2011全球财富报告.ppt

全球财富报告,2011,4,8,16,20,22,25,25,28,33,34,34,37,2010年全球富裕阶层的人数及财富持续增加2010年回顾全球经济重拾增长动力，各地市场表现稳健2010年富裕人士股票配置增加，新兴市场提供盈利机会随着富裕人士的财富增加，2010年嗜好投资的需求回升富裕人士人口结构略有改变，但影响不会立竿见影专题报导：财富管理公司可通过发挥企业价值更有效地满足富裕人士在危机后的多元化需要富裕人士对顾问及财富管理公司已恢复信心，但危机过后他们的态度更趋保守和审慎财富管理公司面对行业新趋势提供全方位服务的财富管理公司具备较佳的条件去应付客户和,行业的转变在危机后，企业价值可能是财富管理公司和富裕人士的致胜关键财富管理公司的首要工作是发展富裕人士认为重要但满意度低的“增值服务”只要能克服障碍，财富管理公司可从企业价值中获得莫大优势部分财富管理公司已应用创新的企业价值策略实践企业价值的首要考量为沟通、建立奖励制度和完善的支援附录A研究方法附录B各国富裕人士分析,29303136,全球财富报告給讀者的信凯捷顾问公司(Capgemini)与美林全球财富管理(Merrill Lynch Global Wealth Management)在此荣幸地为您献上2011年全球财富报告。我们两家公司携手合作已有20余载，一直以来致力研究推动财富创造的宏观经济因素及其他因素，并深入分析影响全球富裕人士(high net worth individuals)的主要趋势。全球金融市场在经历了2008年的重创后，在2009年的表现明显大幅反弹，相比之下，2010年的增长显得较为温和，但全球多个金融市场在去年仍有不俗的表现。同样，富裕阶层的人数及财富亦以温和步伐增长，尽管富裕人士的态度比在金融危机前较为审慎，但他们在追求回报方面已恢复进取。新兴国家经济活动表现强劲，当中以亚太区国家的增长最为急速，例如中国和印度。在这些国家经济增长的推动下，环球经济增长已重上轨道。现时不少国家仍竭力应付金融危机后的各种后遗症，例如欧洲市场潜伏的主权债务危机以及多个国家面对的庞大财政赤字，这些问题更因推出刺激经济措施而进一步恶化。富裕客户亦意识到目前全球局势存在以上挑战，而且还不乏其他风险，例如中东政局动荡及日本地震的灾后救援工作和核危机。面对这般不明朗的局势，富裕人士更为着重保本，并期望所采取的理财策略能帮助他们达成人生目标，而并非仅仅为符合投资指标而设。因此，财富管理公司和顾问的工作变得更为艰巨，他们不仅要顾及富裕客户的所有重点需要，还要应付利润受压及业内竞争的情况。幸而自金融危机爆发以来，财富管理公司和顾问已重新获得富裕客户的信任，令他们可以专注于为客户提供适当的理财建议，针对当前情况建立灵活的应对方案，以回馈客户对他们的信赖。对于不少财富管理公司和顾问而言，这项工作需要他们采取积极进取的行动，提升本身在财富管理以至投资及企业银行业务各方面的实力，以确保能全面满足富裕人士在危机后的多元化需要，为客户及公司创造价值。我们很荣幸能为您提供研究结果，期望全球财富报告的分析能持续为您带来启发。,John W.Thiel美国财富管理及私人银行及投资部主管美林全球财富管理,Jean Lassignardie全球金融服务部全球销售及市场部主管凯捷顾问公司,1,2,4,2010年全球富裕阶层的人数及财富持续增加,2010年，全球富裕人士1的人口及其坐拥的财富同时呈现增长，但相比2009年在经历2008年金融危机的庞大亏损后录得的大幅反弹，幅度相对温和。2010年，全球富裕人士的金融财富增加了9.7%，达42.7万亿美元，超越2007年危机前的高峰。全球富裕人士的人数增加8.3%，达1,090万人。按区域分析的结果如下 亚太区富裕阶层的人数达330万人，是现时全球富裕人士的第二大集中地，紧次于北美之后，并首次超越欧洲。2009年亚太区富裕人士的财富总额已超越欧洲，并在2010年将差距扩大。欧洲的富裕人士财富总额在2010年增加了7.2%，达10.2万亿美元，而亚太区富裕人士的财富则增加了12.1%，达10.8万亿美元。2010年北美富裕人士的财富达11.6万亿美元，上升9.1%。拉丁美洲富裕阶层的人数在2010年再度轻微上升(6.2%)，拥有的财富增加了9.2%。在近年可见，拉丁美洲富裕阶层,在经历动荡的两年后富裕阶层回复温和增长富裕阶层增长步伐较2009年温和2010年，全球富裕人士人数增加了8.3%（见图1），相对2009年17.1%的大幅增长，步伐转趋温和，较有利于长远的稳定增长。