电子元器件行业月度跟踪报告：新品发布月硬件创新方兴未艾0928.ppt

,-5.00%,-10.00%,-15.00%,-20.00%,-25.00%,%,：,行业研究.研究报告电子元器件行业,2012 年 9 月 25 日,湘财证券研究所月度跟踪报告,新品发布月，硬件创新方兴未艾电子元器件行业月度跟踪报告,相关研究：行业评级：增持近十二个月行业表现5.00%0.00%,投资要点：上月国内外电子指数均跑输大盘9 月份国内外主要市场电子行业指数均跑输大盘。美国费城半导体指数受需求不振因素大幅跑输指数，而台湾电子行业中晶圆代工、IC 设计、封测、面板、触摸屏和 LED 子行业虽景气度上升，但受整机厂表现不佳拖累，电子指数跑输整体汇丰 MSCI 台湾指数。A 股电子指数则在苹果新品 iPhone5 发布的月份出现估值振荡，部分前期强势股补跌造成电子指数几乎与大盘同步下跌。半导体营收增速不振，B/B 值创年内新低2012 年 7 月全球半导体收入为 243.97 亿美元，同比下滑 2.38%，环比微升 0.92%。据 SEMI 最新 Book-to-Bill 订单出货报告，2012 年 8 月份北美半导体设备制造,商平均订单金额达 11.20 亿美元，较今年 7 月修正后的 12.34 亿美元减少 9.2%，和去年同期的 11.6 亿美元也减少 3.6%。订单出货比(Book-to-Bill Ratio，B/B值)持续下滑至 0.84。北美半导体 BB 值已是连续 5 个月下滑，整体看来，下半年半导体产业仍处于库存调整阶段。-30.00%,电子指数1 个月,沪深3003 个月 12 个月,8 月台湾部分电子子行业景气度上扬8 月份，受益智能机出货拉动，台湾半导体行业整体景气度提升，而旺季效应,相对收益绝对收益,-1-5,6-6,3-15,使台湾面板、触控、LED 产业链整体景气，其中大尺寸面板、背光、中尺寸触控产品需求量火爆。,注：相对收益与沪深 300 相比硬件创新方兴未艾，提前布局正是良机,分析师：徐占杰(8621)68634510-执业证书编号：S0500512040001,我们认为未来智能移动终端硬件创新亮点主要体现在移动+智能+人机交互。轻薄便捷化、视听音效体验提升将是必然的长期趋势。推荐未来受益 Ultrabook拉货程度最大的长信科技、受益智能机、相机结构变化最大的水晶光电，以及我们自下而上挑选出的高成长公司新纶科技。行业催化剂(正面)：全球经济恢复，消费需求回暖；风险提示（负面）苹果、三星等产业链主导者产品销量不达此前预期的风险。,证券代码300088002273002341,公司名称长信科技水晶光电新纶科技,股价14.9321.709.54,12E0.660.600.43,EPS(元)13E0.860.960.59,14E1.051.110.87,12E22.6236.1722.19,PE(倍)13E17.3622.6016.17,14E14.2219.5510.97,投资评级增持增持买入,重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,1,2,3,4,5,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,1,电子元器件行业月度跟踪报告,正文目录,上月行情回顾：国内外行业指数均跑输指数.2行业数据回顾：PC 疲软，移动设备上扬.32.1 半导体营收增速和北美 B/B 值均处低位.32.2 台湾部分子行业景气度上扬.4消费电子新品月的回顾与前瞻.83.1 9 月回顾：iPhone5 发布销售延续强势，Kindle Fire HD 或成 iPad 最大竞争者.83.2 10 月前瞻：iPad mini 和 Windows8.10行业重点上市公司分析.144.1 长信科技.144.2 水晶光电.144.3 新纶科技.15重点关注事项.165.1 行业催化剂（正面）.165.2 风险提示（负面）.16,图表目录,1、费城半导体指数和台湾电子行业指数.2,2、恒生资讯科技行业指数和 A 股电子指数.2,3、全球半导体收入及增速.34、北美半导体设备订单出货情况.45、台湾三大晶圆代工厂合计产能利用率.46、台积电和联电月度营收.57、联发科和联咏月度营收.58、日月光和矽品营收情况.69、奇美电和友达月度营收.710、胜华科技月度营收.711、晶电和亿光月度营收.8,12、Kindle fire HD 示意图.913、iPhone5 示意图.10,14、PC+互联网时代产业链层次示意.1115、摩尔定律示意图.11,16、WINTEL 联盟产品更新节奏与全球半导体收入增速.1317、Ultrabook 图示.13,表 1、近年来移动智能设备硬件创新方向.12,敬请阅读末页之重要声明,1,上月行情回顾：国内外行业指数均跑输大盘从 9 月份的行业指数变动来看，国内外主要市场电子行业指数走势涨跌不一，但均跑输大盘。