建筑建材行业周报-2012-06-04.ppt

,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,me,0%,【,】,HeaderTable_User50172655017365HeaderTable_Industry13021500看好investRatingChange.sa,173833729,建筑建材行业淡季将近 水泥价格继续下探,本周建材行业走势：本周建筑建材（申万）行业指数收益率为 3.86%，高于,行业评级国家/地区,看好,中性 看淡,(维持)中国/A 股,沪深 300 指数 2.33%的收益率。在申万 23 个一级行业指数涨幅排行榜中，本周建筑建材排在第 3 位；本周大盘在基建投资良好预期的带动下，走势较强，但周中 4 万亿 2.0 版的辟谣使市场恢复了冷静，而建筑建材板块方面，由于与基建投资相关度较高，走势先高后低。,行业报告发布日期行业表现,建筑建材2012 年 06 月 04 日,本周建材行业相关资讯：（1）火电企业不愿多发电 今夏缺口或达 3700 万千,15%,建筑建材,沪深300,瓦。（2）河南在全国率先淘汰落后水泥产能 瞄向国际先进。（3）新疆又有 7个水泥项目投产。-15%,本周上市公司动态跟踪：（1）海南瑞泽股权激励草案。（2）新疆青松建材与,-30%,海螺水泥签订合作框架协议。-45%重点建材产品价格走势：本周全国水泥市场价格环比上周下跌 0.24%。主要,行业周报,体现浙江、江苏、广东和广西的部分地区、部分企业，幅度 10-30 元/吨。我们的观点：当前房地产投资趋紧政策不会放松，因此水泥市场需求的重担仍压在基建投资上；而我国基础设施建设主要由政府主导，投资增速有着明显的政治周期性，与政府换届密切相关。作为换届之年，我们认为今年的基建投资基调是低迷中略带反弹，而明年基建投资将有大幅度的增长，水泥的供需矛盾会明显缓和。建议重点关注：我们建议当前的水泥板块投资仍以“守”保增，寻找具有供需面良好支撑的稳增长区域：东北地区；建议关注：亚泰集团（未评级）。而在 2012 年三季度的后半段，水泥板块投资可转“守”为“攻”，寻找当前区域价格较低、集中度有望提升的区域：西南、西北、华北地区；建议关注：冀东水泥（增持）、祁连山（未评级）、宁夏建材（未评级）、同力水泥（未评级）、四川双马（未评级）、海螺水泥（买入）等。,资料来源：WIND证券分析师联系人,罗果021-63325888*执业证书编号：S0860511010004沈少捷,021-63325888*行,业,相关报告,证券研究报告,趋势同化 铸就区域投资机会新一轮基建刺激计划或将启动各地区玻璃价格普遍提价 下游需求较前期好转,2012-05-312012-05-292012-05-21,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,全文目录,1市场走势概要.4,2建材行业相关资讯.6,(1)火电企业不愿多发电 今夏缺口或达 3700 万千瓦.6(2)河南在全国率先淘汰落后水泥产能 瞄向国际先进.6(3)新疆又有 7 个水泥项目投产.7,3.本周公司动态跟踪.7,(1)海南瑞泽股权激励草案.7(2)新疆青松建材与海螺水泥签订合作框架协议.7,4.行业统计数据.8,(1)水泥价格.8(2)玻璃价格.10(3)原材料价格.11,4.投资建议.11,2,图表目录,图 1：建筑建材行业一周收益率回顾.4图 2：建筑建材行业整体估值水平.4图 3：申万一级行业指数周涨跌幅.4图 4：建筑建材行业个股一周涨跌幅排行榜.5图 5：华北地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）.9图 6：东北地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）.9图 7：华东地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）.9图 8：中南地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）.10图 9：西南地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）.10图 