汽车与汽车零部件行业：行业平淡分化加剧1009.ppt

,-12%,-6%,-18%,-24%,-30%,-36%,相关研究,研究报告,2012-9-28,汽车与汽车零部件行业,行业研究(深度报告)评级 中性,维持,行业平淡，分化加剧,分析师：刘元瑞(8621)执业证书编号：S0490510120022联系人：谢利(8621)联系人：杨靖凤(8621),报告要点整体市场：盈利继续受到挤压8 月数据继续应征盈利恶化的猜想。8 月销量增速尚可，但是行业盈利出现了持续下滑，在当前需求不振的背景下，产业链整体盈利能力依然面临挑战。后续行业整体盈利能力仍然不容乐观。一方面，由于当下经销商行业整体的让利能力已经大大收缩，整车厂将需要承担更多的降价及优惠成本。另一方面，随着行业产能的集中释放，整车行业面临竞争加剧带来的费用增加及折旧增加带来的盈利下滑的压力。行业需求依旧底部徘徊，短期难言反转。销量情况表明行业处于底部区间。从宏观环境难有支撑汽车行业反转的宏观经济环境。乘用车：结构分化将加剧钓鱼岛事件加剧乘用车结构分化。在原有自主品牌和合资品牌出现分化的基础,行业内重点公司推荐公司名称 公司代码000625 长安汽车601633 长城汽车600104 上汽集团市场表现对比图（近 12 个月）,投资评级推荐推荐推荐,上，日系品牌与其他合资品牌也将呈现明显分化，且将持续一段时间。8 月乘用车销量虽略超预期，但从优惠及库存来看，乘用车终端需求整体仍然疲弱。对于金九银十的传统消费旺季不应期望过高。九月销售在日系车销售受影响、高基数、宏观疲软等因素下行业销量并不理想，目前情况看同比增速不超过5%。短期内宏观疲软、政策空间受限、高基数等因素并不能够扭转，因而 10月的销售增速预计也仅是平淡，并能够期望过高。,2011/76%,2011/10,2012/1,2012/4,2012/7,商用货车：环比企稳，难言反转,0%8 月销量依然低迷，需求环比虽有企稳但是难言明显回升。重卡同比负增长扩大，在经济不景气的情况下，商用货车确实难言反转。从需求来看，公路货运周转增速连续两个月回升但是幅度比较微弱、而与工程车相关的固定资产投资,汽车与汽车零部件资料来源：Wind,沪深300,尤其是地产投资仍然处于低位约 21%，因而需求虽有底部企稳的迹象，但是目前来看后续回升力度微弱难有大的起色。尤其是从运价来看，其钝化明显，表明运能过剩的情况难以改变，因此即使需求指标复苏，但是需求传导仍然不畅。,长江汽车与汽车零部件行业周报：汽车零部件遭美“双反”诉讼冲击2012-9-23长江汽车与汽车零部件行业周报：需紧密跟踪钓鱼岛事件影响2012-9-16长江汽车与汽车零部件行业周报：“四万亿”Mini？不可同日而语2012-9-10请阅读最后评级说明和重要声明,投资建议：结构性机会整个汽车行业旺季依然承压，投资仍然可选择谨慎，重点关注结构性的机会。乘用车而言，剔除季节性影响，整体需求并不会超越预期；考虑到日系车需求的转移，德系车企的投资价值值得关注。重卡行业，需求环比虽有企稳但是难言明显回升，仍可选择等待。个股可关注长安汽车（600625）、上汽集团（600104）、长城汽车（601633）。1/30,行业研究(深度报告)目录整体市场：盈利继续受到挤压.5销量情况：整体底部，需求低位仍将持续.5行业指标：营收稳定，盈利面临考验.6领先指标：指标钝化，难言反转.7其他重要指标：宏观环境依然疲弱.8乘用车：结构分化将加剧.9销量情况：增速平稳，日系车惨淡.9价格及优惠：降价依旧，优惠幅度扩大.14库存情况：经销商库存维持高位.15成本情况：原材料成本依然处于低位.16汽油价格：逐步回落.16商用货车：环比企稳，难言反转.16销量情况：整体进一步下滑.17价格及优惠：价格略有反弹.20需求指标：需求依然难有明显好转.21柴油价格：逐步下调.22商用客车：大型客车表现出色.23销量情况：销量稳定.23需求指标：客运周转维持相对稳定.26汽车零部件：出口“双反”隐忧.26上市公司产销.27投资建议：结构的机会.28图表目录图 1：汽车销量月度情况（单位：万辆）.6图 2：汽车行业主营业务收入增速.6图 3：汽车行业毛利率.6图 4：汽车行业销售利润率.7图 5：汽车行业月度净资产收益率.7图 6：固定资产投资增速-剔除价格（领先 4 个月）.7图 7：CPI（领先 5 个月）.7图 8：PPI-燃料动力（领先 5 个月）.8图 9：金融机构贷款余额增速（领先 2 个月）.8图 10：工业增加值.8,请阅读最后评级说明和重要声明,2/30,行业研究(深度报告)图 11：用电量增速.8图 12：采购经理人指数.9图 13：M2 增速.9图 14：乘用车月度销量.9图 15：轿车月度销量.10图 16：SUV 月度销量.10图 17：MPV 月度销量.11图 18：微客月度销量.11图 19：乘用车出口月度情况.12图 20：分国别车型增速.12图 21：分国别市场份额.12图 22：分排量车型增速.13图 23：分排量市场份额.13图 24：狭义乘用车 8 月份销量前 15 名排名变化情况.13图 25：狭义乘用车 1-8 月份销量前 15 名相对 1-7 月排名变化情况.13图 26：乘用车价格指数变化.14图 27：A0 级车优惠情况.14图 28：A 级车优惠情况.14图 29：B 