中小市值行业研究报告：政策驱动军工产业空间巨大0116.ppt

史余森,中小市值/行业研究报告,2013 年 01 月 16 日,政策驱动，军工产业空间巨大,增持,首次评级,投资要点：周边国家领土争议持续升级，我国国防支出仍将稳定增长。相关受益投资主题包括航空发动机和海监船相关产业链。近期相关产业政策的出台有望刺激军工行业持续走强。报告摘要：周边国家领土争议持续升级。周边国家领土争议持续升级。日本态度强硬，安倍加速修宪，日本安倍政府右倾化趋势加速。中国与菲律宾、越南、文莱等国在南海地区长期有有领土的纠纷，问题一直悬而不决，短期内看不到双方解决争议的举动，与各方的争端随时可能升级。我国立场更加坚定，国防支出仍将稳定增长。我国 2012 年军费预算为 6,702.74 亿美元，同比增长 11.2%，2013 年我国军费投入力度必然会保持较快速度增长，这是保卫国家人民安全、领土完整的必然要求。相关受益投资主题包括航空发动机和海监船相关产业链。航空发动机因其技术跨度广、研发周期长，资金需求大，主研制航空发动机需要持续投入。各界瞩目的航空发动机重大科技专项已经上报国务院，有望近期出台。该专项预计投入千亿元资金支持国产航空发动机的自主研发与制造，这是迄今为止所有重大专项中投资规模最大的一个。海监船相关产业的发展是海上维权的必要条件。中国海监的发展时间并不长，巡航能力相对薄弱。目前我国中速柴油机技术指标与当代国外先进的机型相比有较大的差距，未来随着地缘政治与国家政策支持，将有很大的提升空间。,中小市值上市公司研究组首席分析师：王凤华（S1180511010001）电话：010-88085761Email：资深分析师：李坤阳(S1180511030001)电话：010-88013558Email：研究助理：电话：010-88013570Email：岳苗电话：010-88085965Email：相关研究劲胜股份：智能终端产业链上的金花待放2013/1/14,公司,市值（亿元）,EPS,PE,中弘股份：聚焦城镇化，得土地者为,2012E,2013E,2012E,2013E,王,成发科技中航精机航空动力中航动控中航重机哈飞股份贵航股份中航飞机洪都航空潍柴重机,40.08108.23154.0787.8769.1671.6532.34256.1119.1125.4,0.350.350.270.240.30.380.390.080.120.38,0.510.510.350.290.330.460.430.110.210.47,43.343.351.739.629.455.928.4124.213824.4,29.729.739.932.626.846.126.188.178.119.6,2013/1/9利亚德：LED 电视的领导者2012/12/26中文传媒：盈利最强，估值最低的传媒龙头2012/12/25壹桥苗业：购买围堰水域强化海参养殖主业2012/11/23,请务必阅读正文之后的免责条款部分,中小市值/行业研究报告目录一、周边国家领土争议持续升级.4（一）日本态度强硬，安倍加速修宪.4（二）南海争端不断.5（三）我国立场更加坚定，国防支出仍将稳定增长.61、我国在钓鱼岛争端上态度更加强势.62、我国历年军费支出及结构情况.6二、相关受益投资主题.8（一）航空发动机现代工业“皇冠上的明珠”.81、航空发动机的重要作用.82、我国航空发动机发展现状.83、我国军用航空发动机市场巨大.11（二）海监船相关产业链海上维权必备.12三、相关投资标的.13,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 2 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告插图图 1：钓鱼岛及其附属岛屿.4图 2：日本安倍内阁组成.4图 3：南海争端示意图.5图 4：南沙群岛被各国占据情况统计.5图 5：中国海监船.6图 6：歼-10 战机.6图 7：我国军费支出及增长情况.7图 8：我国军费支出及增速占 GDP 比重.7图 9：中美两国 2009 年军费支出结构对比.7图 10：美国历年军费支出结构.7图 11：我国各军种军费占比.7图 12：美国历年各军种军费构成.7图 13：工业之花-航空发动机.8图 14：船用柴油机构造示意图.13图 15：船用中速柴油机.13表格表 1：日本安倍政府今年以来主要动作一览.4表 2：各代战斗机发展历程.9表 3：我国主要航空发动机与适用战机.9表 4：我国航空发动机生产类别.10表 5：全球主要发动机参数对比.11表 6：我国正在研制中的峨眉、岷山与九寨发动机.11表 7：典型现代船用中速柴油机主要参数.13表 8：相关投资标的及市场一致预期.15,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页 共 16 页,1 月 7 日,1 月 10 日,1 月 11 日,中小市值/行业研究报告一、周边国家领土争议持续升级（一）日本态度强硬，安倍加速修宪新年伊始，日本安倍政府右倾化趋势加速。