰”中国销量（含进口）,图 6：豪华及超豪华品牌占全国乘用车上牌数比例,9 万辆876543,销量,同比,70%60%50%40%30%20%,10%9%8%7%6%5%4%3%,2,2%,10资料来源：中信建投研发部,10%0%,1%0%资料来源：中信建投研发部,1.3 品系结构：日系下降，自主品牌、美韩系明显上升9 月自主、日系、徳系、美系、韩系、法系的销量占狭义乘用车比重分别为 34.0%、14.0%、22.2%、14.7%、11.2%、3.7%，环比 8 月变动 6.7、-6.9、-1.5、0.4、0.6、0.7 个百分点，同比去年 9 月变动 5.0、-10.0、2.4、1.8、0.7、0.3 个百分点。日系 9 月份额大幅下滑，反映钓鱼岛事件影响超预期；自主品牌当月份额环、同比大幅上升，因当月出口高增长、今年来中低端车需求更稳定及去年同期低基数/去库存；美系品牌的份额提升主要来自长安福特新产品,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,2011/1,2011/2,2011/3,2011/4,2011/5,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2009,2010,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/09,汽车和汽车零部件行业动态研究报告拉动。图 7：狭义乘用车分品系的销量占比,40%,自主,日系,德系,美系,韩系,法系,35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：CAAM，中信建投研发部2交叉型乘用车：负增长受政策法规影响9 月交叉乘用车销售 17.4 万辆，同比-11.2%、环比 15.8%，环比值大幅低于 05-11 平均的 34.6%，当月销量大幅偏低主要是受到传统微客 9 月开始执行新的安全法规政策的影响，预计 10 月后销量将回补；1-9 月累计销售 165.5 万辆，同比-1.2%。,图 8：交叉型乘用车销量及同比,图 9：交叉型占乘用车总销量比,30,万辆,销量,同比,20%,30%,2009,2010,2011,2012,2520151050,15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,25%20%15%10%5%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月 7月,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源：CAAM，中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,资料来源：CAAM，中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,汽车和汽车零部件行业动态研究报告二、商用车行业1中重卡：环比正常9 月中重卡销售 6.54 万辆，同比-20.9%，环比 12%，环比值较 05-11 平均的 14%略低，5-9 月销售低位企稳、小幅改善。1-9 月中重卡累计销售 69.2 万辆，同比-25.3%。分车型看，完整车辆、非完整车辆、半挂牵引车 9 月同比增速分别为-16.3%、-7.5%、-43.2%，较 8 月同比增速分别变动-6.9、10.9、9.7 个百分点。,图 10：中重卡销量,图 11：中重型货车销量,18.016.014.012.0,万辆,销量,同比,100%80%60%40%,765,万辆,销量,同比,100%80%60%40%,10.0,4,8.06.04.02.00.0资料来源：CAAM，中信建投研发部图 12：中重型货车非完整销量,20%0%-20%-40%-60%,3210资料来源：CAAM，中信建投研发部图 13：半挂牵引车销量,20%0%-20%-40%-60%,8.0,万辆,销量,同比,100%,4.0,万辆,销量,同比,100%,7.06.05.04.03.02.01.00.0资料来源：CAAM，中信建投研发部,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,3.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源：CAAM，中信建投研发部,80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,以产销差衡量，9 月重卡厂商继续小幅去库存动作，产能而非库存成为景气的抑制因素。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,1.0,1,汽车和汽车零部件行业动态研究报告,图 14：中重卡（产量-销量）单月值,图 15：中重卡（产量-销量）累计值,3.0,万辆,4.0,万辆,2.5,2.01.5,2.00.0,Jan-11 Mar-May-Jul-11 Sep-,Nov-Jan-12 Mar-May-Jul-12 Sep-,0.5,-2.0,11,11,11,11,12,12,12,0.0-0.5 Jan-11 Mar-May-Jul-11 Sep-11 Nov-Jan-12 Mar-May-Jul-12 Sep-12,-4.0,-1.0,11,11,11,12,12,-6.0,-1.5-2.0-2.5资料来源：CAAM，中信建投研发部,-8.0-10.0资料来源：CAAM，中信建投研发部,2轻微卡：环比正常9 月轻卡销量 14.96 万辆，同比-3.9%、环比 9.3%；9 月微卡销量 4.24 万辆，同比 0.5%、环比 18.7%。轻微卡合计销量 19.2 万辆，同比-3.0%、环比 11.2%，环比较 05-11 年平均值 12.7%略低。1-9 月累计轻、微卡销量 176.5 万辆，同比-2.9%。