富裕人 士 金 融 财 富 的 增 长 率 放 慢 至 9.7%（见 图2），增长幅度仍属稳健，但低于2009年在经历2008年金融危机的重大损失后大幅反弹18.9%的水平。2010年的增幅仍足以推动全球 富 裕 人 士 的 金 融 财 富 增 加 至 42.7万 亿 美元，超越2007年金融危机前的高位40.7万亿美元。亚太区富裕阶层人口的区域增长率仍然强劲。继2009年在财富方面超越欧洲后，现在亚太区富裕人士的人数亦领先欧洲。,在逆境反弹的能力及稳定性方面相对较佳（在2008年富裕阶层人数仅减少0.7%），现时当地富裕人士坐拥的财富已较2007年增加18.1%。印度的富裕阶层人数排名首次打入首12名，澳洲再升一级至第9位。全球富裕人士的分布逐渐变得分散，但2010年的地域分布整体来说跟以往无大分别，全球53.0%的富裕人士仍集中于美国、日本及德国。超 富 裕 人 士 2 的 人 数 及 财 富 升 幅 稍 高 于 平 均 增 长 水平。2010年，全球超富裕人士的人数和财富分别增加了10.2%和11.5%，占全球富裕人士财富的比例由35.5%上升到 36.1%，而人数则占全球富裕阶层人数仅0.9%。富裕人士(high net worth individuals)指持有的金融资产逾100万美元之人士，其中不包括主要居所、收藏品、消费性产品与耐用消费品。超富裕人士(ultra-high net worth individuals)指持有的金融资产逾3,000万美元之人士，其中不包括主要居所、收藏品、消费性产品与耐用消费品。2011年全球财富报告,FIGURE 1.,(Million),FIGURE 2.,(US$Trillion),5,2010年全球富裕阶层的人数及财富持续增加图1 富裕人士人数，2007-2010年（依区域划分）HNWI Population,2007 2010(by Region)（百万人）,复合年增长率2007-2009年-0.2%,年增长率 2009-2010年 8.3%,12,10.1,8.6,10.0,10.9,全球富裕人士人数（百万人）,10864,3.12.8,0.10.40.4,2.62.4,0.10.40.4,3.03.0,0.10.40.5,3.13.3,0.10.40.5,2009-2010年整体富裕人口变动率非洲 11.1%中东 10.4%拉丁美洲 6.2%,欧洲,6.3%,2,3.3,2.7,3.1,3.4,亚太区,9.7%,0,北美,8.6%,2007,2008,2009,2010,注由于取整之故，图中数据加总后可能与实际总数有异资料来源凯捷顾问公司罗伦兹曲线分析，2011年图2 富裕人士财富分布，2007-2010年（依区域划分）HNWI Wealth Distribution,2007 2010(by Region)（万亿美元）,复合年增长率2007-2009年-2.2%,年增长率 2009-2010年 9.7%,50,40.7,32.8,39.0,42.7,全球富裕人士财富（万亿美元）,403020,6.210.79.5,1.01.7,5.88.37.4,0.81.4,6.79.59.7,1.01.5,7.310.210.8,1.21.7,2009-2010年整体富裕人士财富变动率非洲 13.6%中东 12.5%拉丁美洲 9.2%欧洲 7.2%,10,11.7,9.1,10.7,11.6,亚太区,12.1%,0,北美,9.1%,2007,2008,2009,2010,注由于取整之故，图中数据加总后可能与实际总数有异资料来源凯捷顾问公司罗伦兹曲线分析，2011年2011年全球财富报告,6,2010年全球富裕阶层的人数及财富持续增加,其他区域的表现如下 亚太区富裕阶层人数上升了9.7%，达330万人，欧洲则上升6.3%，达310万人。亚太区富裕人士的财富增加了12.1%，达10.8万亿美元，较欧洲富裕人士坐拥的财富10.2万亿美元更多，欧洲富裕人士于2010年的财富增长率为7.2%。整体而言，亚太区富裕人士的财富自2007年底以来增加了14.1%，尽管在此期间曾经因为金融危机而蒙受庞大的相关亏损。北美及欧洲尚未完全收复失地，故此在同期呈现负数增长。北美区的富裕人士人数继2009年上升了16.6%后，在2010年上升8.6%，达340万人，财富增加了9.1%至11.6万亿美元。