1 月 7 日日本政府首个工作日，安倍在执政党自民党会议上高唱备受争议的有日本军国主义象征的国歌君之代。当天，安倍内阁就决定修改现行的防卫计划大纲和中期防卫力量整备计划，扩充自卫队人员编制、军备与国防预算。安倍 13 日上午表示，在暂定 2 月访问美国期间将告知美国总统奥巴马，日本拟加速允许行使集体自卫权的修改宪法解释的相关讨论，并表示允许行使集体自卫权是“安倍政府的大方针”。安倍政府加快修宪步伐，让亚太地区的地缘政治前景更加不确定。1 月 11 日安倍在接受媒体采访时宣称，日方在钓鱼岛事件上不会让步，也不会成为谈判对象。1 月 13 日，日方在千叶县举行空降夺岛演练，这是自去年围绕钓鱼岛问题与中方关系恶化以来，这是首次以保护和夺回敌占岛屿为假想目标进行的演习。日方的一系列动作表明其短期内不会与中国改善关系，而是希望尽快构建成对中国的外交与安保的包围圈，以迫使中国在对日关系问题上作出让步。,图 1：钓鱼岛及其附属岛屿资料来源：百度图片，宏源证券表 1：日本安倍政府今年以来主要动作一览,图 2：日本安倍内阁组成资料来源：宏源证券,时间1 月 4 日,日方相关动作在缅甸访问的日本副首相麻生太郎祭拜了仰光市郊的一处二战侵略军墓地。日本政府当天决定修改现行的防卫计划大纲和中期防卫力量整备计划，将于近期召开内阁会议决定暂时的防卫力量整备计划，并计划于今年内制定新的防卫计划大纲和中期防卫力量整备计划。日本新闻网报道称，据日本防卫省透露，10 日上午中国 10 余架 J-7、J-10 战斗机飞近日本所谓的“防空识别区”，其中有多架战斗机飞入该区，但是没有“侵犯日本领空”。安倍晋三在接受日本媒体专访时，就导致中日关系紧张的钓鱼岛（日本称“尖阁诸岛”）问题再次重申：“我们绝对不会让步，也不会（让钓鱼岛）成为谈判对象。”安倍同时还指出：“2012 年，中国发生了袭击日本企业和日本人的事件，必须严肃对待。这不是两国战略互惠关系的样子。另外，必须把两国关系的重要性装在脑子里来实施行动。中国事实上现在还没有停止在尖阁诸岛问题上的挑衅。尖阁诸岛是日本的领土、领海，我们没有一点让步的想法。在这个前提下，来摸索改善日中关系的途径。”,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 4 页 共 16 页,1 月 13 日,中小市值/行业研究报告日王牌空降部队演练空降夺岛，于当地时间 8 时 30 分开始，下午 3 时结束，演习在千叶县习志野演习场举行。自去年围绕钓鱼岛问题与中方关系恶化以来，这是首次以保护和夺回敌占岛屿为假想目标进行的演习。此次进行夺岛演习的是日本陆上自卫队第一空降团，约 300 人参加。日本防卫大臣小野寺五典也视察了演习并进行训示，针对近日中国海监船和飞机频频现身钓鱼岛海域，小野寺表示：“现在安全环境形势越来越紧迫，希望能够保持对应一切可能发生事态的能力。”资料来源：网络资料，宏源证券（二）南海争端不断中国与菲律宾、越南、文莱等国在南海地区长期有有领土的纠纷，问题一直悬而不决，短期内看不到双方解决争议的举动，与各方的争端随时可能升级。菲律宾在南海地区侵犯我国主权动作连连。菲西方司令部少将萨班 1 月 4 日称，菲政府正计划在“卡拉延岛”（隶属中国南沙群岛）上修建飞机跑道，将其打造成世界级机场，同时提升港口能力，增加军事和警戒力量。继中国在南海部署“海巡 21”之后，菲外交部长德尔罗萨里奥 1 月 9 日在记者会上称中方这一举动加剧了地区的紧张，而菲政府正在考虑在南海部分岛屿进行旅游开发。1 月 10 日在菲访问的日本外务大臣岸田文雄与菲外交部长德尔罗萨里奥就日本尽快实施向菲律宾出口海上巡逻船一事达成了共识，计划向菲出口 5 艘巡逻船，使得菲方拥有相当吨位、装备先进的巡逻船与中国海监船对抗，这或许会激化中菲在南海地区的矛盾。2013 年元旦越南出台海洋法，明确适用范围包括越南主张的各种管辖海域、各岛屿、黄沙群岛（即中国西沙群岛）和长沙群岛（即中国南沙群岛）及其他群岛，强调“发挥越南全民族的力量，采取各种必要措施”保卫越南在海域、岛屿和群岛的主权、主权权利和管辖权。另外，日本首相安倍将于 16 日开始其上任后的首次外访，第一站即是越南。日本有望对越南实施进一步经济援助，同时在南海地区进一步牵制中国。