金融联考暑期辅导班部分讲课内容.ppt

,-1,c,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,2006 年金融联考暑期辅导班,部分讲课内容,厦门聚英教育培训中心,厦门聚英教育培训中心金融考试研究中心,Copyright2005 by Xiamen Join Education,Inc All right Researved,-2,厦门聚英教育培训中心金融考试研究中心金融联考课题组,第二部分,金融市场和金融工具,考试要求：理解金融市场的基本概念和主要功能、基本类型划分、主要市场主体；深刻理解金融市场的未来发展趋势；熟练掌握各个主要的金融市场及其主要的金融工具。,第一节,金融市场概述,一、,金融市场的概念,金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。经济的发展依赖于资源的合理配置，而资源的合理配置主要靠市场机制的运行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。在一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流润滑和推动着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。在金融市场上，价格机制是其运行的基础，而完善的法规制度、先进的交易手段则是其顺利运行的保障。知识点：为什么说金融是现代经济的核心？,二、,金融市场的功能,金融市场作为金融资产交易的场所，从整个经济运行的角度来看，它提供如下几种经济功能：1、聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性。现代金融市场正发展成为功能齐全、法规完善的资金融通场所，资金需求者可以很方便的通过直接或间接的融资方式获取资金，而资金供应者也可通过金融市场为资金找到满意的投资渠道；另一个原因是金融市场的多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。,-3,（,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,2、配置功能,金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的,再分配。,首先，金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，从而使一个社会的经济资源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用，其次，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配；第三，金融市场同时也是风险再分配的场所。利用各种金融工具，风险厌恶程度较高的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。,知识点：为什么说金融市场能够实现风险的再分配？（答案参考讲义的论述）,3、调节功能,调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。金融市场一边连着储蓄者，另一边连着投,资者，金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用。,首先，金融市场具有直接调节作用。金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机,制首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动。,其次，金融市场的存在及发展，为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策属于调节宏观经济活动的重要宏观经济政策，其具体的调控工具有存款准备金、再贴现、公开市场操作等，这些政策的实施都以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息。首先，因为金融市场的波动是对有关宏微观经济信息的反映，所以，政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据。其次，中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。此外，财政政策的实施也越来越离不开金融市场，政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段，也对宏观经济活动产生着巨大的影响。,知识点：如何理解金融市场在国家宏观调控中的作用？（答案参考讲义的论述）,4、反映功能,金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。,这实际上就是金融市场反映功能的写照。,金融市场的反映功能表现在如下几个方面：1）由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会。证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。此外，一个有组织的市场，一般也要求上市证券的公司定期或不定期的公布其经营信息和财务报,-4,）,厦门聚英教育培训中心金融考试研究中心金融联考课题组表，这也有助于人们了解及推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。所以，金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。（2）金融市场交易直接和间接的反映国家货币供应量的变动。货币的紧缩和放松均是通过金融市场进行的，货币政策实施时，金融市场会出现波动表示出紧缩和放松的程度。因此，金融市场所反馈的宏观经济运行方面的信息，有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。（3）由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。（4）金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。知识点：如何理解股票市场是一国经济的“晴雨表”，为什么中国的股票市场走势和中国的宏观经济是相背离的？