2012年三季报总结和年报展望：三季度行业亏损加大_关注钢管类公司-2012-11-13.ppt

一年该行业与沪深,行业专题,0.9,0.5,S-12,证券研究报告深度报告,行业研究,Page,1,钢铁Table_BaseInfo300 走势比较钢铁,沪深300,Table_IndustryInfo2012年三季报总结和年报展望Table_Title,中性（维持评级）2012 年 11 月 13 日,1.0三季度行业亏损加大，关注钢管类公司0.80.7,0.6,N-11 J-12 M-12 M-12 J-12,三季度行业亏损加大从各板块的盈利增长来看，三季度业绩基本都呈现下滑趋势。普钢收入下滑12%，净利润下滑 120%。如果扣除宝钢净利润中包含出售资产的大量非经常性损益后，整个普钢板块的净利润下降的幅度还会更大。2011 年前三季度普,相关研究报告：钢铁和新材料行业数据周报 2012-10-29钢铁和新材料行业数据周报 2012-10-22钢铁和新材料行业数据周报 2012-10-15钢铁行业 10 月月报：钢价触底反弹，底部有待确认 2012-10-11钢铁和新材料行业数据周报 2012-10-08证券分析师：郑东电话：010-66025270E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120023证券分析师：陈健电话：010-88005308E-MAIL：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120045,钢板块扣非后的净利润合计为 172 亿元，而 2012 年前三季度则为-123 亿元，扣非后的净利润增幅为-171.61%。三季度普钢板块扣非后净利润为-69 亿元，比二季度的 30 亿元，下滑了 129%。其他板块中下滑比较多的还包括，金属制品下滑 154%，特钢下滑 80%，炭素下滑 78%，磁性材料下滑 41%，金刚石下滑 26%。三季度增长的板块只有铁矿增长 12.4%，自动控制增长 11%。钢价 9 月开始反弹，但短期内行业难以摆脱亏损局面9 月以来，钢价持续反弹，带动钢厂业绩开始企稳。自 2012 年初至今螺纹钢、热轧、冷轧、线材、中厚板均价分别比去年全年均价下跌-15.79%、-14.07%、-10.94%、-16.23%和-15.77%。2012 年年初至今五个品种价格已经分别下跌了-11.85%、-10.71%、-13.57%、-14.76%和-12.67%。随着价格回升，产量迅速回升，加上冬季下游需求减缓，也压制了价格继续上涨。中钢协最新旬报显示，2012 年 10 月下旬全国粗钢日均产量为 192.57万吨。自 9 月初以来，伴随钢价反弹，铁矿石价格也持续反弹了近 30%。钢铁板块：全年亏损成定局，关注钢管公司四季度之后盈利将逐步企稳，但由于原料成本也快速上升，普钢板块四季度业绩预计仍将亏损，亏损幅度与三季度差不多。以整体法计算的钢铁板块的平均 PB 为 0.83 倍，估值优势逐步显现。长期来看，继续期待政策驱动下的超跌反弹，关注估值位于底部，业绩稳定具有成本优势、盈利能力较强的公司；关注具有上游资源优势、未来有铁矿石注入、矿石自给率较高的公司；重点关注宝钢股份、包钢股份、攀钢钒钛、新兴铸管、方大特钢等。钢管类公司受益于下游油气、化工、电力行业建设和城市管网改造需求增长，金洲管道、玉龙股份、常宝股份等公司未来两年产能也在不断释放，预计盈利将会较快增长。新材料板块：规避短期业绩风险，关注金刚石板块公司三季度新材料公司净利润环比二季度有较大的下滑。四季度存在业绩进一步下滑的可能，短期建议规避业绩风险。稀土磁性材料如果上游原料价格反弹，或带动产品价格上涨，存在短期交易性机会。重点公司盈利预测及投资评级,独立性声明：,公司,公司,投资,昨 收盘,总 市值,EPS,PE,代码作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，600019分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 600010并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 000629,名称宝 钢股份包 钢股份攀 钢钒钛,评级谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐,（元）4.685.563.83,(百 万 元)819.56357.15328.99,2012E0.660.010.21,2013E0.340.040.33,2012E755627,2013E1413917,它任何第三方的授意、影响，特此声明。