化肥行业10月月报：尿素价格低位运行钾肥价格大幅下调1009.ppt

告,9,告,行,业报,尿素价格低位运行，钾肥价格大幅下调,基础化工2012 年 10 月 9 日,推荐(维持),国际尿素招标价格低于预期，尿素价格低位运行。2012 年 8 月份，全国尿素产量 267.3 万吨，同比增长 23.0%。18 月份累计生产 2032.1 万吨，同比增长 14.2%。8 月份尿素出口量为 67.77 万吨，18 月份共计出口尿,行业月,行情走势图20%0%,沪深300,平安基础化工,素 134.22 万吨，同比减少 7.6%。9 月份国内尿素市场涨跌互现，上半月借印度及巴基斯坦招标，尿素市场曾出现小幅炒涨，但由于最终尿素中标价格偏低，下游信心缺乏，山东地区出厂价曾一度由月初 2050 元/吨跌至1940 元/吨，后回升至 2040 元/吨，月跌幅为 0.49%，尿素与烟煤价差由,度报告,-20%-40%Oct-11,Jan-12,Apr-12,Jul-12,9 月初的 1608.4 微涨至 1612.8 元/吨，尿素和天然气价差由 1551.34元/吨下跌至 1448 元/吨。磷肥淡季关税出口期结束，二铵市场面临供过于求。8 月份，全国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 193.4 万吨，同比增加 21.3%。18 月份磷肥累计产,证券分析师鄢祝兵投资咨询资格编号S10605111100010755-伍颖投资咨询资格编号,量为 1351.2 万吨，同比上涨 40.7%。月份一铵开工率明显下调至 57%，同比下降 23 个百分点，以存货为主；二铵开工率为 83%，同比上涨 4 个百分点。9 月份，一铵产能过剩情况依然延续，在出口带动无力的影响下价格小幅下滑后跌势逐渐维稳，基本维持在 25002900 元/吨；9 月份是磷肥淡季关税出口期的最后一个月，多数二铵企业均正常开工以完成出口订单，目前陆续已将销售重心转回国内市场。原材料方面，硫磺、硫酸、合成氨已陆续出现跌势，磷矿石稳定但需求也显疲态。二铵与硫磺、氨气,证券研究报,S1060511010017010-陈建文投资咨询资格编号S10602100200010755-请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文后免责条款,的价差略有缩小由月初 2389 元/吨降为 2366 元/吨。国内高库存压力不减，钾肥价格大幅下降。8月份我国钾肥（实物量，下同）产量53.2万吨，18月份钾肥累计产量341.4万吨，同比增长29.22%。8月份国内钾肥进口量89.39万吨，环比增长16.08%。18月份总进口541.10万吨，同比增长30.89%。8月份氯化钾满负荷开工，而硫酸钾开工率仅为46%，环比上升8%。云南烟草肥招标出台后，国内硫酸钾价格相继下调，硫酸钾企业进入微利时代。北美国际氯化钾库存连续三个月下滑，不过整体库存量依旧高出五年平均水平33%，相对全球低迷的市场需求来看，货源依旧丰富；短期内市场难有强劲利好出现。北方复合肥市场备肥旺季基本结束，市场仍显清淡。9 月份复合肥市场行情并无好转，复合肥企业开工率较上月有所下降，为 40%。秋播将近，复合肥市场则显得比较清淡。因今年秋季备肥期间原料价格出现较大幅度下滑，经销商观望气氛加重，导致市场备肥缓慢。由于当前企业前期原料库存依旧存在，短期价格调整力度将不会很大，多半会提前进入停产、检修阶段以观望后市。,1.1,1.2,2.1,2.2,3.1,3.2,3.3,4.1,4.2,基础化工行业月度报告正文目录一、氮肥产销量和价格分析.5尿素产销情况.5尿素价格趋势和出口情况.51.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析.6二、磷肥产销量和价格分析.7磷肥产销情况.7磷肥价格趋势和进出口情况.82.3 上游原材料走势和磷肥原材料价差分析.10三、钾肥产销量和价格分析.11钾肥产销情况.11钾肥进出口量.12钾肥价格趋势.13四、复合肥月度产量和盈利能力.14复合肥产销情况.14复合肥进出口量.14,请务必阅读正文后免责条款,2/16,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 11,基础化工行业月度报告图表目录图表 1 8 月份尿素月度产量同比增长 23.0%（万吨）.5尿素月度表观消费量.5尿素 9 月开工率为 70%.5合成氨 9 月开工率为 64%.5国内尿素 9 月份下跌 0.49%（元/吨）.6国际尿素 FOB 阿拉伯湾价格上涨 9.79%(美元/吨).6尿素 8 月出口 67.77 万吨.6尿素 8 月出口平均单价 387.66（美元/吨）.69 月无烟煤价格维持在 950 元/吨.7图表 10 天然气价格上涨 18.57%.7尿素无烟煤成本价差扩大.7图表 12 尿素烟煤成本价差扩大.7图表 13 磷肥 8 月国内产量同比增长 21.3%（万吨）.8图表 14 磷肥 8 月表观消费量同比下降 7.9%.8图表 15 二铵开工率升至 83%.8图表 16 重钙开工率降至 40%，普钙开工率升至 69%.8图表 17 国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）.9图表 18 