A股策略周报：流动性环境和盈利预期改善_聚焦经济数据-2012-10-15.ppt

策略周报,相关报告,1,9,。,、,Investment Research,table_page,中国策略 全球策略研究,证券研究报告,15 October 2012 22 pagesTable_main,table_reporttype策略周报A 股估值模版,流动性环境和盈利预期改善，聚焦经济数据A 股策略周报,戴康 CFA执业证书编号：S1230512040002 86-21-6471 8888-1308,Table_relate,本报告导读：投资要点：,A股面临技术阻力，关注下周经济数据,上周市场回顾国庆长假后首周 A 股上涨 0.90%，成交量有所放大。化工板块在中石化的带领下涨幅居前，地热概念股成为市场炒作焦点。而有色金属板块受到外盘金属疲弱走势拖累顺势消化获利盘，军工板块因中日紧张局势有所缓解而熄火。国际方面：西班牙是否申援是上周最受关注的焦点，风险资产多数调整。股市跌多涨少；欧债敏感国国债收益率平稳；美元小幅上涨；大宗商品涨跌互现。国内流动性方面：上海银行间同业拆借中短期利率平稳。上周净投放 1640 亿元。月新增信贷 6232 亿，中长期贷款占比依然低位徘徊，M1 和 M2 双超预期。国内经济方面：9 月进出口总值增长 6.3%，出口增长 9.9%，进口增长 2.4%，顺差 276.7 亿美元，皆超预期；发电量增长 2.2%；铁路货运量下降 5.9%。市场展望A 股流动性环境正在改善。美联储推 QE3 适当舒缓热钱大规模流出中国的压力。周末公布的 M1，M2 增速皆出现大幅反弹创年内最高，表征货币活化的 M1-M2增速差反弹。我们认为近期的三大事件正在加大降准降息的概率：一、QE3 推出后热钱大幅流出中国的风险降低；二、金九银十房地产成交低于预期降低房价失控风险；三、管理层支持基建投资的表态和行为（铁路投资额几度上调）A 股盈利预期适度改善。我们判断四季度国内投资企稳温和回升:1、基建投资向上。2、房地产投资企稳。3、制造业投资下行有限。国内需求企稳迹象渐明，我们在中微观得到了越来越多积极信号。近期跟客户的交流中，大家担心 9月中下旬越发明显的工业品涨价更多是来自季节性因素，并不能得出需求回暖的结论。我们特此统计了 06 年以来主要工业品价格（煤炭、长材、水泥和 PVC）9 月的涨跌幅，并与今年对照，结论是这些品种涨幅多少都超出历史平均水平。A 股面临技术阻力，关注下周经济数据。A 股反弹至前期成交密集区后强势调整，以当前成交量尚难推动股指突破 9 月 7 日的放量长阳。下周正值 9 月一系列经济数据及三季度 GDP 发布，若经济数据好于市场预期增强三季度经济见底的信心，那么股指会在基本面和政策维稳的双轮驱动下打开进一步上行空间。行业配臵：我们判断 9 月下旬中国经济已经由主动去库存进入被动去库存阶段。考虑到当前企业杠杆处于高位且过剩产能仍将在中期制约产能利用率的提升，库存再平衡力度可能有限。总体上我们判断周期股将会跑赢非周期股。超额收益来源于两方面：一是相对盈利预期修复，二是相对估值回归。主要看好上中游原材料板块，辅以非银行金融。反弹行情的行业配臵（三领先）：上游首选煤炭（股价领先）中游首选水泥（景气度领先）；非银行金融（贝塔领先）。,浙商证券 Investment Research,1.,2.,3.,4.,5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,Investment Research,table_page,策略周报,正文目录A 股市场回顾与展望.41.1 上周市场回顾.41.2 上周重要信息回顾.51.3 市场展望.6国内股票市场.9国际金融市场.12国内宏观经济.15国际宏观经济.18附录：浙商投资组合.211：跨国资本再次流向新兴市场国家.62：表征货币活化的 M1-M2 增速差反弹.63：人民币汇率创年内新高，贬值预期下降.64：两大掣肘因素弱化后，适度降准降息可能性在增大.65：9 月超预期的出口数据降低制造业下行风险.76：2012 年净利润增速一致预期下调幅度减缓.77：今年 9 月秦皇岛港山西优混 Q5500K 涨超历年均值.88：今年 9 月长材价格上涨，好于历年 9 月平均负值.89：今年 9 月水泥价格（主要城市）涨超历年 9 月均值.810：今年 9 月 PVC 价格涨幅显著大于历年 9 月平均负值.811：上证指数走势.912：2011 