,600172002443,黄 河旋风金 洲管道,谨 慎推荐谨 慎推荐,7.449.00,39.6826.55,0.330.36,0.480.46,2325,1620,资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测,注：按照最新股本摊薄,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,2,内容目录三季度行业亏损加大.4三季度各板块业绩普遍大幅下滑.4毛利率变化：普钢跌到 4.72%.4净利率变化：按整体法计算普钢板块-0.4%，磁性材料为 14.2%.5钢价 9 月开始反弹，但行业短期难以摆脱亏损局面.6各品种钢价自年初以来下跌幅度 10%15%.6原料价格跟随钢价也有所反弹.7钢铁板块：全年亏损成定局.7四季度业绩将企稳，但预计普钢板块仍面临亏损.7钢管类公司产能扩张，受益下游油气建设.7新材料：规避短期业绩风险.8金刚石行业：稳定增长，盈利能力强.9稀土永磁材料行业：若上游稀土材料价格企稳，存在短期交易性机会.10证券投资评级.12分析师承诺.12风险提示.12证券投资咨询业务的说明.12,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,表,表,表,表,Page,3,图表目录1：CISA 钢材价格指数.62：我国粗钢日产水平走势（万吨/日）.63：螺纹钢和线材价格走势（元/吨）.64：冷轧、热轧、中厚板价格走势（元/吨）.65：国内铁矿石、焦炭均价（元/吨）.76：海运价格走势.71：2012 年前三季度各细分板块收入和盈利合计数的同比增长率.42：2012 年三季度和二季度扣除非经常性损益后的净利润环比比较.43：各板块历年毛利率变化.54：各板块净利率变化.55：钢管类公司 2012 年前三季度盈利指标同比增长率.86：钢管类公司毛利率变化.87：新材料相关公司归属于母公司股东的净利润及其增长率变化.98：新材料相关公司毛利率变化.9,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,率,（,（,Page,4,三季度行业亏损加大三季度各板块业绩普遍大幅下滑从各板块的盈利增长来看，三季度业绩基本都呈现下滑趋势。普钢收入下滑 12%，净利润下滑 120%。如果扣除宝钢净利润中包含出售资产的大量非经常性损益后，整个普钢板块的净利润下降的幅度还会更大。2011 年前三季度普钢板块扣非后的净利润合计为 172 亿元，而 2012 年前三季度则为-123 亿元，扣非后的净利润增幅为-171.61%。表 1：2012 年前三季度各细分板块收入和盈利合计数的同比增长率,板 块名称普钢特钢合金磁 性材料耐 火材料金 属制品铁矿自 动控制金 刚石炭素,营 业收入-11.90%-7.50%1.34%-8.44%6.71%-4.19%-60.24%23.27%11.23%-11.49%,营 业利润-154.48%-53.02%-35.85%-3.23%-31.30%-103.50%3.85%24.67%-8.39%-56.03%,利 润总额-104.76%-52.77%-33.24%-1.33%-27.95%-96.94%5.81%22.71%-2.36%-45.85%,净 利润-120.73%-56.74%-33.09%-1.98%-29.72%-89.37%100.99%16.01%-6.75%-48.22%,归 属母公司 股东的净 利润-118.71%-55.67%-28.17%-2.25%-29.28%-93.32%17.82%17.93%-7.69%-47.84%,扣 非后归属 母公司股 东的净利润-171.61%-55.49%-28.08%-5.18%-32.23%-100.29%73.21%23.00%-14.16%-61.19%,经 营活动 产生 的现金 流量 净额-0.57%-67.20%43.17%17928.12%96.60%221.98%-12.29%630.88%201.34%2118.32%,资 料来源：同花 顺，国信证券经济研究所整理三季度普钢板块扣非后净利润为-69 亿元，比二季度的 30 亿元，下滑了 129%。其他板块中下滑比较多的还包括，金属制品下滑 154%，特钢下滑 80%，炭素下滑78%，磁性材料下滑 41%，金刚石下滑 26%。三季度增长的板块只有铁矿增长12.4%，自动控制增长 11%。