航运港口：BDI微幅下调VLCC大幅下跌1203.ppt

,-15%,-25%,-5%,5%,Table_Author,1,Table_Title,2012 年 12 月 03 日航运港口Table_Summary,Table_BaseInfo,行业动态分析证券研究报告,BDI 微幅下调，VLCC 大幅下跌 上周航运指数跑输交运指数。年初至今，交通运输指数下跌,投资评级,同步大市-A维持评级,16.0%，跑输沪深 300 指数 7.2 个百分点。航运板块跌幅为 16.7%，跑输沪深 300 指数 7.9 个百分点，跑输交运指数 0.7 个百分点。上,Table_FirstStock首选股票,目标价,评级,周，航运板块下跌 3.9%，分别跑输沪深 300 指数和交运指数 1.4 个,百分点和 1 个百分点。个股多数下跌，仅 SST 天海以 0.63%收涨。,Table_Chart行业表现,A-H 股溢价没有太大变化，升至 35.6%左右。BDI 微幅下跌。波罗的海干散货综合运价指数（BDI）微幅下跌，报收于 1086 点，周跌幅为 0.4%，其中：巴拿马型运费指数(BPI)、海岬型运费指数(BCI)、超级大灵便型运费指数(BSI)和小灵便型运费指数（BHSI）周涨跌幅分别为-3.3%、-3.9%、5.8%、3.9%。,交通运输,沪深300,原油运价全面下跌，TD3 航线等价期租大跌。至上周四，BDTI,2011-12,2012-04,2012-07,2012-11,和 BCTI 分别比前周跌 2.5%和涨 5.3%。上周，油轮市场的 TCE 整体下跌，其中 TD3 航线大跌。至上周五，整个市场的平均 TCE 为18385 美元/天，较前周下跌 7.7%。VLCC 运输市场的平均 TCE 为30919 美元/天，较前周跌 17.0%，其中 TD3 航线运价大跌 39.3%；阿芙拉型油轮的 TCE 上周五跌 3.3%，为 12362 美元/天；苏伊士型船的 TCE 下跌 3.6%，为 11112 美元/天。集运现货运价下行态势未止。上周，中国出口集装箱运输市场总体进入淡季行情。11 月 30 日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为 1130 点，较前周下跌 1.3；上海出口集装箱运价指数为 1083 点，较前周微涨 0.5%。其中，欧洲线和美西线分别为 1028 美元/TEU 和 2046 美元/FEU，分别跌 4.7%和 2.1%。沿海散货市场涨幅缩窄。沿海散货运输市场行情在部分利空因素的影响下，涨幅有所缩窄。11 月 30 日，上海航运交易所发布的中,资料来源：Wind 资讯Table_ChangeRate%1M 3M 12M相对收益 0.06-1.08-6.39绝对收益-5.05-4.04-21.53汪立 分析师SAC 执业证书编号：S0755-82558010谢红 分析师SAC 执业证书编号：STable_Report相关报告运输：BDI、VLCC 运价继 2012-11-26续上涨：航运周报2012.11.26运输：淡季客运增速下滑，2012-11-26,国沿海（散货）综合运价指数报收于 1055 点，周涨幅为 0.5%。其中上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数较前周上涨 0.6%至1146 点。燃油价格先抑后扬。国际油价呈现先抑后扬走势。布伦特油价周四报 111 美元/桶，与前周基本持平。新加坡 380CST 报价为 594 美元/吨，较前周下跌 3.3%，同比下降 13.1%。投资策略。04-08 年行业繁荣带来的巨量订单影响行业的复苏，对于过剩运力只有通过需求增长和拆船来消化，目前来看仍需要较长时间。短期各板块运价都以震荡为主，寻找短期触底反弹的机会，另外关注行业整合的可能性。风险提示：运力过剩，需求不振、油价上涨。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,客座率同比下降：航空机场行业 11 月月报运输：BDI 收复千点，VLCC 运价大涨：航运周报 2012.11.19,2012-11-19,2,行业动态分析/航运港口1.航运业股价表现回顾1.1.行业走势回顾（2012 年 1 月 1 日至 11 月 30 日）2012 年初至今，交通运输指数下跌明显，跌幅为 16.0%，跑输沪深 300 指数 7.2 个百分点。细分板块中，无一收涨，其中仍然是港口指数跌幅最小，为 5.6%；铁路运输指数继续领跌，跌幅为 24.7%；航运板块跌幅为 16.7%，跑输沪深 300 指数 7.9 个百分点，跑输交运指数 0.7 个百分点。