证券公司盈利模式转型与创新问题研究上海证券有限责任公司童威、李波.doc

证券公司盈利模式转型与创新问题研究摘要（中文）本文研究的意义。2001年以来，证券行业经受了持续几年的低迷期，由于国内证券公司的盈利模式基本相同、业务结构雷同，盈利模式过度依赖经纪业务和自营业务，因此在市场低迷的情况下，2002年和2003年连续两年证券行业出现了全行业亏损的现象，券商的经营和资产状况急剧恶化。在这种情形下，一些券商大量进行违规操作，出现了挪用客户保证金等问题，给金融安全带来潜在的不稳定因素。造成这种状况的原因极其复杂，既有券商内部的因素，也有外部行业发展环境的因素。值得注意的是，国外券商在上世纪80年代以前，盈利模式与国内券商目前的状况相似，在盈利结构中偏重于经纪业务，但是在随后的20多年时间内，随着外部行业发展环境的改善和券商自身努力创新下，盈利模式逐步改变为经纪业务比重降低，其他业务比重增加，盈利结构更加平衡和稳定。在国内券商盈利模式仍旧趋同的情况下，在不久的将来金融业全面开放、国内券商将直面国际大券商的激烈竞争的情况下，研究国内券商如何借鉴国外券商盈利模式成功转型的经验，通过创新活动完成盈利模式转型、全面重构新盈利模式的问题，不仅对于国内券商个体而言，而且对于国内的整个证券行业，都具有非常重要的现实意义。本文创新之处。尽管目前论述券商盈利模式转型的相关文献较多，但是仅仅局限于根据目前国内外券商盈利模式差异，给出国内券商改善盈利模式的一些具体措施，而较少有文献对券商系统创新的过程进行阐述，即对券商的创新活动所依赖的外部环境和券商自身所要采取的一些具体步骤进行描述。本文的创新之处在于不仅仅对国内外券商目前盈利模式的差异进行静态的考察，而且着重对国外券商创新活动所依赖的外部环境的演变和自身所采取的具体措施进行考察，这是一种动态的和历史的视角，通过这种方式的考察，试图发现券商如何通过金融创新从而改善盈利模式的机制和路径，并在此基础上对券商如何改善盈利模式的问题给出切实可行的建议。本文主要研究方法。本文主要通过国际比较的研究方法，通过研究国外券商盈利模式的转型问题，试图找出国外券商成功实现盈利模式转型的驱动因素和外部环境因素，结合国内券商的实际情况，对国内券商创新的外部环境和具体实践给出相应的建议。本文的章节安排和逻辑结构。本文第二章从静态的角度探讨了中外券商盈利模式的差异，第三章和第四章从动态的角度探讨国外券商盈利模式演变中，外部环境的变化和券商自身所采取的措施，从而试图揭示国外券商盈利模式演变中外部环境所起的作用。第五章借鉴国外券商盈利模式转型的经验，根据国内券商的实际情况给出相应的建议。第六章是对全文的总结。本为的主要结论。从第三章和第四章对美国券商盈利模式的转变过程的考察中，给我们带来以下几点启示：第一，佣金下调的确给证券业带来了一定负面影响，在1980年至2000年中，交易佣金收入增幅只有6，远低于行业总收入的增幅；第二，金融管制的放松对证券行业的发展起到了巨大的作用，因为在加剧行业竞争的同时，它提供了券商发展新业务的巨大空间；第三，稳定和持续不断扩大的证券市场为券商通过创新手段改变盈利模式奠定了良好的外部环境。第四，券商通过自身的创新活动，不断向新的领域拓展，积极开发新品种，成功地实现了盈利模式的转型，由于不同的发展战略，各券商在新的盈利模式中形成了自己的特色。主要政策建议。我们论述了美国券商成功实现盈利模式转型的外部环境和自身所采取的一些措施，同时我们也展现了在国内制度供给加大后，券商盈利模式改变的情况，并且给出了券商自身进行盈利模式创新的一些具体措施。综上所述，我们的建议是：第一，高度重视制度供给在促进券商盈利模式转型中所起到的重要意义，继续加大制度供给的力度，为券商提供更宽广的创新空间。第二，在目前的阶段中，管理层应该利用有形之手维护市场的稳定发展。这样一方面可以让证券市场为国民经济发展提供融资场所，另一方面为投资者提供投资渠道。具体措施包括以下几点：首先，持续增大市场规模，为投资者提供更多的投资品种；其次，有效调节市场供求关系，尽可能减少市场的波动，一个持续稳定增长、长期繁荣的证券市场更容易吸引投资者的进入；最后，继续加大机构投资者的比重，特别是长期投资者的比重，因为长期投资者的进入能有效地稳定市场。第三，整顿行业秩序，改善券商的生存环境。具体措施包括：强化证券公司退出机制、鼓励优质券商上市和行业内兼并重组。第四，鼓励券商上市。通过券商上市，改善法人治理结构，引进外部监督，增强券商主动创新的内在动力。