级车优惠情况.14图 30：C 级车优惠情况.14图 31：MPV 优惠情况.15图 32：SUV 车优惠情况.15图 33：狭义乘用车库存当月变化.15图 34：狭义乘用车库存累计变化.15图 35：长江证券乘用车原材料指数.16图 36：零售价格:36 个城市:月平均:汽油:93 号清洁（单位：元/吨）.16图 37：商用载货车销量月度情况.17图 38：重型货车月度情况.17图 39：中型货车销量月度情况.18图 40：轻型货车销量月度情况.18图 41：微型货车销量月度情况.19图 42：货车出口月度情况.19图 43：8 月份重卡销量前 10 名.20图 44：8 月份轻卡销量前 10 名.20图 45：轻型货车价格及价格降幅.20图 46：中型货车价格及价格降幅.20图 47：重型货车价格及价格降幅.21图 48：7 月份货车环比降幅.21图 49：义乌货物运输价格指数.21图 50：房地产业固定资产投资完成额情况.21图 51：交通运输、仓储和邮政业固定资产投资完成额情况.21图 52：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额情况.21图 53：固定资产投资本年新开工项目计划投资额.22,请阅读最后评级说明和重要声明,3/30,行业研究(深度报告)图 54：公路货运周转量增速.22图 55：36 个城市 0 号柴油月平均零售价格（元/吨）.22图 56：客车月度情况（单位：万辆）.23图 57：大型客车月度情况（单位：万辆）.23图 58：中型客车月度情况（单位：万辆）.24图 59：轻型客车月度情况（单位：万元）.24图 60：大中客销量前十名情况.24图 61：轻客销量前十名情况.24图 62：校车销量情况.25图 63：客车出口月度情况.25图 64：公路客运周转量增速.26图 65：汽车零部件出口金额（万美元）.26图 66：汽车零部件进口金额（万美元）.26表 1：汽车总体销量一览表.5表 2：上市公司产销表.27,请阅读最后评级说明和重要声明,4/30,行业研究(深度报告)整体市场：盈利继续受到挤压8 月数据继续应征盈利恶化的猜想。8 月销量增速尚可，但是行业盈利出现了持续下滑，这也应征了我们关于汽车行业低增速情况下盈利恶化的猜想。在当前需求不振的背景下，“以价换量”是保证开工率，消化过剩产能的重要手段，产业链整体盈利能力依然面临挑战。后续行业整体盈利能力仍然不容乐观。一方面，由于当下经销商行业整体的让利能力已经大大收缩，整车厂将需要承担更多的降价及优惠成本。今年前期的各种优惠、营销活动中，中间经销商承担了重要的部分，而今由于经销商行业已经处于行业亏损状态，难有能力继续承担让利，持续的优惠必将需要整车厂承担更多的责任。另一方面，随着行业产能的集中释放，产销矛盾将进一步激化，整车行业面临竞争加剧带来的费用增加及折旧增加带来的盈利下滑的压力。行业需求依旧底部徘徊，短期难言反转。销量情况看，8 月汽车销售同比增长 8.3%，较 7 月同比数据基本持平，依然表明行业处于底部区间。从宏观环境来看，经济环境有进一步恶化的趋势，工业增加值、发电量、货币发行、PMI 指数都继续下行，难有支撑汽车行业反转的宏观经济环境。从我们持续跟踪的领先指标来看，发现固定资产投资增速（领先 4 个月）我们行业销量中观因子研究中，发现贷款余额增速（领先 2 个月）仍然未有反转迹象，固定资产投资增速（领先 4 个月）出现反复，CPI（领先 5 个月）和PPI-燃料动力（领先 5 个月）出现钝化，究其原因只要在于本轮经济周期不同于以往，经济增速中枢下滑的背景下，行业低迷的时间可能会长于以往。销量情况：整体底部，需求低位仍将持续整体来看，在宏观环境没有明显改善，汽车消费持续受压的情况下，预计行业难有大的起色，维持目前弱平衡状态概率较大。行业结构方面，乘用车方面仍将呈现消费结构变化的态势，符合这种趋势的 SUV 风潮仍将持续；商用货车环比企稳，随着基数的降低，同比增速有望收窄；商用客车或仍将保持稳定。数据方面，8 月份汽车整体销量 149.5 万辆，同比增长 8.3%；累计销量 1237.91 万辆，同比增长 3.8%。其中乘用车当月销量 121.9 万辆，同比增长 11.3%，累计销量 995.5万辆，同比增长 7.7%；商用货车当月销量 19.1 万辆，同比下降 5.3%，上半年累计销量 219.9 万辆，同比下降 10.7%；商用客车当月销量 4.5 万辆，同比增长 8.2%，上半年累计销量 32.5 万辆，同比下降 2.5%。