策略周报：调整之后尚有空间-2012-12-24.ppt

Table_Title,76454,证,券,研,究,报,告,一、市场观点,相关报告,策略研究,Table_MainInfo2012.12.24调整之后尚有空间,策略团队：,策略研究,策略周报,证书编号,钟华（分析师）021-S0880511010056,陈思翀（分析师）021-S0880511060001,解静（分析师）010-S0880512050001,钟华：（分析师）电话：021-38674602邮箱：证书编号：S0880511010056时伟翔：（分析师）,本报告导读：市场自 12 月 4 日以来上涨幅度较快，而上周五又出现一定幅度的调整，我们认为后续尚有空间摘要：Table_Summary年度报告中提到现在至 2013 年上半年是 A 股市场近两年以来难得的投资时机，既有利润增速的恢复又有现金流的回升，现在来看，节奏虽有提前，但是在现在这个时间点和市场位臵之上，我们认为两大因素的发酵并未结束，而市场在短期调整之后仍有空间。1、对于短期的市场调整，一方面是年底股市存量资金博弈加仓的快速阶段临近结束，另一方面，在 2010 年之后，A 股市场都会面临年底实体经济流动性紧张的局面，大家都会有惯性思维的存在，如果再考虑叠加 2013 年初开始的大小非解禁和经济回升的分歧，一定幅度的调整貌似在所难免。2、我们的想法，经济弱复苏的节奏会引致大家预期的频繁摇摆，但目前的经济数据以及政策基建投资引导应该会不断强化企稳的认同度，至于年底流动性紧张，2012年的情况略不同于 2010 年的政策调控和 2011 年的经济回落，资金价格的紧张程度应该有限，所以，如果伴随着未来两周市场出现一定程度的调整，我们整体认为可以围绕以下几个方面做进一步的布局：银行、基建（铁路、轨道交通）：涨了之后仍是未来的主线。银行作为我们 2013 年度策略中周期性行业推荐的代表，是因为他最能代表经济弱复苏的特质；基建中的铁路、轨道交通则是周期性行业需求扩张中未来较为明显的代表，但值得注意的是，铁路2013 年行业的增速在 0-20%左右，可能随着一季度增速高点的出现，后续超预期的概率在降低，所以两个细分子行业中轨道交通的持续力度应该会强于铁路。消费尤其是医药：短期是痛苦的，中期更确定。对于消费，我们的推荐主线基于 2013年 CPI 逐步向上，从而彻底扭转 2012 年逐步往下的格局，所以这里面涵盖的农林牧渔、商贸存在基本面的修复弹性；医药在 2012 年只是展现 2011 年药品降价之后的缓慢恢复，在最近一段股价调整、估值溢价下降之后，医药在明年的确定性机会反而愈来愈大，而整体消费性行业在后续市场机会的展现中应该会起到更大的作用。其他机遇：现阶段周期性行业的机会至多可以从非行业、重龙头的选择思路考虑，而经济弱复苏、大公司收入恢复的趋势更快，在逻辑上也容易说得通；最近关于新能源产业支持的政策出台较多，我们的建议是在年报亮相的 2、3 月份之前相对安全，机会浅尝则止即可。二、配臵建议：银行、基建（铁路、轨道交通）、医药、商贸零售、农林牧渔,电话：021-38674603邮箱：证书编号：S0880511010054陈思翀：（分析师）电话：021-38674878邮箱：证书编号：S0880511060001江亚琴：（分析师）电话：021-38674622邮箱：证书编号：S0880511070002解静：（分析师）电话：010-59312711邮箱：证书编号：S0880512050001尹为醇：（研究助理）电话：021-38674936邮箱：证书编号：S0880111090078Table_Report似曾相识,宏观层面流动性：上周银行间的回购利率并没有与之前几年一样，在年末出现比较大的上升，预计在央行净投放规模加大的背景下，资金价格有望平稳。盈利与估值：上周市场一致预期对中小板及创业板净利润增速分别下调 0.6%和0.8%，对沪深 300 净利润增速下调 0.1%。行业方面，上周市场一致预期对原材料和日常消费品的净利润增速上调最多。,该弹的弹，该等的等迎来喘歇期,2012.12.162012.12.102012.12.03,明年会怎样的一些顾虑2012.11.26“稳”得低于预期2012.11.19请务必阅读正文之后的免责条款部分,76454,策略周报1.宏观层面流动性1、香港金管局 21 号再次向外汇市场注入 50.38 亿港元。这是香港金管局自 10 月 19 日以来的第 27 次干预行动。累计向市场注入了 1071.89 亿港元新增流动性。之前对于流入香港的流动性原因进行过分析，我们认为还有可能是国内资金进入香港。这从我们最近连续几月外汇占款低增长甚至负增长的情况可以推测出一定的合理性。2、上周公开市场上只有 1020 亿的到期资金，到期资金比上周少了 1000多亿。而央行也为了避免年底资金到期的冲击，加大了逆回购的数量。在上周大幅的回笼资金后，上周在市场上净投放了资金，并且投放资金达到了 920 亿，远高于之前的投放量。央行在周二就发行了 750 亿的逆回购，其中 7 天 200 亿，28 天 550 亿，在周四又发行了 930 亿逆回购，7 天 600 亿，14 天 330 亿。利率仍然没有任何变化。下周到期资金有 1510亿，为了保持年底市场流动性宽松，我们预计后面几周央行将加大逆回购数量，保持资金的净投放。3、上周央行在公开市场净投放了 920 亿的资金，虽然已经临近年末，但是银行间的回购利率并没有与之前几年一样，在年末出现比较大的上升。1 天和 7 天利率只有小幅的上升。1 天回购利率上升约 20bp，目前在 2.4%-2.5%的区间内，而 7 天回购利率上升约 40bp，目前在 3.4%左右的区间内。