中国城镇化发展之摸底篇：城镇化的历史脉络、特征与国际差异1213.ppt

Table_Title,策,略,专,题,证,券,研,究,报,告,Table_Summary,相关报告,2012.08.29,策略研究,Table_MainInfo2012.12.13城镇化的历史脉络、特征与国际差异,策略团队：,策略研究,时伟翔（分析师）021-,中国城镇化发展之摸底篇,钟华：（分析师）电话：021-38674602邮箱：证书编号：S0880511010056,证书编号,S0880511010054,时伟翔：（分析师）,本报告导读：49-79 年人口翻倍后工业化、城镇化推进中却不得不实行计划生育、户籍限制，造成了现在的未城镇化先老、低学历、总劳动人口见顶、双二元制等特殊现象。摘要：历史脉络：人口生产、工业化、城镇化 30 年周期先后进行二战后，日本、韩国、中国台湾先后走上了工业化、人口生产和城镇化同步进行的发展期，都用了 30 年，然后步入转型期。而中国与他们的不同是，先用了 30 年人口从 5 亿到 10 亿，但城镇化率保持 18%不变，79 年后的工业化采取抑制人口也是必然，经过 30 年，中国也进入转型期，而接下来推进城镇化很大一部分则是解决历史遗留的使命和责任。人口普查：二元制，未城镇先老，逆城镇化，新生代农民工先人口翻倍，后工业化推进时实行计划生育，所以出现明年总劳动人口见顶的未城镇化先老；户籍限制造成了子女教育和养老返乡的逆城镇化过程；同时也出现了城市内部、城乡之间双二元制；现在未城镇化的大部分都是初中以下学历，产业升级使他们就业机会更少；未来的城镇化主力绝大多数靠 90 后新生代农民工；现在住宅开发量和结婚的匹配度在 70%左右，大幅高于城镇化率和 53%城镇结婚等级比例，限购下住宅需求和供应不匹配基本消失。国际经验借鉴：城镇化进程放缓不可避免，却需加速推进工业化中后期结构升级对初中以下学历的吸纳能力出现绝对数量的下降，而中国高中以上学历的城镇化率 80%，中国到了依靠教育提高城镇化率的阶段；总劳动人口减少的国际经验看，会带来经济增速和城镇化率的大幅放缓；中国的城镇化和经济增速放缓已经不可避免。但中国的户籍限制造成的 2 亿多农民工的城镇化却是一个欠账，需要加速推进。用制度变革推进城镇化，静态看最大城镇化率在 67%,电话：021-38674603邮箱：证书编号：S0880511010054陈思翀：（分析师）电话：021-38674878邮箱：证书编号：S0880511060001江亚琴：（分析师）电话：021-38674622邮箱：证书编号：S0880511070002解静：（分析师）电话：010-59312711邮箱：证书编号：S0880512050001尹为醇：（研究助理）电话：021-38674936邮箱：证书编号：S0880111090078,通过人口的分层和结构分析，在推进户籍、社保和准入等制度改革后，中国的城镇化率的静态最大值在 67%，从可国际比较部分看，类似于 75%,Table_Report流动性弹性受制约,2012.10.31,的城镇化率。即使保持 51%的城镇化率不变，也需要 10 年的加速期解决二元制。总结：错步走的历史使命，针对性的加速推进,不是投不投周期股，而是投什么周期股？2012.10.31 西 行 东 渐 24：高 露 洁（Colgate,错步走造成了中国工业化、城镇化的数据与经典国际经验不同，建立在这种历史分析的基础上，中国需要进行制度创新与变革，承担起历史责任，多层次、针对性的解决不同部分居民的城镇化、社会保障；整体来看，中,Palmolive）西行东渐 23：Fossil,2012.09.11,国新型城镇化的推进必须加速。,西行东渐 22：拉夫劳伦（Ralph Lauren）,2012.07.13请务必阅读正文之后的免责条款部分,策略专题1.向前一步的核心问题：城镇化推进经济学家描述跨越中等收,入国家陷阱：“向前一步是美景，后退一步是陷阱”。,跨越中等收入国家陷阱要解决三个问题：收入分配差距过大影响产业结构调整、社会矛盾增加影响决策和稳定、经济增长稳定点不足。这三个,问题的解决都要放到城镇化的良好发展框架内，城镇化推进是未来十年发展的核心问题，这一战略的重要性是由于中国的特殊结构造成的。图 1：城镇化推进的几个方面的重点和现状罗斯托描述这个时期的政,策目标是保证充分就业、增加社会福利和追求国际影,土地流转财产收益权。,社会地位均等、职业差别。,社会管理方式和体制。