快递行业系列深度研究报告之三：俯瞰神州解读中国快递的今世今生0822.ppt

证券研究报告_XX,年 8 月 21,Table_Grade,Table_ChartGrowth,-25%,-31%,Table_Summary,Table_GrowthRate,Table_FooterContact,Table_Top证券研究报告_行业深度分析报告201120126年月 14 日 日,快递行业系列深度研究报告之三俯瞰神州解读中国快递的今世今生,行业评级前次评级行业走势,杨志清,首席分析师,1%-5%-12%,执业编号：S0260511020011快递行业系列深度报告目录,-18%,快递行业系列深度研究报告之一：透视三维揭开快递行业的神秘面纱,2011/7,2011/10,2012/1,2012/4,快递行业系列深度研究报告之二：他山之石回顾美国快递的百年变迁,交通运输,沪深300,快递行业系列深度研究报告之三：俯瞰神州解读中国快递的今世今生快递行业系列深度研究报告之四：深度解构洞悉细分市场的发展态势快递行业系列深度研究报告之五：仰望星空探求中国特色的未来之路,市场表现行业指数沪深 300,1 个月-2.91-2.13,3 个月-6.75-3.75,12 个月-23.06-12.53,本文特色所在看过美国的百年变迁，再看东方。站在历史的高度，我们有了对比的标杆。承接前文，本文从横纵两个角度，纵向看发展历程，横向看竞争格局，横纵联合，一探我国快递发展之现状。纵向看发展：集中整合，未完待续20 年发展，我国的快递行业已经完成了初步的积累，兼并收购日益频繁，纵向的行业集中度不断提高。国内的领军企业已经凸显，国际外资巨头实力强劲。千亿市场在前，未来各大巨头将充分发挥自身优势，在细分市场挖深度，走上专业化之路。横向看格局：细分市场，各自为阵从企业规模来看，龙头企业实力不凡，行业再现“二八定律”，小微企业的生存空间被挤占。从组织形式来看，加盟与快递的并存。直营直接控制各环节节点，而加盟层层分包，直营的成本自然也高出许多。从市场定位来看，加盟价格低、网络广，是网购的不二选择。而直营管理严、服务好，成为商务公务好伙伴。从细分市场来看，国内商务与政府公文收入占比最大，而电子商务在网购大力发展的背景下，增长势头强劲。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,Table_Header2,行业深度分析报告,目录索引一、纵向看发展：集中整合，未完待续.4（一）20 年发展：跨过积累的门槛.41、快递网络：迅速扩张.42、异地业务：悄然兴起.5（二）兼并收购：迈开集中的步伐.61、兼并收购：正在上演.62、市场集中：未完待续.6（三）集中整合：走向专业的道路.71、国内快递：羽翼渐丰.72、外资巨头：宝刀未来.7（四）千亿市场：加速前进的动力.8二、横向看格局：细分市场，各自为阵.9（一）收入分配：大佬与小微共争.91、富而不露的快递“大佬”.92、小微企业的“残羹冷炙”.10（二）市场结构：加盟与直营并存.111、节点：直营自控，加盟分管.112、成本：直营自担，加盟分解.11（三）市场定位：价格随服务递增.121、加盟网络广，电商好伙伴.122、直营易管理，服务显实力.14（四）细分市场：增速与规模不同.15图表索引1：2005-2011 年全国快递业务持续增长.42：2005-2011 年全国快递收入持续增长.43：2008-2011 年异地业务占市场半壁江山.54：中国快递业市场集中度远低于美国.65：中国快递企业处于集中整合阶段.86：预计 2022 年中国快递行业规模可达 3400 亿元.87：少于 20%的企业贡献了 80%以上的收入.108：竞争加剧，快递行业毛利率下降.119：直营快递企业成本分解.1210：加盟快递企业成本分解.1211：直营/加盟快递企业服务与网络覆盖坐标图.1312：2010-2012 年快递行业有效申诉量.1413：2012 年 2 月快递投诉主要问题.14Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 2 页,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,Table_Header2,行业深度分析报告,图 