A股策略周报：业绩风险集中释放-2012-09-03.ppt

,1,Investment,Research,证券研究报告策略周报,中国策略 全球策略研究策略周报3 September 2012 23 pages业绩风险集中释放A 股策略周报,王伟俊 张延兵执业证书编号：S1230511010017 执业证书编号：S1230511010020 86-21-6471 8888-1277 021-64318952,相关报告自由流通市值角度看市场业绩风险逐步释放市场有望构筑中期底部,本报告导读：,A股中报公布完毕，2季度净利润下滑1.35%我们将2012年全年A股净利润增速上调到3%,关注中报预增和扭亏股票的超额收益短期内市场或继续弱势调整,投资要点：上周市场业绩风险集中释放，主要指数不断创出新低，沪深两市一周成交金额 4500 亿元，环比下降 11%，部分前期调整幅度较小的行业以及业绩大幅低于预期的行业和公司跌幅较大。从指数来看，上证指数和上证 50指数跌幅接近 2%，而中证 500 指数、深圳综合指数、创业板指数的跌幅接 4%。行业方面，家用电器、金融服务等行业跌幅较小，而有色金属、食品饮料、农林牧渔、采掘等行业表现较差。A 股市场 2457 家上市公司中报业绩公布完毕。据统计，全部 A 股上市公司 2 季度实现营业收入 60678 亿元，同比增长 6.82%；实现净利润 5197亿元，同比下降 1.35%。从板块业绩来看，上半年各板块的营业收入增速基本在 10%附近，而净利润增速差异较大。上半年 A 股整体净利润接近零增长，其中金融业增长 15%，非金融业下降 16%，中小板和创业板净,市场或将面临方向性选择预期的改变是近期市场上涨的主要动力业绩风险仍然值得关注2011 年 A 股业绩增速低于预期蓝筹股仍然是配置的首选宽幅震荡考验反弹“成色”短期内市场或将继续处于平衡状态中小盘股 2011 年业绩明朗两会前后市场或许还会有超额收益大小盘风格可能再次进行短期切换,利润增速分别为-10%和-3%。由于上周中报的密集公布，A 股的业绩预期也迎来了近两年最大幅度的调整。上周全部 A 股 2012 年净利润一致预期下调 865 亿元（幅度为-4.47%），其中沪深 300 板块下调 738.42 亿元，中小板下调 44.51 亿元，创业板下调 5.45 亿元。行业方面，石油、公路一致预期微幅上调，而钢铁、航运、石化、有色金属、电子一致预期大幅下调。整体来看，中报业绩略好于我们的预期（其中金融业的净利润比我们的预期高了 300 亿元，非金融行业的净利润与我们的预期基本一致），我们将2012 年全年 A 股净利润增速上调到 3%（比 6 月底的预测高 3%），但仍然大幅低于目前市场的一致预期（2012 年增长 9%），市场一致预期仍然有一定的下调空间。配置上，建议继续在部分业绩稳定、估值处于较低水平的行业保持较高的仓位比例。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）三季报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Investment Research,1.,2.,3.,4.,5.,6.,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,Investment,Research,策略周报,正文目录A 股市场回顾与展望.51.1 上周市场回顾.51.2 上周重要信息回顾.51.3 市场展望.7国内股票市场.10国际金融市场.13国内宏观经济.16国际宏观经济.19附录：浙商投资组合.22图表目录1：上周行业表现.52：A 股上市公司净利润同比增速（%）.73：行业净利润增速.84：2012 年净利润增速一致预期持续下调（%）.85：全部 A 股 2012 年净利润一致预期调整（亿元）.86：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度.97：上证指数走势.108：2011 年以来主要板块累计收益率.109：上周板块指数收益率.1010：2012 年板块指数收益率.1011：上周行业指数收益率.1012：2012 年行业指数收益率.1013：新增开户数.1114：偏股型基金发行规模.1115：IPO 规模.1116：再融资规模.1117：股改限售股解禁与减持.1118：恒生 AH 股溢价指数.1119：上周成熟市场股指收益率.1320：2012 年成熟市场股指收益率.1321：上周新兴市场股指收益率.1322：2012 年新兴市场股指收益率.1323：标准普尔 500 指数.1324：VIX 指数.1325：美元指数.1426：美元兑人民币.1427：上周主要货币收益率.1428：2012 年主要货币收益率.1429：美国 10 年期国债收益率.1430：欧元区 10 年期国债收益率.1431：上周大宗商品收益率.15浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,表,表,表,表,3,Investment,Research,策略周报,32：2012 