上周，沪深 300 指数和交运行业指数分别下跌 2.4%和 2.8%。其中航运板块下跌 3.9%，分别跑输沪深 300 指数和交运指数 1.4 个百分点和 1 个百分点。图 1：年初至今航运业指数表现,沪深300 交通运输 铁路运输 高速公路,港口,公交,航空运输,机场,航运,物流,0%-5%,-10%,-8.8%,-9.6%,-5.6%,-7.3%,-15%,-13.6%,-20%,-16.0%,-16.6%,-16.7%,-25%,-24.7%-30%资料来源：WIND、安信证券研究中心图 2：上周航运业指数表现,-24.6%,沪深300 交通运输 铁路运输 高速公路,港口,公交,航空运输,机场,航运,物流,0.0%,-1.0%,-0.1%,-2.0%,-1.0%,-1.7%,-3.0%-4.0%,-2.4%,-2.8%,-3.5%,-3.1%,-3.9%,-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%,-7.0%,-4.6%,资料来源：WIND、安信证券研究中心1.2.个股表现回顾（2012 年 11 月 26 日至 11 月 30 日）上周，航运指数大幅下挫，航运板块个股多数下跌，13 支股票中仅有 SST 天海以 0.63%收涨，其余均下跌；其中海峡股份与亚通股份跌幅最大，均为 11.11%。上上周领涨股中国远洋在上周以 1.18%收跌。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,SST,*ST,Jul-10,Jul-11,Jul-12,Oct-10,Oct-11,SST,*ST,Oct-12,Jan-10,Jan-11,Jan-12,Apr-10,Apr-11,Mar-12,Oct-11,Jul-12,Oct-12,Apr-12,Jul-11,Mar-11,Jun-11,Jun-12,Jan-11,Jan-11,Jan-12,May-11,May-11,May-12,Aug-11,Nov-11,Aug-12,Nov-12,Dec-11,Apr-11,Apr-12,Sep-11,Feb-12,Sep-12,3,行业动态分析/航运港口图 3：航运业个股表现,天海,长航凤凰,中国远洋,中海发展,招商轮船,中海集运,中远航运,宁波海运,中昌海运,中海海盛,长油,亚通股份,海峡股份,4.0%0.6%0.0%-0.8%-1.2%,-4.0%-8.0%-12.0%,-3.3%-3.3%-3.6%-3.7%,-4.1%,-5.5%,-6.7%-7.1%,-11.1%-11.1%,资料来源：WIND、安信证券研究中心1.3.估值回顾：A-H 股溢价有所升高上周航运板块 A 股 PB 下跌至 1.08，较前周跌幅 3.6%。从各公司来看，大多数公司 PB有小幅度下跌，其中中海集运破净、中海发展、中远航运和招商轮船 PB 低于 1。从中海发展、中国远洋、中海集运的估值来看，A 股与 H 股的价差没有太大改变，平均溢价升高至 35.6%左右。,图 4：板块历史 PB 一览,图 5：当前各公司 PB 一览,3.02.5,长航凤凰,海峡股份,中海发展,中昌长 海油 运,中远航运,亚通股份,天海,宁波海运,中海海盛,中海集运,招商轮船,中国远洋,2.0,6,4.61,3.83,4,1.5,2,1.90,0.61 1.09,0.86,1.46 1.05 0.97,0.89,1.51,1.00.5,0-2,0.0,资料来源：WIND、安信证券研究中心,-4-6-8,-3.49,-5.54资料来源：WIND、安信证券研究中心,图 6：A-H 股对价（A 股价格/H 股价格）4.03.53.02.52.01.5,1.00.5,中海发展,中国远洋,中海集运,0.0资料来源：WIND、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,May-12,Oct-11,Mar-11,Aug-10,Jan-10,Jun-09,Nov-08,Apr-08,Sep-07,Feb-07,Jul-06,Dec-05,May-05,Oct-04,Mar-04,Aug-03,Jan-03,Jun-02,Nov-01,Apr-01,Sep-00,Feb-00,Jul-99,Dec-98,May-98,Oct-97,Mar-97,Aug-96,Jan-96,Jun-95,4,行业动态分析/航运港口2.国际干散货运输市场：综合指数微幅下调上周国际干散货运输市场总体走势分化,海岬型船运价指数继续前周震荡下跌行情，巴拿马型船运价指数先扬后抑，大小灵便型船运价指数步入上行通道。