环保行业10月月报：三季报未体现高成长_估值再提升需盈利兑现-2012-11-05.ppt

,0.2,10,5,-5,0,-10,-15,-20,-25,证券研究报告|行业月报,公用事业,|环保,推荐（维持）2012 年 11 月 1 日,三季报未体现高成长，估值再提升需盈利兑现环保行业10月月报,上证指数,2104,10 月份，多家环保公司发布三季报，碧水源和桑德环境业绩增长相对稳定，但其,行业规模股票家数（只）总市值（亿元）,10522,占比%0.50.2,他大部分公司的业绩还是低于预期。11 月份之后环保板块将进入政策相对真空期，且板块估值目前也已处于相对高位，后续需寻找业绩成长能够真正兑现的企业，消化和提升估值。,流通市值（亿元）330,三季报业绩大多低于预期，市场启动与收入结算存在滞后。10 月份，所有环,行业指数%绝对表现相对表现,1m-2.8-1.1,6m10.824.9,12m-11.94.4,保公司都陆续发布了三季报，碧水源和桑德环境相对稳健，但其余大部分公司的业绩还是低于预期。一方面，受整体政治经济环境影响，部分政府采购市场启动有所滞后，工业污染治理投入也有所减弱；另一方面，部分领域订单收入结算时点未到，虽然订单增加较多，但尚不能反应在前三季度业绩中。,(%)15,环保,沪 深 30 0,国家环境空气质量监测网建设启动，废弃电器电子处理进一步规范。10 月份，,环保部副部长吴晓青表示“十二五”期间我国将建成装备精良、覆盖面广、项目齐全、具备国际水平的国家环境空气质量监测网。此外，环保部、财政部联合发布了关于组织开展废弃电器电子产品拆解处理情况审核工作的通知，财政部还公布了关于进一步明确废弃电器电子产品处理基金征收产,-30Nov-11,Feb-12,Jun-12,Oc t-12,品范围的通知，引导和规范废弃电器电子产品拆解处理市场整体健康发展。,资料来源：港澳资讯、招商证券相关报告1、环保行业 9 月月报-对外投资及项目建设加快，两大龙头增速稳定2012/10/21,环保板块 10 月份以来跑赢大盘 0.2 个百分点。环保板块 10 月份以来跑赢大盘 0.2 个百分点，过去六个月跑赢大盘 25.6 个百分点。本月环保板块整体表现仍较为平稳，但由于部分公司业绩的下调，环保板块 2012 年预测市盈率估值较上月略有上升，为 29.8 倍，排名下降至第三位；环保行业平均 PB 为 3.3倍，与上月持平，位列第三，位于食品饮料、医药生物之后。,11 月份关注盈利增长稳定，及明年业绩弹性大的企业。进入 11 月份后，环保板块将进入政策相对真空期，而板块估值目前也已处于相对高位，后续的估值提升需要盈利的真正兑现。因此，我们认为，现阶段需要重点选择业绩稳定增长、低于预期风险小的公司配置。此外，建议关注明年业绩弹性较大的企业。通过明年业绩的提升，可消化估值，并打开上涨空间。风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。彭全刚,010-57601860,重点公司主要财务指标,S1090511030016研究助理：侯鹏010-,桑德环境碧水源龙源技术龙净环保东江环保,股价24.538.618.322.556.5,11EPS0.731.071.101.181.62,12EPS0.861.030.801.321.80,13EPS1.181.501.221.502.39,12PE2837231731,13PE2126151524,PB6.56.33.02.04.1,评级强烈推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A强烈推荐 A审慎推荐 A,张晨010-敬请阅读末页的重要说明,资料来源：公司数据、招商证券,行业研究正文目录一、公司动态及分析.31、三季报业绩大多低于预期，市场启动与收入结算存在滞后.32、多家公司对外投资或收购扩张，开拓新市场.43、部分公司签订新合同，对 2012-2013 年业绩产生积极影响.5二、行业动态及影响分析.101、国家环境空气质量监测网建设启动，大气污染防治加强.102、明确基金范围，严审拆解情况，废弃电器电子处理进一步规范.10三、行业估值比较.131、环保板块 10 月份跑赢大盘 0.2 个百分点.132、不同板块的 PE 和 PB 比较.14四、11 月份投资思路探讨.15图表目录表 1：重点公司 10 月份动态汇总.5表 2：环保行业 10 月份要闻及点评.11表 3：主要环保上市公司估值表.16图 1：环保板块与沪深 300 指数 2012 年 10 月份以来走势比较.13图 2：环保板块与沪深 300 最近一年走势比较.13图 3：各行业市盈率比较.14图 4：各行业市净率比较.14,敬请阅读末页的重要说明,Page 2,行业研究一、公司动态及分析1、三季报业绩大多低于预期，市场启动与收入结算存在滞后10 月份，所有环保公司都陆续发布了三季报，从三季报情况来看，碧水源和桑德环境相对稳健，但其余大部分公司的业绩还是低于预期。