表 1：汽车总体销量一览表,当月销量,累计销量,当月同比,累计同比,汽车乘用车商用货车,轿车MPVSUV微客,1,495,2271,218,884864,30440,265164,318149,997191,020,12,479,1299,954,8896,881,374326,0551,266,2231,481,2372,198,936,8.3%11.3%11.0%7.1%25.2%1.4%-5.3%,3.8%7.7%6.5%4.1%27.6%0.1%-10.7%,请阅读最后评级说明和重要声明,5/30,行业研究(深度报告),商用客车,重卡中卡轻卡微卡大型客车中型客车轻型客车,38,27120,144136,87435,74445,3108,2648,51128,535,448,602177,8211,217,444355,069325,30448,68956,723219,892,-33.2%0.7%1.6%11.8%8.2%26.8%-0.6%6.6%,-31.2%-7.0%-5.5%7.5%-2.5%12.2%6.2%3.1%,数据来源：CAAM,长江证券研究部图 1：汽车销量月度情况（单位：万辆）,2009,2010,2011,2012,2001801601401201008060,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,13.8%,4.6%,5.4%,-0.2%,-3.9%,1.7%,2.5%,4.4%,5.7%,-0.9%,-2.4%,1.4%,2012年同比2012年累计,-26.6%-26.6%,23.7%-6.5%,0.6%-3.9%,4.7%-1.9%,16.2%1.3%,9.9%2.6%,8.2%3.3%,8.3%3.8%,资料来源：CAAM,长江证券研究部行业指标：营收稳定，盈利面临考验稳定的销量增速使得行业维持了较为稳定的营收收入，但是在盈利能力方面，行业下半年将承受压力。随着下半年行业产能集中释放，行业将承受更大的折旧压力，这将造成行业毛利率下降。在需求仍然处于低位的情况下，随着产销矛盾进一步扩大，厂商上半年的营销、优惠活动力度可能继续扩大，这将造成费用率上升，行业净利率下滑。预计下半年行业盈利将继续承受压力。主要数据方面，7 月份行业主营业务收入增速 8.68%，增速较 6 月份略有扩大；毛利率18.89%，相对之前月份出现一定下滑；销售利润率为 9.81%，较 6 月有所下滑；月度净资产收益率为 2.39%，较 6 月份下滑。,图 2：汽车行业主营业务收入增速请阅读最后评级说明和重要声明,图 3：汽车行业毛利率,6/30,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,/,0,0,/,0,0,2,2,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,/,1,1,/,0,0,2,2,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,1,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,1,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,0,/,0,/,0,1,0,2,/,0,/,0,/,0,1,1,2,/,0,/,0,/,0,1,1,2,/,0,/,0,行业研究(深度报告),4,000万3,5003,0002,5002,0001,5001,000500-,120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%,290,590,890,1 2 519 1 100主营业务收入,800,1100,210,5 8 111 1 110主营业务收入,220,520,0%,200,500,800,100,210,510,810,110,220,520,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 4：汽车行业销售利润率18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 5：汽车行业月度净资产收益率7%6%5%4%3%2%1%0%,2902,5902,8902,1/90,2012,5012,8012,1/00,2112,5112,8112,1/10,2212,5212,资料来源：CAAM,长江证券研究部,资料来源：CAAM,长江证券研究部领先指标：指标钝化，难言反转从我们持续跟踪的领先指标来看，发现固定资产投资增速（领先 4 个月）我们行业销量中观因子研究中，发现贷款余额增速（领先 2 个月）仍然未有反转迹象，固定资产投资增速（领先 4 个月）出现反复，CPI（领先 5 个月）和 PPI-燃料动力（领先 5 个月）出现钝化，究其原因只要在于本轮经济周期不同于以往，经济增速中枢下滑的背景下，行业低迷的时间可能会长于以往。8 月份固定资产投资增速-剔除价格同比增速为 23.7%，相比 7 月略有下滑，整体而言仍然处于低位；8 月金融机构贷款余额同比增速为 16.4%，依然处于下滑趋势中；8 月 CPI为 2.0，相比 7 月略有回升；8 月 PPI-燃料动力为-2.62，相比 7 月下降幅度较为明显。