年以来主要板块累计收益率.913：上周板块指数收益率.914：2012 年板块指数收益率.915：上周行业指数收益率.916：2012 年行业指数收益率.917：新增开户数.1018：偏股型基金发行规模.1019：IPO 规模.1020：再融资规模.1021：股改限售股解禁与减持.1022：恒生 AH 股溢价指数.1023：上周成熟市场股指收益率.1224：2012 年成熟市场股指收益率.1225：上周新兴市场股指收益率.1226：2012 年新兴市场股指收益率.1227：标准普尔 500 指数.1228：VIX 指数.1229：美元指数.1330：美元兑人民币.1331：上周主要货币收益率.1332：2012 年主要货币收益率.1333：美国 10 年期国债收益率.1334：欧元区 10 年期国债收益率.13浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,3,Investment Research,table_page,策略周报,35：上周大宗商品收益率.1436：2012 年大宗商品收益率.1437：国际原油价格.1438：国际黄金价格.1439：CRB 指数.1440：BDI 指数.1441：GDP 增速.1542：规模以上工业增加值.1543：三大需求对 GDP 增速的拉动.1544：进出口.1545：固定资产投资.1546：社会消费品零售总额.1547：宏观经济景气先行指数.1648：中国制造业采购经理指数.1649：居民消费价格指数.1650：工业生产者出厂价格指数.1651：贸易顺差.1652：外汇占款.1653：新增人民币贷款.1754：货币供应量.1755：人民币基准利率与存款准备金率.1756：上海银行间同业拆借利率.1757：公开市场操作.1758：到期资金量.1759：全球 OECD 综合领先指数.1860：全球 PMI.1861：欧美基准利率.1862：伦敦同业拆借利率.1863：美国货币供应量.1864：欧元区货币供应量.1865：美国 OECD 综合领先指数.1966：美国 PMI.1967：美国新增非农就业人数.1968：美国失业率.1969：美国消费者物价指数.1970：美国 GDP 增速.1971：欧洲 OECD 综合领先指数.2072：欧元区 PMI.2073：欧元区失业人数.2074：欧元区失业率.2075：欧元区消费者物价指数.2076：欧元区 GDP 增速.2077：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.21表 1：市场与行业整体估值.11表 2：2012 年浙商证券研究所推荐的“十大金股”.21表 3：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.21浙商证券 Investment Research,4,Investment Research,table_page,策略周报,1.A 股市场回顾与展望1.1 上周市场回顾市场和板块表现评述：国庆长假后首周 A 股迎来上涨，成交量有所放大。虽然节假日期间外盘偏暖且中共 18 大召开日期确定，但周一 A 股却未承接节前涨势，主板 IPO 审核复工打压市场情绪。周中 A 股受保险资金加仓和汇金增持工行等消息面刺激温和放量上攻，下半周 A 股接近前期破位成交密集区而小幅调整，全周录得 0.90%的涨幅。化工板块在中石化的带领下涨幅居前，化学原料、化学纤维和化工新材料子行业皆表现出色。另外，地热概念股成为市场炒作焦点。而有色金属板块受到外盘基本金属和贵金属疲弱走势拖累顺势消化获利盘，军工板块因中日紧张局势有所缓解而熄火。国际方面：西班牙是否申援是上周最受关注的焦点，市场对其预期经历了戏剧性转变。从周初欧元区财长会议打压其申援预期，到标普下调西班牙评级后反被市场解读为“利于很快申援”的正面信号，而 IMF 及世界银行年会上，各方表态使其申援预期最终以升温收场。全球风险资产以调整为主。股市跌多涨少，新兴市场表现好于成熟市场；欧债敏感国国债收益率平稳；美元指数小幅上涨，欧盟国家汇率小幅下跌；大宗商品涨跌互现，基本金属和贵金属价格跌幅居前；VIX 指数从历史低位反弹。下周关注欧盟峰会及澳大利亚和英国央行的会议纪要。欧盟峰会可能谈及发放希腊援款、西班牙申请援助等问题。国内流动性方面：上海银行间同业拆借中短期利率平稳。