凯捷—五矿有色锡整合项目—五矿有色——钨产业发展战略和整合平台报告（V4.ppt

以钨资源控制力为基础，以技术开发为先导，建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者 五矿有色钨产业战略报告,2004年7月,2,报告目录,国内钨行业概况五矿有色钨产业发展战略五矿有色钨产业整合方案框架建议,3,随着五矿有色整合中国钨产业战略的实施，世界钨行业格局产生了一系列的变化,需求全球对原钨的需求非常稳定，近年来随着世界经济的缓慢复苏而有所回升近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨消费特别是硬质合金消费的快速增长供给中国在全球市场上继续扮演着重要的原钨供应国的角色五矿对资源的整合、政府的治理整顿以及国外钨矿供应的减少，使得市场上钨矿供应总量受到了控制产业链五矿对钨矿资源的整合，已经改变了钨行业资源端的定价模式，资源供应方也由被动变为主动,财务由于资源价格的上涨，整体行业绩效有所提高矿山企业的绩效状况有了较大程度的改善通常，通过资源端的优势获得的利润不仅非常有限，而且持续时间比较短技术行业内企业都将产能提升和技术改造相结合，借此来提高产品规模和质量主要钨品生产厂商都加大了研发的力度，同时也在积极引进国外先进技术,外部变革,五矿有色整合中国钨产业钨行业治理整顿初见成效钨主要消费国经济复苏,营销国家逐年减少钨品出口配额，并且逐步向深加工产品倾斜随着国内冶炼、加工企业产能产量的增长，今后国内市场与出口并重将会逐渐成为中国钨企业产品营销的方向产能改变由于国内钨企业都有了深加工的发展意识，导致国内市场上冶炼产品、粉末产品的产能、产量都大幅度增长纵向整合五矿对钨矿资源的整合，促使一些深加工企业努力地寻求稳定的资源供给行业内的重要竞争者都贯通了整条价值链进行整合，已经初步呈现出多寡头竞争的格局,行业,生产商,生产商,4,全球对原钨的需求非常稳定，近年来随着世界经济的缓慢复苏而有所回升,资料来源：美国钨市场现状、中国钨市场报告、2003年钨市场述评,影响需求波动的主要原因是世界经济的周期性波动全球对钨的需求不具有价格弹性，影响价格的主要因素是供给近年来随着世界经济，特别是美国经济的缓慢复苏，世界钨需求逐步恢复正常,5,近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨消费特别是硬质合金消费的快速增长,2003年我国GDP的增长率为9.1，是1997年以来最高的全社会固定资产投资率高达26.7，是1995年以来最高的汽车、机械、电子、石油化工等行业的高速增长使得我国的钨消费特别是在硬质合金领域的消费有较快增长,资料来源：2003年钨市场述评，中国钨业,我国特钢耗钨量（金属量，吨）,1710,2300,2003,2001,CAGR16%,我国硬质合金消费（金属量，吨）,6287,9100,2003,2001,CAGR20%,6,中国在全球市场上继续扮演着重要的原料供应国的角色,全球钨矿产量情况统计,资料来源：Mineral Commodities Summaries，2004,2003年世界各国钨储量（全球总储量290万吨）,2003年世界各国钨储量基础（全球总储量基础620万吨）,7,2003年，五矿对资源的整合、政府的治理整顿以及国外钨矿供应的减少，使得市场上钨矿供应总量受到了控制,Sandvik 和 Osram中止了与北美钨业公司的购销合同并且撤资，北美钨业被迫关闭CanTung钨矿，减少了市场上钨的供应量,DLA没有抛售钨库存,北美钨业停产,美国国防后勤局自2000年开始每年均以招标方式出售2000吨左右的钨金属，对世界市场供给形成较大冲击。至今为止，DLA还没有公布2004财年的钨品抛售计划,国内钨业的源头老大江西稀有稀土金属钨业集团和国内的终端销售巨头五矿有色金属股份有限公司共同出资组建江西钨业集团，并于2003年12月挂牌成立,五矿整合钨产业,资料来源：2003年钨市场述评，中国钨业,经过最近几年的清理整顿，钨行业治理已取得初步成效。