年大宗商品收益率.1533：国际原油价格.1534：国际黄金价格.1535：CRB 指数.1536：BDI 指数.1537：GDP 增速.1638：规模以上工业增加值.1639：三大需求对 GDP 增速的拉动.1640：进出口.1641：固定资产投资.1642：社会消费品零售总额.1643：宏观经济景气先行指数.1744：中国制造业采购经理指数.1745：居民消费价格指数.1746：工业生产者出厂价格指数.1747：贸易顺差.1748：外汇占款.1749：新增人民币贷款.1850：货币供应量.1851：人民币基准利率与存款准备金率.1852：上海银行间同业拆借利率.1853：公开市场操作.1854：到期资金量.1855：全球 OECD 综合领先指数.1956：全球 PMI.1957：欧美基准利率.1958：伦敦同业拆借利率.1959：美国货币供应量.1960：欧元区货币供应量.1961：美国 OECD 综合领先指数.2062：美国 PMI.2063：美国新增非农就业人数.2064：美国失业率.2065：美国消费者物价指数.2066：美国 GDP 增速.2067：欧洲 OECD 综合领先指数.2168：欧元区 PMI.2169：欧元区失业人数.2170：欧元区失业率.2171：欧元区消费者物价指数.2172：欧元区 GDP 增速.2173：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.221：A 股各板块营业收入增速差异较小.72：A 股各板块净利润增速出现分化.73：市场与行业整体估值.124：2012 年浙商证券研究所推荐的“十大金股”.22浙商证券 Investment Research,4,Investment,Research,策略周报,表 5：2012 年度“十大金股”累计涨跌幅.22浙商证券 Investment Research,5,Investment,Research,策略周报,1.A 股市场回顾与展望1.1 上周市场回顾上周市场业绩风险集中释放，主要指数不断创出新低，沪深两市一周成交金额 4500 亿元，环比下降 11%，部分前期调整幅度较小的行业以及业绩大幅低于预期的行业和公司跌幅较大。从指数来看，上证指数和上证 50 指数跌幅接近 2%，而中证 500 指数、深圳综合指数、创业板指数的跌幅接 4%。行业方面，家用电器、金融服务等行业跌幅较小，而有色金属、食品饮料、农林牧渔、采掘等行业表现较差。图 1：上周行业表现0%-2%-4%-6%,-8%,家用,金融,电子,房地,信息,轻工,公用,交通,沪深,餐饮,化工,信息,商业,交运,黑色,机械,综合,建筑,医药,纺织,采掘,农林,食品,有色,电器,服务,产,服务,制造,事业,运输,30,旅游,设备,贸易,设备,金属,设备,建材,生物,服装,牧渔,饮料,金属,0资料来源：Wind，浙商证券1.2 上周重要信息回顾1-7 月全国规模以上工业企业实现利润同比降 2.7%据国家统计局消息，1-7 月份，全国规模以上工业企业实现利润 26785 亿元，同比下降 2.7%。7 月当月实现利润 3668 亿元，同比下降5.4%。1-7 月份，在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润 7847 亿元，同比下降 12.2%；集体企业实现利润 426 亿元，同比增长 7.8%；股份制企业实现利润 15682 亿元，同比下降 1.2%。规模以上工业企业实现主营业务收入 499891 亿元，同比增长 10.6%。每百元主营业务收入中的成本为 85.41 元，主营业务收入利润率为 5.36%。,转融通业务规则发布，转融资业务先行启动,经中国证监会批准，中国证券金融公司 27 日发,布转融通业务规则和融资融券业务统计与监控规则，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算公司同日也发布了转融通业务配套细则，标志着转融通试点实质启动。根据工作安排，中国证券金融公司将先行启动转融资试点。浙商证券 Investment Research,6,Investment,Research,策略周报,斥资 50 亿元，宝钢打响蓝筹回购“第一枪”宝钢股份 8 月 28 日披露，为维护广大股东利益，增强投资者信心，维护公司股价，公司分析比较了分红和回购等回馈股东的方式，经综合考虑投资者建议和公司的财务状况后，现拟以不超过每股 5 元的价格回购“自家股”，回购总金额最高不超过 50 亿元。据宝钢股份介绍，在回购资金总额不超过 50 亿元、回购股份价格不超过5 元的条件下，预计本次回购股份约 10 亿股，占公司总股本约 5.7%，占社会公众股约 22.8%。,第五个国家级新区花落兰州新区,继上海浦东新区、天津滨海新区、重庆两江新区、浙江舟山,群岛新区后，国务院批复的第五个国家级新区花落兰州新区。兰州新区是西北地区第一个国家级新区，将成为西部地区重要的增长极。兰州新区行政区划范围面积 806 平方公里，总体目标是成为国家战略实施的重要平台，西部区域复兴的重要增长极，兰州城市拓展的重要空间。