一方面，受整体政治经济环境影响，部分政府采购市场启动有所滞后，工业污染治理投入也有所减弱；另一方面，部分领域订单收入结算时点未到，虽然订单增加较多，但尚不能反应在 2012 年前三季度业绩中。碧水源：2012 年前三季度，公司实现营业收入 7.1 亿元，同比增长 92；营业成本 4.8 亿元，同比增长 108%；归属净利润 1.1 亿元，同比增加 31%，折合每股收益为 0.19 元，符合我们预期。桑德环境：2012 年前三季度，公司实现主营业务收入 12.9 亿元，同比增长 26，营业成本 7.9 亿元，同比增长 22，归属净利润 2.7 亿元，同比增长 42%，折合每股收益为 0.55 元，业绩符合预期。东江环保：2012 年前三季度，东江环保公司实现主营业务收入 11.1 亿元，同比增长 2，营业成本 6.9 亿元，同比下降 2，归属净利润 2.0 亿元，同比增长 30%，折合每股收益为 1.35 元（按最新股本全面摊薄），业绩符合预期。龙源技术：2012 年前三季度，公司实现主营业务收入 5.1 亿元，同比增长 16%，营业成本 3.1 亿元，同比增长 19%，归属于母公司所有者的净利润 0.8 亿元，同比增加 11%，折合每股收益为 0.28 元，业绩低于预期。九龙电力：2012 年前三季度，公司实现营业收入 30.3 亿元，同比增长 5%；营业成本 27.6 亿元，同比增长 3%；归属净利润 7336 万元，同比增长 289%，折合每股收益 0.14 元，基本符合预期。龙净环保：2012 年前三季度，公司实现主营业务收入 28 亿元，同比增长 20；归属净利润 1.8 亿元，同比增加 5%，折合每股收益为 0.84 元。三季度单季，公司实现归属净利润 0.61 亿元，同比增长 3.5%。公司业绩增速略低于预期。聚光科技：2012 年前三季度，公司实现营业收入 6 亿元，同比增长 15%；归属净利润 1 亿，同比增长 18.7%；每股收益 0.23 元，略低于预期。国电清新：2012 年上半年，公司实现主营业务收入 2.8 亿元，同比下降 12，归属净利润 0.8 亿元，同比增加 5%；每股收益 0.27 元，增长缓慢，但符合预期。津膜科技：2012 年前三季度，公司实现营业收入 1.4 亿元，同比增长 34%；归属净利润 2629 万元，同比增长 38%；折合每股收益 0.23 元，业绩基本符合预期。燃控科技：2012 年前三季度，公司实现营业收入 2.85 亿元，同比增长 36%；归属净利润为 6751 万元，同比增长 6.5%，折合每股收益 0.28 元，业绩低于预期。三维丝：2012 年前三季度，公司实现营业收入 2.1 亿元，同比增长 4.22%；归属于净利润为 541 万元，同比下降 75.35%，折合每股收益 0.06 元，业绩低于预期。天壕节能：2012 年前三季度，实现营业收入 1.85 亿元，同比增长 50%；归属净利润 0.48 亿元，同比增长 38%；实现基本每股收益为 0.18 元，业绩符合预期。,敬请阅读末页的重要说明,Page 3,行业研究天立环保：2012 年前三季度，公司实现营业收入 3.9 亿元，同比增长 77%；归属净利润 9319 万元，同比增长 20%；实现每股收益 0.32 元，业绩略低于预期。万邦达：2012 年前三季度，公司实现营业收入 3.3 亿元,同比增 30%；归属净利润0.63 亿元,同比增长 32%;实现基本每股收益为 0.276 元，业绩符合预期。维尔利：2012 年前三季度，公司实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 39%；归属净利润为 4014 万元，同比增长 24%；折合每股收益 0.41 元，公司业绩略低于预期。雪迪龙：2012 年前三季度，公司实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 13.4%，净利润 5486 万元，同比增长 16.3%，折合每股收益 0.4 元，略低于预期。