钛金属行业深度报告：行业阴霾正当时静待云开见日出0830.ppt

,2012 年 8 月 27 日研究所,行业研究,评级：推荐,证券分析师：李会坤 S03505120500010755-83706284 联系人：徐志国0755-83706130 xuzg 实习生：程昊投资要点：,行业阴霾正当时，静待云开见日出钛金属行业深度报告,化工设备制造领域需求依然旺盛，预计相当长一段时期内仍是钛主要应用领域,钛制设备虽然成本较高，,但是使用寿命可提高几十倍，所以我国 55%的钛材应用于制造化工设备。我国化工设备生产发展迅速，化工设备用钛材量年增长率基本在 30%左右，预计相当长一段时期内化工领域仍是主要用钛领域。,我国航空航天领域发展将需要大量钛材，将是钛材需求的领涨领域,我国生产的钛材只有 8%应用在航空,航天领域，远低于世界平均 38%的水平。尽管我国航空工业整体水平较低的缘故，但政府提高航空工业整体水平的决心很大，大量使用钛材的第四代战斗机歼-20 实现了多次试飞，大型飞机 C919 的研制生产顺利，还未试飞便已经获得了 280 架次的订单。随着我国航空工业的快速发展，预计将带动钛材需求。,高端钛材存在缺项，生产应用前景广阔,我国钛工业整体上存在一定程度的产能过剩，低端钛材生产企业,竞争非常激烈，而高端需求难以自给。由于设备水平较低，我国在钛带、焊管、大型锻件、挤压型材等高端钛材产品上生产不足、依赖进口，其中仅焊管 2011 年进口量便达 2300t，军工钛材产品进口受到国外的限制、牵制，严重制约了我国核工业、航空工业的发展。高端钛材准入门槛高，需要大量生产设备经费投入。,核电、体育休闲、医疗、海水淡化等领域用钛量也将快速增长,钛合金因其良好的耐腐蚀性能非常适合,制造核电站冷凝器、海水淡化设备，因其轻便、美观非常适合应用在高端体育休闲领域，因其与人体具有很好的相容性适合制造植入骨替代品。钛合金在这些领域的应用量也增长迅速。,我国存在钛原料缺口，44%钛精矿依赖进口，并有比例升高趋势,虽然我国具有钛资源储量优势，但是,由于钛矿品质较差、不易开采，供给增速严重不及需求增速，我国钛原料一直存供求缺口。我国钛资源主要进口国越南 2012 年 7 月之后就不再出口未经深加工的矿石，这而无疑加剧我国钛资源的紧张局面。,钛金属材料具有优异的性能优异，不易被替代,钛金属材料具有高的比强度（强度与密度之比）、优异的,耐腐蚀性能、较宽的使用温度范围、以及非常好的生物相容性。基于其优异的性能，在很多行业难以被替代。尤其特别适合用于制造高端工业设备、军事装备。,给予行业“推荐”评级，建议关注攀钢钒钛、宝钛股份、西部材料、久立特材,长期来看，由于钛金属,材料需求的快速增长，行业发展增长趋势明显，建议关注钛精矿生产企业攀钢钒钛、中国铁钛，高端钛材生产企业宝钛股份、西部材料、久立特材。风险提示：全球宏观经济形势持续低迷使钛需求增长低于预期。,股票代码000629.sz002318.sz600456.sh002149.sz,股票名称攀钢钒钛久立特材宝钛股份西部材料,股价3.9112.9615.9110.98,11A0.00020.54000.1434-0.1300,EPS12E0.360.510.130.06,13E0.500.650.430.19,11A24.00110.96-84.46,PE12E10.8925.42122.38180.30,13E7.8720.0537.0056.42,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,国海证券股份有限公司,目,录,1、钛工业及其产业链.31.1、钛：各项性能优异，是一种重要的战略资源.31.2、钛工业产业链及其价值分布.52、钛原料供给格局分析.62.1、世界钛资源分布及供给格局：我国资源优势明显.62.2、我国钛资源需求增长迅速，进口依赖度高.73、钛金属材料生产格局分析.103.1、我国钛工业规模大，产量已占世界 1/3.103.2、海绵钛短期内产能过剩，利润下降.113.3、低端钛材竞争激烈、高端钛材前景广阔.123.4、钢铁行业低迷，钢企加入钛材生产，加剧竞争.144、钛金属材料消费格局分析.154.1、钛金属材料消费格局概述.154.2、化工设备制造领域需求依然旺盛，预计相当长一段时期内仍是主要应用领域.174.3、航空航天领域发展大量需求钛材，将是钛材需求的领涨领域.184.4、其他领域多点开花，共同带动钛材需求.215、投资建议与标的介绍.225.1、投资建议.225.2、重点投资标的介绍.23,国海证券研究所,请务必阅读本页免责条款部分,比强度,腐蚀速率mm/year,3,证券研究报告1、钛工业及其产业链1.1、钛：各项性能优异，是一种重要的战略资源钛的元素符号为 Ti，原子序号 22。