A股2012年中报业绩分析：中报符合预期_非金融业利润增速探底-2012-09-06.ppt

,1,Investment,Research,证券研究报告专题策略,中国策略 全球策略研究专题策略5 September 2012 23 pages中报符合预期，非金融业利润增速探底A 股 2012 年中报业绩分析,王伟俊执业证书编号：S1230511010017 86-21-6471 8888-1277 上半年A股整体净利润下降0.45%，略好于我们预期本报告导读：2季度非金融行业净利润下降17.11%，符合我们预期投资要点：A 股上市公司 2012 年中报业绩公布完毕，上半年实现营业收入 116350 亿元，同比增长 8.41%；实现营业利润 13301 亿元，同比下降 1.83%；实现净利润10144 亿元，同比下降 0.45%。从季度业绩来看，A 股 2012 年第 2 季度实现营业收入 60678 亿元，同比增长 6.82%；实现营业利润 6711 亿元，同比下降 4.06%；实现净利润 5197 亿元，同比下降 1.35%。整体来看，除了营业收入保持增长外，营业利润、净利润均出现一定程度的回落。从季度净利润来看，A 股的盈利能力仍然处于较高水平，但是，板块之间净利润增速分化十分明显。2012 年上半年全部 A 股实现净利润 10144 亿元，业绩增速从 2011 年的 11.18%下降到 2012 年上半年的-0.45%。板块净利润增速,相关报告年报业绩低于预期，一季报同比零增长A 股 2011 年年报与2012 年 1 季报分析产业链角度看三季报业绩A股 2011 年三季报业绩专题策略业绩低于预期，中小盘股增速回落明显A 股 2011 年三季报业绩专题策略整体业绩略低于预期，板块增速分化明显A 股 2011 年中报业绩专题策略中小盘股业绩增速可能大幅低于预期A 股中报业绩预告专题策略年报业绩符合预期，一季报板块业绩分化A 股 2010 年年报及2011 年 1 季报分析,出现较大分化，其中金融业净利润同比增长 14.97%，非金融下降 15.93%，沪深 300 增长 3.36%，中小板下降 9.51%，创业板下降 2.66%。金融业的 2012 年 2 季度净利润水平创出新高，主要是由于银行业的净利润保持在较高水平，而保险业、证券业的净利润均比 1 季度有所上升；多元金融继续保持微利状态。非金融行业净利润 2 季度有所反弹，其中家用电器、医药生物等行业 2 季度的净利润达到了 2007 年以来的最大值。2012 年第 2 季度全部 A 股的 ROE 为 3.59%，连续两个季度反弹。从最新数据看，金融服务、食品饮料行业的 ROE 处于历史高位，而采掘行业的 ROE位于 2007 年以来的底部区域；交通运输、医药生物、商业贸易、钢铁、轻工制造、农林牧渔等行业的 ROE 连续两个季度上升。2012 年 2 季度非金融行业 ROE 为 2.55%，出现季节性反弹，但仍然处于较低水平。从杜邦分析来看，2012 年 2 季度非金融行业的销售利润率为 4.35%，略低于 1 季度的 4.41%，从趋势上看，销售利润率经过 7 个季度持续回落之后，在最近两个季度出现企稳的迹象；2012 年 2 季度非金融行业的总资产周转率为 20.87%，大幅高于 1 季度的 19.13%；2012 年 2 季度非金融行业的权益乘数为 2.81，创出 2007 年以来的新高。浙商证券 Investment Research,1.,2.,3.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,Investment,Research,专题策略,正文目录2012 年中报业绩汇总.41.1 全部 A 股上市公司.41.2 非金融行业.61.3 金融业.7行业业绩分析.82.1 营业收入.82.2 毛利率水平.102.3 净利润集中程度有所上升.122.4 净利润增速出现分化.132.5 ROE 水平.162.6 非金融行业杜邦分析.18非金融行业资产质量分析.193.1 存货水平.193.2 应收账款.21图表目录1：A 股 2012 年中报业绩概况.42：A 股上市公司季度业绩汇总.53：A 股上市公司季度 ROE（%）.54：A 股上市公司净利润同比增速（%）.55：金融业 2012 年中报净利润分布.76：A 股季度营业收入汇总.87：2012 年上半年 A 股营业收入同比增速.88：行业营业收入增速.99：非金融行业的季度毛利率.1010：非金融行业 07-12 年的平均毛利率.1011：毛利率回落幅度较大的几个行业.1112：2012 年上半年 A 股净利润的行业分布.1213：2011 年 A 股净利润的行业分布.1214：A 股季度净利润汇总.1315：2012 年上半年 A 股净利润增速.1316：金融业季度净利润汇总.1417：行业净利润增速.1418：金融业与非金融业的季度 ROE 水平（%）.1619：各行业 2012 年 2 季度的 ROE 水平.1619：各行业最近 4 个季度的累计 ROE.1720：非金融行业季度 ROE 分解.1821：非金融行业的存货水平.2022：各行业的应收账款水平.21表 1：2012 年上半年 A 股整体盈利情况.4浙商证券 Investment Research,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,表,3,Investment,Research,专题策略,2：A 股非金融企业季度财务数据汇总.63：A 股金融企业季度财务数据汇总.74：A 股各板块营业收入增速差异较小.85：A 股各行业季度营业收入汇总.96：A 股非金融行业季度毛利率变化（%）.117：A 股各板块净利润增速出现分化.138：A 股各行业季度净利润汇总.159：A 股各行业季度 ROE（%）.1710：A 股季度 ROE 分解.1811：各行业存货水平（亿元）.1912：各行业存货占总资产的比重（%）.2013：各行业应收账款统计（亿元）.2114：各行业应收账款占总资产的比重（%）.22浙商证券 Investment Research,4,Investment,Research,专题策略,1.2012 年中报业绩汇总1.1 全部 A 股上市公司全部 A 股上市公司（2457 家）2012 年中报业绩公布完毕，上半年实现营业收入 116350 亿元，同比增长 8.41%；实现营业利润 13301 亿元，同比下降 1.83%；实现净利润 10144 亿元，同比下降 0.45%。