央行通过逆回购向市场投放 3240 亿元流动性，但由于有 1700 亿元逆回购到期，扣除 100 亿元央票到期的资金，上周净投放 1640亿元，为 9 月下旬以来连续第三周净投放。尽管资金面仍将处于紧平衡状态，但投资者已逐渐对央行主要依靠回购操作来管理流动性的新方式习以为常。央行 10 月 12 日发布的前三季度社会融资规模统计数据报告显示，9 月份社会融资规模为 1.65 万亿元，其中人民币贷款增加6232 亿元，非金融性公司中长期贷款占比依然在低位徘徊。9 月末，广义货币(M2)余额同比增长 14.8%，比上月末高 1.3 个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长 7.3%，比上月末高 2.8 个百分点。M1 的上升力度较大是经济企稳的积极信号。国内经济方面：9 月份我国进出口总值增长 6.3%。其中出口增长 9.9%，进口增长 2.4%，贸易顺差 276.7 亿美元。进出口数据皆超出市场预期。电监会 10 月 12 日发布的发电数据显示，9月份，全国发电量环比减少 11.25%，同比增加 2.17%。制度改革方面：自洛阳钼业上市起，上交所将增加新股首日交易情况的信息披露内容，即在原有交易公开信息披露内容(成交金额排名前五的营业部成交金额)基础上，新增成交金额排名前五的营业部的成交数量信息，并按成交金额大小，将首日参与交易的自然人账户，划分为大、中、小户，披露其买卖账户数、买卖金额等信息。10 月 10 日国务院最新一批取消和调整的 324项行政审批项目(明细)正式公开发布,这是自 2011 年以来，第六批取消和调整的行政审批项目。证监会有关部门负责人表示，为进一步做好创业板上市公司监管工作，更好地发挥创业板服务实体经济的功能作用，需设立相应的专门监管机构。设立上市公司监管二部的目的是为了进一步加强创业板上市公司监管工作。浙商证券 Investment Research,5,Investment Research,table_page,策略周报,1.2 上周重要信息回顾主板 IPO 审核本周三复工 继创业板新股审核于节前率先开闸之后，证监会主板 IPO 发审会也将于国庆节后复工，两家公司的首发申请将于本周三(10 月 10 日)正式上会，宣告主板 IPO 审核超过两个月的空窗期彻底结束。,欧元区永久性救助基金正式生效,欧洲稳定机制是欧元区永久救助机制，旨在向融资困难、需,要帮助的欧元区国家和银行提供资金支持。该机制由欧元区各国按比例出资，总计 7000 亿欧元，放贷能力为 5000 亿欧元。欧洲稳定机制开始运转后，将取代计划运行到 2013 年中期的欧元区临时救助机制欧洲金融稳定工具。,国际货币基金组织调低全球经济增长预期,国际货币基金组织 10 月 9 日发布了最新版世界,经济展望报告 进一步下调今明两年全球经济增长预期，显示出该机构对全球经济前景走势趋于悲观。其中，2012 年全球经济增长率为 3.3%，2013 年为 3.6%，分别比 7 月时的预测值下调了 0.2%和 0.3%。,保险巨头罕见集体加仓 规模逾百亿,据媒体报道，作为股市主力军之一的保险资金已明显从,前期的谨慎观望转为集体试探加仓，在 2000 点一线连续多日相继抄底，包括申购基金和自购股票。此轮加仓始于中秋国庆长假前最后一个交易日。据了解，截至 10 月 9 日，上述保险巨头加仓规模已累计超过 100 亿元。,新一轮汽车下乡政策有望近期出台,据媒体报道，此次“汽车下乡”政策和之前相比有望“扩,容”。此前国家对农民购买 1.3 升以下排量的微型客车等，给予一次性财政补贴，新一轮政策或将补贴范围扩大到 1.3 升以下小排量汽车和重型卡车。中汽协：9 月份日系车销量跌 41%拖累整个车市 中国汽车工业协会 9 日发布数据称，9 月汽车产销表现欠佳，累计增速在连续 8 个月提高后首次出现回落。当月，汽车销售环比增长 8.17%，同比下降 1.75%，为今年 2 月以来月度同比首次下降。其中，乘用车销售环比增长 7.93%，同比下降 0.30%。中汽协认为，日系车销量大幅下降，是 9 月汽车市场整体低迷的最主要原因。,中央汇金公司称：将继续增持四大行,中国 16 家 A 股上市银行半数以上跌破净值的“危急”,时刻，国家队再度进场。10 月 11 日中央汇金公司在其官网宣布，自今年 10 月 10 日起已在二级市场自主购入工农中建四行股票，并继续进行相关市场操作。,电监会:9 月发电量 3945 亿千瓦时 环比降 11%,国家电力监管委员会 10 月 12 日发布 9 月份及,三季度电能交易情况。