证券投资学课件A.ppt

证券投资学（A）,主讲人：黄华继 副教授 硕士生导师安徽财经大学经济与金融学院,本课程讲授的主要内容,第一讲：证券投资工具第二讲：投资市场及交易方式第三讲：证券投资分析第四讲：现代投资理论第五讲：证券监管,主要参与书目：,1、投资学基础，威廉夏普等，电子工业出版社，2004年版；2、投资学，兹维波迪，机械工业出版社，2005年版；3、证券投资学，吴晓求，中国人民大学出版社，2004年版。4、投资学，汉姆列维，北京大学出版社，2000年版；5、投资学，刘红忠，高等教育出版社，2003年版；6、资本市场导论，李扬、王国刚，经济管理出版社 1998年版；,导言,一、投资概述（一）投资与投资对象投资：就是为了未来的货币财富而贡献当前的货币财富。投资对象：实物资产（土地、厂房、机器、设备）实物投资金融资产（贷款、证券）金融投资（二）投资分析与投资收益衡量投资分析：投资分析的基本任务是通过推测持有证券的未来收益、收益获得的条件和这些条件的可能性来判断证券价格是否偏离了价值。,投资收益的衡量：投资收益是用投资者的财富相对于投资变动的百分比来表示的，用公式表示：收益率（期末财期期初财富）/期初财富根据历史资料研究表明：美国近100年来，股票投资收益最高，房地产次之，黄金投资收益最低。证券投资中，普通股收益最高，波动最大；债券收益率较低，波动率也较小；国库券收益率，最低波动率也最小。,（三）投资市场与投资过程,投资市场：投资市场存在的意义在于将证券投资双方联系起来；投资市场上有许多中介机构，它们通过融资投资再融资，获取收益；在一个有效率的市场中，证券价格能迅速反映信息，证券分析师无法让投资者获得超额利润。投资过程：包括五个步骤确定投资政策进行投资分析构建投资组合修订投资组合进行资产组合业绩评估,二、证券的概述,（一）关于证券和有价证券证券：辞海经济分册中对证券的概念作出了精确的界定：它是“以证明或设定权利为目的所做的凭证。”有表示商品所有权的证券，如：提单，栈单等有表示财产所有权，收益请求权或债权等，如：股票，债券，票据等有价证券：指代表了一定所有权或债权的证券，是能给其所有人定期带来收益的信用凭证。,（二）证券的各种类型1、按发行主体的不同可分为：政府证券（公债券），金融证券和公司证券。2、按所体现的内容不同，有价证券可分为：货币证券，资产证券和货物证券。3、根据是否上市，有价证券可分为：上市证券和非上市证券。,三、证券投资概述,（一）含义：购买、出售和持有有价证券，以获取收益的行为。证券投资是一种金融投资，即通过买卖，持有证券，取得股息，债息和证券买卖差价的投资。（二）特点：1）是一种间接投资。不关心企业本身，只关心价格变动。2）证券是一种直接融资。不同于储蓄融资。,（三）证券投资的三要素投资者一般期望在最短的时间内，以最低的风险代价取得最大的收益。所以证券投资要素一般包括：（1）收益：包括收入收益和资本利得；（2）风险：包括系统性风险和非系统性风险；（3）期限：用以衡量收益和风险的高低。,（四）证券投资的意义,（1）弥补间接投资的不足；在期限上；投资风险承担上。（2）为资金供需双方均带来较高的收益；（3）促进企业改进经营管理。,第一讲 证券投资工具,证券概述主要的证券投资工具,股票债券证券投资基金金融衍生产品,第一节 证券及有价证券,一、证券的概述（1）关于证券和有价证券的定义,证券：辞海经济分册中对证券的概念作出了精确的界定：它是“以证明或设定权利为目的所做的凭证。”有表示商品所有权的证券 如：提单，栈单等 有表示财产所有权，收益请求权或债权等，如：股票，债券，票据等。,有价证券：指代表了一定所有权或债权的证券，是能给其所有人定期带来收益的信用凭证。包括：货币证券，实物物证券和资产证券。它是一种虚拟资产。（1）本身没有价值，不是劳动产物。（2）并不直接在再生产中发挥机能。,一、证券的概述（2）,证券的产生与发展商品经济和信用经济发展的产物。