14：中国快递三大细分市场份额.151：中国快递企业的营业网点数.42：网络扩张，异地业务逐步取代同城业务.53：近 5 年快递行业重要并购时间表.64：前四名企业 2010 年收入情况.75：行业集中度指数分类标准.76：典型企业的节点控制图.117：加盟型快递企业 30 元运单分解.128：组织形式与市场定位关系.139：2011 主要快递企业全年平均百万件快递有效申诉件.1410：细分行业特点比较.15Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 3 页,亿件,亿元,0,0%,0,0%,Table_Header2,行业深度分析报告,一、纵向看发展：集中整合，未完待续（一）20 年发展：跨过积累的门槛1、快递网络：迅速扩张根据麦特卡夫定律，一个网络的价值与其网络节点数量N的平方成正比：2V=a*N，其中V为网络价值，N为网络节点数量，a为大于零的正数。快递网络亦合此律。仅中国本土排名前九的快递企业，营业网点就远超过7万。再加上众多小微企业，中国的全国快递运输网络已初具规模。表 1：中国快递企业的营业网点数,公司名称EMS申通快递圆通百世汇通韵达中通宅急送顺丰速运海航天天,营业网点数量4500050005000500030003000300022002000,数据来源：公司网站，广发证券发展研究中心随着快递网络的建立与拓展，快递行业的盈利能力也呈现几何级数式的增长。2005年至2011年，全国快递业务量复合增长率超过27%，行业收入复合增长率达21%。快递网络的规模效应正在显现。,图 1：2005-2011 年全国快递业务持续增长,图 2：2005-2011 年全国快递收入持续增长,40,37,60%,800,758,35%,353025201510,9,11,12,15,19,23,50%40%30%20%,700600500400300200,240,300,343,409,479,575,30%25%20%15%10%,5,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011快递业务量,10%,100,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011快递行业收入,5%,数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 4 页,亿件,亿元,Table_Header2,行业深度分析报告,2005-2011年，中国快递全行业年业务量由9亿件飞跃到37亿件，7年平均年复合增长率27%。受益于电子商务的兴起，近年来快递业务量增速不断加快，2011年增长率更是达到了56.84%。与此同时，快递行业收入也由239.7亿元激增到了757.8亿元，年均复合增长率21%，且增长势头依旧强劲。2、异地业务：悄然兴起从业务分类来看，近年来快递网络的全国扩展使得异地业务量猛增，占据了快递的半壁江山。仅2011一年，异地快递业务量增加62.76%，至27.2亿件，收入上升41.77%，至446亿元，占2011年行业收入的58.8%，成为快递新时代的中流砥柱。相对而言，国际及港澳台业务则无甚起色，2011年业务量下降1.98%，占行业业务量比重从2008年的7%减半至3.5%；业务收入微增3.47%，但收入占比3年间下降1/3，从2008年的36%下滑至2011年的24.4%。表 2：网络扩张，异地业务逐步取代同城业务总货运量,前工业化阶段驼队,轮船,管道,工业化阶段航空公路,综合物流集装箱联运,后工业化阶段,马帮,木船,运河,铁路,快递网络,经济发达城市之间简单的城际线路,区域网络全国网络,全国网络国际网络,网络的协同发展,时间,数据来源：演化视角下的快递业网络形态研究，广发证券发展研究中心图 3：2008-2011 年异地业务占市场半壁江山,500400,446,3025,300,214,267,314,2015,200100,31,147,35,152,41,179,66,185,105,0,0,2008同城收入同城量（右轴）,2009异地收入异地量（右轴）,2010,2011国际以及港澳台收入国际以及港澳台量（右轴）,数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 5 页,，,1,2,3,4,5,6,7,8,Table_Header2,行业深度分析报告,（二）兼并收购：迈开集中的步伐1、兼并收购：正在上演2007年以前，中国市场中的快递企业还各自为政，拓展地盘，互相之间鲜有交集，行业内的兼并收购主要服务于外资快递（四大巨头）帮助其进入中国市场、参与竞争。