,图 6：固定资产投资增速-剔除价格（领先 4 个月）请阅读最后评级说明和重要声明,图 7：CPI（领先 5 个月）,7/30,/,0,/,0,/,0,/,0,/,0,/,0,/,1,/,1,/,1,/,1,/,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,1,/,0,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,1,/,0,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,0,/,1,0,0,/,3,0,0,/,5,0,0,/,7,0,0,/,9,0,0,/,1,0,1,/,1,0,1,/,3,0,1,/,5,0,1,/,7,0,1,/,9,0,1,/,1,0,2,/,1,0,2,/,3,0,2,/,5,0,2,/,7,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,1,/,0,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,行业研究(深度报告),605040302010,7654321,0,10902,30902,50902,70902,90902,11902,10002,30002,50002,70002,90002,11002,10102,30102,50102,70102,90102,11102,10202,30202,50202,70202,0-1-2-3,190,390,590,790,990,190,100,300,500,700,900,100,110,310,510,710,910,110,120,320,520,720,资料来源：国家统计局,长江证券研究部图 8：PPI-燃料动力（领先 5 个月）302520151050,资料来源：国家统计局,长江证券研究部图 9：金融机构贷款余额增速（领先 2 个月）403530252015105,-5-10-15-20,1090,3090,5090,7090,9090,1190,1000,3000,5000,7000,9000,1100,1010,3010,5010,7010,9010,1110,1020,3020,5020,7020,0,190,390,590,790,990,190,100,300,500,700,900,100,110,310,510,710,910,110,120,320,520,720,资料来源：国家统计局,长江证券研究部图 10：工业增加值25201510,资料来源：中国人民银行,长江证券研究部其他重要指标：宏观环境依然疲弱主要经济指标依然疲弱，汽车行业宏观环境依然不容乐观。8 月份工业增加值增速为9.2%，相对 7 月份下滑 0.3 个百分点；8 月发电量增速为 0.49%，增速依然没有好转；8 月 PMI 为 49.2，指数出现持续下滑；8 月 M2 同比增速为 13.5%，指数出现持续明显下滑。图 11：用电量增速302010,50,0-10,210,210,210,210,210,211,210,210,210,210,210,211,210,210,210,210,190,390,590,790,990,190,100,300,500,700,900,100,110,310,510,710,910,110,120,320,520,720,-20-30,资料来源：国家统计局,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：国家统计局,长江证券研究部,8/30,0,/,0,0,/,0,0,/,0,0,/,0,0,/,0,1,/,0,0,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,1,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,1,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,1,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,0,/,0,2,1,/,0,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,1,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,0,/,1,2,行业研究(深度报告),图 12：采购经理人指数605856545250,图 13：M2 增速3530252015,4846444240,1902,3902,5902,7902,9902,1902,1002,3002,5002,7002,9002,1002,1102,3102,5102,7102,9102,1102,1202,3202,5202,7202,1050,190,390,590,790,990,190,100,300,500,700,900,100,110,310,510,710,910,110,120,320,520,720,资料来源：国家统计局,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：国家统计局,长江证券研究部乘用车：结构分化将加剧钓鱼岛事件加剧乘用车结构分化。今年以来乘用车市场分化主要体现在自主品牌和合资品牌的分化上，由于合资品牌的价格下探，压缩了自主品牌的生存空间，从而导致自主品牌份额下滑至 35.4%。随着钓鱼岛事件的发酵，乘用车行业内部的分化将加剧，日系品牌与其他合资品牌的分化呈现的非常明显。被抑制的日系车需求，将被转移至德系、美系、甚至是韩系品牌。