表 2：2012 年三季度和二季度扣除非经常性损益后的净利润环比比较,二 季度单 季扣 除非经 常,三 季度单 季扣 除非经 常,三 季度扣 除非 经常性 损益后,板 块名称普钢特钢合金磁 性材料耐 火材料金 属制品铁矿自 动控制金 刚石炭素,性 损益后 的净 利润（合计）亿元）-30.022.730.635.170.801.844.210.191.021.41,性 损益后 的净 利润（合计）亿元）-68.890.560.543.050.70-0.994.730.210.760.31,的 净利润（合 计）环 比增长-129.46%-79.69%-13.95%-41.07%-12.89%-153.82%12.40%10.89%-25.76%-77.68%,资 料来源：同花 顺，国信证券经济研究所整理三季度由于下游需求低迷，钢价持续下跌，导致行业亏损进一步加速下滑。稀土磁性材料由于上游稀土材料价格持续下跌，自身产品价格也不断下跌，盈利在三季度进一步下滑。短期上游限产对稀土材料价格起到一定支撑作用，但长期看随着产能的进一步扩张，以及下游需求疲软，产品价格仍有下跌空间。因此，短期或许会因产品价格反弹，存在一定交易性机会，但中长期来看，如果下游需求没有明显改善，稀土磁性材料的业绩下滑风险依然存在。金刚石行业的三季度单季扣非后净利润环比下滑 26%，主要也是受到下游需求不足和产品降价影响。毛利率变化：普钢跌到 4.72%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,5,普钢板块的毛利率近几年一路下滑，从 2007 年的 14%，下跌到今年前三季度的4.72%，三季度较二季度进一步下滑。表 3：各板块历年毛利率变化,板 块名称普钢特钢合金磁 性材料耐 火材料金 属制品铁矿自 动控制金 刚石炭素,2006 年13.87%10.03%16.33%16.40%38.59%15.57%15.41%14.95%2.83%12.50%,2007 年13.97%8.46%15.86%16.56%38.58%14.04%17.91%17.88%25.39%19.82%,2008 年9.73%7.32%15.82%22.03%35.53%12.35%12.73%20.69%23.04%32.94%,2009 年7.21%8.96%14.66%26.20%36.32%11.78%14.61%17.12%27.73%17.34%,2010 年8.01%11.36%17.26%25.49%32.74%9.82%17.87%20.07%27.60%27.07%,2011 年6.74%12.56%18.36%30.53%29.91%8.31%17.55%17.91%31.48%32.93%,2012 年1 季度4.55%11.66%17.65%30.34%27.58%6.07%31.11%12.53%27.15%29.22%,2012 年 上半年5.06%11.86%17.62%30.93%27.99%7.31%28.67%14.18%30.53%27.99%,2012 年 前3 季度4.72%11.50%17.72%29.95%28.14%7.00%29.61%13.90%29.22%26.85%,资 料来源：同花 顺，国信证券经济研究所整理同样，金属制品板块的毛利率也在不断下滑中，从 2007 年的 14%下滑到今年前三季度的 7%。毛利率较高的板块包括：稀土永磁材料、耐火材料、铁矿、金刚石和炭素，都在27%以上。其中，稀土永磁材料的毛利率近几年连续攀升，盈利能力在不断增强，从 2007 年的 16.56%上涨到今年中期的 30.93%。但三季度开始下滑，前三季度平均毛利率水平降为 29.95%，主要是由于产品价格下降幅度大于成本下降幅度。铁矿板块的毛利率前几年比较低，主要是受到*ST 大成和攀钢钒钛的数据影响，今年毛利率大幅提升，是因为今年这两家公司才正式转变为铁矿企业。炭素制品的毛利率较高主要是由于方大炭素收入中包含铁矿的收入，铁矿的毛利率较高所致。从中报数据看，方大炭素的毛利率为 23.49%，中钢吉炭的超高功率石墨电极毛利率为 9%。3 季度毛利率继续下滑，到 26.85%，而 2011 年是 33%。净利率变化：按整体法计算普钢板块-0.4%，磁性材料为 14.2%从净利率情况，各板块几乎全部下滑。其中普钢最低，按整体法计算的净利率为-0.4%。磁性材料按照整体法计算的销售净利率最高，前三季度为 14.2%，但 3 季度明显下滑，上半年为 15.52%；其次为金刚石行业，净利率 11.6%，三季度也略有下滑。