四季度投资策略.ppt
投资策略参考,2011年12月,A股整体估值已处于历史底部,整体A股估值已处于历史底部，而未来两年我们尚未看到国内企业盈利系统性大幅下降的风险。所以目前的估值中长期是有吸引力的。市场应处于底部区间。数据截止：2011.8；数据来源：Wind,能源消耗总量和经济总量直接相关：目前发电量接近12%增长，煤炭：40亿吨。投资品如钢铁、水泥，重卡以及工程机械尤其是工程机械中的装载机、挖掘机、泵车等数据仍然良好。消费数据增速仍然在高位：家电、乘用车的数据尽管增速下滑，但是在去年的高基数情况下，仍然维持一定的增长速度；快速消费品如白酒、啤酒、乳制品等还是较好；进出口增长速度仍然维持20-30%的高位：消费类电子产品。最近一些数据表明：工业增加值增速下滑，表明调控效果逐渐体现,数据截止：2011.8；数据来源：Wind,业绩增速虽有下调风险，仍在正常水平,持续紧缩的流动性压制市场表现，高涨的CPI使货币政策难言放宽,中国模式意味着高的投资增长率，而这些收益率很低的投资项目必然依靠货币推动。尤其是房地产、地方融资平台相关的信贷；货币过去5年增长接近2倍，远远超过GDP；长期内的通胀势在必然；数据截止：2011.8；数据来源：Wind,行业展望,基本面：行业增速稳步上升，从2010年下半年开始药材价格上涨以及成本增加使得行业盈利放缓，随着药材价格回落下半年增速将加快。政策层面：新一轮降价接近尾声，年底可能出台药价新的形成机制，安徽模式招标的弊端显现，下半年生物产业十二五规划会出台，行业政策将从前期打压的局面转向积极。估值：当前估值相对于2011、2012年PE分别为27倍、22倍，整体估值合理。,医药行业,人口老龄化增长增加医疗保健刚性需求,2011年医改五大重点改革方向,数据截止：2011.5；数据来源：券商报告,医药行业二级市场表现,2011年至今医药板块和大盘收益率比较,数据区间：2011.1.1-2011.8.31数据来源：Wind,2011年8月个行业收益率比较（%）,数据区间：2011.8.1-2011.8.31数据来源：Wind,黑色金属交运设备家用电器采掘 建筑建材有色金属交通运输信息设备公用事业机械设备电子元器件沪深300化工金融服务医药生物房地产商业贸易纺织服装综合轻工制造农林牧渔信息服务,食品饮料餐饮旅游,食品饮料,建议重点关注白酒中优质成长企业，相对关注处于高速增长期且集中度仍然不大中国肉制品行业以及葡萄酒产业及乳制品等产业。,2007年至今各主要消费品增速走势,食品饮料增速维持强劲,数据截止：2011.5；数据来源：Wind,TMT行业,投资观点：建议重点关注软件，对电子、通信行业持可适当关注。IT行业：可重点关注软件行业。因企业对运营效率提升的需求持续增加，行业受经济下行风险较小，全年有望维持30%以上增速；云计算、物联网、智能交通等新技术和应用在政策推动下逐步启动；可重点关注ERP、医疗、建筑与电力等行业信息化软件行业。,2011年1-7月我国软件行业收入增速持续上升,数据区间：2011.9数据来源：工信部,TMT行业,电子行业：智能手机和平板电脑持续成为亮点。通信行业：上半年通信运营商资本开支低于预期，光通信是投资重点。下半年运营商投资力度将加大，建议重点关注光通信和网络优化细分子行业。,运营商资本开支下半年同比增速将恢复,数据区间：2011.8；数据来源：上市公司数据,电力设备行业,“十二五”期间投资1.7万亿元，投资增长45%，但增长主要来自于特高压。电力电子：建议重点关注工业控制、变频器等电力电子细分领域，以变频器产品为例，目前国内产品市场份额仅占30%，未来中高端市场进口替代将成为发展方向，市场空间广阔。,资料来源：国家电网“十二五”规划,国家电网“十二五”电网投资结构预测,45%,汽车行业,8月全行业销量总计138万辆，同比环比分别增4.2%、8.3%。1-8月累计同比，总销量+3.3%，其中乘用车6%，商用车-4.8%。从目前态势看，全年汽车总销量同比增幅预测值可能要下调至5-10%区间，主要低于预期的仍是商用车（重卡、中轻卡和微车）表现，而乘用车销量预计仍将维持10%左右区间。,汽车月销量比较（2005-2011）,数据区间：2011.9；数据来源：中汽协,能源机械行业 关注海洋开发装备和服务企业,日前，国家海洋局、科技部、教育部和国家自然科学基金委等联合发布了国家“十二五”海洋科学和技术发展规划纲要。规划纲要提出，“十二五”期间，海洋科技对海洋经济的贡献率要由“十一五”时期的54.5%上升到60%；海洋开发技术自主化实现大发展，专利授权增长35%以上。9月17日，国家发改委、科技部、工信部和能源局印发的海洋工程装备产业创新发展战略（20112020）明确指出，未来10年我国将发展主力海洋工程装备、新型海洋工程装备、前瞻性海洋工程装备、关键配套设备和系统、关键共性技术五大战略重点。,中海油“十二五”油气规划,数据来源：中海油公告,金属库存大都在高位运行，关注点在小金属及黄金品种,数据截止：2011.9.7；数据来源：彭博资讯,环保行业,作为战略新兴七大产业之首的环保产业未来大发展是大势所趋，未来十年必将是环保产业的黄金十年。“十二五”环保投资有望超过3.3万亿元，是“十一五”投入的两倍以上；预计到2015年环保产业投资年均增速为18%，到2020年年均增速为15%；环保产业有望成为一个绿色的支柱产业。政策支持可能前所未有，三季度以后各项相关政策将密集出台，从而带来相关环保类上市公司的主题性投资机会。我们认为投资环保上市公司更多是从上而下的投资环保这个产业，建议关注各细分子行业的龙头公司，从而分享整个行业的快速成长。,“十二五”期间生活和工业废水将是环境治理投资重点，进一步提高我国的污水处理率，发展再生水利用。大气治理规模其次，氮氧化物治理投资占比将从2008年的38.5%上升到2020年的50%以上。固废处理由于基数低，将会是增速最快的子领域。,数据来源：环保局、中信证券,环境投资需求构成,水治理、大气治理和固废将成为环保投入三大主要方向,策略分析,短期市场仍然会比较疲弱，趋势性的下行风险依然较大。主要是主导市场的几个因素：资金面、政策面和基本面依然不利。同时外部欧美经济不确定性在2季度后明显提高。我们认为当前通涨已基本见顶，此后会缓慢回落。但由于较高的绝对水平和仍然顽固的通涨预期，使得政策至少年内难言放松。本轮市场底部形成可能是缓慢的过程，需要等待更多证据显示中国的通胀开始逐步回落，美国经济还在复苏，而欧洲各国能够有足够的政治决心保持欧元区的稳定。四季度中后期这些问题也许能够看到一些指示。目前我们建议偏防御，行业可配置于低估值的银行地产，和增长预期相对比较稳定，估值合理的消费和部分新兴行业的成长性公司。债券投资方面，随债券市场中一轮频现黑天鹅现象，导致市场重心下移，我们认为信用债市场出现增持机会，转债市场值得基金关注。,