美国仍是全球富裕人士的最大单一集中地，聚集了310万名富裕人士，占全球富裕人士人数的28.6%。在拉丁美亚洲，富裕人士仍属少数，人数不足50万。然而，该区的超富裕人士为数不少，拉高该区富裕人士的整体财富水平，使2010年该区富裕人士的整体财富水平上升9.2%，达7.3万亿美元。拉丁美洲富裕阶层在金融危机的最坏时刻表现出甚佳的回复能力（富裕人士人数在2008年仅减少0.7%），而人数其后亦一直呈现温和增长，于2009年及2010年的增幅分别达8.3%及6.2%。超富裕人士人数高于正常比例，亦令富裕人士的财富增加，自2007年以来增加了18.1%。中东方面，富裕人士的人数于2010年上升10.4%至40万人，坐拥的财富增加了12.5%，达1.7万亿美元，扭转了该区在2009年富裕人士的人数及财富增长均落后其他地区的劣势。2011年全球财富报告,富裕阶层人口比重虽仍高度集中，但正逐步分散全球富裕人士大部分仍集中于美国、日本及德国，但比重正逐步分散。上述三个国家的富裕阶层人数占全球富裕人口总数的比例，由2006年的54.7%下降至2010年的53.0%。假若新兴及发展中市场的富裕人士人数继续以高于成熟市场的步伐增长，该三个国家所占的比重将会继续减少。目前，在全球富裕人士的新增人口中，亚太区的按年增长率继续领先。在2010年，以下国家地区的富裕人士人数显着上升香港(上升33.3%)、越南(33.1%)、斯里兰卡(27.1%)、印尼(23.8%)、新加坡(21.3%)及印度(20.8%)。整体来看，上述各地的富裕阶层日渐强大，反映了宏观经济数据（如国民收入总值）表现强劲，以及其他推动财富的主要动力（如股市）表现凌厉。这些市场中，尤其是香港和印度，都能在2008年表现大幅下挫后在2009年成为大赢家。尽管如此，这些地区的富裕阶层相比之下人数仍然较少，未能打进全球最大富裕人士市场排名的较前位 置。然 而，印 度 的 富 裕 阶 层 人 数（15.3万）在2010年 已 取 代 西 班 牙（跌 至 第 14位）进 占 第 12位（见图3）。澳洲的富裕人士人数于2010年增至19.3万，排名上升一级至第9位，超越意大利。,图 3,7,2010年全球富裕阶层的人数及财富持续增加2010年富裕人士的人数分布（依国家划分）（千人）,富裕人士,2009,2010,增长率(%)2009-2010年,8.3%,5.4%,7.2%,12.0%,1.4%,3.4%,12.3%,9.7%,11.1%,-4.7%,5.9%,20.8%,4,000,富裕人,3,000,3,1042,866,占全球富裕人士人数53.0%（2009年为53.5%）,士人数（千人）,2,000,1,650,1,739,1,000,862,924,印度首次跻身前12名,477,535,448454,383396,251282,222243,174193,179170,147155,127153,0,美国,日本,德国,中国,英国,法国,加拿大,瑞士,澳洲,意大利,巴西,印度,2009年排名,1,2,3,4,5,6,7,8,10,9,11,14,注由于取整之故，图中数据加总后可能与实际总数有异资料来源凯捷顾问公司罗伦兹曲线分析，2011年,超富裕阶层人数及财富连续第二年呈现强劲增长全 球 超 富 裕 阶 层 人 数 于 2010年 上 升 10.2%至 10.3万，坐 拥 的 财 富 继 2009年 飙 升 21.5%后 进 一 步 在2010年上升11.5%。,北 美 仍 是 汇 聚 最 多 超 富 裕 人 士 的 区 域。于 2010年底，该区的超富裕人士总数达4万，2009年则为3.6万（但人数仍较2007年4.1万为低）。按区域计算，拉丁美洲超富裕人士的人数占整体富裕阶层的比重为最高，达2.4%，高于全球的平均水平0.9%。,现时全球大部分财富仍集中于超富裕阶层。截至2010底，超富裕人士的人数仅占全球富裕人士总数0.9%，但所拥有的财富却相当于全球富裕人士财富的36.1%，并较2009年的35.5%轻微上升。2011年全球财富报告,3,2010年回顾,展。,3,4,8,全球经济重拾增长动力，各地市场表现稳健,全球经济在2010年开始回归常态，但金融危机的余波继续对全球经济造成破坏，以及令财赤不断扩大。金融危机的余波未了，例如欧元区面对的主权债务危机，多国政府亦设法在推动经济增长的同时修补并巩固财政状况。