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企业高管投融资管理培训,有人说：,一个国家是否受尊重，主要看文化一个国家是否真正富裕，主要看民间一个国家是否有前途，主要看教育一个国家是否有竞争力，主要看企业企业家：身在其中，做好企业 公 仆：了解企业、服务企业,投融资是企业最重要的经营活动帮助企业投融资特别是融资，是政府的重要议题-要扩大信贷融资，确保今年各项贷款增长18%-20%，年末贷款余额超过8000亿元；-要扩大直接融资，力争今年新上市企业超过2家以上，股票融资和债券融资突破200亿元；-要抓好新型融资，大力发展创业投资和私募股权融资，争取年内设立3-5家股权类投资企业，实现保险资金在贵州省投资的零突破；-要提升地方融资平台融资能力，规范发展平台公司，加快形成一体化的投融资体系，促进现有融资平台做精、做大、做强。,4,目录,一、对公司投融资决策的理解二、关于公司投资决策的几个案例三、公司融资决策四、公司财务规划,4,一、企业投融资管理是什么？,从资产负债表看企业投融资,流动资产 货币资金 应收票据 短期投资 应收帐款 预付帐款 存货 待摊费用 一年内到期债权投资,长期投资,固定资产 固定资产净值 在建工程,无形资产及其他资产,流动负债 短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 应付工资 应缴税金 一年内到期的长期债权,长期负债 长期借款 应付债券 长期应付款,股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润,从资产负债表看企业投融资,投资活动形成资产负债表的左方按时间分可分为短期投资和长期投资融资活动形成资产负债表的右方按资金性质可分为债务资金和权益资金按时间可分为短期资金和长期资金按来源可分为内部资金和外部资金,企业投融资就是企业的财务行为，其决策就是企业的财务战略,从资产负债看企业投融资,流动资产,固定资产 长期投资,流动负债,长期负债,股东权益,债务融资,权益融资,资本预算,流动资产管理,资产负债表模式,二、企业投资管理的几个案例,投资方向,茅台现金管理茅台投资方向:煤矿行不行？多元化还是专业化?GE、海尔、李嘉诚大宇、巨人、五粮液 三星、诺基亚投资地区？西洋集团,10,投资时机：什么时候进入,现在进入房地产 or 光伏产业？制剂产业产业生命周期,11,投资成本,美国在线+时代华纳加多宝+中国好声音,12,巨人大厦LED互联网、物联网京东：下一个？,投资资金来源,13,投资政策：流程与制度,波导股份委托理财盘江股份短期投资如何看待上市公司理财,14,三、企业融资决策,几个概念,直接融资与间接融资权益融资与债务融资内部融资与外部融资,(一）企业上市融资,上市又称IPO，是initial public offerings的英文缩写，即首次公开发行股票，或者说新股上市，是指企业通过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。2亿股+5千万股=2.5亿股 原股东股权占比：由 2亿/2亿=100%到 2亿/2.5亿=80%,何为企业上市,对企业上市的理解（续）,上市意味着什么-股东变化-公司性质变化-财富衡量方式变化-对公司的要求与期望变化,企业上市的好处,融资效应财富效应治理效应品牌效应激励效应发展效应,20,21,企业上市的好处：融资效应,上市为企业建立了直接融资的平台，有利于企业改进资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业的发展后劲。上市直接融资的优势：（1）资金可以长期使用，不用还本付息，成为企业经营长期的资金来源（2）降低企业的负债比例，优化资本结构，降低财务风险（3）能够通过配股、增发等方式持续获得资金,21,企业上市的好处：财富效应,企业可以通过上市增强企业股权的流动性，获得流动性溢价，从而实现企业股权的增值。上市前后两种定价机制的比较：上市之前：每股价格每股净资产价值（1元）发行之时：每股价格摊薄后每股盈余（0.3元）发行市盈率(25)7.5元上市之时：每股价格摊薄后每股盈余（0.3元）二级市场市盈率（30）9元,22,案例：茅台（2001年8月27日上市）,案例：郎玛信息（2012年2月26日上市）,企业上市的好处：治理效应,上市有利于企业建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高经营管理水平，转变经营机制，降低经营、财务、法律风险；有利于建立归属清晰、权责明确的产权制度，增强企业发展的动力。,25,企业上市的好处：品牌效应,企业能够上市是企业综合实力的最好体现；树立良好的市场品牌形象；全国有超过1亿的股民，每天都在关注上市公司的股价变化；案例：,26,企业上市的好处：激励效应,企业上市给员工带来的荣誉感、责任感有利于完善激励机制，可以采用股票期权、股票增值权、限制性股票等股权激励形式吸引和留住人才。案例：深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业高新技术企业如何吸引人才、留住人才？,27,企业上市的好处：激励效应,相关法规：公司法第143条：允许公司收购不超过5的股份用于奖励职工；上市公司股权激励管理办法对股权激励做出了具体规定：激励对象:公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象激励数量:不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准,28,企业上市的好处：激励效应,29,股票期权行权收益图：股价 20 10 2007 2010 时间 张先生获赠30万股的股票期权，行权价为市价、等待期3年，届时行权收益（2010）30万300万元,30,企业上市的好处：发展效应,规模效应、客户锁定效应上市有利于企业进行并购重组等资本运作，为企业发展壮大提供了一条有效的途径。