汽车行业周报0507.ppt

,11/05,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,me,行业表现,0%,-13%,-26%,周,报,【,行,业,】,HeaderTable_User50172725017353HeaderTable_Industry13022000中性investRatingChange.sa汽车与零部件行业5 月乘用车增速有望环比提升 汽车行业周报(4.30-5.4),投资要点,行业评级,看好,中性,看淡,(维持),行业观点:4 月最后一周乘用车零售回暖，导致 4 月狭义乘用车销量增速将好于市场悲观预期，维持 4 月狭义乘用车销量增速 10%以上增长的判断；预计 5 月狭义乘用车销量同比增速仍将在 10%以上，且我们判断其增速将高于4 月；大中型客车需求仍向好，预计 5 月下旬校车需求将重新启动，龙头客车公司校车需求将环比增长；重卡终端需求仍较弱，维持 4 月重卡销量增速,国家/地区行业报告发布日期,中国/A 股汽车与零部件2012 年 05 月 07 日,仍大幅度下滑的判断，短期内重卡终端需求仍难回暖，但由于市场对政策预期的改变，重卡龙头公司股价也存反弹机会。目前汽车整体估值处于历史低,13%,汽车与零部件,沪深300,位，低估值、蓝筹汽车公司将随着行业基本面的改善，估值将得到修复。我们继续看好大中客车龙头公司及业绩具改善空间的乘用车及零部件公司，继续看好宇通客车、上汽集团、长安汽车、华域汽车、精锻科技、一汽富维。重卡反弹关注福田、潍柴和威孚。,行业,上周市场回顾：上周汽车整车板块上涨 3.70%，汽车零部件上涨 3.49%，上证综指上涨 0.91%，汽车整车跑赢大盘 2.79 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 2.58 个百分点。个股方面：一汽夏利、一汽轿车、一汽富维等表现较好。上周重点报告：上汽集团季报点评：业绩增速高于行业平均水平宇通客车股票激励计划（草案）点评：激励计划利于业绩的确定性增长上周行业新闻：工信部公布专用校车生产企业及产品准入管理规则（征求意见稿）（来源：第一财经日报）北京或推私人购买新能源汽车实施细则（来源：每日经济新闻）经济走势放缓 超级豪车中国市场趋理性（来源：第一财经日报）上周重点公司公告：,-39%资料来源：WIND,宇通客车：A 股限制性股票激励计划（草案）曙光股份：关于收到政府拨款的提示公告双林股份：投资意向公告西泵股份：签署开发及供货协议的提示性公告沃尔沃在华规划五年大扩张（来源：盖世汽车网）,证券分析师联系人,秦绪文021-63325888*执业证书编号：S0860510120032朱达威021-63325888*6024,北汽年内定资本上市方案 2013 年将实现上市（来源：北京晨报）,证券研究报告,重点公司估值及行业数据,相关报告激励计划利于业绩的确定性增长 宇通客车股票激励计划（草案）点评业绩增速高于行业平均水平 上汽集团季报点评1 季度业绩再显分化：汽车周报(4.23-4.27),2012-05-032012-05-032012-05-02,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,汽车与零部件行业周报 报告标题,目录,1.上周汽车板快市场表现.42.行业观点.43.上周重点报告主要观点.54.上周主板公司公告.65.上周中小公司公告.76.上周行业新闻.77.上周企业新闻.88.估值水平和行业数据.8,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,2,汽车与零部件行业周报 报告标题,图表目录,图 1：上周各行业涨跌幅（%）.4图 2：上周重点公司涨跌幅（%）.4图 3：汽车销量季节性分析.10图 4：SUV 月度销量及同比增速.10图 5：MPV 月度销量及同比增速.10图 6：大中客车月度销量及增速.10图 7：轿车月度销量及同比增速.11图 8：轿车分排量市场份额.11图 9：交叉型乘用车月度销量及同比增速.11图 10：重卡月度销量及同比增速.11图 11：半挂牵引车销量及占比.12图 12：工程车月度销量及同比增速.12,表 