上周波罗的海干散货综合运价指数（BDI）微幅下跌，上周五报收于 1086 点，较上周五跌幅为 0.4%。其中巴拿马型运费指数(BPI)、海岬型运费指数(BCI)、超级大灵便型运费指数(BSI)和小灵便型运费指数（BHSI）分别报收于 980、2199、766、448，周涨跌幅分别为-3.3%、-3.9%、5.8%、3.9%。上周巴拿马型船两大洋市场日租金走势相似，上半周均呈现上涨走势，下半周止涨下跌。大西洋市场，北大西洋市场即期运力依旧趋紧，市场有些许短途船运活动；另外市场也有部分美湾至亚洲市场长距离谷物船运活动，拉动大西洋市场日租金上涨；下半周，市场上 12 月份货盘逐渐减少，美湾至亚洲航线表现安静，租家坚信大西洋市场日租金因缺乏货盘支撑而下滑，因此压低价格。太平洋市场，上半周在印尼和澳洲的煤炭货盘支撑下，太平洋市场日租金稳步上涨；下半周，北太平洋市场询盘较少，北中国地区可用运力较多，而东南亚地区虽询盘依旧不减，船东和租家之间心理价差拉大，导致实际成交量较之前减少，太平洋市场日租金开始承压下行。上周海岬型船运价指数逐步回调。澳洲各大矿商出货比较积极，澳洲至中国铁矿石航线运价经历了前一周末的下滑后于上周初止跌小幅上涨，但涨势仍显疲弱。巴西市场铁矿石出口很少，远距离运输需求下滑，加上空放运力到达导致相关航线运价下跌。上周大西洋市场延续前期涨势，美国至欧洲的跨大西洋煤炭运输活动提振市场行情，即期可用运力比较紧张，市场日租金持续攀升。上周大小灵便型船运价指数持续回升。大灵便型船大西洋市场总体氛围良好，市场有部分美国至欧洲的废钢货盘，东南亚市场吸收较多运力对大西洋市场也形成一定支撑,相关航线租金小幅上涨。太平洋市场整体气氛较为活跃,印尼煤炭、铝土以及镍矿货盘继续为市场注入活力，印尼至亚洲的船运活动频繁，船东叫价坚挺；同时印度铁矿石出口也逐渐增多，相关航线日租金持续攀升。图 7：干散货运输运价走势25,000,BDI,BPI,BCI,BSI,BHSI,20,00015,00010,0005,0000资料来源：WIND、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,5,行业动态分析/航运港口表 1：干散货分船型运价走势,2012-11-30,较前周,较上月,较上年,波罗的海干散货运价指数,BDIBPIBCIBSIBHSI,10869802199766448,-0.4%-3.3%-3.9%5.8%3.9%,8.6%27.3%-6.6%14.2%5.2%,-41.2%-43.3%-33.3%-43.6%-28.3%,资料来源：WIND3.国际油轮运输市场：原油运价全面下跌，TD3 航线期租大跌上周的原油运输市场运价下跌，成交量减少。超大型油轮（VLCC）运价回落；苏伊士型油轮（Suezmax）运价下跌；阿芙拉型油轮（Aframax）运价下跌；成品油轮升中有降。至上周四，波罗的海交易所原油综合运价指数（BDTI）和成品油综合运价指数（BCTI）分别为 705 点和 738 点，分别比前周跌 2.5%和涨 5.3%。超大型油轮（VLCC）运输市场上周成交量减少，运价回落。在经过前两周短暂的运价上涨之后，上周 VLCC 主要航线运价集体回落。VLCC 二手船价格也随之创下新低。苏伊士型油轮（Suezmax）上周成交量减少，运价下跌。西非至美东航线上，由于竞争激烈，加上货盘较少，等价期租租金上周在 8000 美元至 9000 美元之间浮动，勉强能够维持苏伊士型油轮的每天的营运成本。而黑海至地中海航线上周也表现平淡。上周阿芙拉型油轮（Aframax）运输市场交易减少，运价下跌。阿芙拉型油轮现有运力已从 2008 年的大约 780 艘达到今天的 920 艘。而相关数据显示阿芙拉型油轮 2012 年成交量下降 17%，并从现在的数据上看，今年已不可能达到去年的成交量。成品油轮运输市场总体成交平稳，运价升中有降。由于西方国家炼油厂关闭的影响，成品油运力需求仍有可能保持增长。另外，受核泄漏影响，日本对成品油的需求也持续增长。飓风影响的消除和美国新能源的独立开发等因素的影响，加勒比海至美东航线的运价则继续回落。上周，油轮市场的 TCE 整体下跌，其中 TD3 航线大跌。至上周五，整个市场的平均TCE 为 18385 美元/天，较前周下跌 7.7%。VLCC 运输市场的平均 TCE 为 30919 美元/天，较前周跌 17.0%，其中 TD3 航线运价大跌 39.3%；阿芙拉型油轮的 TCE 上周五跌3.3%，为 12362 美元/天；苏伊士型船的 TCE 下跌 3.6%，为 11112 美元/天。