钛元素在地壳内的含量居金属元素第 9 位。因其具有非常优异的性能，钛工业近年来发展迅速，钛合金材料应用潜力巨大。1.1.1、钛金属材料具有各项无可比拟的优异性能钛金属材料比强度高（强度与密度之比）。钛合金材料虽然强度略低于传统材料合金钢，但其具有密度低的优势，使其比强度高。在追求材料轻质高强的航空航天领域具有非常广泛的应用。钛金属材料具有优异的耐腐蚀性能。腐蚀是工业设备失效的主要原因。钛元素虽然较为活泼，但是钛合金材料在工作环境下可以在表面形成一层致密的氧化膜，该氧化膜阻断了金属与腐蚀介质的接触，使金属不易被腐蚀，即使由于机械磨损也会很快自愈或重新再生。介质温度在 315以下钛的氧化膜始终保持这一特性。钛金属材料无磁无毒，且具有非常好的生物相容性。钛元素本身是人体的组成元素，且与人体组织及血液有相溶性好，对人体基本无伤害，被医疗领域广为应用。使用温度范围广。新型钛合金可在 600或更高的温度下长期使用，钛合金 TA7和 TC4 为代表的低温钛合金，其强度随温度的降低而提高，但塑性变化却不大。在-196 至-253低温下保持较好的延性及韧性，避免了金属冷脆性，是低温容器,贮箱等设备的理想材料。钛金属材料性能仍有提升空间。钛合金是材料研究的热门领域，并且性能提高迅速，现在应用量最大的 TC4 钛合金抗拉强度约为 900MPa，而由西北有色金属研究院研究的新型钛合金 TC21 抗拉强度已达 1200MPa 左右。,图 1、钛、钢、铝高强度材料比强度对比,图 2、钛、钢、铝耐蚀材料腐蚀速率对比,250200,抗拉强度：895MPa密度：4.5g/cm3,抗拉强度：524MPa密度：2.7g/cm3,0.120.1,0.1,150,抗拉强度：1100MPa密度：7.9g/cm3,0.08,0.06100,0.04,0.03,50,0.02,0,0,0.0003,TC4 钛合金,30CrMnSi 钢,7075 铝合金,商业2级纯钛,316L不锈钢,1199铝合金,资料来源：材料工程大典、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：ABARE、国海证券研究所,机,身,导弹、火箭,化学工业,医疗卫生,4,证券研究报告1.1.2、钛金属材料被无可替代的应用于航空航天、化工、核电等各项领域钛金属材料非常适合用于制造高端工业设备、航空航天装备。海绵钛生产过程中需要消耗单质镁，使钛金属材料的价格高于钢、铝等传统材料（根据勤加缘网站最新报价，常用的 TC4 钛合金板材约 330 元/kg,7075 铝合金板材约 58 元/kg,316L不锈钢板材约 35 元/kg）。但是对于航空航天、高端汽车、医疗、休闲娱乐等领域，材料成本并不在产品总成本中占主要部分，且相对钛金属材料巨大的性能优势，几乎可以忽略材料成本劣势。表 1、钛金属材料的应用情况简介,应用领域发动机舰船工业体育休闲,材料的使用特性在 500以下具有高比强度和比疲劳强度，有良好的热稳定性，优异的抗大气腐蚀性能，密度较低钛铝间金属化合物具有极高的使用温度，可达 700以上，并且密度低，使用温度高在 300以下比强度高在常温及超低温下比强度高，有足够的塑性的韧性比强度高，在海水及海洋气氛下耐腐蚀性能优异在氧化性的中性介质中有良好的耐腐蚀性对人体体液有良好的耐蚀性，无毒性，与肌肉组织亲合性能好比强度高轻便、美观,使用部位在 500以下部位使用，如压气机盘、叶片、燃烧室外壳、喷气管等波音 787 发动机叶片蒙皮、大梁、起落架、隔框、舱门、拉杆等高压容器、燃料储箱、火箭发动机、导弹壳体、宇宙飞船的蒙皮、骨架、登月舱等耐压舰体、构件、球体、泵、管道等在石油、化工、纤维、造纸、化肥、酸、碱、氯气等工业中作热交换器、反应塔、合成器、阀门、管道、泵等做医疗器械和外科矫形材料，用于制牙，心脏内瓣、隔膜、骨关节、钛骨头等高尔夫球杆、网球拍、自行车架,核,电,耐蚀性能好,核电站冷凝器焊管,资料来源：国海证券研究所钛金属材料在军事装备上的应用，注定了钛工业的重要地位。钛金属材料具有优异的性能，特别适合用于生产战斗机零件。而美国及其盟国限制了对我国相关产品的出口，以达到其限制中国军事装备水平发展的目的，所以其相关产品的研发受到了国家各类项目大量资金的重点支持。