2010年美国财赤相当于国内生产总值(gross domestic product，以下简称GDP)的10.6%，数字之庞大为发达经济体系中之最。4 新兴国家经济在2010年继续为推动全球经济的主要动力，全球国内生产总值恢复增长。实质GDP在2009年萎缩2.1%后，在2010年增长3.9%，主要是由于亚太区（日 本 除 外）及 拉 丁 美 洲 的 GDP增 长 率 分 别 达8.3%及5.7%之故。美国、欧洲、中亚地区的GDP在2009经历萎缩后在去年以温和步伐回升。股票、大宗商品及其他市场在2010年均表现理想。尽管部分市场出现财政问题并造成亏损，但环球股票市场市值仍于2010年上升18.0%，该成长数远低于2009年之成长数。发展急速的市场对原材料需求甚殷，投资者投资意欲转强，导致多项大宗商品的价格于年底升至较高水平。房地产价格上扬，但升幅各地不一，亚太区市场房地产价格飙升的幅度，甚至令该区部分政府不得不出手干预，以避免形成资产泡沫。展望后市发展，预期全球经济将面临短期风险及各地复苏步伐不一致的局面。预期2011年全球GDP增长会回落至3.2%，并于2012年继续维持于该水平，原因是中国及印度等急速增长的发展中国家将面对产能限制。另外，全球经济复苏风险犹在，例如欧洲及中东国家的混乱情势，以及新兴市场因资金大举流入而造成的不稳定因素。除另有指明外，所有宏观经济数据及预测均以2011年1月、2月及3月的经济学人智库区域及国家报告为依据。国际货币基金组织，“改变步伐财政调整的过程中面对重重挑战”，财政监测，2011年4月。2011年全球财富报告,金融危机的冲击已减退，但2010年部分地区出现财政问题及庞大财赤反映余波未了在经济开始回归常态之际，金融危机引发的后遗症在全球多处浮现金 融 危 机 对 全 球 经 济 的 冲 击 在 2010年 开 始 消退，但后遗症却以多种形式逐一浮现，例如欧洲的主权债务危机及美国日益扩大的财政赤字，反映经济复苏依然脆弱，并可能阻碍2011年的经济增长。在 2010年，欧 元 区 的 主 权 债 务 危 机 最 终 由 欧盟国际货币基金组织出手向希腊及爱尔兰提供援助，方暂时告一段落。到了2011年初，欧洲经济情势再次恶化，葡萄牙濒临破产边缘，其他经济体系亦岌岌可危，其中以西班牙的情况最令人堪忧。由于危机牵连甚广，欧盟投票通过设立欧洲稳定机制，以最终取代临时性的救助方案（欧洲金融稳定基金）。主权债务危机及因此而起的救援行动对欧盟各国造成分化，并继续威胁金融市场的稳定性及健康发美国方面，在政治及经济上的首要工作是降低国家的财政赤字（见下一节），但这项工作为本来已银根短缺的地方政府带来额外的负担，令人忧虑州政府及地方政府能否偿还债务。,响。,图 4,9,2010年回顾,中东在2010年亦需面对本身的财政难题。迪拜穷于应付其国有企业“迪拜世界”于2009年底因房地产价格下泻以致无力偿债所带来的恶果。市场忧虑该企业倒闭有可能触发主权债务危机，导致环球金融市场收紧借贷条件，幸而事件最终得以化解，消除市场忧虑，未有对该区的投资环境造增长远不利影以上种种后遗症大部分祸根始于全球金融危机，但政局动荡及于2011年初发生的天灾，说明了其他各种因素如何拖累或扰乱全球经济复苏的进程（见图4）。,亚、巴林及也门等亦相继爆发类似的民众动乱。这一连串事件重创投资者对该区投资前景的信心，并导致油价大幅飙升，威胁区内各国及依靠输入原油的国家的经济复苏。之后于2011年3月，日本发生9.0级大地震，是该国史上最严重的一次。地震及其后引发的海啸令位于震央地带的核电厂泄漏幅射性气体及污水，演变成核事故危机。日本这次灾难即时令区内供应链及贸易投资活动中断。其后于4月初，日本央行公布日本企业的营商环境因是次灾难而面临严峻考验，且现时仍无法预料全球经济增长会否受到更大的牵连。,其中一个重要因素，是蔓延中东多国的政治动荡。