而从延续时间来看，这种趋势并非是短期的一次性冲击，主要原因是：一方面钓鱼岛争端短期内难以解决，另一方面本次冲击除了对日系车销量影响之外，其对于日系品牌的损害影响更甚，需要较长的修复时间。8 月乘用车销量虽略超预期，但从优惠及库存来看，乘用车终端需求整体仍然疲弱。在第八批节能补贴的拉动作用下，8 月乘用车销量同比增长 11.3%，略微超出市场预期。但是这样的增长并非完全健康：一方面，竞争加剧导致优惠力度继续加大，8 月份全系车的优惠幅度都有所增加，我们预期，随着金九银十销售旺季的到来，这一趋势可能得到延续。另一方面，从库存来看经销商 8 月库存虽然略有减少，但是无论从我们自己的测算还是从威尔森市场监测体系的数据来看库存深度都至少达到了 2 的水平，经销商库存依然处于高位。对于金九银十的传统消费旺季不应期望过高。九月销售在日系车销售受影响、高基数、宏观疲软等因素下行业销量并不理想，目前情况看同比增速不超过 5%。短期内宏观疲软、政策空间受限、高基数等因素并不能够扭转，因而 10 月的销售增速预计也仅是平淡，并能够期望过高。销量情况：增速平稳，日系车惨淡8 月份乘用车共销售 121.9 万辆，同比增长 11.3%，累计销售 995.5 万辆，同比增长 7.7%，其中轿车销售 86.4 万辆，同比增长 11.0%，累计销售 688.1 万辆，同比增长 6.5%；MPV 销售 4.0 万辆，同比增长 7.1%，累计销售 32.6 万辆，同比增长 4.1%；SUV 销售16.4 万辆，同比增长 25.2%，累计销售 126.6 万辆，同比增长 27.6%；微客销售 15.0万辆，同比增长 1.4%，累计销售 148.1 万辆，同比下增长 0.1%。图 14：乘用车月度销量9/30,行业研究(深度报告)180160140120100806040200,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2009,2010,2011,2012,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,16.2%,2.6%,6.5%,2.8%,0.0%,6.4%,6.9%,7.5%,8.9%,1.5%,0.3%,4.6%,2012年同比2012年累计,-24.1%-24.1%,25.4%-4.9%,3.9%-1.8%,11.7%1.3%,22.9%5.0%,15.8%6.7%,10.7%7.2%,11.3%7.7%,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 15：轿车月度销量120100806040200,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10 M11 M12,2009,2010,2011,2012,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,15.1%,1.7%,7.8%,4.2%,3.7%,13.5%,10.5%,9.5%,9.3%,2.8%,-0.7%,3.0%,2012年同比2012年累计,-25.5%-25.5%,30.7%-4.6%,2.1%-2.2%,12.5%1.2%,19.6%4.5%,10.8%5.5%,8.6%5.9%,11.0%6.5%,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 16：SUV 月度销量,请阅读最后评级说明和重要声明,10/30,行业研究(深度报告)20181614121086420,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10 M11,M12,2009,2010,2011,2012,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,57.4%,49.6%,35.6%,19.4%,-3.4%,5.8%,13.6%,11.9%,16.6%,22.2%,20.7%,37.4%,2012年同比2012年累计,-14.9%-14.9%,32.1%4.6%,25.0%11.9%,26.1%15.3%,63.2%23.0%,52.5%27.7%,29.7%28.0%,25.2%27.6%,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 17：MPV 月度销量6543210,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2009,2010,2011,2012,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,20.5%,16.5%,17.7%,3.9%,7.9%,16.7%,20.5%,11.3%,18.9%,12.9%,11.0%,-8.8%,2012年同比2012年累计,-22.7%-22.7%,43.1%2.5%,0.4%1.8%,7.3%3.1%,10.9%4.6%,3.7%4.4%,-0.9%3.7%,7.1%4.1%,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 