表 2、近年来国家对钛金属材料研发部分项目的经费资助,立项时间20112010201020092008200820072006,项目名称航空用高性能钛管材制备技术研究钛合金板材扩能技术改造项目飞机结构件用损伤容限 Ti6Al4VELI 钛合金厚板和大规格棒材研制电解氯化镁和四氯化钛项目万吨自由锻项目钛带生产线建设项目钛合金材料制备及加工的基础研究面向应用的新型钛合金综合性能优化设计,承研单位西部材料宝钛股份宝钛股份宝钛股份宝钛股份宝钛股份西北有色中国科学院,经费 万元10761323461220043001468252,资料来源：科技部、公司年报国家对钛工业给予了极大的政策支持。钛工业对国家的战略重要性不言而喻，国家通过十二五规划、出口退税政策等给予钛工业了极大的政策支持。请务必阅读正文后免责条款部分,5,证券研究报告表 3、国家对钛工业给予的政策支持,发布单位,文件,要大力发展高强轻型合金材料专项工程，到 2015 年，关键新合金品种开发取得重,预期效果,科技部,新材料产业“十二五”发展规划,大突破，形成高端铝合金材 30 万吨、高端钛合金材 2 万吨（注：根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计，我国 2011 年生产应用于航空航天、电力领域应用的高端钛材 7333 吨）、高强镁合金压铸及型材和板材 15 万吨的生产能力，基本满足,大力推进钛工业进展,大飞机、轨道交通、节能与新能源汽车等需求。,财政部,关于提高有色金属等商品出口退税率的通知,将钛合金,实心圆柱体,包括锻件等的出口退税率提高到 13%,有力促进出口，进而促进钛工业发展,“十二五”期间的主要目标：控制海绵钛产能。海绵钛和钛锭的产能控制在 10 万 t/a 左右，其中海绵钛 1 级以上品级率70%，优质钛及钛合金锭的产能占总产能的 50%以上。,中国有色金属工业协会,“十二五”钛行业发展的指导思想及主要目标,提高钛产业的聚集度。形成 35 家世界级的大企业(海绵钛或钛锭的产量过万吨)。降低能耗。节能减排取得实效，全流程海绵钛能源单耗降到 26000kwh/t。提高高端钛材生产能力。大力推动科技进步，促进产业结构调整，实现钛及其合金大型锻件、型材、挤压管材、钛带和钛焊管的国产化。充分满足国民经济发展需要。,调整产业结构，进而促进钛工业发展,促进出口。有力促进钛制品的出口，力争实现海绵钛和钛加工材出口率(出口量和生产总量的比值)均达 30%。规范同业关系。尝试建立稳定、互赢的产销主渠道，形成既竞争又合作的同业关系。资料来源：国海证券研究所1.2、钛工业产业链及其价值分布我国钛工业一般采用钛铁矿生产的钛精矿作为原料，生产高钛渣、钛白粉、海绵钛、钛锭、钛加工材等各类产品。图 3、我国钛工业产业链,钛矿石,钛精矿,高钛渣,四氯化钛,海绵钛,钛锭,钛加工材,钛制设备/装备,原料供给,硫酸法生产钛白粉,海绵钛生产氯化法生产钛白粉,钛加工材生产,消费,资料来源：国海证券研究所根据产业链价值分布看，如下领域的潜在投资机会值得关注：请务必阅读正文后免责条款部分,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,0,6,证券研究报告原料供给：我国一般采用钛铁矿及其生产的钛精矿作为钛工业的原料，随着钛工业的快速发展，对原料的需求越来越大，可能导致存在供需缺口，所以钛矿产生产企业可能具有投资潜力。海绵钛生产：海绵钛生产企业一般使用四氯化钛作为原料，通过镁单质还原生产海绵钛，用做钛加工材生产原料。攀钢钒钛、宝钛股份等上市公司均有海绵钛生产，其中 2011 年，海绵钛业务是宝钛股份利润的主要来源，所以，海绵钛业务对上市公司业绩影响值得分析，并进一步分析投资潜力。钛加工材生产：钛加工材生产（尤其是高端钛加工材生产）需要相关大型生产设备以及技术储备，是整个钛工业产业链中资金技术壁垒最高的领域，相关公司投资价值值得分析。2、钛原料供给格局分析2.1、世界钛资源分布及供给格局：我国资源优势明显可利用的钛资源有钛铁矿、金红石，储量产量均以钛铁矿为主。钛元素在地壳中含量十分丰富，现阶段可以开采应用的矿石为钛铁矿（主要成分为 FeTiO 3）及金红石（主要成分为 TiO 2）。其中储量产量均以钛铁矿为主，据 USGS 2011 年统计数据显示，全球钛铁矿、金红石储量分别为 65000 万吨（为了方便比较均以 TiO2计，下同）、4200 万吨。2011 年全球钛铁矿、金红石产量分别为 600 万吨、70万吨。我国钛铁矿储量占全球 34%，居世界第一，资源优势明显。