表 4：各板块净利率变化,板块名称普钢特钢合金磁性材料耐火材料金属制品铁矿自动控制金刚石炭素,2006 年6.21%4.27%6.63%5.56%13.89%5.22%5.63%6.74%-28.00%0.80%,2007 年6.11%3.74%7.41%5.61%14.93%5.26%5.55%7.11%7.48%3.79%,2008 年2.05%1.83%6.52%7.97%13.33%3.86%1.52%7.41%-5.49%11.54%,2009 年1.22%1.78%6.51%19.73%13.52%3.88%-3.37%6.51%8.76%-0.49%,2010 年2.18%3.81%7.77%11.74%11.28%2.84%3.90%7.64%9.97%8.92%,2011 年1.02%5.15%8.93%14.03%8.58%2.08%1.28%6.47%14.16%10.32%,2012 年1 季度-0.79%2.22%6.36%14.07%6.77%-0.26%12.13%5.46%10.95%4.98%,2012 年上 半年0.38%2.87%6.47%15.52%6.28%0.57%9.29%5.79%11.88%7.79%,2012 年前 3 季度-0.40%2.41%6.43%14.20%5.96%0.30%9.11%6.09%11.60%6.91%,资 料来源：同花 顺，国信证券经济研究所整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,6,钢价 9 月开始反弹，但行业短期难以摆脱亏损局面由于产能过剩，下游需求的低迷，钢铁行业今年进入寒冬。钢价持续下跌，上市公司盈利持续下滑。9 月以来，钢价持续反弹，带动钢厂业绩有所企稳，但短期内难以摆脱亏损局面。各品种钢价自年初以来下跌幅度 10%15%根据 bloomberg 数据，自 2012 年初至今螺纹钢、热轧、冷轧、线材、中厚板均价分别比去年全年均价下跌-15.79%、-14.07%、-10.94%、-16.23%和-15.77%。2012 年年初至今五个品种价格已经分别下跌了-11.85%、-10.71%、-13.57%、-14.76%和-12.67%。随着价格回升，产量迅速回升，加上冬季下游需求减缓，也压制了价格继续上涨。中钢协最新旬报显示，2012 年 10 月下旬全国粗钢日均产量为 192.57 万吨，较 8月下旬的 187.15 万吨，有所上涨。整体来看，今年 2、3 月份粗钢日均产量均在 180 万吨左右，相当于全年 6.48 亿吨的生产水平。进入 4 月份后，随着下游建筑业，装备制造业开工的逐步恢复，粗钢产量有较大幅度上升，其中 5月上旬粗钢日均产量为 204.53万吨创出历史新高，随后日均产量持续下滑。10 月以来，随着钢价的回升，部分钢厂盈利出现好转，从而刺激钢材产量也开始重新恢复增长。,图 1：CISA 钢材价格指数,图 2：我国粗钢日产水平走势（万吨/日）,180170,综合指数,长材指数,板材指数,250,粗钢日均产量（万吨）,YOY,50%40%,160150,200,30%,140130120110,150100,20%10%,1009080,50,0%-10%,0,-20%,Jul/90,Jul/92,Jul/94,Jul/96,Jul/98,Jul/00,Jul/02,Jul/04,Jul/06,Jul/08,Jul/10,Jul/12,资 料来源：中钢协，国信证券经济研究所整理图 3：螺纹钢和线材价格走势（元/吨）,资 料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图 4：冷轧、热轧、中厚板价格走势（元/吨）,5500,螺纹钢,线材,热轧,冷轧,中厚板,600050005500,45004000,50004500,400035003500,3000Jan/11,Apr/11,Jul/11,Oct/11,Jan/12,Apr/12,Jul/12,Oct/12,3000Jan/11,Apr/11,Jul/11,Oct/11,Jan/12,Apr/12,Jul/12,Oct/12,资 料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理,资 料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理,截止到 2012 年 11 月 2 日，国内铁矿石港口库存铁矿石 9082 吨，较 9 月份环比减少了约 386 万吨，下跌 4.08%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,自,Page,7,原料价格跟随钢价也有所反弹截止到 11月 2日铁矿石国内平均价格 893元/吨，月环比上升 55元/吨，升幅 6.6%。