A股量化监控周报0821.ppt
05-01-07,05-07-07,06-01-07,06-07-07,07-01-07,07-07-07,08-01-07,08-07-07,09-01-07,09-07-07,10-01-07,10-07-07,11-01-07,11-07-07,12-01-07,12-07-07,股量化监控周报,月月 17,5.00%,7000.00,0.00,2000.00,1000.00,流向,-20,80,60,40,20,0,7000,6000,5000,4000,3000,证券研究报告_A证券研究报告_XX 报告2011 年 608 14 日日Table_Title,调整不改上升趋势A 股量化监控周报,2012 年 08 月 17 日星期五,安宁宁 资深分析师电话：0755-23948352eMail：,一张图一个表一条线一个数,胜似千言万语得之千辛万苦,执业编号：S0260512020003,市场表现回顾,A 股风险溢价,中证 800,中证 100,沪深 300,中证 200,中证 700,中证 500,4.00%3.00%,6000.00,结构表现,大中小-3.50%,大市值-3.64%,中大市值-3.60%,中市值-3.51%,中小市值-3.36%,小市值-3.21%,2.00%1.00%0.00%-1.00%,5000.004000.003000.00,行业表现,强度前五：钢铁、综合、信息服务、公用事业、交运设备强度后五：信息设备、建筑建材、交运、金融、食品饮料,-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%03-01-02 04-01-02 05-01-02 06-01-02 07-01-02 08-01-02 09-01-02 10-01-02 11-01-02 12-01-02,大单资金,流入前五：家电、黑色金属、交运设备、商业贸易、金融,国债收益率EP价差,+1Sigma,-1Sigma,+2Sigma,-2Sigma,上证指数(右轴）,流入后五：交运、食品饮料、餐饮旅游、有色、建筑建材,市场估值,TD 指标,风险溢价指数估值行业估值新高比例,：国债收益率与 EP 标准化价差由上周的-3.51%降至-3.60%：深成指、中小板指、沪深 300、上证综指、创业板指相对 PE 较低：金融、建筑建材、交通运输、家电、农林牧渔相对 PE 较高：钢铁、信息服务、公用事业、医药、轻工市场情绪：创近 60 日新高个股数占比由上周的 4.16 降至 1.05,新低比例均线结构加速癫狂,：创近 60 日新低个股数占比由上周的 0.29 升至 3.97：多头排列个股占比减空头排列个股占比由上周的-12.75升至-11.4：指数加速运行之情绪指标由上周的-0.20 升至-0.18,个股均线结构指标,新增开户持仓账户交易账户基金仓位,：新增账户数占期末总数比例由上周的 0.048%升至 0.051%：有效账户占比由上周的 33.9%降至本周的 33.8%：近一周交易账户数占比由上周的 4.1%升至本周的 5.1%：股票型整体仓位由上周的 74.6%升至本周的 75.7%：偏股混合整体仓位由上周的 64.7%升至本周的 64.9%,-40-60-80-100,个股均线结构指标 上证指数（右轴）价格加速运动之情绪指标,200010000,TD 指标,TD 指标市场展望,GFTD 在 7 月 30 日形成买入启动，8 月 8 日计数 2 达到 4 发出买入信号。矿工论市8 月 8 日形成买入信号依然有效，本周没有新的启动形态；风险溢价指数由-3.51%降至-3.60%，处于负 2 倍 Sigma 的历史低水平；大单资金流入前五者为家用电器、黑色金属、交运设备、商业贸易、金融服务。虽然 GFTD 模型买入信号发出后市场本周调整剧烈，幅度较大，但是根据我们的统计，模型,历史买入信号中成功的部分几乎都在买入信号发出后市场有短暂调整，调整幅度中值在-4%左右，因此目前的调整不足为虑，我们继续保持相对乐观态度。广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。,本报告联系人：安宁宁,0755-23948352,A 股量化监控周报目录索引一、市场表现回顾.4（一）市场涨跌之结构表现.4（二）市场涨跌之行业表现.4（三）大单资金流向跟踪.5二、市场估值变动趋势.5（一）国债收益率 EP 价差走势.5（二）市场估值趋势.6（三）行业估值变动跟踪.6三、A 股市场情绪跟踪.7（一）新高新低比例指标.7（二）个股均线结构指标.8（三）期末持仓账户数占比.8（四）周参与交易账户数占比.9（五）新增 A 股账户数.9（六）价格加速运动之情绪指标.10（七）普通股票型基金仓位.10（八）偏股混合型基金仓位.11四、GFTD 指标.11（一）本周 GFTD 指标.11（二）自 2011 年四季度以来的 GFTD 买卖信号.12五、矿工论市.12（一）A 股趋势展望.12图表索引图 1：本周市场之结构表现考察一.4图 2：本周市场之结构表现考察二.4图 3：本周市场之行业表现.4图 4：本周市场之资金流向表现.5图 5：国债到期收益率与 EP 价差走势.6图 6：主要指数 PE 走势.6图 7：行业最新 PE 与历史 PE 波动区间对比.7图 8：行业最新 PE/历史 PE 中位数.7图 9：市场情绪之新高新低占比指标.7图 10：个股均线排列结构指标.8图 11：期末持仓账户数占比.8图 12：周参与交易账户数占比.9图 13：沪深两市周新增 A 股账户数占期末 A 股账户总数比例与上证指数.9图 14：价格加速运动之情绪指标.10Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 2 页,A 股量化监控周报图 15：普通股票型基金整体仓位.10图 16：偏股混合型基金整体仓位.11图 17：本周 GFTD 指标.12图 18：2011 年四季度以来的 GFTD 买卖信号.12图 19：货币供给与通胀走势下的 A 股趋势.13图 20：上证指数历史走势及趋势指标.13Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 3 页,A 股量化监控周报一、市场表现回顾（一）市场涨跌之结构表现本周大盘剧烈调整，沪深300指数下跌-3.60%，上证50指数下跌-3.55%，中小板与创业板指数涨跌不同，涨跌幅分别为-3.82%、-2.96%。