,响，如果能够达到这三个目,的，则这个时代可以称之为“白银时代”。,消 费 扩散、升级的持续性,社会矛盾,城镇职工月薪3700 加公司社保在 4800 元左右。,股票投资者则称这一时期为“忧郁年代”。,创 新 体制、管理水平提高,稳定增长点,城镇化,收入分配,城镇农民工月薪2240 加农村统累计 2300 元。,工业制造,的高端化升级,人口,农民月入 753 加农村统筹保险共,就财富管理来说，这是一个理财社会的开端，对冲策,教育是核心,年龄结构,区域结构,计 800 元。,略、国际配置、稳定收益使,居民的理财需求和收益风,数据来源：国泰君安证券研究,险配比目标发生根本改变。我们发现很多报告直接把城镇化的国际规律套用推导，而省去了中国城镇化特征的分析。这样后边的路径、对策和投资标的选择的逻辑都不清晰。所以我们把城镇化主题报告分为三篇：摸底中国城镇化的特征、梳理城镇化的推进路径与政策、投资标的选择。2.理解城镇化的历史起点：二战后，30 年周期二战后日本在美国的安排下从 45-75 年经历了 30 年完成了城镇化和工业化的快速发展期，进入转型调整。人口从 0.72 亿到 1.12 亿，增加 55%，完成了人口、工业和城镇化的同步发展。在之后，人口到现在才增加了14%。而后，韩国在朝韩战争结束后 62-92 年用了 30 年完成了工业化和城镇化推进，进入了转型调整期。其中人口增长了 65%，顺利完成了工业化、城镇化和人口生产的同步发展，在这之后，人口增长了 16%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 15,1945年,1949年,1953年,1957年,1961年,1965年,1969年,1973年,1977年,1981年,1985年,1989年,1993年,1997年,2001年,2005年,2009年,1960年,1964年,1968年,1972年,1976年,1980年,1984年,1988年,1992年,1996年,2000年,2004年,2008年,1945年,1949年,1953年,1957年,1961年,1965年,1969年,1973年,1977年,1981年,1985年,1989年,1993年,1997年,2001年,2005年,2009年,策略专题,图 2：日本人口变动趋势,图 3：韩国人口变动,1.401.301.201.10,日本(单位：亿人）,0.500.450.40,韩国,1.00,0.900.800.700.60数据来源：国泰君安证券研究,WIND,0.350.300.25数据来源：国泰君安证券研究,WIND中国台湾在大陆原子弹研发成功后，放弃反攻大陆的做法，致力于经济发展，64-93 年经过 30 年完成了人口、工业和城镇化的推进，进入结构调整期，在期间，人口增加 83%，达到 2 千万左右。在这之后，直到现在人口才增加 10%。两个 30 年：从中国看，49 年解放后到 79 年 30 年间，人口从 5.4 亿到9.7 亿，但城镇化率保持 18%不变。中国先用了 30 年时间完成了人口生产。而后从 79 年开始了工业化和城镇化推进，由于人口太多，只能进行计划生育，并一直采取户籍限制和农村土地集体所有制。现在的情况是户籍城镇人口占比 30%左右，城镇化率 51%。历史的角度看，是先人口生产（30 年），而后推进工业化（30 年），工业化过程中防止人口过渡集中于城镇，采取了限制。而现在开始解决这个问题，努力推进城镇化，所以我国是过去两个 30 年，人口生产、工业化分步推进，而后现在再次推进城镇化，这是历史遗留的使命。,图 3:中国、日本、韩国、俄罗斯城镇化发展进程,单位：%,100.00,中国,日本,韩国,俄罗斯,90.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00数据来源：国泰君安证券研究，WIND这样一条历史线索有两点：第一，中国特殊的人口生产规律是独特的，城镇化与工业化的一般规律并不适用中国；第二，工业化进程看，中国已经走过了 30 年，整体已经进入中后期，要和城镇化分开看；第三，人均指标的国际比较并不可靠，或者说不可比；第四，中国的工业化进程与城镇化率变动看，是符合其他工业国规律的，不同的是中国的起步点很低。