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Nov-12,Oct-12,Sep-12,Aug-12,Jul-12,Jun-12,May-12,Apr-12,Mar-12,Feb-12,Jan-12,Dec-11,Nov-11,Oct-11,Sep-11,Aug-11,Jul-11,Jun-11,May-11,Apr-11,Mar-11,Feb-11,Jan-11,Dec-10,Nov-10,Oct-10,Sep-10,Aug-10,Jul-10,Jun-10,May-10,6,行业动态分析/航运港口图 8：波罗的海油运价格指数,1,2001,1001,000900800700600500资料来源：WIND、安信证券研究中心表 2:VLCC 和 MR 油轮的 TCE 水平,原油运输指数(BDTI)波罗的海成品油运价指数(BCTI),单位,2012-11-30,较前周,较上月,较上年,VLCC 平均 TCESuezmax 平均 TCEAframax 平均 TCEVLCC:TD3 航线MR 油轮平均 TCE（现代型）油轮平均 TCE,美元/天美元/天美元/天美元/天美元/天美元/天,309191111212362168431137018385,-17.0%-3.6%-3.3%-39.3%2.9%-7.7%,116.3%-18.9%-7.8%-938.0%-9.1%31.5%,14.7%-34.0%29.0%32.5%34.2%14.9%,资料来源：BLOOMBERG、CLARKSONS（TD3 航线为 2012-11-29 数据）4.集装箱运输市场：市场运输需求萎靡上周，中国出口集装箱运输市场总体进入淡季行情，为保证船舶装载率，航商均以低价揽取货源，市场运价下行态势未止。11 月 30 日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为 1130 点，较前周下跌 1.3；上海出口集装箱运价指数为 1083 点，较前周微涨 0.5%。其中，欧洲线和美西线分别为 1028 美元/TEU 和 2046 美元/FEU，分别跌 4.7%和 2.1%。欧洲、地中海航线，淡季出货需求大幅滑坡，且速度远超运力缩减程度，上海港出口至欧洲航线船舶平均舱位利用率徘徊在七成的低位，至地中海航线更低至六成。尽管上周再有航商宣布缩减相关航线运力，但仍难以扭转市场运价下跌的态势，市场平均运价已低于 11 月涨价前水平。鉴于近期货量表现失色，部分航商将原定于 11 月中旬的涨价计划推迟至 12 月中旬。北美航线，洛杉矶长滩地区的办公室职员工会在当地时间 11 月 28 日上午发动罢工并得到码头工人声援，洛杉矶长滩地区绝大多数的码头作业因而中断。多家船公司的运营航线受到影响而临时调整。上周，美西航线船舶平均舱位利用率不足八成，市场运价继续下滑。澳新航线，逐步转入运输淡季，运输需求持续下滑，船舶平均舱位利用率不足九成，市场运价继续下跌，上周跌幅较之前趋缓。波斯湾航线，收货地局势不稳，航线运输需求持续下滑，船舶平均舱位利用率下滑至六本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jan-11,Jan-12,Jul-10,May-10,Jul-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Nov-10,Nov-10,Mar-11,Nov-11,Mar-12,Nov-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,May-11,May-12,Aug-10,Aug-11,Nov-11,Aug-12,Nov-12,Feb-11,Feb-12,4,500,4,000,7,行业动态分析/航运港口成左右水平。为恢复市场运价，大部分航商开始执行 12 月初的涨价计划。南美航线，圣诞货基本出尽，上海港出发至南美西岸船舶平均舱位利用率下滑至 90左右；南美东航线货源表现略优于西岸，上周船舶平均舱位利用率超过九成，但市场运价仍有所下跌。日本航线，上周上海口岸出货量有所上升，上海出口至日本航线船舶平均舱位利用率维持在 70%以上，市场运价小幅波动。图 9：中国（上海）出口集装箱运价指数,1,7001,6001,5001,4001,3001,2001,1001,000900800资料来源：WIND、安信证券研究中心图 10：上海至欧洲和美线的运价上海-欧洲(美元/TEU)上海-地中海（美元/TEU）,中国出口集装箱运价指数（CCFI）上海出口集装箱运价指数（SCFI）上海-美西(美元/FEU)上海-美东(美元/FEU),3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：WIND、安信证券研究中心5.