1:汽车重点公司业绩预测及估值比较.9,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,3,金属非金属新材料,有色金属冶炼与加工,环保工程及服务,中药,煤炭开采,医疗器械,保险,物流,石油化工,医药商业,化学制药,航空运输,证券,饮料制造,计算机应用,饲料,生物制品,其他采掘,专用设备,化工新材料,医疗服务,食品加工制造,钢铁,汽车整车,汽车零部件,餐饮,电子制造,采掘服务,视听器材,畜禽养殖,酒店,渔业,化学制品,机场,通信设备,水务,塑料,白色家电,家用轻工,金属制品,半导体,网络服务,电气设备,通用机械,传媒,其他电子,建筑装饰,种植业,交运设备服务,计算机设备,通信运营,元件,铁路运输,光学光电子,服装家纺,仪器仪表,非汽车交运设备,橡胶,农产品加工,电力,港口,燃气,房地产开发,石油开采,农业综合,零售,贸易,化学纤维,银行,航运,多元金融,公交,纺织制造,高速公路,造纸,林业,动物保健,建筑材料,化学原料,园区开发,综合,包装印刷,景点,旅游综合,一汽夏利,一汽轿车,一汽富维,长城汽车,福田汽车,江铃汽车,悦达投资,威孚高科,上海汽车,中鼎股份,福耀玻璃,华域汽车,东风汽车,潍柴动力,江淮汽车,金龙汽车,长安汽车,中国重汽,宇通客车,汽车与零部件行业周报 报告标题,1.上周汽车板快市场表现,上周汽车整车板块上涨 3.70%，汽车零部件上涨 3.49%，上证综指上涨 0.91%，汽车整车跑赢大盘 2.79个百分点，汽车零部件跑赢大盘 2.58 个百分点。个股方面：一汽夏利、一汽轿车、一汽富维、长城汽车等表现较好。,图 1：上周各行业涨跌幅（%）,876543210-1,资料来源：Wind，东方证券研究所,图 2：上周重点公司涨跌幅（%）,1210,86420-2-4-6,资料来源：Wind，东方证券研究所,2.行业观点,行业主要观点：,4 月最后一周乘用车零售回暖，导致 4 月狭义乘用车销量增速将好于市场悲观预期，维持 4 月狭义乘用车销量增速 10%以上增长的判断；预计 5 月狭义乘用车销量同比增速仍将在 10%以上，且我们判断其增速将高于 4 月；大中型客车需求仍向好，预计 5 月下旬校车需求将重新启动，龙头客车公司校车,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,4,1,受,汽车与零部件行业周报 报告标题,需求将环比增长；重卡终端需求仍较弱，维持 4 月重卡销量增速仍大幅度下滑的判断，短期内重卡终端需求仍难回暖，但由于市场对政策预期的改变，重卡龙头公司股价也存反弹机会。目前汽车整体估值处于历史低位，低估值、蓝筹汽车公司将随着行业基本面的改善，估值将得到修复。,我们继续看好大中客车龙头公司及业绩具改善空间的乘用车及零部件公司，继续看好宇通客车、,上汽集团、长安汽车、华域汽车、精锻科技、一汽富维。,3.上周重点报告主要观点,上汽集团季报点评：业绩增速高于行业平均水平,业绩符合预期。受益于上海通用和上海大众销量和业绩的增长,预计 12 年公司销量及业绩增速仍将好于行业平均水平；上海大众是 12 年业绩增长的主要贡献者，华域汽车和通用五菱业绩稳定增长，上海通用和上海大众市场份额仍将继续提升，当前股价相当于 12 年、13 年 PE 分别为 7 倍、6 倍，估值具修复空间，维持买入评级。,业绩增速高于行业平均水平。1 季度实现销售收入 1232.73 亿元，同比增长 13.5%，归属于母公司净利润 56.08 亿元，同比增长 6.93%，实现 EPS0.51 元，净利润增速低于收入增速主要原因是毛利率的同比下降，而来自于上海大众等的投资收益同比增长 14%，公司业绩增速仍远高于行业平均水平，同期上市乘用车公司业绩大部分同比下滑。,上海大众是 1 季度公司业绩增长的主要贡献者。1 季度上海大众销量 31.99 辆，同比增长 11.5%，其中途观和新帕萨特销量分别为 4.9 万辆和 6.1 万辆，二者比重提升至 34%，导致公司盈利增速远超出销量增速，预计随着下半年产能的扩大，途观和新帕萨特销量将继续增长，预计全年销量增长 15%左右，上海大众是上汽集团业绩增长的主要贡献者。,上海通用盈利平稳。1 季度上海通用销量 34.7 万辆，同比增长 10.7%，科鲁兹、英朗、双君是销量增长的主要贡献者，由于公司缺少新车型上市，迈瑞宝尚未放量，1 季度仅为 7622 辆，影响了业绩增长，季度上海通用盈利与同期基本持平，后期关键看迈瑞宝月销量能否提升，预计全年盈利平稳增长。,1 季度自主品牌继续亏损。1 季度自主品牌需求整体低迷影响，公司自主品牌销量同比下降 12.5%，而由于降价促销导致单车均价同比下降 6.9%，单车毛利率同比下降约 3.9 个百分点，另外，研发费用及本部管理费用计提，导致 1 季度继续亏损，12 年随着新车推出，预计自主品牌存在减亏的可能。,宇通客车股票激励计划（草案）点评：激励计划利于业绩的确定性增长,激励计划利于业绩的确定性增长。12 年校车需求的释放及下半年产能的达产将导致公司业绩仍保持高于行业及竞争对手的增速,因为校车市场需要改变对大中客车行业的看法,未来大中客车行业增速将高于行业整体增速，凭借技术及品牌溢价能力，未来 3 年公司市场份额将进一步提升；根据大中型客车未来发展及公司历年业绩增速，我们认为，公司达到解锁条件是大概率事件，激励计划推出有利于业绩的确定性增长，继续看好。