钢铁行业：预期3月铁矿石景气仍在“天”里130305.ppt

分 析师,1,钢铁行业行业研究/深度报告预期 3 月铁矿石景气仍在“春天”里,民生精品-深度研究报告/钢铁行业,2013 年 03 月 05 日,报告摘要：,推,荐,维持评级,新房地产国五条短空后难改房地产投资中期向好走势此次出台的新房地产国五条，短期可能形成负面影响，但是数据统计分析很难改变房地产投资建设中期向好趋势，否则可能将意味着中国经济的硬着陆。其中新开工面积和在建面积增速基本分别完成了过去 10 年期间极限调整周期 2 年和 1 年，触底回升趋势明显，中期趋势难改。政策影响分析结论如下：1）旧政策被重新强调执行，对市场影响的边际效应必将减弱；2）执行有难度是历史遗留问题，地方细则预期千差万别，执行力度难定；3）短期可能对楼市形成负面影响；4）税收制度的强化可能预示其将取代之前的限购政策，届时中期负面影响可忽略；5）鉴于二三线城市房地产价格尚未回到峰值，且增速缓慢，因此政策区域影响范围重点预计为一线城市，不是全面调控。微观数据预示我国经济继续复苏 2013Q1GDP大概率在8.0-8.4%2013 年年初城投债的同比大幅发行、重卡销售数据的持续改善以及粗钢需求的同比改善，预期 2013Q1GDP 可能在 8.0-8.4%之间。1）截止 2013 年 2 月 18 日，我国 2013 年共发行城投债 1462.2 亿元，较 2012 年同期涨幅达到 338%。2）2013年 1-2 月份的旬日均粗钢产量同比增长均在 13%以上，明显优于 2011 年 10%和2012 年的负增长，预示传统旺季需求的复苏也好于往年。我们比对粗钢产能利用率及粗钢终端需求数据，参照当时 GDP 增速，预计 2013Q1 期间 GDP 大概率在 8-8.4%。低CPI和上升GDP&M2使周期股景气3月仍可期,黑 色金属行业与沪深 300 走势分 析 师：滕越执业证号：S0100511070006电话：(8610)8512 7646邮箱：研究助理：李斌电话：(8610)8512 7543邮箱：libin_研究助理：蔡秋实,2012Q3 至今，我国 GDP 和 M2 增速触底回升，且 CPI 也得到有效抑制。在 2013Q1预计 GDP 增速保持上升趋势，2013 年 1 月贷款同比大幅增长的情况下（预示Q1 流动性相对充裕），我们预计 2013 年 3 月份周期股仍存在获得超额收益机会。自 2008 年统计数据分析，在“GDP 处于上升通道，流动性相对充裕亦处于上升通道，而 CPI 处于较低通胀水平”时，周期股涨幅最为明显，有色和黑色金属,电话：邮箱：相 关研究,(8610)8512,板 块 相 对 沪 深 300 能 够 获 得 超 额 收 益。历 史 上 最 为 明 显 的 时 间 期 间 为2008Q3-2009Q4。铁矿石价格在3月份预计仍以上涨为主在“国内外铁矿供给在 Q1 受季节因素影响趋紧，粗钢产量维持高位且持续改善，而港口库存处历史低位”的请况下，预计铁矿价格于 2013 年 3 月以升势为主。虽然自 2 月 20 日铁矿是开始盘整，但根据历史数据分析，历年铁矿石价格稍作盘整后均在三月重拾升势，并持续至四月中旬左右。目前港口铁矿库存已经跌破 8000 万吨，根据粗钢消费铁矿估算，港口库存周转率也仅仅为 19.6 天，逼近5 年低位，存在矿贸商补库预期，利于 3 月铁矿的持续上涨。主要上市公司财务指标,1.钢铁也有“春天”，把握 2013Q1 投资机会2013.01.062.2013-2015 年铁矿行业景气分析，把握 2013Q1 旺季机会2013.01.063.攀钢钒钛-矿价翻倍行情中期待攀钢钒 钛低估 滞涨后的 戴维斯 双升 2013.01.164.2012Q4 业绩大超预期，期待矿业进一步强化-方大特钢 2012 年报点评,重点公司攀钢钒钛金岭矿业华联矿业,现价2 013/3/0 53.511.311.1,2012E0.170.450.5,EPS2013E0.310.530.58,2014E0.340.580.71,2012E212522,PE2013E112119,2014E101916,2013.02.055.