我国钛铁矿资源丰富，占到全球的 34%，可以说我国发展钛工业，资源优势明显。,图 4、2010 年世界钛铁矿金红石矿探明储量对比(kt),图 5、世界钛资源产量(kt),钛铁矿产量(kt),金红石产量(kt),金红石储量,4200,6%,钛铁矿储量,65000,7000600050004000300020001000,总量增长率金红石产量增长率,钛铁矿产量增长率40%30%20%10%0%-10%-20%,94%,资料来源：USGS、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：USGS、国海证券研究所,加拿大,6%,7,证券研究报告,图 6、2010 年世界各国钛铁矿储量(kt),图 7、2010 年世界各国钛铁矿产量(kt),越南,马达加斯 巴西,其他,1,600,加,43,000,27,500,莫桑比克,0%40,000,7%4%16,000,6%2%乌克兰,5,900,1%加拿大,31,000,5%挪威,37,000,印度,澳大利亚,6%100,000,85,000,15%13%,南非,63,000,10%中国,200,000,31%,巴西,45,1%越南,485,8%莫桑比克,407,7%乌克兰,300,5%,其他,马达加斯304,5%加,172,3%南非,952,17%澳大利亚,991,17%754,13%印度,挪威,540,9%300,5%,中国,550,10%,资料来源：USGS、国海证券研究所图 8、2010 年世界各国金红石矿储量(kt),资料来源：USGS、国海证券研究所图 9、2010 年世界各国金红石产量(kt),乌克兰,巴西,莫桑比克,其他,2,500,1,200,480,1%320,1%3%,乌克兰,57,8%,其他,48,7%,塞拉利昂,3,800,9%,澳大利亚,塞拉利昂,65,9%,南非,8,300,20%,18,000,43%,南非,145,21%,澳大利亚,361,52%,印度,7,400,17%资料来源：USGS、国海证券研究所,印度,24,3%资料来源：USGS、国海证券研究所,2.2、我国钛资源需求增长迅速，进口依赖度高2.2.1、我国钛资源分布概况我国钛铁矿资源分布集中。主要集中在四川攀西、河北承德、云南等地区。攀西地区钒钛磁铁矿钛储量占全国钛资源储量的 86.36%，该地区也是我国最大的钛精矿产地，占国内总产量的 46；云南次之，占总产量的 32。原生钒钛磁铁矿为我国的主要钛矿类型。钛铁矿占我国钛资源总储量的 95，金红石仅占 5。其中钛铁矿又以原生岩矿为主。这造成了我国主要的钛精矿生产商同时也生产铁精矿和钒矿。请务必阅读正文后免责条款部分,其他,-,8,证券研究报告,图 10、我国钛资源分布(10kt)云南钒钛河北钛铁 磁铁矿,4209.206矿砂矿,2031,2%114,4%2556,3%,图 11、2010 年世界各国金红石产量(kt)其他22%,河南金红石岩矿,5000,5%,四川钒钛磁铁矿,87349,四川46%,资料来源：钛工业进展、国海证券研究所,86%,资料来源：钛工业进展、国海证券研究所,云南32%,我国钛矿石品质较差，不易开采冶炼。我国的钛资源以岩矿床为主，且多是共生矿，FeO 含量高，矿石分选比较难，生产出的钛精矿 TiO 2 含量一般不超过 50%。与之相比，国外的砂矿床 Fe 2 O 3 含量较高，分选出的钛精矿的 TiO 2 含量在 50%以上。并且我国钙、镁杂质含量高，采选冶炼技术难度大。我国钛铁矿储采比达 400，这也是因为开采难度大导致大部分储量不能变成有效产量。表 4、世界各地钛铁矿精矿的化学组成(),矿床类型,TiO 2,FeO,Fe 2 O 3,MgO,CaO,V 2O5,乌拉尔(俄)阿拉德(加)喀拉邦(印度)挪威巴西卡伯尔(澳)攀枝花(中国)云南(中国),岩矿岩矿砂矿岩矿砂矿砂矿岩矿砂矿,48.0734.3054.2043.9061.9054.5747.048.93,12.2127.5026.6036.001.9025.1534.2732.37,24.5925.2014.2011.1030.2016.345.5514.86,0.753.101.033.690.300.326.121.15,0.620.900.400.180.300.300.750.23,0.0840.270.160.200.201.180.095,资料来源：钛工业进展，国海证券研究所图 12、世界各国钛铁矿储采比(年)400350300250200150100500,南非,中国,澳大利亚,印度,挪威,加拿大,乌克兰,莫桑比克,越南,资料来源：USGS、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,9,证券研究报告2.2.2、我国钛资源供给格局中国钛原料需求增长迅速。