国际一铵 9 月价下跌 5.79%（美元/吨）.9图表 19 国内二铵 9 月出厂价上涨至 3300（元/吨）.9图表 20 国际二铵 9 月份市场价（美元/吨）.9图表 21 磷肥 8 月进口量 1.44 万吨.10图表 22 磷肥 8 月进口单价（美元/吨）.10图表 23 磷肥 8 月出口量 139.87 万吨.10图表 24 磷肥 8 月出口单价（美元/吨）.10图表 25 国际硫磺价格 9 月份维持 175（美元/吨）.11图表 26 我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）.11图表 27 钾肥 8 月度产量同比增加 33%.11图表 28 钾肥 8 月度表观消费量 141.64 万吨.11图表 29 氯化钾 9 月份开工率 100%.12,请务必阅读正文后免责条款,3/16,基础化工行业月度报告图表 30 硫酸钾 9 月份开工率 46%.12图表 31 钾肥 8 月进口量为 89.39 万吨.12图表 32 钾肥 8 月进口单价 470 美元/吨.12图表 33 钾肥 8 月出口量 0.95 万吨.13图表 34 钾肥 8 月出口单价 488 美元/吨.13图表 35 国际氯化钾（低端）现货价价格走平.13图表 36 硫酸钾国际价格保持稳定.13图表 37 国内氯化钾价格（元/吨）.14图表 38 国内硫酸钾价格（元/吨）.14图表 39 国内 8 月份复合肥价格保持稳定.14图表 40 复合肥企业开工率下降至 40%.14图表 41 复合肥月度进口量（万吨）.15图表 42 复合肥进口单价（万吨）.15,请务必阅读正文后免责条款,4/16,Mar-08,Mar-09,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-08,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jun-10,Jun-11,Sep-10,Dec-09,Dec-10,Sep-11,Jul-10,Jul-11,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep-12,Mar-11,Mar-12,Jan-11,Jan-12,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep-12,Jan-11,Jan-12,Dec-11,Jun-12,图表1,基础化工行业月度报告一、氮肥产销量和价格分析,1.1,尿素产销情况,2012 年 8 月份,全国尿素（实物量，下同）产量 267.3 万吨，同比增长 23.0%。18 月份累计生产2032.1 万吨，同比增长 14.2%。9 月份尿素开工率 70%，同比上升 3 个百分点。上游原料合成氨开工率为 64%，同比下降 6 个百分点。,8月份尿素月度产量同比增长23.0%（万吨）图表2,8月尿素表观消费量同比增长18.65%,尿素产量:当月值（万吨）300250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,产量:尿素：当月同比30%20%10%0%-10%-20%,尿素表观消费量（万吨）300250200150100500资料来源：wind，平安证券研究所,同比增速150%100%50%0%-50%-100%,图表3,尿素9月开工率为70%,图表4,合成氨9月开工率为64%,尿素开工率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,合成氨开工率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所,1.2,尿素价格趋势和出口情况,9 月份国内尿素市场涨跌互现，期间山东地区尿素曾由月初 2050 元/吨一度跌至 1940 元/吨，后涨回至 2040 元/吨，月跌幅为 0.49%;国际方面，阿拉伯（大粒袋装）FOB 由月初的 378 美元/吨上涨至 415 美元/吨，美国海湾（大粒袋装）FOB 由 425 美元/吨下跌至于 422 美元/吨。8 月份尿素出口量为 67.77 万吨，同比增长 37.73%，18 月份累计出口尿素 134.22 万吨，同比减少 7.6%。,请务必阅读正文后免责条款,5/16,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,Mar-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,Mar-12,May-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Feb-11,Feb-12,Apr-11,Jun-11,Apr-12,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,基础化工行业月度报告,图表5,国内尿素9月份价格下跌 0.49%（元/吨）,图表6元/吨),国际尿素FOB阿拉伯湾价格上涨9.79%(美,30002500200015001000500,尿素-山东,700600500400,尿素FOB阿拉伯湾(大粒袋装)尿素FOB美国海湾(大粒袋装),0300200,Feb-11,Aug-11,Feb-12,Aug-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表7,尿素8月出口67.77万吨,图表8,尿素8月出口平均单价387.66（美元/吨）,出口数量:尿素(万吨）160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,出口平均单价:尿素（美元/吨）8007006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,1.3 上游原材料价格走势及尿素原材料价差分析尿素原材料市场出现上行趋势。