包钢稀土(600111)点评：北方稀土龙头行业整合先锋0328.ppt

Table_Title,一、事ainInfoTable_M 件概述,103,93,83,73,63,53,Table_M,1,相关研究,包钢稀土,(600111),公司研究/简评报告北方稀土龙头 行业整合先锋,民生精品-简评报告/有色金属行业,2012 年 3 月 28 日,Table_Summary公司 2011 年年度报告：营业收入 115.3 亿，同比增长 119.3%；归属于上市公司股东的净利润 34.8 亿，同比增长 363.3%；基本 EPS 2.87，同比增长 363.3%。拟每 10 股送 10 股红股、派发 3.5 元现金红利。,Table_Author强烈推荐民生证券研究所,维持评级,二、分 析与判断 2 0 11年稀土价格暴涨带动公司盈利能力大幅提升公司 2011 年 EPS 2.87，同比增长 363.3%。四季度由于稀土价格持续下滑，为了稳定市场，公司冶炼分离厂停产一个月导致四季度单季度业绩 0.29 为全年低点。由于 2011 年全年轻稀土综合价格较 2010 年价格暴涨了 334%，公司 2011 年分产品毛利和毛利率均大幅上涨。其中稀土氧化物毛利增长了 283%，毛利率提升了 22.17%；稀土金属毛利增长了 121%，毛利率提升了 19.41%；稀土功能材料毛利增长了 641%，毛利率提升了 32.18%。稀 土价格反转，补库存空间巨大，公司坐享行业景气度大幅回升稀土价格反弹：本周镨钕价格率先反弹，镨钕氧化物周均价35.3万元/吨，周涨幅2.32%；镨钕金属周均价45.7万元/吨，周涨幅2.7%；镨钕镝金属周均价40.7万元/吨，周涨幅3.04%。补库存迅速展开：目前稀土生产商、贸易商、钕铁硼磁材厂商库存普遍低，随着二季度进入生产旺季，稀土下游电子行业开工率陆续提升，生产企业补库存意愿强烈。在行业出现补库存时库存偏低的贸易商可能会迅速跟进，稀土价格有望在二季度快速上行。北 方稀土集团组建方案是获工信部批复的第一家，后续利好无限工信部原则同意中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司组建方案（征,分析师：执业证号：电话：邮箱：分析师：执业证号：电话：邮箱：分析师：执业证号：电话：邮箱：联系人：电话：邮箱：,巨国贤S0100511070005(86755)2266 黄玉S0100511010008(8610)8512 滕越S0100511070006(8618512 吴怡平(86755)2266,求意见稿）：提出整合涉及资源以北方轻稀土为主，由包钢集团牵头，联合甘肃稀土，吸收四川、江西、山东等地企业共同发起设立中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司。我们认为在经历接近一年的市场化整合后，在美欧日对中国稀土出口限制诉讼的关键时期，北方稀土集团的批复与建立，标志着中国稀土行业整合大幕开启，各方利益角逐进入白热化。未来趋势是稀土资源向大型稀土集团倾斜，稀土选冶环节环保更加规范，利好稀土价格。公司是北方稀土龙头，后续持续享受政策利好值得期待。“强烈推荐”投资评级我们预计公司 2012-2014 年 EPS 将达到 2.8 元、3.19 元、3.38 元，对应目,一年该股与沪深 300 走势比较123113,前 PE 23、21 和 19 倍。“强烈推荐”投资评级。风 险提示：,包钢稀土,沪深300,稀土价格风险盈利预测与财务指标项目/年度营业收入（百万元）增长率（%）归属母公司股东净利润（百万元）增长率（%）每股收益（元）PEPB,2011A11,528119.3%3478363.3%2.8722.836.4,2012E11,280-2.2%3388-2.6%2.8023.425.9,2013E12,3819.8%386414.1%3.1920.515.1,2014E12,9864.9%40956.0%3.3819.411.2,股票数据arketInfo收盘价（元）近 12 个月最高/最低（元）总股本（百万股）流通股本（百万股）流通股比例（%）总市值（亿元）流通市值（亿元),65.4999.84/34.031211.02739.7361.1793.1484.5,资料来源：民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,Table_docReport,0,2,包 钢稀土(600111)公司财务报表数据预测汇总,利润表,资产负债表,项目（百万元）一、营业总收入减：营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：投资收益二、营业利润加：营业外收支净额三、利润总额减：所得税费用四、净利润归属于母公司的利润五、基本每股收益（元）,2011A11,5283,1371585362512916457,26697,2761,6675,6093,4782.87,2012E11,2803,12712970750118007,08607,0861,6235,4633,3882.80,2013E12,3813,21514572747119008,08308,0831,8526,2313,8643.19,2014E12,9863,24516072821122008,56608,5661,9626,6044,0953.38,项目（百万元）货币资金应收票据应收账款预付账款其他应收款存货其他流动资产流动资产合计长期股权投资固定资产在建工程无形资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计,2011A2,563699504164906,597010,0831582,0021478671,4704,64314,727,2012E4,1171,103493159886,576-8812,4481581,94807817193,60616,054,2013E6,052952541166976,761-9714,4721581,75407039473,56018,033,2014E8,2168195671671026,825-10216,5951581,57806321,0453,41320,008,短期借款,2,260,2,060,2,260,2,260,主要财务指标,应付票据,1095,1102,1151,项目（百万元）E