目前，我国共拥有矿山企业118家，迄今共关闭取缔非法钨矿145座，矿山企业基本达到持证开采,治理整顿初见成效,五矿对国内钨产业的整合，是2003年钨行业最具影响力的大事，对钨行业的产业结构和企业行为都产生了很大影响,市场上钨矿的供给总量受到了控制更凸现了钨矿资源的战略价值国内各钨业巨头都在谋求稳定的资源供给资源端的定价模式发生了改变,8,这也决定了04年以来钨精矿的价格走势，但结合远卓原来的分析判断，可以预测钨精矿的长期均衡价格将会稳定在3万元/吨左右,均衡价格下限,钨精矿受制于国际市场，其价格虽然有可能突破价格“天花板”，但不会长时间稳定在全球价格上限之上,国际钨精矿价格上限,均衡价格上限,中长期趋势下，钨精矿的价格轨迹：在3万元/吨左右波动，但振幅可以比较大,钨精矿的长期均衡价格,32000,价格：元吨,28000,15000,30000,理想的中国钨业成本线,理性、稳妥地整体提高钨精矿价格，并维持在一个合理的区间波动，使各个环节的企业都能够获取各自合理的利润,2004,中长期,2004年需求回升、供应紧张，直接促使钨精矿价格维持在高位运行，甚至超过国际价格上限,资料来源：中钨战略报告,9,五矿对钨矿资源的整合，已经改变了钨行业资源端的定价模式，资源供应方也由被动变为主动,钨矿资源,钨矿资源,资源整合前,资源整合后,由下游冶炼产品的价格反过来决定上游资源的价格钨精矿供应方往往是被动接受价格，利润空间受到挤压,由钨矿资源的价格来决定下游冶炼产品的价格资源具备自我定价的能力，主体是钨精矿供应方,冶炼产品,冶炼产品,资源整合使钨矿供应总量受控，并且给市场带来一种积极的信号，使各厂商的行为更加理性；,10,同时，也加剧了行业内企业对钨矿资源的危机感，促使一些深加工企业努力地寻求稳定的资源供给,五矿对国内钨矿资源整合后，得以获得了38.6%的开采配额（第二位仅5.5%），对中国钨精矿总供给量形成了一定的调控能力，能够调控钨精矿价格控制了较多的钨矿资源，获得了公司发展钨冶炼、中间产品、深加工的资源基础,加速了国内钨品生产企业向钨矿资源绑定的步伐：,厦钨,栾川,601,柿竹园,自贡,五矿,厦钨,11,目前，钨行业内的主要竞争者都贯通了整条价值链进行整合，已经初步呈现出多寡头竞争的格局,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,江钨,柿竹园,601,金鹭,601,601,江钨,603,金鹭,多寡头竞争格局,603,厦钨,栾川,764,伟良,764,764,伟良,香炉山,603,江钨,香炉山,五矿,601-柿竹园,厦钨-栾川,764大余伟良（存在可能性）,已经形成的寡头：,赣南、江浙民营企业集团军,可能形成的寡头：,12,任一寡头企业若要发展到旗舰格局并非不可能，但是需要付出很高的代价，因此中短期来看，钨行业仍然会保持多寡头竞争的格局,?,多寡头格局,旗舰格局,从多寡头格局发展到旗舰格局是每一个竞争对手的目标任何一方想成为旗舰都会受到来自其它竞争者的极大阻力五矿必须在资金、技术、营销等各方面都具有很强的实力，也需要比较长的时间若想成为旗舰格局，则需要进行大规模的并购，这在当前既不可取也没必要,13,当前，国家逐年减少钨品出口配额，并且逐步向深加工产品倾斜,资料来源：2003年我国钨品进出口分析，中国钨业,吨,钨品的出口配额（钨含量）,CAGR-3%,不同钨品的出口配额比例,在未来，钨粉等高附加值的中间产品的出口配额将会逐渐增加，而APT等初级产品的出口配额将会逐渐减少,14,由于国家政策导向和企业自身发展要求，中国整个钨产业在向深加工方向升级,中国钨产品出口结构（19992003）,近几年，APT、氧化钨、钨酸等初级产品在出口中的比例大幅度下降，而高附加值产品的出口比例正在逐年上升,22212.3,23047.9,23277.8,20049.5,26043.3 吨,吨,资料来源：2003年钨市场述评，其中硬质合金产量包括混合料,我国硬质合金产量（19962003）,CAGR15%,15,由于钨企业都有了深加工的发展意识，导致国内市场上冶炼产品、粉末产品的产能、产量都大幅度增长,资源企业,冶炼、加工企业,试图向下游延伸,试图向下游延伸,江西赣州金龙公司建成APT生产线世瑞矿产品公司积极与美国硬质合金公司合作江西崇义章源公司建成硬质合金微型钻生产线，等等,自贡在赣州投资组建钨业公司，主要生产和销售钨钼冶炼产品和以APT为主的副产品，等等,资料来源：五矿有色16家主要冶炼企业产品产量,吨,吨,02、03年我国16家主要冶炼企业产品产量,16,但是，我国冶炼和中间环节的集中度仍然比较低，尚未形成该领域的绝对控制者,资料来源：中国钨工业现状调研报告、2003年中国钨业发展对今后钨工业的影响,表：2003年冶炼产品的产能和产量,从APT的平均产量和新增产能规模来看；APT环节的集中度仍然比较低，而且市场尚未形成在规模、质量、技术上都一方独大的巨头；因