根据规划，截至 2015 年，该区域 GDP 达到 500 亿元左右，2030 年 GDP 达到 2700 亿元左右。,创业板大股东大宗减持限定提前两日预告,首批创业板上市公司实际控制人所持股份即将在,10 月底解禁，深圳证券交易所日前出台新规，强化减持信息披露，对实际控制人减持进行约束。日前，深交所发布创业板信息披露业务备忘录第 18 号，对大股东大宗减持须提前 2 个交易日预告进行了明确，同时针对业绩变脸、出现亏损以及控股股东、实际控制人存在严重不规范行为的创业板上市公司，也要求其实际控制人在证券交易系统首次减持时提前 2 个交易日预告。,转融资首日融出 55 亿,8 月 30 日，中国证券金融公司正式开办转融资业务，海通证券、国信,证券等 11 家证券公司均按照日上限 5 亿元、时间上限 28 天进行转融资融入申报，合计成交55 亿元。按照业务规则，31 日这 55 亿元资金即进入可用状态。证券时报记者了解到，昨日28 天期转融资费率为年化 5.8%。据介绍，昨日 11 家证券公司进行了 22 笔转融资融入申报，期限全部为 28 天期，共计成交 55 亿元。其中，沪市申报 11 笔，成交 33 亿元，占六成；深市申报 11 笔，成交 22 亿元，占四成。,伯南克未暗示立即启动 QE,美联储主席伯南克 8 月 31 日在杰克逊霍尔全球央行会议上重申美,联储此前的观点，即美国经济增速如果不能明显提升，美联储可能需要及时推出进一步的宽松措施，在结论部分他没有做出即将启动新的刺激措施（QE）的表态。,8 月份中国制造业 PMI 跌至 49.2%，创 9 个月新低,中国物流与采购联合会、国家统计局服务,业调查中心 9 月 1 日发布的报告显示，8 月份中国制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.9 个百分点。这是自 2011 年 11 月以来首次跌破 50%，创下 9 个月新低。中国物流与采购联合会副会长蔡进指出，这一数据下滑显示当前经济仍在下行过程中，9 月将在下行中逐渐筑底。从 11 个分项指数来看，只有生产指数略高于 50%，其余指数或位于 50%或在 50%以下。同上月相比，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数下降，其中原材料库存指数降势较为明显，降幅超过 3 个百分点；新出口订单指数为 46.6%，同上月持平；积压订单指数、产成品库存指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、供应商配送时间指数上升，其中购进价格指数上升明显，升幅为 5.1 个百分点。浙商证券 Investment Research,7,Investment,Research1.3 市场展望2012 年中报业绩略好于我们的预期,策略周报截至 8 月 31 日，A 股市场 2457 家上市公司中报业绩公,布完毕。据统计，全部 A 股上市公司 2 季度实现营业收入 60678 亿元，同比增长 6.82%；实现净利润 5197 亿元，同比下降 1.35%。从板块业绩来看，上半年各板块的营业收入增速基本在 10%附近，而净利润增速差异较大。上半年 A 股整体净利润接近零增长，其中金融业增长15%，非金融业下降 16%，中小板和创业板净利润增速分别为-10%和-3%。表 1：A 股各板块营业收入增速差异较小,板块全部 A 股金融业非金融业主板沪深 300中小板创业板,2012 年上半年（亿）116,35018,68597,665108,74487,9056,765841,同比增速8.41%14.04%7.40%8.24%9.55%10.70%12.54%,2012 年 2 季度（亿）60,6789,03151,64756,60245,5253,602474,季度同比增速6.82%14.18%5.63%6.65%7.65%8.83%12.78%,季度环比增速8.99%-6.45%12.23%8.55%7.42%13.86%29.60%,资料来源：Wind，浙商证券研究所表 2：A 股各板块净利润增速出现分化,板块全部 A 股金融业非金融业主板沪深 300中小板创业板,2012 年上半年（亿）10,1445,8694,2759,5529,006474118,同比增速-0.45%14.97%-15.93%0.08%3.36%-9.51%-2.66%,2012 年 2 季度（亿）5,1972,9522,2454,8744,54025567,季度同比增速-1.35%15.34%-17.11%-0.76%2.31%-10.41%-5.35%,季度环比增速5.04%1.19%10.57%4.20%1.65%16.72%32.93%,资料来源：Wind，浙商证券研究所图 2：A 股上市公司净利润同比增速（%）,1501251007550250-25-50,全部A股累计同比金融累计同比非金融累计同比,03/3,03/12,04/9,05/6,06/3,06/12,07/9,08/6,09/3,09/12,10/9,11/6,12/3,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 2012 