光大证券化工行业投资策略.ppt
泛舟周期蓝海，掘金新兴产业2011年化工行业投资策略,程 磊(执业证书编号：S0930209070211)张力扬(执业证书编号：S0930209060206)王席鑫(执业证书编号：S0590210040003)2010年12月2日,P2,2011年9.5的GDP增速欧美经济复苏，全球数量宽松政策持续,油价波动范围8595美元/桶国内天然气价格上调0.2 0.4元/方,选股思路,选股思路一,.,资源属性,新材料,新技术,新模式,选股思路二,选股思路三,核心假设一,核心假设二,核心假设三,核心观点,产业结构调整及升级需求侧：下游汽车、房地产、纺织、家电等行业及出口带来持续的需求,周期篇,新兴产业篇,P3,有别于市场的认识我们认为选择周期股的思路为资源属性；新兴产业的择股思路为新材料新技术新模式在行业整体景气度看不到向上趋势的背景下，应自下而上选择个股股价催化剂:个股业绩超出市场一致预期，新工艺产生、新项目投产投资风险：世界经济二次探底、国际原油价格大幅下跌,投资评级与估值,核心观点,P4,周期篇,整体行业景气度看不到上行趋势，但随油价走强有所缓和；短期受节能减排影响龙头企业受益，且行且看如果真的能从化工股中盈利，交易机会需要把握看准行业趋势，大周期投资，或者季节性投资农化等。彼得林奇：“最大的危险就在于买得太早，等不及上涨又去抛掉”，“高PE时买入，低PE时卖出”10年化工股略领先于大市，目前化工股的整体市盈率偏低，但和市场比从PE上有些高估现阶段周期股的投资，更偏重于资源属性,P5,油价走势判断：85-95美元/桶,图表：美元和油价走势呈现高度的负相关性 图表：2011年需求与供给维持较微妙的平衡,资料来源：光大证券研究所,资料来源：光大证券研究所,P6,整体行业景气度看不到上行趋势,图表：化工行业是周期性行业，与GDP增速正相关,资料来源：光大证券研究所,从大的化工投资周期上讲，过剩产能还没有淘汰到供需平衡的地方，化工行业整体还没有看到上行趋势,P7,整体行业景气度看不到上行趋势,P8,越靠近消费侧，其周期性越弱,图表：产能/内需相关度框架,P9,子行业分析,图表：大宗品各子行业分析,资料来源：光大证券研究所,P10,子行业分析,图表：大宗品各子行业分析,资料来源：光大证券研究所,P11,子行业分析,资料来源：光大证券研究所,图表：精细化工品各子行业分析,P12,子行业分析,图表：资源品及大石化等子行业分析,资料来源：光大证券研究所,P13,钾肥行业分析,钾肥：关注钾肥进口谈判和国际农产品价格走势全球钾肥生产公司已形成寡头垄断，但中国进口依存度将持续下降预计未来钾肥价格仍将走强预计国内钾肥企业盈利将呈现前高后低的态势,图表：国内钾肥价格小幅走高,资料来源：光大证券研究所,图表：国际原油、玉米期货、国际钾肥价格联动走势,资料来源：光大证券研究所,P14,PVC行业分析,PVC：西部一体化电石法PVC企业优势逐渐显现油价70美元/桶上方，电石法比乙烯法具有成本优势目前西部地区仅占全国总产能的20，西部地区成本优势明显未来华东华中电石法PVC面临淘汰，西部将成为产业集聚地，特别是新疆、四川部分地区,图表：电石法PVC最大的成本来自原料电石,资料来源：光大证券研究所,图表：目前乙烯法PVC已处于成本劣势,资料来源：光大证券研究所,P15,涤纶行业分析,涤纶短纤：高棉价最大受益者，行业已步入景气周期全球棉花减产，供给不足高棉价时代到来，替代产品短纤量价齐升上游原材料供应逐渐宽松，短纤行业往年扩产较少、周期较长，行业景气有望长期维持。,资料来源：光大证券研究所,图表：全球棉花连年低于需求，库存消费比不断下降 图表：涤棉价差扩大，支撑涤纶高景气度,资料来源：光大证券研究所,P16,市场估值：行业市盈率还有较大提升空间,市场回顾：2010年化工板块市场表现基本略领先于大市相对估值（1.33）高于历史平均水平（1.15）PE估值水平（20.42）低于历史平均水平（32.04）,图表：2010年化工板块基本略领先于整体市场,资料来源：光大证券研究所,图表：化工行业市盈率还有较大提升空间,资料来源：光大证券研究所,P17,周期股选择思路：资源属性,图表：资源属性决定了较大的竞争优势,资料来源：光大证券研究所,P18,新兴产业篇,十二五规划指出了化工行业未来的重要发展方向战略性新兴产业相关，我们认为新材料新技术新模式是首选新材料：电子材料、新能源材料和环保新材料新技术：改变整个行业的竞争状况。十二五规划中提出积极推进煤炭清洁利用，现阶段我们最看好煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制天然气、煤层气综合利用技术新模式：模式革新将创造核心竞争力,P19,新材料,化工新材料,电子,新能源,环保材料,其他新材料,永太科技、鼎龙股份、新宙邦,多氟多、江苏国泰、当升科技、中国宝安,宝莫科技、红宝丽、双良节能、三聚环保、万邦达、雅克科技,海利得、尤夫股份、烟台氨纶、回天胶业、普利特、金发科技、深圳惠程、双象股份、宝通带业,P20,新材料的思路：下游市场高速发展,图表：产业调整升级，新材料大有可为,资料来源：光大证券研究所,P21,新技术：改变整个行业的竞争状况,煤制烯烃技术是解决我国甲醇过剩的最佳方式,P22,新技术：改变整个行业的竞争状况,煤制乙二醇技术是目前经济快速的新型煤化工应用方向,石油,乙烯,环氧乙烷,石脑油,乙二醇,煤,草酸酯,乙二醇,CO,H2,P23,新技术的思路：选择前沿技术,图表：依托国家战略新兴产业纲要，选择前沿技术,资料来源：光大证券研究所,P24,新模式：资源整合创造新价值,图表：资源整合提升公司核心竞争力,资料来源：光大证券研究所,P25,新模式：资源整合创造新价值,图表：和原生态农业增值服务模式,资料来源：光大证券研究所,标准化原料颗粒,小型掺混设备,和原生态,测土施肥数据库,品牌,配肥站（零售终端）,农技服务,农业生产,物流配送,政府或农技部门,P26,由于行业和个股短期催化剂时间不同,我们将用周报或行业及个股推荐报告提示买入机会,图表：看好的重点公司,资料来源：光大证券研究所,我们的公司选择,P27,图表：重点公司估值情况,资料来源：光大证券研究所,我们的公司选择,P28,谢谢！,程 磊 021-22169157张力扬 021-22169167王席鑫 021-22169077孙琦祥 021-22169167,