军工事件频发期把握强联动的特钢股投资机会2013.02.25,资料来源：Wind 资讯一致预期，民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,2,深 度报告/钢铁行业目 录一、新房地产国五条短空后难改房地产投资中期向好趋势.31、旧酒新装，存税收将取代限购可能 短空中平.31）旧政策被强调执行，边际效应预计递减.32）执行有难度，静观其变，地方细则预期千差万别。.33）短期可能对楼市形成负面影响.34）税收制度的强化可能预示其将取代之前的限购政策 届时中期负面影响将消除.32、房地产政策影响边际效应低,新开工和在建面积中期大概率转好.31）房地产新国五条政策边际效应可能递减，且受控效果范围预计更多倾向于一线城市.32）统计分析新国五条对房地产中期复苏影响有限.4二、微观指标预示 2013Q1 经济存强势复苏可能.51、微观数据预示我国经济继续复苏.51）2013 年至 2 月城投债预计发行 1462.2 亿元，较 2012 年同期涨幅 338%.52）重卡销售回暖进一步预示基建需求趋旺.52、钢铁终端需求好于同期预示 2013Q1 GDP 存强势复苏可能.61）钢铁 2012 年 Q4 和 2013 年 1-2 月日均粗钢产量均好于往年.62）2013 年 1-2 月粗钢终端需求测算预示 2013Q1GDP 在 8.0-8.4%.7三、低 CPI 和上升 GDP&M2 使周期股景气 3 月仍可期.8四、铁矿石价格在 3 月份预计仍以上涨为主.101、铁矿一季度产量淡季 VS 2013Q1 好于往年的粗钢产量.102、铁矿石港口和钢厂库存均在低位，矿价短暂回调后望再次上涨.111）港口铁矿石库存绝对数和消费周转率均回到危机期间水平-存补库可能.112）钢厂铁矿库存也处于合理水平.113）铁矿石价格稍作盘整后继续上扬.12五、公司推荐：攀钢钒钛.131、4.95 元/股的矿产收购价望形成未来价格安全边际.132、矿价$160/T 景气下公司估值严重低估-对应合理股价 6.1 元.13插 图 目 录.16表 格 目 录.16,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,3,深 度报告/钢铁行业一、新房地产国五条短空后难改房地产投资中期向好趋势此次出台的新房地产国五条，虽然可能形成短期负面影响，但是很难改变房地产投资建设的中期向好趋势，否则可能将意味着中国经济的硬着陆。1、旧酒新装，存税收将取代限购可能 短空中平1）旧政策被强调执行，边际效应预计递减关于个税征收，其实增值征税原本就存在，只是在房地产卖方市场之下无法执行，此番只是重新强调，边际效应预计递减，分析详见后文。2）执行有难度，静观其变，地方细则预期千差万别。目前实际操作中，个税是由买房人承担；所谓收增值部分的 20%，很难执行，因为买房人要拿出原始购房发票（卖方人不会轻易给）。由于不易操作，现实中只好不按 20%增收，而按销售总价 1%收取，买房人承担。因此，细则中所谓个税，不算新规定，以前没有得到很好的执行，这次强调严格执行。现行土地财政模式之下，地方政府仍很难执行，地方细则陆续出来，国五条细则能否在地方上得到执行，还要观察。3）短期可能对楼市形成负面影响若严格执行（如果能够得到执行的话），将限制二手房入市，抬高交易成本，推涨租金和新房价格。细则在短期内对房市和股市将产生重大负面影响。有人抢着过户，有人抢着交易。地方细则一出来，成交量可能会很快萎缩。4）税收制度的强化可能预示其将取代之前的限购政策 届时中期负面影响将消除此次税收执行的强化细则可能体现了新一届政府的一些新思路，由限制改为税收，由行政手段改为经济手段，大量的存量房可能被逼入市场（例如对存量房屋按面积征税的预期）。政府财政收入没有减少，收了税，增加了房屋供应，保障房有钱建设了，对房产投资会有一定影响。根据以往的经验保障房的投资增加基本能够弥补房地产投资的下滑，因此中期负面影响可能相当的有限。2、房地产政策影响边际效应低,新开工和在建面积中期大概率转好1）房地产新国五条政策边际效应可能递减，且受控效果范围预计更多倾向于一线城市二套房首付比例的增加并未强制，各地方如何执行根据自身制定房价调控目标而定，因此政策对市场影响的边际效应较之前将减弱。并且根据可统计的城市房地产售价，二三线城市价格尚未恢复到之前峰值，且增速也比较趋缓，因此我们认为此次政策受控重点区域主要为一线城市，目前需要静观区域政策，因此区域影响范围较为有限。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,4,深 度报告/钢铁行业图 1：二三线城市房价涨幅温和资料来源：Wind、民生证券研究院2）统计分析新国五条对房地产中期复苏影响有限我们认为此次新国五条的出台，对房地产中期复苏影响有限。