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 15,0,6,12,18,24,30,36,42,48,54,60,66,72,78,84,90,策略专题3.2010 年人口普查特征：双二元制、打工型城镇化、未城镇先老、新生代农民工和学历决定论结合 2010 年人口普查数据，我们可以详细的分析中国城镇化的一些特征，通过这些特征为城镇化之路的政策和标的选择做好铺垫。我们发现了以下几个特征：打工型城镇化、未城镇化先老、新生代农民工成主力、学历决定入城的资格、逆城镇化现象。3.1.户籍限制下的城镇内部二元制结构（户籍和打工）中国的城镇化由两部分组成：一部分是具有户籍的城镇化居民，还有一种在城镇打工，户籍在农村的打工型城镇化居民。按照非农户口与城镇化率的对比看，2010 年相差 20.8 个百分点。这是我国城镇化规律与一般城镇化规律的不同之处，可以定义为打工型城镇化。这种城乡之间，城市内部之间的双重二元制，造成了极大的社会不公平和贫富差距。所以未来城镇化推进是两个方面的：一个是打工型城镇人口的市民身份的确认；一部分是农村人口的城镇化。表 1：非农户口占比、常住人口占比差距较大显示中国的城镇化有很大部分的打工型城镇化,时间2000 年2005 年2010 年,非农户口占比24.7325.8429.14,城镇化率36.2242.9949.95,无户口城镇化11.4917.1520.81,15-64 岁占比70.3072.0074.50,数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局。在打工型城镇化模式下，人口分年龄城镇化率显示出一个特点，就是 30岁之前人口加速城镇化，30 岁以后人口缓慢流出城市。形成倒 U 型结构，打工居民的子女教育和养老都要回归农村。图 4：每一年龄的城镇化率数据显示：打工型城镇化造成进入和退出城镇化正反双过程，养老和教育在农村,60.0%55.0%50.0%,30 岁以前加速城镇化，儿女教育在农村。,2010年,30 岁以后逐步 回 归 农村，养老在农村。,45.0%40.0%35.0%数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 15,6岁及以上人口,未上过学,小学,初中,高中,大学专科,大学本科,研究生,1952年,1956年,1960年,1964年,1968年,1972年,1976年,1980年,1984年,1988年,1992年,1996年,2000年,2004年,2008年,策略专题3.2.教育水平与城镇化直接相关，进入初中以下城镇化阶段通过教育水平与城镇化率的关系看，高中以上学历的城镇化率已经达到80%的水平，这部分人口占 6 岁以上总人口的 24.5%。接下来的城镇化是要推动初中学历以下的人口的城镇化。初中以下学历水平中 60%的人在农村，其中 65%的初中以下学历乡村居民的年龄在 35 岁以上。初中以下学历的主要从事体力劳动，这一部分人的城镇化必须靠经济的规模化扩大，难度非常大，进入城镇速度将放缓。图 5：教育水平与城镇化率完全正相关120.0%,100.0%,城镇化率,93.4%,97.2%,86.3%,80.0%,74.8%,60.0%40.0%,50.9%,28.9%,35.0%,47.2%,20.0%0.0%数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局3.3.住宅与结婚匹配度高于城镇化率对于房地产的需求市场非常关注，我们按照 10 年人口普查数据，有几个数据可以借鉴：一个是每年结婚中 53%在城镇登记，平均结婚年龄是24.8 岁，1987+25=2012 年。未来结婚对数将逐步下降，在 2016 年左右将大幅快速下滑。所以 07 年以来住宅开发套数与结婚对数的匹配度已经比较高。,图 6：中国人口出生率 87 年后快速下降,0.1%,40.00,出生率,35.0030.0025.001987,23.3320.0015.0010.00数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局表 2：限购条件下住宅与结婚匹配度,时间,结婚率 0.1%,人口（万）,结婚对数（万）,住房套数,住房结婚匹配,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 