股票最早产生于17世纪，1600年 荷兰东印度公司。债券早在1000多年前就有了。证券作用角度分析：（1）筹资手段（2）宏观调控工具（3）信用制度发展的工具,一、证券的概述（3）证券的各种类型,1、按发行主体的不同可分为：政府证券（公债券），金融证券和公司证券。,2、按所体现的内容不同，有价证券可分为：货币证券，资产证券和货物证券。,3、根据是否上市，有价证券可分为：上市证券和非上市证券。,二、证券投资概述（1）,含义：购买、出售和持有有价证券，以获取收益的行为。证券投资是一种金融投资，即通过买卖，持有证券，取得股息，债息和证券买卖差价的投资。特点：（1）证券投资是一种间接投资。不关心企业本身，只关心价格变动。（2）证券融资是一种直接融资。不同于储蓄融资。,二、证券投资概述（2）,证券投资的意义（1）弥补间接投资的不足；在期限上；投资风险承担上。（2）为资金供需双方均带来较高的收益；（3）促进企业改进经营管理。,证券投资的三要素 投资者一般期望在最短的时间内，以最低的风险代价取得最大的收益。所以证券投资要素一般包括：（1）收益：包括收入收益和资本利得；（2）风险：包括系统性风险和非系统性风险；（3）期限：用以衡量收益和风险的高低。,第二节 债券,一、债券概述含义：发行人发行保证按规定的时间向债券持有人（债权人）支付利息和偿还本金的信用凭证（或债权债务凭证）。债券的构成要素：（1）面值（票面价值）（2）债券利息（息票率）（3）偿还期限 指从发行之日起到清偿之日止的时间。,债券的基本特征：偿还性、流动性、安全性、收益性。,二、债券的类型（1）,按发行主体分：政府债券、公司债券、金融债券、国际债券（外国债券、欧洲债券）按偿还期限分类：短期、中期、长期债券按计息方式分类：附息债券、贴现债券、单利债券、累进计息债券,二、债券的类型（2）,按债券的利率波动与否分类 固定利率债券、浮动利率债券按是否记名分：记名债券、不记名债券按有无抵押担保分类：信用债券、担保债券（抵押债券、质押债券、保证债券）按债券的形态分类：实物债券、凭证式债券和记帐式债券,第二节 股票,一、股票的概念 是由股份公司出具的，用来证明投资者所入股份及所持股权的凭证，并据此获得股息和红利。是资产市场上重要的运行工具。股票是一种所有权凭证。,二、股票的特征：,1、收益性；股息红利收益和资本利得收益。2、风险性；收益不固定和不具返还性（是风险主要根源）。3、稳定性；股东与发行公司之间存在稳定的经济关系；通过发行股票，使公司资金有一个稳定的存续期。4、流通性；不可退股，但转让流通。5、股份伸缩性；股票可以拆细。（拆股）股份可以合并（反向拆股）6、价格波动性；（与股价多样性有关）7、经营决策的参与。,三、普通股（1）,含义 指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即股东享有平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润大小而分配相应的股息。（是股份公司最基础的股份）,普通股股票的特征：1）普通股股票是股份公司中发行最普通、最重要也是发行量最大的种类。2）这类股票是公司发行的标准股票、其有效性与股份公司的存续期间相一致。3）普通股股票也是风险最大的股票。,三、普通股（2）,普通股股东的权益：（1）参与经营权（2）盈余分配权（3）资产分配权（4）优先认购权（5）股份转让权,四、优先股,定义：由股份公司发行的，在分配公司收益和剩余资产方面，此股票具有优先权的股票。优先股的特征：（1）约定股息率。（2）优先分配股息和清偿剩余资产。（3）表决权受限制。一般无表决权。（4）股票可由公司赎回。（赎回价等于发行价）,优先股的种类：累积优先股、非累积优先股参与分红优先股、非参与分红优先股可转换优先股、不可转换优先股可赎回优先股、不可赎回优先股,五、我国目前的股权结构：,国家股。指以国有资产向股份公司投资形成的股份。