2010年12月中，突尼西亚发生民众骚乱，之后北非及中东多个国家，包括埃及、叙利亚、利比全球金融及经济大事，2010年及2011年首季日本天灾,欧元区主权债务危机希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利及西班牙主权债台高筑使欧盟备受考验，部分国家更需欧盟国际货币基金组织提供救援美国州政府及地方政府财赤财政及预算赤字日益扩大，美国各地政府的偿债能力日渐成为投,2011年3月11日，日本发生9.0级大地震，是该国有史以来最严重的天灾，地震亦引发海啸及核危机，打击当地经济，影响可能波及全球,资者关注焦点,房地产危机及中东政局动荡2010年迪拜房地产价格由2008年的高峰下跌最多达50%,亚太区恢复能力强亚太区（日本除外）经济展现出强劲的恢复能力，该区于2010-11年的实质GDP增长率,拉丁美洲恢复能力强拉丁美洲国家于2010年的整体,在2011年，中东及非洲北部相继发生政变，推高油价,达8.3%，包括发展迅速的经济体如中国及印度,经济增长率达5.7%资料来源凯捷分析，2011年2011年全球财富报告,5,6,7,2010年回顾,金融危机后的财赤问题仍是2010年内的重大挑战金融危机及经济衰退亦令财赤及公债水平恶化，其中以发达国家的情况尤甚，原因是该等国家的经济活动复苏步伐较慢。2010年，日本公债相当于GDP接近200%，德国及法国两国则分别高于80.0%，英国亦上升12.9%至77.0%。美国的公债水平于2010年上升16.4%至62.3%，其联邦及州政府的财赤进一步扩大，对经济复苏造成威胁。对多个国家而言，推动经济增长并同时实施政策削减财赤及债务（“整固财政状况”）是2010年面对的重大挑战。单从2010年来看，发达国家较着重于推动增长多于整固财政状况。以美国及日本为例，为了刺激经济而采取的新措施进一步拖慢了整固财政状况的进度，因而导致两国于2010年的财政收支结余（税收加出售资产的收益，扣除开支）分别呈现10.6%及9.5%的亏损。5 美国2010年的财政赤字虽然已较2009年的12.7%回落，但仍高于所有成熟经济体系之上，并预期可能会因继续实施刺激经济政策而于2011年升至10.8%的水平。6相反，在2010年，多个新兴国家政府鉴于资金涌入寻求回报，对投资活动过热及通胀上升的迹象十分关注。不少央行先后升息，期望藉此降低整体需求及减慢增长，同时亦减少了政府在削赤方面所投放的资源。尽管如此，G20成员国中新兴国家财政赤字相对于其GDP的平均水平，仍低于G20发达国家的平均水平（占GDP-3.6%对比占GDP-8.2%）。7,全球GDP在亚太区带领下重拾升轨发展中国家的内需在2010年为全球增长提供动力虽然挑战不断，全球经济于2010年仍有3.9%的实质年增长率，惟增长的动力主要来自发展中国家，这与2009年发展中国家的经济增长将全球GDP的萎缩幅度限制于2.1%的情况大致相同。在2010年，各区均呈正数经济增长，包括曾于2009年经济大幅度萎缩的欧洲、北美及日本（见图5）。然而，主要经济动力仍来自亚太区（日本除外），中国、印度及新加坡等市场的强劲内需刺激GDP上升 8.3%。日 本 在 2010年 亦 稳 步 复 苏，当 地 经 济 在2009年萎缩5.2%后，在2010年回复增长4.0%。2010年北美及西欧的GDP增长则分别为2.9%及2.0%，远较新兴市场温和。拉丁美洲经济的复苏幅度亦甚可观，在2009年萎缩2.4%后，在2010年的增长率达5.7%。全球的个人及政府开支微幅上升2010年，全球消费信心逐渐转强，刺激个人消费微幅上升(3.1%)。亚太区（日本除外）的个人消费改善幅度最为强劲，达10.0%，而北美及西欧等发达地区的情况则无甚变动。美国方面，虽然个人消费增加了2.0%，但由于失业率仍然偏高及政府逐步撤回自金融危机后推出的刺激经济措施，令消费信心未有太大改善。欧洲则由于主,权债务危机继续困扰市场而导致个人消费开支停滞不前。国际货币基金组织，“改变步伐财政调整的过程中面对重重挑战”，财政监测，2011年4月。同上。同上。,10,2011年全球财富报告,11,2010年回顾,图 5(%),实质GDP增长率，2009-2010年,2009,2010,15,14.8,10,8.7,10.3,6.8,9.1,7.5,5,2.9,2.9,3.5,4.0,3.8,4.0,5.0,变动率(%),0,1.5,1.3,1.7,-0.2,-5,-2.6,-2.4,-5.0,-2.2,-5.0,-2.0,-5.2,-6.6-7.9-10,加拿大,美国,德国,法国,英国,俄罗斯,波兰,新加坡,中国,印度,日本,巴西,墨西哥,北美,西欧,东欧,亚太区,拉丁美洲,资料来源凯捷分析，2011年；经济学人智库，2011年3月（相对于上年的实质GDP变动率）,世界各地政府的消费开支继2009年增加3.4%后，在2010年增加了2.2%，反映多国政府为消弭金融危机的冲击而持续实施刺激经济措施的成效。成熟经济体系的政府开支仍占全球各地政府开支总额的最大部分。