国外美国费城半导体指数大幅跑输指数，我们认为是在三季度季度发现下游库存调整在即、PC 出货量未见回暖、BB 值逐月下降后，市场热情不高的缘故。9 月份台湾指数继续回升，电子行业中晶圆代工、IC 设计、封测、面板、触摸屏和 LED 子行业均录得正增长，但受整机厂表现不佳拖累，电子指数跑输整体汇丰 MSCI 台湾指数。中国 A 股和 H 股指数走势相反，H 股与台湾指数走势类似，而 A 股受累国内经济增长放缓，持续低迷。恒生资讯科技指数与恒生指数基本相符，而 A股电子指数则在苹果新品 iPhone5 发布的月份出现估值振荡，部分前期强势股补跌造成电子指数未能延续以前的强势。图 1、费城半导体指数和台湾电子行业指数,5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%,8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%,费城半导体指数,S&P 500,台湾电子指数,汇丰MSCI台湾(行情),资料来源：WIND，湘财证券研究所图 2、恒生资讯科技行业指数和 A 股电子指数,6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%,6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%,恒生资讯科技业,恒生指数,电子指数,沪深300,资料来源：WIND，湘财证券研究所,2,IDC,行业数据回顾：PC 疲软，移动设备上扬2.1 半导体营收增速和北美 B/B 值均处低位据美国半导体工业协会（SIA）统计，2012 年 7 月全球半导体收入为243.97 亿美元，同比下滑 2.38%，环比微升 0.92%。除全球经济恢复缓慢继续拖累终端需求外，新兴市场需求疲软也是导致同比下降的原因。从数据来看，半导体销售收入的环比增长幅度仍处在低位，随 PC 产业库存调整季到来，预计整体将体现旺季不旺的态势。已将全球半导体营收预测从增 6%-7%大幅下修至 4.6%。图 3、全球半导体收入及增速,265260255250245240235230225220215210,6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%,全球半导体销售收入（亿美元）,同比增速,环比增速,资料来源：SIA，湘财证券研究所根据 SEMI 最新 Book-to-Bill 订单出货报告，2012 年 8 月份北美半导体设备制造商平均订单金额达 11.20 亿美元，较今年 7 月修正后的 12.34 亿美元 减 少 9.2%，和 去 年 同 期 的 11.6 亿 美 元 也 减 少 3.6%。订 单 出 货 比(Book-to-Bill Ratio，B/B 值)持续下滑至 0.84。北美半导体 BB 值已是连续 5个月下滑，整体看来，下半年半导体产业仍处于库存调整阶段。,使,图 4、北美半导体设备订单出货情况,180016001400120010008006004002000,1.210.80.60.40.20,订货量(百万美元),出货量(百万美元),订单/出货比值,资料来源：WIND，湘财证券研究所2.2 台湾部分子行业景气度上扬8 月份，受益智能机出货拉动，台湾半导体行业整体景气度提升，其中晶圆代工厂移动设备芯片占比明显提高，IC 设计和封测均受益于大陆低端智能机拉货量猛升。而旺季效应使台湾面板、触控、LED 产业链整体景气，其中大尺寸面板、背光、中尺寸触控产品需求量火爆。龙头厂商均表示，若大陆十一假期销售顺利，旺季效应有望维持到 4 季度，出现淡季不淡的结果。,2.2.1,半导体行业：受益大陆智能机拉货,在经历了 2012 年 1 季度的谷底以后，全球各主要芯片厂于 2012 年第 2季度纷纷开始补库存，2 季度台湾三大晶圆代工厂合计营收达 54.1 亿美元，环比增长 21.1%，且产能利用率大幅跃升至 95.5%。图 5、台湾三大晶圆代工厂合计产能利用率资料来源：DIGITIMES，湘财证券研究所,8 月份晶圆代工厂营收继续攀高，台积电 8 月份单月营收达 488.96 亿台币，同比增长 32.00%，环比增长 2.03%；联电 8 月份单月营收达 97.99 亿台币，同比增长 19.49%，环比增长 1.93%。