18：微客月度销量,请阅读最后评级说明和重要声明,11/30,行业研究(深度报告)302520151050,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10 M11,M12,2009,2010,2011,2012,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,4.2%,-11.3%,-10.0%,-10.5%,-14.1%,-21.2%,-16.2%,-5.9%,0.2%,-17.7%,-9.5%,-4.8%,2012年同比2012年累计,-23.8%-23.8%,2.5%-12.5%,-1.1%-8.5%,-0.3%-6.8%,16.1%-3.3%,16.7%-0.8%,7.4%0.0%,1.4%0.1%,资料来源：CAAM,长江证券研究部乘用车出口方面，8 月份乘用车共出口 62,818 辆，同比增速 27.7%，其中轿车 43,697辆，同比增长 4.5%，SUV 出口 13,592 辆，同比增长 22.7%，交叉乘用车出口 5,144辆，同比增长 17.1%。图 19：乘用车出口月度情况76543210,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2009,2010,2011,2012,M1,M2,M3,M4,M5,M6,M7,M8,M9,M10,M11,M12,2011年同比,81.2%,31.7%,83.9%,101.2%,79.2%,66.9%,83.6%,65.9%,68.3%,99.0%,38.9%,30.5%,2012年同比2012年累计,13.3%13.3%,22.7%17.2%,9.6%14.2%,8.5%12.4%,51.8%21.1%,1.2%16.4%,15.9%16.3%,27.7%18.2%,资料来源：CAAM,长江证券研究部分国别情况来看，德系车延续之前良好势头，增长较为迅速，同比增长 26%；日系车表现惨淡，仅同比增长 0.4%，随着钓鱼岛问题的继续深化，日系车销量可能急剧萎缩；自主车系同比表现不佳，同比增速下滑到 6.4%，市场份额持续下滑，销量占比为 35.4%。分排量来看，小排量车增长速度稍慢，其中 1L 以下排量车出现负增长，同比下降 22.5%，1.6L 以上排量车增长势头不错，各排量段同比增长速度都超过 10%。4L 以上车由于基数较小，波动幅度较大，不具可比性。,图 20：分国别车型增速请阅读最后评级说明和重要声明,图 21：分国别市场份额,12/30,/,0,/,0,/,0,/,0,/1,9/,0 0,2,/,1,/,1,/,1,/,1,/,1,1/,0 1,2,/,1 1,/,1,/,1,1,/,1,2,/,1,/,1,/,1,/,1,0,.,.,-,0,.,.,-,6,.,.,-,0,.,.,-,5,.,.,-,0,.,0,.,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,0,2,/,0,2,1,0,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,1,1,2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,/1/,1 1 1,2 2 0 2,/,1,2,/,1,2,/,1,2,行业研究(深度报告),30%25%20%15%10%5%,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,0%,德,美,韩,自主,法,日,1902,3902,5902,7902,9 10 92 0日,1002德,3002,5002法,7002,9002韩,1 1/11 00 2美,3 51 10 02 2自主,7102,9102,110,1202,3202,5202,7202,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 22：分排量车型增速20%10%,资料来源：CAAM,长江证券研究部图 23：分排量市场份额100%90%80%70%,0%-10%-20%,L1,L61L1,L02L1,L52L2,L03L2,L04L3,L4,60%50%40%30%20%10%,0%,-30%-40%,90,390,590,790,990,1/90,100,300,500,700,900,1/00,110,310,510,7 9 1 11/20 0 1 02,320,520,720,1.6L以下,1.6L-2.0L,2.0L-2.5L,2.5L以上,资料来源：CAAM,长江证券研究部,资料来源：CAAM,长江证券研究部狭义乘用车销量前 15 名公司来看，8 月份北京现代、长城汽车、长安福特马自达、东风神龙、比亚迪、广汽本田排名上升，东风日产、奇瑞、吉利、东风本田、广汽丰田排名下滑。2012 年以来累计销量来看，相对 1-7 月，长安福特马自达排名上升，吉利汽车排名下滑。