投资策略周报第39期：市场博弈加剧1015.ppt

,2012 年 10 月 15 日研究所证券分析师：马金良 S03505101200010755-83713691,市场博弈加剧,策略研究,联系人：万小勇 0755-832035952012 年投资策略周报第 39 期投资要点：9 月出口增长 9.9%，单月出口规模创历史新高；在银监会严查同业代付的情况下，9 月中长期贷款和中长期贷款占比均为增加，以及近期钢铁和建材等投资品价格持续回升，反映出投资和出口有所改善。在投资和出口改善的情况下，短期内经济有望回稳，加上十八大召开前维稳预期依然存在，市场估值仍有向上支撑。但是经济仅是阶段性企稳，难见明显起色；上未来两周公开市场回笼量达 6750 亿，央行对冲力度不足会导致流动性偏紧；以及三季报业绩预期下滑，市场博弈加剧，预计将维持震荡格局。行业配置上，我们看好出口产业链和基建投资的相关行业，建议关注化工、电子、建材等行业的投资机会。市场回顾：十八大前突出维稳，市场风险偏好回升 十八大召开在即，“维稳”预期得到兑现，汇金增持四大行，铁路投资继续提速，投资者风险偏好上升；上9月中采PMI数据回升，经济显露筑底回升迹象；以及化工原料涨价、“诺贝尔效应”和地热能诸多主题的助推，市场估值延续了在内的诸多题材，市场估值延续节前的向上趋势。其中，石油化工、轻工制造、基础化工和传媒等行业板块涨幅居前。市场展望：市场博弈再度加剧，反弹面临多重考验 9月出口增长9.9%，单月出口规模创历史新高，显示随着海外经济的好转，出口形势持续改善。近期投资品价格持续回升，同时在银监会严查同业代付的情况下，9月中长期贷款和中长期贷款占比均为增加，反映出投资在基建拉动下可能有所改观。经济下滑的主要压力来自投资和出口，在投资和出口改善的情况下，短期内经济有望回稳，加上十八大召开前维稳预期依然存在，市场估值仍有向上支撑。但是，在地产维持僵局，制造业去产能去杠杆的背景下，中长期经济增长面临下行压力，经济仅是阶段性企稳，难见明显起色；未来两周公开市场回笼量达6750亿，如果央行对冲力度不足会导致流动性偏紧；以及三季报业绩预期下滑，市场博弈加剧，预计将维持震荡格局。行业配置上，我们看好出口产业链和基建投资的相关行业，建议关注化工、电子、建材等行业的投资机会。,数据跟踪：资金利率明显回落，投资品价格继续回升,受节后金融机构存款准备金补缴，以及10月财政存,款季节性上缴预期的影响，节后货币市场资金价格迅速上涨公开市场净投放资金1640亿，资金利率明显下降。上游国际原油价由于中东地区的紧张局势仍在持续，从供给端对原油价格形成支撑，但IMF预计今年原油需求将有所减弱，美国对油价形成压制，最终导致原油价格小幅上升；煤炭港口库存下降，价格有所反弹，显露需求改善迹象。中游钢材和水泥等投资品的价格继续回升，显示下游需求得到改善。下游商用车销量同比下降7.3%，幅度大于上月的同比下降3.5%，乘用车销量同比增速也由正转负，同比下降-0.3%，显著低于上月的同比增长11.3%；房地产销量摆脱了国庆期间的低迷状态，北上高深的销量重回节前的水平，继续维持销量回暖的格局；商业零售增速趋稳，8月千家核心商业企业零售指数为7.5%，较上月的7%小幅增长，限额以上批发零售业零售额同比为17.64%，较上月的16.55%也有所回升。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,期,10.11,2,证券研究报告1、上周国内外经济与重大事件跟踪表 1、上周国内外经济与重大事件跟踪,政策类型,标题,发布机构,发布时间,主要内容,点评,国务院总理温家宝10日主持召开国务院常务会议，研究部署在城市优先发展公共交通。会议要求，拓宽投资渠道，包括通过特许经营、战略投资、信托投资、股权融资等多种形式，吸引和鼓励社会资金参与公共交通基础设施建设和运营。对此，专家指出，发展公共交通，既有助于稳定投资，吸引民资，又有助于解决居民出行难的问题，可谓“一举多得”。国务院常务会议,指出，目前，我国城市公共交通发展远远不能适应经济社会发展和人民群众,轨道交通网络、公共汽车、有,管理层信息,国务院部署优先发展公共交通,国务院,10.11,出行需要，多数城市公共交通出行比例偏低。要按照方便群众、综合衔接、绿色发展、因地制宜的原则，加快构建以公共交通为主，由轨道交通网络、,轨电车等等相关产业迎来 重大利好，有望迎来快速发展 机遇,公共汽车、有轨电车等组成的城市机动化出行系统，同时改善步行、自行车出行条件。会议确定了优先发展公共交通的重点任务：（一）强化规划调控。（二）加快基础设施建设。（三）加强公共交通用地综合开发。（四）加大政府投入。（五）拓宽投资渠道。（六）保障公交路权优先。（七）健全安全管理制度，落实监管责任，切实加强安全监管。（八）规范公共交通重大决策程序，实行线网规划编制公示制度和运营价格听证制度。国土资源部相关负责人11日表示，土地市场尚未出现全面回暖的动力，合理的土地供应有助于缓解供求压力。根据国土资源部的监测，今年前三季度，全国建设用地供应44.06万公顷，同比增长9.2%。其中，房地产用地供应,土地市场未现全面回暖动力,国土部,10.12,10.40万公顷，同比减少12.5%；房地产用地出让面积8.30万公顷，出让价款1.37万亿元，同比分别减少17.0%和29.9%。前三季度，保障性住房用地供应1.95万公顷，同比增加7.7%，占住房用地的比例达27.3%。