（答案参考讲义的论述及课堂上所发的补充材料）三、金融市场的类型1、按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场（1）货币市场货币市场是指以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。它的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。它一方面满足了借款者的短期资金需求，另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议、联邦资金等短期信用工具买卖的市场。许多国家将银行短期贷款也归入货币市场的业务范围。一般地说，资金借贷以三到六个月期最为普遍，而债券则以六到九个月期为多。货币市场一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其它市场的重要特征之一。由于货币市场的非人为性及竞争性，因而它又是一个公开市场，任何人都可以进入市场进行交易，在那里不存在固定不变的顾客关系。选择题：1、下列哪个金融工具不属于货币市场工具的范畴（,A 商业票据,B 回购协议,C 可转换债券,D 可转让定期存单,（2）资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。一般来说，资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷款市场，另一是有价证券市场。通常，资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为：（1）期限的差别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上，最长者可达数十年，有些甚至无期限，如,-5,）,厦门聚英教育培训中心金融考试研究中心金融联考课题组股票等。而货币市场上一般交易的是一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。（2）作用的不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。而在资本市场上所融通的资金，大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡。（3）风险程度不同。货币市场的信用工具，由于期限短，因此流动性高，价格不会发生剧烈变化，风险较小。资本市场的信用工具，由于期限长，流动性较低，价格变动幅度较大，风险也较高。知识点：货币市场和资本市场的区别？（答案参考讲义的论述）（3）外汇市场外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场指的是银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场（Wholesale Market）。广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和。包括上述的批发市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场（Retail Market）。外汇市场的主要功能在于：（1）通过外汇市场的外汇储备买卖和货币兑换业务，使各国间债权债务关系的货币清偿和资本的国际流动得以形成，实现购买力的国际转移；（2）外汇市场集中了各国政府、企业、公司等单位的闲置资金，并对国际贸易中进出口商进行借贷融资，从而加速了国际资金周转，调剂国际资金余缺；（3）外汇市场所拥有的发达的通信设施及手段，将世界各地的外汇交易主体联成一个网络，缩短了世界各地间的远程货币收付时间，提高了资金的使用效率；（4）进出口商利用市场中的远期外汇买卖业务，可有效的避免或减少因汇率变动带来的风险，从而促进国际贸易的发展。此外，外汇市场提供的各种外汇资金的供求信息及其价格动态，有助于各国政府和企业据以正确地进行有关决策。（外汇市场的主要功能稍微理解即可）（4）黄金市场黄金市场仍是金融市场的组成部分，但随着时代的发展，黄金非货币化趋势越来越明显。目前，伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。选择题：下列哪个国际大都市不属于五大国际黄金市场（,A 伦敦,B 纽约 C 香港,D 巴黎,E 芝加哥,2、按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指的是通过发行债券或股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。而间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。,-6,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征的差异。在直接金融市场上也有金融中介机构，只不过这类公司不象银行那样，它不是资金的中介，而大多是信息中介和服务中介。,3、按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场称为初级市场、发行市场或一级市场。证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场或次级市场。它又可分为两种，一是场内市场即证券交易所，另一是场外交易市场。场外交易市场又称柜台交易或店头交易市场。初级市场是二级市场的基础和前提，没有初级市场就没有二级市场；二级市场是初级市场存在与发展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格的确定上，初级市场都要受到二级市场的影响。,此外，在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场，实际上都是场外市场的一部分。第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。其形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，因此希望避开经纪人直接交易，以降低成本。,金融资产的发行方式主要有两种方式：一是将金融资产销售给特定的机构；二是将金融资产广泛地发售给社会公众。