9 月煤炭市场价格保持稳定，无烟块煤市场均价维持在 950 元/吨，整体无烟煤市场仍处于弱势整理阶段；9 月份天然气价格大幅上涨，上涨幅度达到 20.73%。尿素与烟煤（尿素-烟煤*0.96）价差由 9 月初的 1608.4 微涨至 1612.8 元/吨，尿素和天然气（尿素-800*天然气）价差由 1551.34 下跌至 1448 元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,6/16,Jan-11,Feb-11,Mar-11,Apr-11,May-11,Jun-11,Jul-11,Aug-11,Sep-11,Oct-11,Nov-11,Dec-11,Jan-12,Feb-12,Mar-12,Apr-12,May-12,Jun-12,Jul-12,Aug-12,基础化工行业月度报告,图表9,9月无烟煤价格维持在950元/吨,图表10,天然气价格上涨20.73%,无烟中块煤炭(晋城地区)150014001300120011001000900800资料来源：wind，平安证券研究所,NYMEX天然气价格（usd/mmbtu)1614121086420Jan-07 Dec-07 Nov-08 Oct-09 Sep-10 Aug-11 Jul-12资料来源：wind，平安证券研究所,图表11,尿素无烟煤成本价差维持稳定,图表12,尿素烟煤成本价差小幅上升,3,000,尿素-无烟煤成本价差,尿素-山东,尿素-烟煤成本价差（尿素-烟煤）气头法价差（尿素-天然气）,2,5002,0001,5001,0005000Dec-10Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12资料来源：wind，平安证券研究所,2,5002,0001,5001,0005000Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12资料来源：wind，平安证券研究所,二、磷肥产销量和价格分析,2.1,磷肥产销情况,8 月份，中国磷肥（折纯 P2O5）总产量为 193.4 万吨，同比增加 21.3%。18 月份磷肥累计产量为1351.2 万吨，同比增加 40.7%。9 月份一铵开工率仅为 57%，同比下降达 23 个百分点，二铵开工率为 83%，同比上升 10 个百分点。,请务必阅读正文后免责条款,7/16,Jul-10,Jul-11,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Apr-10,Apr-11,Apr-12,Oct-10,Oct-11,Jul-12,Mar-12,May-12,Mar-10,Mar-11,Mar-12,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Nov-09,Nov-10,Nov-11,Jul-12,Mar-11,Nov-10,May-10,May-11,Nov-11,Mar-12,May-12,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Sep-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Nov-10,Mar-11,May-10,May-11,Nov-11,Jan-11,Sep-10,Sep-11,Jan-12,Sep-12,Jul-10,Jul-11,Jul-12,基础化工行业月度报告,图表13,磷肥8月国内产量同比增长21.3%（万吨）磷肥产量(折合P2O5100)（万吨）,图表14,磷肥8月表观消费量同比下降7.9%磷肥表观消费量（万吨）同比增速,25020015010050,产量:磷肥(折合P2O5100):当月同比,60%50%40%30%20%10%,200150100500,80%60%40%20%0%-20%-40%,0资料来源：wind，平安证券研究所,0%,资料来源：wind，平安证券研究所,图表15,二铵开工率升至83%,图表16,重钙开工率降至40%，普钙开工率升至,69%,一铵开工率,二铵开工率,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：wind，平安证券研究所磷肥价格趋势和进出口情况2.2,普钙开工率120%100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,重钙开工率,9 月份，一铵市场弱势运行态势不减，下滑现象不断显现。