先河环保：2012 年前三季度，公司实现营业收入 1.2 亿元，同比增长 11%；归属净利润 3137 万元，同比增长 9%，每股收益 0.22 元，业绩低于预期。永清环保：2012 年前三季度，公司实现营业收入 4.4 亿元，同比增长 73%；归属净利润为 4629 万元，同比增长 77%，折合每股收益 0.35 元，略低于预期。中电环保：2012 年前三季度，公司实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 42%；归属净利润 3290 万元，同比增加 27%；每股收益 0.25 元，基本符合预期。易世达：2012 年前三季度，公司实现营业收入 3.5 亿元，同比下降 4.7%；归属净利润 854 万元，同比下降 81.45%，折合每股收益 0.07 元，业绩低于预期。凯美特气：2012 年前三季度，公司实现营业收入 9616 万元，同比下降 2.8%；归属净利润 3029 万元，同比下降 53%；实现每股收益 0.17 元，业绩低于预期。2、多家公司对外投资或收购扩张，开拓新市场10 月份，桑德环境、东江环保、津膜科技、天壕节能等多家公司对外投资设立子公司或开展新项目，巩固主业在其他地区的发展。桑德环境：桑德环境公司拟与湖北合加环境设备有限公司在吉林省吉林市注册成立控股子公司吉林吉清环保有限公司，主要是为了作为项目公司开展吉林市龙潭区生活垃圾无害化处理工程 BOT 项目。东江环保：10 月 18 日，公司发布超募资金使用公告，拟使用超募资金 5000 万元在广东省江门市投资设立江门市东江环保技术有限公司，由其负责东江环保（江门）工业废物处理建设项目的投资建设及运营。项目预计总投资 3 亿元，处理规模为19.85 万吨/年。津膜科技：10 月 19 日，公司收到浙江绍兴子公司通知，公司设立的工商登记已获得批准完成，并于 19 日取得工商营业执照。浙江绍兴子公司主要是为了在当地开展印染行业水污染控制及回用整体解决方案提供、以及运营管理服务等业务。天壕节能：公司拟使用超募资金 5640 万元投资天壕安全（二期）项目，以增加公司未来的经营业绩，从而进一步巩固公司在余热发电领域的领先地位。此外，10 月份，天立环保和易世达两家公司还收购其他企业股权，向新的业务领域延伸，为公司寻找未来新的发展空间。天立环保：天立环保公司拟以自有资金 1000 万元收购上海常春新材料科技有限公司持有的上海常春高氮合金新材料有限公司 10%的股权和自有资金 1950 万元收购上海冠新创业持有的标的公司 39.5%的股权。,敬请阅读末页的重要说明,Page 4,三季报,桑德环境,期。,行业研究易世达：公司拟使用自有资金 1028 万元人民币收购山东石大的 100%股权，收购完成后，山东石大成为公司的全资子公司。3、部分公司签订新合同，对 2012-2013 年业绩产生积极影响10 月份，津膜科技及永清环保两家公司签订新的重大合同，将对公司 2012-2013 年业绩产生积极影响。此外，先河环保还参与了国家环境监测网建设项目投标，若项目中标，也将对公司未来业绩产生较大的积极影响。津膜科技：10 月 29 日，公司与中水公司签订津南再生水工程机电设备采购项目第一包：膜车间系统设备采购项目采购合同，合同总金额 5498 万。永清环保：10 月 12 日，公司与陕西渭河发电有限公司签订了陕西渭河发电有限公司#3、#4 机组锅炉脱硝及配套改造工程合同，合同总价 1.03 亿元。先河环保：公司参与了河北省环境监测中心站国家环境空气监测网建设项目，此次招标最高限价为人民币 8105 万元。10 月 31 日上午，该项目已正式开标，先河环保公司以人民币 7388.6 万元价格投标，目前尚未收到中标通知。表1：重点公司10月份动态汇总,公司名称,事项,事件内容2012 年前三季度，公司实现主营业务收入 12.9 亿元，同比增长 26，营业成本 7.9 亿元，同比增长 22，归属净利润 2.7 亿元，同比增长 42%，折合每股收益为 0.55 元，业绩符合预期。三季度单季，公司归属净利润同比增长 45%，,简评目前，各地生活垃圾处理建设项目积极开展，整体市场增势良好。桑德环境公司截至三季度末预收、预付账款都有大幅增长，也反映了固废项目后续开展业务量仍较充沛。目前，公司配股方案已获得证监会审核通过，等待后续正式批文，未来相关项目有望更快开展，,（000826）,对外投资设立控股子公司,环比下降 3%。