1 月 14 日，文莱当选了 2013 年东盟轮值主席国，文莱官员表示该国将把推行“南海行为准则”作为其任期内的首要任务。东盟希望通过签订“南海行为准则”以一个整体的形式与中国对话，2012 年的轮值主席国柬埔寨因与中国关系亲密饱受批评。日外相岸田文雄也宣称声援文莱在东盟开展活动，称中国是共同课题,未来中国与东盟在解决南海争端问题或许会更加复杂与棘手。,图 3：南海争端示意图资料来源：百度图片，宏源证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 4：南沙群岛被各国占据情况统计资料来源：网络资料，宏源证券第 5 页 共 16 页,1,中小市值/行业研究报告（三）我国立场更加坚定，国防支出仍将稳定增长1、我国在钓鱼岛争端上态度更加强势自去年 9 月份以来，中国海监执法编队已在钓鱼岛海域开展了连续 5 个月的例行维权执法巡航。12 月 13 日，海监编号 B3837 的运 12 飞机还曾与四艘海监船配合，完成钓鱼岛海域海空立体巡航任务。新年以来，中国先后于 1 月 1 日、7 日向钓鱼岛海域派出海监船进行巡航。月 5 日，国家海洋局海监巡逻机也飞至钓鱼岛附近空域巡航。中国两架 J-10战斗机抵近钓鱼岛。1 月 10 日我军一架运 8 飞机在例行巡逻时遭日本飞机跟踪，为此我方起飞两架 J-10 飞机进行查证监视。中国在钓鱼岛实现的军事存在，更加有力的凸显了中国领土主权，表明了中方的坚定立场。1 月 14 日，总参谋部颁发2013 年全军军事训练指示，对今年全军军事训练工作作出总体部署。指示指出，2013 年，全军和武警部队要强化打仗思想，增强忧患意识、危机意识、使命意识；做好打仗准备，从实战需要出发从难从严训练部队；提高打仗能力，解决影响实战化训练的重难点问题；坚持打仗标准，按照实战要求检验衡量训练成效。该指示与往年相比，硝烟味更重，“实战”成为贯穿始终的关键词。政府对军工行业，尤其是空军与海军有望出台进一步的大力发展政策。,图 5：中国海监船资料来源：百度图片，宏源证券,图 6：歼-10 战机资料来源：百度图片，宏源证券,2、我国历年军费支出及结构情况我国 2012 年军费预算为 6,702.74 亿美元，同比增长 11.2%，增速较 2011 年有所下降，但这是在经济增速总体放缓的大前提下出现的。2012 年 3 季度宏观经济已经出现触底回升的态势，且近期钓鱼岛事件不断升级，2013 年中国军费投入力度必然会保持较快速度增长，这是保卫国家人民安全、领土完整的必然要求。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 6 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告,图 7：我国军费支出及增长情况资料来源：政府工作报告，宏源证券,图 8：我国军费支出及增速占 GDP 比重资料来源：政府工作报告，wind，宏源证券,从军费结构上看，中国国防费主要由人员的生活费、训练维持费和装备费这三部分组成，包括新型武器在内的所有武器装备的研究、实验、采购、维修、运输和储存费用等。而相较于美国等军事强国，我国在国防费用上的支出一直以生活费以及训练维持费为主，装备费用占比较低。去年政府工作报告中总理首次提出“大力提高国防科技和武器装备自主创新能力”。这无疑是未来我国军事装备行业快速发展的有力信号，国家对于军事装备的研发投入力度将不断加大。,图 9：中美两国 2009 年军费支出结构对比资料来源：2010 国防白皮书，宏源证券,图 10：美国历年军费支出结构资料来源：美国国防部，宏源证券,从军费的兵种结构来看，我国陆军所获得军费份额大约占 2/3，海、空军共计约 1/3。近年来经过不断调整，我国军兵种结构有所改善，但陆军经费占国防费的比重仍然偏高。美国则陆海空各兵种军费结构相对均衡。未来我国海、空军军费所占比例有望进一步提升，在我国目前亚太地区复杂的外部环境下，增加装备、提升技术是必然选择。,图 11：我国各军种军费占比资料来源：政府工作报告，宏源证券请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 12：美国历年各军种军费构成资料来源：美国国防部，宏源证券,第 7 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告二、相关受益投资主题（一）航空发动机现代工业“皇冠上的明珠”1、航空发动机的重要作用航空发动机因其技术跨度广、研发周期长，资金需求大，而被称为现代工业“皇冠上的明珠”。航空发动机要在高温高压下工作，同时保持高转速和持久的高可靠性，从而成为人类历史上最复杂最精密的工业产品。