随着邮政相关法规对于外资经营条件的放宽、国内快递企业的迅速扩张，市场竞争不断加剧，整合资源、扩展网络的需求越发迫切。在此背景下，兼并收购事件的频率迅速提升。近3年来，行业前十的“汇通快递”、“天天快递”等也成为了收购目标。行业整合步伐正在加快。表 3：近 5 年快递行业重要并购时间表,序号,时间,收购方,被收购方,中外运敦豪所持有的“全一快递”，,2011 年2010 年2010 年2010 年2010 年2009 年2009 年2007 年,友和道通实业有限公司百世物流海航集团海航集团阿里巴巴中外运敦豪中外运敦豪TNT,北京中外运速递和香港金果快递三家公司100%股权汇通快递70%股权（成立百世汇通快递）天天快递60%股权（成立海航天天快递）元智捷诚51%股权（成立海航元智捷诚快递）星辰急便（阿里巴巴入股3000万）中外运速递100%股权全一快递100%股权华宇集团100%股权,数据来源：公司网站，广发证券发展研究中心2、市场集中：未完待续从结果上来看，中国快递市场分化确在加剧，大型快递企业市场占有率不断扩大，市场集中度不断提高，各类资源向少数大型快递企业靠拢。但是，市场集中的步伐并没停止。对比美国，市场集中的程度还有进一步提高的空间。图 4：中国快递业市场集中度远低于美国,美国国内小包裹市场份额,中国快递市场份额,UPS50%,FedEx34%,其他31%,EMS35%,申通快递,其他1%,USPS15%,13%,顺丰速运21%,数据来源：Bloomberg，网络资料整理，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 6 页,2,3,4,Table_Header2,行业深度分析报告,（三）集中整合：走向专业的道路1、国内快递：羽翼渐丰经过20年发展，中国快递已完成全国网络的建设，异地业务充分发展；通过一系列兼并收购，市场集中度不断提高。采用行业内前4家最大的企业收入作为分子，快递行业2010年总收入758亿元作为分母，测算得出的CR4已超过70%。快递行业已经进入了高集中寡占阶段。表 4：前四名企业 2010 年收入情况,排名1,公司名称EMS顺丰速运申通快递圆通,2010 年营业收入183 亿元120 亿元75 亿元约 60 亿元,数据来源：公司网站，广发证券发展研究中心表 5：行业集中度指数分类标准,类型极高寡占型高集中寡占型中（上）集中寡占型中（下）集中寡占型低集中寡占型原子型,CR475%65-75%50-65%35-50%30-25%30%,数据来源：MBA智库，广发证券发展研究中心可以看到，就中国国内快递市场而言，竞争激烈，领军企业凸显（EMS/顺丰/四通一达）并购频发，行业逐渐集中，产品差异化显现。2、外资巨头：宝刀未来中国的国际快递市场被外资DHL/TNT/UPS/FedEx所垄断，如前文所述，90%的市场份额掌握在巨头的手中。虽然EMS与顺丰摩拳擦掌，欲在国际竞争中分得一杯羹，但考虑到国际快递网络需要大量的资金、时间来建设，客户忠诚度的培养也有待时日。四大垄断格局短期内难以打破。综合考虑行业集中度及行业表现出的阶段特征，我们认为中国快递行业目前正处于集中整合阶段。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 7 页,段,图 5：中国快递企业处于集中整合阶段,Table_Header2,行业深度分析报告,前五大企业（DHL/TNT/UPS/FedEx/DPD）共计控制了 70%以上的国际业务。