10：西北地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）.10图 11：全国平板玻璃均价（元/平米）.11图 12：全国浮法玻璃均价（元/平米）.11图 13：山西优混 5500KC 价格（元/吨）.11图 14：WTI 原油价格（美元/桶）.11,表 1：建材行业一周个股换手率前五名.5附表 重点公司盈利预测.12,3,2007-04-30,2007-09-07,2008-01-18,2008-05-23,2008-09-26,2009-02-13,2009-06-19,2009-10-23,2010-03-05,2010-07-09,2010-11-12,2011-03-18,2011-07-22,2011-12-02,2012-04-13,电子(申万),食品饮料(申万),建筑建材(申万),房地产(申万),有色金属(申万),医药生物(申万),化工(申万),综合(申万),机械设备(申万),商业贸易(申万),交运设备(申万),轻工制造(申万),纺织服装(申万),公用事业(申万),农林牧渔(申万),信息服务(申万),黑色金属(申万),餐饮旅游(申万),交通运输(申万),家用电器(申万),信息设备(申万),金融服务(申万),采掘(申万),1市场走势概要本周建筑建材（申万）行业指数收益率为 3.86%，高于沪深 300 指数 2.33%的收益率。在申万 23个一级行业指数涨幅排行榜中，本周建筑建材排在第 3 位；本周大盘在基建投资良好预期的带动下，走势较强，但周中 4 万亿 2.0 版的辟谣使市场恢复了冷静，而建筑建材板块方面，由于与基建投资相关度较高，走势先高后低。,图 1：建筑建材行业一周收益率回顾7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%05/25 05/26 05/27 05/28 05/29 05/30 05/31 06/01建筑建材(申万)资料来源：Wind，东方证券研究所,图 2：建筑建材行业整体估值水平100806040200资料来源：Wind，东方证券研究所,图 3：申万一级行业指数周涨跌幅6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%资料来源：Wind，东方证券研究所4,开尔新材,-4.1898-4.5627 江西水泥,-4,-6,-8,图 4：建筑建材行业个股一周涨跌幅排行榜棱光实业,42,3.699,纳川股份2.2209 东南网架1.495 国统股份 ST高陶0.9102 0.8754,0-2塔牌集团-3.5714-3.7326 华新水泥金磊股份-4.8257,棱光实 纳川股 东南网 国统股业 份 架 份,ST高陶,塔牌集 开尔新 华新水 金磊股 江西水团 材 泥 份 泥,涨跌幅 3.699 2.2209 1.495 0.9102 0.8754-3.5714-3.7326-4.1898-4.5627-4.8257资料来源：Wind，东方证券研究所表 1：建材行业一周个股换手率前五名,证券简称金磊股份中泰桥梁同力水泥尖峰集团龙泉股份,周换手率（%）108.34399.139484.125775.676353.8779,周涨跌幅（%）-4.5627-2.2639-2.6205-2.3061-0.6988,市盈率37.509732.151516.126113.827632.0892,市净率4.25313.7532.52963.1293.7212,资料来源：Wind，东方证券研究所5,”,2建材行业相关资讯,(1)火电企业不愿多发电 今夏缺口或达 3700 万千瓦,国家电网公司安全监察质量部主任尹昌新表示，在“未出现持续极端高温天气，来水正常”的情况下，公司经营区域电力缺口将在 2500 万千瓦左右，与去年基本持平。但如果迎峰度夏期间出现“全国大面积、持续极端高温天气以及来水偏枯”的情况，电力缺口将会超过去年，达到 3700 万千瓦。,2011 年，迎峰度夏期间，国家电网最大电力缺口达 3055 万千瓦，旗下共有 14 个省级电网采取了有序用电措施。,此外，国家电网还称，今年 69 月期间，由其供电的 26 个省份的全社会用电量将同比增长 9.3%，略高于全年 6%8%的平均水平，最大用电负荷同比增长 11.3%。