法人股 指企业法人以其可分配的资产向股份公司投资形成的股权。或具有法人资格的事业单位或社会团体的国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形的股权。公众股。指社会个人或股份公司投资所形成的股权。形式：A 公司职工股 99年发行 B 社会公众股 不少于发行股份25%外资股：指以外资购买交易，筹集外汇资金的股份。形式：境内上市外资股（B股）和境外上市外资股（H股）香港联交所上市、N股 NYSE上市、另外还有S股（新加坡）、L股（伦敦）,第四节 投资基金,一、证券投资基金的含义和性质（1）是一种利益共享，风险共担的集合证券方式。含义理解：证券投资基金是一种投资制度。从投资者中聚集巨额资金，组建投资管理公司专业化管理和经营，投资受到多层监督。证券投资基金是一种面向社会大众的投资工具。,一、证券投资基金的含义和性质（2）,特点：（1）聚小额闲散资金成巨额资金（2）投资目的是唯一的，即以资金的保值增值为目标。（3）组合投资，分散风险。（4）专家经营共同收益。（5）灵活性（流动性强，进退便利）（6）投资基金的组成和运作是建立在经营与保管相分离的基础上。,一、证券投资基金的含义和性质（3）,优势：（1）资金优势；A有利于形成规模经济，实现规模效益。B有利于组合投资，实现投资收益与风险的最佳均衡。（2）专业优势：A、专业人员经营 B、经济学家和管理专家任顾问 C、专业机构保管,一、证券投资基金的含义和性质（4）,性质：1、是金融市场的媒介，连接投资人和资金筹集者。2、一般表现为金融信托形式。有委托人、受托人、收益人三种关系人。证券投资基金并不是对单个投资人资金运转，而是集合运转。3、证券投资基金本身属有价证券范畴。其收益大于债券，小于股票；其风险大于债券，小于股票。,二、证券投资基金的分类（1）,按基金组织形式不同,可分为:契约型和公司型按受益凭证是否可赎回可分:开放型和封闭型按投资风险与收益目标不同可分为:A、积极成长型投资基金B、成长型投资基金C、成长及收入型投资基金D、平衡投资基金E、收入型投资基金,二、证券投资基金的分类（2）,按投资对象不同,可分为:股票基金、债券基金、选择权基金、指数基金、期货基金、认购权基金按投资来源及运用地不同，可分为：国内基金、国际基金、海外基金、国家基金、地域基金按投资计划的可变性,可分为:固定型投资基金、半固定型投资基金、融通型固定基金,第五节金融衍生工具,一、金融衍生产品概述（1）产生：是生产力水平发展到一定阶段的必然产物。含义：是从金融原生工具中派生出来，其价值依赖于原生性工具的金融产品，往往根据原生性金融工具预期价格的变化来定值。,一、金融衍生产品概述（2）,金融衍生产品产生的原因直接动因：金融创新金融创新的原因：（1）转稼风险；（2）规避监管。,二、金融衍生工具的主要类型,根据产品的形态，可分为：远期、期货、期权和互换（掉期）四大类；根据原生资产，可分为：股票、利率、汇率与商品；根据交易方法，可分为：场内交易和场外交易的衍生金融工具。,注：当前全球各类衍生金融工具交易概况：远期交易的持仓量最大为40%；掉期为23%；期货为12%；期权为13%。,三、金融衍生工具的功能,1、转移价格风险；2、形成权威价格；、调控价格水平；4、提高资产管理质量；5、提高资信度；6、可使收入存量和流量发生转换。,四、金融衍生工具的缺陷：,、金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格极为敏感，基础证券价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应；、许多金融衍生工具设计上实用性较差，投资者难以把握，可能会操作失误；、金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某环节出现危机，可能产生“多未诺骨牌效应”。