数据显示，9 月份，全国电力供需总体平衡，全月发电量 3944.88 亿千瓦时，环比减少 11.25%，同比增加 2.17%。跨区交易重点通道输送电 152.69 亿千瓦时。浙商证券 Investment Research,03-01,03-07,04-01,04-07,05-01,05-07,06-01,06-07,07-01,07-07,08-01,08-07,09-01,09-07,10-01,10-07,11-01,11-07,12-01,12-07,12-04,12-06,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,12-02,12-03,12-05,12-07,12-08,12-09,12-10,0,6,Investment Research,table_page,策略周报,9 月人民币贷款增加 6232 亿 M2 同比增长 14.8%,9 月末，广义货币(M2)余额 94.37 万亿元，,同比增长 14.8%，分别比上月末和上年末高 1.3 个和 1.2 个百分点；狭义货币(M1)余额 28.68万亿元，同比增长 7.3%，比上月末高 2.8 个百分点，比上年末低 0.6 个百分点。,9 月出口同比增 9.9%创新高 贸易顺差 276 亿美元,海关总署 10 月 13 日发布我国外贸最新情,况。据海关统计，今年前 3 季度，我国进出口总值 28424.7 亿美元，比去年同期(下同)增长 6.2%。其中，出口 14953.9 亿美元，增长 7.4%；进口 13470.8 亿美元，增长 4.8%；贸易顺差 1483.1亿美元。1.3 市场展望A 股流动性环境正在改善 美联储推 QE3 有利于跨国资本流向新兴市场国家，此举将适当舒缓热钱大规模流出中国的压力。上周人民币汇率创年内新高，而一度上升的贬值预期在节后下降，可能也与十八大召开日期确定改善风险偏好有关。周末公布的 M1，M2 增速皆出现大幅反弹创年内最高，尽管 M1 升幅显著超出市场预期可能与去年 9 月基数较低有关，但结合我们对中微观的观察，国内经济活力确实在 9 月中下旬起有明显上升。与客户交流中我们发现机构投资者对央行通过回购管理流动性已习以为常，对货币政策进一步作为的预期很低，而我们认为近期的三大事件正在加大降准降息的概率：一、QE3 推出后热钱大幅流出中国的风险降低；二、金九银十房地产成交低于预期降低房价失控风险；三、管理层支持基建投资的表态和行为（铁路投资额几度上调）。,图 1：跨国资本再次流向新兴市场国家,图 2：表征货币活化的 M1-M2 增速差反弹,0.100.050.00(0.05)(0.10)(0.15)(0.20)(0.25),HIBOR-LIBOR,15105-5-10-15,M1-M2：同比,上证综合指数（右轴）,6,5005,5004,5003,5002,5001,500500,资料来源：Wind，浙商证券图 3：人民币汇率创年内新高，贬值预期下降,资料来源：Wind，浙商证券图 4：两大掣肘因素弱化后，适度降准降息可能性在增大浙商证券 Investment Research,09-03,09-05,09-07,09-09,09-11,09-13,09-15,09-17,09-19,09-21,09-23,09-25,09-27,09-29,10-01,10-03,10-05,10-07,10-09,10-11,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,08-07,04-01,04-07,05-01,05-07,06-01,06-07,07-01,07-07,08-01,09-01,09-07,10-01,10-07,11-01,11-07,12-01,12-07,6,5,12,7,Investment Research,table_page,策略周报,0.130.120.110.100.090.08,6.366.346.326.306.286.26,110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%,7.90%7.70%7.50%7.30%7.10%6.90%6.70%6.50%6.30%6.10%5.90%,非金融性公司中长期贷款占比,人民币升值预期资料来源：Wind，浙商证券,即期汇率:美元兑人民币(右轴),中长期贷款利率:5年以上（右轴）资料来源：Wind，浙商证券,A 股盈利预期适度改善 我们判断四季度国内投资企稳温和回升:1、基建投资向上。