图1：本周市场之结构表现考察一0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%,-2.50%-3.00%-3.50%,-2.49%,-2.96%,-4.00%,-3.60%,-3.84%,-3.55%,-3.82%,-4.50%,上证指数,沪深300,深证成指,上证50,中小板指,创业板指,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图2：本周市场之结构表现考察二-2.90%-3.00%-3.10%-3.20%,-3.30%-3.40%,-3.36%,-3.21%,-3.50%-3.60%-3.70%,-3.50%,-3.64%,-3.60%,-3.51%,中证800,中证100,沪深300,中证200,中证700,中证500,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（二）市场涨跌之行业表现图3：本周市场之行业表现Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 4 页,-1.9%-2.1%,-2.6%-2.6%-2.6%-2.7%,-2.9%-3.0%-3.1%,-3.4%-3.5%-3.6%,-4.00%,A 股量化监控周报0.00%-1.00%-2.00%-1.7%-3.00%-2.2%-2.2%-2.2%-2.4%-3.2%-3.3%-3.3%-3.3%,-5.00%-6.00%,-4.2%-5.9%,-7.00%,黑,色,金,属,综,合,信,息,服,务,公,用,事,业,交,运,设,备,家,用,电,器,轻,工,制,造,化,工,商,业,贸,易,采,掘,电,子,有,色,金,属,房,地,产,机,械,设,备,纺,织,服,装,农,林,牧,渔,餐,饮,旅,游,医,药,生,物,信,息,设,备,建,筑,建,材,交,通,运,输,金,融,服,务,食,品,饮,料,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（三）大单资金流向跟踪从我们统计的大单资金流向来看，最强的前五名依次为家用电器、黑色金属、交运设备、商业贸易、金融服务，流入相对较弱的后五名依次为交通运输、食品饮料、餐饮旅游、有色金属、建筑建材。图4：本周市场之资金流向表现6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%,-8.00%,家,用,电,器,黑,色,金,属,交,运,设,备,商,业,贸,易,金,融,服,务,纺,织,服,装,机,械,设,备,轻,工,制,造,采,掘,房,地,产,化,工,公,用,事,业,信,息,设,备,医,药,生,物,信,息,服,务,综,合,农,林,牧,渔,电,子,建,筑,建,材,有,色,金,属,餐,饮,旅,游,食,品,饮,料,交,通,运,输,周涨跌幅,资金流入流出比例,数据来源：天软科技、广发证券发展研究中心二、市场估值变动趋势（一）国债收益率EP价差走势Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 5 页,A 股量化监控周报风险溢价指数中市场估值数据由原来的沪深300指数PE改为全市场剔除ST、剔除负值后的整体法TTM之PE，并将历史数据追溯至2003年，从而在更长的历史周期中反映全市场（权益类）资产收益率与债券类资产收益率的对比，从大的走势来看，与原来相比，变化不大，我们仍然可以看到在本次市场见底回升的底部位置上，风险溢价指数同样跌至负2倍标准差附近。本周该指标由上周的-3.51%升至-3.60%。图5：国债到期收益率与EP价差走势,5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%,7000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00,03-01-02,04-01-02,05-01-02,06-01-02,07-01-02,08-01-02,09-01-02,10-01-02,11-01-02,12-01-02,国债收益率EP价差,+1Sigma,-1Sigma,+2Sigma,-2Sigma,上证指数(右轴）,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（二）市场估值趋势图6：主要指数PE走势9080706050403020100,03-01-02,04-01-02,05-01-02,06-01-02,07-01-02,08-01-02,09-01-02,10-01-02,11-01-02,12-01-02,沪深300,上证综指,深证成指,中小板指,创业板指,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（三）行业估值变动跟踪从目前的行业估值水平与相应行业历史估值中位数对比来看，估值较低的前五名是金融、建筑建材、交通运输、家电、农林牧渔。