V/EBITDA,2011A10.1,2012E10.5,2013E9.1,2014E8.5,应付账款预收账款,0450,0585,0626,0613,成长能力:,其他应付款,131,320,305,347,营业收入同比营业利润同比净利润同比,119.3%298.8%363.3%,-2.2%-2.5%-2.6%,9.8%14.1%14.1%,4.9%6.0%6.0%,应交税费其他流动负债流动负债合计,7771,3274,945,775-144,820,797-395,050,804-525,124,营运能力:,长期借款,612,827,612,612,应收账款周转率存货周转率总资产周转率,22.90.50.8,22.90.50.7,22.90.50.7,22.90.50.6,其他非流动负债非流动负债合计负债合计,927045,649,20410315,851,927045,755,927045,828,盈利能力与收益质量:,股本,1211,1211,1211,1211,毛利率净利率总资产净利率 ROA净资产收益率 ROE,72.8%48.7%38.1%61.9%,72.3%48.4%34.0%51.1%,74.0%50.3%34.6%44.1%,75.0%50.9%33.0%38.5%,资本公积留存收益少数股东权益所有者权益合计,64837633,4449,067,64847763,56810,203,64869103,50912,278,64887683,55314,180,资本结构与偿债能力:流动比率,2.0,2.6,2.9,3.2,负债和股东权益合计,14,727,16,054,18,033,20,008,资产负债率,38.4%,36.4%,31.9%,29.1%,现金流量表,长期借款/总负债,10.8%,14.1%,10.6%,10.5%,项目（百万元）,2011A,2012E,2013E,2014E,每股指标:,经营活动现金流量,1948,1976,2468,2774,每股收益每股经营现金流量每股净资产,2.871.611.80,2.801.632.53,3.192.044.34,3.382.295.84,投资活动现金流量筹资活动现金流量现金及等价物净增加,(290)(826)832,(216)(207)1553,(173)(360)1935,(138)(472)2164,资料来源：民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,3,包 钢稀土(600111)分析师与联系人简介巨国贤，有色金属行业高级分析师，硕士，拥有 4 年有色金属及新材料科研经验，4 年有色金属及新材料行业项目投资经验，4 年证券公司有色金属行业研究经验。2011 年新财富”最佳分析师有色金属行业第五名，金牛奖第二名。黄玉，有色金属行业分析师，硕士，2008 年加盟民生证券研究所，从事期货及证券研究 7 年以上。2011 年新财富”最佳分析师有色金属行业第五名，金牛奖第二名团队成员。滕越，有色金属行业助理分析师，中央财经大学金融学硕士，工学学士，09 年加盟民生证券研究所，擅长财务分析和统计计算。2011 年新财富”最佳分析师有色金属行业第五名，金牛奖第二名团队成员。吴怡平，有色金属行业助理分析师，武汉大学金融学硕士，经济学学士，擅长公司财务分析，盈利预测。2011年新财富”最佳分析师有色金属行业第五名，金牛奖第二名团队成员。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。机构销售,销售尹瑭郭明郭楠韦珂嘉杜婵媛杨平平李珊珊平坷张瑜鑫陈康菲朱光宇汪萍钟玲郑敏王溪蔡虹刘毅许立平李潇马炜炎王仪枫,负责区域北京北京北京北京北京北京北京上海上海上海上海上海上海上海上海广深广深广深广深广深广深,电话010-85127761010-85127762010-85127835010-85127772010-85127761010-85127761010-85127506021-68885772021-68885790021-68885792021-68885773021-68885167021-68885797021-68885159021-688857930755-226620560755-22662101020-842281730755-226620950755-226620890755-22662093,手机186117386551860135726815801209146137010503531861053151815210830789186168911951381813310113810338213139171750551860166636813402036996159007822421870194431013585785630186653339291376034884818601368846136315177571866585554513682556787,邮箱zhangyuxin_wangxi_Liuyi_,本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,强烈推荐,谨慎推荐,中性,推荐,中性,4,包 钢稀土(600111)民生证券研究所：北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座16层；100005上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室；200120深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040评级说明,公 司评级标准,投 资评级,说明,以报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。行 业评级标准以报告发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌,回避,相对沪深 300 指数涨幅 20%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间相对沪深 300 指数下跌 10%以上相对沪深 300 指数涨幅 5%以上相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%之间,幅为基准。,回避,相对沪深 300 指数下跌 5%以上,免责声明本报告仅供民生证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明,