,按激励草案，考虑新增费用，12-14 年净利润复合增长率不低于 12.13%，不考虑新增费用，12-14年净利润复合增长率不低于 14.88%，预计公司达到解锁条件是大概率事件。根据草案，限制性股票解锁需满足条件，12-14 年净利润复合增长率不低于 12.13%；若不考虑新增费用，则 12-14 年净利润复,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,5,40%,30%,30%,60%,40%,汽车与零部件行业周报 报告标题合增长率不低于 14.88%，其中 12 年净利润同比增长 22.4%，13 年净利润相比于 11 年增长 34.3%，14 年净利润相比于 11 年增长 51.6%（具体请参见下表）。激励草案主要内容。激励计划拟授予的限制性股票数量为不超过 3620 万股，占公司总股本不超过6%，其中首次授予的限制性股票数量为 3267 万股，占本计划授予的限制性股票总量的 90.25%；预留353 万股，首次授予部分的限制性股票授予价格为每股 12.78 元，12-14 年不同比例解锁。（具体请参见下表）。激励草案涉及范围不仅包括管理层，还涵盖技术骨干人员。公司公告草案不仅包括董事、中高层管理人员，还包括技术骨干人员，首次授予的激励对象 869 人，占公司总人数的 10.7%，剩下 353 万股预留激励对象参考首次授予标准确定，其中董事、高管 7 人，重要管理人员 255 人，技术骨干 607 人。4.上周主板公司公告宇通客车：A 股限制性股票激励计划（草案）激励计划拟授予的限制性股票数量为不超过 3620 万股，占公司总股本不超过 6%，其中首次授予的限制性股票数量为 3267 万股，占本计划授予的限制性股票总量的 90.25%；预留 353 万股，首次授予部分的限制性股票授予价格为每股 12.78 元。本激励计划的激励对象为公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员、重要管理人员以及公司认定的核心技术人员和业务骨干。首次授予的激励对象为 869 人，占截至 2012 年 3 月 31 日的公司员工总数的 10.69%。本计划首次授予的限制性股票自本激励计划首次授予日满 12 个月分三期解锁，具体安排如下：,解锁期首次授予日起满 12 个月后至自首次授予日起 24个月内首次授予日起满 24 个月后至自首次授予日起 36个月内首次授予日起满 36 个月后至自首次授予日起 48个月内,业绩指标以 2011 年为基准年，2012 年营业收入增长率不低于 10%，2012 年净利润增长率不低于 10%以 2011 年为基准年，2013 年营业收入增长率不低于 23%，2013 年净利润增长率不低于 23%以 2011 年为基准年，2014 年营业收入增长率不低于 41%，2014 年净利润增长率不低于 41%,可解锁数量占首次授予的限制性股票数量比例,预留部分的限制性股票自预留授予日起满 12 个月后分两期解锁，具体安排如下：,解锁期预留授予日起满 12 个月后至自预留授予日起 24个月内预留授予日起满 24 个月后至自预留授予日起 36个月内,业绩指标以 2011 年为基准年，2013 年营业收入增长率不低于 23%，2013 年净利润增长率不低于 23%以 2011 年为基准年，2014 年营业收入增长率不低于 41%，2014 年净利润增长率不低于 41%,可解锁数量占预留部分的限制性股票数量比例,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6,汽车与零部件行业周报 报告标题,曙光股份：关于收到政府拨款的提示公告,公司全资子公司大连黄海 2012 年一季度累计收到大连市财政局拨付企业发展基金 7,000 万元、大连市财政局拨付汽车研发费补贴款 12,026.46 万元。两者暂时计入“其他非流动负债”科目，2012 年一季度均未确认收益。,5.上周中小公司公告,双林股份：投资意向公告,近日，公司与柳州市柳东新区管理委员会在广西柳州签订了项目投资意向书。,公司拟在柳东新区投资建设汽车零部件生产项目。柳东新区所要求项目总投资预计约为 3 亿元人民币，主要生产内容为汽车零部件。本项目意向书属于双方合作意愿和基本原则的框架性约定，在投资意向书签订后，公司尚需对项目进行详细的可行性论证并编制可行性研究报告，同时根据项目的投资规模提交公司董事会或股东大会审议批准后方可实施。,西泵股份：签署开发及供货协议的提示性公告,2012 年 5 月 2 日，公司和世界著名的车用涡轮增压器制造商博格华纳公司下属分公司-博格华纳汽车零部件（宁波）有限公司鄞州第一分公司签订了 1 款涡轮增压器壳体开发及供货协议。,根据协议内容，公司将在 2013 年-2016 年，按照博格华纳下达的生产订单和协议约定的年度价格为其批量生产涡轮增压器壳体产品。