,图 16：轻卡销量及同比,图 17：微卡销量及同比,25,万辆,销量,同比,100%,7,万辆,销量,同比,100%,80%,6,80%,2015,60%40%,54,60%40%,20%,1050资料来源：CAAM，中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,0%-20%-40%-60%,320资料来源：CAAM，中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,20%0%-20%-40%,5,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,汽车和汽车零部件行业动态研究报告3大中客：累计增速向正常区间回归大客 9 月销量同比-16.6%，较 8 月增速下降 43.4 个百分点，环比-29.1%，1-9 月销量累计同比 8.2%；中客9 月同比-15.5%，较 8 月的-0.6%下降 14.9 个百分点，环比-6.8%，1-9 月销量累计同比 2.9%。大中客合计 9 月销量同比-15.9%、环比-17.8%，环比值异常大幅低于 05-11 年平均的 12.0%，因 11 米以上全承载政策及校车季节性推高了今年前期的需求；1-9 月累计销售 11.9 万辆，同比 5.3%，向正常增速区间回归。,图 18：大客（含非完整）销量及同比,图 19：中客（含非完整）销量及同比,1.21.00.8,万辆,销量,同比,120%100%80%60%,1.21.00.8,万辆,销量,同比,120%100%80%60%,40%,0.60.40.20.0资料来源：CAAM，中信建投研发部,20%0%-20%-40%-60%,0.60.40.20.0资料来源：CAAM，中信建投研发部,40%20%0%-20%-40%,4轻客：环比正常9 月轻客销量 3.06 万辆，同比 3.3%，环比 7.3%，环比值与 05-11 年同期平均的 8.1%相当；1-9 月销量累计25.1 万辆，同比 3.1%。图 20：轻客（含非完整）销量及同比,3.53.02.52.01.51.00.50.0,万辆,销量,同比,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,资料来源：CAAM，中信建投研发部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/04,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/07,2012/07,汽车和汽车零部件行业动态研究报告三、原油及原材料,1.,原油价格,9 月 WTI、Brent 原油价格均价同比上升 11.0%、2.3%，WTI 环比上涨 0.5%、Brent 持平。近期国际油价高位振荡，三地原油变化率破-4%的警戒线条件难以满足，新一轮国内成品油调价窗口 10 月难以开启。,图 21：Brent原油价格走势140,单位：美元/桶,图 22：WTI 原油价格走势120,单位：美元/桶,110,12010080604020资料来源：Bloomberg，中信建投研发部,1009080706050403020资料来源：Bloomberg，中信建投研发部,2.原材料价格9 月主要原材料均有小幅反弹。其中，铜、铝月度均价分别环比上升 7.6%、10.6%，PP、ABS、天胶分别环比涨 3.1%、2.9%、2.0%。,图 23：冷轧板卷（上海）价格走势650060005500,单位：元/吨,图 24：ABS（华东地区）价格走势210001900017000,单位：元/吨,15000500013000,450040003500资料来源：Wind，中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,1100090007000资料来源：Wind，中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,2009/01,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,汽车和汽车零部件行业动态研究报告,图 25：天胶（上海）价格走势5000045000,单位：元/吨,图 26：重质纯碱（华东地区）价格走势30002800,单位：元/吨,2600,40000350003000025000200001500010000资料来源：Wind，中信建投研发部,24002200200018001600140012001000资料来源：Wind，中信建投研发部,图 27：LME铜价格走势,单位：美元/吨,图 2：LME 铝价格走势,单位：美元/吨,110001000090008000700060005000400030002000资料来源：Bloomberg，中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,30002800260024002200200018001600140012001000资料来源：Bloomberg，中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,汽车和汽车零部件行业动态研究报告四、汽车进出口1出口：乘用车恢复高增速9 月乘用车出口 7.82 万辆，同比 80.2%、环比 24.5%。1-9 月累计出口 48.6 万辆，同比增长 34.9%。9 月商用车出口 3.16 万辆，同比 3.3%、环比-3.1%。1-9 月累计出口 29.7 万辆，同比增长 16.0%。,图 3：乘用车出口量,图 30：商用车出口量,9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0,万辆,乘用车出口量,同比,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%,4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0,万辆,商用车出口量,同比,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,资料来源：CAAM，中信建投研发部,资料来源：CAAM，中信建投研发部,2进口：增速下滑9 月整车进口 7.95 万辆，同比-13.2%，环比-27.6%，1-9 月累计进口 90 万辆，同比增长 23.6%。