,第二讲 投资市场及交易方式,证券市场总论证券发行市场证券交易市场证券价格与证券交易方式,第一节证券市场总论,一、概述（1）含义：证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称，包括证券发行市场与证券流通市场，是完整市场经济体系中的重要组成部分。,一、概述（1）,证券市场的产生：现代证券市场形成于自由资本主义，股份制的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。最早的债券在1000多年前就已经出现；最早的股票是1602年的荷兰东印度公司发行的。1611年，荷兰的阿姆斯特丹，形成了全球第一个有组织的证券交易所。,证券市场的发展：进入20世纪以来，证券市场空前发展，经历了三个阶段：第一阶段:本世纪前30年,证券市场高速发展。第二阶段:本世纪30年代到40年代末，证券市场从衰落走向复苏。第三阶段:二战后,证券市场的新发展,涌现出许多新的特点。,一、概述（2）,二战后,证券市场的新发展,涌现出许多新的特点:(1)证券种类多样化；(2)融资技术和交易方式多种化；(3)证券市场日益现代化和电脑化；(4)证券市场国际化。我国的证券市场简介,二、证券市场分类,1）证券性质不同,可分为股票市场,债券市场和基金市场；2）按组织形成的不同,可分为场内市场和场外市场；3）按证券运行过程和证券市场的具体任务不同，分为证券发行市场和证券交易市场。,三、证券市场的参与者与监管者,证券市场主体：证券发行人和证券投资人。证券市场中介：包括有：承销商和券商、证券交易所和证券交易中心、律师事务所、会计事务所或生计事务所、资产评估机构、证券评级机构、证券投资咨询和服务机构等七类。自律性组织：一般指行业协会。证券监管机构：一般有两类，分专管证券的管理机构和兼管证券的管理机构。,四、金融市场与证券市场,证券市场在金融市场中的地位在发达国家，证券市场交易覆盖整个金融市场，股票债券是最主要最的金融资产，证券市场是整个金融市场的重要组成部分，处在核心，基础地位。在欠发达国家，证券市场地位相对次要。,证券市场的发展与融资结构的变化 两种融资形式：直接融资与间接融资 两种融资效能比较：各有优劣之处。,两种融资效能比较,间接融资的优点：1、能广泛筹集社会各方闲散资金，形成巨额资金；2、安全性较好；3、降低融资成本。间接融资的缺点：投资者对投资对象经营的关注程度低；筹资者资金使用没压力。,直接融资的优点：1、可根据融资双方条件，实现资金融通。2、投资方关注企业经营，筹资方使用资金存压力促进资金使用效益反提高。3、资金筹集与运用的长期性和稳定性。,五、证券市场的功能,（）是筹集资金的重要渠道；（）是一国中央银行宏观调控的场所；（）是资源合理配置的有效场所；（）有利于证券价格的统一和定价的合理。,第二节证券发行市场,一、证券发行市场的概念 指证券发行人进行证券募集，以筹集资金的市场；是新证券产生的市场，没有发行市场就没有二级市场。证券发行市场是无形市场 一般不存在固定场所，由发行人直接通过中介人向社会进行招募，认购人购买其证券的交易行为即为构成证券发行市场。,二、证券发行市场的构成要素,发行人指法定的政府部门、金融机构或企业组织。投资人个人、金融机构、各类基金、企业组织或其它机构投资人。中介人主要是证券承销商和其它与证券发行相关的中介机构。,三、证券发行的方式,按证券发行对象不同，可分为：公募发行与私募发行；按发行过程有有无中介参与，可分为：直接发行与间接发行；最常见的分类为：公开委托发行与内部直接发行。,四、公开委托发行与内部直接发行的比较 公开委托发行的优点：,1）发行面广，股份分散，易筹集资金；2）中介机构参与发行，信誉好，质量高，易发行成功；3）此类发行的证券，流动性强，变现力高；4）专业机构办理发行事宜，使公司摆脱发行事务，有利于提高企业经营效率。,缺点：1）发行手续较为复杂。