虽然台积电董事长张忠谋先前就已对 2012 年下半全球半导体产业链需要进行库存消化动作提出预警，但由于第 3 季度旺季不旺的状况，反而使得业界认为第 4 季度将淡季不淡，另外先前在第 2 季就先行调整库存的国内、外芯片供应商，近期反而回头增加投片量，配合 28/40 纳米先进制程产能利用率仍居高不下。图 6、台积电和联电月度营收,60000,40.00%,12000,25.00%,50000400003000020000,30.00%20.00%10.00%0.00%,10000800060004000,20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%,-15.00%,10000,-10.00%,2000,-20.00%,-25.00%,0,-20.00%,0,-30.00%,台积电月度营业收入（百万台币）,同比增长,环比增长,联电月度营收（百万台币）,同比增长,环比增长,资料来源：WIND，湘财证券研究所8 月份 IC 设计商受益大陆低端智能机拉货，订单旺盛，芯片供不应求。联发科 8 月份单月营收达 60.44 亿台币，同比增长 13.72%，环比增长 1.82%；联咏 8 月份单月营收达 34.62 亿台币，同比增长 14.23%，环比增长 9.60%。随大陆智能手机需求量持续升高，另外十一长假前拉货订单出炉，配合 4季度微软 WIN8 和苹果新品拉货力度较大，台湾 IC 设计商如联发科、创意、智原、联咏、矽创及旭曜等均已上调第 3 季度营收目标，并认为 4 季度行业需求依然将保持强劲。图 7、联发科和联咏月度营收,70006000500040003000200010000,100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%,40003500300025002000150010005000,40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%,联发科月度营收（百万台币）,同比增长,环比增长,联咏月度营收（百万台币）,同比增速,环比增速,资料来源：WIND，湘财证券研究所,受益 IC 芯片商拉货，封测厂 8 月景气度缓慢回升。日月光 8 月份单月营收达 64.22 亿台币，同比增长 4.53%，环比增长 6.00%；联咏 8 月份单月营收达 49.99 亿台币，同比增长-4.90%，环比增长 0.94%。台湾封测厂表示，从目前接单情况看，联发科下单力道最为强劲，大陆芯片厂展讯 9 月的订单也在持续增长，在 3 大芯片厂的拉动下，台湾封测厂明显受惠。其中，日月光预计在联发科、高通和展讯订单支持下，9 月封测营收可望达到新台币 115 亿元，高于 8 月水平。矽品同样受益联发科强劲下单，但其他客户如迈威尔（Marvell）订单出现微幅回软，拖累了 8 月份营收额。图 8、日月光和矽品营收情况,7000600050004000,30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%,600050004000,20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%,3000,3000,5.00%,-5.00%,200010000,0.00%-5.00%-10.00%-15.00%,200010000,-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%,日月光月度营收（百万台币）,同比增速,环比增速,矽品月度营收（百万台币）,同比增速,环比增速,资料来源：WIND，湘财证券研究所,2.2.2,面板及触摸屏产业链：旺季效应明显,台湾面板厂 8 月迎来旺季，营收全面上扬。奇美电 8 月份单月营收达429.78 亿台币，虽然同比增长-6.98%，但环比现 10.64%增长；友达 8 月份单月营收达 34.02 亿台币，同比增长 8.74%，环比增长 11.75%。值得一提的是，奇美电 8 月大尺寸面板出货量高达 1389.3 万片，创下大尺寸面板合并出货量历年新高，与 2012 年 7 月相比，增幅达 10.6%，中小尺寸面板合并出货量共计 3656.2 万片，相较 2012 年 7 月增加 7.8%。奇美电下半年 5.5 代线和一条 5 代线折旧完毕，季度折旧费将从 220 亿台币降低至 180 亿，因此在第三季营运表现将优于友达。