年 2 季度浙商证券 Investment Research,-16%-16%-16%-16%-16%,-24%,-50%,-75%,400,8,Investment,Research图 3：行业净利润增速50%38%,策略周报,25%,24%,15%15%13%10%,6%,0%,-25%,0%0%-1%2012年上半年增速2012年2季度同比增速,-8%-9%,-20%,-37%-37%,-47%-49%,-59%-76%,-100%,食品,餐饮,金融,信息,公用,家用,房地,采掘,全部,医药,农林,交运,商业,非金,信息,纺织,电子,建筑,机械,交通,轻工,化工,有色,综合,黑色,饮料,旅游,服务,服务,事业,电器,产,A股,生物,牧渔,设备,贸易,融企,设备,服装,建材,设备,运输,制造,金属,金属,业资料来源：Wind，浙商证券研究所由于上周中报的密集公布，A 股的业绩预期也迎来了近两年最大幅度的调整。上周全部 A 股2012 年净利润一致预期下调 865 亿元（幅度为-4.47%），其中沪深 300 板块下调 738.42 亿元，中小板下调 44.51 亿元，创业板下调 5.45 亿元。行业方面，石油、公路一致预期微幅上调，而钢铁、航运、石化、有色金属、电子一致预期大幅下调。图 4：2012 年净利润增速一致预期持续下调（%）,403326,全部A股,685746,19125,沪深300中小板（右轴）创业板（右轴）,352413,11/1,11/3,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 8 月 31 日图 5：全部 A 股 2012 年净利润一致预期调整（亿元）A股净利润一致预期调整（每周）2000-200-400-600-800-1,000,11/1,11/2,11/4,11/5,11/6,11/8,11/9,11/10 11/12,12/1,12/3,12/4,12/5,12/7,12/8,资料来源：Wind，浙商证券研究所，截至 8 月 31 日浙商证券 Investment Research,9,Investment,Research图 6：上周 2012 年净利润一致预期调整幅度100-10-20上周调整幅度（%）-30-40-50-60-70石 公 煤 食 信 房 铁 港 信 餐 创 家 医 银 证 商 电 纺 中 保 全油 路 炭 品 息 地 路 口 息 饮 业 电 药 行 券 业 力 织 小 险 部,策略周报沪 机 建 交 轻 航 农 电 有 石 航 钢深 械 筑 运 工 空 林 子 色 化 运 铁,饮 服 产料 务,设 旅 板备 游,贸易,服 板装,A股,30,建 设材 备,牧渔,0资料来源：Wind，浙商证券研究所,配置策略,整体来看，中报业绩略好于我们的预期（其中金融业的净利润比我们的预期高了 300,亿元，非金融行业的净利润与我们的预期基本一致），我们将 2012 年全年 A 股净利润增速上调到 3%（比 6 月底的预测高 3%），但仍然大幅低于目前市场的一致预期（2012 年增长 9%），市场一致预期仍然有一定的下调空间。配置上，建议继续在部分业绩稳定、估值处于较低水平的行业保持较高的仓位比例。投资策略上，建议从三条主线进行配置：（1）从防御的角度配置低估值、高股息收益率的蓝筹股；（2）三季报预增和扭亏的个股；（3）自下而上深入挖掘战略性新兴产业部分估值合理、成长性明确的公司。浙商证券 Investment Research,10,Investment图 7：上证指数走势25002400,Research2.国内股票市场,图 8：2011 年以来主要板块累计收益率10%0%,策略周报,-10%2300-20%,22002100,-30%-40%,沪深300中小板,2000,1/4,2/1,2/22 3/14,4/9,5/2,5/23 6/13,7/5,7/26 8/16,创业板-50%11/1 11/3 11/5 11/7 11/8 11/11 11/12 12/3 12/5 12/6 12/8,资料来源：Wind，浙商证券图 9：上周板块指数收益率0%-1%-2%-3%-4%,资料来源：Wind，浙商证券图 10：2012 年板块指数收益率0%-2%-4%-6%-8%,上证综 上证,中证,沪深 中证流 中小板 创业板 深证综 中证,中证,中小板 创业板 深证综 中证 上证50 中证流 中证,沪深 上证综 中证,合,50,100,300,通,合,200,500,合,500,通,100,300,合,200,资料来源：Wind，浙商证券图 11：上周行业指数收益率0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%家 金 电 房 信 轻 公 交 餐 化 信 商 交 黑 机 综 建 医 纺 采 农 食 有用 融 子 地 息 工 用 通 饮 工 息 业 运 色 械 合 筑 药 织 掘 林 品 色,资料来源：Wind，浙商证券图 12：2012 年行业指数收益率10%5%0%-5%-10%-15%餐 医 有 食 房 电 家 公 金 化 综 建 农 轻 信 纺 信 交 黑 采 商 交 机饮 