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 6 页,A 股量化监控周报图7：行业最新PE与历史PE波动区间对比160.0140.0120.0100.080.060.040.020.0,0.0,金,融,服,务,建,筑,建,材,综,合,交,通,运,输,家,用,电,器,农,林,牧,渔,房,地,产,交,运,设,备,商,业,贸,易,化,工,机,械,设,备,食,品,饮,料,纺,织,服,装,采,掘,餐,饮,旅,游,信,息,设,备,电,子,有,色,金,属,公,用,事,业,轻,工,制,造,医,药,生,物,信,息,服,务,黑,色,金,属,Max,中位数,Min,最新估值,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图8：行业最新PE/历史PE中位数120%110%100%90%80%70%60%50%40%,30%,金,融,服,务,建,筑,建,材,综,合,交,通,运,输,家,用,电,器,农,林,牧,渔,房,地,产,交,运,设,备,商,业,贸,易,化,工,机,械,设,备,食,品,饮,料,纺,织,服,装,采,掘,餐,饮,旅,游,信,息,设,备,电,子,有,色,金,属,公,用,事,业,轻,工,制,造,医,药,生,物,信,息,服,务,黑,色,金,属,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心三、A股市场情绪跟踪（一）新高新低比例指标图9：市场情绪之新高新低占比指标Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 7 页,12-06-10,12-07-05,12-05-05,12-03-05,11-11-10,11-04-10,10-09-10,10-02-10,09-07-10,08-12-10,08-05-10,07-10-10,07-03-10,06-01-10,05-06-10,12-01-05,11-11-05,11-09-05,11-07-05,11-05-05,11-03-05,11-01-05,04-11-10,04-04-10,03-09-10,03-02-10,02-07-10,01-12-10,01-05-10,00-10-10,00-03-10,06-08-10,10-09-05,10-07-05,10-05-05,10-03-05,10-01-05,09-11-05,09-09-05,09-07-05,09-05-05,09-03-05,09-01-05,99-08-10,99-01-10,98-06-10,97-11-10,10-11-05,97-04-10,96-09-10,96-02-10,95-07-10,94-12-10,94-05-10,93-10-10,93-03-10,92-08-10,92-01-10,A 股量化监控周报,80706050403020100,40003500300025002000150010005000,创60日新高个股占比,创60日新低个股占比,上证指数（右轴）,数据来源：广发证券发展研究中心（二）个股均线结构指标图10：个股均线排列结构指标,806040200-20-40-60-80-100,个股均线结构指标,上证指数（右轴）,70006000500040003000200010000,数据来源：广发证券发展研究中心（三）期末持仓账户数占比图11：期末持仓账户数占比Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 8 页,12-07-18,12-05-18,12-03-18,12-01-18,11-11-18,11-09-18,11-07-18,11-05-18,11-03-18,11-01-18,10-11-18,10-09-18,12-06-15,12-04-15,12-02-15,11-12-15,11-10-15,11-06-15,11-04-15,11-02-15,10-12-15,10-10-15,11-08-15,10-07-18,10-05-18,10-08-15,10-04-15,10-02-15,09-12-15,10-06-15,10-01-18,09-11-18,09-09-18,09-07-18,09-05-18,09-03-18,09-01-18,08-11-18,08-09-18,08-07-18,08-05-18,08-03-18,08-01-18,09-10-15,09-08-15,09-06-15,09-04-15,09-02-15,08-12-15,08-10-15,08-08-15,08-06-15,08-04-15,08-02-15,10-03-18,A 股量化监控周报,42.0%40.0%38.0%36.0%34.0%32.0%30.0%,期末持仓账户数占比,上证指数（右轴）,5500500045004000350030002500200015001000,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（四）周参与交易账户数占比图12：周参与交易账户数占比,25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,本周参与交易账户数占比,上证指数（右轴）,6000500040003000200010000,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（五）新增A股账户数图13：沪深两市周新增A股账户数占期末A股账户总数比例与上证指数Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 9 页,12-06-24,12-03-24,11-12-24,11-09-24,11-06-24,11-03-24,10-12-24,10-09-24,10-03-24,09-12-24,09-06-24,09-03-24,08-12-24,08-09-24,12-07-21,12-02-21,11-09-21,11-04-21,10-11-21,10-06-21,10-01-21,09-03-21,08-10-21,08-05-21,07-12-21,09-08-21,10-06-24,09-09-24,07-07-21,07-02-21,06-04-21,05-11-21,05-06-21,05-01-21,06-09-21,08-06-24,08-03-24,07-12-24,07-09-24,07-06-24,07-03-24,06-12-24,06-09-24,06-06-24,06-03-24,05-12-24,05-09-24,05-06-24,04-03-21,03-10-21,03-05-21,04-08-21,02-12-21,02-07-21,02-02-21,01-09-21,01-04-21,00-11-21,00-06-21,00-01-21,A 股量化监控周报,2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%,新增占比,上证指数（右轴）,70006000500040003000200010000,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（六）价格加速运动之情绪指标图14：价格加速运动之情绪指标,2.