（要依法履行有关手续）2）发行成本也较高。,四、公开委托发行与内部直接发行的比较 内部直接发行的优点：,1）降低了发行成本；约为公开委托的1/3；2）发行较有弹性，可以迅速获得所需资金；3）投资人不多，且关系密切，可迅速签约方便；4）将来面临不利情况时，发行公司可同投资人协商解决。,缺点：1）发行范围狭窄，难以筹集巨额资金；2）一般利息较高，且证券流动性差，变现不易；3）没有中介参与，发行出了问题不好应付；4）发行事宜会加重公司负担，扰乱公司的工作顺序。,五、发行证券的条件限制,股票发行条件初次发行增资发行配股发行 各国公司法、证券法有相关的规定。,债券的发行条件应符合一国的法律法规，并考虑相关的因素。主要是发行人筹资的需要与证券市场对债券筹资的认可程度。,六、证券发行价格的确定（1）,股票发行价格的确定 股票发行价格的种类：面值发行市价（时价）发行中间价发行折价发行设定价格发行,六、证券发行价格的确定（2）,股票发行价格的确定方法：A、市盈率法 市盈率又称本益比，是指股票市场价格与赢利的比率。市盈率=股票市价/每股净赢利(式中:每股净赢利=税后利润/股份总额)发行价格发行市盈率发行公司报告期每股净盈利 B、净资产倍数法：（又称资产现值法）发行价格=每股净资产值溢价倍率（或折扣倍率）C、竞价确定法 指投资者在指定时间内，通过柜台市场或证交所交易网络以不低于发行底价的价格并且按限购的比例或数量进行认购额，按证券交易原则确定认购价格。即“价格优先，时间优先。”除此以外，还有议价法、拟价法、定价法。,六、证券发行价格的确定（3）,债券发行价格的确定：主要考虑票面利率、期限、发行市场平均收益水平（利率）来确立。（不同形式的债券，其发行价定价方式不一致。）（1）附息债券（一次到期还本的）发行价=(单利）或 发行价=（复利）（2）分期付息（年），单利计息的债券 发行价=年利息 其中：（t=1、2、3N)；N为债券有效期限。,六、证券发行价格的确定（4）,债券发行价格的确定：（3）贴现债券的发行发行价=面值1-贴现率（未到期日数360）（单利）或发行价=票面价格/（1+年收益率）年限（复利）,七、初始信息披露及法定文件,招股说明书的信息披露上市公告书的披露。,第三节证券交易市场,一、证券交易市场概述已发证券交易和流通的场所，其主要功能是为初级市场的证券提供流动性。证券交易市场的构成：场内市场（交易所市场）场外市场（OTC市场）柜台市场第三市场第四市场,二、证券上市（1）,含义:指将所发行的证券在交易所登记注册，并取得有权在交易所挂牌买卖资格的过程。即赋予某种证券在证券交易所进行交易的资格。,证券上市的条件：（1）在收益方面，达到一定水平；（2）在资产方面，达到一定规模；（3）在股票分配方面，较为分散；（4）在证券市场价格方面，须达到一定市值。,二、证券上市（2）,证券上市的利弊分析：证券上市的有益之处：对上市公司而言：（1）资本大众化；（2）扩大公司影响；（3）培养更多客户；（4）为公司开辟筹资途径。对投资者而言：（1）买卖便利；（2）成交价格公平合理；（3）佣金统一；（4）成交行情报道迅速；（5）投资具有相当保障。,二、证券上市（3）,证券上市的利弊分析：证券上市的弊端：（1）公司经营压力加大；（2）股权更加分散；（3）商业机密容易泄露；（4）费用加大。（相对于上市公司而言）,三、证券交易的程序（1）,选择联系经纪人；开立账户；委托买卖；竞价成交；清算、交割与过户。,三、证券交易的程序（2）,委托买卖：（1）委托价格：市价和限价；（2）委托方式：当面，电话委托，函电委托，自助委托等；（3）委托交易权限上（3种）完全授权委托；限制授权委托；停止损失委托：停止损失购买委托、停止损失出售委托。,三、证券交易的程序（3）,报价方式：口头报价；牌板竞价；电脑竞价报价升降单位：目前，A股：人民币1分；B股：上海为0.001美元；深圳为0.01港币。