根据过去 10 年数据统计分析，历次对房地产的调控以及经济周期对房地产建设的影响中，新开工增速受负面影响时间往往不会超过 2 年，施工面积增速受负面影响时间同样也不会超过 1 年。而自 2010 年以来开工率增速的下跌已经达到过去 10 年调整的极限时期，新开工面积增速调整也已经趋于尾声。图 2：房地产中期调整接近尾声资料来源：Wind、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,5,深 度报告/钢铁行业二、微观指标预示 2013Q1 经济存强势复苏可能1、微观数据预示我国经济继续复苏1）2013 年至 2 月城投债预计发行 1462.2 亿元，较 2012 年同期涨幅 338%兵马未动，粮草先行，截止 2013 年 2 月 18 日，我国共发行城投债 1462.2 亿元，较 2012年同期 333.6 亿元涨幅达到 338%。城投债大量发行预示国家继续重视基础建设，固定资产投资增速预计达到 20%以上，同比 2012 年 20.3 持平或略好。图 3：2013 年与 2012、2011 年同期城投债发行16001400120010008006004002000,2011年同期城投债发行,2012年同期城投债发行,2013年城投债发行,资料来源：Wind、民生证券研究院2）重卡销售回暖进一步预示基建需求趋旺由于前期经济不景气影响，重卡销售自 2012 年起一直处于历史地位。但自 2012 年 8 月开始，已逐步回暖，销售同比 2011 年减少由-33%降低至 2012 年 12 月份-11%。重卡销售回暖再次预示基建稳步复苏态势；原因预计是随着投资数据启动，工程类重卡需求增加，并结合结构性的物流重卡需求增加。图 4：重卡销售 2012 年同比 2011 年涨幅(%),10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%,重卡销售2012年同比2011年涨幅,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月 11月 12月,资料来源：Wind、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,6,深 度报告/钢铁行业图 5：工程机械主要产品销售情况(台)资料来源：Wind、民生证券研究院2、钢铁终端需求好于同期预示 2013Q1 GDP 存强势复苏可能1）钢铁 2012 年 Q4 和 2013 年 1-2 月日均粗钢产量均好于往年根据历史情况，每年四季度通常为钢铁生产淡季。据统计，2010 和 2011 年四季度国内日均粗钢产量都在一个相对较低水平，平均为 163.4 和 171.5 万吨。2012 年四季度，国内日均粗钢产量并未下滑，维持在 194.1 万吨的相对较高产量水平，较三季度 191.8 万吨提升 2.3 万吨，预示钢铁需求旺盛。同时 2013 年 1-2 月份的旬日均粗钢产量同比增长均在 13%以上，明显优于 2011 年的 10%和 2012 年的负增长，预示传统旺季需求的复苏好于往年。图 6：2010-2012 国内日均粗钢产量（旬报）资料来源：Wind、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,7,深 度报告/钢铁行业2）2013 年 1-2 月粗钢终端需求测算预示 2013Q1GDP 在 8.0-8.4%比对粗钢产能利用率及粗钢终端需求数据，预计 2013Q1 期间 GDP 在 8.1-8.4%。按月频次统计，2013 年 1-2 月份估算的粗钢终端需求分别同比增长了 11.1%和 2.2%，绝对数值与2012Q1 和 2009Q2-Q3 相当；同比增长显著优于 2012 年同期的-14.8%和 3.2%（期间 GDP8.1%），2010 年的 7.8%和-12.2%（期间 GDP 12.1%），次于 2011 年同期的 14%和 5.2%（期间 GDP 9.8%）。而目前粗钢产能利用率也已经恢复到了 70%以上，与 2009 年 Q2 和 2012 年Q1 相当。