桑德环境公司拟与湖北合加环境设备有限公司在吉林省吉林市注册成立控股子公司吉林吉清环保有限公司。桑德环境出资 1260 万元，占比 90%。,维持“强烈推荐”评级。公司此次成立吉林吉清环保有限公司，主要是为了开展吉林市龙潭区生活垃圾无害化处理工程 BOT 项目，项目投资约 3800 万元，日均处理垃圾保底量为 200 吨/日，特许经营期 15 年，预计净资产收益率为 8%。,碧水源（300070）,三季报,2012 年前三季度，公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长 92；营业成本 4.8亿元，同比增长 108%；归属净利润 1.1亿元，同比增加 31%，折合每股收益为0.19 元，符合我们预期。其中，三季度单季收入同比增长 44%；归属净利润同比增长 22%。,公司前三季度收入的大幅增长，主要还是来自于久安给排水建设工程的收入增长，而污水处理整体解决方案业务收入仍集中在四季度结算。目前，公司仍然利用自身技术创新与经营实力优势进行强势的市场开拓，在北京、环太湖地区、环滇池地区、海河流域、南水北调及西部缺水地区等水环境敏感地区获取新订单，未来持续增长仍可维持。,目前，公司除尘业务仍继续保持国内领先地2012 年前三季度，公司实现主营业务收 位，在印度、印尼、菲律宾等海外市场也有入 28 亿元，同比增长 20，营业成本 所突破。受益于火电脱硫改造、脱硝市场的21.7 亿元，同比上升 26%；归属于母公 启动，公司脱硫脱硝订单同比去年也有较大,龙净环保（600388）,三季报,司所有者的净利润 1.8 亿元，同比增加 幅增长。同时，公司还开始积极拓展脱硫脱5%，折合每股收益为 0.84 元。三季度 硝 BOT 业务，三季度获得新 BOT 项目。此单季，公司实现归属净利润 0.61 亿元，外，上半年，公司成功获得了印度比莱钢厂同比增长 3.5%。公司业绩增速略低于预 自备电厂总包项目，带来了电厂总包建设新业务，开拓了新市场，增加了新的利润增长点，总体业务发展稳健。,敬请阅读末页的重要说明,Page 5,三季报,收到政府,补贴,行业研究,公司名称东江环保（002672）龙源技术（300105）,事项对外投资公告三季报关联交易公告,事件内容2012 年前三季度，东江环保公司实现主营业务收入 11.1 亿元，同比增长 2，营业成本 6.9 亿元，同比下降 2，归属净利润 2.0 亿元，同比增长 30%，折合每股收益为 1.35 元（按最新股本全面摊薄），业绩符合预期。三季度单季，公司归属净利润同比增长 9%，环比下降11%。10 月 18 日，公司发布超募资金使用公告，根据公司在工业废物处理处置及综合利用领域的发展规划，公司拟使用超募资金 5000 万元在广东省江门市投资设立江门市东江环保技术有限公司（暂定名），由其负责东江环保（江门）工业废物处理建设项目的投资建设及运营。项目预计总投资 3 亿元，处理规模为19.85 万吨/年。2012 年前三季度，公司实现主营业务收入 5.1 亿元，同比增长 16%，营业成本3.1 亿元，同比增长 19%，归属于母公司所有者的净利润 0.8 亿元，同比增加11%，折合每股收益为 0.28 元，业绩低于预期。公司三季度单季实现归属于母公司净利润 0.1 亿元，同比下降 14%。2012 年前三季度，公司向国电集团全资或控股电厂销售等离子体点火设备、微油点火设备、低氮燃烧系统产品、火检系统产品、低压省煤器产品以及提供服务。合同总额为人民币 4.72 亿元，其中等离子体点火设备签约 1273 万元、微油点火设备签约 2096 万元、低氮燃烧系统产品 4.3 亿元、其他产品 1010 万元。,简评受宏观经济影响，国内金属铜现货价格下降，导致 2012 年公司工业废物资源化产品收入同比下降较多。但今年龙岗、粤北韶关等新项目陆续投运，此外，公司还承接了少数大型废水、废气处理环保工程项目，保障了公司收入的相对稳定。与 2011 年同期相比，公司资产减值损失还有大幅减少，因此，净利润仍能保持在 30%的水平。目前，东江环保公司在珠三角地区已有深圳沙井处理基地、惠州基地、龙岗基地、粤北危废中心等多个控股的危废处理基地，同时还参股广东省危废示范中心，此次，公司投资建设江门危废处理基地，更完善了公司在粤西地区的市场布局，进一步巩固公司在珠三角地区的资源优势。