举例：,31,企业上市的成本,上市直接成本上市相关成本规范运作成本其他成本,32,上市直接成本,33,A股上市费用主要包括：中介机构费用、交易所费用、路演推广辅助费用,上市直接成本,34,香港上市（主板）预计费用：,公司治理成本企业改制成本缴纳税费成本,35,上市相关成本,案例：实际利润1000万，企业所得税率25%,应纳税250万帐面利润200万，企业所得税率25%,实际纳税50万一年企业所得税少缴纳200万。,36,规范运作成本,充分的信息披露，使企业无秘密可言持续信息披露和投资者关系管理，增加企业的管理费用,37,其他成本,上市收益成本对照表,企业上市的策略选择,发行的时机选择发行市场决策,39,发行时机的选择：何时上市,（一）影响企业上市时机的内部因素：1、企业生命周期2、发展战略3、资本结构,40,发行时机的选择：何时上市,（二）影响企业选择上市时机的外部因素1、股市环境（发行市盈率、二级市场市盈率）2、上市条件3、上市进度4、审核通过率5、政策导向：国家、地方政府的支持力度6、同业竞争情况,41,发行市场决策：在哪上市,（1）经营战略（2）股票价格（发行市盈率、二级市场市盈率）（3）上市成功率（上市条件、审核通过率）（4）上市进度：审核周期（5）上市成本：上市成本、维持成本、规范成本（6）政策导向：国家、地方政府的支持力度（7）上市效应（8）后续管理,42,境内外上市占优因素比较,43,企业上市流程及准备,企业上市条件企业上市流程企业上市准备,44,IPO流程概览,改制重组,辅导,文件准备,上市,审批,路演,发行,路演、发行,上市,后市,准备阶段,启动阶段,发行上市阶段,后市阶段,企业上市准备,天时、地利、人和更新认识：民营企业上市“五怕”-“怕分享”-“怕监督”-“怕丢脸”-“怕失控”-“怕花费”,企业上市准备（续）,五方面准备工作：-组建筹备机构-准备上市资料-选择合作伙伴-进行前景规划-获得政府支持,(二）企业债务融资,国内信用债券发行结构图,公司债券与企业债券,公司债券中华人民共和国公司法第154条：“本法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司发行公司债券应当符合中华人民共和国证券法规定的发行条件。”公司债券试点办法（2007年5月30日）：“本办法所称公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。”企业债券国家发展改革委关于推进企业债券市场发展简化发行核准程序有关事项的通知：“本通知所称企业债券，是指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。,企业单独发债的门槛高:,关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知(发改财金(2008)7号)企业公开发行企业债券（公司债券）应符合下列条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；（二）累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%；（三）最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息；（四）筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权（股权）的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应提供银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；（五）债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平（六）已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；（七）最近三年没有重大违法违规行为。,短期融资券、超短期融资券、中期票据,根据偿还期限的长短，当前债务融资工具进一步区分为短期融资券和中期票据。该两类债务融资工具都是信用类有价证券，不同于采用第三人保证、或以特定资产作为本息偿付担保的担保债券或资产支持证券。短期融资券是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。中期票据：3-5年超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天(九个月)以内的短期融资券。,中小企业集合债券与集合票据,中小企业集合票据（以下简称集合票据），是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。适合现代中小企业的新型融资方式中小企业集合债券，是指以一个机构作为协调人，由多个中小企业集合为发债主体，企业各自确定债券发行额度，向投资人发行的约定到期还本付息的按照“统一组织、统一冠名、统一担保、分别负债、集合发行”的模式发行的债券，它是以银行或证券机构作为承销商，由担保机构、评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构参与的新型企业债券方式。通俗地说，也就是“捆绑发债”。,集合债的启动发行,开创国内集合发债先河的是03年7月24日发行的中国高新技术产业开发区债券（简称“03高新债”），由国内不同高新区的12家企业采用“统一冠名、分别负债、分别担保”的方式发行。发行总额8亿元，期限3年，票面年利率3.52%，2006年7月27日完成到期一次还本付息的兑付工作。