1月物价数据评论：物价数据略高于预期130216.ppt

,刘锋,2013 年 02 月 16 日1 月物价数据评论宏观经济点评物价数据略高于预期事件：统计局公布，1 月 CPI 同比 2.0%，PPI 同比-1.6%。基本结论1 月物价数据高于市场一致预期（CPI 1.9%E，PPI-1.7%E）。其中，CPI食品价格涨幅扩大，高于我们估计（1.9E），导致我们的预测偏低，我们追踪的统计局、商务部口径的高频数据均显示 1 月食品价格涨幅较 12 月缩窄。一、节日与成本刚性推动 CPI1、食品价格涨幅扩大推高 CPI1 月 CPI 环比涨幅为 1.0%（前值 0.8%，该涨幅为 2012 年 2 月以来新高），93%来自食品的贡献（食品环比上涨 2.8%，前值 2.4%）。其中，蔬菜价格延续去年 11 月以来的上涨趋势，影响 CPI 涨幅约 40%；肉类价格涨幅较12 月扩大，在 CPI 涨幅中贡献了 21%。除此之外，水产品、蛋、粮食、鲜果均有不同程度的上涨。2、劳动力成本刚性依然1 月非食品价格环比上涨 0.1%，与历史同期（2001-2012）均值持平。其中，家庭设备用品及服务环比涨幅 0.3，超过历史同期均值（-0.01），完全来自维修服务的贡献（服务环比 2.5%，耐用消费品环比 0 涨幅）。除了节前务工人员减少的因素外，还体现了劳动力成本刚性的影响。3、物价上行制约货币政策春节因素与成品油价格上调影响下，2 月 CPI 将上行至 3 以上。截至 2 月16 日三地原油移动平均价格已突破 4%临界值，成品油调价窗口已经打开。叠加春节因素影响，初步预计 2 月 CPI 为 3.3-3.6%E。此外，1 月融资总额、信贷、货币数据全面大幅反弹，货币信贷增长面临回调压力。二、PPI 短期内预期支撑1、PPI 淡季环比上涨预期推动，1 月 PPI 环比上涨 0.2%，表现为：（1）生产资料价格全线上涨（环比 0.2），其中采掘与原材料价格均环比上涨 0.4，加工工业上涨 0.1。（2）生活资料价格环比上涨 0.3%，主要来自食品与衣着价格上涨的影响（食品 0.6、衣着 0.3）；一般日用品价格微涨 0.1%，耐用消费品价格持平。2、PPI 短期内仍处于持平阶段,李治平,分析师 SAC 执业编号：S1130512090002(8621)分析师 SAC 执业编号：S1130511040004(8621),商务部数据显示，2 月初大部分生产资料价格仍保持上涨：（1）大型钢厂再次调高钢铁出厂价；（2）铁矿石价格回落 2 周后又有所抬头；（3）国际价格上涨推高国内原油价格；（4）有色金属价格继续上涨。考虑到春节前后一段时间内大部分工地与工厂均处于停工状态，2 月 PPI环比涨幅不应太高，预计 2-3 月 PPI 同比增速在-1.8-1.6 区间内波动。,-1-敬请参阅最后一页特别声明,1 月物价数据评论,图表1：基数原因致 1 月 CPI 同比回落来源：国金证券研究所图表3：劳动力成本刚性依然来源：国金证券研究所图表5：PPI 淡季环比上涨来源：国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明,-2-,图表2：鲜菜与肉类贡献了 1 月 CPI 环比涨幅的 60%图表4：成品油价格 2 月面临上调图表6：生产资料价格全线上涨,1 月物价数据评论,图表7：生活资料中食品与衣着类上涨最多来源：国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明,-3-,图表8：2 月初大部分生产资料价格仍在上涨,1 月物价数据评论特别声明：本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。,上海电话：(8621)-61038271传真：(8621)-61038200邮箱：邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼,北京电话：010-6621 6979传真：010-6621 5599-8803邮箱：邮编：100032地址：中国北京西城区金融街 27 号投资广场 B 座 4 层,深圳电话：0755-33516015传真：0755-33516020邮箱：邮编：518026地址：深圳市福田区福中三路诺德金融中心 34B,-4-敬请参阅最后一页特别声明,