国内一铵市场价格基本维持在 25002900元/吨。国际方面：一铵市场保持稳定，波罗的海散装 FOB 高端价格下降至 570 美元/吨，跌幅为 5.79%。,请务必阅读正文后免责条款,8/16,M D,基础化工行业月度报告,图表173,600,国内一铵市场价格弱势运行（元/吨）贵州瓮福（60%粉状）湖北宜化（55%粉状）宁国司尔特（55%粉状）,图表18700,国际一铵9月价下跌5.79%（美元/吨）一铵-波罗的海,680,3,2002,8002,400,660640620600580560540520,2,000Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12,500Mar-11,Sep-11,Mar-12,Sep-12,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,资料来源：百川资讯，平安证券研究所,国内二铵市场整体平稳运行，价格波动幅度不大。9 月湖北宜化 64%褐色出厂价小幅上涨至 3300元/吨；国际市场呈下跌走势，美国海湾二铵（高端）市场价格由月初的 560 下跌至 545 美元/吨，下跌 2.68%，波罗的海二铵（高端）市场价由月初 595 下跌至 570 美元/吨，跌幅 4.2%。,图表19,国内二铵9月出厂价上涨至3300（元/吨）,图表20,国际二铵9月份市场价（美元/吨）,二铵-湖北宜化（64%褐色）二铵-安徽六国（57%）,价差（国际均价-磷矿石）二铵-波罗的海（高端）,二铵-美国海湾（高端）,3,5003,000,二铵-安徽六国（61%）,650600550,400300,200,2,5002,000,500450400,1000,Dec-10 ar-11Jun-11Sep-11 ec-11Mar-12Jun-12Sep-12,Dec-11,Mar-12,Jun-12,Sep-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,8 月份，磷肥（折纯，下同）出口 139.87 万吨，同比增长 455.04%，18 月份磷肥累计出口 311.4万吨，同比增长 80%。月磷酸二铵出口 116.8 万吨，同比增长 24.38%，出口金额 63589.6 万美元，平均单价 544.42 美元/吨。,请务必阅读正文后免责条款,9/16,Feb-11,Feb-12,Jun-11,Dec-10,Dec-11,Aug-11,Jun-12,Jun-12,Aug-12,Aug-12,Oct-11,Apr-11,Apr-12,Apr-12,Feb-11,Dec-10,Dec-11,Aug-11,Feb-12,Apr-11,Jun-11,Oct-11,2.3,基础化工行业月度报告,图表21,磷肥8月进口量1.44万吨,图表22,磷肥8月进口单价（美元/吨）,进口数量:磷肥(实物量)万吨2.001.501.000.500.00资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥进口均价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,图表23,磷肥8月出口量139.87万吨,图表24,磷肥8月出口单价（美元/吨）,出口数量:磷肥（万吨）160140120100806040200资料来源：wind，平安证券研究所,磷肥出口均价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：wind，平安证券研究所,上游原材料走势和磷肥原材料价差分析磷矿石：9 月份磷矿石市场整体保持稳定，价格维持在 650 元/吨。硫磺：9 月份国际硫磺市场整体保持稳定，价格维持在 175 美元/吨。二铵与硫磺、氨气的价差（二铵-0.39*硫磺-0.22*氨气）由 8 月初 2389 元/吨降为 2366 元/吨，价差略有缩小。,请务必阅读正文后免责条款,10/16,Jul-08,Jul-09,Jul-10,Jul-11,Mar-11,Mar-12,Jul-11,May-11,Nov-11,Sep-11,May-12,Jan-11,Jan-12,Jul-12,Jan-08,Jan-09,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Jul-12,硫磺FOB中东（现货价）,同比,基础化工行业月度报告,图表25,国际硫磺价格9月份维持175（美元/吨）,图表26,我国磷矿石价格保持稳定（元/吨）,25020015010050,硫磺FOB中东（现货价）,700600500400300200100,磷矿石（30%)湖北,0Nov-11,Feb-12,May-12,Aug-12,0Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12,资料来源：百川资讯、平安证券研究所三、钾肥产销量和价格分析,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.1,钾肥产销情况,8 月份，中国钾肥（实物量，下同）产量 53.2 万吨，同比增加 33%，1-8 月份钾肥累计产量 341.4万吨，同比增长 29.22%。