截至9月底，全国18个省(区、市)保障性安居工程的用地落实率超过100%。前三季度，全国房地产用地出让均价为1647元/平方米，同比下跌15.5%。其中，商服用地和商品住房用地出让平均价款分别为1400元/平方米、1758元/平方米，同比分别,国土资源部公布的季度累计数据仍是不温不火，未能反映近期土地市场交易的回暖局面,上市房企9月拿地金额环比增166%,下跌21.3%和12.4%。前三季度，全国房地产用地流标流拍率为8.3%，同比上升3.6个百分点。其中，商服用地流标流拍率为7.4%，同比上升3.2个百分点；住房用地流标流拍率为8.9%，同比上升4.0个百分点。铁道部10月10日宣布，将于周五发行250亿第六期铁路建设债券。本期债券的募集说明书显示，铁道部将年内投资计划再次上调，总规模达到6300亿元。当天，铁道部还公布了今年前9个月全国铁路主要指标完成情况：1-9月铁,行业政策,铁道部再调年度投资计划，四季度任务逼 铁道部近前9月总额,路固定资产投资为3441.56亿元。这意味着，铁道部要完成全年投资计划，在后3个月必须完成投资近3000亿元，这比前9个月的平均水平超出一倍还多。这已是铁道部第三次提高投资规模，今年年初，铁道部计划的固定资产投资是5160亿元，随着下半年铁路建设投资逐步回暖，铁道部也不断上调投资规模。其中7月底披露年度固定资产投资计划总规模为5800亿元，较年初上调了640亿元；9月10日，铁道部再次上调投资计划，将总规模上调至6100亿元，意味着下半年铁路建设投资加速势头明显。对于6300亿元的固定投资计划，目前铁道部只完成了一半多，如果要想继续完成全年投资计划，接下来在最后一个季度要完成2860亿元左右，任务可谓艰巨。在券商创新大会召开5个月后，相关配套政策有望10月密集出台。其中，涉及资产管理业务、代销业务、子公司设立和外资参股等方面的配套政策，已基本走完程序，有望首批出台。其中，资产管理业务最受关注，特别是取消审批改为备案制。证监会将针对资产管理业务的特点，有针对性地强化监管,当前经济增速回落的压力 大，政府期望通过投资来拉动 经济增长，但现在其他行业面 临产能过剩局面，因此铁路在 基础设施投资中的地位越发重要“创新大会十一条”在政 策和改革方面给行业带来良好 的发,券商创新四项政策有望首批出台,证监会,10.11,安排，加强常规监管、过程监督和事后问责，提升风险控制水平。证监会将扩大资产管理业务投资范围并增加资产运用方式。在代销业务创新方面，券,展机遇，各项创新已从纯 粹的预期开始向实质业务推进 来转,商可以代销的金融产品范围将从此前的证券类产品扩大到国家有关部门如证监会、银监会、保监会等或者其授权机构批准或者备案在境内发行的金融产品。此外，证监会拟将境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，从累计不得超过三分之一提高到累计不得超过49%。贵阳市日前公布的关于推进保障性安居工程和棚户区城 中村 改造 及重 点项目建设的若干措施（试行），凡在贵阳市购买商业、办 公用 房和 首次 购买住房的，根据本人意愿可持房屋所有权证或备案的购房合 同在 购房 区域 办理,化，这些措施的逐步落实 将是未来几个季度券商的持续利好,贵阳规定首次购房后可享本市户籍待遇,贵阳市,入户手续或居住证，享受本市户籍人口就业、入学和就医 等同 等待 遇，不受10.8 入住时间和购房面积的限制。凡棚户区、城中村改造以及 二环 四路 城市 带项目中涉及房屋征收的房屋产权人购房，金融机构在风险收 益平 衡的 基础 上给,此举旨在引导住房健康消费，提振各类购房需求,予基准利率下浮优惠。此外，凡 购买 商业、办 公用 房金 额每 满500 万元，并在贵阳市开办企业（公司）或经营，有合法营业执照的，可不 参加 摇号 直接申请一个小汽车专段号牌。资料来源：国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,CAC40,KOSPI,DAX,RTS,500,100,225,300,%,%,-,-,-,-,-,3,证券研究报告2、核心数据观测2.1、国际市场数据全球股市普遍下跌。尽管美国的消费信心指数和就业数据均创下数年来的新高，但是 IMF 发布全球经济展望，下调全球经济增长预期，加上西班牙政府仍没有明确是否想欧盟求助，欧债危机重新成为市场关注焦点，使得市场风险偏好受到压制，全球股市普遍下跌。,图 1、国际成熟市场表现上周市场表现,图 2、国际新兴市场表现上周市场表现,1.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0,道琼斯工业指数,标准普尔指数,纳斯达克综合指数,加拿大标普指数,英国富时指数,德国指数,法国指数,日本日经指数,韩国指数,澳大利亚综合指数,香港恒生指数,1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0,印度孟买指数,巴西圣保罗指数,俄罗斯指数,南非综合指数,台湾加权指数,吉隆坡综合指数,泰国证交所指数,越南市场指数,印尼综合指数,菲律宾综合指数,资料来源：WIND、国海证券研究所表 2、国际主要市场估值及回报率水平,资料来源：WIND、国海证券研究所,指数,代码,市盈率,市净率,ROE,指数,代码,市盈率,市净率,ROE,成熟市场,大中华区,道琼斯工业标普500纳斯达克加拿大标普,DOW