此，五矿若不及时在APT生产上迅速形成自身的规模和技术优势，将很难对这一环节进行有效的整合,17,从各寡头的发展动态来看，也都是在稳定资源供给的基础上，纷纷向深度加工方向发展，进一步加强产业链的控制力,五矿,601-柿竹园,厦钨-栾川,自贡764,资源整合后，新建APT厂、钨粉生产线项目,通过技术改造投资大力发展冶炼、深加工环节,与柿竹园合资的APT生产线已经投产，并大力发展高附加值硬质合金深加工环节,与栾川合资的豫鹭公司已投产，又与三虹合资设立行洛矿公司，打通资源瓶颈，并大力发展高附加值硬质合金,在赣州投资组建了一家钨业公司，大力发展高附加值硬质合金，并希望通过与五矿的合作打通资源瓶颈,钨矿资源：,APT及氧化钨产能：,钨粉：,硬质合金：,刀具等应用产品：,钨丝：,18,因此，短期内各寡头的竞争将会更多地集中在冶炼环节和中间环节，但是长期来看，深加工环节将成为主要的竞争领域,钨矿资源,中间产品,深加工,五矿,柿竹园,香炉山,603,金鹭,601,江钨,601-柿竹园,厦钨-栾川,冶炼,江钨,厦钨,601,江钨,栾川,金鹭,香炉山,603,603,厦钨,601,竞争格局描述,竞争,竞争,竞争,竞争,五矿拥有钨矿资源的绝对优势，但其它寡头也在拼命控制资源，以此遏制五矿竞争主要体现在“定价主导权”上，各寡头就各自的谈判地位进行竞争,601和764几乎在所有深加工产品系列上都展开竞争由于市场需求大，603尚未与其它微钻生产企业展开竞争金鹭还处于发展阶段，未达到竞争水平；虹鹭在丝材方面无人能与之竞争从各对手的发展动态来看，未来的竞争会更加激烈,五矿、厦钨、自贡以及一些民营企业在国际市场上展开激烈竞争国内市场上主要是民营企业之间的互相竞争将产品卖给谁,在钨粉和碳化钨粉上，各寡头在国内、国际市场上都展开了激烈竞争,虹鹭,19,而且，随着国内消费的增加以及冶炼、加工环节产量的增长，各寡头之间的竞争将会同时在国内市场与国际市场上展开,钨矿,冶炼,未来，中国钨品以出口为主，甚至生产中间产品的企业依赖出口生存的情况将会逐步发生变化，钨品生产企业不但要面向出口市场，而且参与国内市场的竞争,出口,中间产品,出口,应用产品,国际市场,国内市场,出口,国内消费,20,随着我国硬质合金消费的增长，国内的硬质合金企业迅速增加，但601和自贡已经在这一领域形成了绝对的竞争优势,目前，全国硬质合金生产企业已超过200家，而且每年都有新的硬质合金企业诞生，原有的企业也在扩大生产能力,26.8%,21%,3.9%,27%,1.6%,2003年硬质合金总产量为13500吨601和764的产量占总量的47.8%前5名企业的产量均在500吨以上，占总量的61%603仅占1.6%，居第10位,资料来源：五矿有色主要硬质合金生产企业产量,2003年硬质合金行业产量分布,2003,2001,21,同时，国外厂商也加快了进入国内市场的步伐，这既会加剧硬质合金市场的竞争，同时也给国内加工企业的发展创造了条件,加剧了硬质合金领域的竞争，同时也给国内企业引进技术、开展合资合作带来机会,资料来源：中国石化物资采购网,22,从当前的格局来看，各寡头已经在不同环节形成了自身的竞争优势,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,五矿,厦钨,601,柿竹园共生矿中的白钨利用率很低，选矿回收率也只有63%；03年仅获得了5.5的开采配额,虽然拥有国内第二大白钨矿床，但伴生矿产中的白钨矿回收困难45%-60%的钨矿资源仍然依赖于五矿,钨资源和开采配额都位居第一位，并且与第二位拉开了很大差距，已经具备调控供给的能力,APT产量占全国14%冶炼产品的总产量占15.7%,厦钨是规模最大的钨冶炼生产厂商，主要钨产品年出口量占全国年出口总量的35%以上,603的APT产量占全国7.9%；但尚未达产，质量欠佳；而江钨、香炉山的APT厂同样也存在达产和质量的问题,资料来源：五矿有色主要冶炼和合金生产企业产量，2003年,钨粉、碳化钨粉产量占总产量的22.1,金鹭的钨粉、碳化钨粉产量占全国总产量的27.6%虹鹭已成立博士后工作站，计划扩大钨丝的生产规模,603已完成钨粉车间技术完善和检验系统的改造计划新建钨粉项目，计划年产1000吨，最终达2000吨,硬质合金的产量占总产量的26.8，居第一位,金鹭去年投产的硬质合金生产线扩建项目，新增年产600吨混合料和产500吨硬质合金,603已完成孔加工工具生产线，产能将增加250万支计划新建混合料生产线和硬质合金生产线,23,而配