9 月份氯化钾满负荷生产，开工率为 100%，硫酸钾开工率为 46%，环比上升 8%。,图表2770605040302010,钾肥8月度产量同比增加33%钾肥产量（万吨）产量:钾肥:当月同比（右轴）300%250%200%150%100%50%0%-50%,图表28160140120100806040200,钾肥8月度表观消费量141.64万吨钾肥表观消费量（万吨）150%100%50%0%-50%,0资料来源：wind，平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,-100%,资料来源：wind，平安证券研究所,11/16,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Feb-11,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Apr-12,Mar-11,Mar-12,Jul-10,Jul-11,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Sep-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Sep-12,Jan-11,Jan-12,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,Mar-12,May-12,Jul-12,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,环比,基础化工行业月度报告,图表29,氯化钾9月份开工率100%,图表30,硫酸钾9月份开工率46%,氯化钾开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,硫酸钾开工率100%80%60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,3.2,钾肥进出口量,8 月国内钾肥（实物量，下同）进口量 89.39 万吨，同增长 37.73%。18 月份总进口 541.10 万吨，同比增长 30.89%。8 月份国内钾肥出口 0.95 万吨，18 月份总出口 14.44 万吨。,图表311009080706050403020100,钾肥8月进口量为89.39万吨进口数量:钾肥(实物量):当月值,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,图表327006005004003002001000,钾肥8月进口单价470美元/吨进口价（美元/吨）,资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,资料来源：百川资讯、平安证券研究所,12/16,Feb-11,Feb-12,Jun-11,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Apr-12,Aug-12,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Feb-11,Feb-12,Jun-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Apr-12,基础化工行业月度报告,图表33,钾肥8月出口量0.95万吨,图表34,钾肥8月出口单价488美元/吨,出口数量:钾肥(实物量):当月值3.002.502.001.501.000.500.00资料来源：百川资讯、平安证券研究所,出口价（美元/吨）7006005004003002001000资料来源：百川资讯、平安证券研究所,3.3,钾肥价格趋势,9月份国内氯化钾市场价格大幅下跌，氯化钾（青海盐桥60%粉）下跌至2950元/吨，硫酸钾（新疆罗布泊50%粉）价格由月初3460下跌至2950元/吨，跌幅为14.73%。氯化钾及硫酸钾的国际报价基本保持稳定。温哥华（低端）市场氯化钾价格维持在460美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格保持在440美元/吨。硫酸钾方面，美国海湾（低端）市场的硫酸钾价格稳定在595美元/吨，西欧/北欧（低端）市场价格为420美元/吨。,图表35,国际氯化钾（低端）现货价价格走平,图表36,硫酸钾国际价格保持稳定,氯化钾-温哥华(美元/吨，右）,氯化钾-西欧/北欧,硫酸钾-美国海湾,硫酸钾-西欧/北欧（欧元）,500450400350300250200Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所请务必阅读正文后免责条款,650600550500450400350300250200Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所13/16,Dec-10,Dec-11,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Feb-11,Feb-12,Jun-10,Jun-11,Jun-12,Oct-10,Oct-11,Apr-11,Apr-12,基础化工行业月度报告,图表373,5003,0002,500,国内氯化钾价格（元/吨）青海盐桥(60%粉)青海盐桥(57%粉),图表384,0003,5003,000,国内硫酸钾价格（元/吨）新疆罗布泊(51%粉),2,500,2,0001,5001,000Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,2,0001,5001,000Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12资料来源：百川资讯、平安证券研究所,四、复合肥月度产量和盈利能力4.1 复合肥产销情况9 月份复合肥市场行情并无好转，复合肥企业开工率较上月有所下降，为 40%。