,图 24：狭义乘用车 8 月份销量前 15 名排名变化情况,图 25：狭义乘用车 1-8 月份销量前 15 名相对 1-7 月排名变化情况,一汽-大众上海通用上海大众东风日产北京现代一汽丰田奇瑞长城汽车吉利东风悦达长安福特马自达东风神龙东风本田广汽丰田比亚迪,一汽-大众上海通用上海大众北京现代东风日产一汽丰田长城汽车长安福特马自达奇瑞东风悦达东风神龙吉利比亚迪广汽本田东风本田,上海通用一汽-大众上海大众东风日产北京现代一汽丰田奇瑞吉利东风悦达长安福特马自达长城汽车东风神龙比亚迪广汽本田东风本田,上海通用一汽-大众上海大众东风日产北京现代一汽丰田奇瑞长安福特马自达东风悦达吉利长城汽车东风神龙比亚迪广汽本田东风本田,0,50000,100000,150000,0,50000,100000,150000,0,400000,800000,0,400000,800000,资料来源：CAAM,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：CAAM,长江证券研究部,13/30,-,0,2,-,0,2,-,0 0,2 2,8,1,9-,0 0,2,2,1,9 1,0 2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,1,-,1,2,1,-,1,2,-,1 1,2 2,-,1 1,2 2,9,1,1-,0 1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,-,0,2,-,0 0,2 2,6 8,1,9 9-,0 0 0,2,2,1,9 1,0 2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,1,-,1,2,1,-,1,2,-,1 1,2 2,-,1 1 1,2 2 2,1,1,1 1,0 2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,行业研究(深度报告)价格及优惠：降价依旧，优惠幅度扩大8 月份乘用车价格指数显示较上月降低 0.3，其中微型车不减反增，增长 0.4。小型车降幅最大，为 0.6，高级车、豪华车较上月分别增加 0.3、0.5，其他系列降幅收窄或持平。8 月底乘用车整体优惠 10,274 元，优惠幅度进一步扩大，其中 A00 级优惠 3,914 元，A0 级优惠 7,013 元，A 级优惠 8,722 元，B 级优惠元 18,870，C 级优惠 29,874 元，MPV 优惠 9,310 元，SUV 优惠 7,933 元。图 26：乘用车价格指数变化727068666462605856资料来源：网上车市,长江证券研究部,图 27：A0 级车优惠情况800070006000500040003000,图 28：A 级车优惠情况100009000800070006000500040003000,2000,190,290,4 69 90 0,-00 92 0,2-00 02,400,600,800,000,200,1 31 10 0,5 71 10 0,-11 12 0,120,320,520,720,2000,190,2 49 90 0,-00 0 92 2 0,2-00 02,400,600,800,000,200,1 31 10 0,5 7 91 1 10 0 0,1-21 02,320,520,720,资料来源：安路勤,长江证券研究部图 29：B 级车优惠情况请阅读最后评级说明和重要声明,A0级优惠幅度,资料来源：安路勤 长江证券研究部图 30：C 级车优惠情况,A级优惠幅度,14/30,-,0,2,-,0 0,2 2,-,0 0-,2,-,-1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,1,-,1,2,1,-,1,2,-,1 1,2 2,-,1 1 1,2 2 2,-,-1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,-,0,2,-,0 0,2 2,-,0 0-,2,-,-1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,1,-,1,2,1,-,1,2,-,1 1,2 2,-,1 1 1,2 2 2,-,-1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,0,0,0,0,-,0,2,-,0 0,2 2,6 8,1,9 9-,0 0 0,2,2,1,9 1,0 2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,1,-,1,2,1,-,1,2,-,1 1,2 2,-,1 1 1,2 2 2,1,1,1 1,0 2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,-,0,2,-,0,2,-,0 0,2 2,8,1,9-,0 0,2,2,1,9 1,0 2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,1,-,1,2,1,-,1,2,-,1 1,2 2,-,1 1,2 2,9,1,1-,0 1,2,-,1,2,-,1,2,-,1,2,-