（其中 UPS 收购了 TNT）各国国内市场集中度不同，德国 CR5 约为 83%新邮政法允许邮政企业涉足快递，可引发格局变化,欧洲中国国际快递,美国美国国内和国际快递市场整合度非常高；国际快,竞争激烈，领军企业凸显（EMS/顺丰/四通一达）并购频发，行业逐渐集中产品差异化显现,中国国内快递,DHL/TNT/UPS/FedEx 垄断；EMS/顺丰逐步参与国际竞争，但四大垄断格局短期内难以打破,递：四大快递市场份额约90%；国 内 快 递：UPS/FedEx/USPS 垄断，UPS 与 USPS 还在低端产品市场合作以降低成本,阶段阶特,起步市场从政府垄断到开放阶段，竞争激烈度低主要竞争者仍与政府相关服务种类有限,积累市场更加分散竞争加剧市场开放，更多竞争者可以独立运作并加大投资,集中行业整合市场集中度增加主要竞争者瓜分市场，大规模市场整合接近尾声竞争者之间产品定位差,联盟大竞争者开始联盟总的市场整个程度不会发生明显变化有可能向邻近市场,征,水平较低,产品质量提升，但同,异明显,扩展,质化严重数据来源：科尔尼咨询，广发证券发展研究中（四）千亿市场：加速前进的动力以美国为观照，假设中国国内快递市场可在2022年达到美国市场2006年的成熟度，即市场规模占GDP的0.36%，则2022年中国快递市场规模预计可达3408亿人民币。图 6：预计 2022 年中国快递行业规模可达 3400 亿元,人民币亿元,247,3,89330%,3,408*30%,51%空运,49%,70%,70%,公路和铁路,中国2007,美国2006,中国2022预计,数据来源：科尔尼咨询，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 8 页,Table_Header2,行业深度分析报告,随着中国快递业的进一步发展、成熟，估计中国快递行业市场收入将在2年内突破千亿大关，增速将维持在20%-25%之间。快递宝藏的密室之门已经开启，光芒闪耀东方，各路英雄策马加鞭，高歌向前。图 22：中国快递市场破千亿指日可待,2,0001,5001,0005000,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e,0.350.30.250.20.150.10.050,快递行业收入（亿元）,增速,数据来源：中国邮政局，科尔尼咨询，广发证券发展研究中心二、横向看格局：细分市场，各自为阵（一）收入分配：大佬与小微共争1、富而不露的快递“大佬”快递行业历来被国人视作“轻资产，低门槛”的行当，行业里充斥着大量“一家人，一辆车”的微型企业。就是这些庞大的个体户经营者群体构成了中国过万家快递经营企业。然而，数量并不代表实力。结合企业规模，营业收入等多方面信息对中国快递龙头企业进行了整理，一窥行业大佬们的真面目。从下表不难发现，真正排名靠前的快递企业在营业网点、员工数量的规模上都相当可观，收入水平也已突破百亿大关。在系列报告一中已经提到，目前我国已经推出了快递经营许可制度，欲从事快递服务的企业在注册资本、管理制度、安全保障、人员资质以及技术支持上设置了相应标准，快递低门槛的阶段已经一去不返。虽然几人几车也能承担基本的运输工作，但是想要突出重围，如果没有雄厚的资金实力，没有后续业务收入的支持，势必成为大佬们脚下的垫脚石。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 9 页,1,2,3,4,8,9,表 8：快递行业影响力排名,Table_Header2,行业深度分析报告,排名,公司名称EMS,2010年营业收入183 亿元,规模依托邮政，营业网点超过4.5万个，,组织形式直营,（2011 年 212 亿元）,员工10余万,顺丰速运,120 亿元,大陆2200多个网点，自有5架飞机，,直营,（2011 年约 160 亿元）14万员工,申通快递,75 亿元,62个中转部，5000余网点,加盟,（2011 年 100 亿元）,圆通,约 60 亿元,56个转运中心，5000余个配送点,加盟,5,联邦快递,36 亿,直营,6710,韵达中通宅急送海航天天百世汇通,-20 亿元约 20 亿-,3000多网点43个专用中心，3000多网点3000多网点31个分拨中心，近2000个网点5000多个网点,加盟加盟直营加盟加盟,数据来源：网络资料整理，广发证券发展研究中心2、小微企业的“残羹冷炙”据我们估算，行业前10大企业合计贡献了全行业80%的营业收入，自08年起销售毛利率下降，竞争更加激烈，留给小微企业的仅是“残羹冷炙”。因此在快递行业里重要的还是大玩家。