因为今年秋季备肥期间原料价格出现较大幅度下滑，经销商观望气氛加重，导致市场备肥缓慢，前期部分市场空缺相对较大，而之后两河、江苏等地一些小厂家低价采购原料生产复合肥，其新价格远低于市场主流，在经销商补货阶段侵占很大一部分市场，这对整体复合肥价格冲击较严重。,图表39,国内8月份复合肥价格保持稳定,图表40,复合肥企业开工率下降至40%,3,400,复合肥-史丹利复合肥-六国牌,复合肥-鲁西牌复合肥-司尔特牌,100%80%,复合肥开工率,3,200,3,0002,8002,6002,4002,2002,000Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12资料来源：wind，平安证券研究所,60%40%20%0%资料来源：wind，平安证券研究所,4.2 复合肥进出口量8 月复合肥进口总量 14.1 万吨，进口金额 8.24 千万美元，平均进口单价 583 美元/吨；18 月份累计进口 110.3 万吨，累计同比增长 36.3%。,请务必阅读正文后免责条款,14/16,基础化工行业月度报告,图表41,复合肥月度进口量（万吨）,图表42,复合肥进口单价（万吨）,4035302520151050,进口数量:复合肥(实物量)万吨,7006005004003002001000,进口均价（美元/吨）,Dec-09,Jun-10,Dec-10,Jun-11,Dec-11,Jun-12,资料来源：wind，平安证券研究所,资料来源：wind，平安证券研究所,图表43 平安证券化工组化肥行业估值表（参考最新的股价，除权后的填写）,股票名称,货币,股票代码,股票价格 EPS（元/股）PE（倍）2012-10-8 2011A 2012E 2013E 2014E 2011A 2012E 2013E 2014E,评级,湖北宜化,CNY,000422,11.91,0.91,1.14,1.28,1.48 13.09 10.45,9.30,8.05,推荐,华鲁恒升,CNY,600426,6.62,0.37,0.44,0.61,0.76,17.89,15.05,10.85,8.71,推荐,兴发集团,CNY,600141,19.81,0.64,0.95,1.38,1.76,30.95,20.85,14.36,11.26 强烈推荐,盐湖股份金正大史丹利,CNYCNYCNY,000792002470002588,28.5514.8628.90,1.560.621.45,1.710.811.75,2.051.162.13,2.821.592.61,18.3023.9719.93,16.7018.3516.51,13.9312.8113.57,10.129.3511.07,推荐推荐推荐,PotashcorpMosaic,CADUSD,41.0955.08,3.54.4,3.54.9,3.85.1,11.7412.51,11.7411.24,10.8110.80,Uralkali,USD,42.45,0.4,0.6,0.8,108.13 72.08,54.06,OCPIsr.Chem,USDUSD,2.1512.25,0.51.2,0.051.1,0.31.2,4.3010.21,43.0011.14,7.1710.21,AgriumK+S,USDEUR,104.8237.91,9.84.2,9.73.8,9.64.3,10.839.08,10.9410.03,11.058.87,推荐推荐,资料来源：各公司资料、平安证券研究所,请务必阅读正文后免责条款,15/16,推,中,回,推,中,回,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。,证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。,免责条款：,此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。,此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。,平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券有限责任公司 2012 版权所有。保留一切权利。,平安证券综合研究所,地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 4 层邮编：518048,电话：4008866338,传真：(0755)8244 9257 DOCID401207020009/DOCID,