全世界能独立研制生产飞机的国家有二十多个，但是能独立研制生产航空发动机的国家只有美、英、法、俄、中这 5 大安理会常任理事国。为建设强大的国防，我国必然要自主研制航空发动机，并且持续地投入。航空发动机是飞机的心脏，是飞机性能的主要决定因素之一。对于特别注重性能的军用机而言，飞机的更新换代与发动机的变更密不可分。先进的航空动力是一个国家军事实力的重要标志之一。国家对航空发动机的持续投入最有效的方式是设立国家重大专项投资基金。经过几年的项目申报、评审，发动机重大专项已到了确定立项时间段。同时，航空发动机产业投资对于国家相关基础产业的拉动非常明显。如果说家电投资产业拉动比值为 45 的话，那么汽车为 80，飞机整机为 800，而航空发动机为 1400。图 13：工业之花-航空发动机资料来源：宏源证券2、我国航空发动机发展现状航空发动机分为依赖空气的发动机与不依赖空气的发动机。前者包括活塞发动机、燃气涡轮机、冲压发动机与爆震发动机，后者主要是火箭发动机。其中，燃气涡轮发动机应用最广，在 20 世纪 40 年代已经逐步取代活塞式发动机。它主要包括涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、涡轮螺旋桨发动机和涡轮轴发动机。其中涡扇发动机由于具有推力大、耗油率低、噪音小及使用寿命长的特点，从 20 世纪 70 年代开始就已逐步取代涡喷发动机，成为了新型战斗机的标准动力装置。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 8 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告表 2：各代战斗机发展历程,战斗机第一代第二代第三代第四代,代表机型美国 F-86，F-100，苏联米格-15，米格-19美国 F-4,，F-104，苏联米格-21，米格-23，法国幻影 F1美国 F-15，苏联米格-29，法国幻影 2000，英国狂风美国 F-22，F-35，俄罗斯T-50，西欧四国 EF2000,装备时间20 世纪 40 年代20 世纪 60 年代20 世纪 70 年代21 世纪,装备发动机涡喷发动机，推重比 34，如 J57、BK-1、P-9涡喷和涡扇发动机，推重比 56，如：J79、TF30、斯贝 MK202、M53-P2、P11-300、P29-300涡扇发动机，推重比 7.58，如 F100、F110、F104、RB199、P-33、A-31涡扇发动机，推重比 9.510，如 F119，EJ200，A-41,资料来源：宏源证券我国在过去很长一段时间内都是在进口与学习俄罗斯战机与发动机，因此历史上一系列发动机都是仿制俄式的。过去 10 年我国从俄罗斯一共进口了约 400 台 AL-31 发动机用来装备 J-10、J-11，而我国出口的枭龙战机与 K8 教练机至今仍在使用俄制发动机。“太行”发动机，即涡扇-10 的研制始于上世纪八十年代末，2005 年 12 月完成设计定型审查考核，历时 18 年。太行发动机是中国首个具有自主知识产权的高性能、大推力、加力式涡轮风扇发动机，它的出现结束了国产先进涡扇发动机的空白。太行发动机的装机对象包括先进的四代战机歼 10、歼 11 和歼 15。“峨眉”发动机，即涡扇-15，是我国第一个先于飞机立项的发动机项目。1984 年开始对推重比 10:1 的发动机预研的技术论证，2007 年 7 月正式驱动该项目。预计 2016年生产型发动机定型，将会装备的第五代战机 J-20 在 2018 年具备初步作战能力。另外，2012 年 11 月 12 日在珠海航展上“岷山”涡扇发动机与“九寨”涡扇发动机亮相，前者可作为高级教练机的动力，而后者则是各种小型喷气式飞机、无人机和巡航导弹的主要动力来源。表 3：我国主要航空发动机与适用战机,发动机类型,发动机图片,适用战机,战机图片,主要技术与参数,主要由英国斯贝,MK202 涡轮风扇发动机改造而,秦岭发动机（WS9）昆仑发动机（涡喷-14）请务必阅读正文之后的免责条款部分,JH-7J-7，J-811,成，发动机重 1842 公斤、总长 5.2 米、最大直径达 1.09 米。是中国完全依靠民族工业试制出的第一台中等推力（推力 6-9 吨）的双转子加力式涡轮风扇发动机。最大推力为 76.53kN，中间推力 53.89kN，燃油率为 0.184kg/.NH。在国内首次采用了定向凝固无余量精铸复合空心冷却涡轮叶片以及气膜冷却技术。