额和资源是五矿最大的竞争优势，凭借对战略性资源的有效控制，五矿能够成为多寡头格局中的领导者，然而五矿的这一优势也正在面临着极大的挑战,钨矿资源,开采配额,出口配额,江钨-香炉山：约19%，但资源消耗较快601-柿竹园：约15%，但扩产难度很大，需投入很多资金厦钨-栾川：约10%，但钨矿回收困难,江钨-香炉山：38.6%601-柿竹园：5.5%,位居第二位厦钨-栾川：03年未获得开采配额,五矿-江钨-603：56.9%601：10.97%厦钨：10.12%,资料来源：五矿有色，配额数据均为2003年,新增资源,政策变化,非法产矿,24,随着钨业竞争格局的变化，出口配额这种政策优势可能会被逐步削弱,五矿集团,603,江钨集团,合计,40,8,15,63,2002年,2003年,2004年,五矿出口配额的优势正在逐步削弱,未来,38.5,5.7,11.8,55.9,资料来源：中钨战略报告、五矿有色,37.6,6.5,12.8,56.9,?,?,?,?,虽然出口配额这种宏观调控措施不会取消，但是国家分配配额的方式可能会发生变化而且随着竞争格局的变化，出口配额这样完全受政府控制的战略资源很可能因为地方保护、政府活动等因素而变动,五矿应当抓住现有的配额优势，迅速积累长期的竞争能力，否则目前的优势地位很难持久,厦钨,601,10.17,8.63,12.67,10.12,9.5,10.97,?,?,?,自贡,25,由于市场上不被五矿控制的资源在增多，未来五矿重要的战略优势存在着极大的不确定性,五矿现状,未来格局,五矿在钨矿资源方面占有较明显的优势,新增资源将对现有的资源格局形成强大的冲击，对五矿是个潜在的威胁,江钨,香炉山,柿竹园,江钨,香炉山,柿竹园,新矿源,新矿源,甘肃张掖市最新探明钨矿储量46.35万吨，已超过2002年江西省的钨储量；吉林珲春市发现大型白钨矿床，现已探明储量在4万吨左右，预测资源量在12万吨以上；,江钨控制了江西省的一半以上的钨矿,推算其比例不低于10%香炉山的钨矿以13万吨计，占全国的8.9%但是钨矿新增储量甚微；后备资源严重不足,资料来源：中国钨工业现状报告、甘肃经济日报、吉林日报,26,另外，通过资源端的优势获得的利润不仅非常有限，而且很难持久，但目前五矿的盈利空间几乎全部集中在资源端，风险比较大,盈利空间,持续时间,1,21,3,矿,刀具,高速钢,不同环节的附加值差别非常大,矿资源,应用产品,中间品,为获得长期稳定的高额利润，五矿必须改变目前的盈利格局，尽快在各环节形成合理的布局，形成综合盈利能力,由于高端产品盈利空间很大，其价格与原料价格的关联较小，因此，一旦市场上出现了实力非常强大的应用领域的巨头，将会对上游企业形成强大的压力；,资料来源：厦钨股份，新闻中心,APT,27,虽然五矿控制了绝大部分的开采配额，但其调节市场供给的能力却因为市场上钨矿的实际供应量增多而受到影响,万吨,钨精矿的统计产量和实际供应量存在很大的差距，大约为1.5万吨虽然国家实行配额开采，钨矿的供应总量受到了一定的控制，但由于价格的提高，仍有不少企业突破配额限制超标生产同时，市场仍然存在许多没有采矿资格，却仍然生产的钨矿山和钨选矿企业,如果按照市场实际供应量计算：,（江钨香炉山）产量2万吨,市场上收购的钨矿5000吨,2003年全国供应量（85761吨）,29%,我国钨矿产量及供应量（19962003）,资料来源：中国钨工业现状调研报告,28,从钨行业的发展态势可以看出，各钨业巨头一方面积极地寻求对资源的捆绑，另一方面加快向深加工发展，而这正是未来钨产业竞争的核心竞争优势,资源捆绑,深加工发展,资源在整个价值链中是无法替代的，对价值链后端厂商产生决定性影响通过获得稳定的资源供给，可以避免受到竞争对手的遏制通过资源端的影响力还可以吸引更多的中小钨企业,符合国家的产业政策和产业发展方向深加工是保证获得长期稳定利润的重要手段通过深加工的发展，可以对价值链前端资源形成反向影响和控制通过规模和技术的迅速发展来提升在国际市场上参与竞争的能力,29,报告目录,国内钨行业概况五矿有色钨产业发展战略五矿有色钨产业整合方案框架建议,30,五矿有色的整个钨产业整合战略应包括战略定位、产业组合战略以及战略对资源能力和整合平台的要求,产业战略,战略定位,战略支撑体系,资本运作,战略目标,财务,技术研发,资产整合,钨矿资源,市场营销,冶炼,中间产品,管控模式,增长阶梯,核心能力,五矿钨产业战略,应用领域,五矿整合战略的战略定位、增长阶梯和管控模式,钨产业各个产业环节的发展思路,整合战略对资