今年年初，铁道部原本计划全年的固定资产投资规模为 5160 亿，其中基本建设投资为 4060 亿，月前后，基本建设投资加码 340 亿，8 月份这一增加额又调整为 900 亿，而近日这一数字变成 1140 亿。铁道部要完成全年投资计划，在后 3 个月必须完成投资近 3000 亿元。2、房地产投资企稳。三季度全国土地市场迎来了调控后供需两旺的局面，特别是大型房企拿地的意愿较为强烈，金九银十低于预期的房地产成交如果能够延续则基本可确认管理层在保增长的基调下不会出台更严厉如取消预售制的调控措施。3、制造业投资下行有限。9 月超预期的出口数据进一步改善了制造业的悲观预期，美国经济缓慢复苏、欧债危机缓解进程，新兴经济体在持续的货币放松刺激下减速风险降低和国内各地稳定外需的政策都限制了对出口依赖较大的国内制造业的下行空间。我们会密切跟踪 10 月中旬秋季广交会的订单情况。,图 5：9 月超预期的出口数据降低制造业下行风险,图 6：2012 年净利润增速一致预期下调幅度减缓（%）,400300200100,6040200,40332619,全部A股沪深300,67564534,0-100,-20-40,12,中小板（右轴）创业板（右轴）,23,贸易顺差:当月值(亿美元),出口金额:当月同比(右轴),11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/9,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券9 月中下旬开始国内需求企稳迹象渐明，中国经济已由主动去库存进入被动去库存阶段，我们在中微观得到了越来越多积极信号。近期跟客户的交流中，大家担心 9 月中下旬越发明显的工业品涨价更多是来自季节性因素，并不能得出需求回暖的结论。我们特此统计了 06 年以来主要工业品价格（煤炭、长材、水泥和 PVC）在 9 月的涨跌幅，并与今年对照，结论是这些品种涨幅多少都超出历史平均水平。浙商证券 Investment Research,8,：,Investment Research,table_page,策略周报,图 7：今年 9 月秦皇岛港山西优混 Q5500K 涨超历年均值,图 8：今年 9 月长材价格上涨，好于历年 9 月平均负值,5%,4.78%,6%,4.21%,4.30%,4%,4%,3%,2%,0.45%,0.88%,2%1%0%,0.00%2006,1.72%2007,0.00%2008,2009,2010,1.21%2011,1.59%2012,1.23%平均,0%-2%-4%-6%,2006,2007,2008-4.55%,2009,2010,2011-2.71%,2012,平均-0.61%,-1%,-0.69%,-8%,-6.85%,资料来源：Wind，浙商证券图 9：今年 9 月水泥价格（主要城市）涨超历年 9 月均值,资料来源：Wind，浙商证券图 10：今年 9 月 PVC 价格涨幅显著大于历年 9 月平均负值,5%4%3%,4.59%,8%4%,0.00%,4.79%,6.12%,2%1%0%-1%,0.00%2006,1.13%2007,2008,2009,1.03%2010,2011,0.54%2012,0.37%平均,0%-4%-8%,2007,2008,2009-3.81%,2010,2011-4.84%,2012,平均-2.13%,-2%,-1.83%,-12%,-3%,-2.88%,-16%,-15.02%,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券,A 股面临技术阻力，关注下周经济数据,上证指数和深圳成指在新低反弹至前期成交密集区,2100-2150 后强势调整，以当前的成交量尚难推动股指突破 9 月 7 日的放量长阳。下周正值 9月一系列经济数据及三季度 GDP 发布，相比之下我们更关注上月固定资产投资情况。如果经济数据好于市场预期增强三季度经济见底的信心，那么股指会在基本面和政策维稳的双轮驱动下打开进一步上行空间。,配臵策略,依据对产业链的紧密跟踪，我们判断 9 月下旬需求企稳回升带动中国经济已经由主,动去库存进入被动去库存阶段（长周期的去产能并不能颠覆短周期库存再平衡的经验）。历史上看，被动去库存和主动补库存阶段周期股大概率跑赢，考虑到当前企业杠杆处于高位且过剩产能仍将在中期制约产能利用率的提升，库存再平衡力度可能有限。