,竞价方式与原则：竞价方式：集合竞价与连续竞价竞价原则：价格优先；时间优先除此之外，在不同的交易所内还有：市价委托优先；委托买卖优先；数量优先等。,三、证券交易的程序（3）,竞价成交 竞价的方式：集合竞价与连续竞价。集合竞价：（开盘价的形成）原则上以在当天集合竞价期间能产生的最大成交量的价格为当日开盘价。（以M公司的某日开盘价为例）买一：5.21 500 卖一：5.18 400 若以：买二：5.201000 卖二：5.19 800 5.21成交500买三：5.192100 卖三：5.20 1600 5.20成交1500买四：5.18800 卖四：5.21 900 5.19成交1200买五：5.171400 卖五:5.22900 5.18成交400 所以，当日M公司股票的开盘价为5.20元/股,四、持续性信息披露法定文件：,有定期和临时性的信息披露。中期报告年度报告临时性公告,五、上市公司的资本变动,送股（是公司派息分红形式）配股（实质上是公司增资）股份消除（含股份回购与股份合并亦即反向拆股）,第四节证券价格与证券交易方式,一、证券价格（1）股票的价格:票面价格发行价格帐面价格,内在价格清算价格市场价格,一、证券价格（2）,债券的理论价格：受债券的期限、债券期值和利率水平三个变量的影响。债券期值指债券到期时的总价值或总收入,包括本金和利息两部分.债券期限含有效期限和待偿时间。利率水平指买卖双方都能接受的债券收益率水平。（金融市场的平均收益率）,一、证券价格（3）,股票除权及除权价的计算上市公司将股息和红利分配给股东的,在技术上有一个对股票价格进行除权的过程。若以Pc除权价；Pc-1为除权前一日收盘价;RS 为送股比率；RP为配股比率；PP为配股价；e为每股发派股息，则：无偿送股条件下：Pc Pc-1/(1+RS)在有偿配股条件下：Pc（Pc-1 PP*RP）/(1+RP)送配同时进行条件：Pc（Pc-1 PP*RP）/(1+RP RS)送配股与股息分派同时进行条件下:Pc（Pc-1 PP*RPe）/(1+RP RS)填权：实际开盘价高于理论除权价；贴权：实际开盘价低于理论除权价。,二、股票价格指数及其计算（1）,定义:股价指数指由专业金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股票指数是对股市动态的综合反映.。,计算股价指数,股票样本股的选择，作为成分股的条件：代表性分行业选择,行业中上中下各等级股票。敏感性股票变化能通过这些股票来反映。,二、股票价格指数及其计算（2）,股价平均数的计算算术平均数(简单算术平均法)修正平均数法A、乘数修正法B、除数修正法,股价指数的计算：1、简单算术平均法；2、综合平均法；3、几何平均法；4、加权综合法；5、加权几何平均法。,二、股票价格指数及其计算（3）,我国主要的股指：上证综合指数；上证30指数。深圳成份指数；深圳综合指数。,境外主要的股指：道.琼斯指数；标准普尔指数；英国金融时报指数；日经指数；东证指数；恒生指数。,三、证券交易方式（1）,现货交易信用保证金交易期权交易期货交易,三、证券交易方式（2）,信用交易a含义：又称垫头交易，是指客户在买卖证券时，向经纪人交付一定金额的现款或现券作为保证金，差额由经纪人贷款或垫券的证券交易方式。基本类型：保证金买长（买空）保证金卖短（卖空）,保证金：信用交易中客户交纳价款的那部分，是交易总价款的一部分。保证金比率：保证金与信用交易金额的比率。,信用交易b（保证金的计算）,原始保证金用现金支付：原始保证金信用交易合约金额原始保证金率用代用证券支付：原始保证金信用交易合约金额原始保证金率代用率维持保证金使信用交易中，保证金能维持亏损的弥补和还款。为此制定的比率称维持保证金率。