友达遭美国法院处以 5 亿美元罚款已基本确定，业内看法偏向正面，认为处罚影响有限，长期营运仍值得看好。事实上，最终判决罚款 5 亿美元要低于市场预期的 10 亿美元。,图 9、奇美电和友达月度营收,50000450004000035000300002500020000150001000050000,200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%,450004000035000300002500020000150001000050000,40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,奇美电月度营收（百万台币）,同比增速,环比增速,友达8月营收（百万台币）,同比增速,环比增速,资料来源：WIND，湘财证券研究所受中尺寸产品出货量增长影响，触控面板大厂胜华科技 8 月份营收重返百亿元台币行列，8 月份营收达 100.41 亿元，同比增长 14.19%，环比增长19.11%。胜华科技表示，8 月中尺寸 OGS 产品需求旺盛，出货量与 7 月持平，景气度有望维持至 9 月，预计三季度 OGS 占胜华科技营收比重将达 20%25%。我们了解到，胜华科技 8 月份中尺寸产品明显回升，环比增长约 2 倍，带动总营收增长。图 10、胜华科技月度营收,120001000080006000400020000,250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%,胜华月度营收（百万台币）资料来源：WIND，湘财证券研究所,同比增速,环比增速,2.2.3,LED 产业链：受益面板需求拉动,面板行业景气拉动 LED 产业链全面向好。晶电 8 月份单月营收达 17.20亿台币，同比增长 23.17%，环比增长 3.23%；亿光 8 月份单月营收达 15.78亿台币，同比增长 16.78%，环比增长 11.18%。随着面板产业旺季效应显现，LED 产业受拉动明显，目前大尺寸背光订单已经排到 10 月，部分产品可以看到 11 月。LED 芯片厂龙头晶电认为，目,3,8.9 PPI,前照明需求虽有所降温，但背光应用需求仍然十分强劲，若大陆十一假期销售顺利，则第 4 季度有望淡季不淡。我们了解到，目前晶电蓝光产能依旧处于满产状态。图 11、晶电和亿光月度营收,25002000150010005000,50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%,180016001400120010008006004002000,40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%,晶电月度营收（百万台币）,同比增速,环比增速,亿光月度营收（百万台币）,同比增速,环比增速,资料来源：WIND，湘财证券研究所消费电子新品月的回顾与前瞻3.1 9 月回顾：iPhone5 发布销售延续强势，Kindle FireHD 或成 iPad 最大竞争者9 月 7 日，亚马逊发布了四款新品，包括电纸书 kindle 和 kindle paperwhite及平板电脑 Kindle Fire2 和 Kindle fire HD。新品 Kindle fire HD 较 Kindle fire在硬件上有极大提升。显示：英寸产品分辨率达 19201200，达 254，仅次于苹果 Retina屏幕。采用Laminated Touch技术，可有效减少 25%的眩光干扰，色彩表现也更加出色。芯片：TI OMAP 4470 双核心处理器，频率可达 1.8 GHz，官方宣称浮点指令周期会比 NVIDIA Terga 3 要高出 50%、内存带宽则会高出 40%。另外，Kindle Fire HD 系列内建双天线 WiFi 模块，不仅支持 2.4 GHz、5GHz 两种频段，而且支持 MIMO(Multiple-Input Multiple-Out-put)通讯技术。外观：分为 7 寸和 8.9 寸两个版本，8.9 寸机身厚度仅 8.8mm，重量为567 克，轻薄便携。视听音效：增加高清前臵摄像头，采用双扬声器设计，引进了杜比的独家音频引擎，影音效果更加出色。,：,图 12、Kindle fire HD 示意图,资料来源：湘财证券研究所,苹果 9 月 13 日召开了新品发布会，发布了 iPhone5、新版 iPod nano、,iTunes 和 iPod touch。