金改下的众生相0411.ppt
,金改下的众生相,杨建海,CFA 贺立 许敏敏,核心观点,全球金融体系分为三类：银行主导、市场主导和央行主导各国金融体系大多不同程度的向市场主导发展银行的盈利模式向非息收入提高发展保险的盈利模式向资产管理方向发展券商的盈利模式向重资产方向发展中国保险业资产端困境突破尚须时日中国证券业近几年成长性较为确定，不确定的是监管层会留多长时间近期基本面来看，券商银行保险，后续取决于综合经营步伐和保险资管市场化进度预计中信证券、海通证券和中国平安会受益于金融自由化,全球金融结构的分类,数据来源：FSB,各国/地区金融自由化历程,数据来源：安信证券研究中心,韩国金融资产变迁,数据来源：CEIC，安信证券研究中心注：由于历史时间序列较长，故采用1968 SNA数据,韩国各类金融资产增长情况（1996=100）,数据来源：FSS，安信证券研究中心,日本金融资产变迁,数据来源：Bank of Japan，安信证券研究中心,日本各类金融资产增长情况（1979=100）,数据来源：Bank of Japan，安信证券研究中心,德国金融资产变迁,数据来源：德国央行，安信证券研究中心,美国金融资产变迁,数据来源：美联储，安信证券研究中心,中国金融资产占比,数据来源：IMF，安信证券研究中心,2010年底中国金融业深度国际比较,数据来源：Chatham house,BIS,Dealogic,SFIMA,S&P,McKinsey注：图中数据皆为占GDP的百分比,部分国家银行业非息收入占比,数据来源：FDIC，OECD，Bank of Japan，安信证券研究中心,部分国家银行业息差（%）,数据来源：世界银行，安信证券研究中心,日本银行业非制造业贷款行业分布,数据来源：Bank of Japan,美国银行业非息收入构成（2011年）,数据来源：FDIC，安信证券研究中心,美国银行业交易收入构成（2011年）,数据来源：FDIC，安信证券研究中心,韩国银行非息占比及息差,数据来源：FSS，安信证券研究中心,亚洲金融危机后韩国银行业集中度提高（CR3）,数据来源：Concentration and Competition in Commercial Banking，安信证券研究中心,各国银行业集中度指数,美国寿险业独立账户资产占比,数据来源：ACLI，安信证券研究中心,韩国寿险业独立账户资产占比,数据来源：FSS，安信证券研究中心,中国保险业资产分布（2012年末）,数据来源：保监会，安信证券研究中心,中国保险业投资收益率,数据来源：保监会，安信证券研究中心,美国寿险业资产分布,数据来源：ACLI，安信证券研究中心,美国寿险业一般账户VS单独账户,数据来源：ACLI，安信证券研究中心注：数据为2011年末,美国寿险业按揭贷款的行业分类,数据来源：ACLI，安信证券研究中心注：数据为2011年末,韩国寿险投资资产中各类贷款比例（%）,数据来源：FSS，安信证券研究中心,日本保险业资产分布,数据来源：Bank of Japan，安信证券研究中心,日本寿险业预定利率（%）,注：日本寿险预定利率实施区间管理，我们取其中值。数据来源：Life Insurance Association of Japan，安信证券研究中心,美国证券业的杠杆,数据来源：SIFMA,Federal Reserve,安信证券研究中心,美国证券业收入构成,数据来源：SIFMA，安信证券研究中心,日本证券业的杠杆,数据来源：日本证券业协会，安信证券研究中心,日本证券行业收入构成,数据来源：日本证券业协会，安信证券研究中心,韩国券商收入构成,数据来源：KOFIA，安信证券研究中心,韩国券商杠杆率和ROE,数据来源：FSS，安信证券研究中心,韩国资本市场投资者结构,数据来源：安信证券研究中心,韩国基金销售渠道,数据来源：KOFIA，安信证券研究中心,韩国OTC衍生品市场交易分布,数据来源：KOFIA，安信证券研究中心,韩国券商交易业务收入构成,数据来源：KOFIA，安信证券研究中心注：交易业务中包含自营和做市收入,韩国金融控股公司资产份额比例,数据来源：FSS，安信证券研究中心,台湾券商收入构成,数据来源：公司资料，安信证券研究中心注：以台湾排名靠前的凯基证券为例。,全球投行Equities业务市场份额,数据来源：JP Morgan，安信证券研究中心,全球投行净收入市场份额,数据来源：JP Morgan，安信证券研究中心,全球投行IBD业务市场份额,数据来源：JP Morgan，安信证券研究中心,全球投行FICC业务市场份额,数据来源：JP Morgan，安信证券研究中心,全球投行Equities业务市场份额,数据来源：JP Morgan，安信证券研究中心,保险行业估值表,数据来源：安信证券研究中心,证券行业估值表,数据来源：安信证券研究中心,致谢！安信证券研究中心 杨建海,CFA 贺立(021),
