中国经济报告：中央及地产投资拉动国内经济进入回升期1210.ppt

1,北京中期期货有限公司BEIJING CIFCO FUTURES CO.,LTD.,2011 年中国经济报告,2012 年 12 月 9 日北京中期期货研究院,期货分析师：,牛秋乐,期货从业资格：F0268914期货投资咨询合格证：TZ002554,中央及地产投资拉动国内经济进入回升期,Tel：Email：地址：,（010）8588 1268niuqiule 北京朝阳区东三环北路 38号院泰康金融大厦 22 层,北京中期期货 您保值增值的平台,2,北京中期期货有限公司BEIJING CIFCO FUTURES CO.,LTD.,2011 年中国经济报告,2012 年 12 月 9 日,中央及地产投资拉动国内经济进入回升期内容摘要：在 10 月份国内经济见底回升以来，11 月份主要数据继续呈好转迹象。其中，以中央项目投资为主导的基建投资及房地产市场的好转成为经济的主要拉动力。目前，政府主导的投资在继续提速，这与年底铁路基建项目集中上马有关，此外，中央重提城镇化，并力推相关投资。而随着近期房地产销售量价齐升，房地产投资出现明显升温，其中 11 月份增速大幅飙升 13 个百分点，当月同比增速达 28.5%。以上因素刺激以重工业为首的工业增加值出现较大幅度回升，工业增长呈现逆周期性反弹。目前不管是工业运行的先行指标还是同步指标，均反映出工业短期好转的迹象。逆周期现象从侧面反映了国家政策对于实体经济的影响。此外，消费增速回升也主要体现出与房地产相关领域销售好转的相关性。物价方面，11 月份物价呈现季节性回升，但上涨幅度低于市场预期。物价上涨主要来自于农产品价格的季节性上涨，但鉴于非食品类价格涨幅偏低，总体物价保持缓慢回升态势。目前物价下行周期基本结束，基期因素及实体经济流动性剩余指向物价将进入新一轮上升周期，但鉴于经济复苏力度偏低，非食品价格保持低位，我们判断年底前至明年初通胀压力将是缓慢和可控的。总体来看，我们之前对于经济短周期底部与物价拐点的看法在近两个月的数据中基本得到印证。库存周期及政策性因素将拉动经济计入一轮短周期的回升，物价压力在年底及明年初将不断增加，在货币政策领域降准、降息等逆周期性的宽松政策将难以期待。北京中期期货 您保值增值的平台,3,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,一、物价小幅回升 增幅低于预期2012 年 11 月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 2.0%，环比上涨 0.1%。全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，环比下降 0.1%。工业生产者购进价格同比下降 2.8%，环比下降 0.2%。,图 1-1：CPI、PPI 与 PPIRM 同比变化资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 1-3：CPI 及分类增速资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,图 1-2：CPI 与 PPI 环比变化资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 1-4：CPI 翘尾因素资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,11 月份物价呈现季节性回升，但上涨幅度低于市场预期。物价上涨主要来自于农产品价格的季节性上涨，但鉴于非食品类价格涨幅偏低，总体物价保持缓慢回升态势。随着天气转冷，蔬菜类价格开始快速回升，但猪肉价格仍处于下降周期（11 月猪肉价格下降 11.5%，影响居民消费价格总水平下降约 0.41 个百分点），对物价回升构成一定的压制，这也是导致本轮价格反弹力度偏低的主要原因。目前物价下行周期基本结束，基期因素及实体经济流动性剩余指向物价将进入新一轮北京中期期货 您保值增值的平台,4,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,上升周期，但鉴于经济复苏力度偏低，非食品价格保持低位，我们判断年底前至明年初通胀压力将是缓慢和可控的。二、重工业增幅明显 企业盈利状况有所好转2012 年 11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 10.1%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 10 月份加快 0.5 个百分点。从环比看，11 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.86%。1-11 月份，规模以上工业增加值同比增长 10.0%。分轻重工业看，11 月份，重工业增加值同比增长 10.5%，轻工业增长 9.2%。,图 2-1：中国工业增加值资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 2-3：采购经理人指数,图 2-2：工业企业收入及利润情况资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理图 2-4：全社会用电量,资料来源：物流与采购联合会、北京中期期货研究院整理,资料来源：Wind 资讯、北京中期期货研究院整理,11 月份以重工业为首的工业增加值出现较大幅度回升，工业增长呈现逆周期性反弹。目前不管是工业运行的先行指标还是同步指标，均反映出工业短期好转的迹象。逆周期现北京中期期货 您保值增值的平台,5,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,象从侧面反映了国家政策对于实体经济的影响。由于以铁路建设为首的基建投资年底集中开工、中央对于城镇化的重提和近期房地产市场的好转，均刺激重工业企业开工率回升。目前先行指标预示着未来数月内工业仍将呈现好转趋势。三、中央项目投资增速明显回升 房地产市场出现好转2012 年 1-11 月份，全国固定资产投资（不含农户）326236 亿元，同比名义增长 20.7%，增速与 1-10 月份持平。从环比看，11 月份固定资产投资（不含农户）增长 1.26%。从项目隶属关系看，1-11 月份，中央项目投资 17998 亿元，同比增长 6.1%，增速比1-10 月份加快 1 个百分点；地方项目投资 308238 亿元，增长 21.7%，回落 0.1 个百分点。,图 3-1：固定资产投资完成额资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,图 3-2：中央项目与地方项目资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,2012 年 1-11 月份，全国房地产开发投资 64772 亿元，同比名义增长 16.7%，增速比1-10 月份提高 1.3 个百分点。其中，住宅投资 44606 亿元，增长 11.9%，增速提高 1.1 个百分点，占房地产开发投资的比重为 68.9%。11 月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为 95.71，比上月提高 1.15点。