总体上我们判断四季度周期股将会跑赢非周期股，超额收益来源于两方面：一是相对盈利预期修复，二是相对估值回归，鉴于传统周期行业的增长前景依然不会清晰，我们预计两者力度不会剧烈，但合力可观。建议将配臵结构再上提半步：下游优选周期性更强的大宗可选消费品；中游工业资本品宜从布局转向逢回调积极增持；上游资源品看好煤炭有色弹性。大金融偏好顺序是券商、保险和银行。主要看好上中游原材料板块，辅以非银行金融。反弹行情的行业配臵（三领先）上游首选煤炭（股价领先）、中游首选水泥（景气度领先）；非银行金融（贝塔领先）。浙商证券 Investment Research,1900,-5%,-2%,-15%,9,Investment Research,table_page,策略周报,2.国内股票市场,图 11：上证指数走势 上周上涨 0.90%2500240023002200,图 12：2011 年以来主要风格板块累计收益率10%0%-10%-20%,21002000,-30%-40%,沪深300中小板,1/4 1/31 2/20 3/9 3/29 4/23 5/15 6/4 6/25 7/13 8/2 8/22 9/11 10/8资料来源：Wind，浙商证券图 13：上周小盘股跑赢大盘股3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%,-50%创业板11-1 11-3 11-5 11-7 11-8 11-11 11-12 12-3 12-5 12-6 12-8资料来源：Wind，浙商证券图 14：2012 年风格板块指数收益率1%0%-1%-2%-3%-4%,0.00%,创业 中小 深证 中证 中证 上证 中证 沪深 中证 上证板 板 综合 500 流通 综合 200 300 100 50,中小板 上证50 深证综 中证 中证流 中证合 500 通 100,沪深 创业板 中证 上证综300 200 合,资料来源：Wind，浙商证券图 15：上周行业指数收益率4%3%2%1%0%-1%化 综 纺 医 轻 家 电 信 交 农 交 机 黑 公 金 房 建 信 商 采 食 餐 有工 合 织 药 工 用 子 息 运 林 通 械 色 用 融 地 筑 息 业 掘 品 饮 色服 生 制 电 服 设 牧 运 设 金 事 服 产 建 设 贸 饮 旅 金装 物 造 器 务 备 渔 输 备 属 业 务 材 备 易 料 游 属资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券图 16：2012 年行业指数收益率15%10%5%0%-5%-10%有 医 食 房 餐 家 电 化 金 建 公 综 农 采 信 轻 信 交 纺 商 黑 交 机色 药 品 地 饮 用 子 工 融 筑 用 合 林 掘 息 工 息 运 织 业 色 通 械金 生 饮 产 旅 电 服 建 事 牧 设 制 服 设 服 贸 金 运 设属 物 料 游 器 务 材 业 渔 备 造 务 备 装 易 属 输 备资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,36,10,Investment Research,table_page,策略周报,图 17：9 月最后一周新增开户数仍较低迷45,图 18：8 月偏股型基金发行规模非常小800,27189,新增基金开户数（万）新增股票账户数（万）,700600500400300200100,股票型+混合型基金（亿元）,0,11-1,11-4,11-8,11-11,12-3,12-6,0,08-1,08-7,09-1,09-7,10-1,10-7,11-1,11-7,12-1,12-7,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券,图 19：8 月 IPO 规模下降900,图 20：再融资规模1,400,8 月增发融资大增,800700600500400300,IPO规模（亿元）,1,2001,000800600400,可转债配股增发,200,1000,2000,09-7,10-1,10-7,11-1,11-7,12-1,12-7,09-7,10-1,10-7,11-1,11-7,12-1,12-7,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券,图 21：股改限售股解禁与减持,图 