基础化工行业中报分析：行业净利润下滑超40%但下滑幅度有所收窄0907.ppt
2007-03-31,2007-06-30,2007-09-30,2007-12-31,2008-03-31,2008-06-30,2008-09-30,2008-12-31,2009-03-31,2009-06-30,2009-09-30,2009-12-31,2010-03-31,2010-06-30,2010-09-30,2010-12-31,2011-03-31,2011-06-30,2011-09-30,2011-12-31,2012-03-31,2012-06-30,2007-03-31,2007-06-30,2007-09-30,2007-12-31,2008-03-31,2008-06-30,2008-09-30,2008-12-31,2009-03-31,2009-06-30,2009-09-30,2009-12-31,2010-03-31,2010-06-30,2010-09-30,2010-12-31,2011-03-31,2011-06-30,2011-09-30,2011-12-31,2012-03-31,2012-06-30,东,有,限,公,司,研,究,报,告,公司研,究,DONGXING SECURITIES,行业净利润下滑超40%，但下滑幅度有所收窄基础化工行业 2012 年中报分析,2012 年 9 月 6 日中性/维持基础化工 事件点评,兴证券股份,杨若木事件：,化工行业分析师,010-66554032,执业证书编号：S1480510120014,今年上半年按照申万化工行业分类中销售收入增长 7.86%，净利润增长-47.16%。观点：1今年上半年石化行业净利润增幅比较小，基础化工行业净利润增速高达 85%。今年上半年按照申万化工行业分类中化工行业营业收入为 17616.57 亿元，同比增长 7.91%；营业利润为460.03 亿元，同比增长-46.05%；利润总额 485.81 亿元，同比增长-44.42%；净利润 361.18 亿元，同比增长-47.16%。基础化工中 32 个 3 级板块中，由于经济在转弱，一些子行业由于需求放缓，业绩出现下滑，但是我们一直看好的非轮胎橡胶、农药、磷化工、炭黑、复合肥、轮胎、精细化工、民爆净利润增速还是表现很优异的。橡胶、民爆受益于原材料价格回落，农药、复合肥、精细化工受益于需求稳定增长，炭黑受益于国外需求增加、磷化工受益于国内磷矿石行业的整合。业绩下滑较大的子行业基本上是集中在于纺织服装相关的化纤和与房地产相关的氯碱、纯碱及氟化工一些领域。,图 1：化工行业营业收入及净利润分析,图 2：化工行业销售毛利率和净利率分析,20030,150100500-50-100,2520151050,营业收入(同比增长率)%,净利润(同比增长率)%,销售毛利率(整体法)%,销售净利率(整体法)%,资 料来源：wind,东兴 证券整 理敬请参阅报告结尾处的免责声明,资 料来源：wind,东兴 证券整 理,东方财智 兴盛之源,P2,东兴证券事件点评行 业净利 润下滑 超 40%，但 下滑幅 度有所 收窄,DONGXING SECURITIES,表 1：1-6 月份化工各子行业成长能力同比分析归属母,子行业,营业总收入(亿元),同比增长率(%),营业利润(亿元),同比增长率(%),利润总额(亿元),同比增长率(%),公司股东的净利润(亿,同比增长率(%),元),SW 其他橡胶制品SW 农药SW 炭黑SW 磷化工及磷酸盐SW 日用化学产品SW 复合肥SW 轮胎SW 民爆用品SW 其他化学制品SW 涂料油漆油墨制造SW 其他塑料制品SW 石油贸易SW 玻纤SW 合成革SW 钾肥SW 氮肥SW 改性塑料SW 聚氨酯SW 磷肥SW 纺织化学用品SW 粘胶SW 石油加工SW 化工SW 氟化工及制冷剂SW 无机盐SW 涤纶SW 纯碱SW 其他化工新材料SW 氨纶SW 其他纤维SW 氯碱SW 维纶SW 玻纤SW 合成革,16.78199.4831.2558.8770.19138.51233.2458.07107.7417.60103.1259.7845.3819.1044.36414.0370.06213.3233.8982.2361.9514286.2317614.7165.0317.75541.42120.10131.0220.42114.51189.7949.4945.3819.10,2.8529.0013.5039.6217.1623.380.3926.4813.321.805.15-4.622.910.8310.9621.944.257.1870.237.82-32.958.597.91-20.05-1.181.08-10.14-16.15-3.0614.27-5.42-15.902.910.83,1.6712.571.222.445.018.366.097.268.950.916.390.921.911.5816.2614.075.0820.850.586.95-6.72329.13460.038.960.237.161.280.19-0.59-0.86-4.62-3.211.911.58,73.8977.674.5930.8934.6412.6596.756.50-5.65-23.40-10.18-33.48-57.52-19.72-21.34-7.48-28.33-27.35-41.85-17.57-15.22-45.22-46.05-63.50-85.13-86.41-88.98-98.13