（该债券不具有中小企业集合债的典型意义）集合债券发行的启动：国家发展改革委关于下达2007年第一批企业债券发行规模及发行核准有关问题的通知，明确提出要“探索多种债券增信方式”。正式批准了深圳和北京中小企业发行集合债券。“07深中小债”是全国首支中小企业集合债，共20家企业，发行10.3亿元，期限为5年，票面年利率为5.70%“07中关村债”，共4家企业，三年期固定利率债券，票面年利率为6.68%，3.05亿元,中小企业集合票据的推出,2008年4月9日，中国人民银行推出银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，2009年11月，银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引发布，为中小企业以发行集合票据方式进行直接融资开启了新的途径。2009年11月13日，经交易商协会注册的北京顺义、山东诸城和山东寿光“三农”三款中小企业集合票据产品正式上线，并于11月23日成功发行，共募集资金12.65亿元，平均获得1.5倍超额认购,政策上对集合票据的支持,2010年6月21日，人行、银监会、证监会、保监会联合颁布实施了关于进一步做好中小企业金融服务工作的若干意见，要求拓宽符合中小企业资金需求特点的多元化融资渠道，逐步扩大中小企业债务融资工具发行规模，积极推进完善中小企业集合债券和集合票据的试点工作，适当简化审批手续，对中小企业发行债务融资工具实行绿色通道。一些地方政府也相继出台了对中小企业集合票据的优惠政策，包括：财政贴息、项目补助优先支持、税收优惠、政府背景担保公司提供担保等。如：近日，石家庄市政府下发了关于加快推进企业直接债务融资的意见，市级财政将计划给予中小企业集合票据垫付中介费用、贴息1%等政策优惠；青岛：对成功发行集合票据的中小企业，市财政按发行额度的1.5%给予补助；安徽省：省和同级财政分别给予发行费用10%（最高不超过20万元）的补贴。2011年10月12日，温家宝总理主持国务院常务会议，会议研究确定了金融支持小型微型企业发展的政策措施，其中包括：拓宽小型微型企业融资渠道。逐步扩大小型微型企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，积极稳妥发展私募股权投资和创业投资等融资工具。,集合债（相对于集合票据）的劣势,过度依赖银行与政府信用，未能从根本上突破信用瓶颈 发行门槛偏高：优中选优，“07深中小”，100多家有资格企业报名，挑选出28家，国家发改委审批通过20家这些企业成立的平均时间在10年左右，平均净资产规模近1.8亿元，近3年平均销售收入、净利润分别为3.2亿和0.25亿元，年增长率分别达到39%和46%。“09连中小”从大连百强民营企业中的40多家筛选出16家，最终，仅有8家。时间不确定性与匹配度差并存：需经过发改委审批，同时报人总行、证监会等备案，手续与程序复杂，使得中小企业发行准备时间过长，并存在不确定性。“07深中小债”早于2006年4月就已确定了发债方案，一年以后的2007年11月底，才上市流通。即便是有关职能部门达成共识，简化了审批程序的情况下，“09连中小”最终成功发行的时间距其最初计划也推迟了将近半年时间。,发行集合票据的好处：“集小成大、化劣为优”,相对而言，发行门槛低，募集资金规模大，解决了单个企业独立发行规模小、流动性不足等企业融资过程中存在的问题；融资成本低，降低企业的财务负担；统一发行，分摊费用；融资程序简捷；不需要占用银行信贷额度，银行还可以赚取一定的承销服务收入。,中小企业私募债来了,5月22日、23日，深圳证券交易所和上海证券交易所先后发布中小企业私募债券试点办法，为中小企业融资开辟了一条新渠道。,-59-,交易所备案，无需行政审批！,中小企业私募债成功发行,2012年6月8日，上交所挂牌第一支中小企业私募债2012年苏州华东镀膜玻璃有限公司中小企业私募债券，5000万元的额度仅用半天时间就被一抢而空，固定利率为9.5%。该债券并在当日完成首笔转让，这是交易所市场中第一笔中小企业私募债非公开转让业务。同日，深交所挂牌第一支中小企业私募债即深圳市嘉力达实业有限公司私募，利率为9.99%，当天便被抢空。据了解，私募债的投资者主要包括包括基金专户、券商自营、私募基金等机构投资者。,-60-,中小企业私募债的发行条件及备案材料,发行条件主要包括：发行人是符合工信部文件规定的境内注册的公司制中小微企业，中小微企业界定依据中小企业划型标准规定（工信部联企业2011300号），不得是金融企业和房地产企业；发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3 倍；期限在一年（含）以上；私募债券应由证券公司承销。备案材料主要包括：私募债券募集说明书；承销商的尽职调查报告；发行人经审计的最近两个完整会计年度的财务报告；律师事务所出具的关于本期私募债券发行的法律意见书；担保机构德担保函（如需）；资信评级机构的资信评级报告（如需）。,-61-,中小企业私募债创新之处,首先，私募债券确定了较为合理的风险定价方式。其次，私募债券引入了更为宽泛、更为匹配的投资者群体。第三，私募债券发行条件更加宽松。相对于企业债、公司债、中期票据、短期融资券，此次私募债券的发行要求更加宽松，未对发行企业的净资产和盈利能力做门槛要求。第四，发行采取备案制度，备案后可在6个月内择期发行。发行条件的放宽，可鼓励更多的中小微企业尝试通过债券市场进行融资。,-62-,四、企业财务规划,重庆椒王的故事,是经营问题还是财务问题？表面是融资问题，实质是规划问题。启示：提高企业家财商,财务规划,长期财务规划以长期（5年或10年）预测财务报表的形式，将具体战略要素量化。长期财务规划能够量化业务和战略规划，所以预测资产负债表可以反映公司的财务状况，预测利润表可以反映公司的收入与支出情况，这些预估的财务报表是经营预算和财务预算的基础。,65,66,融资与投资（讨论）,资金缺口如何安排？闲置资金如何使用？,