图 7：2010-2012 国内日均粗钢产量（旬报）资料来源：Wind、西本新干线、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,8,深 度报告/钢铁行业三、低 CPI 和上升 GDP&M2 使周期股景气 3 月仍可期自 2008 年统计数据分析，在“GDP 处于上升通道，流动性相对充裕亦处于上升通道，而CPI 处于较低通胀水平”时，周期股涨幅最为明显，有色和黑色金属板块相对沪深 300 能够获得超额收益。历史上最为明显的时间期间为 2008Q3-2009Q4，当时有色和黑色金属均获得了持续时间较长的超额收益。自 2012Q3 至今，我国 GDP 和 M2 增速触底回升，且 CPI 也得到有效抑制。在 2013Q1 预计 GDP 增速保持上升趋势，2013 年 1 月贷款同比大幅增长的情况下（预示 Q1 流动性相对充裕），我们预计 2013 年 3 月份周期股仍然存在获得超额收益的机会。图 8：2008-2012 年 2 月 GDP、CPI 和 M2 增速拟合资料来源：Wind、民生证券研究院图 9：2008-2012 年 2 月周期股与沪深 300 拟合资料来源：Wind、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,9,深 度报告/钢铁行业图 10：2013 年 1 月贷款发放同比增长超 100%金融机构新增人民币存贷款当月值30,000.0020,500.0011,000.000.00-8,000.00,20080229,20081231,20091031,20100831,20110630,20120430,资料来源：Wind、民生证券研究院,存款(亿元),贷款(亿元),本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,10,深 度报告/钢铁行业四、铁矿石价格在 3 月份预计仍以上涨为主1、铁矿一季度产量淡季 Vs 2013Q1 好于往年的粗钢产量在 2013Q1 国内外铁矿产量显著下降而国内粗钢产量超预期维持在高位的情况下，将利于铁矿价格的持续上涨。历史数据表明，国内外一季度受季节性因素影响，铁矿石产量往往显著下降。国内主要是因为冬季寒冷致使冻水无法洗矿；国外主要是受雨季影响产出。根据旬度频次统计，国内 2013 年 1-2 月份日均粗钢产量显著好于往年（参照前文）。图 11：2010-2012 年三大矿山冬季铁矿产量受季节影响显著下降资料来源：公开资料、民生证券研究院图 12：2009-2012 年国内铁矿原矿冬季产量显著下降资料来源：公开资料、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,11,深 度报告/钢铁行业2、铁矿石港口和钢厂库存均在低位，矿价短暂回调后望再次上涨1）港口铁矿石库存绝对数和消费周转率均回到危机期间水平-存补库可能目前港口铁矿库存已经跌破 8000 万吨，根据粗钢消费铁矿估算，港口库存周转率也仅仅为 19.6 天，跌到近 5 年的低位，存在矿贸商补库预期，利于 3 月铁矿的持续上涨。自 2012 年 7 月底开始，国内铁矿石港口开始去库存，至 2013 年 2 月，去库存率高达22%，目前国内铁矿石港口库存已经降到 2011 年以来最低值，反应了国内铁矿石需求的回升。图 13：国内铁矿石港口库存处于近 5 年低位资料来源：西本新干线、民生证券研究院2）钢厂铁矿库存也处于合理水平在矿价处于相对高位的情况下，目前钢厂库存处于合理水平，对矿价影响中性。图 14：国内钢厂库存处于合理水平资料来源：我的钢铁、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,1月7日,1月28日,3月18日,1月14日,1月21日,2月11日,2月18日,2月25日,3月11日,3月25日,4月8日,2月4日,3月4日,4月1日,4月15日,12月24日,12月31日,4月22日,12,深 度报告/钢铁行业3）铁矿石价格稍作盘整后继续上扬根据数据显示，铁矿石价格在 2012 年 8 月底达到最低值 90.5 后，持续反弹至 13 年 1 月初的 155.75，涨幅高达 72%。达到高点后，稍作盘整至 2013 年 1 月 18 日后，再次上涨至 2月 20 日的 158，随后再次盘整。预计盘整后有望在 3 月重拾升势。根据历史情况，铁矿石价格指数在一季度上涨过程中通常会出现短暂回调，之后再次上涨至 4 月中旬左右。