尽管亚太区及拉丁美洲为了推动经济持续复苏亦于2009至2010年大幅增加政府开支（增幅分别为 9.1%及 25.0%），西 欧 及 北 美 的 政 府 消 费 开 支（于2010年分别为3.2万亿美元及2.8万亿美元）仍然为最高。,国民储蓄增加但家庭储蓄减少2010年，除撒哈拉以南非洲外，所有区域的国民储蓄均见增加。全球各地的国民储蓄占GDP的比重由2009年的21.3%微升至22.2%，亚太区（日本除外）的比重仍然是最高(39.3%)，北美地区为最低(10.9%)。2010年G7大部分成员国的家庭储蓄占可支配家庭收入的比重下跌，这是由于高失业率、消费信心转弱及欧盟区持续受财务问题困扰所致。之后假若央行开始收紧货币政策，令存款利率更具吸引力，预料家庭储蓄比率应会回升。2011年全球财富报告,8,9,10,2010年回顾,2010年主要市场及其他因素继续推动财富增长在 2010年，多 个 市 场 的 表 现 有 助 推 动 了 财 富 增长。股票及其他资产类别价值上升，虽然步伐不及2009年自谷底反弹般急速。大宗商品及房地产的价格于年底升至较高水平，多个对冲基金的情况亦一样。部分发展中国家利率上升，吸引投资者从利率较低的发达国家抽走资金转投该等发展中国家。在对全球财富举足轻重的国家中，以下发展趋势尤为明显 虽然全球经济复苏疲弱，加上世界各地不时发生经济及政治危机，但全球股市市值上升18.0%8，迄年底为止达54.9万亿美元，但仍低于2007年的高位61.5万亿美元（见图6）。9 各地政府持续实施刺激经济措施，为股市价格提供支持。以美国为例，为了阻遏利率上升而推行的国库债券回购计划，令股票投资相对而言具有较大的吸引力。全球股市的波动幅度仍较金融危机前高，并于去年中因欧盟国家爆发主权债务危机而一度飙升（见图7）。,随着投资者重拾对金融市场的信心，2010年国际债券市场的规模扩大，为有意发债的金融机构、企业及政府带来了更多的需求及流动资金。场外衍生工具及信贷违约掉期的价格同告下跌。然而，由于这类投资工具在金融危机中损失惨重，投资者对投资于这些工具仍态度审慎。新兴市场利率上升吸引美元流入。大部分成熟市场在2010年将利率维持于低水平，因此，多个新兴国家升息吸引资金流入，过程中亦使多个新兴市场的货币汇率上升。截至2010年底，美元兑巴西里尔、印度卢比及中国人民币分别贬值4.6%、3.4%及3.3%。相反，美元兑英镑及欧元则升值，分别上升5.2%及8.1%。多种大宗商品价格上扬。不论是用作原材料还是作为投资项目，大宗商品在2010年均需求甚殷（见图8）。农产品及金属的需求，特别是发展迅速的国家如中国及印度，将多种大宗商品的价值推至历史高位，并预期于2011年继续上扬。从对冲基金及其他机构投资者、个人及央行的反应可见投资者对黄金及银的 需 求 殷 切。道 琼 斯-瑞 银 黄 金 分 类 指 数(DowJones-UBS Gold Sub-Index)跃升28.6%，银价格上涨接近80.3%，表现领先大部分资产类别。10,图 6,股市市值，2003-2010年（依区域划分）,（万亿美元）,复合年增长率(03-07),增长率(07-08),增长率(08-09),增长率(09-10),80,18.4%,-48.3%,46.3%,18.0%,增长率(09-10),欧洲、中东和非洲 17.2%,万亿美元,604020,31.39.36.3,37.311.57.5,42.213.09.3,51.216.612.0,61.519.317.9,31.89.48.5,46.513.014.6,54.915.317.4,亚太区美洲,欧洲中东非洲亚太区,19.2%17.5%,15.7,18.2,19.9,22.7,24.3,13.9,18.9,22.2,美洲,0,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源凯捷分析，2011年；世界交易所联合会，2011年1月凯捷分析。同上。伦敦下午定价，。