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00,70006000500040003000200010000,情绪指标,情绪癫狂点,上证指数（右轴）,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（七）普通股票型基金仓位图15：普通股票型基金整体仓位Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 10 页,A 股量化监控周报,100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,7,000.0006,000.0005,000.0004,000.0003,000.0002,000.0001,000.0000.000,普通股票型基金仓位,20日平均,沪深300指数,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心（八）偏股混合型基金仓位图16：偏股混合型基金整体仓位,90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%,7,000.0006,000.0005,000.0004,000.0003,000.0002,000.0001,000.0000.000,偏股混合型基金仓位,20日平均,沪深300指数,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心四、GFTD指标（一）本周GFTD指标GFTD模型在7月30日完成最后一组买入启动形态，在8月8日买入计数2达到4从而发Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 11 页,A 股量化监控周报出右侧买入信号，本周没有新的启动形态。图17：本周GFTD指标数据来源：大交易师、广发证券发展研究中心（二）自2011年四季度以来的GFTD买卖信号图18：2011年四季度以来的GFTD买卖信号数据来源：大交易师、广发证券发展研究中心五、矿工论市（一）A股趋势展望Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 12 页,00-01,00-07,01-01,01-07,08-07,09-01,09-07,10-01,96-01,96-07,97-01,97-07,98-01,98-07,99-01,99-07,02-01,02-07,03-01,03-07,04-01,04-07,05-01,05-07,06-01,06-07,07-01,07-07,08-01,10-07,11-01,11-07,12-01,2012-04-05,2001-01-05,2001-06-05,2001-11-05,2002-04-05,2002-09-05,2003-02-05,2003-07-05,2003-12-05,2004-05-05,2004-10-05,2005-03-05,2005-08-05,2006-01-05,2006-06-05,2006-11-05,2007-04-05,2007-09-05,2008-02-05,2008-07-05,2008-12-05,2009-05-05,2009-10-05,2010-03-05,2010-08-05,2011-01-05,2011-06-05,2011-11-05,A 股量化监控周报本周市场大幅调整，8月8日形成买入信号依然有效，本周没有新的启动形态；风险溢价指数由-3.51%降至-3.60%，处于负2倍Sigma的历史低水平；大单资金流入前五者为家用电器、黑色金属、交运设备、商业贸易、金融服务。虽然GFTD模型买入信号发出后市场本周调整剧烈，幅度较大，但是根据我们的统计，模型历史买入信号中的成功的部分几乎都在买入信号发出后市场有短暂调整，调整幅度中值在-4%左右，因此目前的调整不足为虑，我们继续保持相对乐观态度。图19：货币供给与通胀走势下的A股趋势,543210-1-2-3,70006000500040003000200010000,M1（标准化）数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心图20：上证指数历史走势及趋势指标100806040200-20-40-60-80,CPI（标准化）,上证指数（右轴）,70006000500040003000200010000,指标低值区域,涨跌强度,参考阀值,收盘价,数据来源：广发证券发展研究中心Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 13 页,v=,A 股量化监控周报附录1：大单资金流向我们根据5秒钟高频数据定义大单成交，进行完成资金流入流出指标，反应其涨跌的动力，具体算法见我们2011-06-27的报告大单资金流的反转效应在选股上的应用附录2：基金仓位测算方法首先基金仓位测算样本范围按Wind基金分类：普通股票型基金和偏股混合型基金。