药 色 品 地 子 用 用 融 工 合 筑 林 工 息 织 息 通 色 掘 业 运 械,电 服 产 服 制 事 运 旅 设 贸 设 金 设 建 生 服 牧 饮 金,旅 生 金 饮 产 电 事 服,建 牧 制 服 服 设 运 金 贸 设 设,器 务,务 造 业 输 游 备 易 备 属 备 材 物 装 渔 料 属,游 物 属 料,器 业 务,材 渔 造 务 装 备 输 属 易 备 备,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,36,11,Investment图 13：新增开户数45,Research,图 14：偏股型基金发行规模800,策略周报,27189,新增基金开户数（万）新增股票账户数（万）,700600500400300200100,股票型+混合型基金（亿元）,0,11/1,11/4,11/8,11/11,12/3,12/6,0,08/1,08/7,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 15：IPO 规模900,资料来源：Wind，浙商证券图 16：再融资规模1,400,800700600500400300,IPO规模（亿元）,1,2001,000800600400,可转债配股增发,200,1000,2000,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 17：股改限售股解禁与减持,资料来源：Wind，浙商证券图 18：恒生 AH 股溢价指数,150,解禁量（亿股）,减持量（亿股，右轴）,15,150,沪深300指数,3400,12090,129,140130,（右轴）,32003000,120,2800,60,6,30,3,110,恒生AH股溢价指数,2600,100,2400,0,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,0,90,11/1,11/3,11/5,11/8,11/10 11/12,12/3,12/5,12/8,2200,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,12,Investment,Research表 3：市场与行业整体估值,策略周报,板块名称全部 A 股上证 A 股深证 A 股中小企业板创业板上证 50中证 100 成份中证 200 成份沪深 300 成份中证 500 成份全部 B 股农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子交运设备信息设备家用电器食品饮料纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务,收盘均价10.818.8012.0612.6115.9914.8614.9812.6313.419.414.7610.0811.429.644.2114.0810.3110.4212.759.3610.998.5722.9710.278.5816.669.165.356.2910.218.9611.8014.79,上周涨跌幅%-2.43-1.94-3.75-3.28-2.60-1.31-1.63-3.93-2.13-3.89-1.26-5.04-1.98-1.86-2.43-7.36-3.44-4.11-1.19-3.89-3.07-0.16-5.53-4.40-2.56-4.69-2.96-0.91-2.05-0.00-3.51-2.99-2.17,2012 年涨跌幅%-4.31-4.56-3.56-3.03-3.41-5.38-5.14-4.72-5.05-4.001.21-8.57-9.27-8.08-9.002.87-3.64-14.813.08-12.23-11.121.235.17-10.34-7.127.990.90-8.394.54-0.81-12.937.66-10.61,市盈率（最新年报）11.929.8026.0429.6336.178.138.0721.489.1429.7313.1341.8412.0421.8353.8246.5013.8322.1651.9013.6246.6812.5320.1422.7635.3228.8926.9020.8017.756.1519.1634.5035.03,市盈率（TTM）12.4910.4624.7027.4833.028.798.7720.089.8126.8011.4835.9012.0318.5990.4937.1511.6622.1338.0913.7934.4912.8624.3921.4041.6732.1125.0019.2813.496.9820.0635.2932.22,市净率（最新季报）1.671.502.342.692.711.441.411.991.492.091.242.921.691.650.862.961.362.062.671.642.581.925.642.041.843.571.791.271.771.272.113.372.56,流通市值（亿元）159,748117,10742,64115,0693,14765,37086,60623,472110,07921,1541,4042,27723,06010,2753,3017,4215,8578,3463,0506,0102,2772,1948,1061,7181,5317,5944,8206,1007,32438,8923,4397624,339,占 