从季度业绩来看，A 股 2012 年第 2 季度实现营业收入 60678 亿元，同比增长6.82%；实现营业利润 6711 亿元，同比下降 4.06%；实现净利润 5197 亿元，同比下降 1.35%。整体来看，除了营业收入保持增长外，营业利润、净利润均出现一定程度的回落。图 1：A 股 2012 年中报业绩概况营业收入116,350净利润10,144全部A股 净利润增速-0.45%净资产144,886总市值282,783,行业,板块,金融营业收入18,685净利润5,869净利润增速14.97%净资产56,800总市值72,176,非金融营业收入97,665净利润4,275净利润增速-15.93%净资产88,087总市值210,606,主板营业收入108,744净利润9,552净利润增速0.08%净资产131,431总市值246,178,中小板营业收入6,765净利润474净利润增速-9.51%净资产10,371总市值28,064,创业板营业收入841净利润118净利润增速-2.66%净资产3,085总市值8,541,资料来源：Wind，浙商证券研究所（注：财务数据为 2012 年中报数据，市值为 2012 年 8 月 31 日数据）表 1：2012 年上半年 A 股整体盈利情况,项目（单位：亿元）,2012 年上半年,同比,2012 年第 2 季度,同比,环比,营业收入营业利润净利润,全部 A 股金融企业非金融企业全部 A 股金融企业非金融企业全部 A 股金融企业非金融企业,116,35018,68597,66513,3017,6745,62810,1445,8694,275,8.41%14.04%7.40%-1.83%15.77%-18.68%-0.45%14.97%-15.93%,60,6789,03151,6476,7113,8342,8765,1972,9522,245,6.82%14.18%5.63%-4.06%15.65%-21.82%-1.35%15.34%-17.11%,8.99%-6.45%12.23%1.82%-0.14%4.56%5.04%1.19%10.57%,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,5,Investment,Research图 2：A 股上市公司季度业绩汇总62,000营业收入55,50049,00042,50036,00029,50023,000,净利润（右轴）,专题策略5,4004,5003,6002,7001,8009000,07-Q1,07-Q3,08-Q1,08-Q3,09-Q1,09-Q3,10-Q1,10-Q3,11-Q1,11-Q3,12-Q1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度图 3：A 股上市公司季度 ROE（%）54.77,44.193,4.19,3.99 4.13,4.29,3.40,3.91 3.88,3.41,3.98,4.23,4.01 3.88 3.99 4.19,3.76,3.45 3.59,210,0.86,2.99,3.09,2007-Q1,2007-Q3,2008-Q1,2008-Q3,2009-Q1,2009-Q3,2010-Q1,2010-Q3,2011-Q1,2011-Q3,2012-Q1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度图 4：A 股上市公司净利润同比增速（%）,1501251007550250-25-50,全部A股累计同比金融累计同比非金融累计同比,03/3,03/12,04/9,05/6,06/3,06/12,07/9,08/6,09/3,09/12,10/9,11/6,12/3,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度浙商证券 Investment Research,6,Investment,Research,专题策略,1.2 非金融行业从非金融行业 2405 家可比公司的季度财务数据来看，营业收入在经历了 1 季度的大幅回落之后，2 季度反弹并接近前期高点；营业利润于 11 年第 4 季度创出了阶段低点，12 年 1 季度、2季度持续反弹；而归属母公司净利润于 12 年 1 季度创出近几年的季度低点，2 季度有所反弹；ROE 在 12 年 1 季度达到 2.32%的阶段低点后，2 季度出现小幅反弹。表 2：A 股非金融企业季度财务数据汇总,非金融股营业收入营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用公允价值变动净收益投资净收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税净利润归属母公司净利润净资产经营性现金流毛利率销售费用率管理费用率财务费用率三项费用率营业利润率销售净利率ROE,09-Q329,56623,3991,0591,1041,337330242252,453125512,5375172,0201,84155,8432,89520.86%3.73%4.52%1.12%9.37%8.30%6.83%3.30%,09-Q435,77728,8701,3081,2351,780343383132,1784382002,3904971,8941,71858,7754,07819.31%3.45%4.98%0.96%9.39%6.09