,信用交易c（保证金的计算）,维持保证金的计算买空情况下：维持保证金率（证券市价融资金额）/证券市价 已知维持保证金率情况下：最低证券市值融资金额/（1规定的维持保证金率）卖空情况下：维持保证金率（融券时的净售价原始保证金证券市价）/证券市价 已知维持保证金率情况下：最高证券市值（融券时的净售价原始保证金）/（1规定的维持保证金率）,三、证券交易方式（3）,期权交易a,含义：又称选择权交易，是由买卖双方订立合约，规定由买方支付给卖方一定金额的权利金后，即赋予卖方在规定的时间内按照双方事先约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利。期权的特征：1、具有一定的期限与协议价格；2、期权价格是交易双方讨价还价的结果；3、财务杠杆的作用很大；-“以小本博大利”4、期权一方的盈利就是另一方的亏损。-是一种零和交易。,期权交易b,期权种类：1、按照期权合约赋予持有人买入或卖出标的物行为划分：看涨期权和看跌期权；2、按履约的灵活性划分：美式期权和欧式期权；3、根据标的物划分：股票期权、货币期权、指数期权、期货期权。,期权交易c,期权交易的实例：看涨期权：M公司：市价为10 元/股，买入一个合约，上面记载：在未来的三个月内，买方可以用协议价10元/股，买入股票10000股，期权费1元/股；若市价上涨至15元/股，则买方获利4元/股；若股价下降至9元/股以下，则放弃期权的行使权，至多损失1元/股。,看跌期权：M公司：市价为10 元/股，买入一个合约，上面记载：在未来的三个月内，买方可以用协议价10元/股，卖出股票10000股，期权费1.5元/股；若市价下跌至5元/股，则买方获利3.5元/股；若股价上涨至10元/股以上，则放弃期权的行使权，至多损失1.5元/股。双向期权。原理同上。,期权交易d(金融期权的定价),期权的内在价值 从期权交易者的角度来分析，期权可以分为：增值期权、平值期权和减值期权。从买者的角度来分析：S-市场价格；K-协议价格。看涨期权的内在价值：为max(S-K,0);看跌期权的内在价值：为max(K-S,0).期权的的内在价值与期权价格的差，称期权的时间价值。期权的总价值=内在价值+时间价值,期权交易e,影响期权价格的主要因素：1、原生资产当前价格与协定价格之差；2、期权合约有效期限的长短；3、原生金融资产价格的稳定性；4、利率；5、分红。,三、证券交易方式（4）,金融期货交易a期货交易：是指在有组织的期货市场中购买或销售一种标准契约，按照这种契约交易现在完成，而在未来的某个时间进行交割。金融期货交易即标准契约的标的物为金融产品。金融期货交易始于20世纪70年代，其作用在于：1、价格发现；（锁定价格）2、转移价格风险；3、投机。,金融期货交易b,期货合约：指一种可转让的契约，承诺在未来的交割日，按当时同意的价格，在有组织的期货市场上，对某个特殊项目（商品或证券）买入或出售一个标准数量。期货合约的特征：1、标准性；2、可以被冲抵性（对冲）；3、在交易所公开竞价；4、具有杠杆作用。,金融期货交易c,金融期货市场的参与者：套期保值者投机者,套期保值实例（多头套期）,美国某一厂商在瑞士有分厂；该分厂有多余50万EUR，可暂借（6个月）给美国总厂用，美国总厂正需要这一笔资金，6个月后归还。为回避汇率风险，他们可作一笔套期保值交易。,套期保值实例（空头套期）,在9月份，一家零售公司发出大量衣服定单，要求明年3月份货物装运以备夏季销售。按目前利率，这笔定单完全可接，但利率是否会变动呢？为此，该公司可进行空头套期保值来解决这一难题。,金融期货交易d,股价指数期货交易是为众多小额投资人提供规避非系统性风险，提高大众投资积极性而创办的一种新型期货交易方式。最早的股价指数期货交易由美国堪萨斯农产品交易所于1982年首次推出。股价指数期货交易可用于保值操作；也可用于投机。,股价指数空头套期保值实例,套期保值净结果为25000-22000300元,股价指数多头套利实例,套利净结果为25000-1000015000元,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,