根据公司初步测算，项目建成运营后，将实现年生产销售收入约4.75 亿元，年净利润约 8000 万元，预计 34年即可收回总投资，项目经济效益良好。前三季度，公司等离子无油、节油点火业务基本平稳，主要收入增长贡献预计还是来自于低氮产品销售，但由于电厂施工大多集中在 5、10 月两个大修期进行，因此，低氮产品的主要收入还需等待四季度结算。此外，余热利用业务方面，公司前三季度仅实施去年在手订单，因此，收入同比有所下滑，对公司业绩将造成一定压力。龙源技术公司产品主要面向电厂客户，因此，国电集团内部电厂是其重要客户之一，但随着公司技术的不断推广，国电集团业务在龙源技术所有业务中占比已经不大。从国电集团各项产品前三季度的销售收入中也可以看出，受益于脱硝市场的启动，公司低氮燃烧系统产品订单有了大幅增长，但主要预计将在四季度或明年结算，2013-2014 年预计都将是低氮燃烧产品销售的高峰时期。,9 月 29 日，九龙发电分公司收到 2012年电煤补贴及储煤补贴款 373 万元，公 该政府补贴将计入当期收益，预计增加三季司控制子公司重庆白鹤电力有限责任公 度利润总额 1572 万元。司收到 2012 储煤补贴款 1199 万元。,九龙电力（600292）,三季报,2012 年前三季度，公司实现营业收入30.3 亿元，同比增长 5%；营业成本 27.6亿元，同比增长 3%；归属净利润 7336万元，同比增长 289%，折合每股收益0.14 元，基本符合预期。,前三季度，公司利润的大幅增长主要是受益于煤价的下跌及新增脱硫特许经营业务。未来，随着电力资产的剥离，公司将转型为集团旗下环保产业发展平台，EPC 项目、脱硝催化剂订单量都有望快速增长，带动公司2013-2014 年业绩高成长。,2012 年前三季度，公司实现营业收入 前三季度同比销售收入有所增长，但因毛利,三维丝（300056）,三季报,2.1 亿元，同比增长 4.22%；归属于母 率下降，特别是财务费用同比增加较多，导公司的净利润为 541 万元，同比下降 致净利润下降；同时因加速确认股权激励费75.35%，折合每股收益 0.06 元，业绩 用，导致 2012 年前三季度非经常性损益对公,敬请阅读末页的重要说明,低于预期。,司业绩的影响较大。,Page 6,三季报,公告,行业研究,公司名称,事项,事件内容,简评,经济大环境导致工业企业需求不足、政府采2012 年前三季度，公司实现营业收入 6 购计划也有所滞后，因此，公司环境监测系,聚光科技（300203）国电清新（002573）津膜科技（300334）燃控科技（300152）,三季报三季报重大合同签订公告项目进展三季报,亿元，同比增长 15%；营业利润 7714 统、及工业过程分析系统增速均较低。此外，万元，同比下降 4.7%；归属净利润 1 亿，公司的较高费用率还侵蚀了部分利润，一是同比增长 18.7%；每股收益 0.23 元，略 由于市场竞争与拓展力度加大是销售费用率上升,二是并购荷兰 BB 公司导致管理费用率低于预期。上市，因此公司业绩略低于预期。2012 年，受宏观经济环境及水电多发等因素2012 年上半年，公司实现主营业务收入 影响，托克托电厂利用小时有所下降，导致2.8 亿元，同比下降 12，营业成本 1.7 公司脱硫运营业务的收入和毛利率受到一定亿元，同比下降 9%；归属净利润 0.8 亿 影响。而公司新签项目以 BOT 为主，在建设元，同比增加 5%，折合每股收益为 0.27 期无法确认收入和利润，因此 2012 年前三季元，公司利润增长缓慢，但符合预期。度，公司业绩缺少新的大增长点。此外，2012 年全年，公司预计实现归属 目前，大唐 796 万千瓦脱硫特许经营项目已净利润同比增长仍是 0%-10%，今年总 通过董事会审批，此外，2013 年，公司现有体较平稳。BOT 项目也将陆续建成投运，明年业绩高成长的确定性不断增强，建议关注项目进展。2012 年前三季度，公司实现营业收入前三季度，公司膜工程业务和膜销售业务保1.4 亿元，同比增长 34%；营业利润 2234持稳定增长；此外，公司还获得政府补贴，万元，同比增长 10%；归属净利润 2629实现营业外收入 860 万元；同比增长 511.4%，万元，同比增长 38%；折合每股收益 0.23带动了公司净利润的快速增长。元，业绩基本符合预期。10 月 29 日，公司与中水公司签订津 膜处理技术是再生水厂建设中的主要技术方南再生水工程机电设备采购项目第一 案之一，尤其在北京、天津等地，应用相对包：膜车间系统设备采购项目采购合 广泛。