-119.34-122.14-146.70-297.92-57.52-19.72,1.7613.391.542.395.168.656.357.629.741.277.071.682.701.7318.5815.065.6121.780.717.16-6.49339.55485.819.200.289.691.320.60-0.44-0.77-3.90-3.132.701.73,60.1748.4521.8223.2527.099.0174.0610.45-0.72-4.07-6.0121.83-45.71-17.78-19.16-3.47-26.14-26.04-29.71-29.38-23.05-43.98-44.42-62.52-82.77-82.52-88.81-94.43-114.13-119.47-136.61-284.60-45.71-17.78,1.4310.351.331.893.417.223.965.488.561.175.391.062.101.3814.338.544.9015.260.625.30-5.71233.39336.037.140.195.711.02-0.52-0.33-0.88-4.58-3.112.101.38,56.2848.1733.1229.6124.0020.0212.166.253.50-1.45-4.54-7.27-11.48-15.42-18.77-19.26-24.51-29.85-32.91-34.87-41.59-46.10-46.94-61.98-82.26-84.76-88.84-105.98-113.48-127.21-151.21-417.08-11.48-15.42,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,证,券,兴,东,DONGXING SECURITIES,东兴证券事件点评行 业净利 润下滑 超 40%，但 下滑幅 度有所 收窄,P3,资 料来源：Wind 资 讯2.二季度以来环比，大多数子行业业绩都有所好转今年第二季度按照申万化工行业分类中化工行业营业收入为 8904.47 亿元，环比增长 2.75%；营业利润为204.64 亿元，环比增长-18.65%；利润总额 224.36 亿元，环比增长-12.89%；净利润 160.69 亿元，环比增长-18.52%。分子行业来看，化工行业一季度是全年的淡季，而二、三季度是 全年的旺季。因此，行业基本上净利润同比正增长的子行业较多，只有化纤和纯碱依然保持负增长。表 2：4-6 月份化工各子行业成长能力环比分析,营业总收入(亿元),环比增长率(%),营业利润(亿元),环比增长率(%),利润总额(亿元),环比增长率(%),归属母公司股东的净利润(亿元),环比增长率(%),SW 石油贸易SW 无机盐SW 日用化学产品SW 氮肥SW 民爆用品SW 玻纤SW 氨纶SW 其他橡胶制品SW 农药SW 合成革SW 涂料油漆油墨制造SW 其他化工新材料SW 钾肥SW 改性塑料SW 纺织化学用品SW 其他塑料制品SW 轮胎SW 磷化工及磷酸盐SW 磷肥SW 炭黑SW 聚氨酯SW 氟化工及制冷剂SW 复合肥SW 粘胶SW 氯碱SW 化工SW 维纶,14.579.7337.99224.4936.1427.8710.969.36110.6810.339.6163.5425.8638.2741.6756.42119.0232.3016.3016.27112.0331.3273.8731.70107.648904.4726.32,-15.8321.2918.0018.4464.8159.1615.8826.2924.6217.9220.203.4639.8420.392.7520.834.2121.56-7.398.5810.60-7.1114.304.8231.022.7513.53,0.330.413.969.985.341.30-0.031.067.950.970.550.119.113.024.063.543.261.220.330.8210.914.274.03-3.53-2.47204.64-1.80,156.47320.71275.50143.54177.95112.9294.5272.2972.1156.6455.41163.9827.2246.8040.3124.0514.92-0.6035.24102.839.75-9.00-7.01-10.38-15.07-18.65-27.85,1.040.444.0610.305.511.910.091.118.431.080.770.3411.283.334.263.983.431.230.420.8711.584.484.08-3.45-1.97224.36-1.75,723.06-370.69269.94116.71160.97140.00723.06-370.69269.94116.71160.97140.00-116.3172.9969.8665.8756.716001.8254.4645.9546.5528.7717.776.2645.7129.3813.62,0.630.292.796.553.941.480.090.926.550.870.72-0.228.622.933.153.192.281.070.350.748.013.573.59-2.91-2.40155.27-1.69,846.49387.31348.44228.30154.83138.33121.0578.1872.3571.0658.4557.0150.6649.0046.0945.5835.2331.3727.5726.6710.55-0.28-1.47-4.09-9.67-12.52-18.74,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,兴,东,证,券,1,2,3,4,5,6,7,8,9,P4,东兴证券事件点评行 