%5.29%2.92%,10-Q132,58826,0661,1391,1611,402361202262,621127352,7165372,1801,97062,22296620.01%3.56%4.30%1.11%8.97%8.04%6.69%3.17%,10-Q238,98131,3911,3101,2921,53442012693,087201623,2276312,5952,34264,0942,45619.47%3.31%3.93%1.08%8.33%7.92%6.66%3.65%,10-Q338,88231,3901,2861,3511,621336172413,0752271013,2016282,5732,32367,2274,08119.27%3.47%4.17%0.87%8.51%7.91%6.62%3.45%,10-Q445,71836,5011,6651,6062,224416184833,3095361553,6847352,9502,67572,3845,02120.16%3.51%4.86%0.91%9.29%7.24%6.45%3.70%,11-Q142,04333,9321,5211,3831,731420122873,241156453,3537262,6282,37776,32718819.29%3.29%4.12%1.00%8.41%7.71%6.25%3.11%,11-Q248,89339,7671,7991,4881,86346283893,679253723,8598313,0282,70878,2302,88418.66%3.04%3.81%0.94%7.80%7.53%6.19%3.46%,11-Q349,45140,4541,7141,5771,966540-193003,313209733,4566562,8002,50281,0952,74118.19%3.19%3.98%1.09%8.26%6.70%5.66%3.08%,11-Q452,88643,2811,9451,7842,674586444912,6706801833,1597052,4542,20384,2435,55518.16%3.37%5.06%1.11%9.54%5.05%4.64%2.61%,12-Q146,01937,7521,6141,5441,91762262722,751218492,9226422,2802,03087,481-7317.96%3.35%4.17%1.35%8.87%5.98%4.96%2.32%,12-Q251,64742,5711,7301,6772,108771133622,876412763,2126912,5212,24588,0873,57417.57%3.25%4.08%1.49%8.82%5.57%4.88%2.55%,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,7,Investment,Research,专题策略,1.3 金融业从金融行业 51 家上市公司的季度财务数据来看，营业收入在 1 季度创出历史新高之后，2 季度有所回落，2 季度的营业利润也略有回落；而归属母公司净利润则创出 2008 年 4 季度以来的新高，ROE 也维持在 5.20%的较高水平。表 3：A 股金融企业季度财务数据汇总,项目（亿元）营业收入营业利润,09-Q35,5211,948,09-Q44,9451,914,10-Q16,7632,550,10-Q26,3522,502,10-Q36,5682,628,10-Q47,1712,415,11-Q18,4753,313,11-Q27,9103,315,11-Q37,7343,189,11-Q48,1722,656,12-Q19,6533,840,12-Q29,0313,834,51 家可比公司16 家银行4 家保险公司22 家证券公司,净利润净资产ROE营业收入营业利润净利润净资产ROE营业收入营业利润净利润净资产ROE营业收入营业利润净利润净资产ROE,1,57832,0664.92%3,5021,6651,36527,0015.06%1,7441391092,9293.72%2591421032,0605.01%,1,46434,4574.25%3,8301,4641,11528,2033.95%8323032393,7496.38%2631451082,4254.45%,1,97036,8875.34%4,0512,2241,70930,0625.68%2,5012191793,9274.55%195106812,8012.91%,1,93237,0195.22%4,2572,2421,72530,4075.67%1,9071781443,7763.81%17481622,7352.28%,2,02841,2504.92%4,4672,3561,81434,1815.31%1,8511471214,0282.99%235122912,9383.10%,1,86444,5654.18%4,7851,9731,52637,2714.09%1,9662191754,0764.28%4002181593,1105.13%,2,54547,2255.39%5,2912,9772,27739,5395.76%2,9582251844,3574.23%208105803,2162.50%,2,55947,6105.38%5,5803,0312,33439,9525.84%2,1091831494,3173.45%20089683,1542.17%,2,42850,0354.85%5,6103,0202,31042,4635.44%1,977107704,0321.75%12957443,3501.30%,2,03652,7443.86%5,8582,3951,83044,6964.09%1,970120864,3051.99%3201361163,5513.27%,2,91756,0385.21%6,3823,5712,72647,6315.72%3,0671901314,5912.86%18476583,6211.60%,2,95256,8005.20%6,4393,5622,72648,0035.68%2,3571761504,7693.15%21488693,7811.83%,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 5：金融业 2012 年中报净利润分布,银行 93%,保险 5%证券 2%多元金融 0%,银行保险证券多元金融,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,8,Investment,Research,专题策略,2.