整体来看，铁矿石价格在 2011 年 10 月跌下来之后，有所回升，到今年 4 月后又缓步持续下跌。9 月初以来，伴随钢价反弹，铁矿石价格也持续反弹了近 30%。从 2012 年年初至今铁矿石的均价较去年均价下跌了 20%。焦炭价格小有回升。截止到 11 月 2 日全国平均价格 1355 元/吨，月环比上升 45元/吨，10 月上升 3.4%。,图 5：国内铁矿石、焦炭均价（元/吨）,图 6：海运价格走势,3500,铁矿石,焦炭,60,图巴朗-北仑/宝山南非-北仑/宝山,西澳-北仑/宝山综合BDI(左),5000,30002500,50,45004000,200015001000500,40302010,350030002500200015001000,0,0,5000,Jan-09,Jul-09,Jan-10,Jul-10,Jan-11,Jul-11,Jan-12,Jul-12,资 料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理,资 料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理,钢铁板块：全年亏损成定局四季度业绩将企稳，但预计普钢板块仍面临亏损9 月初以来，随着现货钢价企稳回升，部分钢厂的部分品种也开始涨价，但四季度铁矿石价格也快速回升。总体来看，四季度之后盈利将逐步企稳，但由于原料成本也快速上升，普钢板块四季度业绩预计仍将亏损，亏损幅度与三季度差不多。从估值上来看，截止到 2012 年 11 月 2 日，以整体法计算的钢铁板块的平均 PB为 0.83 倍，全部 A 股 PB 为 1.66 倍，钢铁板块 PB 是全部 A 股 PB 的 0.5 倍。目前鞍钢、河北钢铁、华菱钢铁、安阳、马钢、武钢等公司的 PB 已经跌到 0.7 以下。宝钢股份、新兴铸管、太钢不锈、杭钢、凌钢等 PB 也小于 1，估值优势逐步显现。以目前的价格和连续 5 年年均股息来计算的钢铁上市公司股息率均值为 3.35%，山东钢铁、河北钢铁、武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等公司的股息率超过 5%，已经具备长期投资的价值。当然，我们的假设是虽然钢铁企业业绩有周期性波动，但随着经济的回暖，在 5 年以上的周期当中，一些钢铁龙头企业的业绩依然能够支撑其分红。因此，在现在估值的底部区域买入相关公司，从长期投资的角度来看，目前股息率已经具有投资的吸引力。近期货币政策逐步放松，发改委加快批复钢铁、轨道交通、公路、码头等建设项目，将推动投资增长，但对钢铁需求贡献还需时日。如果政策进一步宽松，市场预期或许会推动钢铁上市公司股价上升，形成行业整体交易性机会。长期来看，继续期待政策驱动下的超跌反弹，关注估值位于底部，业绩稳定具有成本优势、盈利能力较强的公司；关注具有上游资源优势、未来有铁矿石注入、矿石自给率较高的公司；重点关注宝钢股份、包钢股份、攀钢钒钛、新兴铸管、方大特钢等。钢管类公司产能扩张，受益下游油气建设钢管类公司受益于下游油气、化工、电力行业建设和城市管网改造需求增长，金洲,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,8,管道、玉龙股份、常宝股份等公司未来两年产能也在不断释放，预计盈利将会较快增长。表 5：钢管类公司 2012 年前三季度盈利指标同比增长率归 属母公 司股,证 券名称,营 业收入,营 业利润,利 润总额,净 利润,归 属母公 司股东 的净利 润,东 的净利 润扣 除非经 常损,经 营活动 产生 的现金 流量净 额,益,金 洲管道玉 龙股份常 宝股份,10.47%-5.45%-2.41%,65.35%-36.28%-18.00%,45.41%-32.07%-17.85%,49.32%-32.02%-15.12%,52.20%-29.48%-2.58%,77.66%-33.19%-2.61%,-133.09%385.08%140.32%,资 料来源：wind，国信证券经济研究所整理表 6：钢管类公司毛利率变化,证 券简称金 洲管道玉 龙股份常 宝股份,2007 年 毛 利 率7.60%12.48%21.40%,2008 年 毛 利率9.14%14.58%17.95%,2009 年 毛 利率10.23%18.87%21.00%,2010 年 毛 利率8.36%17.25%17.25%,2011 年 毛 利率6.69%12.87%15.79%,2012 年 1 季度 毛利率7.36%11.63%15.49%,2012 年 2 季度 毛利率7.83%11.90%15.84%,2012 年 3 季度 毛利率7.62%12.03%15.96%,资 料来源：wind，国信证券经济研究所整理随着各公司高端品种产能的释放，未来毛利率水平和盈利能力还将不断提升。