根据承德钢铁公司的统计，2010 年，我国钛白粉行业对钛原料的消耗量最大，占总量的 83；而海绵钛生产所需的钛精矿及金红石用量在占总量的 7，比例较小；此外，电焊条行业钛精矿及金红石用量占总量的8。钛工业发展迅速，钛白粉产量年增速基本保持在 20%以上，而海绵钛产量的年增速更是达到了 45%。可以说我国对钛原料的需求增长十分迅速。图 13、我国钛原料需求结构其他,海绵钛7%,2%电焊条,8%钛白粉83%资料来源：承德钢铁公司、国海证券研究所,图 14、我国钛白粉产量变化,图 15、我国海绵钛产量变化,2000180016001400120010008006004002000,钛白粉产量（kt）,增长率,70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,706050403020100,海绵钛产量(kt),海绵钛产量增速,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,资料来源：中国涂料工业协会钛白粉行业分会、国海证券研究所,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所,我国钛原料供给增长缓慢，依赖进口。由于我国钛资源多为钛铁矿，品质不高，不易开采冶炼，且近年来随着国内钛下游行业的发展和需求的快速增长，国产钛精矿逐渐不能满足国内需求。使我国进口钛精矿逐年增加，我国钛资源对外依赖度也逐年增加，目前一半左右的钛原料需求来源于进口。主要出口国越南收紧钛矿出口。中国钛矿进口供应集中度过高,主要的三个进口国越南、印度、澳大利亚占中国钛矿总进口额的 71%。主要出口国越南已收紧钛矿出口。依据越南总理加强矿产勘探、开采、生产、使用和出口管理办法批示,从 2012 年 7 月 1 日起,不允许出口未深加工的钛铁矿石。虽然我们相信由于越南请务必阅读正文后免责条款部分,2008-10,2012-04,2007-01,2007-04,2007-07,2007-10,2008-01,2008-04,2008-07,2009-01,2009-04,2009-07,2009-10,2010-01,2010-04,2010-07,2010-10,2011-01,2011-04,2011-07,2011-10,2012-01,3.0,10,证券研究报告现今并不具有充足的深加工产能,原矿仍会通过各种渠道进入中国,但限制政策的颁布仍将在边际上降低出口数量,加大出口的流通成本,加剧中国国内钛矿的紧张局面。据宝鸡钛业协会估计，2015 年,中国钛矿供需缺口或将达到 90 万吨。,图 16、近年来中国钛精矿产量、进口量,图 17、中国钛矿砂与精矿进口供给结构,50004000,进口量(kt)进口量增长率,产量(kt)产量增长率,进口比例80%60%,莫桑比克6%韩国5%,其他9%,越南,300020001000,40%20%0%-20%,印度16%印度尼西,40%,0,2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010,-40%,亚6%,澳大利亚18%,资料来源：钛工业进展、国海证券研究所,资料来源：瑞道、国海证券研究所,钛精矿价格一路走高。受供给不足，需求旺盛等因素的影响，国内钛精矿价格一路走高。图 18、钛矿砂及其精矿进出口价格,进口价格（美元/千克）,出口价格（美元/千克）,2.52.01.51.00.50.0资料来源：海关总署、国海证券研究所3、钛金属材料生产格局分析3.1、我国钛工业规模大，产量已占世界 1/3虽然我国钛工业起步较晚，但发展迅速，至 2010 年我国海绵钛以及钛加工材产量均占到了世界总产量的 1/3。