图 7：少于 20%的企业贡献了 80%以上的收入17%行业前十大企业其他企业83%数据来源：公司网站，中国邮政局，广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 10 页,图 8：竞争加剧，快递行业毛利率下降37%35.49%,Table_Header2,行业深度分析报告,35%33%,34.51%,32.16%,31.49%,31%29%27%25%,31.24%,27.49%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,数据来源：智腾管理咨询，广发证券发展研究中心（二）市场结构：加盟与直营并存1、节点：直营自控，加盟分管中国大大小小快递企业上万家，其快递运输网络虽大同小异，但各家对网络节点的控制深度却千差万别，大体可分为直营型和加盟型两大类。直营型快递企业自上而下，全权把控所有网络节点；而加盟型快递企业则控制主要地区的转运、集散中心，其余皆交由地区加盟商负责。各加盟快递对不同层级的控制因企业而异，因地区而异，各有不同。表 6：典型企业的节点控制图,加盟型（典型）,直营型（典型）,节点名称,主要功能,各家企业控制深度不同,其余皆由加盟商负责,企业控制重要转运中心,快递企业全权控制,自上而下,区域转运中心城市集散中心城市经营网点派送人员,将区域内各个城市需要跨区域递送的货物集中、分拨、转运将城市内包裹集中分拣，市内包裹交由各经营网点递送，异地包裹则统一分拨、转运是所覆盖区域内快递承揽、派送的据点，对包裹进行初步分拣进行承揽、递送的一线快递服务人员,数据来源：广发证券发展研究中心2、成本：直营自担，加盟分解对直营型快递企业而言，所有费用均为企业成本。加盟型快递却有所不同，其收入是如何在总部、加盟商以及个人之间分割的呢？在此我们以一笔典型的30元运单为例，剖析加盟型快递企业的资金走向。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 11 页,表 7：加盟型快递企业 30 元运单分解,Table_Header2,行业深度分析报告,收入方总价快递企业总部揽货快递员长途承运方短途承运方（加盟商）送货快递员加盟商运营成本快递加盟商,款项运费购买快递运单揽货提成飞机等运费公路等运费计件送货费分拣等杂费毛利,金额30元1元3元12.5元1.5元2元1.5元8.5元,数据来源：广发证券发展研究中心对于快递加盟商而言，除缴纳一定比例的加盟费以外，对于每单快递均须向总部购买带有公司标识的运单，须支付运输费、快递揽货送货费、分拣杂费等等。在扣除各种费用后，一单典型的30元快递，加盟商可获得8.5元的毛利，毛利率约为28.3%。,图 9：直营快递企业成本分解分拣等杂费,图 10：加盟快递企业成本分解分拣等 加盟费杂费 11%,15%运输成本40%,人力成本45%,运输成本17%,17%,人力成本55%,数据来源：广发证券发展研究中心（三）市场定位：价格随服务递增1、加盟网络广，电商好伙伴直营型快递企业以EMS、顺丰速运、宅急送为代表，从总公司到网点均为企业所有，快递员以个人“加盟”公司。自营的好处是管理便捷，质量可控，企业可以规范服务流程、设立服务标准、监控服务质量、打造品牌形象、服务高端客户。缺点是人力成本高、网络铺设成本高，因此直营企业的网络覆盖率通常要低于加盟企业（背靠邮政系统的EMS除外）。受成本所限，直营快递企业较少参与价格竞争激励的电商业务，以顺丰为例，电子商务包裹仅占顺丰业务量的8%。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 12 页,优点,缺点,表 8：组织形式与市场定位关系,自营,Table_Header2,行业深度分析报告加盟,代表企业网络覆盖率市场定位电子商务比重,EMS、顺丰速运、宅急送管理容易、质量可控易于打造品牌形象，服务高端客户人力成本高、网络铺设成本高运价高、网络覆盖率低顺丰：90%-92%EMS全覆盖（依托邮政网络）运价较高，以商务件为主顺丰：仅占业务量8%,“四通一达”成本低廉、易于扩张价格优势，提供超值服务管理混乱、加盟商各自为政服务质量低，投诉率高“四通一达”：94%-97%价格低廉、全网覆盖“四通一达”：70%左右,数据来源：广发证券发展研究中心图 11：直营/加盟快递企业服务与网络覆盖坐标图,高,特能,顺丰,FedEx服务,范畴,宅急送,EMS,及质量,汇通,中通,圆通韵达,申通,星辰急便低,区域,覆盖面,全国,数据来源：科尔尼咨询，广发证券发展研究中心加盟型快递企业以“四通一达”（申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）为代表，公司总部拥有并经营重点区域中心，分公司和个别区域中心及以下均可加盟。