金洲管道：拟非公开增发不超过 6649 万股，发行价格不低于 7.52 元/股，拟募集资金金额不超过人民币 5 亿元，投资年产 20 万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目和年产 10 万吨新型钢塑复合管项目。公司上市前产能为 56 万吨，目前产能 96万吨，待建项目全部完成后产能将达到 120 万吨。随着产能大幅提升，公司的产品品种也进一步完善，产品向高端升级，同时向消防、给排水和油气管道领域进军。鉴于公司毛利率提升，未来高端产品比例提升，盈利能力增强，以及产能将逐步扩张，给予“谨慎推荐”投资评级。我们预测 20122014 年公司的 EPS（按照最新股本摊薄）分别为 0.33、0.41 和 0.51 元，净利润分别增长 56.8%、23%和 25%。玉龙股份：公司新疆伊利 13 万吨螺旋焊管项目去年底投产，四川德阳 12 万吨直缝埋弧焊管和 5 万吨高钢级高强度螺旋埋弧焊管预计年底或明年初投产，而无锡本部的 12 万吨直缝埋弧焊管预计也将在 13 年 2 季度后投产。公司高端品种产能大幅提高，面向竞争相对薄弱，盈利较好的高端油气管市场。公司进入中石油招标体系，将受益于西气东输三线的建设。同时，四川产能主要满足云贵川地区油气和城市管网改造需求。鉴于公司目前下游需求旺盛，订单较为饱满，募投项目产能逐步释放，但原材料价格波动对公司业绩产生一定影响，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计2012-2014 年公司 EPS 分别为 0.37、0.46 和 0.63 元，净利润增长率分别为-16.2%、23.0%和 37.7%。新材料：规避短期业绩风险三季度新材料公司中除了瑞泰科技、鲁阳股份、北京利尔、四方达、钢研高纳之外，其余公司净利润环比二季度均有较大的下滑。磁性材料公司的宁波韵升、银河磁体、中科三环，三季度环比下滑幅度都在 40%以上。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,表 7：新材料相关公司归属于母公司股东的净利润及其增长率变化,Page,9,证 券简称宁 波韵升银 河磁体中 科三环安 泰科技钢 研高纳太 原刚玉四 方达豫 金刚石黄 河旋风鲁 阳股份金 磊股份濮 耐股份瑞 泰科技北 京利尔中 钢吉炭方 大炭素,细 分行业磁 性材料磁 性材料磁 性材料合金合金金 刚石金 刚石金 刚石金 刚石耐 火材料耐 火材料耐 火材料耐 火材料耐 火材料炭素炭素,2010 年 归 属于 母公司 股东 的净利 润（亿元）2.040.542.072.190.460.100.380.760.631.230.511.410.481.070.054.06,2011 年 归 属于母 公司股 东的 净利 润（亿 元）6.611.447.673.150.641.130.361.421.311.080.541.160.571.200.026.14,2012 年 前 3 季 度 归属 于母公 司股 东的净 利润（亿元）3.960.675.681.390.520.240.261.091.210.570.280.660.050.93-1.023.79,2012 年 3 季度 净利润 同比 增长率-0.14%-39.57%27.21%-38.11%24.71%-66.77%-2.56%0.17%26.72%-31.91%-43.90%-17.82%-90.26%3.54%-2233.59%-27.90%,2012 年 2 季 度单季 净利润（亿 元）1.880.332.150.510.160.160.080.380.440.210.090.27-0.030.30-0.361.87,2012 年 3 季度 单季净 利润（亿元）1.010.191.070.470.170.040.090.370.390.240.080.16-0.020.33-0.571.21,2012 年 3 季 度净利 润环比 增长 率-46.17%-42.66%-50.12%-7.89%4.30%-74.65%13.32%-2.83%-10.73%15.64%-13.44%-38.24%38.86%7.60%-60.29%-35.42%,资 料来源：wind，国信证券经济研究所整理炭素材料下滑也很大，中钢吉炭三季度单季净利润环比下滑 60%，方大炭素下滑35%。