前者称为私募发行，其发行对象一般为机构投资者；后者称为公募发行，其发行对象为社会公众。私募又分为包销和代销两种。所谓包销，是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商，由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资银行等办理的一种方式，代销商销售多少算多少，它只收取手续费等费用，不承担任何风险。此外还有一种自办发行或称自销的方式，一般通过私下洽商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。目前国际上流行的是包销方式。,知识点：试简述初级市场和二级市场之间的区别及相互影响？,注意第三市场和第四市场的概念！（相对较偏的概念）区别私募发行和公募发行？区别包销和代销？,4、按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场,公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。一般在有组织的证券交易所进行。在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。,5、按有无固定场所划分：有形市场与无形市场,-7,1,1,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,有形市场即为有固定交易场所的市场，一般指的是证券交易所等固定的交易场地。而无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。它的交易一般通过现代化的电讯工具在各金融机构、证券商及投资者之间进行。它是一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速的转移。在现实世界中，大部分的金融资产交易均在无形市场上进行。,6、按交割方式划分：现货市场与衍生市场,现货市场实际上是指即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。现货交易包,括现金交易、固定方式交易及保证金交易。,衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。所谓衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换(Swap)协议等。知识点：衍生金融工具的概念，四种最基本的金融衍生工具：远期、期货、期权和互换。,补充和拓展：,根据标的资产的不同，金融衍生工具可以分为股票衍生工具、利率衍生工具、货币衍生工具和信用衍生工具。远期、期货、期权和互换是金融衍生工具的四种基本类型，其他金融衍生工具都是由上述四种基本类型经过金融工程技术复合或变化而成。甚至从更基本的原理上分析，金融衍生工具只有远期和期权两种，期货和互换可以认为是远期的延伸或变形。远期类合约的特点在于合约双方在签订日约定标的资产的交易价格和数量，合约到期日双方都有履约义务，但双方在签约日不需要支付任何实际费用。远期合约的收益与标的资产的价格水平呈线性和对称关系。与远期类合约不同，期权合约实际上是一种权利买卖，其本质是期权合约购买者以支付期权费为代价，向期权合约出售者购买在合约到期日或合约到期前可以根据市场情况自行决定是否履约的权利。与远期合约相比，期权合约不仅可以防范市场不利变动的风险，还可以保留市场有利变动的潜在收益，其收益与标的资产的价格呈非线性和非对称关系。,7、按地域划分：国内金融市场和国际金融市场,国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，它除了包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场之外，还包括一国范围内的地方性金融市场。国际金融市场则是金融资产的交易跨越国界进行的市场，进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分。狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又称传统的国际金融市场包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生市场等；广义的国际金融市场则包括,从另一个角度讲，再复杂的金融衍生工具都可以最后分解成远期、期货、期权和互换的组合。,-8,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,离岸金融市场。这里，所谓离岸金融市场，是非居民间从事国际金融交易的市场。离岸市场以非居民为交易对象，资金来源于所在国的非居民或来自于国外的外币资金。离岸金融市场基本不受所在国的金融监管机构的管制，并可享受税收方面的优惠待遇，资金出入境自由。离岸金融市场是一种无形市场，从广义来看，它只存在于某一城市或地区而不在于一个固定的交易场所，由所在地的金融机构与金融资产的国际性交易而形成。,知识点：离岸金融市场的概念及其特点？四、金融市场的主体,从动机看，金融市场的主体主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。金融市场的投资者与实际部门的投资者是不同的，它是指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体，它是金融市场的资金供应者。按交易动机、时间长短等划分，广义的投资者又可以分为投资者和投机者两大类。筹资者则是金融市场上的资金需求者。套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担风险的主体。套利者则是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体。调控和监管者是指对金融市场实施宏观调控和监管的中央银行和其它金融监管机构。,1、政府部门,在各国的金融市场上，通常该国的中央政府与地方政府都是资金的需求者，它们主要通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设，弥补财政预算赤字等。不论是发展中国家还是发达国家，政府部门都是金融市场上的经济行为主体之一。