行业业绩分析2.1 营业收入2012 年 2 季度全部 A 股实现营业收入 60678 亿元，接近历史高点。从板块来看，2 季度主板营业收入同比增长 6.65%，沪深 300 增长 7.65%，中小板增长 8.83%，创业板增长 12.78%。图 6：A 股季度营业收入汇总,63000,金融企业,非金融企业,全部A股,540004500036000270001800090000,07-Q1,07-Q3,08-Q1,08-Q3,09-Q1,09-Q3,10-Q1,10-Q3,11-Q1,11-Q3,12-Q1,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 7：2012 年上半年 A 股营业收入同比增速,16%14%12%,14.04%,12.54%,10.70%,10%8%,9.55%,8.41%,8.24%,7.40%,6%4%2%0%,金融业,创业板,中小板,沪深300,全部A股,主板,非金融业,资料来源：Wind，浙商证券研究所表 4：A 股各板块营业收入增速差异较小,板块全部 A 股金融业非金融业主板沪深 300中小板创业板,2012 年上半年（亿）116,35018,68597,665108,74487,9056,765841,同比增速8.41%14.04%7.40%8.24%9.55%10.70%12.54%,2012 年 2 季度（亿）60,6789,03151,64756,60245,5253,602474,季度同比增速6.82%14.18%5.63%6.65%7.65%8.83%12.78%,季度环比增速8.99%-6.45%12.23%8.55%7.42%13.86%29.60%,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,9,Investment,Research图 8：行业营业收入增速60%40%20%0%-20%,2012年上半年同比增速,2012年2季度同比增速,专题策略,农林,食品,信息,餐饮,医 房 综 采 金 交 创 中 轻 公药 地 合 掘 融 通 业 小 工 用,有色,沪 电 交 全 主 化 商 非深 子 运 部 板 工 业 金,信息,纺织,建筑,机械,家用,黑色,牧,饮,服,旅,生 产,服 运 板 板 制 事,金,3,设 A,贸 融,设,服,建,设,电,金,渔,料,务,游,物,务 输,造 业,属,0,备 股,易 企,备,装,材,备,器,属,资料来源：Wind，浙商证券研究所表 5：A 股各行业季度营业收入汇总,0,业,行业金融服务化工采掘建筑建材交运设备黑色金属商业贸易机械设备交通运输有色金属公用事业家用电器房地产医药生物信息服务信息设备食品饮料农林牧渔轻工制造电子纺织服装综合餐饮旅游全部 A 股非金融企业主板中小板创业板,08-Q34954538941593311162233331455145915001153887695430549406364426270301288275107503338328428313871815180,08-Q44707401131424190118623521280140912298568195939836021258427311284263239281100613058425876285871810186,09-Q155603218267932821496202512461231100973576560638862560132540922225918925576432724421684253781667199,09-Q2550341473335440419602224134415221073848841807699677639413430289300234279108573213226629300031913216,09-Q355214732379648402047257315911621126310291038835601695646432466306320261296118613508629566328192043224,09-Q4494557824849567123293158195717221334141411428521376751745718411385333282342148754072235777381352327260,10-Q167635717446141332599289918621579141912671098931678806670572507284341287312111563935132588369042201247,10-Q2635264925163592431313411193921151674157511781168795833732697508333377347363148764533338981424422577313,10-Q3656864515136588828873342193820541956146012981171689865752693573372386363385134904545038882424442678327,10-Q47171660457218305346636242312234019051648145311891863913907875567442425402