A 股流通市值比例100.00%73.31%26.69%9.43%1.97%40.92%54.21%14.69%68.91%13.24%0.88%1.43%14.44%6.43%2.07%4.65%3.67%5.22%1.91%3.76%1.43%1.37%5.07%1.08%0.96%4.75%3.02%3.82%4.58%24.35%2.15%0.48%2.72%,流通市值/总市值76%83%64%54%37%85%83%78%82%76%21%67%94%77%84%87%67%61%62%66%64%79%81%63%67%74%65%82%82%78%79%67%63%,资料来源：Wind，浙商证券（收盘均价按算术平均，涨跌幅按流通市值加权）浙商证券 Investment Research,13,Investment,Research3.国际金融市场,策略周报,图 19：上周成熟市场股指收益率0%-1%-2%-3%,图 20：2012 年成熟市场股指收益率20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,纳斯,澳大,标普,英国,德国,道琼,法国,西班,加拿,日本,德国,纳斯,标普,法国,道琼,澳大,日本,英国,加拿,西班,达,利,5,斯,牙,大,达,5,斯,利,大,牙,克,亚,0,工,克,0,工,亚,0,业,0,业,资料来源：Wind，浙商证券图 21：上周新兴市场股指收益率0%-1%-2%,资料来源：Wind，浙商证券图 22：2012 年新兴市场股指收益率16%12%8%4%,0%-3%-4%,-4%,-8%,韩国,新加,台湾,南非,墨西,印度,香港,上海,巴西,俄罗,新加,印度,南非,墨西,香港,台湾,韩国,俄罗,巴西,上海,坡,哥,斯,坡,哥,斯,资料来源：Wind，浙商证券图 23：标准普尔 500 指数1450,资料来源：Wind，浙商证券图 24：VIX 指数49,14001350130012501200115011001050,433731251913,标准普尔500波动率指数(VIX),11/4,11/6,11/9,11/12,12/3,12/6,12/8,11/4,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,14,Investment图 25：美元指数,Research,图 26：美元兑人民币,策略周报,84828078,6.66.56.4,中间价NDF:12个月,766.374,72,6.2,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11,12/1,12/3,12/4,12/6,12/8,11/4,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/4,12/6,12/8,资料来源：Wind，浙商证券图 27：上周主要货币收益率1%0%-1%-2%,资料来源：Wind，浙商证券图 28：2012 年主要货币收益率4%3%2%1%0%-1%-2%,-3%,加元,瑞郎,欧元,英镑,新加坡元,日元,人民币,美元指数,澳元,俄罗斯卢布,-3%,新加坡元,加元,英镑,美元指数,澳元,人民币,俄罗斯卢布,瑞郎,日元,欧元,资料来源：Wind，浙商证券图 29：美国 10 年期国债收益率4.4%,资料来源：Wind，浙商证券图 30：欧元区 10 年期国债收益率8%,美国10年期国债收益率3.9%6%3.4%,2.9%,4%,2.4%2%,1.9%1.4%,0%,德国,西班牙,意大利,10/1,10/4,10/8,10/12,11/4,11/8,11/12,12/3,12/7,11/1,11/3,11/6,11/9,11/12,12/3,12/5,12/8,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,15,Investment,Research,策略周报,图 31：上周大宗商品收益率3%0%-3%-6%-9%,图 32：2012 年大宗商品收益率50%40%30%20%10%0%-10%,-12%,棉花,白银,大豆,黄金,轻质原油,布油,玉米,铜,铝,天然气,-20%,大豆,玉米,白银,黄金,布油,铜,轻质原油,铝,天然气,棉花,资料来源：Wind，浙商证券图 33：国际原油价格120110100908070,资料来源：Wind，浙商证券图 34：国际黄金价格190018001700160015001400,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11,12/1,12/3,12/5,12/6,12/8,11/4,11/5,11/7,11/9 