图 15：2011-2013 一季度铁矿石价格指数,200.00,铁矿石指数(2010-2011),铁矿石指数(2011-2012),铁矿石指数(2012-2013),190.00180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00资料来源：民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,13,深 度报告/钢铁行业五、公司推荐：攀钢钒钛1、4.95 元/股的矿产收购价望形成未来价格安全边际2012 年，攀钢钒钛拟非公开发行 A 股股票不超过 250,000 万股，发行价格不低于 4.95 元/股。募集资金总额不超过 120 亿元用于收购鞍钢集团下属齐大山铁矿整体资产和业务、齐大山选矿厂整体资产和业务。收购标的资产后，公司的铁精矿生产能力和铁矿石储量将得到明显提升，进一步巩固公司的铁矿石资源优势和行业地位。表 1：攀钢钒钛资源情况,股比,矿石储量,平均矿石品位,铁精矿生产能力（万吨/年）,鞍千矿业,100.00%,保有储量 11.5 亿吨，可采储量约 3.7 亿吨,28.78%,260,一期预计产能达到,卡拉拉铁矿,68.00%,磁铁矿储量 9.775 亿吨（JORC 标准）,36.50%,1000 万吨/年，远景产能达 3000 万吨/,年,白马铁矿兰尖、朱家包铁矿齐大山铁矿及选矿厂,100.00%100.00%100.00%,保有储量 7.56 亿吨，可采储量 3.6 亿吨保有储量 5.27 亿吨，可采储量 3.9 亿吨储量 3.52 亿吨，可采储量 1.7 亿吨,26.91%30.00%31.51%,500500600,资料来源：Wind、民生证券研究院2、矿价$160/t 景气下公司估值严重低估-对 应合理股价 6.1 元在当前小牛市市场情绪中，其他铁矿石股静态 EPS 偏向历史峰值，我们预计公司对应$160 的进口矿价，乐观 EPS 达到 0.38 元，对应合理股价 6.1 元。我们分别对不同铁矿价格下公司的盈利能力进行预测，以 130 美元/吨、145 美元/吨以及 160 美元/吨进口铁矿价来预测2013 年公司的盈利情况。在当前炼焦煤 PE 达到 17.8X 的情况下，我们对公司铁矿部分给出PE 15X，钒钛部分给出 PE 20X。据此，我们预测公司股价在铁矿价格为 130 美元/吨（悲观）、145 美元/吨（客观，详见报告2013-2015 年铁矿行业景气分析，把握 2013Q1 旺季机会）、160 美元/吨（乐观）时，分别对应合理价位：4.15 元、5.35 元和 6.1 元。2013 年，130 美元/吨、145 美元/吨以及 160 美元/吨进口铁矿价时，公司铁矿石业务对应EPS 分别为 0.17 元、0.25 元和 0.3 元。公司有色业务盈利预计 EPS 0.08 元（公司有色业务包括钒制品、钛产品-钛精矿、高钛渣、钛白粉、海绵钛）我们对公司铁矿部分的 PE 给出 15X，钒钛部分的 PE 给出 20X。预测公司股价在 130 美元/吨、145 美元/吨、160 美元/吨分别为：4.15 元、5.35 元和 6.1 元,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,14,深 度报告/钢铁行业表 2：攀钢钒钛盈利弹性预测,预测 2013,预测 2013,预测 2013,2012H1,铁矿价 130美元/吨,铁矿价 145美元/吨,铁矿价 160美元/吨,行业景气度国内矿价行业景气度进口矿价行业景气度 MB攀钢矿业吨矿净利润卡拉拉吨矿净利润鞍千矿业吨矿净利润,93496314036258289,85287613030200230,992100014540300334,1112119516050370400,资料来源：公司公告、民生证券研究院表 3：假设 2013 年铁矿石价格 130 美元/吨盈利预测,假设 2013 年铁矿价格为 130 美元/吨产量(万吨）吨矿盈利（RMB/t)贡献 EPS合计 EPS,攀钢矿业1200300.04,卡拉拉3002000.070.17,鞍钢矿业2202300.06,资料来源：Wind、民生证券研究院表 4：假设 2013 年铁矿石价格 145 美元/吨盈利预测,假设 2013 年铁矿价格为 145 美元/吨产量(万吨）吨矿盈利（RMB/t)贡献 EPS合计 EPS,攀钢矿业1200400.06,卡拉拉3003000.100.25,鞍钢矿业2203340.09,资料来源：Wind、民生证券研究院表 