,就市场重点关注的配臵，iPhone5 配臵细节几乎全被“猜中”,1、屏幕和外观：采用 4 寸 Incell 屏幕，外形较 4S 更长，分辨率达到1136*640（169）像素，326ppi 水准，色彩饱和度提升 44%。厚度减少 18%、重量减少 20%。机壳由玻璃和铝材构成。,2、处理器：采用苹果自己的 A6 处理器，是前一代 CPU 运算处理速度,和图形处理速度的两倍。,3、视频音效和接口：摄像头采用 iSight 摄像头，800 万像素、背照式CMOS，蓝玻璃滤镜；三个麦克风分别在底部、背面及正面，2 个用于通话降噪，听筒也带降噪，改进了扬声器，比之前小 20%；新的连接器和接口 Lighting，全数字化 8 针设计，比之前小 80%。,4、网络支持：HSPA+、DC-HSDPA 和 LTE。全新 Wifi。,3.2.1,图 13、iPhone5 示意图,资料来源：湘财证券研究所,3.2 10 月前瞻：iPad mini 和 Windows8,我们认为 10 月将延续上月主力消费电子新品频出的局面，其中苹果和微软将分别推出重量级软硬件产品。苹果可能在 10 月份上市的新产品包括：iPad mini、13 英寸 MacBook Pro、21.5 寸和 27 寸 iMac；微软将在 10 月 26日同时上市 Surface 平板和 Windows8。,苹果新品参数暂时未有确定描述，我们不做评论。依据微软官方发布，Surface 平板电脑将采用镁合金机身，10.6 英寸显示屏，配备 USB 2.0 或 3.0接口，使用 Windows 8 操作系统。微软官网将其称为“全高清显示屏”，屏幕比例为 16:9。有两个版本：(1)X86 版搭载英特尔酷睿 i5 Ivy 处理器，Windows8 Pro 系统，13.5 毫米厚/903 克重 USB 3.0，64/128GB；(2)ARM 版采用NVidia 处理器，Windows RT 系统，9.3 毫米厚/675 克重。,我们分别从创新和周期的观点做出前瞻分析：,创新的观点：硬件是软件（服务）的延伸和拓展,在 PC+互联网的传统时代，产业链分工较明确，主要分为五个层面：硬件层面、操作系统（OS）、框架层面、应用层面和服务层面。其中硬件层面提供数据存储和处理的基础，决定数据存放量和处理速度；操作系统（OS）主要负责打通硬件和软件连接（驱动）以及提供基础性的服务支持；框架层提供通用的基础功能包和拓展；应用层面提供消费者常用的软件和应用；而服务层面代表一套业务流程，例如微博检索，就是根据用户选择条件，完成对其他用户信息检索和排列呈现的过程。,图 14、PC+互联网时代产业链层次示意,资料来源：湘财证券研究所,在传统 PC+互联网时代的产业链分割结构下，硬件层面的性能提升发展的较快，甚至出现“摩尔定律”这样的行业迅速发展规律，但服务层面则拓展较慢。整个产业发展的速度，仍然体现在硬件层面上，表现为能够更快速的使用更复杂的软件，借用计算机的处理能力和互联网的信息传输能力去解决各种问题，并没有给消费者增加多少服务层面的选项。图 15、摩尔定律示意图,资料来源：湘财证券研究所,在智能手机等便携的移动智能设备广泛使用以后，行业发展模式开始出现变化：在基础的硬件计算和处理能力基础上，服务层面的迅速拓展得以实现。例如传统 PC 可以完成图形处理和渲染加速，移动智能设备则能够加入图形输入设备（摄像头），实现即时拍照和处理相片；传统 PC 可以轻松处理地图信息，移动智能设备则加入地利位臵定位设备（GPS），实现迅速定位和导航。硬件层面上不同功能组件的加入，又给互联网服务层面带来更大的想象空间（例如 Checkin、大众点评等）。若把触摸操作看做一个服务流程，则触摸屏是实现该服务的硬件层面基础；若把人机语音对话看做一个服务流程，则阵列式高清晰麦克风和扬声器是硬件层面基础；若把感应手机运动看做一个服务流程，则 MEMS 重力传感器则是硬件层面基础。,3.2.2,总结智能移动终端消费人群的需求来看，消费者对服务的需求体现在便捷、符合直观习惯、高体验，所以近年来智能移动终端硬件创新亮点主要体现在移动+智能+人机交互。轻薄便捷化、视听音效体验提升将是必然的长期趋势。表 1、近年来移动智能设备硬件创新方向,硬件功能创新外观轻薄便携屏幕高分辨率、触控操作视听音效体验提升网络传输加快高续航能力,生产技术INCELL、一体化设计、CNC 精加工、模组化、软板IPS 屏幕，更好的驱动技术、触控技术多高清摄像头、多麦克风、扬声器、语音输入双天线设计、支持 LTE更高能量密度的电池技术,国内相关厂家深天马、长盈精密、立讯精密、环旭电子、丹邦科技长信科技、欧菲光、莱宝高科水晶光电、歌尔声学、共达电声麦捷科技、信维通信、硕贝德德赛电池、欣旺达,资料来源：湘财证券研究所周期的观点：从历史理解未来，Win8 将催生半导体拐点安迪所给予的，总要被比尔所拿去。