源能力以及整合平台的要求,31,五矿有色钨产业战略的战略定位是建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者,以具备世界钨市场调节能力的钨资源控制力为基础，以追求中国钨产业升级为目标的技术开发为先导，聚焦于电子、汽车和工程等应用领域，建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者,中国钨产业的领导者世界一流的钨业集团,远景定位,国内领导企业,钨行业专家,国内技术领先,战略描述,综合的企业实力,具备调节国际市场价格的能力，各类钨产品在国内市场拥有绝对的竞争优势，具备与国外钨业巨头竞争的实力,五矿将成为钨行业的研究专家，熟悉国内外行业发展情况，并且可以为其它企业提供信息服务,五矿将成为国内钨产业技术最领先的企业，带动国内钨行业的技术升级,五矿有色的核心竞争力将从资源垄断转向企业综合实力的提高,32,钨产业的各个环节都有其各自的特点，是既独立又联动的关系，产业环节的吸引力、对五矿的重要性以及五矿的能力决定了各环节在产业战略中的不同地位,产业环节可控性,产业环节利润率,业务单元的盈利潜力,发掘集团价值的能力,低,中,高,优秀,一般,钨矿资源是重要的战略资源目前钨资源的开采利润很低，未来有增长空间五矿拥有全国39左右的开采配额，对矿资源的控制力可以影响国际市场价格国内目前有一些新的矿资源，未来可能对整个市场进行重新调节,市场充分细分技术含量越高的产品利润越高五矿在以603为主的微钻领域有一定的行业基础在汽车工程领域可以通过并购建立基础,中间环节是为应用领域配套的五矿缺乏为应用领域服务的中间产品生产能力,国内主要的出口产品集中在冶炼国内的冶炼能力相对过剩，市场竞争激烈五矿冶炼能力的布局是关键问题,33,从产业环节的位置来看，钨矿资源和应用领域是要优先控制和深入发展的环节，是五矿钨产业发展战略的两个着眼点,短期来讲，控制钨矿资源，提高钨在市场上的价格仍然是五矿主要的利润来源之一长期来讲，对钨资源的控制可以影响国内外市场价格，影响五矿在钨行业中的地位，甚至影响整个产业链格局及其它企业的发展提高对国内钨资源的影响和控制能力，一方面要通过建立营销体系提高对市场的调控能力另一方面要密切关注国内新的钨矿资源，在合适的时机收购,电子、汽车和工程等应用领域发展迅速，对钨的需求量大，五矿应当在产品研发的基础上，提供全系列的产品长期来讲，应用领域是五矿未来主要的利润来源之一，而且直接决定了五矿在国内外钨行业的地位，影响到国内钨行业的技术升级速度和产业链格局的变化五矿需要构建不同的产业平台面对不同的细分市场同时加强技术研发配合应用领域的发展,资源控制,深入发展,34,根据产业链环节的不同特点和五矿现有的控制力，整个产业链的整合需要在各环节内分段进行,五矿有色,五矿有色,五矿有色,五矿有色,五矿控制力,有绝对的控制力,掌握了大部分的出口配额,控制力很小，技术缺乏优势,只是涉及了部分应用领域,产业集中度,产业集中度很高,产业集中度较高,产业集中度较低,领域细分广泛，集中度很低,每个产业环节的集中度和五矿的控制力度都不同，产业环节本身的特点也有差别，在这样的情况下，整个产业链应当针对不同产业环节实行分段整合,35,钨资源是重要的稀缺性战略资源，五矿目前对国内钨矿资源的控制力已经很大，没有必要再进行大规模的并购,资料来源：五矿有色，凯捷分析,五矿目前的资源使用速度会影响到未来长期可持续发展和资源控制的力度问题立足于长期发展，要尽量利用其他矿的储藏量，采用吸纳收购的方式，减少自有矿的开采现有的矿资源不是已经形成寡头就是规模较小，收购意义不大，而对于甘肃吉林等新发现的矿资源要进行关注，在适当的时候进行收购另一方面，五矿要增强现有矿资源的利用能力，增强采选冶炼能力,五矿有色拥有的开采配额占全国的39左右，已经控制了大部分矿资源，剩下的就是柿竹园及一些小矿，大规模整合的可能性已经不存在，也没有必要除了五矿以外，第二位的柿竹园拥有的开采配额很少，五矿有比较强的市场地位和出价能力,36,冶炼能力的布局要统筹考虑钨矿资源的综合使用以及冶炼产品的产能消化问题，转变外部市场机制为内部市场协调,供内部生产APT和钨粉等产品,抓住冶金行业的一些大客户，签订长期合同消耗,用出口配额吸引小冶炼企业，吸纳他们的产能，提供钨原料,进入市场流通环节，影响市场价格,利用出口配额消化,厦钨的出口配额,利用出口配额吸引的小企业产能,多余的产能进入流通环节，影响市场价格,自有开采配额消耗，香炉山和江钨约