沿海煤炭运输市场：煤炭运价涨幅缩窄，沿海综指延续回暖上周，沿海散货运输市场行情在部分利空因素的影响下，涨幅有所缩窄。11 月 30 日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收于 1055 点，周涨幅为 0.5%。其中上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数较前周上涨 0.6%至 1146 点。近期，冬季取暖用电增加、水力发电减少等因素使得电煤日耗有所回升。11 月下旬以来，沿海六大电厂日耗煤数量连续超过 60 万吨。一些煤炭货源开始相应放出，小型船市场需求较大，该类船型运力甚至出现短期吃紧，市场交易气氛活跃。然而另一方面，消极因素依旧持续制约着当前煤炭运输市场的回暖行情，回升势头偏弱的电煤消费状况、依然偏高的电煤库存水平，继续影响着消费企业的煤炭采购热情。全国重点电厂存煤虽有所本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Jan-10,Jun-10,Mar-10,Jun-11,Jun-12,Aug-10,Aug-11,Aug-12,Dec-10,Dec-11,Apr-11,Apr-12,Feb-11,Feb-12,Oct-10,Jul-10,Oct-11,Oct-12,Jan-11,Jan-12,Jul-11,Jul-12,May-10,May-11,May-12,Nov-10,Nov-11,Nov-12,Mar-11,Mar-12,Sep-10,Sep-11,Sep-12,8,行业动态分析/航运港口下降，但仍旧维持在 9000 万吨的高水平。图 11：中国沿海散货运价指数2,000,1,8001,6001,4001,2001,000800600资料来源：WIND、安信证券研究中心表 3：沿海煤运市场主要航线运价,中国沿海散货运价指数,单位,2012-11-30,较前周,较上月,较上年,秦皇岛-上海秦皇岛-宁波秦皇岛-广州,元/吨元/吨元/吨,263435,-0.8%1.5%-0.3%,-0.8%10.3%-2.5%,-14.8%6.9%-14.9%,资料来源：WIND 资讯6.燃料油价格：燃油价格先抑后扬上周，国际油价呈现先抑后扬走势。受美国经济数据利好、埃及暴力示威及叙利亚动荡局势等问题影响，国际油价 29 日大涨。布伦特油价周四报 111 美元/桶，与前周基本持平。新加坡 380CST 报价为 594 美元/吨，较前周下跌 3.3%，同比下降 13.1%。图 12：燃油价走势,800,新加坡,鹿特丹,洛杉矶,700600500400300200资料来源：CLARKSONS、安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,Table_AuthorStatement,9,行业动态分析/航运港口 行业评级体系收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明汪立、谢红分别声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。,免责声明,本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,10,行业动态分析/航运港口Table_Sales,销售联系人,上海联系人北京联系人深圳联系人,梁涛张勤凌洁黄方禅南方潘艳潘冬亮周蓉刘凯胡珍沈成效范洪群律烨,021-68766067021-68763879021-68765237021-68765913010-59113572021-68766516010-59113590010-591135630755-825580730755-825580590755-825580440755-82558076,Table_Address安信证券研究中心深圳市,地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。,深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层518026上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层200123北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 19 层100034,