安迪-比尔定律。安迪-比尔定律是 IT 行业总结的一条规律，安迪是原英特尔公司 CEO 安迪.格鲁夫（Andy Grove），比尔就是微软的创始人比尔.盖茨，这条定律指的是英特尔按照摩尔定律提供不断升级换代性能更强劲的 CPU，但微软总是会发布一个需要更多性能的操作系统，使人们运行电脑时感觉速度并没有变快多少。正是新的软件把硬件系统提升的运行速度全部耗光，才使得计算机变成一种消费品，各个硬件厂商得以源源不断的提供硬件资源来生存。例如 Vista上市以后，相对前一个版本 XP，多提供了约 20%功能，但 CPU 和内存计算能力消耗都要翻倍，除非是新计算机，否则无法运行 Vista。由于整条产业链实际上由微软和英特尔这两家公司所把控，大多数利润也最终流向这两家公司，所以人们称之为“Wintel”联盟（Windows+intel）。当微软新版本的操作系统推出后，迫使用户更新机器让戴尔、惠普等整机厂商受益，这些整机厂商向英特尔这样的半导体厂订货购买新芯片，同时向希捷、海力士等硬件厂购买硬盘和内存，产业链上各家厂商均得到销量和利润。在 XP 到 Vista 的 6 年操作系统更新断档期，产业链上各大制造商股价就表现不佳。从历史上看，微软和英特尔发布新产品的节奏与全球半导体销售收入波动契合度较高。尤其是较为成功的 Windows 产品，例如 1998 年的 Windows98、2001 年的 Windows XP 和 2009 年的 Windows 7，推出后，都引领整个,产业链产生一波两年左右的繁荣期。,图 16、WINTEL 联盟产品更新节奏与全球半导体收入增速,资料来源：湘财证券研究所,2012 年 4 月，英特尔已经推出了第三代酷睿处理器 Ivy Bridge，其高性能、低功耗的发展方向更加适合移动终端使用，5 月 30 日，微软推出了Windows 8 预览版，三季度，该产品将推出正式版。Windows 8 需要硬盘空间小，对内存要求低，且支持多点触摸操作，几乎为移动设备量身打造。我们认为，Windows8 三季度推出将促使消费者进行新一轮的智能终端更新，尤其是 Win8 史无前例的支持多点触摸操作，将使得很多基于触摸操作的应用软件无法在原有终端上顺利运行，换机潮必然将带来半导体销售收入拐点。,考虑到下游消费电子库存和消费周期，以及英特尔 Haswell 芯片推出时间，我们初步判断拐点将在 2013 年年中出现。但下游终端产品需求主力将从传统的 PC 转换至智能手机、平板电脑和 Ultrabook（超级本）等移动智能设备。,图 17、Ultrabook 图示,资料来源：湘财证券研究所,4,行业重点上市公司分析,4.1 长信科技,公司 G2.5 生产线 5 月满产，小片良率达 95%以上；G3 生产线 6 月安装调试完成，我们判断目前基本开始量产，昊信 G5 生产线主体设备安装完毕，9 月份试产良率超预期；除此之外，公司三条减薄线 4 月全部量产，另有两条 9 月投产，ITO12 线（高档 STN）已经达产，主要生产盈利能力较强的 IMITO。我们认为，在国内四大 ITO 导电玻璃生产商中，公司超群的生产控制能力已经获得市场认可，这从以下三个方面可见一斑：1、市场份额优势；2、毛利率超出行业平均水平 10 个百分点左右；3、减薄生产线投产当季度实现盈利。,根据公司规划，下半年和 2013 年将是公司大客户战略集中实施的时间段，而这段时间移动终端市场 Ultrabook、中尺寸 PAD 等产品更新将为公司顺利切入渠道创造良好机会；目前，公司在 5 代线上已实现小批量生产，产品良率和各项性能指标超预期。下半年，公司战略客户的开发将成为估值提升的催化剂。,我们预测公司 2012-2014 年营业收入分别为 8.51、11.81 和 14.32 亿元，实现净利润分别为 2.16、2.81 和 3.43 亿元，对应每股盈利分别为 0.66、0.86,和 1.05 元。我们认为公司产品结构转型顺应 WINTEL 联盟的新品周期（WIN8、Ivy bridge），OGS 研发获实质性进展，且参股国内唯一 G5 生产线，将成为Ultrabook 产业链中的最大受益者，维持“增持”评级，目标价 19.81。,4.2 水晶光电,近年来，在公司涉足的下游消费电子行业开始出现深刻变革：1、出现新兴消费群体崛起，拉动智能手机爆发性增长；2、卡片机受双重挤压，单反单电日益火爆。