JONES INDUS.AVGS&P 500 INDEXNASDAQ COMPOSITE INDEXS&P/TSX COMPOSITE INDEX,12.513.616.114.7,2.72.22.81.8,30.922.121.114.5,香港恒生台湾TWSE上证综指沪深300,HANG SENG INDEXTAIWAN TAIEX INDEXSHANGHAI SE COMPOSITECSI 300 INDEX,11.117.79.810.5,1.41.71.61.7,16.013.315.817.3,英国富时100德国DAX法国CAC,FTSE 100 INDEXDAX INDEXCAC 40 INDEX,11.310.710.4,1.71.41.1,23.715.312.4,日经225,NIKKEI 225,14.2,1.1,10.3,创业板,韩国KOSPI,KOSPI INDEX,10.7,1.2,15.7,罗素2000,RUSSELL 2000 INDEX,21.1,1.8,11.7,新兴市场,日本JASDAQ JASDAQ:STOCK INDEX韩国KOSDAQ KOSDAQ INDEX,12.3,1.11.6,17.2,巴西IBOV,BRAZIL BOVESPA INDEX,14.1,1.2,14.2,港交所创业板 S&P/HKEx GEM Index,1.0,俄罗斯RTSI,RUSSIAN RTS INDEX$,5.9,0.8,17.2,台湾柜台,TAIWAN GRE TAI EXCHANGE,17.4,1.5,孟买SENSEX,BSE SENSEX 30 INDEX,14.9,2.7,23.8,中国创业板,ChiNext Price Index,30.9,3.6,13.2,南非FTSE泰国证交所,FTSE/JSE AFRICA ALL SHRSTOCK EXCH OF THAI INDEX,12.514.1,2.12.3,20.024.9,资料来源：彭博、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,07/01,07/04,07/07,07/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,50,300,4,证券研究报告,图 3、VIX 波动率指数9080706050403020100资料来源：WIND、国海证券研究所,CBOE VIX,图 4、美元指数9088868482807876747270资料来源：WIND、国海证券研究所,美 元指数,2.2、国内市场数据“维稳”推动估值回升：十八大召开在即，“维稳”预期得到兑现，汇金增持四大行，铁路投资继续提速，投资者风险偏好上升；加上化工原料涨价、“诺贝尔效应”和地热能诸多主题的助推，市场估值延续了在内的诸多题材，市场估值延续节前的向上趋势。其中，石油化工、轻工制造、基础化工和传媒等行业板块涨幅居前。市场风格偏向中小盘股：投资者情绪有所改善，市场交易出现回暖，周换手率反弹至 2.7%，市场风格偏向中小盘股。,图 5、上周市场表现,图 6、上周行业表现,%3.02.52.01.51.00.50.0,上周市场表现,%5.04.03.02.01.00.0-1.0,上周市场表现,-0.5,深证成指,沪深,上证指数,上证综指,中小板指,创业板指,-2.0,石 轻 基 传 纺 医 综 家 汽 银 钢 机 计 农 电 电 交 国 房 电 建 餐 建 商 通 煤 食 非 有油 工 础 媒 织 药 合 电 车 行 铁 械 算 林 子 力 通 防 地 力 筑 饮 材 贸 信 炭 品 银 色石 制 化 服 机 牧 元 设 运 军 产 及 旅 零 饮 行 金化 造 工 装 渔 器 备 输 工 公 游 售 料 金 属件 用 融事,业,资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：WIND、国海证券研究所,IPV6,05/01,05/06,05/11,06/04,06/09,07/02,07/07,07/12,08/05,08/10,09/03,09/08,10/01,10/06,10/11,11/04,11/09,12/02,12/07,A,A,A,300,2012/08/31,2012-06-29,2012-04-27,2012/02/24,2011/12/16,2011/10/14,2011/08/05,2011/06/03,2011/04/01,2011/01/28,2010/11/26,2010/09/21,2010/07/23,2010/05/21,2010/03/19,2010/01/08,2009/11/06,2009/09/04,2009/07/03,2009/05/01,2009/02/27,2008/12/19,2008/10/17,2008/08/08,2008/06/06,2008/04/04,2008/02/01,2007/11/30,2007/09/21,2007/07/20,2007/05/18,2007/03/16,2007/01/05,2012/09/28,2012/08/24,2012-07-20,2012-06-15,2012-05-11,2012-04-06,2012/03/02,2012/01/20,2011/12/16,2011/11/11,2011/09/30,2011/08/26,2011/07/22,2011/06/17,2011/05/13,2011/04/08,2011/03/04,2011/01/28,2010/12/24,2010/11/19,2010/10/15,2010/09/10,2010/08/06,2010/07/02,2010/05/28,2010/04/23,2010/03/19,2010/02/05,2010/01/01,%,%,5,证券研究报告,图 7、上周概念板块表现 1涨幅前15位概念板块6.05.04.03.02.0,图 8、上周概念板块表现 2涨幅后15位概念板块1.