22：恒生 AH 股溢价指数,上周溢价下行,150,15,150,3400,120,解禁量（亿股）,减持量（亿股，右轴）,12,140,沪深300指数（右轴）,3200,130,3000,90,9,120,2800,6030,63,110100,恒生AH股溢价指数,26002400,0,0,90,11-1,11-3,11-5,11-8 11-10 11-12 12-3,12-5,12-8,2200,10-1,10-7,11-1,11-7,12-1,12-7,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,11,Investment Research,table_page,策略周报,表 1：市场与行业整体估值,板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小企业板创业板上证 50 成份中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合,收盘均价11.029.1112.2112.9115.5916.0815.8913.2114.109.714.9010.3811.879.864.5314.5210.9710.3812.479.6711.348.8323.5310.288.7417.059.385.316.4810.649.2412.0114.787.76,上周涨跌幅%0.980.901.221.522.370.510.600.690.621.351.211.530.382.961.40-1.320.821.332.181.170.152.14-0.211.761.952.290.601.260.591.000.26-0.461.722.58,2012 年涨跌幅%-1.17-1.54-0.090.37-3.320.00-2.09-0.19-1.70-1.103.64-6.93-5.96-3.53-9.7510.994.82-12.885.13-5.86-7.187.0910.47-10.43-5.7412.58-0.24-7.928.250.94-9.810.94-9.841.25,市盈率（最新年报）12.2910.0926.9230.5635.958.378.2922.559.4330.7413.4642.5712.4822.6462.2749.9614.8922.5052.8314.4748.8113.1421.0722.9635.6730.0026.8420.7818.606.2719.8929.8135.6356.58,市盈率（TTM）12.8710.7625.5228.4032.819.059.0021.1010.1127.7111.6536.4212.5219.2581.3039.3512.5622.8738.7714.5535.9313.4925.5121.5542.9633.3224.8419.2914.077.1220.8531.0932.4437.45,市净率（最新季报）1.721.532.372.792.691.471.442.071.542.161.232.881.781.700.843.151.472.072.691.732.671.995.152.021.843.671.761.261.841.282.133.092.552.70,流通市值（亿元）165,607121,01444,59315,8723,19267,41189,46124,643114,10422,0021,4342,33323,91610,7073,1418,0426,6078,5583,1246,4672,3812,3178,5331,8031,5977,9814,7886,1427,67039,6663,5556434,4591,135,占 A 股流通市值比例100.00%73.07%26.93%9.58%1.93%40.71%54.02%14.88%68.90%13.29%0.87%1.41%14.44%6.47%1.90%4.86%3.99%5.17%1.89%3.91%1.44%1.40%5.15%1.09%0.96%4.82%2.89%3.71%4.63%23.95%2.15%0.39%2.69%0.69%,流通市值/总市值77%83%64%55%37%85%84%78%82%77%21%67%93%77%85%87%70%62%63%66%64%80%81%65%69%75%65%82%82%78%79%62%64%90%,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 10 月 12 日（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research,12,Investment Research,table_page,策略周报,3.