请务必阅读正文后免责条款部分,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,11,证券研究报告,图 19、近年来世界各国海绵钛产量(左轴 kt),图 20、2010 年世界各国海绵钛产量(t),中国,美国,日本,俄罗斯,乌克兰,200,哈萨克斯坦,乌克兰,中国占比,40%,7000,5%哈萨克斯,坦,中国,150100,30%20%,20000,13%俄罗斯,25000,57770,37%,16%,50,10%,0,0%,日本,36000,23%,美国,8700,6%,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所图 21、近年来世界各国钛加工材产量(左轴 kt),资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所图 22、2010 年世界各国钛加工材产量(t),140120100806040200,中国俄罗斯,美国欧洲,日本中国占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%,欧洲,4000,4%俄罗斯,21000,19%日本,13783,12%美国,34615,中国,38323,34%,31%,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所,3.2、海绵钛短期内产能过剩，利润下降产能过剩问题逐渐严重，产能结构需要调整。近年来，我国海绵钛产能产量均高速增长。各地上马海绵钛项目热情很高，使我国海绵钛产能利用率逐年下降（已由 2005 年的 0.7 降低到 2011 年的 0.5），产能过剩问题日益突出。并且据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计，我国零级海绵钛产量占海绵钛总产量 40%左右。而日本、俄罗斯占 70%左右。然而长期来看，随着海绵钛需求的快速增长，以及国家对产业结构的调整，产能过剩的问题可以得到解决。海绵钛产业利润下降。2007 年上轮钛材盈利高峰后，自海绵钛至钛产业链上国内均出现大规模产能扩张，一个直接后果是行业平均利润显著下降。尤其是 2012年以来，全球制造业不景气，下游需求的不旺使海绵钛的利润空间的逐渐减小，生产企业生存压力较大。请务必阅读正文后免责条款部分,12,证券研究报告,图 23、随产能扩张近年来海绵钛过剩问题突出,图 24、2011 年海绵钛生产企业产量及市场占有率 t,产能（kt）,产量（kt）,产量/产能,山西卓峰,鞍山海亮,其他,140,1,朝阳百盛,2000,3%2000,3%3550,5%,120100806040200,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011,0.90.80.70.60.50.40.30.20.10,3000,5%抚顺钛业,3428,5%攀枝花欣宇化工,3532,5%唐山天赫,6520,10%,朝阳金达,7500,12%,遵义钛业,15096,23%洛阳双瑞万基,10100,锦州宝钛 16%华神,8226,13%,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所图 25、海绵钛价格处于历史低点（元/千克）25020015010050,资料来源：WIND、国海证券研究所图 26、海绵钛与原料精四氯化钛价格差 元/吨5000045000400003500030000250002000015000100005000,005-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01,02011/7/1,2011/11/1,2012/3/1,2012/7/1,资料来源：WIND、国海证券研究所,资料来源：WIND、瑞道,3.3、低端钛材竞争激烈、高端钛材前景广阔3.3.1、低端钛材准入门槛低，竞争激烈整个行业的准入门槛较低，造成现在做初级产品的企业居多，从而导致市场价格竞争异常的激烈。请务必阅读正文后免责条款部分,13,证券研究报告,图 27、2011 年钛加工材生产企业市场占有率 t,图 28、原料一级海绵钛与产 3mm TA2 钛板价格走势,一级海绵钛 万元/吨,TA2 3mm标准板材 万元/吨,其他,25,攀长钢,2272,6%,10085,24%,宝钛股份,14861,36%,2015,上海桦夏,钛业,10,2520,6%5,天津银泽,西部材料,集团,宝钢特钢,4921,0,3200,8%,3348,8%,12%,10-04,10-08,10-12,11-04,11-08,11-12,12-04,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所,3.3.2、高端钛材生产战略意义重大，前景广阔我国是钛加工材生产“大国”，但还不能称得上钛加工“强国”。