,12,2011年全球财富报告,图 7,3,2,图 8,2010年回顾道琼斯世界指数每日波幅（1997年1月-2010年12月）(%)全球金融危机2008-2009年,道琼斯世界指数每日波幅(%),亚洲债务危机,俄罗斯金融危机,911事件,科技泡沫,欧元区主权债务危机,10,97年1月,99年1月,01年1月,03年1月,05年1月,07年1月,09年1月,11年1月,资料来源凯捷分析，2011年；道琼斯世界指数(W1)1997年1月1日至2010年12月31日每日收盘点位主要大宗商品指数表现，2009年12月-2011年3月（2009年12月31日=100）160增长率2009-2010,数值(%),1401201008060,玉米分类指数黄金分类指数大宗商品指数小麦分类指数,30.5%28.6%16.7%24.3%,09年12月,10年3月,10年6月,10年9月,10年12月,11年3月,资料来源凯捷分析，2011年；道琼斯瑞银大宗商品每日价格指数(DJUBS)、黄金分类指数(DJUBSGC)、小麦分类指数(DJUBSWH3)及王米分类指数(DJUBSCN),2011年全球财富报告,13,11,12,2010年回顾,油价截至2010年底大幅上涨。在经济急速发展国家的强劲需求的支持下，油价在2010年大部分时间小幅涨跌。然而，到了12月，原油供应开始放缓，令油价在年底由上年的每桶79.4美元涨升至每桶91.4美元。2010年12月中，突尼西亚爆发政变，不稳定的局势更于2011年初蔓延至中东多个国家，驱使油价节节攀升，且升势可能会持续。对冲基金跟从股票价格上升。道琼斯瑞信对冲基金指数(Dow Jones Credit Suisse Hedge FundIndex)截至2010年底上升了11.0%，并超越2007年的年底水平。金融危机期间，对冲基金遭大举赎回，资产价值大幅下泻，幸而在2010年下半年起净流入显着增加。去年股票策略基金表现普遍领先固定收益基金，而在所有类别中，投资于抵押权相关证券的基金均跻身表现最优秀之列。随着市场持续复苏，对冲基金表现的波动于2010年有所缓减。然而，由于行业监管收紧，任何不利消息或规例改变都有可能打击投资者信心。房地产投资增加。美国房地产市场表现回稳，英国等其它市场大幅反弹，带动全球房地产投资增加。然而，房地产投资的短期前景并不明朗。美国及英国政府为支持住宅市场而推出的措施已大致告一段落，因此住宅需求及价格可能会回软。亚太区方面，多个市场的房地产价格攀升，部分国家现时将政策重点放于防止资产价格泡沫形成。受惠于中国内地经济增长强劲及购买欲旺盛，香港的房地产价格于2010年跃升19.5%11。道琼斯全球精选REIT指数继2009年升23.8%后，于2010年升18.6%。,全球经济持续复苏但下行风险犹在鉴于中国及印度等急速增长的发展中国家面对产能限制，加上已发展国家的财政失衡问题仍有待解决，预期2011年全球GDP增长将放慢至3.2%，并于2012年继续维持于该水平。此外，全球经济很可能会出现不一致的复苏步伐，而且会存在不少风险，包括 多国政府的财赤仍有待解决。财政赤字及债务水平对多国政府以至全球经济构成短期风险及长远的结构性问题。因金融危机而推出的刺激经济措施成功刺激多个主要经济体系的借贷增加，同时亦导致政府债务水平上升。尽管如此，G20的发展成熟国家在2011年用于整固财政状况的金额预期少于GDP的0.25%，而 债 务 占 GDP的 平 均 比 率 则 有 可 能 升 至107%。12多个已发展国家在控制财赤的过程中，需要解决长远的结构性问题，例如国民福利（退休金、医疗保健、教育等），以控制财政赤字，并且必需同时继续推动经济增长。很多发展急速的新兴国家的财政前景亦转差，因而开始将重点放在遏止经济过热及通胀升温。成熟国家及新兴国家通胀不断上升。虽然发达国家及新兴国家均面对粮食及燃料价格上涨，但经济发展急速的新兴国家因为产能限制而导致通胀急剧攀升（见图9）。亚洲开发银行估计亚洲发展中国家（包括中国及印度）2010年的平均通胀率为4.4%，并将于2011年升至平均5.3%的水平。相反，美国于2010年的平均通胀率仅为1.5%。虽然如此，通胀压力在全球各地明显上升，油价飙升更令情况加剧，多个新兴国家亦已开始升息，藉此纾缓通胀压力。,然而，全球各地在抵抗通胀压力的同时，有可能因此拖慢经济复苏的步伐。“全球不动产指南”，2011年1月。国际货币基金组织，“改变步伐财政调整的过程中面对重重挑战”，财政监测，2011年4月。,14,2011年全球财富报告,结论,图 9,a,2010年回顾 宽松的货币政策引致宏观经济起伏不定。成熟国家,的央行为促进经济复苏而将利率维持于低水平，相反不少新兴国家已开始升息以冷却过热的经济。这种现象促使投资者从成熟国家抽走资金转战发展中国家，以追求更高回报。海外资金大举涌入已导致大多数发展中国家的货币升值，削弱其本土出口的竞争力，并为宏观经济健康发展添上不稳定因素。