加盟模式的优势在于成本低廉，扩张迅速，需要覆盖区域时只需在当地招募加盟分公司即可。因此加盟型快递企业的网络覆盖率通常较高，申通的送达率就可以达到98%，虽然尚不能与EMS相比，但已能满足大多数客户的需求了。较低的成本、较高的送达率正好迎合了大批电商（尤其是淘宝）的需求。据估计，“四通一达”70%以上的业务来自电子商务，而淘宝70%的业务均由“四通一达”承运。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 13 页,May-10,May-11,Mar-10,Mar-11,Sep-11,Jan-10,Jan-11,Nov-10,Nov-11,Sep-10,Jan-12,Jul-10,Jul-11,千件,1,9,2,3,4,5,6,7,8,Table_Header2,行业深度分析报告,2、直营易管理，服务显实力加盟模式固然有成本和网络的优点，但其缺点也不容忽视。管理混乱，各自为政几乎可以套用于所有加盟型企业，快递企业也难以幸免。撇开人员杂、质量差等服务漏洞不谈，各地分公司甚至还挪用代收货款，与总公司扯皮拒付。各种乱象，不一而足。从邮政局公布的申诉量来看，2年件放大了14倍。,图 12：2010-2012 年快递行业有效申诉量,图 13：2012 年 2 月快递投诉主要问题,1412,有效申诉,1086,投递服务22%,快件丢失及短少19%,快件损毁5%,420,快件延误53%,其他问题2%,数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心这些弊病在近年电商节日促销的配送中彻底暴露，如2011年11月至12月期间申诉量的爆发式增长便是很好的证明。各地“爆仓”、丢件等现象频发，引发了消费者的强烈不满，快递行业的月有效申诉量不断攀升，2年间翻了14倍，竟然从2010年1月的700多件达到了2012年1月的10792件。从投诉类别来看，问题主要为两大类：表 9：2011 主要快递企业全年平均百万件快递有效申诉件,排名,企业名称希伊艾斯（加盟）百世汇通（加盟）申通快递（加盟）宅急送（直营）韵达（加盟）中通（加盟）圆通（加盟）海航天天（加盟）,申诉率43.429.429.021.520.419.517.516.6,排名10111213141516,企业名称TNT（直营）EMS（直营）全一快递（加盟）顺丰速运（直营）FedEx（直营）UPS（直营）民航快递（直营）DHL（直营）,申诉率9.18.36.01.51.41.20.90.4,数据来源：中华人民共和国国家邮政局，广发证券发展研究中心1）快件延误。主要原因是行业整体运能跟不上电商的发展导致“爆仓”频发，同时快递企业各分公司运力发展不均衡也是一大原因。2）丢件、损毁、投递等服务问题。主要发生原因在于快递加盟企业管理松散、服务混乱、从业人员素质较低等原因。从全国主要快递企业全年投诉量排名来看，投诉量前8中有7家加盟，1家直营；投诉量后8位里，7家属于直营，1家属于加盟。直营快递企业的投诉量显著低于加盟型快递企业。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 14 页,Table_Header2,行业深度分析报告,（四）细分市场：增速与规模不同中国快递市场作为整体增势迅猛，然而其各个细分市场的情况却各有不同。在此，我们将其分为国际（包括港澳台）快递、国内电子商务、国内商务与政府公文及其他三大细分行业以利分析、预测。图 14：中国快递三大细分市场份额国际与港澳台,公文/国内商务,25%,/其他41%电子商务34%数据来源：广发证券发展研究中心从规模上来说，国内商务与政府公文的行业收入最大，占全行业收入的40%以上；国际及港澳台件的占比最小，约为25%。