,对此，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对本报记者表示，虽然当前的经济形势不好，但5、6 月份用电量会往上走，电量高峰短缺的现象还是很有可能出现的。,对于缺电的真正原因，专家认为在于发电厂的发电积极性不高。,“目前的缺口并不是缺煤和发电机组，而是缺少发电量。中国煤电资源网运营总监赵玉伟表示，“现在许多电厂的机组并没有满负荷发电，火电发电量今年前四个月的增速与往年相比差了很多。因此，如果真的存在电力缺口，那么既不能说机组不够，也不能说社会用电量很大，只能说电厂不愿意多发电。”,林伯强更是指出：“装机容量是够的，只是电厂没有特别努力地在发电。发电厂的心思不在火电上，因为不挣钱，都在想方设法做其他副业。”,(2)河南在全国率先淘汰落后水泥产能 瞄向国际先进,5 月 31 日专电河南省不久前印发建材工业节能“十二五”专项规划。规划提到，“十一五”期间，河南新型干法水泥比重从 2005 年的 15.69%提高到 97%，形成了以新型干法水泥生产工艺为主的产业格局，在全国最早实现彻底淘汰落后水泥产能。到“十二五”末，河南重点水泥企业主要产品单位能耗要达到或接近国际先进水平。,“十一五”期间，河南加大力度淘汰机立窑等落后产能，大力发展新型干法水泥熟料生产线。20052007 年三年期间，全省累计拆除水泥机立窑 510 座，淘汰落后水泥产能 5500 万吨。同时“十一五”期间，新建日产 3000 吨以上新型干法水泥熟料生产线 40 条，熟料产能 5730 万吨，折合水泥 8815万吨。截止到 2010 年底，全省拥有日产 1000 吨以上新型干法水泥生产线 74 条，熟料产能 8300万吨，新型干法水泥产能已超过 1.3 亿吨。,目前，河南有水泥生产企业 248 家，水泥总产量 11643 万吨，位居全国第五位。由新型干法水泥替代落后的机立窑水泥，河南水泥工业每年可节约 129 万吨标准煤。,按照规划，河南将在今年年底前淘汰所有干法中空窑，淘汰除生产特种水泥的所有日产 1000 吨及以下新型干法水泥生产线，淘汰除生产特种水泥的所有直径 3 米以下水泥磨机。“十二五”期间，河南预计淘汰日产 1000 吨及以下新型干法水泥生产线 15 条，淘汰落后熟料产能 465 万吨。预计淘汰直径 3 米以下的水泥磨机 150 台，淘汰落后水泥粉磨能力 2000 万吨。力争建成 5-10 条新型干,6,以,法水泥窑协同处理生活垃圾示范线。全省水泥总产量将控制在 1.55 亿吨左右，重点水泥企业主要产品单位能耗达到或接近国际先进水平。,(3)新疆又有 7 个水泥项目投产,据悉，截止到当日，新疆又有 7 个水泥项目投产。,这 7 个项目，分别为哈密天山水泥有限责任公司日产 5000 吨新型干法水泥生产线、库车青松水泥有限责任公司日产 5000 吨新型干法水泥生产线、库车天山水泥有限责任公司日产 5000 吨新型干法水泥生产线、奇台新疆蒙鑫水泥有限责任公司日产 5000 吨新型干法水泥生产线、托克逊三川水泥有限公司日产 5000 吨新型干法水泥生产线、托克逊圣雄能源开发有限公司日产 5000 吨新型干法水泥生产线、吐鲁番天山水泥有限责任公司日产 3000 吨新型干法水泥生产线。,据了解，全区在建成投产的新型水泥生产线中，日产熟料 3000 吨的占 65%，这 7 条新投产的新型干法水泥生产线，其中有 6 条日产量达到 5000 吨，水泥生产线的先进程度，有了明显提高。目前，新疆新型干法水泥比重达到了 85%，处于全国平均水平。,自治区建材行办党委书记、主任吕志坚说，2011 年，建成投产新型干法水泥生产线 15 线，新增水泥生产能力 1570 万吨。今年，新疆共有 40 多条新型干法水泥生产线上马，这些新型干法水泥投产后，会明显提高新疆新型干法水泥的生产比重和生产能力。,3.本周公司动态跟踪,(1)海南瑞泽股权激励草案,海南瑞泽本次股票期权激励计划拟授予激励对象 346 万份股票期权，每份股票期权赋予激励对象在满足行权条件的情况下，在可行权日以行权价格购买 1 股海南瑞泽人民币普通股的权利。本次股票期权激励计划涉及的标的股票种类为人民币 A 股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额13,400 万股的 2.58%。