我国在焊管、薄板钛带、大型锻件、挤压型材等高端钛材生产领域还存在“空白”以及“缺项”。这些高端钛材生产的“空白”以及“缺项”严重制约了我国核电以及航空航天领域的发展。钛加工材进口量最大的产品为钛带、焊管。2011 年我国钛带、钛焊管进口量分别达到了 2200t、2300t，这两类产品占到了钛材产品进口量的 70%。钛带卷是生产核电站用钛焊管的原料。钛焊管是核电站凝汽器主要用管材，凝汽器是核电站动力装臵二回路中的关键部件。凝汽器可靠性主要在于所选用的管材，由于核电厂常采用海水和污染水源作为冷却水，钛管由于其良好的耐腐蚀性和壁薄等特点使得钛管在核电站凝汽器中。国内钛带卷工业化生产目前还处于空白，这也就是目前我国还较大量进口钛板和钛管的主要原因。钛带卷完全依赖进口，无法提供薄壁钛焊接管用的带坯，而国外一直抬高钛带卷的出口价格，使钛焊管的价格与钛带价格相当，以此来抑制国内的钛焊管生产，达到独占我国钛焊管市场的目的。图 29、近年我国钛材进口量,7000,焊管进口量(t),薄板进口量(t),其他(t),6000,5000,1,693,1,864,1,255,1,492,1,885,4000300020001000,1,8678561,475,1,0292,978,1,9145972,171,1,6035561,805,1,2013,322,9313,291,1,6163,026,2,2012,300,0,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所大型锻件、挤压型材的缺乏严重制约我国航空工业的发展。航空锻造产品、挤压请务必阅读正文后免责条款部分,14,证券研究报告型材相对于铸造产品和焊接产品具有明显的优势，可以显著提高零件的力学性能。然而，由于国内大型锻造设备和挤压设备缺乏，目前国内研制生产的整体模锻件最大不超过 300kg，民用航空大型锻件依赖进口，军用航空大型锻件受到国外的牵制。先进加工技术亟待突破，大型企业技术优势明显。国内加工能力落后的主要原因缺乏高端钛材加工设备导致产能不足。高端钛材加工需要相应的高端设备，然而我国绝大多数的钛加工企业往往规模较小，没有足够资金开发大型设备。这就需要大型上市公司利用自身资金技术优势，开发相应设备并提高生产技术水平，生产利润率较高的高端钛材，以满足市场的需要。表 5、宝钛股份建设的钛带、自由锻项目,项目名称钛带生产线建设项目万吨自由锻压机项目,所需资金47500 万元32900 万元,建设设备MB22TI 型二十辊冷轧机100MN 自由锻压机组,建成时间2011还未建成,产能5000t3000t,资料来源：公司数据、国海证券研究所图 30、俄罗斯 VSMPO-AVISMA 公司所拥有的大型锻造设备及所制造的零件资料来源：VSMPO-AVISMA、国海证券研究所3.4、钢铁行业低迷，钢企加入钛材生产，加剧竞争钢企投入钛产业已成为大趋势。现阶段钢铁行业低迷，国内钢企认识到在钢铁业务低迷的情况下，必须要走相关多元发展的道路，发展高新技术产业。从近年的实际情况看，国内钢铁企业投入钛产业，组建钢钛联合体已成为大趋势：国内钢钛联合体充分发挥钢企大型轧钢装备和大企业资金与技术优势，在钛产业发展中异军凸起，发展速度迅猛。具不完全统计，国内入军钛产业的大型钢铁企业至少有十二家，其中以攀钢、宝钢、昆钢、链钢等为代表，正在成为国内钛材产业的主力军，如攀钢已打出建设中国第一钛，世界前三强的发展目标。钢企投入钛材生产，将加剧竞争。海绵钛、钛加工材等在多种钛产品生产在近期钢企建设的相关涉钛项目中均有所涉及，这势必对原有生产企业有所冲击，尤其是那些产能落后、没有固定客户的中小型企业。请务必阅读正文后免责条款部分,15,证券研究报告表 6、部分钢企进军钛材生产项目,企业攀钢昆钢宝钢特钢,项目简述海绵钛工业钛材6000 吨快锻机项目,开工时间2009-32009-92011-4,建成时间2011-52010-5,备注将实现海绵钛产能 1.5 万吨/年将实现钛加工材产能 2 万吨/年宝钢特钢 2011 年已生产钛加工,供应大飞机钛锻件,材 3348t,涟钢,轧制钛板,2008-9,解决我国不能生产热轧钛带卷,难题,抚顺特钢,钛合金技改生产线,可年产钛及钛合金 1900 吨,资料来源：公司数据、国海证券研究所4、钛金属材料消费格局分析4.1、钛金属材料消费格局概述近年来我国钛合金产量、使用量增速迅猛，净进口转型净出口。