北京中期期货 您保值增值的平台,6,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES图 3-3：房地产开发投资与国房景气指数资料来源：Wind 资讯、北京中期期货研究院整理,中国经济专题图 3-4：中国房地产投资增速资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,11 月份固定资产投资增速虽无明显变化，但分项来看，一方面中央项目固定资产投资增速继续回升，另一方面，房地产开发投资见底后出现明显好转。这说明政府主导的投资在继续提速，这与年底铁路基建项目集中上马有关，此外，中央重提城镇化，并力推相关投资。房地产投资方面，随着近期房地产销售量价齐升，房地产投资出现明显升温，其中11 月份增速大幅飙升 13 个百分点，当月同比增速达 28.5%。这也说明相对滞后的房地产投资开始出现复苏。四、消费增速连续回升 主要受房地产相关拉动2012 年 11 月份，社会消费品零售总额 18477 亿元，同比名义增长 14.9%（扣除价格因素实际增长 13.6%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额 9395 亿元，增长 15.1%。1-11 月份，社会消费品零售总额 186833 亿元，同比名义增长 14.2%（扣除价格因素实际增长 12%）。从环比看，11 月份社会消费品零售总额增长1.47%。,图 4-1：中国零售销售变化资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,图 4-2：社会消费品零售总额名义与实际增速资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理,11 月消费增速回升主要与房地产相关领域销售好转有关，其中家具、家电、纺织、珠宝等领域均录得超过 20%增长，耐用消费品回升及食品消费下降构成当月的主要基调。而年底前节日效应将继续支撑消费好转。北京中期期货 您保值增值的平台,7,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,四、结论与操作建议：在 10 月份国内经济见底回升以来，11 月份主要数据继续呈好转迹象。其中，以中央项目投资为主导的基建投资及房地产市场的好转成为经济的主要拉动力。目前，政府主导的投资在继续提速，这与年底铁路基建项目集中上马有关，此外，中央重提城镇化，并力推相关投资。而随着近期房地产销售量价齐升，房地产投资出现明显升温，其中 11 月份增速大幅飙升 13 个百分点，当月同比增速达 28.5%。以上因素刺激以重工业为首的工业增加值出现较大幅度回升，工业增长呈现逆周期性反弹。目前不管是工业运行的先行指标还是同步指标，均反映出工业短期好转的迹象。逆周期现象从侧面反映了国家政策对于实体经济的影响。此外，消费增速回升也主要体现出与房地产相关领域销售好转的相关性。物价方面，11 月份物价呈现季节性回升，但上涨幅度低于市场预期。物价上涨主要来自于农产品价格的季节性上涨，但鉴于非食品类价格涨幅偏低，总体物价保持缓慢回升态势。目前物价下行周期基本结束，基期因素及实体经济流动性剩余指向物价将进入新一轮上升周期，但鉴于经济复苏力度偏低，非食品价格保持低位，我们判断年底前至明年初通胀压力将是缓慢和可控的。总体来看，我们之前对于经济短周期底部与物价拐点的看法在近两个月的数据中基本得到印证。库存周期及政策性因素将拉动经济计入一轮短周期的回升，物价压力在年底及明年初将不断增加，在货币政策领域降准、降息等逆周期性的宽松政策将难以期待。北京中期期货 您保值增值的平台,8,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES北京中期期货有限公司,中国经济专题,总部地址：北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层,邮编：,100026,总机：,010-64635566/85881188,全国客服热线（TEL）：400-880-2277,电话/传真（FAX）：,010-85881183/64630965,客服中心电话：010-64627717交易部电话：010-85881261金融事业部电话：010-64636552,交易服务中心电话：010-85881366市场部电话：010-64669650期货研究院电话：010-85881117,金融投资部电话：010-85881201机构业务部电话：010-85881281金融产品部电话：010-85881121,业务发展部电话：010-85881221工业品部电话：010-85881271,金融街营业部,上海营业部,地址：北京市西城区金融街百盛写字楼 7 层 7019 室邮编：100031电话：010-66058401,地址：上海市浦东新区浦电路500 号期货大厦 2501 室邮编：200122电话：021-68402508,天津营业部,保定营业部,地址：天津市和平区西康路35 号康岳大厦 302 室邮编：300051电话：022-23041508,地址：河北省保定市时代路 56 号国贸大厦 10 层 1011-1012 室邮编：071000电话：0312-3012016,大连代表处,唐山营业部,地址：大连市沙河口区会展路 129 号大连期货大厦 20 层 2012 室邮编：116023电话：0411-84807412,地址：唐山市高新区建设北路 152 号东方大厦 C 座 815 室邮编：063000电话：0315-3100238 3100328,青岛营业部,邯郸营业部,地址：青岛市香港中路 61 号阳光大厦 21 楼 EH 单元邮编：266071电话：0532-82020088,地址：河北省邯郸市丛台区人民路 98 号招贤大厦 1009 室邮编：056002电话：0310-3053688 2053676,西安营业部,包头营业部,地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 12 层邮编：710000电话：029-88327621宁波营业部地址：宁波市江东区中兴路 719 号华宏第五大道 1603 室邮编：315040电话：0574-87096853,地址：内蒙古自治区包头市东河区巴彦塔拉西大街融三石大厦邮编：014030电话：0472-6997289彩和坊路营业部地址：北京市海淀区彩和坊路 8 号天创科技大厦 2-13 单元邮编：100080电话：010-82628050,武汉营业部（筹）地址：武汉市武昌区民主路 782 号洪广大厦 27 层邮编：430060电话：13707192668北京中期期货 您保值增值的平台,9,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES北京中期期货 您保值增值的平台,中国经济专题,10,北京中期期货研究院BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES,中国经济专题,免 责 声 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