其中首次授予股票期权 315 万份，占计划授予股票期权总数的 91.04%，占本计划签署时公司股本总额 13,400 万股的 2.35%；预留股票期权 31 万份，占计划授予股票期权总数的 8.96%，占计划签署时公司股本总额的 0.23%。计划的股票来源为海南瑞泽向激励对象定向发行新股。,本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为 12.88 元。海南瑞泽股票期权有效期内发生资本公积转增股本、派发股票红利、股份拆细或缩股、配股、派息等事宜，行权价格将做相应的调整。,本激励计划中，首次授予股票期权的行权条件为：2011 年度净利润和营业收入为基数，2012-2015年相对于 2011 年度的净利润和营业收入增长率均分别不低于 25%、55%、100%、150%。,预留股票期权的行权条件与首次授予股票期权的第二个、第三个和第四个行权期的行权条件一致，即 2013-2015 年相对于 2011 年度的净利润和营业收入增长率均分别不低于 55%、100%、150%。,(2)新疆青松建材与海螺水泥签订合作框架协议,经新疆生产建设兵团农业建设第一师（以下简称“农一师”）、公司与安徽海螺水泥股份有限公司（以下简称“海螺水泥”）商谈和沟通，于 2012 年 5 月 31 日签订了合作框架协议书，就公,7,司与海螺水泥的有关合作事宜约定如下：,一、海螺水泥将参与青松建化的定向增发，认购价格为 13.53 元/股，认购数量暂定为 15000 万股，认购协议另行签订。海螺水泥认购的股票自本次非公开发行结束之日起 12 个月内不得转让。二、海螺水泥将在此次非公开发行股票认购实施完成后，向青松建化推荐一名董事和一名监事候选人，青松建化将按照有关规定和程序召开股东大会进行审议，农一师将在股东大会上投赞成票。三、海螺水泥将在水泥主业的技术、管理、项目建设以及市场整合等方面给予青松建化支持，加快所在区域的水泥市场整合，进一步增强青松建化的市场竞争力和控制力，并将通过青松建化积极促进新疆水泥产业的结构调整。也将与青松建化共同开发煤炭、石油、天然气等资源项目，具体事项另行商议。,四、农一师将在煤炭、石油、天然气等资源方面给予青松建化支持，在相关政策支持上向青松建化倾斜，加快青松建化的发展，促进青松建化做强做大。,4.行业统计数据,(1)水泥价格,本周全国水泥市场价格环比上周下跌 0.24%。主要体现浙江、江苏、广东和广西的部分地区、部分企业，幅度 10-30 元/吨。,华北地区价格稳中略有下调。本周北京地区主导企业出厂价格继续维持稳定；天津水泥价格也保持平稳，市场需求仍然较差，各企业磨机开率仅在 50%；河北地区部分中小企业价格继续小幅走低，主导企业持稳，目前中小企业水泥销售价格已无利润，大型企业也只是微利。截止 6 月 1 日河北省有序停产计划仍未出台，如果淡季没有停产配合，京津冀地区企业压力将会非常大，水泥价格也将会继续走低。,华东地区价格继续回落。5 月 18 日，浙江杭州逆市上调 30 元/吨，经过两周时间观察，企业实际执行上调 10 元/吨，本周价格调整回落 20 元/吨。价格未能完全上调成功主要还是由于下游需求较弱以及周边区域价格较低，输入量增加所致。从另一角度看，浙江北部虽然价格上调幅度没有达到预期，但却抑制原本将要走低的行情。另外，浙江省从 6 月 1 日起至 6 月 11 日全省所有熟料生产线将停产，缓解供给压力，争取稳定价格。,本周江苏水泥成交价格继续平稳，但主导企业海螺出厂挂牌价格出现下调，其他企业价格暂时未动。5 月底 6 月初海螺在江苏南京、南通、泰州、江门和安徽全椒等多个分公司出厂挂牌价格进行下调，幅度 10-30 元/吨。通过长期跟踪了解，海螺的挂牌价格一直高于其他竞争对手 30 元/吨以上，虽然平时销售有灵活的优惠政策，但海螺凭借品牌优势，实际销售价格最少也要高出其他企业 10 元/吨。据调查，海螺下调出厂价格一方面是缩小自身挂牌价与实际成交价的差距，另一方面缩小与竞争对手的价差，调整后价格基本与其他企业持平，取量意图明显，其他的部分企业为了保持发货量或多或少也都做了价格下调准备，另一部分企业仍在等待江苏省的停产计划。短期来看，江苏省前期计划上调价格无法实现，苏南价格能否持稳需要停产计划尽快出台，否则不仅江苏价格走低，甚至浙江、上海和安徽都会继续走低。目前，南京、苏州、无锡和扬州一带 P.O42.5 散价格主流成交价格仍在 280 元/吨左右。