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0,1.00.0,北部湾经济区指,滨海新区指数,石墨烯指数,新三板指数,新型煤化工指数,文化传媒指数,合同能源管理指,安防监控指数,高铁指数,水利水电建设指,股权激励指数,乙醇汽油指数,智能交通指数,新材料指数,数字电视指数,-2.5-3.0,新能源指数,深圳前海新区指数,通用航空指数,移动互联网指数,垃圾发电指数,稀 保 移土 障 动永 指 性 支磁 数 住 付指 房 指数 指 数数,氢能指数,核高基指数,卫星导航指数,航母指数,清洁煤发电指数,黄金珠宝指数,数,数,数,资料来源：WIND、国海证券研究所图 9、主要指数估值2010年 静 态 市 盈 率(整体 法),资料来源：WIND、国海证券研究所图 10、证券市场风格上 证综指,706050,2011年 静 态 市 盈 率(整体 法)2012年 预 测 市 盈 率(整体 法),700060005000,中 证 500/中 证 100,200180160,4030,22.25,26.83,18.82,40003000,140120,20,10.87,9.27,9.39,2000,100,10,1000,80,0,全部股,沪深,中小板,创业板,上证股,深证股,0,60,资料来源：WIND、国海证券研究所图 11、市场交易特征,资料来源：WIND、国海证券研究所图 12、A 股平均股价,250200,每 周 成 交 额(万亿元)每 周 换 手 率(%,右),12%10%,2520,A股 平 均 股价(元),8%,150100,6%4%,1510,500资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,2%0%,50资料来源：WIND、国海证券研究所,01/04,01/18,02/01,02/15,02/29,03/14,03/28,04/11,04/25,05/09,05/23,06/06,06/20,07/04,07/18,08/01,08/15,08/29,09/12,09/26,10/10,03/03,01/03,05/03,07/03,09/03,11/03,03/03,01/03,05/03,07/03,09/03,01/04,01/18,02/01,02/15,11/03,03/03,01/03,05/03,07/03,09/03,11/03,01/03,03/03,05/03,07/03,09/03,02/29,03/14,03/28,04/11,04/25,05/09,05/23,06/06,06/20,07/04,07/18,08/01,08/15,08/29,09/12,09/26,10/10,6,证券研究报告2.3、流动性数据公开市场净投放，资金利率持续降低：受节后金融机构存款准备金补缴，以及10 月财政存款季节性上缴预期的影响，节后货币市场资金价格迅速上涨公开市场净投放资金 1640 亿，资金利率持续下降。,图 13、公开市场操作,图 14、货币市场收益率,亿元,投 放量,回 购量,净 投放量,%,1天,1周,3个 月,6,0005,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,0002012-01-09-2012-02-27-2012-04-16-2012-06-04-2012-07-23-2012-09-152012-01-15 2012-03-04 2012-04-22 2012-06-10 2012-07-29-2012-09-21资料来源：WIND、国海证券研究所图 15、公开市场操作,9876543210资料来源：WIND、国海证券研究所图 16、美元中间价与人民币隐含升值空间,1412108,珠 三 角 票 据 直贴利 率:6个月,6.56.56.46.4,隐 含升值 空间,美 元兑人 民币 