467199915288945718491913305394,11-Q1847576996197511334623618232021291774159613481282664975803633660357429365406140725051842043473902802326,11-Q27910863170487244352041002505255519912081144714739621012900758629450459428427179945680348893530723309421,11-Q377348564746567623677398926292267238122091570135493710429397737055264644334591851235718549451533153447424,11-Q481728320746677874354361827122647221720851622121321731090108693970111394834484712021116105852886567593825474,12-Q196538691750949893771337425552055201218621539119271411661000654805576477395419169925567246019521433163366,12-Q29031893177477442384036112638256122562176153514201217119910768207796685014714551981076067851647566023602474,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,10,Investment,Research,专题策略,2.2 毛利率水平非金融行业的毛利率连续 6 个季度回落，2012 年 2 季度的毛利率为 17.57%，比 2010 年 4 季度的阶段高点低了 2.59%。图 9：非金融行业的季度毛利率,54,000,22%,46,00038,00030,00022,00014,000,营业收入,营业成本,毛利率（右轴）,21%20%19%18%17%,2007-Q1 2007-Q3 2008-Q1 2008-Q3 2009-Q1 2009-Q3 2010-Q1 2010-Q3 2011-Q1 2011-Q3 2012-Q1资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度食品饮料、房地产、餐饮旅游、信息服务、医药生物等行业最近几个季度的毛利率维持在较高水平；公用事业、信息服务 2 季度的毛利率大幅提高；采掘、房地产、食品饮料等行业 2 季度的毛利率大幅回落，而采掘行业 2012 年 2 季度的毛利率创出了 2007 年以来季度毛利率的新低。图 10：非金融行业 07-12 年的平均毛利率40%30%20%10%0%,食品,餐饮,房地,采掘,信息,医药,纺织,机械,信息,交通,家用,非金,电子,轻工,公用,农林,化工,交运,综合,有色,商业,建筑,黑色,饮料,旅游,产,服务,生物,服装,设备,设备,运输,电器,融,制造,事业,牧渔,设备,金属,贸易,建材,金属,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度浙商证券 Investment Research,11,Investment,Research表 6：A 股非金融行业季度毛利率变化（%）,专题策略,行业食品饮料房地产餐饮旅游信息服务医药生物采掘纺织服装机械设备家用电器电子信息设备公用事业轻工制造交通运输交运设备化工综合建筑建材农林牧渔商业贸易有色金属黑色金属总计,08-Q334.9134.9137.7034.6729.0338.1420.8818.6218.3017.3322.006.7819.6120.6715.048.7611.5311.9916.5412.5313.1011.1417.92,08-Q432.1733.9735.6235.0928.6438.8520.5820.2220.5316.3423.4710.4315.678.5411.3510.8015.3211.5118.9213.533.102.1616.98,09-Q141.2435.4338.1935.3527.4939.4222.4720.7121.3217.0625.0217.1317.1117.0015.2623.7413.5011.8018.7814.655.632.3220.14,09-Q240.0636.6338.8734.7729.0639.2122.2221.2322.7118.9924.3219.7221.5216.2116.0424.6018.0411.9117.5212.7912.676.5321.21,09-Q339.6835.0138.3733.4729.1838.6322.4121.5721.7119.7423.7021.2921.6918.9216.7921.1713.7911.4916.6811.6012.7711.5720.86,09-Q439.4434.3034.1630.1431.6731.8424.8822.1321.0221.4219.1119.2821.0915.9615.7017.9417.4912.2717.6012.7013.008.5419.31,10-Q142.7338.2535.4831.8829.3735.0922.9221.6619.1520.4818.2414.7219.8222.8218.0317.7814.3911.6019.1312.9012.309.3820.01,10-Q240.0635.6241.3431.9630.0833.9121.5922.2418.2822.1918.9716.4821.2523.6817.4517.4412.2911.7916.4212.1810.939.8319.47,10-Q337.8833.4435.8431