20000吨,吸纳收购其他矿，约5000吨,资料来源：五矿有色，凯捷分析,钨矿资源和冶炼都是钨产业的资源端冶炼能力的布局需要统筹考虑钨矿资源的综合使用以及冶炼产品的产能消化问题要转变外部市场机制为内部市场协调，变短期市场合同为内部长期合约，减少风险，平衡消化内部产能,=25000吨,=13613吨,出口配额,37,五矿掌握了38的出口配额，但是缺乏相应的产能配合，目前迫切需要解决的问题是快速建成和达产香炉山5000吨的冶炼能力，以及改造华兴钨的技术并达产,华兴钨的生产未能达到有效规模，产品质量不稳定，吸收率不高，而且生产成本高，基本上是无效产能，需要通过技术改造达产603的生产能力不高，质量也不稳定，可以在香炉山新建5000吨冶炼能力并关闭603的冶炼生产线，在技术上先进的基地也会比较好因此当前要解决的关键问题是快速建成香炉山5000吨冶炼能力并迅速达产，以及快速完成华兴钨的技术改造并达产,资料来源：五矿有色，凯捷分析,=7751,=7500,=5500,APT,WO3,华新,南硬,华新,南硬,38,冶炼能力的重新规划关键是扩大生产能力，操作上可以有3种方式：控制厦钨、收购自贡以及赣南自建,冶炼生产能力的扩大,控制厦钨,收购764,赣南自建,可以利用厦钨的冶炼能力迅速扩大产能迅速获得APT生产最领先的技术厦钨应用领域的丝材也可以成为五矿应用环节的基地之一,迅速获得764这个硬质合金发展平台对于五矿钨资源端来讲获得了一个稳定的市场，可以帮助内部消耗将764的技术改造和五矿冶炼能力规划相结合，对国内现有的冶炼能力起到综合利用的作用，不会使能力过剩导致过度竞争,香炉山有5000吨能力，但冶炼技术提升到国内一流水平需要一个过程，在这样的情况下，继续扩大冶炼能力需要非常慎重自建扩产造成国内冶炼能力进一步过剩，可能引发钨矿开采的民采现象更为严重，冶炼环节的市场竞争也会进一步加剧,39,自贡所拥有的出口配额对五矿是一个补充，而且如果将自贡的技术改造与五矿的冶炼能力规划结合起来，可以缓解国内冶炼能力过剩的问题,764冶炼产品的产能虽然很大，但生产线面临改造的问题，如果能够收购764，将764冶炼生产线的改造和五矿冶炼能力布局规划结合起来，可以避免国内冶炼能力重复建设引起的产能过剩问题，也可以确保冶炼环节的价格稳定双方的合作对自身体系内的钨矿消耗形成稳定的内部市场,资料来源：五矿有色，凯捷分析,764拥有9.5%的出口配额，这个份额对五矿目前所有的配额比例无疑是一个很好的补充，也可以解决五矿配额逐年在下降的问题,40,厦钨的产品主要集中在冶炼和中间环节，跟五矿的匹配性比较好，而且钨丝材在国内领先，如果无法纳入五矿体系的话，很可能会与栾川形成另一寡头与五矿竞争,资料来源：五矿有色，凯捷分析,厦钨除了在五矿总公司内的配额外，本身还拥有10.12%的出口配额，这个份额对五矿目前所有的配额无疑是一个很好的补充，也可以解决五矿配额逐年在下降的问题,厦钨在冶炼环节的出口量和出口金额有相当的占比，而且厦钨出口产品的创汇能力比较高，跟五矿有很好的匹配性通过控制资源来影响钨精矿的市场价格，挤压厦钨的利润空间，从而达到控制厦钨的目的厦钨的体系中有粉末和丝材，同时可以成为五矿产业战略应用领域中丝材的一个战略基地,41,控制厦钨和收购自贡是需要同时进行的方案，自建对五矿质量控制体系的要求比较高，在不得已的情况下可以采用,收购764,控制厦钨,这两步可以同时进行，看哪种方式的可能性比较高,赣南自建,这种方式只有在前两种方式都走不通的情况下，不得已而采用，自建的最关键问题是建后如何达产、产能的消化，以及质量管理体系的建立和质量的保障,对于厦钨的打压和控制不能通过出口配额来限制，只能利用控制钨矿产量影响市场价格的方式挤压厦钨的市场利润来实现收购764本身没有难度，但收购之后764矿资源供给，需要从香炉山运输过去，运输费用是最主要的问题,42,在收购厦钨和自贡的不同可能性下，五矿未来冶炼能力的统筹规划是不一样的，需要考虑自身的产能规模以及整个行业的产能过剩问题,对厦钨和764的控制和收购可能产生3种不同的结果，在每种可能性下五矿对未来冶炼能力的规划是不同的，但是共同的一点是都需要考虑两个问题：自身产能的规模要达到一定的水平，可以消化自身钨矿资源并与其它企业进行规模竞争，可以影响市场价格避免整个行业的总体产能严重过剩和过度竞争,43,应用领域的细分市场很多，电子、汽车和工程是3个重要的市场，五矿应该在这3个领域深入发展,钨应用领域,电子行业,汽车行业,工程行业,资料来源：中国汽车工业协会、国研网数据