,中南地区价格出现小幅回落，广东和广西部分地区下跌 10 元/吨。价格出现回落主要还是受下游需求较弱以及新增产能释放影响，两广地区水泥价格也在逐渐向成本边缘靠近，持续下去部企业也将,8,会出现亏损。据了解，广西南宁地区 P.O42.5 散出厂价格最低已有 250 元/吨，广东珠三角水边靠岸价 280 元/吨，都是在成本线附近。,整体来看，5 月份水泥市场表现仍以惨淡收场，按传统进入 6 月中旬以后，随着农忙、梅雨、高考和高温等不利因素影响，水泥需求逐渐转淡，市场压力也将会越来越大。但从我们调查情况看，即将进入淡季的大部分省份都有大规模停产计划，一般均在 10-15 天，在有准备情况下迎接淡季，将会减轻企业销售压力。（数字水泥网）,图 5：华北地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）,华北地区PO42.5水泥价格（元/,450400350300250,资料来源：数字水泥网，东方证券研究所,图 6：东北地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）,东北地区PO42.5水泥价格（元/,550450350250,资料来源:数字水泥网，东方证券研究所,图 7：华东地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）,华东地区PO42.5水泥价格（元/,550450350250,资料来源：数字水泥网，东方证券研究所,9,图 8：中南地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）,中南地区PO42.5水泥价格（元/,550450350250,资料来源：数字水泥网，东方证券研究所,图 9：西南地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）,西南地区PO42.5水泥价格（元/,550450350250,资料来源：数字水泥网，东方证券研究所,图 10：西北地区 PO42.5 水泥价格（元/吨）,西北地区PO42.5水泥价格（元/,550450350250,资料来源：数字水泥网，东方证券研究所,(2)玻璃价格,10,图 11：全国平板玻璃均价（元/平米）31.0030.0029.0028.0027.0026.0025.00资料来源：Wind，东方证券研究所,(3)原材料价格,图 12：全国浮法玻璃均价（元/平米）45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：Wind，东方证券研究所,图 13：山西优混 5500KC 价格（元/吨）900850800750700,图 14：WTI 原油价格（美元/桶）120.00110.00100.0090.0080.0070.00,60.00煤炭价格,资料来源：Wind，东方证券研究所,资料来源：Wind，东方证券研究所4.投资建议我们的观点：当前房地产投资趋紧政策不会放松，因此水泥市场需求的重担仍压在基建投资上；而我国基础设施建设主要由政府主导，投资增速有着明显的政治周期性，与政府换届密切相关。作为换届之年，我们认为今年的基建投资基调是低迷中略带反弹，而明年基建投资将有大幅度的增长，水泥的供需矛盾会明显缓和。11,建议重点关注：我们建议当前的水泥板块投资仍以“守”保增，寻找具有供需面良好支撑的稳增长区域：东北地区；建议关注：亚泰集团（未评级）。而在 2012 年三季度的后半段，水泥板块投资可转“守”为“攻”，寻找当前区域价格较低、集中度有望提升的区域：西南、西北、华北地区；建议关注：冀东水泥（增持）、祁连山（未评级）、宁夏建材（未评级）、同力水泥（未评级）、四川双马（未评级）、海螺水泥（买入）等。