第 9 页 共 16 页,-,-,中小市值/行业研究报告,太行发动机（WS10）俄国 AL31发动机资料来源：宏源证券表 4：我国航空发动机生产类别,J-11B、J-10J-11A，J-11B，J-10、Su-30MKK、Su-30MK2,太行发动机的最大推力为 132KN，推重比 7.5，涡前温度 1747K，相关参数指标达到国外三代发动机标准。涵道比为 0.6，最大推力为 12,258daN，推重比为7.14，耗油率为 0.795kg/(dan.h)，总寿命为 900h，重量为 1533kg，涡轮进口温度为 1392，装备机型主要是苏 27。,类别活塞式发动机涡喷发动机涡扇发动机涡桨发动机涡轴发动机,型号M-11P活塞 5活塞 6活塞 7活塞 8涡喷 5涡喷 6涡喷 7涡喷 8涡喷 11涡喷 13涡喷 14涡扇 6涡扇 8涡扇 9涡扇 10涡扇 11涡桨 5涡桨 6涡桨 9涡轴 5涡轴 6涡轴 8,装备对象运 5/安 2/里 2初教-6/运-11直 5图 2/伊 14米格 15/歼 5歼 6/强 5歼 7/8轰 6侦 5/无人机歼 7E/D/歼 8歼 8H/F/G运 10JH7 飞豹歼 10/11K8 教练机运 7/轰 5运 8/安 12运 12直-6直-8直-9/直-11,国内研发机构南方航空动力机械公司南方航空动力机械公司南方航空动力机械研究所东安发动机集团东安发动机集团沈阳航空发动机厂沈阳航空发动机厂沈阳发动机厂西安航空发动机公司北京航空航天大学贵阳航空发动机研究所/420 厂沈阳黎明航空发动机集团沈阳航空发动机研究所成都发动机厂/上海发动机厂西安航空发动机厂西安航空发动机厂南方航空动力机械公司哈尔滨东安发动机集团公司南方航空动力机械公司南方航空动力机械公司东安发动机公司常州蓝翔机械总厂南方航空动力机械研究所,资料来源：宏源证券我国在航空发动机的设计与生产方面已经取得了巨大突破，完成了由第二代向第三代、由涡轮向涡扇的跨越，但是目前仍然产业基础薄弱，在设计、材料、制造与试验等方面缺乏足够的积累，军用发动机种类不全，与美英俄法相比整体仍较落后。我国之前的航空发动机研发思路，仍然是将发动机作为飞机的附属品，而忽略了发动机预制早于整机的规律。这样一来会导致自身的产品研究与技术无法系统化完善，二来使得单一型号的投入经费较少。我国一些型号发动机研制经费只有几亿元，而美国 F119 的,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 10 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告研制投入为 26 亿美元，GE 公司生产的民用 CF34 系列发动机投入也超过了 10 亿美元。未来随着国家相关政策的出台，对航空发动机的研究投入与重视程度必然会加大。表 5：全球主要发动机参数对比,发动机型号M53-P2AL-31FF110-GE-129WS-10F119-PW-100,研制国家法国俄罗斯美国中国美国,装备机型幻影 2000苏-27 系列F-16C、F-15C歼-10、歼 11F/A-22,最大加力推力（daN）950012258128991320015570,推重比6.567.147.287.510,涡轮前温度（K）15331665172817471977,资料来源：宏源证券3、我国军用航空发动机市场巨大根据航空周刊与航天技术预测，未来 10 年全球军用新空中平台的新增量将达到1 万架左右，则由此带来的军用飞机发动机的需求量大约为 3 万台。假设平均每台发动机价格为 350 万美元，未来军用航空发动机市场规模大约为 1050 亿美元。我国近年来加大了对武器装备的研发力度，航空发动机的技术有了长足进步，型号替代进展顺利，对进口军用发动机的依赖越来越小，军用发动机国产化步伐越来越快。中国航天全产业 2010 年总收入开始步入千亿大关，在全球航天业收入总额中仅占 3%左右，而未来我国的航空发动机产品中军用航空发动机仍然将占据绝大部分份额，我国军用航空发动机市场可提升空间巨大。高端制造业“十二五”发展规划中提到，建立和完善航空发动机创新发展的工业体系，突破大型客机发动机关键核心技术，增强创新能力。加快新型航空发动机研制，开展大客商用发动机研制，2015 年完成中法合作中等功率涡轴发动机的研制，建立发动机总装生产线和实现批量交付。开展现有发动机改进改型，鼓励和支持有条件的企业面向相市场需要，采取多种方式发展轻小型发动机，发展发动机专项技术和相关配套件。备受各界瞩目的航空发动机重大科技专项日前已经上报国务院，并有望于近期出台。该专项预计投入至少千亿元资金支持国产航空发动机的自主研发与制造，这是迄今为止所有重大专项中投资规模最大的一个。业内人士预计，高达千亿元的专项研发资金如果能落实到位，将有效弥补国产飞机发动机自主研发制造能力不足这一长期“短板”。