,2、工商企业,工商企业既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加盈利；又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。另外，工商企业也是金融市场上的资金供应者之一。此外，工商企业还是套期保值的主体。,3、居民个人,个人通过在金融市场上合理购买各种有价证券来进行组合投资，既满足日常的流动性需求，又能获得资金的增值。个人的投资可以是直接购买债券或股票，也可以是通过金融中介机构进行间接投资，如购买共同基金份额、投入保险等，最终都是向金融市场提供资金。,4、存款性金融机构,存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构。存款性金融机构一般包括如下几类：,（1）商业银行,但现代意义上的商业银行已经成为金融领域中业务最广泛、资金规模最雄厚的存款性金融机构。商业银行既是资金的供应者，又是资金的需求者，几乎参与了金融市场的全部活动。作,-9,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,为资金的需求者，商业银行利用其可开支票转帐的特殊性，大量吸收居民、企业和政府部门暂时闲置不用的资金，还可以发行金融债券、参与同业拆借等。作为资金的供应者，商业银行主要通过贷款和投资来提供资金。此外，商业银行还能通过派生存款的方式创造和收缩货币，对整个金融市场的资金供应和需求产生着巨大的影响。,补充和拓展：2005 年我国金融监管当局批准工商银行、建设银行和交通银行进行设立基金管理公司的试点工作，思考商业银行设立基金管理公司对推动商业银行改革创新和促进资本市场长期健康发展的积极意义？,经国务院批准，央行、银监会和证监会已共同确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行。三家试点银行设立基金管理公司的各项审批工作将在今年 9 月底以前完成。目前在市场资金博弈格局中，各路资金如同诸侯割据一般在市场中角逐，这些资金诸侯包括基金、QFII 资金、券商资金、社保资金、私募基金、保险资金、企业年金、游资以及人数最多、力量最弱的散户资金等等，其中真正能在市场中担当主角的则只有基金和游资，其它资金有的实力还比较弱，如保险资金、企业年金；有的在经历四年低迷市道后，已经疲惫不堪，如：券商资金、私募基金。银行基金将与投资基金和游资成为三大主力。银行基金入市后，第一步将试探性地介入稳健型投资品种，利用商业银行的优势，投资次级债券、金融债券、资产支持证券以及企业债券等固定收益证券。第二步是重拳出击即将发行上市的大型蓝筹股。虽然我们不能简单的将银行资本入市与大型蓝筹股的发行上市联系起来，但是这方面的因素并不能完全排除。另一方面，银行资本的实力异常雄厚，必须寻找适宜的大流通市值个股。而现有市场中的各种具有优良投资价值的行业龙头股又被基金等机构占据。因此，银行资金出于自身盈利的需要，也会自然的将目光转移到即将上市的大型蓝筹股上。这类大型股票容量较大，方便银行资金的进出，以前没有被大幅炒作过，没有大量的套牢筹码和成交密集区的限制，更重要的是没有其它资金重仓持有，所以，它们将会受到银行资金的青睐。,（2）储蓄机构,在西方国家有一种专门以吸收储蓄存款作为资金来源的金融机构，这就是储蓄机构。储蓄机构的大部分资金运用都是用来发放不动产抵押贷款，投资于国债或其他证券。与商业银行相比，储蓄机构的资产业务期限长，抵押贷款比重高。储蓄机构在各国的名称不一样，如在美国是储蓄贷款协会、互助储蓄银行。英国是信托储蓄银行、房屋互助协会。法国、意大利和德国则为储蓄银行等。（3）信用合作社,信用合作社是由某些具有共同利益的人们组织起来的、互助性质的会员组织。其资金来源,-10,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,主要是会员的存款，也可以来自于非会员。其资金运用则是对会员提供短期贷款、消费信贷、票据贴现及从事证券投资，也有部分资金用于同业拆借和转存款等。,5、非存款性金融机构,金融市场上另一类重要的金融机构参与者就是非存款性金融机构。它们的资金来源和存款性金融机构吸收公众存款不一样，主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。,（1）保险公司,包括人寿保险公司及财产和灾害保险公司。人寿保险公司是为人们因意外事故或死亡而造成经济损失提供保险的金融机构。财产和灾害保险公司是为企业及居民提供财产意外损失保险的金融机构。保险公司的主要资金来源于按一定标准收取的保险费。一般地说，人寿保险具有保险金支付的可预测性，并且只有当契约规定的事件发生时或到约定的期限时才支付的特征，因此，保险费实际上是一种稳定的资金来源。这与财产和灾害保险公司不同，财产和灾害事故的发生具有偶然性和不确定性。它们之间的差别决定了其资金运用方向的不一致。人寿保险公司的资金运用以追求高收益为目标，主要投资于高收益高风险的证券如股票等，也有一部分用作贷款。这样，人寿保险公司成为金融市场上的主要资金供应者之一。在一些西方国家，人寿保险公司是金融市场上最大、最活跃的机构投资者。财产和灾害保险公司在资金的运用上则注重资金的流动性，以货币市场上的金融工具为主，还有一部分投资于安全性较高的政府债券、高级别的企业债券等。,知识点：区别人寿保险公司和财产和灾害保险公司在业务性质和投资风格上的不同？,（2）养老基金,养老基金是一种类似于人寿保险公司的专门金融组织。其资金来源是公众为退休后生活所准备的储蓄金，通常由资方和劳方共同缴纳，也有单独由资方缴纳的。养老金的缴纳一般由政府立法加以规定，因此其资金来源是有保证的。与人寿保险一样，养老基金也能较精确地估计未来若干年它们应支付的养老金，因此，其资金运用主要投资于长期公司债券、质地较好的股票和发放长期贷款上。养老基金也是金融市场上的主要资金供应者之一。,（3）投资银行,投资银行是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的一种金融机构。最初的投资银行产生于长期证券的发行及推销要求，随着资本市场的发展，投资银行的业务范围也越来越广泛。目前，投资银行业务除了证券的承销外，还涉及到证券的自营买卖、公司理财、企业购并、咨询服务、基金管理和风险资本管理等。,投资银行在金融市场上的功能是，一方面，它为需要资金的单位，包括企业和政府部门提供筹集资金的服务。另一方面，投资银行充当投资者买卖证券的经纪人和交易商。（因此容易产生所谓的利益冲突，如最近的“华尔街丑闻”）在当今世界上，投资银行已成为资本市场上最重,-11,厦门聚英教育培训中心金融考试研究中心金融联考课题组要的金融中介机构，无论是在一级市场还是二级市场上都发挥着重要作用。