15,0岁,5岁,10岁,15岁,20岁,25岁,30岁,35岁,40岁,45岁,50岁,55岁,60岁,65岁,70岁,75岁,80岁,85岁,0.6,策略专题,2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年,6.16.36.656.37.197.58.279.19.39.710.476,128,453.00129,227.00129,988.00130,756.00131,448.00132,129.00132,802.00133,450.00134,091.00134,735.00134,735.00,7848148648249459911,0981,2141,2471,3071,411,2,024,4512,712,8893,014,3924,235,3735,049,0986,251,2635,565,8278,040,4708,817,5269,139,6729,322,465,25.8%33.3%34.9%51.4%53.4%63.1%50.7%66.2%70.7%69.9%66.0%,数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局，民政部。3.4.新一代农民工是城镇化唯一主力我们比较了 00 年、05 年和 10 年分年龄城镇化数据，将 00 年后推 10 年、05 年后推 5 年对比，城镇化发展趋势有几个特征：1、近几年 35 岁以上人口城镇化推进速度相对于 00-05 年大幅放缓，有些年龄段接近于不提高，这与 00-05 年主要集中在 30-45 岁的推进差别较大。2、城镇化推进从倒 V 型转变为倒 U 型，这反映了城镇化发展的钝化。尤其是 2010 年的 19 岁到 30 岁之间的平坦化，说明教育水平直接决定了城镇化。3、这也反映了未来新一代农民工将成为接近于唯一的主力，他们的城镇化是与教育直接相关。未来的城镇化也会出现投靠子女的城镇化，但是这种城镇化属于老龄城镇化，不在本篇报告研究范围之内。图 7：00、05 和 10 年的分年龄城镇化趋势：平坦化和高年龄缓慢,21岁,56.7%,30岁,57.4%,0.550.50.45,30岁,45.9%,2000年,2005年,2010年,0.40.350.321岁,27.3%0.25数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局根据一些调研，新一代农民工和老一代农民工有着本质的区别，新一代农民工只有 30%的觉得他们是农民，而大部分都觉得是城市的一份子，虽然不被城市所接纳；他们找工作的考虑也是为了能在城市发展，而不是老一代农民工挣钱回家，给儿女交学费、结婚和养老。他们换工作的,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 15,1949,1952,1955,1958,1961,1964,1967,1970,1973,1976,1979,1982,1985,1988,1991,1994,1997,2000,2003,2006,2009,2012,2015F,2018F,2021F,策略专题间隔非常短，平均 0.9 年，和老一代 4.2 年差别极大。他们接近 35%的人具有高中以上学历，要重点解决新一代农民工的城市身份和发展。3.5.一个比较沉重的数据：未城镇化先老我国存在计划生育政策使得人口结构和一般的国际经验不同，我们发现15-64 岁人口占比在去年达到最高点，而 2013 年 15-64 岁人口的绝对值也跟着达到最高点，未来十年则以平均每年 370 万的数值下降。如果考虑 60 岁退休的不同于国际规律的年龄规律，则 09 年就已经达到顶点。这就是未城镇化先老，这使得城镇化的推进速度将大幅放缓，并且使得未来的储蓄、消费和经济增速都会发生明显的变化。这对中国未来经济的增长是一个极大的挑战。,图 8：每年出生人口数与未来 15-64 岁总人口数下降数量,单位：万,3000,每年出生人数,15-64岁人口绝对数年度减少（右）,200,100,26002200180014001000,0-100-200-300-400-500-600-700,数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局3.6.结论：中国城镇化有一些独有特点中国的城镇化有自己的几个特点：一个是打工型城镇化，导致以年龄为标志的加速城镇化与返乡逆城镇化同时存在；一个是未城镇化先老，我们特殊的人口结构造成 15-64 岁人口绝对量在 50%的城镇化率的时候就下降；一个是学历直接决定城镇化的融入能力；一个是在人均 GDP6000美元的时候就碰到了这些难题；还有一个就是由于户籍限制导致接近40%的城市常住人口得不到市民身份。