此次膜设备采购合同的签订，预计将同，合同总金额 5498 万。对公司 2012-2013 年业绩产生积极影响。10 月 19 日，公司浙江绍兴子公司设立 印染废水是我国工业废水排放的主要来源之的工商登记已获得批准完成，并于 19 一，而浙江印染行业总量占全国的 50%以上，日取得工商营业执照。公司浙江绍兴子 并主要分布在绍兴、萧山两地。公司此次在公司的设立，主要是为了在当地开展印 绍兴设立的子公司开展 BOO 项目，稳定运营染行业水污染控制及回用整体解决方案 后预计每年可带来税前利润 2935 万元，3 年即可收回投资。提供、以及运营管理服务等业务。前三季度，公司收入增长，一方面来自于核2012 年前三季度，公司实现营业收入 心设备销售的增长，另一方面公司开展了大2.85 亿元，同比增长 36%；营业利润为 量 EPC 业务。但由于 EPC 业务毛利率较低，7801 万元，同比增长 5%；归属净利润 拉低了公司综合毛利率。此外，2011 年年底为 6751 万元，同比增长 6.5%，折合每 公司收购了武汉华是子公司，导致销售费用、股收益 0.28 元，业绩低于预期。管理费用分别同比均大幅增长，因此，公司利润增速慢于收入增速，业绩低于预期。,雪迪龙（002658）,三季报,2012 年前三季度，公司实现营业收入2.3 亿元，同比增长 13.4%，实现净利润 5486 万元，同比增长 16.3%，折合每股收益 0.4 元，略低于预期。此外，公司预计 2012 年全年归属净利润增幅约为 5%-30%。,今年公司收入的增长主要是来自于脱硝烟分系统设备订单的大幅增加，但受结算进度的影响，公司的收入增速相对较慢。我们认为，虽然脱硝目前仍维持试行电价，但脱硝工程仍需强制实施，2013-2014 年预计将迎来脱硝工程建设的高峰期，雪迪龙公司的脱硝烟分系统销售订单也有望随之快速增长。,敬请阅读末页的重要说明,Page 7,三季报,行业研究,公司名称,事项,事件内容,简评,受国内经济放缓影响，公司下游合作方经营,天壕节能（300332）,三季报使用部分超募资金投资天壕安全项目公告,2012 年前三季度，实现营业收入 1.85亿元，同比增长 50%；归属净利润 0.48亿元，同比增长 38%；实现基本每股收益为 0.18 元，业绩符合预期。公司拟使用超募资金 5640 万元投资天壕安全（二期）项目，以增加公司未来的经营业绩，从而进一步巩固公司在余热发电领域的领先地位。,业绩受到行业波动影响，但除部分水泥项目在上半年个别月份受停产检修、限产保价影响发电量有所下降外，其他已投产项目整体经营稳定，发电量持续增长；再加上今年投产项目增加，公司营业收入和净利润均保持稳定增长。天壕安全项目的投建将增加公司余热发电的装机规模，提升未来的业绩。除此以外，公司还有多个项目储备，期待后续陆续投资建设。,受益于去年签订圣雄三期项目、及今年初签,2012 年前三季度，公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长 77%；归属净利润9319 万元，同比增长 20%；实现每股收益 0.32 元，业绩略低于预期。,订圣雄黑山项目，公司今年订单储备充足。而且圣雄三期及内蒙港元项目结算进展顺利，带动公司营业收入大幅增长。但由于项目成本同时也上升较多，而且由于规模扩张，今年公司管理费用同比增长 91%，导致净利,天立环保（300156）,收购上海常春高氮合金新材料有限公司股权,天立环保公司拟以自有资金 1000 万元收购上海常春新材料科技有限公司持有的上海常春高氮合金新材料有限公司10%的股权和自有资金 1950 万元收购上海冠新创业持有的标的公司 39.5%的股权。收购完成后，天立环保将持有上海常春高氮合金新材料 49.5%的股权，,润增速偏慢。上海常春高氮合金新材料有限公司主要从事高氮合金的生产销售和技术研发。此次收购完成后，公司可以储备高氮合金的技术和设备，延伸和丰富公司工业炉窑业务，开拓新领域业务，延续公司多元化经营、产业链不断延伸的发展思路。,为控股股东。,2012 年前三季度，公司实现营业收入,2012 年，公司工程总包及托管运营业务全面,万邦达（300055）,三季报,3.3 亿元,同比增 30%；归属净利润 0.63亿元,同比增长 32%;实现基本每股收益为 0.276 元，业绩符合预期。,开展，神华、中煤等工程项目均进展顺利，运营项目相对稳定，保障了收入和净利润的稳步增长。