2012 年内通过生产件批准程序（PPAP）和满足合同条款要求后，开始正式装机测试。通过客户测试后将于 2013 年 1 月进入量产。量产后，供货周期为 4 年，预计总销售额将达到 4.7 亿元人民币，从 2013 年开始四年的销售额预计分别为 1.2 亿元、1.2 亿元、1.18 亿元、1.16 亿元人民币。,协议中的产品将在公司新建的年产 300 万只涡轮增压排气歧管项目基地生产，预计该产品总供货量不会超过 150 万只，产能完全可以满足生产需要，目前该生产基地已经基本建成并开始运行。,6.上周行业新闻,工信部公布专用校车生产企业及产品准入管理规则（征求意见稿）（来,源：第一财经日报）,工信部公布专用校车生产企业及产品准入管理规则（征求意见稿）并公开征求意见，截止日期,为 2012 年 6 月 1 日。,知情人士透露，准入意见稿较初稿多处降低了要求，可以获得入场券的企业将从原来的 20 家以内增加至 40 家左右。行业评论员认为，校车市场准入意见稿较初稿降低，与地方政府的努力争取有关。校车跟新能源客车一样，国家出资金，但地方也要出钱补贴。地方政府自然倾向补贴本地企业，可以创造税收和就业。其次，从隶属关系上来说，大金龙、中通、安凯、黄海、福田等不少客车企业都是国企，属于当地省或者市国资委的。,行业评论员称，目前，国内具有资质生产客车的企业数量在 98 家左右，但产量能达到一定规模的却少之又少。前十家企业占据了整个客车市场 65%以上的份额，而目校车市场销量较高的前 6 家企业集中度更高达 81.5%。这意味着，校车市场的集中度远高于客车行业，那些具有品牌、技术等优势的车企,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,7,汽车与零部件行业周报 报告标题,未来将凭借校车可继续提升其市场份额，那些规模小、效率低的客车企业将被加速淘汰。然而，准入意见稿门槛降低之后，这一趋势或将放缓。,北京或推私人购买新能源汽车实施细则（来源：每日经济新闻）,记者日前从北汽集团相关人士获悉，北京市下半年或推出私人购买新能源汽车的实施细则，其中私人购买新能源汽车或将不被纳入限购范围，即不用参加摇号申请购车指标。这对于北京市新能源汽车的示范推广，无疑是一利好消息，也将对全国市场起到示范效应。,经济走势放缓 超级豪车中国市场趋理性（来源：第一财经日报）,业界专家认为，与中国宏观经济放缓、买家更为谨慎有关,今年超级豪华车厂商显得较为理性。兰博基尼方面认为，中国经济正在走软的迹象令部分买家推迟了购买计划，今年其目标是将其在中国市场上的销售量提高 20%到 30%，不及去年的增长速度。为了保住市场，兰博基尼计划将今年在中国市场上的营销支出提高 20%，并将推出更多的活动来刺激销售量。,公开数据显示，超豪华车在中国市场增长潜力还很大。普华永道有关人士表示，2010 年，中国的豪华汽车购买量已经达到全球总量的 13%，不过，目前仅有 6%的中国驾驶者购买豪华汽车。而该比例在美国市场为 12%，在欧洲市场为 18%。,7.上周企业新闻,沃尔沃在华规划五年大扩张（来源：盖世汽车网）,在日前北京车展上，沃尔沃汽车公司全球高级副总裁、中国区董事长沈晖（Freeman Shen）接受采访时透露，沃尔沃从多个方面为中国市场制定了宏伟规划，在华扩张属于 2016 年前全球投资 110 亿美元计划的有机组成部分。,沃尔沃汽车计划未来 5 到 6 年内在华全面扩张，中国市场的车型数量将增长近两倍，经销店数量扩,大一倍，而技术和设计团队规模也将得到大幅提升。,北汽年内定资本上市方案 2013 年将实现上市（来源：北京晨报）,北汽集团高层在目前举行的北京车展上接受专访时透露，全面进入资本市场是北汽集团在“十二五”期间的一个重要战略目标，最晚会在今年下半年发布具体的上市方案，2013 年将会实现上市。,据了解，北汽集团旗下有四家股份企业，包括北京汽车、北汽福田、海纳川、鹏龙股份。此前有北,汽集团高层向媒体透露，北汽可能实行拆分上市的方式逐步实现整体上市。,8.估值水平和行业数据,最新估值表明，汽车板块估值水平仍偏低，乘用车、汽车零部件等相对和绝对 PE 仍位于历史平均水平之下，2012 年优质公司整体 PE（除了中小市值公司外）水平在 8 倍左右，优质汽车公司估值仍具安全边际，仍具投资机会。