中间价,NDF(1Y)4.0%3.0%2.0%1.0%,6.3,6420资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,6.36.26.26.1资料来源：WIND、国海证券研究所,0.0%-1.0%-2.0%-3.0%,12/09,12/07,12/08,12/09,12/05,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,12/02,11/11,11/08,11/05,11/02,10/11,11/05,10/08,11/07,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/02,11/05,11/03,09/11,09/08,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,09/05,09/02,08/11,08/08,10/01,09/11,09/09,08/05,08/02,10/03,10/01,07/11,11/03,11/01,10/11,10/09,11/03,10/11,10/09,10/07,10/07,10/05,10/03,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,10/01,09/11,09/09,09/07,09/07,11/01,12/10,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09/01,08/10,08/07,08/04,08/01,07/10,07/07,07/04,07/01,06/10,06/07,06/04,06/01,12/09,12/07,09/07,07/08,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/07,11/05,11/05,10/05,7,证券研究报告2.4、上游能源数据原油价格小幅上升，港口煤价有所反弹：中东地区的紧张局势仍在持续，从供给端对原油价格形成支撑，另一方面，IMF 预计今年原油需求将有所减弱，美国对油价形成压制，最终导致原油价格小幅上升。煤炭港口库存下降，价格有所反弹，显露需求改善迹象。,图 17、CRB 指数,图 18、国际原油价格,800700600,CRB指 数,美 元/桶130120110,布 伦 特 原油 IPE,NYMEX轻 质 原 油,10050090,400300200资料来源：WIND、国海证券研究所图 19、煤炭坑口价,807060资料来源：WIND、国海证券研究所图 20、煤炭车板价,元/吨,大 同 弱 粘煤 坑口 价(含 税),太 原 贫 瘦煤 坑口 价(含 税),元/吨,大 同 动 力煤 车板 价(含 税),太 原 动 力煤 车板 价(含 税),700650600550500450400350资料来源：WIND、国海证券研究所图 21、煤炭港口平仓价,800750700650600550500450400350资料来源：WIND、国海证券研究所图 22、煤炭港口库存,元/吨,平 仓 价:山 西优混,平 仓 价:大 同优混,万吨,秦 皇岛港 煤炭 库存,950900850800750700650600550资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,1,000900800700600500400300资料来源：WIND、国海证券研究所,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09/01,08/10,08/07,08/04,08/01,07/10,07/07,07/04,07/01,06/10,06/07,06/04,09/03,09/01,09/05,09/07,09/09,09/11,10/03,10/01,10/05,10/07,10/09,10/11,11/03,11/01,11/05,11/07,11/09,11/11,12/03,12/01,12/05,12/07,12/09,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,10/01,10/03,10/05,09/07,10/07,09/10,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,09/01,09/03,09/05,09/07,09/09,09/11,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,09/04,10/01,08/01,08/04,08/07,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,8,证券研究报告2.5、中游工业品数据建材价格继续上行，下游需求得到改善：水泥和钢铁的价格继续上行，钢铁库存继续下行，显示下游需求得到改善。,图 23、上海钢材市场价格,图 24、主要城市钢材库存,元/吨,冷 轧 1mm,螺 纹 钢 HRB400 20mm,热 轧 3mm,万吨,螺 纹钢,线材,冷轧,6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500资料来源：WIND、国海证券研究所图 25、重点地区 42.5 级水泥价格,9008007006005004003002001000资料来源：WIND、国海证券研究所图 26、重点地区 32.5 级水泥价,元/吨,42.5级 水 泥价格,元/吨,32.5级 水 泥价格,550,全 国平均,华 北地区,华 东地区,500,全 国平均,华 北地区,华 东地区,500450400350300资料来源：WIND、国海证券研究所图 