航空动力(600893)报点评：航空发动机及零部件外包业务稳步增长0328.ppt

,Table_Author,Table_Point,Table_Target,Table_BaseInfo,6.97,Table_Trend,-9%,-21%,-32%,风险提示内容,单位：百万元,Table_Report,Table_Top,Table_AuthorTemp315,证券研究报告/公司点评2012 年 03 月 27 日,航空航天设备署名人：李勤,Table_Title航空动力,600893,推荐,S0960511030004010-,航空发动机及零部件外包业务稳步增长2012年公司实现营业收入680,596.06 万元，同比增长11.85%，其中主营业务收入,612 个月目标价：,17.00 元,671,026.78 万元,同比增长11.66%。全实现利润总额30,438.11 万元，同比增长19.70%。,当前股价：评级调整：基本资料,15.10 元维持,净利润2.52亿，同比增长26.28%。投资要点：,上证综合指数总股本(百万)流通股本(百万)流通市值(亿)EPS每股净资产（元）资产负债率股价表现,2350.60108910831630.3852.28%,公司业绩稳健增长 2011年公司业绩基本符合我们预期，主营业务三大业务板块中，航空发动机及衍生产品实现收入406,640.19 万元，同比增长15.46%；航空零部件外贸转包实现收入132,628.62 万元,同比减少1.57%；非航空民品及贸易收入实现131,757.97 万元，同比增长15.58%。2011年度航空发动机衍生产品新签订单金额基本与上年持平，航空零部件外贸转包业务订单同比增长160%，非航空产品增长15.9%预计2012年公司航空零部件外包业务将有较大幅度增长,公司2012年营业总收入增长8%左右.公司航空发动机领域在国内地位不可替代 公司作为国内大型航空发动机制造基地,（%）航空动力交运设备沪深 300 指数Table_Chart13%2%,1M-6.44-2.81-1.71,3M5.019.539.04,6M-3.39-12.14-4.94,企业，先后研制生产了涡喷、涡扇发动机及大功率燃气轮机等产品，开创了中国航空发动机陆用和舰用的先河，公司参与的“太行”发动机的研制成功，标志着我国同类航空发动机制造技术接近世界先进水平.随着中国J10列装，J11逐渐国产化，对太行等高性能国产涡扇发动机的需求量必然大增，与之相关的太行发动机零部件生产业务将会有稳步的提高.零件外包业务市场持续扩大 公司与国际知名的航空发动机制造企业建立了长期合,作关系，并不断开发新的潜力客户和项目。目前公司已成为GEAE、RR、SNECMA、PWC、PWA 等著名OEM“核心供应商”，有近百种关键零配件被国外发动机公司确定为唯一的供应商。公司零部件外包业务前景相当看好。,-43%,盈利与投资建议,我们预计公司 2012、13、14 年 EPS 可达到 0.27,0.33,0.38,2011/3,2011/6,2011/9,2011/12,元，加之公司仍然有资产注入前景，按 13 年 5O 倍 PE 估值，合理价值 17.0,航空动力,交运设备,沪深300,元，推荐评级风险提示：航空发动机研制存在很大技术风险，发动机订单波动性较大,主要财务指标,Table_Profit营业收入收入同比(%),2011680612%,2012E73157%,2013E875020%,2014E995014%,相关报告航空动力-航空工业之花，蓄势起飞2011-07-14,归属母公司净利润净利润同比(%)毛利率(%)ROE(%)每股收益(元)P/EP/BEV/EBITDA,25924%14.4%6.5%0.2464.244.1742,29715%13.9%6.9%0.2755.973.8831,36523%14.0%7.8%0.3445.563.5727,42617%14.0%8.4%0.3939.073.2724,资料来源：中投证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分,公司点评,资产负债表,E,E,E,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,%,2/3,Table_Temp310304investRatingChange.sameTable_Header财务预测表,Table_Finance,利润表,会计年度流动资产现金应收账款其他应收款预付账款存货其他流动资产非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流动资产资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款,201159401861125958241217334825033718574341768443374017567821202606575,2012E62601861135362261234937424803719513891038740375616538451259604575,2013E71211861161974312280844724483720013436795704235181310101411604575,2014E784218611841843553193508240937202629849102524510182211491539604575,会计年度营业收入营业成本营业税金及附加营业费用管理费用财务费用资产减值损失公允价值变动收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润少数股东损益归属母公司净利润EBITDAEPS（元）,201168065824985447118210-529714730452253-62594150.24,20127315629688448111300634015534959290-72975500.27,2013875075261010557511400042015542973356-93656400.34,2014995085591111765411800049215650085416-114267230.39,其他非流动负债,31,29,29,29,负债合计,4346,4361,4839,5114,主要财务比率,少数股东权益股本资本公积留存收益归属母公司股东权益负债和股东权益,1021090238951739958443,951090238980642858740,8610902389116546449570,76109023891583506210252,会计年度成长能力营业收入营业利润归属于母公司净利润获利能力,201111.8%22.223.9%,2012E7.5%11.2%11.7%,2013E19.625.024.3%,2014E13.716.516.1%,毛利率,14.4,13.9,14.0,14.0,现金流量表,净利率,3.8%,4.0%,4.1%,4.2%,会计年度经营活动现金流,2011356,2012E286,2013E31,2014E187,ROEROIC,6.5%7.5%,6.8%7.7%,7.7%8.3%,8.2%8.7%,净利润,253,282,351,407,偿债能力,折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动,011850,98115-6-200,1061160-543,1141210-455,资产负债率净负债比率流动比率速动比率,51.555.931.591.01,49.953.381.671.04,50.651.421.681.02,49.948.821.741.03,其他经营现金流,-20,-2,-0,0,营运能力,投资活动现金流资本支出长期投资,-2392390,-681200,-751200,-751200,总资产周转率应收账款周转率应付账款周转率,0.8258.15,0.8567.74,0.9668.11,1.0067.93,其他投资现金流,0,52,45,45,每股指标（元）,筹资活动现金流短期借款长期借款,376559-139,-218-1030,441610,-11290,每股收益(最新摊薄)每股经营现金流(最新摊薄)每股净资产(最新摊薄),0.240.333.67,0.270.263.93,0.330.034.26,0.380.174.65,普通股增加,545,0,0,0,估值比率,资本公积增加其他筹资现金流现金净增加额,-543-46475,0-1150,0-1160,0-1210,P/EP/BEV/EBITDA,64.244.1742,57.543.8932,46.313.5827,39.903.2924,资料来源：中投证券研究所，公司报表，单位：百万元请务必阅读正文之后的免责条款部分,公司点评,Table_AuthorSummary,Table_Disclaimer,T Adds,able_res,3/3,Table_Temp310304investRatingChange.sameTable_Header投资评级定义公司评级强烈推荐：预期未来 612 个月内股价升幅 30%以上推 荐：预期未来 612 个月内股价升幅 10%30中 性：预期未来 612 个月内股价变动在10%以内回 避：预期未来 612 个月内股价跌幅 10%以上行业评级,看 好：中 性：看 淡：,预期未来 612 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上预期未来 612 个月内行业指数表现相对市场指数持平预期未来 612 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上,研究团队简介李勤，中投证券研究所机械行业分析师，理学学士、经济学硕士，9 年证券行业从业经验。免责条款本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。,中国中投证券有限责任公司研究所,公司网站：http:/www.china-,深圳市深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编：518000传真：（0755）82026711请务必阅读正文之后的免责条款部分,北京市北京市西城区太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层邮编：100032传真：（010）63222939,上海市上海市静安区南京西路 580 号南证大厦 16 楼邮编：200041传真：（021）62171434,