图 31：整车进口量,14.012.010.08.06.04.02.00.0,万辆,整车进口量,同比,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%,资料来源：CAAM，中信建投研发部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,2,20,汽车和汽车零部件行业动态研究报告五、国际汽车市场发达国家汽车市场9 月美国轻型车季调年化销量 1494 万辆，环比上升 2.9%、同比增长 13.7%，再创今年销量新高。9 月西欧乘用车新车注册量 108 万辆、同比下降 11.1%，降幅达到今年来最大。8 月日本新车注册量 37.1 万辆、同比 12%，增速回落。8 月韩国汽车销量 8.6 万辆、同比-25%。,图 32：美国轻型车月销量（季调年化）,单位：百万辆,图 33：西欧乘用车新车注册量,14.9,160,注册量，万辆,同比，%,13.1,13.3,13.5,13.6,14.0,14.5,14.1,14.1,14.0,14.4,14.1,14.5,140120100,0-2,-480-660,40,-8,Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12 May 12 Jun 12,Jul 12 Aug 12 Sep 12,0,-10-12,Sep,Oct 11,Nov,Dec Jan 12 Feb Mar 12 Apr 12,May Jun 12 Jul 12,Aug,Sep,11,11,11,12,12,12,12,资料来源：Autodata，中信建投研发部图 34：日本新车注册量,资料来源：ACEA，中信建投研发部图 35：韩国汽车销量,80,注册量，万辆,同比,100%,14,销量，万辆,同比,10%,7060,80%60%,1210,5%0%,504030,40%20%,86,-5%-10%-15%,20100,0%-20%-40%,420,-20%-25%-30%,Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar11 11 11 11 11 12 12 12,Apr12,May Jun12 12,Jul12,Aug12,Aug Sep Oct Nov Dec Jan11 11 11 11 11 12,Feb Mar12 12,Apr12,May Jun12 12,Jul12,Aug12,资料来源：JAMA，中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,资料来源：KAMA，中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,汽车和汽车零部件行业动态研究报告新兴国家汽车市场印度：9 月国内汽车销售 29.95 万辆，同比 3.7%，环比 19.3%，1-9 月累计销量 271.2 万辆，同比 9.4%。巴西：9 月新车注册量 28.81 万辆，同比-7.6%、环比-31.4%，1-9 月新车注册量 278.9 万辆，同比 4.0%。,图 36：印度汽车销量,图 37：巴西新车注册量,454035302520151050,万辆,销量,同比,25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,454035302520151050,万辆,新车注册量,同比,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%,资料来源：CEIC，中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,资料来源：CEIC，中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN11,汽车和汽车零部件行业动态研究报告,分析师介绍,刘韧：会计学硕士，汽车行业分析师。3 年汽车行业研究员工作经验，专注于从成本、供给与需求趋势和产业链上下游角度研究具有投资价值的公司和行业。陈政：北京大学金融学硕士、法学学士，汽车行业首席分析师。大型国企三年战略管理岗位工作经验，精于行业竞争结构和公司竞争力分析，现专注于对汽车等耐用消费品消费升级趋势和短期扰动因素的研究。,报告贡献人,杜中明,010-85130417,研究服务,社保基金销售经理彭砚苹 010-85130892 姜东亚 010-85156405 北京地区销售经理张博 010-85130905 张明 010-85130232 张迪 010-85130464 陈杨 010-85156401 黄玮 010-85130318 上海地区销售经理,李冠英 021-68821618,杨明 010-85130908 戴悦放 021-68821617 崔晨 021-68821615 王磊 021-68821613 深广地区销售经理,赵海兰 010-85130909,张娅 010-85130230,周李 0755-23942904,段佳明 010-85156402 王方群 020-38816536 程海燕 0755-82789812 机构销售经理韩松 010-85130609 任威 010-85130923 何嘉 010-85156427 刘嫘 010-85130780 刘亮 010-85130323,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN12,汽车和汽车零部件行业动态研究报告评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的