,2011 年，公司新签 4.5 亿订单，主要在 2012,维尔利（300190）,三季报终止对外投资意向公告,2012 年前三季度，公司实现营业收入2.3 亿元，同比增长 39%；营业利润为4629 万元，同比增长 30%；归属净利润为 4014 万元，同比增长 24%；折合每股收益 0.41 元，公司业绩略低于预期。2012 年 8 月 29 日，公司披露拟对瑞科际公司增资的对外投资意向公告，但经过多轮洽谈，双方对具体合作细节条款无法达成一致意见，因此，经双方友好协商，决定终止合作意向。,年实施，为 2012 年的收入增长打下了较好的基础。但是，由于成本的上升以及不同项目的结算，公司 2012 年毛利率略有下降，且由于公司加大了市场开拓力度以及新业务的研发，公司销售费用、管理费用分别同比增长了 39.46%、54.35%，导致公司净利润增幅慢于收入增幅。维尔利公司尚未对投资项目注入资金，因此，此次终止投资意向不会对公司当期损益及股东权益产生影响。维尔利公司目前业务仍以垃圾渗滤液处理为主，但公司一直希望向上游的垃圾处理领域延伸，目前来看，产业链的延伸还需要继续寻找较好的模式和项目。,敬请阅读末页的重要说明,Page 8,三季报,10 月 12 日，公司与陕西渭河发电有限,同,三季报,收购公告,行业研究,公司名称先河环保（300137）,事项三季报参与国家环境空气监测网建设项目投标,事件内容2012 年前三季度，公司实现营业收入1.2 亿元，同比增长 11%；营业利润 2629万元，同比下降 2.1%；归属净利润 3137万元，同比增长 9%，每股收益 0.22 元，业绩低于预期。近期，公司参与了河北省环境监测中心站国家环境空气监测网建设项目，此次招标最高限价为人民币 8105 万元。10 月 31 日上午，该项目已正式开标，先河环保公司以人民币 7388.6 万元价格投标，目前尚未收到中标通知。,简评经济大环境导致政府采购计划也有所滞后，因此，公司环境监测系统收入增速仍偏低。但上半年，公司签署了山东省城市环境空气质量自动监测站“转让-运营”模式推广项目合同。未来，随着国家环境监测网建设项目的逐步启动，公司业务有望加快发展。公司在河北地区项目招标中存在一定优势，若项目中标，将对公司 2013 年业绩产生积极影响。,2012 年前三季度，公司实现营业收入 公司 2012 年前三季度业绩仍实现了高速增4.4 亿元，同比增长 73%；营业利润为 长，主要是受益于脱硝、重金属污染修复等5717 万元，同比增 98%；归属净利润 新业务的全面展开及余热发电项目的投运，,永清环保（300187）中电环保（300172）,签订重大合同公告三季报,为 4629 万元，同比增长 77%，折合每 但从三季度单季盈利数据来看，增速较之前股收益 0.35 元，略低于预期。有所下降，略低于预期。随着脱硫改造、及脱硝市场的启动，公司今公司签订了陕西渭河发电有限公司#3、年脱硫脱硝工程项目订单有较多增长，将对#4 机 组 锅 炉 脱 硝 及 配 套 改 造 工 程 合公司 2012-2013 年业绩产生积极影响。，合同总价 1.03 亿元。2012 年前三季度，公司实现营业收入 公司今年实施的火电、核电项目较去年同期2.3 亿元，同比增长 42%；营业利润 3405 增多，同时市政污水项目陆续实施并进行了万元，同比增长 18%，归属净利润 3290 部分工程结算，带动了公司营业收入同比增万元，同比增加 27%；每股收益 0.25 长，此外，公司今年还有部分政府补贴，保障了净利润的增长。元，基本符合预期。公司营业收入较去年同期略有下降，但归属2012 年前三季度，公司实现营业收入 于上市公司股东的净利润较去年同期大幅下3.5 亿元，同比下降 4.7%；归属净利润 降，主要是因为受经济减速的影响，水泥、854 万元，同比下降 81.45%，折合每股 钢铁等行业的余热发电市场有所萎缩，且竞收益 0.07 元，业绩低于预期。争加剧致行业毛利率有所下降；同时，报告期内按公司坏账政策计提的准备金额较大。,易世达（300125）,公司拟使用自有资金 1028 万元人民币收购山东石大的 100%股权，收购完成后，山东石大成为公司的全资子公司。,收购山东石大有利于公司掌握建筑节能、照明节能领域的解决方案和技术、产品，缩短公司在建筑智能化和建筑节能领域解决方案和软件产品的技术研发周期，提高公司在建筑节能、照明节能市场竞争中的优势地位、品牌影响力和盈利能力，拓展新的业务增长点，平滑经济减速对公司原有余热发电业务造成的不良影响。