国际金融市场,图 23：上周成熟市场集体下跌0%-1%-2%-3%-4%,图 24：2012 年成熟市场股指收益率25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,澳大,英国,加拿,法国,道琼,标普,德国,纳斯,日本,西班,德国,纳斯,标普,澳大,道琼,法国,英国,加拿,日本,西班,利,大,斯,5,达,牙,达,5,利,斯,大,牙,亚,工,0,克,克,0,亚,工,业,0,0,业,资料来源：Wind，浙商证券图 25：上周新兴市场股指跌多涨少2%1%0%-1%-2%-3%-4%,资料来源：Wind，浙商证券图 26：2012 年新兴市场股指收益率25%20%15%10%5%0%-5%,巴西,上海,香港,南非,墨西,印度,新加,俄罗,韩国,台湾,印度,新加,香港,南非,墨西,俄罗,韩国,台湾,巴西,上海,哥,坡,斯,坡,哥,斯,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券,图 27：标准普尔 500 指数1,500,上周下跌 2.21%,图 28：上周 VIX 指数上行48,1,4501,4001,3501,3001,2501,2001,1501,100,4236302418,标准普尔500波动率指数(VIX),11/10,11/12,12/2,12/4,12/6,12/8,12/10,1211-10 11-11 11-12,12-2,12-3,12-5,12-6,12-8,12-9,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,13,Investment Research图 29：上周美元指数小幅上涨,table_page,图 30：美元兑人民币 上周人民币继续小幅升值,策略周报,858381797775,6.66.56.46.3,中间价:美元兑人民币美元兑人民币:NDF:12个月,7311-10,11-11,12-1,12-3,12-5,12-7,12-9,6.211-7,11-8,11-10,11-12,12-2,12-4,12-6,12-7,12-9,资料来源：Wind，浙商证券图 31：上周欧盟货币小幅回调1.00%0.50%,资料来源：Wind，浙商证券图 32：2012 年主要货币收益率8%6%,4%0.00%2%,-0.50%-1.00%,0%-2%,新加坡元,澳元,美元指数,日元,人民币,加元,英镑,瑞郎,俄罗斯卢布,欧元,新加坡元,加元,英镑,俄罗斯卢布,瑞郎,澳元,欧元,人民币,美元指数,日元,资料来源：Wind，浙商证券图 33：美国 10 年国债收益率小幅下降（至 10 月 11 日）2.5%,资料来源：Wind，浙商证券图 34：上周欧债敏感国国债收益率平稳（至 9 月 13 日）8%,2.3%,美国10年期国债收益率,6%2.1%,1.9%1.7%1.5%,4%2%,1.3%11-10 11-11 11-12,12-2,12-3,12-5,12-6,12-8,12-9,德国0%11-10 11-11 11-12,西班牙12-2 12-3,12-5,意大利12-6,12-7,12-9,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,14,Investment Research,table_page,策略周报,图 35：上周大宗商品涨跌互现，金属价格下跌8%6%4%2%0%-2%-4%-6%,图 36：2012 年大宗商品收益率35%25%15%5%-5%-15%,-8%,天然气,玉米,布油,轻质原油,棉花,大豆,黄金,铜,白银,铝,-25%,大豆,玉米,白银,天然气,黄金,铜,布油,铝,轻质原油,棉花,资料来源：Wind，浙商证券图 37：上周 WTI 原油期货结算价上涨11010510095908580,资料来源：Wind，浙商证券图 38：上周国际黄金价格下跌1,9001,8001,700