公司抓住下游行业结构变化的历史性机遇，切入智能手机和单反市场，从而打开广阔的成长空间。,我们认为 4 个趋势推动公司 IRCF 业务持续增长：1、以苹果为代表的智能手机渗透率上升；2、智能手机双镜头趋势明显；3、手机镜头高清化；4、公司在苹果和非苹果供应链均拥有高质量客户资源。另外，我们对公司被其他代工厂取代、代工费下降的担忧是不必要的，未来几年，公司在蓝玻璃领域地位仍将十分稳固。,未来几年，公司普通 OLPF 业务将保持平稳，单反单电 OLPF 将贡献主要增量。受益数码相机行业集中度提高、公司大客户渠道优势及单反单电渗透率提高，公司单反单电 OLPF 产品增长动力充沛。另外，我们从技术替代角度出发，认为单反相机短期不会被无低通的相机替代，未来单反单电市场空间广阔。,我们预测公司 2012-2014 年营业收入分别为 6.00、8.66 和 10.13 亿元，,实现净利润分别为 1.50、2.40 和 2.77 亿元，对应每股盈利分别为 0.60、0.96,和 1.11 元，对应 2012-2014 年动态市盈率分别为 36.48、22.89、19.86 倍。考虑到公司核心技术优势突出，未来增长空间广阔，我们维持公司“增持”的评级，维持目标价 24.02，对应 2013 年预测 EPS25 倍市盈率。,4.3 新纶科技,公司所处的防静电/洁净室行业属于先进制造业的基础配套行业。据汉鼎咨询调研估测，2011 年全行业规模约为 760 亿元，年均复合增速 22.91%。公司 2011 年收入规模为 9.53 亿，市场占有率仅为 1.25%左右。未来几年，受益我国制造业升级，防静电/洁净室行业市场规模仍将保持高速增长，我们判断未来几年年市场规模超过千亿确定性较大。公司作为国内最具竞争力的企业，成长为市场占有率 10%，规模超百亿的龙头值得期待。,我国防静电/洁净室行业仍处发展的初期阶段，行业内小企业众多，竞争力较弱。公司的销售规模、技术水平、资金实力和管理能力均远领先于同行业公司，且在上市后，依托资本市场支持，在全国布局贴近客户服务生产基地和销售网络，进一步甩开与国内竞争对手的距离。近几年，除公司内生性增长使得市场占有率快速上升外，还频频收购兼并业内优质公司，不断加强在技术、销售网络和产品线完整度上的优势。,公司 2010 年初上市，募集资金 4.37 亿元。按照公司规划进程，在监管部门审核通过的前提下，公司将在明年年初前完成上市后第一次增发，预计募集资金约 7.29 亿元。我们认为，公司上市后在全国完善基地和网点布局，并大力开拓净化工程业务，依托 A 股市场融资是合理选择。然而与市场沟通了解到，未来定增对 EPS 的摊薄成为压制股价的主要因素。我们认为定增融资恰恰将在 2012 年构成 EPS 增速拐点，增发后将 EPS 保持连续几年高速增长，理由如下：1、此次募集资金足够支撑公司 3 到 4 年高增长；2、增发后大股东持股比例从 40.30%下降至 31.26%，后续股权融资空间不大；3、增发后资产负债率将大幅下降，打开债务融资空间。,我们预测公司 2012-2014 年营业收入分别为 12.75、17.82 和 25.35 亿元，实现净利润分别为 1.25、1.74 和 2.55 亿元，对应每股盈利分别为 0.43、0.59,5,和 0.87 元，对应 2012-2014 年动态市盈率分别为 22.79、16.39、11.20 倍。考虑到公司股价回落，我们认为已具备投资价值，给予“买入”评级，目标价 14.96，对应 2012 年 35 倍动态市盈率。,重点关注事项,5.1 行业催化剂（正面）,全球经济恢复，消费需求回暖；技术进步带动新一轮创新潮流,5.2 风险提示（负面）,苹果、三星等产业链主导者产品销量不达此前预期的风险。,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）,买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明,本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。,在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。,在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。,本报告版权仅为湘财证券有限责任公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。,