这些问题在经济高速增长的工业化加速期并不明显，但在工业化中后期，一些增长的要素减弱，由此导致的这种进程中存在的收入分配、社保、教育、高房价等问题凸显；另一方面也面临着经济增长动力切换和结构调整。通过这些我们可以看到未来中国城镇化战略就是围绕这些问题，逐步解决，释放新的经济增长潜力。4.用国际经验看中国城镇化，放缓亦不可避免我们通过国际比较，对中国城镇化表现出来的一系列特征的意义进行展望。一个是教育学历、一个是劳动人口见顶、一个是城镇化、工业化一般规律的对比。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 15,1960,1963,1966,1969,1972,1975,1978,1981,1984,1987,1990,1993,1996,1999,2002,2005,2008,2011,策略专题4.1.30-70%之间加速 S 型城镇化规律美国城市化的一般规律是 30 进入加速阶段，直到 70%的城镇化率，才进入放缓阶段。美国 70 年代后城镇化增速放缓。但是其人口结构非常合理，15-64 岁人口一直缓慢增长，使得其 15-64 岁人口比重下降没造成较大影响。但出现了城市化放缓和 GDP 增速十年平均值下降了 1.5 个百分点。从人均 GDP 水平看，在 7000 美元后城镇化率放缓。这些都被当做城镇化的经典规律。在城镇化放缓阶段看到美国的钢铁、水泥、房地产开发和销售都出现了绝对下降，整体城市开发和基建投资进入了回落阶段。图 9：美国用 100 年走完城市化，滞胀时期十年城镇化没增加,220,000,88.0,200,000,15-64岁人口,15-64岁总人口比重（右）,城市化率（右）,83.0,180,000160,000140,000120,000100,000,1970,73.6,1982,74.0,78.073.068.063.058.0,数据来源：国泰君安证券研究，wind4.2.与中国台湾对比看教育，城镇化速度将会放缓从过去十年国内的数据看，00 年到 05 年间，小学、初中和未上过学的城镇化速率提升较快。但 05 年以来，初中及以下城镇化率增速已经明显放缓整体城镇化率，教育已近成为影响城镇化率的决定因素。可能与我们的直观感受不同，城镇对低学历的吸纳能力已经大大下降。表 3：中国过去十年的数据显示，学历增速已经明显滞后于城镇化速度，教育水平成决定因素,城镇化率,2000 年,2005 年,2010 年,2005 年减去 2000 年2010 年减去 2005 年,未上过学小 学初 中高 中大学专科大学本科研究生6 岁以上人口全国所有人口,22.1%24.5%38.4%69.9%88.8%96.3%97.6%37.3%36.2%,27.3%33.0%45.1%72.2%90.2%96.7%99.1%45.3%43.0%,28.9%35.0%47.2%74.8%86.3%93.4%97.2%50.9%50.0%,5.2%8.6%6.7%2.3%1.4%0.4%1.5%8.0%6.8%,1.6%2.0%2.1%2.5%-3.9%-3.3%-1.9%5.6%7.0%,数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局。我们在寻找案例对比时，发现中国台湾有比较详细的教育与就业、城镇化有关的数据。中国的初等以上教育类似于台湾的 90 年代初期。表 4：中国发展初等教育，台湾发展高职教育，大陆高等类似台湾 80 年代初，初等以上类似于 90 年代初,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 15,1978年,1981年,1975,1977,1979,1984年,1987年,1990年,1993年,1996年,1999年,2002年,2005年,2008年,2011年,1973,1981,1983,1985,1987,1989,1991,1993,1995,1997,1999,2001,2003,2005,2007,2009,2011,策略专题,中国大陆2000 年2005 年2010 年中国台湾1978 年1986 年1991 年2001 年2010 年,小 学以下47.7%43.7%33.7%国小及以下57.4%41.7%32.6%17.1%9.0%,初 中36.5%38.3%41.7%国中17.3%19.9%20.2%18.3%13.5%,高 中12.0%12.4%15.0%高中与高职16.7%25.5%30.5%35.9%34.1%,大学专科2.5%3.6%5.5%专科4.3%7.1%9.5%16.3%17.1%,大学以上1.3%2.0%4.0%大学以上4.3%5.8%7.2%12.5%26.2%,数据来源：国泰君安证券研究，台湾统计年鉴 2010 年。