5：假设 2013 年铁矿石价格 160 美元/吨盈利预测,假设 2013 年铁矿价格为 160 美元/吨产量(万吨）吨矿盈利（RMB/t)贡献 EPS合计 EPS,攀钢矿业1200500.07,卡拉拉3003700.130.30,鞍钢矿业2203770.10,资料来源：Wind、民生证券研究院表 6：攀钢钒钛 2013 年有色业务盈利预测,有色业务盈利预测,钒制品,钛精矿,高钛渣,钛白粉,海绵钛,净利润,0.34,销售净利润,2.87,1.28,2.4,0.12,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,15,深 度报告/钢铁行业,贡献 EPS合计 EPS,0.00,0.08,0.08,资料来源：Wind、民生证券研究院表 7：攀钢钒钛股价预测,铁矿石价格130 美元/吨,铁矿石价格145 美元/吨,铁 矿 石价格160 美元/吨,铁矿部分 EPS钒钛部分 EPS铁矿部分 PE15X钒钛部分 PE20X公司股价预测,0.170.082.551.64.15,0.250.083.751.65.35,0.30.084.51.66.1,资料来源：Wind、民生证券研究院,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,16,深 度报告/钢铁行业插 图 目 录1：二三线城市房价涨幅温和.42：房地产中期调整接近尾声.43：2013 年与 2012、2011 年同期城投债发行.54：重卡销售 2012 年同比 2011 年涨幅(%).55：工程机械主要产品销售情况(台).66：2010-2012 国内日均粗钢产量（旬报）.67：2010-2012 国内日均粗钢产量（旬报）.78：2008-2012 年 2 月 GDP、CPI 和 M 2 增速拟合.89：2008-2012 年 2 月周期股与沪深 300 拟合.810：2013 年 1 月贷款发放同比增长超 100%.911：2010-2012 年三大矿山冬季铁矿产量受季节影响显著下降.1012：2009-2012 年国内铁矿原矿冬季产量显著下降.1013：国内铁矿石港口库存处于近 5 年低位.1114：国内钢厂库存处于合理水平.1115：2011-2013 一季度铁矿石价格指数.12表 格 目 录1：攀钢钒钛资源情况.132：攀钢钒钛盈利弹性预测.143：假设 2013 年铁矿石价格 130 美元/吨盈利预测.144：假设 2013 年铁矿石价格 145 美元/吨盈利预测.145：假设 2013 年铁矿石价格 160 美元/吨盈利预测.146：攀钢钒钛 2013 年有色业务盈利预测.147：攀钢钒钛股价预测.15,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,强烈推荐,谨慎推荐,中性,回避,推荐,中性,17,深 度报告/钢铁行业分析师与联系人简介滕越，有色金属行业助理分析师，中央财经大学金融学硕士，工学学士，09年加盟民生证券研究所，擅长财务分析和统计计算。2011年新财富”最佳分析师有色金属行业第五名，金牛奖第二名团队成员。评级说明,公 司评级标准以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。行 业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。,投 资评级回避,说明相对沪深 300 指数涨幅 20%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间相对沪深 300 指数下跌 10%以上相对沪深 300 指数涨幅 5%以上相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%之间相对沪深 300 指数下跌 5%以上,分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。民生证券研究院：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,18,深 度报告/钢铁行业免责声明本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,证券研究报告,