随着专项的实施，国内航空发动机市场规模将进一步扩大，我们认为国内航空发动机行业正在迎来政策层面与军事层面的双重发展机遇。表 6：我国正在研制中的峨眉、岷山与九寨发动机,发动机类型,研制单位,适用战机,战机图片,主要技术与特点,在循环参数选择上采用较高的涡轮进口温度、中等,峨眉（WS-15）,西航集团,歼 20,总增压比和比较低的涵道比，最大加力推力为16,186.5daN，推重比为 8.86，涡前温度 1477，,涵道比 0.382。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 11 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告在中航工业涡轮院研发的 10 公斤流量级核心机基,岷山,中航工业,高教机“猎鹰”L-15,础上，派生发展的一型双转子加力型涡扇发动机。最大起飞推力达到了 4700 公斤力，具有推重比高、,飞行包线宽、起动高度高、加速性能好等突出特点,九寨,中航工业,巡航导弹与无人机，未来装备国产 4-6-8 座小型无人机,5 公斤级流量核心机为基础，匹配全新设计的风扇/增压级和低压涡轮的小型中等涵道比、双转子混合排气式涡扇发动机。最大推力 1050kg，主要部件均采用全三维气动设计，特别是压气机采用先进的弯掠扭造型技术提高性能。,资料来源：网络资料，宏源证券（二）海监船相关产业链海上维权必备随着海洋意识的增强，世界各国对海上资源的争夺更加激烈，尤其是我国与日本、菲律宾、越南等国的海上摩擦日益加剧，“十二五”期间我国必将大大提升海上维权与执法能力。中国海监总队相关负责人 2012 年 5 月 9 日接受中国日报采访时介绍 2010 年部署的 36 艘海监船预计将于 2013 年完工，这 36 艘海监船将分配给 10 个沿海省市区（含计划单列市），其中包括 7 艘 1500 吨级，15 艘 1000 吨级和 14 艘 600 吨级海监船。自 2012 年以来，已有 10 余艘中国海军退役军舰被移交给中国海监，经过整修和修改后将被用于海监维权巡航执法工作。在十二五规划期间，还会有一大批新的海监船加入。此外，多部委有望于近期再次召开“十二五”后三年（2013-2015）船舶工业行动计划专项协调工作会，有望出台政策支持核心技术研发。然而目前中国海监北海总队、东海总队、南海总队所配备的海上执法船舶，一半属于20 世纪 70 年代所装备的船只，整体吨位小、数量少，无法满足新时期维护海洋权益的需要。由于中国海监的发展时间并不长，巡航能力相对较为薄弱，因此未来随着地缘政治的变化与国家政策的支持，有很大的提升空间。对海监船的需求将直接促发对柴油发动机的需求。船用柴油机已是民用船舶、中小型舰艇和常规潜艇的主要动力。船用柴油机一般分为高速、中速和低速柴油机。自 20 世纪90 年代以来，我国低速柴油机已完全由 MAN-B&W 的 MC/MC-C 和 WARTSILA-SULZER的 RTA 系列所取代，而有些新机型，如大连船用柴油机厂的 MAN-B&W7S60MC-C、沪东重机股份有限公司的 MAN-B&W 6K80MC-C、7S80MC 和宜昌船舶柴油机厂的 SULZERRT-flex 58T-B 智能型船用低速大功率柴油机等，均代表了当代国际先进水平，无论在国内还是在国际市场上都具有较强的竞争力。2010 年国内船用中速柴油机产量为 1.63 万台，功率达 824.5 万千瓦。但是目前我国中速柴油机技术指标与当代国外先进的机型相比有较大的差距，未来提升空间巨大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 12 页 共 16 页,-,-,中小市值/行业研究报告,图 14：船用柴油机构造示意图资料来源：网络资料，宏源证券表 7：典型现代船用中速柴油机主要参数,图 15：船用中速柴油机资料来源：网络资料，宏源证券,机型缸型（mm）行程（mm）S/D压缩比活塞平均速度（m/s）平均有效压力（bar）最大燃烧压力（bar）燃油消耗率（g/kwh）燃油喷射压力（bar）使用燃油质量（cSt/50C）功率范围（kw）,MAN B&W L27/3827038014:1165:1101235200185316007002040-3060,WARTSILA L32320400125:1160:110023319018220007302700-8280,WARTSILA L6464090014:19825520017173010050-18090,资料来源：网络资料，宏源证券三、相关投资标的成发科技。