台湾的这种教育结构使得其在 90 年代以后的转型中起到了关键作用，高职以上学历的就业人数快速增加，而初中及以下的绝对数量减少。如果单纯从工业结构对比看，中国现在的工业化水平绝对领先当时 90 年代的台湾，三次就业结构看，主要是第三产业我们就业吸纳能力较低。图 10：台湾在 87 年以后的小学以下，93 年初中学历就业绝对人数下降,3800,小学及以下,初中,高职,大学以上,3300,1987,3189,2800230018001993,17501300800数据来源：国泰君安证券研究，wind在其转型期制造、建筑、房地产就业人数先后见顶，这个过程也伴随着初中以下学历就业人数的下降。图 11：台湾制造业 88 年就业人数见顶，建筑业 94 年见顶,4000000,制造,服务,建筑,600000,1994,532940,350000030000002500000200000015000001000000数据来源：国泰君安证券研究，wind请务必阅读正文之后的免责条款部分,1988,2694696,9 of 15,5000004000003000002000001000000,1977,1979,1981,1983,1985,1987,1989,1991,1993,1995,1997,1999,2001,2003,2005,2007,2009,2011,1985年,1987年,1989年,1991年,1993年,1995年,1997年,1999年,2001年,2003年,2005年,2007年,2009年,2011年,策略专题从服务业的就业看，95 年后批发零售、住宿餐饮、房地产就业人数也都出现了阶段性的下降，金融业处于平稳期。而医疗保持平稳增长。图 12：台湾服务业之后工业、建筑两年左右也出现放缓,1600000,批发零售,金融保险,住宿餐饮,房产,医保社会 350000,14000001200000,1995,1278799,300000250000,1000000200000,800000,1995,178892,150000600000,4000002000000,1998,95262,100000500000,数据来源：国泰君安证券研究，wind从工资水平看，其房地产在 1993 年达到 9299 人民币以后直到现在都没有增长过。从其行业看分成了三个层次的工资水平：医疗和金融在月薪15000 人民币；建筑、工业、房地产、批零 9000 元左右；休闲娱乐、住宿餐饮在 7000 元人民币左右。其在 90 年后呈现逐步收敛趋势。图 13：各行业用现在新台币汇率换算成人民币月薪水平12000,工业,建筑,服务,房产,住宿餐饮,批发零售,体娱休闲,10000,房产,9299,80006000400020000数据来源：国泰君安证券研究，wind结论：从中国数据看，已经进入了依靠教育水平的提高而推进城镇化阶段，按照台湾的案例，在加速以工业先进化和服务业高级化的产业结构推进过程中，初中以下学历就业人数出现了绝对值下降，就业工资中资产价格泡沫相关的房地产、建筑业逐步见顶。从中国现在的教育重点看，初中以上教育占比仍然较低，而初中以下学历在过去工业化和劳动密集型产业发展过程中，城镇化率并没有大幅提升，在未来的产业结构中第,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 15,1960,1963,1978,1980,1966,1969,1972,1975,1978,1981,1984,1987,1990,1993,1996,1999,2002,2005,2008,2011,1976,1982,1984,1986,1988,1990,1992,1994,1996,1998,2000,2002,2004,2006,2008,2010,策略专题三产业的高级化将难以快速的吸收他们就业。