,凯美特气（002549）,三季度报告,2012 年前三季度，公司实现营业收入9616 万元，同比下降 2.8%；营业利润2390 万元，同比下降 62%；归属净利润 3029 万元，同比下降 53%；实现每股收益 0.17 元，业绩低于预期。,受经济环境不景气影响，公司上游工业企业开工率有所降低，工业气体销售也受到一定程度影响，对收入和利润都有所压制。此外，公司新项目也有所延期，影响了业绩提升。,资料来源：公司公告、招商证券整理,敬请阅读末页的重要说明,Page 9,、,（）,行业研究二、行业动态及影响分析1、国家环境空气质量监测网建设启动，大气污染防治加强10 月份，环保部副部长吴晓青表示“十二五”期间我国将建成装备精良、覆盖面广、项目齐全、具备国际水平的国家环境空气质量监测网。此外，由环保部牵头制定的重点区域大气污染防治规划（2011-2015 年）已获国务院批准，将于近期发布，重点解决 PM2.5 和臭氧等突出的区域大气污染问题。10 月 11 日，环境保护部副部长吴晓青在召开的“全国空气质量新标准监测现场会”上指出，到“十二五”末期，我国将建成由“城市站”“背景站”“区域站”和“重点区域预警平台”组成的装备精良、覆盖面广、项目齐全、具备国际水平的国家环境空气质量监测网。由环保部牵头制定的重点区域大气污染防治规划（2011-2015 年）已获国务院批准，将于近期发布。这是我国第一部综合性的大气污染防治专项规划。规划囊括了我国大气污染较为严重的三大区域（京津冀、长三角、珠三角）地区和九大城市群（辽宁中部、山东半岛、武汉及周边、长株潭、成渝、海峡西岸、山西中北部、陕西关中、新疆乌鲁木齐城市群），共涉及 107 个城市，重点解决 PM2.5 和臭氧等突出的区域大气污染问题。在 2012 年初发布的空气环境质量监测新标准中，增加了 PM2.5 和臭氧八小时浓度限值监测指标，收严了二氧化氮、PM10 浓度限值。新标准要求，2012 年在京津冀、长三角、珠三角等重点区域以及直辖市和省会城市，2013 年在 113 个环境保护重点城市和环保模范城市，2015 年在所有地级以上城市，2016 年 1 月 1 日在全国实施新标准的分期实施要求。重点区域大气污染防治规划的出台，一方面将带动各地的环境监测市场启动，另一方面也将推动各地大气污染减排工程的建设。据记者从环保部了解，“十二五”期间，我国建设的近 1500 个监测点位，前期投入将超过 20 亿元，每年新增费用将超过 1 亿元。市场总容量虽然不大，但仍可形成环境监测公司的新增长点。10 月份，河北省监测中心站国家环境空气监测网建设项目已正式开标，招标最高限价为人民币 8105 万元。未来，各地监测网建设项目预计也将陆续展开，聚光科技、先河环保、雪迪龙等环境监测相关公司有望受益。2、明确基金范围，严审拆解情况，废弃电器电子处理进一步规范10 月份，环保部、财政部联合发布了关于组织开展废弃电器电子产品拆解处理情况审核工作的通知，此外，财政部还公布了关于进一步明确废弃电器电子产品处理基金征收产品范围的通知。一方面明确了基金征收的来源，另一方面规范了废弃电器电子产品拆解处理企业经营，引导市场整体健康发展。明确基金征收来源：财政部公布了关于进一步明确废弃电器电子产品处理基金征收产品范围的通知处理基金征收，明确了纳入基金征收范围的电视机、冰洗、空调、微型计算机五大类产品的具体内容。标志着今后生产液晶电视机、等离子电视机、滚筒式洗衣机的企业都要按相应标准缴纳废弃电器电子产品处理基金。,敬请阅读末页的重要说明,Page 10,。,行业研究严审拆解处理情况：环保部、财政部联合发布了关于组织开展废弃电器电子产品拆解处理情况审核工作的通知。环境保护部有关负责人介绍，通知要求，从严审核废弃电器电子产品拆解处理情况，核定每个处理企业的补贴金额，保障废弃电器电子产品处理基金使用安全。电子废弃物基金出台后，拆解补贴保障得到落实。但我国目前的废弃物回收体系尚不完善，经营主体散乱、管理滞后、技术也较为落后，二次污染现象时有发生，甚至较为严重。因此，后续还需要继续加强管理。目前，全国已有 43 家处理企业获得基金补贴资格。基金征收范围的明确有助保障基金制度的顺利推行，并为补贴废弃电子处理企业做好基金池的储备。而关于组织开展废弃电器电子产品拆解处理情况审核工作的通知要求严审废弃电器电子产品拆解处理情况，有助于规范电子废弃物拆解市场，保障真正有核心技术的处理企业的利益，利好相关上市公司。表2：环保行业10月份要闻及点评,时间2012.10.112012.10.12,行业