投资银行在不同的国家有不同的称呼，在美国为投资银行或公司，在英国称商人银行，在日本为证券公司等。在我国，目前一些比较规范的证券公司即是我国的投资银行。（4）投资基金投资基金是向公众出售其股份或受益凭证募集资金，并将所获资金分散投资于多样化证券组合的金融中介机构。（讲义后文有更为详细的介绍）6、中央银行中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，它既是金融市场的行为主体，又大多是金融市场上的监管者。从中央银行参与金融市场的角度来看，首先，作为银行的银行，它充当最后贷款人的角色，从而成为金融市场资金的提供者。其次，中央银行为了执行货币政策，调节货币供应量，通常采取在金融市场上买卖证券的做法，进行公开市场操作。中央银行的公开市场操作不以盈利为目的，但会影响到金融市场上资金的供求及其它经济主体的行为。此外，一些国家的中央银行还接受政府委托，代理政府债券的还本付息；接受外国中央银行的委托，在金融市场买卖证券参与金融市场的活动。知识点：中央银行的货币政策对资本市场的影响？,第二节,货币市场,一、货币市场的定义和基本功能货币市场是一年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。它一方面满足资金需求者的短期资金需要，另一方面也为资金有余者的暂时闲置资金提供能够获取赢利机会的出路。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。货币市场的广度是指货币市场参与者的多样化，深度是指货币市场交易的活跃程度，货币市场的弹性则是指货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后价格的迅速调整能力。,二、,货币市场的特点,在货币市场上交易的短期金融工具，一般期限较短，最短的只有一天，最长的也不超过一年，较为普遍的是 3-6 个月。正因为这些工具期限短，可随时变现，有较强的货币性，所以，短期金融工具又有“准货币”之称。,三、,货币市场的主要构成及其主要市场特征,1、同业拆借市场及其主要市场特征（1）同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资,-12,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。,（2）同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。随着市场的发展，同业拆借市场的参与者也开始呈现出多样化的格局，交易对象也不仅限于商业银行的准备金了。它还包括商业银行相互间的存款以及证券交易商和政府拥有的活期存款。,（3）同业拆借市场的主要参与者首推商业银行；非银行金融机构也是金融市场上的重要参与者，非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等参与同业拆借市场的资金拆借，大多以贷款人身份出现在该市场上，但也有需要资金的时候，如证券商的短期拆入。此外，外国银行的代理机构和分支机构也是同业拆借市场的参与者之一。,（4）同业拆借市场的拆借期限通常以 12 天为限，短至隔夜，多则 12 周，一般不超过 1 个月。同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。拆息率每天不同其高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况。,（5）在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。目前，伦敦银行同业拆借利率已成为国际金融市场上的一种关键利率，一些浮动利率的融资工具在发行时，也以该利率作为浮动的依据和参照物。,知识点：同业拆借市场；LIBOR2、回购市场及其主要市场特征,（1）回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议（RepurchaseAgreement），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,（2）回购协议的期限从一日至数月不等，回购协议中所交易的证券主要是政府债券，在回购交易中，若贷款或证券购回的时间为一天，则称为隔夜回购，如果时间长于一天，则称为期限回购。还有一种逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement），实际上与回购协议是一个问题的两个方面。在逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。（3）回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。大银行和政府证券交易商是回购协议市场的主要资金需求者。银行利用回购协议市场作为其资金来源之一。作为资金获得者，它有着与众不同的优势：首先，它持有大量的政府证券和政府代理机构证券；其次，银行利用回购协议所取得的资金不属于存款负债，不用缴纳存款准备金。对于中央银行来说，通过回购,-13,）,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,交易可以实施公开市场操作，所以，回购市场是其执行货币政策的重要场所。,（4）尽管回购协议中使用的是高质量的抵押品，但是交易的双方当事人也会面临信用风险。减少信用风险的方法有如下两种：设置保证金和根据证券抵押品的市值随时调整的方法。（5）在回购市场中，利率的确定取决于多种因素：第一，用于回购的证券的质地；第二，回购期限的长短；第三，交割的条件；第四，货币市场其它子市场的利率水平。由于回购交易实际上是一种用较高信用的证券特别是政府证券作抵押的贷款方式，风险相对较小，因而利率也较低。,知识点：影响回购利率的因素（选择题）,下列关于回购市场论述错误的是（,A、中央银行可以通过回购交易实施公开市场操作；,B、可以通过设置保证金和根据证券抵押品的市值办法随时调整的办法来减少回购协议的信用风险；,C、银行利用回购协议所取得的资金属于存款负债，因此需要缴纳存款准备金；D、回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行；,联考考题：买断式回购（名词解释，2005 年）,3、商业票据市场及其主要市场特征,（1）商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。