金刚石行业的黄河旋风下滑 10.73。表 8：新材料相关公司毛利率变化,证 券简称宁 波韵升银 河磁体中 科三环安 泰科技钢 研高纳太 原刚玉四 方达豫 金刚石黄 河旋风鲁 阳股份金 磊股份濮 耐股份瑞 泰科技北 京利尔中 钢吉炭方 大炭素,细 分行业磁 性材料磁 性材料磁 性材料合金合金金 刚石金 刚石金 刚石金 刚石耐 火材料耐 火材料耐 火材料耐 火材料耐 火材料炭素炭素,2006 年8.60%0.00%25.72%16.15%18.51%-35.78%28.02%39.64%42.23%23.93%38.29%14.26%7.15%,2007 年8.95%29.84%25.04%15.61%18.45%14.72%43.23%40.75%30.24%40.70%40.74%25.72%40.49%12.98%27.15%,2008 年16.93%31.53%23.30%15.41%20.10%6.39%55.58%45.35%28.60%38.53%31.29%36.45%29.87%35.50%23.20%39.18%,2009 年29.08%30.46%23.38%13.82%23.69%15.48%56.53%44.91%29.10%35.67%33.00%38.70%29.00%40.71%10.73%21.67%,2010 年27.24%29.06%25.19%16.53%25.10%15.03%54.05%45.42%29.81%32.30%35.48%34.54%27.12%34.55%15.10%32.91%,2011 年42.63%36.22%29.47%17.75%25.71%25.75%44.45%45.74%31.28%31.76%32.33%29.82%26.30%32.52%18.24%38.30%,2012 年1 季度41.26%19.99%36.33%16.92%23.75%15.87%47.39%42.83%32.33%27.22%30.29%27.93%24.32%30.57%17.63%34.35%,2012 年上 半年42.91%25.81%34.96%16.75%25.48%22.44%37.78%42.12%33.89%27.35%29.37%28.08%22.80%34.63%13.78%33.63%,2012 年前 3 季度39.87%25.42%33.38%16.81%25.41%18.06%39.53%44.36%34.41%28.26%30.68%28.04%22.51%34.65%10.68%33.17%,资 料来源：wind，国信证券经济研究所整理但从毛利率来看，金刚石板块公司的毛利率反而有所提升。鉴于四季度下游需求仍不见明显好转，四季度存在业绩进一步下滑的可能，短期建议规避业绩风险，等待下游需求有所恢复，以及股价下跌后估值优势显现时再考虑介入。金刚石行业：稳定增长，盈利能力强金刚石行业近几年保持 15%左右的增长，单晶产能已经超过 100 亿克拉。江南红箭（注入中南钻石）、黄河旋风、豫金刚石等公司占据了 80%以上的市场份额，形成寡头垄断的格局。由于技术进步，单晶价格一路下跌，但却带动了人造金刚石的应用拓展，和向其他,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Page,10,领域的渗透。金刚石行业的技术进步和寡头垄断格局，使得相关上市公司保持了较高的毛利率。黄河旋风：前三季度净利润同比增长 26.7%；毛利率逐年攀升，盈利能力不断增强；募投项目推动未来业绩增长：2011 年公司定向募集 6.26 亿元投资的年产 1.2 万吨合金粉体和 1200 万粒地质矿产钻探级超硬复合材料项目，已于 12 年 6 月投产，根据项目可行性研究 1年后可以达到满产。满产后预计可贡献收入 11.76亿元，利润 3亿元。鉴于金刚石行业仍然保持增长，公司产品链日益丰富，高毛利率产品收入比例不断提高，募投项目产能释放，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测 1214 年的 EPS 分别为 0.33、0.48 和 0.65 元，净利润年均复合增长率超过 35%。