主业定位于航空发动机及燃气轮机的零部件的生产加工，专注于发动机的叶片、机匣和钣金三个重点方向。其性能和质量完全达到了当今国际同类产品的水平，公司外贸航空产品客户认可度很高，叶片产品于 2011 年得到 GE 公司的免检证明。此外，公司还为集团提供六号发动机零部件加工的军品业务。中航精机。公司经营业务处于汽车零部件行业，包括座椅精密调节装置、各类精冲制品、精密冲压模具的研究、设计、开发、制造和销售，救生系统工程技术开发和应用等等。公司的资产重组使公司业务范围从座椅精密调节产品制造业务扩大到多个航空机电设备领域，包括机载悬挂发射控制系统、航空燃油测控系统、航空发动机点火系统、航空航天机载设备系统、飞机电源系统、机载液压系统、无人机发射系统等多个子系统。资产注入完成后，中航机电系统公司将借助中航精机基本实现整体上市，中航精机将成为中航工业的机电系统资产整合平台。航空动力。国内大型航空发动机制造基地企业，主营业务包括航空发动机（含衍,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 13 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告生产品）批量制造、航空发动机零部件外贸等生产及非航空产品生产业务。航空动力曾研制生产了我国第一台大推力涡轮喷气发动机、第一台涡轮风扇发动机、第一台舰用燃气轮机燃气发生器，承担过航空、航天、核工业等多项尖端科研试制任务。公司作为中航工业发动机产业整合平台，尽管在收购贵州黎阳等航空发动机资产遇到一定阻力，但中长期资产整合的趋势仍然存在。中航动控。中航动控是目前国内唯一集研制，生产和试验为一体的航空发动机控制系统的公司。主要从事航空发动机零部件加工、汽车发动机零部件制造、汽车电动助力转向器的生产和销售、国际机械产品加工贸易、摩托车及摩托车发动机产品的生产和销售等机械制造业务。公司立足于航空发动机控制系统核心技术，兼顾军民品两个领域，最终打造军民共用、良性互动的一体化控制系统产业体系。中航重机。公司隶属于中国航空工业集团公司，是中国航空工业企业首家上市公司，以航空技术为基础，建立了锻铸、液压、新能源投资三大业务发展平台，积极发展高端宇航锻铸造业务、高端液压系统业务、高端散热系统业务、中小型燃机成套业务，燃机成套向总承包、安装、运行维护等服务领域拓展，新能源投资业务以大力发展风力发电、燃气轮机综合应用发电和垃圾焚烧发电等为主业，辅以新能源相关领域关键技术和产业的投资，公司产品大量应用于国内外航空航天、新能源、工程机械等领域，是中国最具竞争力的高端装备制造企业。哈飞股份。公司是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地，目前已经发展成为一个拥有 Y12 轻型多用途飞机、Z9 系列直升机、EC120 直升机和转包国外航空产品四大系列产品的外向型航空骨干企业。公司是国内航空产品制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术，实现产品国际取证和销售的生产企业。公司在复合材料研制和生产应用方面拥有绝对优势，主营航空产品直升机，产品性价比和技术优势较明显，综合竞争能力突出。贵航股份。公司是国内同行业中品种齐全、市场覆盖率和占有率最大的密封条生产企业，是国内铝质散热器研究生产规模最大企业，是国内最大的锁匙总体国产化开发供应商和国内橡胶管带行业骨干企业。公司主要从事汽车零部件的生产，兼有部分航空产品，公司航空产品在产品技术方面处于国内领先水平，在国内主要型号项目中均有应用。中航飞机。公司是中航工业下属企业，是科研、生产一体化的特大型航空工业企业，是我国大中型军民用飞机的研制生产基地，我国民用航空和军用航空技术实力最强的企业之一。公司以飞机整机生产和国外转包零部件生产为主，将拥有集团绝大部分的飞机零部件转包业务，国产支线飞机新舟 60、ARJ21 的制造业务（ARJ21 的总装除外），成为国内市场首家注入航空整机（军机民机兼备）资产的上市公司。洪都航空。公司是国内专业生产教练飞机和通用飞机的企业，也是我国首家以明确大批出口定单的整架飞机为主营产品的高科技外向型企业。公司在航空大件和复杂零件制造加工方面，已正在显现制造技术实力和综合加工生产能力。公司增资中航锂电，以期未来从能源产业中“掘金”。潍柴重机。公司主要生产 6160 系列、6170 系列、8170 系列、CW200 系列中速柴油机和 15KW 到 1250KW 的柴油发电机组。