11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/8,资料来源：Wind，浙商证券图 35：CRB 指数700660,资料来源：Wind，浙商证券图 36：BDI 指数22001800,62014005801000540,500,600,11/4,11/5,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,12/8,11/4,11/6,11/7,11/9,11/11,12/1,12/3,12/5,12/7,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,16,Investment图 37：GDP 增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%,Research4.国内宏观经济GDP:当季同比,图 38：规模以上工业增加值20%16%12%8%4%0%,策略周报当月同比,04/3,05/3,06/3,07/3,08/3,09/3,10/3,11/3,12/3,08/2,09/2,10/2,11/2,12/2,资料来源：Wind，浙商证券图 39：三大需求对 GDP 增速的拉动,资料来源：Wind，浙商证券图 40：进出口,14%12%,净出口,资本形成,消费,70%60%,进出口金额:季调:当月同比,10%,8%6%4%2%0%-2%,50%40%30%20%10%,-4%,09/6,09/12,10/6,10/12,11/6,11/12,12/6,0%,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,资料来源：Wind，浙商证券图 41：固定资产投资,资料来源：Wind，浙商证券图 42：社会消费品零售总额,30%25%,累计同比,25%20%,当月同比,20%15%15%,10%5%0%,10%5%0%,10/2,10/6,10/10,11/3,11/7,11/11,12/4,10/2,10/8,11/2,11/8,12/2,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,17,Investment,Research,策略周报,图 43：宏观经济景气先行指数106105104103102101100999897,图 44：中国制造业采购经理指数60555045PMI40汇丰PMI35,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,资料来源：Wind，浙商证券图 45：居民消费价格指数,资料来源：Wind，浙商证券图 46：工业生产者出厂价格指数,3%2%,CPI:环比CPI:当月同比（右轴）,9%6%,4%2%,PPI:环比,PPI:当月同比（右轴）,12%6%,1%0%-1%07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券图 47：贸易顺差,3%0%-3%,0%-2%-4%07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7资料来源：Wind，浙商证券图 48：外汇占款,0%-6%-12%,4803201600-160,贸易顺差（亿美元）,2724211815,新增外汇占款（亿元，右轴）外汇占款余额（万亿元）,80006000400020000,-320,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,12,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,-2000,资料来源：Wind，浙商证券,资料来源：Wind，浙商证券浙商证券 Investment Research,18,Investment,Research,策略周报,图 49：新增人民币贷款20000,图 50：货币供应量40%,1600012000,新增人民币贷款新增人民币贷款:中长期,30%,M1:同比M2:同比,20%8000,40000,10%0%,09/1,09/7,10/1,10/7,11/1,11/7,12/1,12/7,06/1,07/1,08/1,09/1,10/1,11/1,12/1,资料来源：Wind，浙商证券图 51：人民币基准利率与存款准备金率,资料来源：Wind，浙商证券图 52：上海银行间同业拆借利率,8%7%6%,23%21%19%,10%9%8%,SHIBOR:1周SHIBOR:3个月,7%,5%4%3%,17%15%13%,6%5%4%,2%1%0%,存款利率:1年贷款利率:1年存款准备金率（右轴）,11%9%7%,3%2%1%,06/4,07/4,08/4,09/4,10/4,11/4,12/4,11/4,11/6,11/8,11/11,12/1,12/3,12/6,12/8,资料来源：Wind，浙商证券图 53：公开市场操作3,0002,0001