豫金刚石：公司目前的主营是单晶金刚石项目，年产规模位居国内第三，与中南钻石、黄河旋风形成三足鼎立格局。公司稳步推进 2012 年度经营计划，加快募集资金投资项目建设进程。募投 3 亿克拉和超募 3.4 亿克拉高品级人造金刚石项目已经基本建成，并已贡献利润。合资生产的微粉项目也已经开始贡献利润。超募 10.2 亿克拉高品级金刚石项目计划 13 年 5 月底投产，按可行性研究预计可实现年收入 4.96 亿元，净利 1.45 亿元；全资子公司华晶精密实施的光伏产业专用微米钻石线项目，预计13 年 1 月投产，建成投产后可实现年收入 1.55 亿元，税后净利 0.54 亿元，但目前下游光伏行业不景气或拖累该项目进展和未来收益。鉴于公司的金刚石项目逐步建成，产能逐步释放，微粉上半年开始贡献利润，但毛利率有所下滑，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测 1214 年按照最新总股本摊薄的 EPS 分别为 0.24、0.33 和 0.46，对应的 PE 分别为 25.2、18.5 和 13.2倍。稀土永磁材料行业：若上游稀土材料价格企稳，存在短期交易性机会稀土永磁行业的下游需求与金刚石一样也是在通过应用的拓展而不断增长，行业盈利与上游稀土原料价格密切相关。由于稀土原料价格从去年 4 季度以来持续快速下跌，导致行业上半年盈利环比下滑较快，股价近期下跌较多。如果稀土价格出现企稳迹象，或存在交易性机会，但中长期仍存在业绩下滑压力，关注中科三环、银河磁体、宁波韵升等。中科三环：鉴于公司在烧结钕铁硼领域的龙头地位，产能和价格同比增长，但环比下滑的趋势，给予公司“谨慎推荐”投资评级。我们预测 1214 年按照最新总股本摊薄的 EPS分别为 0.68、0.75 和 0.85。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,Table_ProfitEval,附表：重点公司盈利预测及估值,Page,11,公司,公司,投资,收 盘价,EPS,PE,PB,代码600019600010000629000778600507600516002443002478600581000708000825600307000898600005600172300064000969300127002392,名称宝 钢股份包 钢股份攀 钢钒钛新 兴铸管方 大特钢方 大炭素金 洲管道常 宝股份八 一钢铁大 冶特钢太 钢不锈酒 钢宏兴鞍 钢股份武 钢股份黄 河旋风豫 金刚石安 泰科技银 河磁体北 京利尔,评级谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐中性中性中性中性中性中性中性谨 慎推荐谨 慎推荐谨 慎推荐中性中性,2012/11/024.685.563.835.933.749.649.0010.135.657.203.403.183.542.437.446.0712.2417.937.37,20110.420.080.450.760.560.480.360.570.631.300.320.37-0.300.110.440.460.370.890.22,2012E0.660.010.210.530.350.370.360.450.701.620.370.420.180.300.330.240.260.620.26,2013E0.340.040.330.640.450.400.460.540.911.750.450.480.380.390.480.330.350.800.33,20111170138720251896119-12222926342033,2012E755627111126252384982082325472928,2013E1413917982420196487961618352222,20110.722.793.190.991.553.192.021.661.201.110.821.090.540.692.012.773.122.942.03,数据来源：wind、证券经济研究所整理,请务必阅读正文之后的免责条款部分,全球视野,本土智慧,推荐,回避,推荐,回避,证券投资评级,Page,12,类别股票投资评级行业投资评级,级别谨慎推荐中性谨慎推荐中性,定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间,预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方