附表 重点公司盈利预测,证券代码000012.SZ600068.SH000401.SZ000789.SZ000786.SZ002233.SZ002372.SZ300160.SZ600585.SH300196.SZ,证券简称南玻 A葛洲坝冀东水泥江西水泥北新建材塔牌集团伟星新材秀强股份海螺水泥长海股份,股价9.77.4418.3214.214.4310.815.4511.7617.3215.82,总市值（百万元）20130.7525946.6924686.625621.928299.419662.283915.032196.7791783.921898.40,2011A0.570.4451.2351.2760.9090.690.871.072.190.52,EPS2012E1.030.641.480.941.170.691.231.231.660.94,2013E1.50.731.811.251.420.731.411.611.881.23,2011A17.0216.7214.8311.1315.8715.6517.7610.997.9130.42,PE,2012E9.4211.6312.3815.1112.3315.6512.569.5610.4316.83,评级增持买入增持买入买入买入买入增持买入买入,资料来源：Wind，东方证券研究所12,水泥行业深度报告（2012.05.31）:趋势同化 铸就区域投资机会观点：我们对于市场的看法：当前房地产投资趋紧政策不会放松，因此水泥市场需求的重担仍压在基建投资上；而我国基础设施建设主要由政府主导，投资增速有着明显的政治周期性，与政府换届密切相关。作为换届之年，我们认为今年的基建投资基调是低迷中略带反弹，而明年基建投资将有大幅度的增长，水泥的供需矛盾会明显缓和。我们建议当前的水泥板块投资仍以“守”保增，寻找具有供需面良好支撑的稳增长区域：东北地区；投资标的：亚泰集团（未评级）。而在 2012 年三季度的后半段，水泥板块投资可转“守”为“攻”，寻找当前区域价格较低、集中度有望提升的区域：西南、西北、华北地区；投资标的：冀东水泥（增持）、祁连山（未评级）、宁夏建材（未评级）、同力水泥（未评级）、四川双马（未评级）、海螺水泥（买入）等。,研究结论：研究结论 1：当前价格较低、具有一定集中度规模的区域，伴随着集中度进一步的提高，未来价格会有较大概率的提升。以区域集中度来预判未来价格，从而在转“守”为“攻”时帮助选择投资区域。在当前各区域集中度和水泥价格不均的情况下（主要呈现东高西低），未来全国水泥价差缩小、区域集中度水平趋同将成为趋势，当前价格较低、集中度有望进一步提高的西南、西北、华北地区水泥价格在明年上涨概率较大，基本面有望大幅改善。研究结论 2：集中度是价格上涨最直接的动因，而供需情况是这一价格趋势能否持续最为主要的支撑。理清集中度、供需、价格三者的关系，从而确定以“守”保增时应以供需情况作为价格支撑依据。当前各大区域中，东北地区价格处于最高位，但供需矛盾最为平缓，未来东北地区新增产线数量较少，供需矛盾急转恶化的概率较小，缓和的供需状态将给予东北地区价格走势持续有力的支撑。风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险、西南地区整合风险、原材料成本风险。,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,免责声明本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本研究报告仅供本公司授权的客户使用。本公司不会因接收人收到本研究报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本研究报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的研究报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本研究报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本研究报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有研究报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本研究报告的全部或部分内容，不得将本研究报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司书面授权的引用、转发或刊载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 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