而电子商务即网购所带来的快递收入则增速最快，短短数年，从无到有，如今已为全行业贡献了超过30%的收入。表 10：细分行业特点比较,国际件,国内商务件,政府公文,电子商务件,内容增长动力快递要求价格敏感度适用组织形式细分行业领先公司,国际间商务文件、个人物品国际贸易国际交流多国运营许可跨国快递网络通常需要飞机运输略敏感自营DHL,国内企业间文件国内经济时效性安全性略敏感自营顺丰上海同城：12 元起,包政府公文递送比如法院公文、护照递送等经济活动政府办公方式保证文件安全网络覆盖全面邮政专营不敏感自营EMS上海同城：10 元起,网上购买物品电子商务（实体购物）运价低廉网络覆盖较高送货速递较快非常敏感加盟申通（“四通一达”）上海同城：8 元起,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 15 页,Table_Header2,行业深度分析报告,纵观各细分行业，其快递需求、增长动力均有所不同。国内的商务件一直占比较大，但近年来，有赖于我国国际贸易的繁荣和电商的飞速发展，国际件及电子商务件的增速远超过了商务件的增长速度。对快递企业来说，不同细分市场又对快递服务提出了不同的要求。对于国际间、国内商务间和政府公文的递送客户来说，价格并不是他们首先考虑的因素，安全性和实效性是最为重要的选择标准。而且市场只有获得许可的公司才能进入，存在一定的门槛，因此对于快递企业来说，采取自营模式更为恰当，服务重点放在安全性和实效性上，一手抓服务，一手抓网络。相对而言，电子商务件则对价格较为敏感，采取加盟的模式能有效降低快递企业的运营成本，能迅速铺开递送网络，满足电商用户频繁的递送需求。站在历史的高度看中国的快递市场，我国的快递行业经过20年发展，已经迈过了原始积累的阶段。在市场的蛋糕越做越大的同时，对蛋糕的争夺也将愈加激烈。下一阶段的主旋律必然是集中与整合。纵向来看，同类型的市场将向大玩家继续集中，小微企业的生存空间将不断被挤占；横向来看，不同类型的市场有其自身的特点，若想成为细分市场的龙头老大，企业必须明确方向，向专业化发展。请看下回：快递行业系列深度研究报告之四：深度解构洞悉细分市场的发展态势。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 16 页,Table_Report,地址,Table_Disclaimer,Table_Header2,行业深度分析报告,广发交通运输行业研究小组杨志清，分析师，同济大学工学博士，2011 年新财富交通运输行业最佳分析师入围、天眼交通运输行业最佳分析师第一名；2010 年新财富交通运输行业最佳分析师第四名，2009 年新财富交通运输行业最佳分析师入围、今日投资交通运输行业最佳分析师第一名，2010年进入广发证券发展研究中心。董丁，分析师，东北财经大学经济学硕士，2011 年新财富交通运输行业最佳分析师入围（团队）、天眼交通运输行业最佳分析师第一名；2010 年新财富交通运输行业最佳分析师第四名（团队），2008 年进入广发证券发展研究中心。张亮，研究助理，上海交通大学管理学硕士，2011 年新财富交通运输行业最佳分析师入围（团队）；2010 年新财富交通运输行业最佳分析师第四名（团队），2010 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，021-68815254。谢平，研究助理，北京交通大学工学硕士，2011 年新财富交通运输行业最佳分析师入围（团队）。2011 年进入广发证券发展研究中心。联系方式：，010-59136698。相关研究报告广发证券行业投资评级说明买入(Buy)：预期未来 12 个月内，行业指数强于大盘 10%以上。持有(Hold)：预期未来 12 个月内，行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出(Sell)：预期未来 12 个月内，行业指数弱于大盘 10%以上。,Table_Address,广州市,深圳市,北京市,上海市,广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-21 第 17 页,