、凯捷分析,电子行业是新兴的行业，近几年来一直保持810的高速增长，电子制造行业使用的各种微型钻头对钨的消耗很大,工程行业一直是大型行业，基建、地质勘探、石油等资源的采掘所使用的设备都会大量地使用到钨，虽然整个行业增长平稳，但是消耗量比较大，是钨的重点应用领域之一,2003年整个汽车市场保持了2002年的高增长势头，增长动力主要来源于轿车国内汽车市场已经进入结构性调整阶段行业利润率没有出现显著下降，大部分企业经济指标进一步优化,其中轿车增长率（2003：82，2004-2005：50，2006-2008：25）,44,电子领域的发展应该以南硬为基础，提高技术和产品能级，汽车和工程领域的发展则需要依托外部力量，具体的发展思路有两条：收购自贡或者同国外的企业开展合作,钨应用领域,电子行业,汽车行业,工程行业,以603为基础，在原有基础上继续提高技术应用水平、产品能级和产品附加值，攫取更高的利润，做成微钻的全系列产品,在汽车和工程领域，五矿缺乏相应的技术和生产能力，需要依托外部力量来培育自身的产能，具体的途径有2条：收购764同国外企业合作,五矿在应用领域环节应该实行专业分工，一个应用领域企业只能专注于12个应用行业的发展产品线做深做宽，形成领域全系列的产品组合，这样也有助于集中产能,45,自贡在国内硬质合金加工领域位于国内第一集团内，对五矿来说有很大的战略价值，收购自贡是最理想的选择,764在冶炼、中间产品和硬质合金领域都位于国内第一集团之内，是国内硬质合金领域的领导者之一764连续19年保持10以上的增长率，硬质合金在国内市场的占有率接近30%，764在硬质合金领域的地位对五矿有很大的战略价值,资料来源：五矿有色，凯捷分析,=14081.24,12551.17,10302.24,764,601,其他,赣州特精,603,厦门金鹭,601,764,赣州特精,其他,济南冶金,株洲长江,601,764,其他,46,自贡的硬质合金出口量和出口金额在同行业中遥遥领先，在硬质合金领域具有较强的国际竞争力,764生产的硬质合金中，有60%以上的产品远销欧美等发达国家和地区，出口量连年全国第一764产品的出口状况证明了其在硬质合金加工领域有较强的国际竞争力,=16390.45,3933,2344.15,10118,14857.5,资料来源：五矿有色，凯捷分析,注：因缺少赣州特精的出口金额数据，故出口金额比例为不计赣州特精的比例,47,自贡虽在硬质合金产量上不及株洲601，但在硬质合金产品线上可以和南硬形成互补，并帮助南硬提升技术能级,资料来源：五矿有色，凯捷分析,764在大异型产品上可以和603的微钻产品形成互补,764的硬质合金产品线非常丰富，尤其在深加工产品和大异型产品上可以和603的微钻刀具形成产品互补，微钻应用的电子行业和764应用的汽车工程行业也可以形成互补另外，764的技术优势还可以帮助603提升技术能级和产品质量从硬质合金产量来看，764虽不及601，但601的产品大多是低附加值的初级产品，而且目前五矿和601已成鼎足之势，整合601已经不可行,48,自贡的优势正是五矿钨产业欠缺并非常需要的，五矿如果选择自建，则需要投入大量资金和技术力量，而且自建的效果也存在不确定性,五矿的优势能力,764的优势能力,钨产业领导者需要的优势能力,五矿在资源端的优势非常突出，但是在中间产品和应用领域环节比较薄弱,764在应用领域处于行业领导者，冶炼和中间产品在硬质合金企业中也位于前列,钨产业的领导者需要能够控制资源端，并且在应用领域内某几个行业成为国内的领导者,五矿要成为中国钨产业的领导者，需要在产业链的资源端和应用领域都具有优势，764具有的产品和技术优势恰恰可以弥补五矿现有的不足五矿要自建一个764的话，所需的资本和技术投入非常大，而且还存在一定的风险,49,五矿与国外企业合作，首选是国际二流企业，但是在技术强项上必须和五矿应用领域的发展方向相吻合,国际一流企业,国际二流企业,国际三流企业,由于国际一流企业需要保持自己的技术优势地位，五矿很难利用它们的技术能力带动自身产业的提升,这类企业是最有希望和五矿有色开展合作的，有些国际二流公司虽然未必是行业的领导者，但在某些专业领域上却已经具备很强的实力五矿在寻找这些企业的时候需要注意这些企业的技术强势领域是否和五矿要发展的工程、电子及汽车领域相一致,50,中间产品的发展需要配合应用领域的发展方向，短期内注重提升产品能级，长期则需要主动扩大生产能力,五矿下属企业中，603的中间产品是相对较好的，但技术不稳定、产品质量无法保证，五