从这个角度看，推进高等教育的普及是推进城镇化的关键，而教育决定的城镇化将放缓。4.3.未城镇化先老的国际经验看，经济增长乏力人口的变动对经济和城市化进程都会发生较为明显的影响，一般在劳动人口占比放缓和总数见顶两个时间点对经济会产生较为明显的影响。在不实行计划生育的国家和地区，我们可能直到现在还没有看到总劳动人口见顶，但在见顶的国家和地区都对经济产生了负面影响。日本的 15-64 岁人口占比下降后，其经济回落，城市化率有接近 10 年的停滞期，在 15-64 岁人口达到峰值时，其经济进入了长期回落阶段。两个时间点的间隔在 25 年左右。图 14：日本 15-64 岁人口变动与经济的关系,9000000085000000,15-64岁人口,城市化率,15-64岁占总人口比15-64岁人口,9590,86822157.35,8000000075000000,8580,70000000650000006000000055000000,城市化率,7615-64岁占总人口比,69,75706560,数据来源：国泰君安证券研究，wind韩国的 15-64 岁人口占比在 90 年代初放缓后，经济增速逐步放缓，经济进入转型期。图 15：15-64 岁人口放缓阶段后，韩国经济进入转型期,38000000,85,3600000080340000007532000000,3000000028000000,7065,15-64岁人口,城镇化率,15-64岁占人口比,2600000060240000005522000000,20000000数据来源：国泰君安证券研究，wind我们有查看了泰国、俄罗斯、美国等情况，发现在人口拐点附近都对经济和城市化率产生了一些拐点性的影响。我国的这两个拐点都先后出现,50,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 15,地区,策略专题（2011 年和 2013 年），人口变动产生的需求的变动将使得经济增速放缓，城市化的进展斜率也将放缓。4.4.中国工业化阶段、城镇化数据的国际比较二战结束后，中国先进行了人口扩大再生产，而后在 1978 年开始致力于经济发展。但在人口生产的过程中，教育并没有跟上。这使得中国的城镇化在 19%的基础上进行，而其他都在 40-50%的基础上进行，而中国的农业人员就业吸纳能力又弱于其余国家和地区，这就造成了在和其他后发工业化国家相比时，我国的就业结构、城镇化率看起来非常落后，但在其他方面，则相对接近。,表 5：中国与日本、韩国、台湾的工业化指标的对比,单位：美元，%,城市化率 人均 GDP,占 GDP 比重 就业占比 城镇汽车百第一产业 第二产业 第三产业 第一产业 第二产业 第三产业 户拥有量,所得税占比 出口依存度,10 年中国73 年日本,51%75%,60004283,106.4,46.648.6,43.445,34.813.4,29.536.6,35.749.9,2436,2555,269.5,92 年韩国 75.6%,7555,8,43,48,17,33,50,26,54,26,92 年台湾,80%,10625,3,37,60,10,38,52,39,46,38,数据来源：国泰君安证券研究，台湾统计年鉴 2010 年。按照可比人均 GDP 数据看，中国现在的人均 GDP 发展水平相当于日本、韩国和中国台湾的转型期水平。按照购买力平价和可比汇率计算，中国现在人均 GDP 在 9000 美元左右。表 6：几个国家和地区工业化发展期对农业就业的吸纳,区域日本韩国台湾中国,年份19531966196319871963198519782008,人均 GDPGK$2474650513166916154567629776742,农业就业份额4424632251177140,年均下降1.41.61.41,每 1000GK$下降5765.4,数据来源：国泰君安证券研究，GK$代表可比较美元。4.5.用制度变革来解决中国城镇化问题我们综合了各个角度：教育、人口结构、工业化国家经验、年龄和调研数据，认为中国建国后特殊的先人口数量大生产后计划生育的人口增长模式是导致中国在工业化发展过程中出现与其他国家不同表现的主要原因。结合中国现行的户籍制度和城镇化的二元制结构，过去十年的发展趋势，认为如果不进行大的制度改革，中国的城镇化的空间已经非常小，已经到了依靠 20 岁以下人口的教育自然发展。这样的最大城镇化水平在 57%左右。