业净利 润下滑 超 40%，但 下滑幅 度有所 收窄,DONGXING SECURITIES,SW 其他化学制品SW 石油加工SW 纯碱SW 其他纤维SW 涤纶,55.477169.4756.9155.14273.20,6.130.747.93-7.131.86,4.07139.79-1.05-0.58-6.27,-16.76-26.17-30.98-105.85-146.66,4.53150.77-1.19-0.57-6.00,-5.31-10.6313.361.85-12.89,3.80102.42-1.07-0.59-4.40,-20.20-21.80-77.55-101.62-143.48,资 料来源：Wind 资 讯3.今年业绩表现良好的公司涨幅最好，集中在资产重组、新材料、输送带等领域。今年以来涨幅最好的主要是集中业绩表现较好的领域，首先是一些资产重组的公司，主要是红太阳、建峰化工、泸天化。受益于业绩转好方面，主要是是一些受益于原材料价格下跌的非轮胎橡胶行业、TDI、等一下领域表 3：归属母公司股东的净利润涨幅排名前 10 的公司,编号10,证券代码000525.SZ000912.SZ600182.SH000950.SZ600230.SH002450.SZ300031.SZ002221.SZ002068.SZ002382.SZ,证券简称红太阳泸天化S 佳通建峰化工沧州大化康得新宝通带业东华能源黑猫股份蓝帆股份,营业总收入(同比增长率)33.884.54-7.0015.0916.6548.5422.0362.4921.9060.47,归属母公司股东的净利润(同比增长率)7340.21397.01344.17266.99224.39204.28163.46145.17131.85125.85,归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(同比增长率)14844.36395.05354.47265.24222.30206.62173.33132.27100.24132.23,资 料来源：Wind 资 讯表 4：今年上半年化工行业涨幅排名前十的公司,证券代码600389.SH002018.SZ002476.SZ600486.SH300072.SZ600230.SH002450.SZ600596.SH敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,证券简称江山股份华星化工宝莫股份扬农化工三聚环保沧州大化康得新新安股份,区间涨跌幅起始交易日期 2012-1-1截止交易日%160.6772.4465.4061.3153.9750.9246.4344.27东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,DONGXING SECURITIES,东兴证券事件点评行 业净利 润下滑 超 40%，但 下滑幅 度有所 收窄,P5,300135.SZ300054.SZ,宝利沥青鼎龙股份,42.7940.60,资 料来源：Wind 资 讯4需求稳健和成长性良好的领域是下半年投资重点在经济走弱的情况下，化工行业随之走弱，今年上半年的输送带、农药、磷化工、炭黑、复合肥、轮胎、精细化工、民爆净利润增速还是表现很优异的一些子行业净利润同比增长较好，符合我们的预期。我们预计下半年持续看好输送带、农药、轮胎、精细化工、民爆等一下领域的投资机会。重点推荐雅本化学、黔轮胎 A、风神股份、双箭股份、长青股份、三聚环保、久联发展、宝利沥青等。分析师简介杨若木2005年获得工学硕士，2007年加盟东兴证券研究所，现任基础化工行业组长，资深行业研究员，有四年化工行业研究经验。分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,东,兴,证,券,P6,东兴证券事件点评行 业净利 润下滑 超 40%，但 下滑幅 度有所 收窄,DONGXING SECURITIES,本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。行业评级体系公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上；,推荐：中性：回避：,相对强于市场基准指数收益率 515之间；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：,看好：中性：看淡：回避：,相对强于市场基准指数收益率 5以上；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：,看好：中性：看淡：,相对强于市场基准指数收益率 5以上；相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间；相对弱于市场基准指数收益率 5以上。,敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明,东 方财智 兴 盛之源,