公司生产的柴发电机组主要包括陆用发电机组及船用发电机组，可广泛应用于通信、铁路、高速公路、广播电视,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 14 页 共 16 页,中小市值/行业研究报告系统、机场地面电源等重要部门及各类船舶作为不间断电源和备用、常用及应急电源，其中，船用柴油机公司主营收入的主要来源，占总收入比重的 65%。表 8：相关投资标的及市场一致预期,代码,公司,市值（亿元）,营业收入(百万元),增长率%,EPS,PE,2012E,2013E,2012E,2013E,2011A,2012E,2013E,2011A,2012E,2013E,600391002013600893000738600765600038600523000768600316000880,成发科技中航精机航空动力中航动控中航重机哈飞股份贵航股份中航飞机洪都航空潍柴重机,40.08108.23154.0787.8769.1671.6532.34256.1119.1125.4,3,8573,8577,2512,3135,0684,2672,68510,5861,9812,017,5,9375,9378,4982,90486,03086,2352,89912,2262,4672,323,538.90538.906.5419.21-7.6054.081.0219.428.59-15.34,53.9053.9017.1925.5318.9846.117.9715.4924.4915.21,0.180.180.240.190.190.330.390.040.120.69,0.350.350.270.240.300.380.390.080.120.38,0.510.510.350.290.330.460.430.110.210.47,82.582.559.548.547.365.328.9221.8142.813.4,43.343.351.739.629.455.928.4124.2138.024.4,29.729.739.932.626.846.126.188.178.119.6,数据来源：宏源证券,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 15 页 共 16 页,买入,中小市值/行业研究报告分析师简介：王凤华：宏源证券研究所中小市值上市公司研究组组长、首席分析师，新财富2012 年度最佳中小市值研究机构第四名，得分 5051.95 分。中国人民大学硕士研究生，本科毕业于江西财经大学。15 年从业经历，曾在多家券商任职，任行业研究员、行业研究主管、所长助理等职，2010 年加盟宏源证券研究所。主要研究覆盖：宏观策略研究、区域经济主题、能源行业、煤炭电力行业、新兴产业、主题投资研究、中小市值上市公司研究等。主要研究覆盖公司：中弘股份、双塔食品、利亚德、蒙草抗旱、黄海机械、中文传媒、同洲电子、壹桥苗业、中银绒业、德力股份、长信科技、金陵药业、煌上煌、积成电子、开尔新材、凯恩股份、光线传媒、超华科技、鑫龙电器、探路者、滨江集团、海宁皮城、永新股份、皖维高新、围海股份、航民股份、报喜鸟等。机构销售团队,牟晓凤,01088085111,18600910607,华北区域华东区域华南区域QFII,李 倩王燕妮张 瑶张 珺赵 佳奚 曦孙利群李 岚夏苏云贾浩森罗 云赵 越孙婉莹覃 汉胡玉峰,010880835610108808599301088013560010880859780108808529102151782067010880857560215178223607553335229801088085279010880857600755339681620755333521960108808584201088085843,136315080751391156227113581537296138013568001861179624213621861503139103909501391717927513631505872136610016831381163819918682185141134243004351881080598815810334409,宏源证券评级说明：投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。,类别股票投资评级行业投资评级,评级增持中性减持增持中性减持,定义未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20%以上未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%20%未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%+5%未来