给定某一只基金，要估算T日的基金仓位，首先获取其最近一个季度报告的前十大重仓股名单及权重，按此数据计算截止T日共20个交易日的前十大重仓股组合收益率序列，此收益率的权重为前十大股票权重之和，基金股票组合中除前十大股票外的组合收益率以中证500指数估计，权重为季度报告中披露的基金仓位减掉前十大股票权重的和，以重仓股组合收益率和中证500指数收益率加权平均得到截止T日共20个交易日的基金股票组合收益率序列估计值，此估计值与基金公布的日净值涨跌幅回归，回归斜率为基金仓位记为 v，并对其进行如下的异常值处理，vlower,if v vupper其中，v lower、v upper 分别为基金合同规定的股票仓位上下限。得到基金仓位估计值后再经过基金规模加权平均得到相应类别的仓位平均值。表1给出了自2008年以来的基金仓位测算准确度情况，误差平均值为5.59%。表 1：基金仓位估计误差统计,报告日期2008-03-312008-06-302008-09-302008-12-312009-03-312009-06-302009-09-302009-12-312010-03-312010-06-302010-09-302010-12-312011-03-312011-06-30平均值,实际加权仓位74.97%70.13%66.41%66.33%75.06%82.73%79.83%85.05%81.53%72.46%81.35%84.22%81.49%79.77%,预测加权仓位70.65%65.64%63.66%62.22%72.48%70.99%71.76%78.87%72.69%68.12%78.31%82.15%72.59%73.00%,误差绝对值4.32%4.48%2.75%4.11%2.58%11.74%8.07%6.18%8.84%4.34%3.05%2.07%8.89%6.77%5.59%,数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心附录3：新高新低比例指标新高比例为当日收盘价为最近60个交易日最高价的个股总数占A股股票总个数的比例；新低比例为当日收盘价为最近60个交易日最低价的个股总数占A股股票总个数的比例，借此反应市场情绪。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 14 页,A 股量化监控周报附录4：个股均线结构指标首先计算个股均线多头排列比例，为当日收盘价均处于日均线、20日均线、60日均线之上的个股总数占A股股票总数的比例；再计算个股均线空头排列比例，为当日收盘价均处于5日均线、20日均线、60日均线之下的个股总数占A股股票总数的比例；最后，个股均线多头排列比例减掉个股均线空头排列比例的20日均值为个股均线结构指标。该指标用于反应市场涨跌的稳健性，伴随着大盘指数的上市，该指标也应该处于上升状态，若出现背离情况，则反应指数的上涨出现稳健性问题，应注意回调风险，大盘指数处于下跌情况时，同样应注意与该指标的背离情况放生。附录5：GFTD指标GFTD指标本质上为一类模式识别方法，当指数出现其定义的买入信号模式后发出买入信号，反之发出卖出信号，具体模式规则见我们于2010-07-15发出的报告基于修正TD指标的指数择时研究。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 15 页,地址,A 股量化监控周报广发金融工程研究小组罗军，首席分析师，华南理工大学理学硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。俞文冰，CFA，首席分析师，上海财经大学统计学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。叶涛，CFA，资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。安宁宁，资深分析师，暨南大学数量经济学硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。胡海涛，分析师，华南理工大学理学硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。夏潇阳，分析师，上海交通大学金融工程硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。蓝昭钦，分析师，中山大学理学硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。李明，分析师，伦敦城市大学卡斯商学院计量金融硕士，2010 年进入广发证券发展研究中心。史庆盛，分析师，华南理工大学金融工程硕士，2011 年进入广发证券发展研究中心。汪鑫，分析师，中国科学技术大学金融工程硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。张超，分析师，中山大学理学硕士，2012 年进入广发证券发展研究中心。金融工程组微博地址：http:/,A 股量化监控周报：GFTD 买入信号 反弹已经来临（2012-08-10）A 股量化监控周报：防御板块补跌 风险溢价底部（2012-07-27）A 股量化监控周报：TD 计数进行 反弹依然有望（2012-07-20）,安宁宁安宁宁安宁宁,2012-08-102012-07-272012-07-20,广州市广州市天河北路 183 号大都会广场 5 楼,深圳市深圳市福田区民田路 178号华融大厦 9 楼,北京市北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层,上海市上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 17 楼,邮政编码,510075,518026,100045,200120,客服邮箱服务热线,020-87555888-8612,免责声明广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。Table_Header3,识别风险，发现价值,2012-08-17 第 16 页,