（2）商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。第一类公司一般是附属于某些大的制造公司如前述的通用汽车承兑公司，第二类是银行持股公司的下属子公司，其它则为独立的金融公司。,（3）商业票据的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。（4）发行商业票据一般要经过信用评估，同发行商业票据有关的非利息成本有：第一，信用额度支持的费用；第二，代理费用，主要是商业银行代理发行及偿付的费用；第三，信用评估费用。,（5）在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。,4、银行承兑票据市场及其主要市场特征,（1）在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺,-14,厦门聚英教育培训中心,金融考试研究中心金融联考课题组,到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。,（2）银行承兑汇票价值分析,从借款人角度看：首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低；其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。,从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益；其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力；最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。,从投资者角度看：投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具，如商业票据、CD 等工具的收益不相上下，此外银行承兑汇票的安全性和流动性也比较高。,5、大额可转让定期存单市场及其主要市场特征,（1）大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits）简称 CDs：由于 20 世纪60 年代市场利率上升而美国的商业银行受 Q 条例的存款利率上限的限制，不能支付较高的市场利率，为了阻止存款外流，银行设计了大额可转让定期存单这种短期的有收益票据来吸引企业的短期资金。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行。,（2）同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可流通转让；而大额定期存单则是不记名的、可以流通转让。（2）定期存款金额不固定，可大可小；而可转让定期存单金额较大，如美国向机构投资者发行的 CDs 面额最少为 10 万美元（3）定期存款利率固定；可转让定期存单利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。（4）定期存款可以提前支取，提前支取时要损失一部分利息；可转让存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。,（3）大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。知识点：大额可转让定期存单与定期存款的区别？,（4）大额可转让定期存单的利率和期限：20 世纪 60 年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行，存单上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。20 世纪 60 年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。在这种情况下，投资者都希望投资于短期的信用工具，可转让存单的期限大大缩短。（一般了解即可）,（5）大额可转让定期存单的风险和收益：对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一是信用风险，二是市场风险；存单的收益取决于三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。可转让存单的收益要高于同期的国库券收益，主要原因是国库券的信用风险低并且,-15,厦门聚英教育培训中心金融考试研究中心金融联考课题组具有免税优惠。另外，国库券市场的流动性也比存单市场高。（6）大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的一种较好选择。对银行来说，发行存单可以增加资金来源而且由于这部分资金可视为定期存款而能用于中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。6、短期政府债券市场市场及其主要特征（1）短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券(T-Bills)。一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。（2）政府短期债券以贴现方式发行，投资者的收益是证券的购买价与证券面额之间的差额。由财政部发行的短期债券一般称为国库券。值得注意的是，在我国不管是期限在一年以内还是一年以上的由政府财政部门发行的政府债券，均有称为国库券的习惯。但在国外，期限在一年以上的政府中长期债券称为公债，一年以内的证券才称为国库券。（3）政府短期债券的发行，其目的一般有两个：一是满足政府部门短期资金周转的需要；二是为中央银行的公开市场业务提供可操作的工具。政府短期债券是中央银行进行公开市场操作的极佳品种，是连接财政政策与货币政策的契合点。目前，由于政府短期证券的发行数额增长很快，其在货币政策调控上的意义，有时超过了平衡财政收支的目的。（4）新国库券大多通过拍卖方式发行,投资者可以两种方式来投标：竞争性方式和非竞争性方式。竞争性招标又可以分为单一价格（即“荷兰式”）招标方式或多种价格（即“美国式”）招标方式。按单一价格招标时，所有中标者都按最低中标价格（