.0027.8233.0922.3421.5918.7821.0317.9420.1419.6726.7117.6318.7014.6710.6415.3111.5811.516.5419.27,10-Q439.0938.6734.5331.4330.2332.4526.8722.1819.8121.4619.9816.1120.1419.9217.5521.2518.7412.7217.1812.5912.958.2920.16,11-Q143.8839.6735.9729.7827.5732.2025.3022.0517.7519.7018.9613.3118.5620.8117.1117.1816.2512.1718.1412.7812.268.0719.29,11-Q243.1839.9339.0632.5227.6530.0622.9622.4018.9620.6419.3216.1318.9318.3816.8915.9415.9012.7815.6511.9113.187.4118.66,11-Q339.1437.4534.5430.8526.9428.1222.1821.2719.7419.2319.1615.4318.1519.5214.9016.4614.9812.4814.8110.9414.366.8618.19,11-Q439.5338.5235.4531.1828.1926.1625.3321.3020.6920.0421.0614.8117.0412.6716.3715.1320.6714.2211.3311.9110.576.4718.16,12-Q145.7440.4236.7729.6327.2627.9623.3221.4620.6917.9819.5615.4216.3616.1115.8914.1512.8512.2612.9713.0010.515.1017.96,12-Q243.4138.0037.8932.8628.2624.8622.6421.6221.4119.7619.3919.3117.6716.7115.9514.1814.0712.6212.1711.239.136.0817.57,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 11：毛利率回落幅度较大的几个行业48%44%40%36%32%,28%,采掘,房地产,食品饮料,24%,2007-Q1,2007-Q3,2008-Q1,2008-Q3,2009-Q1,2009-Q3,2010-Q1,2010-Q3,2011-Q1,2011-Q3,2012-Q1,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度浙商证券 Investment Research,12,Investment,Research,专题策略,2.3 净利润集中程度有所上升2012 年上半年 A 股上市公司的净利润向几个少数行业进一步集中。金融服务（57.86%）、采掘（11.46%）、交运设备（3.56%）、建筑建材（3.38%）、化工（3.32%）五个行业占全部上市公司净利润的 79.58%，其余 18 个行业的净利润占比仅为 20.42%。对比 2011 年的净利润分布，当时金融服务（49.43%）、采掘（12.03%）、化工（5.62%）、建筑建材（4.63%）、交通运输（3.86%）五个行业占全部上市公司净利润的 75.58%。图 12：2012 年上半年 A 股净利润的行业分布,金融服务交运设备,采掘建筑建材,房地产 3%机械设备 3%化工 3%,化工房地产交通运输公用事业,机械设备食品饮料医药生物商业贸易,建筑建材 3%交运设备 4%,采掘11%,金融服务 58%,家用电器信息服务电子信息设备轻工制造,有色金属纺织服装农林牧渔黑色金属餐饮旅游,综合资料来源：Wind，浙商证券研究所图 13：2011 年 A 股净利润的行业分布,金融服务交运设备化工,采掘建筑建材机械设备,房地产 3%机械设备 4%化工 6%建筑建材 5%交运设备 4%,采掘12%,金融服务 49%,房地产交通运输公用事业家用电器信息服务电子信息设备轻工制造综合,食品饮料医药生物商业贸易有色金属纺织服装农林牧渔黑色金属餐饮旅游,资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,13,Investment,Research,专题策略,2.4 净利润增速出现分化从季度净利润来看，A 股的盈利能力仍然处于较高水平，但是，板块之间净利润增速分化十分明显。2012 年上半年全部 A 股实现净利润 10144 亿元，业绩增速从 2011 年的 11.18%下降到2012 年上半年的-0.45%。板块净利润增速出现较大分化，其中金融业净利润同比增长 14.97%，非金融下降 15.93%，沪深 300 增长 3.36%，中小板下降 9.51%，创业板下降 2.66%。图 14：A 股季度净利润汇总,5,400,金融企业,非金融企业,全部A股,4,5003,6002,7001,8009000,2007-Q1,2007-Q3,2008-Q1,2008-Q3,2009-Q1,2009-Q3,2010-Q1,2010-Q3,2011-Q1,2011-Q3,2012-Q1,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 15：2012 年上半年 A 股净利润增速,20%15%10%,14.97%,5%0%,3.36%,0.08%,-5%-10%-15%-20%,-0.45%,-2.66%,-9.51%,-15.93%,金融行业,沪深300,主板,全部A股,创业板,中小板,非金融行业,资料来源：Wind，浙商证券研究所表 7：A 股各板块净利润增速出现分化,板块全部 A 股金融业非金融业主板沪深 300中小板创业板,2012 年上半年（亿）10,1445,8694,2759,5529,006474118,同