钛合金材料性能优异，近年来我国钛合金市场发展迅速，产量、使用量年增长率在 30%40%，仅 2009 年由于国际金融危机的影响，有所下降。并且国内钛工业生产能力提高，整体上我国已由钛材净进口国转为净出口国。图 31、中国钛加工材产量与销费量的变化,产量(t),销费量（t）,产量增长率,销费量增长率,国内消费量/国内产量,120100806040200,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%,2002,2004,2006,2008,2010,2012E,2014E,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所钛合金应用领域分布我国钛材在高端领域使用比例较低。世界钛材 38%用于商用飞机、49%用于工业、13%用于其他领域；而我国只有 8%的钛材应用于航空，55%以上是应用于化工领域，与世界钛材消费结构存在较大的区别。这是因为我国现阶段航空工业并不发达，绝大多数商业飞机需要从欧美进口，使需求上存在不足。另一方面我国钛加工技术也有待提高，生产航空用高端钛材能力有限。请务必阅读正文后免责条款部分,11-07,11-11,12-03,11-06,11-08,11-09,11-10,11-12,12-01,12-02,12-04,12-05,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011E,2012E,2013E,2014E,船舶,3%,16,证券研究报告,图 32、世界钛加工材在各领域中应用所占比例,图 33、中国钛加工材在各领域中应用所占比例,消费和其他13%,民用航空航天31%,海洋 医药工程 2%3%体育休闲5%制盐,其他8%,5%,冶金,化工,军用航空,6%,55%,工业应用49%资料来源：Roskill、国海证券研究所,航天7%,电力7%航空航天8%资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所,行业需求增长性、周期性兼具，短期需求增速有所放缓，长期依然值得期待。钛金属材料行业属于周期性行业，宏观经济形势尤其是制造业形势对行业发展影响较大。新世纪以来，全球范围内钛金属材料行业产生了两次比较明显的衰退。第一次是 2001 年“9.11”事件发生后对航空产业带来了明显的冲击，造成了 2002 年全球钛加工材产量的负增长。第二次是 2008 年至 2009 年爆发的世界金融危机，造成了 2009 年全球海绵钛产量以及钛加工材产量的负增长。从 2011 年 4 季度以来，在国际欧债危机，国内抑制通胀，控制经济过快增长的大背景下，钛制品的出口出现了连续多个月的下滑，需求下降，订货量有所减少，这种情况一直持续到 2012 年 6 月。从 2012 年 5 月温总理强调“稳增长”以来，中国人民银行已两次下调银行的存款准备金率，一次下调存贷利率，释放出明显的“稳增长”信号，由于国家政策传导到企业需要一定的时间，钛行业经营形势的好转仍待观察。,图 34、2001-2010 年全球海绵钛与钛加工材产量变化,图 35、2011 年 6 月-2012 年 5 月钛产品月出口金额,250200,海绵钛产量（kt）海绵钛增长率,钛加工材产量（kt）钛加工材增长率 4500060%4000040%35000,出口金额（千美元）,环比变化,80%60%,30000,40%,15010050,20%25000200000%15000-20%100005000,20%0%-20%,0,-40%,0,-40%,资料来源：中国有色金属工业协会钛锆铪分会、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：WIND、国海证券研究所,17,证券研究报告4.2、化工设备制造领域需求依然旺盛，预计相当长一段时期内仍是主要应用领域钛合金具有非常优异的耐蚀性能，非常适宜制造化工设备。化工系统是中国民用工业最早使用钛、且用量最大的工业部门。化工生产中，设备腐蚀是重大难题。钛金属虽然较为活泼，但表面钝化膜的存在，使其不易被腐蚀。钛制设备虽然造价较高，但使用寿命是钢材设备的几倍、几十倍。近年来，我国化工领域用钛材量增加非常迅速，年增长率在 30%60%左右，高于钛材总产量的增速。在我国，钛材在化工领域主要应用于氯碱、纯碱、真空制盐、石油化纤等生产设备的制造。表 7、钛材设备与传统材料设备使用寿命的比较