,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,8,汽车与零部件行业周报 报告标题表 1:汽车重点公司业绩预测及估值比较,收盘价,EPS,PE,投资,5 月 4 日,2012E,2013E,2014E,2012E,2013E,2014E,评级,上汽集团宇通客车华域汽车江铃汽车精锻科技威孚高科长安汽车一汽富维,16.0924.4910.7824.123.7934.854.9422.8,2.12.251.32.321.121.820.282.53,2.422.761.52.61.492.860.663.22,2.843.251.662.881.863.90.793.86,7.6610.888.2910.3921.2419.1517.649.01,6.658.877.199.2715.9712.197.487.08,5.677.546.498.3712.798.946.255.91,买入买入买入买入买入买入买入买入,资料来源：东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9,万辆,A/10,O/10,A/11,O/11,J/11,J/10,J/10,J/11,A/10,O/10,A/11,O/11,J/10,J/12,J/10,J/11,J/11,J/12,汽车与零部件行业周报 报告标题,图 3：汽车销量季节性分析,图 4：SUV 月度销量及同比增速,200,60,000,SUV销量,YOY,250%,150,50,00040,000,200%150%,10050,30,00020,00010,000,100%50%0%,0,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月201220112010,-,-50%,资料来源：中汽协，东方证券研究所图 5：MPV 月度销量及同比增速,资料来源：中汽协，东方证券研究所图 6：大中客车月度销量及增速,200,000180,000,MPV销量,YOY,180%160%,160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-资料来源：中汽协，东方证券研究所,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,资料来源：中汽协，东方证券研究所,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。10,A/10,O/10,A/11,O/11,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,J/10,J/10,J/11,J/11,J/12,-,汽车与零部件行业周报 报告标题,图 7：轿车月度销量及同比增速,图 8：轿车分排量市场份额,1,200,0001,000,000,2010,40.0%30.0%,100%90%80%,1.6L以上排量,1.6L以下排量,800,000600,000400,000200,000,20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%,70%60%50%40%30%20%10%,1月 3月 5月 7月 9月 11月,-30.0%,0%,J/10 A/10 J/10 O/10 J/11 A/11 J/11 O/11 J/12,资料来源：中汽协，东方证券研究所图 9：交叉型乘用车月度销量及同比增速,资料来源：中汽协，东方证券研究所图 10：重卡月度销量及同比增速,300,000250,000,交叉型乘用车,YOY,120%100%,140,000120,000,20102012,20112012增速,10%0%,200,000150,000100,00050,000-资料来源：中汽协，东方证券研究所,80%60%40%20%0%-20%-40%,100,00080,00060,00040,00020,000-资料来源：中汽协，东方证券研究所,-10%-20%-30%-40%-50%-60%,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。11,O/10,O/11,A/10,A/11,J/10,J/10,J/11,J/11,J/12,汽车与零部件行业周报 报告标题,图 11：半挂牵引车销量及占比,图 12：工程车月度销量及同比增速,4000035000,半挂销量,占比,45%40%,120000100000,工程车销量,YOY,450%400%350%,300002500020000150001000050000资料来源：中汽协，东方证券研究所,35%30%25%20%15%,800006000040000200000资料来源：中汽协，东方证券研究所,300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%,有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。12,汽车与零部件行业周报 报告标题,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 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