如果进行户籍制度改革，逐步解决农民工的城市身份问题，提高其全家城市化，儿女教育城镇化和未来父母的投靠类城镇化，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 15,策略专题则城镇化的最大化空间在 67%左右。（如果经济保持平稳增长，中长期中国的城镇化率会逐步向世界高水平靠拢，我们这里的 67%是经济增速拉动保持一定增速的最大水平）。我们认为对于 30-70%的加速推进规律可能并不适用于中国的国情。基于后发国家的转型期经验，中国的工业化发展水平与人均 GDP 已经进入了跨越中等收入国家陷阱的阶段，这个跨越必须依靠制度变革，成功的规避后发劣势，发展后发优势来进行。表 7：我们按照上面合理假设了进行制度变革可以达到的最大化城市化水平（静态）,年龄段,年龄段占比,10 年城市化率,假定最大化城市化水平 城市化率合计不解决民工身份 解决民工身份 不解决民工身份 解决民工身份,1-15 岁15-31 岁31-42 岁42-52 岁52 岁以上,18.00%24.70%18.70%15.40%23.30%,43.00%56.00%58.00%52.00%45.00%,50.00%65.00%63.00%57.00%48.00%,85.00%75.00%65.00%60.00%52.00%,9.00%16.10%11.80%8.78%11.20%,15.30%18.50%12.10%9.24%12.12%,合计,100.00%,56.88%,67.26%,数据来源：国泰君安证券研究，国家统计局。5.总结：两个 30 年错步走带来的特殊性通过上面的分析，我们将中国城镇化过程总结为以下特征：1、中国特殊的两个 30 年，前 30 年人口翻倍，城镇化率提高为零。造成我们工业化 30 年发展的成果类似于后发工业化国家的成果，但是在三次产业就业占比，城镇化率，人均指标等方面落后，这里面的原因不在于工业化发展的问题，而在于人口与工业化发展的不均衡性造成的。2、中国恢复高考后，才使得教育得到发展，而 49-79 年间的人接受的教育水平仅限于识字算术，这部分人的教育水平低且大部分在农村，未来的城镇化推进使得这部分进入城市的机会更少。3、中国建国后的快速人口生产，造成了计划生育与工业化同步，我国在工业化中后期就面临到了总劳动人口绝对数量的下降。4、中国特殊的户籍限制使得工业化进程中农民工社会地位较低，这一点与其他工业国相比，也是相当落后的。5、特殊的户籍限制使得中国城镇化推进过程中同时存在子女教育和养老双方面的逆城镇化进程。6、未来推进城镇化会表现出即使保持 51%的城镇化率不变，解决没有户籍的农村打工常住城镇人口的城镇化就需要花费较大的能力。一个是现在 2100 元的工资要翻倍，社保待遇要提高，子女教育要解决，按照社保欠账 6 万，住房欠账 5 万，教育、医疗、交通基础设施欠账 5 万算，每人欠账 16 万，则需要 32 万亿的支持。7、中国特殊的计划生育政策使得未来养老压力特别大，这样就必须产业结构高级化，使得增加值率大幅提升，使得工作人员的抚养负重能力增强。推进产业结构升级和自主崛起是城镇化发展的必经之路。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 15,策略专题8、中国的城镇化推进速度必将放缓，未来的推进速度将很大程度决定于新生代的 90 后，教育将是推动城镇化发展的最大动力。工业化和产业结构升级会造成低学历的就业人数的绝对数量下降。整体来看，中国由于 49-79 年间的人的教育水平较低，未来城镇化能力较差，他们城镇化的途径只能是其子女城镇化后的投靠类城镇化。所以中国的城镇化率的高点最大可能在 67%左右，解决城镇化的途径必然包括过程抑制城镇化的欠账，这些需要每年 3 万亿的支出；而城镇化的良好发展则必须产业结构的高级化，带来人口红利拐点后的工资趋同和生产效率提升带来的工资待遇提高。中国城镇化推进的速度必将明显放缓。由于中国特殊的人口结构，人均衡量的工业化和城镇化发展指标并不是工业发展的原因，而是中国人口造成的。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 15,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,策略专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机