高失业率仍是关注重点。虽然美国及欧盟成熟经济体系的失业率有回落迹象，但水平仍然甚高。在2010年，就业人数及工资未有显着增加，根据国际劳工组织的报告，全球失业情况亦无甚改善，2010年的失业人口维持于2.05亿，失业率维持于6.2%的水平。新职位空缺的增加速度是影响个人消费增长,发达国家与发展中国家的宏观经济失衡现象自金融危机后越趋明显，这从亚太区富裕人士的财富增长高于平均水平中可见一斑。在来年或往后更长时间，各地政府必需控制这些失衡现象对各国经济增长的影响，包括就业率、利率、财政及贸易赤字等。与此同时，预期不少国家将会陆续撤回自金融危机后推出的刺激经济措施，以削减日益扩大的财赤及经常帐赤字，另外亦有不少国家需设法降低通胀压力。各地政府因应上述问题而采取的行动，将会左右全球复苏的步伐，并且会影响亚太区及其他新兴国家能否继续成为全球投资者寻求高回报增长的目标市场。,的重要因素，特别是成熟国家的家庭仍在减债阶段。（在美国、加拿大及日本，家庭债务相当于可支 配 收 入 逾 125.0%，英 国 的 比 率 最 高，相 当 于170.6%）。主要发展成熟及新兴经济体通胀率a，2009-2010年(%),2009,2010,15,成熟经济体,14.9,新兴经济体,129.7,9,8.8 8.8,7.2,百分比(%),6,3.7,4.3,5.9,4.8,4.1,3,2.8,1.3,2.3,0.9,2.0,0.8,1.8,2.8,1.4,1.5,0-3,-1.4,0.0,英国,加拿大,法国,德国,美国,日本,印度,俄罗斯,巴西,中国,南非,通胀以相对于上一年的消费物价指数（期末）的变动百分比计算资料来源凯捷分析，2011年；经济学人智库，2011年3月,2011年全球财富报告,15,2010年富裕人士股票配置增加，新兴市场提供盈利机会,2010年，富裕人士进一步增加股票的配置，同时逐步减持现金存款以及固定收益金融工具。这些投资趋势的转变，反映投资者对金融危机相关的忧虑持续且逐渐减少，并在寻求回报的过程中保持审慎态度。截至2010年底，富裕人士投资中的股票比重从上一年的29%增加至33%。新兴市场提供大量获利机会。2010年底，富裕人士持有的新兴市场资产比重与上年大致相同，并未能反映去年该等市场交易及投资畅旺的现象。在首11个月，投资者对新兴市场股票及债券基金的投资额创下历史高点，直至年底众多新兴市场资产价值攀升至金融危机前的高位后，投资者才售出资产以获取利益。预计2012年富裕人士将继续增加股票配置，尤其是如果全球经济出现持续复苏的明显迹象，情况将更甚。同时，我们预期富裕人士整体将继续减少房地产及现金存款的配置。个别区域的富裕人士投资取向则较为不确定，因为随着政府撤回刺激经济措施，新兴市场的经济能否再创新高，对新兴市场的投资机遇将有决定性的影响。,2010年富裕人士在寻求较高报酬的过程中需承担预期的风险2010年，随着市场从金融危机的重大损失中持续复苏，许多富裕人士的风险胃纳转强。因此，整体投资趋势进一步从现金存款及回报稳定的固定收益金融工具转移至股票配置。然而，基于市场机遇及或长期偏好，特定资产类别继续受富裕人士追捧。例如：北美富裕人士一直以来偏好股票这个资产类别，他们所持有的股票比重由2009年底的36%增至2010年底的42%，且高于33%的全球平均水平。股票投资增加充分反映了美国及全球经济的复苏迹象不断增强了投资者的信心。亚太区（日本除外）富裕人士继续在房地产市场寻求回报，在他们的整体资产配置中房地产所占的比重从上年的28%增至2010年底的31%，且远高于19%的全球平均水平。由于该区经济基础强劲，新兴经济体的中产阶级不断扩大导致优质住宅类房地产供应相对紧张的局面日益严重，因此住宅类房地产对于富裕人士仍极具吸引力且利润丰厚。日本富裕人士仍为全球最保守型投资者，固定收益及现金存款的配置占其整体资产配置的比重由上年的48%上升至2010年底的55%，且高于43%的全球平均水平。整体上，富裕人士进一步增加股票配置，同时逐步减少固定收益及现金存款 2010年全球股市市值继2009年增加49%后，再上升18%13，富裕人士抓紧机会希望趁股价造好时获利。因此，富裕人士的股票配置由上年的29%增至2010年底的33%。同时，现金存款的持有比重由17%减至14%，固定收益金融工具的比重则由31%减至29%（见图10）。股票于2010年表现突出，反映富裕人士热切追求回报，以弥补更多因金融危机而造成的损失。展望未来，随着投资