矿因此失去了很多客户，所以短期来说，五矿需要注重技术和产品的升级，提高产品的附加值,五矿针对应用领域的发展方向提高产品能级和产品质量以后，需要扩大产能五矿目前中间产品的出口配额和出口比例都很小，扩大生产能力可以主动把出口配额向中间产品转移，这也符合国家的产业政策,资料来源：五矿有色,51,在这样的战略定位和发展思路下，五矿有色未来各个企业在五矿钨产业发展战略中的定位是非常明确的,中国钨产业的领导者世界一流钨业集团,52,要实现这样的战略远景不是一蹴而就的，钨产业链各个环节都需要通过一定的战略路径来达到战略目标,53,钨矿资源的战略路径,完成江钨的改组，改善管理加强技术开发，升级采选能力加强钨矿勘探以长期合约同小矿建立稳定的关系,考虑国内新资源的整合问题争取控制更多开采配额,2004年,2006年,54,冶炼产品的战略路径,迅速建成香炉山冶炼厂（5000吨）并达产通过技术改造使华兴钨达产开始收购764和厦钨，在此基础上，完成冶炼能力布局规划,完成764和/或厦钨的整合建成赣南冶炼基地，完成冶炼环节的整体布局,2004年,2006年,55,中间产品的战略路径,提高603的技术能级和产品附加值配合应用领域，进行中间品的产品和技术研发,2004年,2006年,扩大603和764的中间产品生产能力进行高附加值产品的技术和产品研发,构建中间品生产基地，推动出口结构向中间品倾斜,2008年,56,应用领域的战略路径,提高603技术和产品能级收购764汽车和工程领域行业研究和产品技术研发,2004年,2006年,完成764的整合，完成应用产品的产业布局技术和产品升级，提高应用领域生产能力,2008年,寻找其他前景好的应用产品领域，进行相应的技术和产品研发,57,将钨产业链各个环节的战略路径组合起来就得到了五矿有色钨产业发展的战略路径,2004年,2006年,2007年,提高603技术和产品能级收购764汽车和工程领域行业研究和产品技术研发,完成764的整合，完成应用产品产业布局技术和产品升级，提高应用领域生产能力,寻找其他前景好的应用产品领域，做相应技术和产品研发,提高603的技术能级和产品附加值配合应用领域做中间品的产品和技术研发,扩大603和764的中间产品生产能力做高附加值产品的技术和产品研发,迅速建成香炉山冶炼厂（5000吨）并达产通过技术改造使华新钨达产开始收购764和厦钨,完成764和厦钨的整合，完善冶炼整体布局提高达产率,完成江钨的改组，改善管理加强技术开发，增强采选能力加强钨矿勘探以长期合约同小矿建立稳定的关系,考虑国内新资源的整合问题争取更多开采配额,构建中间品生产基地，推动出口结构向中间品倾斜,58,以及与五矿钨产业发展战略相匹配的能力要求,配额管理能力营销能力研发能力生产能力资本运作能力,2004年,2006年,2008年,2005年,2007年,59,报告目录,国内钨行业概况五矿有色钨产业发展战略五矿有色钨产业整合方案框架建议,60,要实现这样的战略路径对五矿有色的钨产业整合提出了资源能力以及整合架构上的要求,战略目标,资源能力,整合架构,资金,技术,市场,管控,以具备世界钨市场调节能力的钨资源控制力为基础，以追求中国钨产业升级为目标的技术开发为先导，聚焦于电子、汽车和工程等应用领域，建设世界一流的综合性钨业集团，成为中国钨产业的领导者,资金是保证战略目标、整合方案顺利实施的关键因素之一市场的经营管理有利于加快战略目标的实现，其中配额管理是最重要手段之一情报管理、技术研发是提升钨产业水平和业务利润的关键建立有效的管控体系，对整个产业板块进行全面的战略规划，并对战略计划执行过程和执行效果进行动态管理和跟踪，提高资金、市场、技术的综合作用,整合架构的设置必须有利于战略目标的实现，同时与五矿有色的资源能力相适应,61,五矿有色钨产业战略的实施，需要资金持续能力为保证,钨矿资源,冶炼,中间产品,应用领域,资源段,中间段,应用段,购并,五矿有色已经初步完成了钨产业整合的购并，形成了钨产业群矿资源未来仍需要根据国内资源的发展情况，考虑并购新发现的重要钨矿在冶炼环节，厦钨的控股问题，也需要资金的投入深加工平台除了603作为面向电子行业的平台之外，面向汽车和工程行业的平台还需要考虑通过并购或者合作来建立,资金,发展,目前购并的企业都需要进行管理改善、产能发展和技术投入需要对整个产业链进行重新规划，对现有的部分产能需要放弃并重新建立需要建立中央研发系统，并加大研发投资力度，以提高矿资源的利用率以及中间产品和深加工的技术能级,运营,作为国家的重要产业平台，五矿