27、全国挖掘机销量及增速,450400350300250资料来源：WIND、国海证券研究所图 28、全国推土机销量及增速,台,挖 掘机销 量,挖 掘机销 量同 比,%,台,推 土机销 量,推 土机销 量同 比,%,50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：WIND、国海证券研究所,300250200150100500-50-100,3,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：WIND、国海证券研究所,200150100500-50-100,请务必阅读正文后免责条款部分,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,08/01,08/04,08/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,08/10,09/01,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,08/01,08/04,08/07,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,9,9,证券研究报告2.6、下游消费数据汽车销售疲软。月商用车销量同比下降 7.3%，幅度大于上月的同比下降 3.5%，9 月乘用车销量同比增速也由正转负，同比下降-0.3%，显著低于上月的同比增长 11.3%。房地产销售维持回暖格局：房地产销量摆脱了国庆期间的低迷状态，北上高深的销量重回节前的水平，继续维持销量回暖的格局。商业零售增速反弹：8 月千家核心商业企业零售指数为 7.5%，较上月的 7%小幅增长，限额以上批发零售业零售额同比为 17.64%，较上月的 16.55%也有所回升，显示商业零售增速趋稳。,图 29、商用车销量及增速,图 30、重卡销量及增速,台,商 用车销 量,商 用车销 量同 比,%,台,重 卡销量,重 卡销量 同比,%,600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 31、乘用车销量及增速,200150100500-50,45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 32、各类乘用车销量增速,350300250200150100500-50-100,台1,800,000,乘 用车销 量,乘 用车销 量同 比,%140,台120,基 本 型(轿 车)同 比多 功 能(MPV)同 比运 动 型 多用 途(SUV)同 比,%250,1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000资料来源：WIND、国海证券研究所,120100806040200-20-40,100806040200-20-40资料来源：WIND、国海证券研究所,200150100500-50-100,请务必阅读正文后免责条款部分,12/03,12/01,11/11,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,11/09,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/07,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,08/11,08/09,08/07,08/05,08/03,08/01,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,12/09,12/07,12/05,11/09,11/07,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,08/11,08/09,08/07,08/05,08/03,08/01,%,10,证券研究报告,图 33、北京期房住宅签约面积,图 34、上海商品房预售面积,平米,北 京期房 住宅 签约面 积,平米,上 海商品 房预 售面积,600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 35、广州住宅签约面积,900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 36、深圳商品房成交面积,平米400,000,广 州住宅 签约 面积,平米250,000,深 圳商品 房成 交面积,350,000,300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 37、千家核心商业企业零售指数千 家核心 商业 企业零 售指数302520151050-5资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 38、限额以上批发零售业零售额同比限 额以上 批发 零售业 零售额 同比50454035302520151050资料来源：WIND、国海证券研究所,国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或