我们预计下周将更接近年末，虽然央行会有比较大的净投放，但是利率也不太可能下降，但是大幅上升的可能性也不大，应该会处于相对平稳的状态。4、虽然银行间市场的回购利率所有上升，但上周的利率市场，利率整体与上周相差不大。1 年期国债利率仍然在 2.9%的区间上下波动。10 年期利率略有上升 5bp，并且站上了 3.6%的位臵，但上升的幅度并不是非常的明显，随着股市的上涨，以及对经济政策不确定性的消除，我们认为债券市场正迎来一个重要的转折时期，也是方向选择的重要时期。5、货币市场网提供的票据贴现利率，略有上升 10bp，利率目前仍然在4.6%的水平上。6、在上周 FOMC 会议之后，市场的焦点集中在财政悬崖的谈判桌上。但是当地时间 20 日，由于共和党的众议员并没有给予足够的支持，国会放弃了对众议院议长博纳提出的备选税收提案“方案 B”进行投票。引起了全球金融市场的动荡，表现最为明显的是黄金和白银的周跌幅分别为 2.3%和 7.34%，跌幅也创下了近段时间的纪录。目前看来很快解决财政悬崖的可能性不大，奥巴马已经提出一个短期的解决方案，但能否通过不确定仍然很大。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 12,策略周报图 1.1：货币投放回笼统计(单位：亿元)76454数据来源：WIND,国泰君安证券研究2.策略关注的图表2.1.市场一周表现回顾上周上证指数周涨 0.12%、年初至今累计下跌 2.1%；中小板周涨0.77%、年初至今累计下跌 7.05%；创业板指周涨 1.81%、年初至今累计下跌 8.42%。海外市场方面，外围主要市场涨跌互现，涨幅最大的为巴西圣保罗指数，周涨 2.35%，跌幅最大的为台湾加权指数，周跌2.32%。上周，A 股市场板块方面，WIND 二级行业涨幅居前的行业为汽车与零部件、食品饮料、耐用品。资金净流入居前的行业为能源 II、汽车与零部件和银行，资金净流出居前的行业为资本货物、材料 II、房地产。表 2.1:全球市场一周表现,收盘,5 日,涨跌(%)10 日 1 月,3 月,年初至今,全球主要市场指数,道琼斯工业指数标普 500 指数纳斯达克综合指数伦敦富时 100 指数法国 CAC 指数德国 DAX 指数日经 225 指数澳大利亚标普香港恒生指数,13190.841430.153021.015939.993661.407636.2322506.29,0.431.171.670.310.500.522.080.88-0.44,-0.430.16-0.040.250.420.614.351.040.82,2.762.813.233.275.296.287.785.824.56,-2.86-2.05-5.001.493.702.489.114.888.54,7.9713.7215.966.6015.8729.4617.5613.9822.09,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 12,76454,策略周报,巴西圣保罗指数印度孟买指数俄罗斯 RTS 指数台湾加权指数韩国综合指数新加坡海峡时报指数,61007.0319242.001512.187519.931980.423163.56,2.35-0.390.75-2.32-0.73-0.15,2.32-0.751.86-1.230.801.45,8.474.236.426.095.126.87,-0.512.61-0.69-3.03-1.102.77,7.4924.509.436.338.4719.54,国内市场指数,沪深 300上证综指上证 B 股深圳成指深圳 B 股中小板综创业板,2372.002153.31231.078658.35647.753993.13668.09,0.680.121.171.490.780.771.81,5.033.793.445.332.913.614.20,8.076.065.286.237.651.791.22,7.866.256.895.5716.74-3.47-3.33,1.12-2.107.34-2.9214.23-7.05-8.42,数据来源：WIND，国泰君安证券研究,图 2.1：A 股行业一周表现数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 2.3：A 股 Wind 二级行业一周资金流向数据来源：WIND，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2.2：A 股行业一周换手率数据来源：WIND，国泰君安证券研究图 2.4：AH 股溢价指数数据来源：WIND，国泰君安证券研究,4 of 12,76454,策略周报表 2.2：大宗商品表现涨跌(%),大宗商品市场,收盘,5 日,10 日,1 月,3 月,年初至今,金属,COMEX 黄金COMEX 白银LME 铜LME 铝LME 锌LME 铅,1657.40108.7822.1912.012080.7515100.00,-2.330.921.516.66-0.30-0.36,-3.052.070.455.910.47-1.44,-4.239.551.425.817.87-1.53,-6.905.64-17.119.98-1.76-6.21,4.8713.779.77-47.7412.78-0.89,能源,IPE 布油DCE 焦炭,22.351677.00,5.722.26,3.473.39,9.456.01,-14.1017.19,-7.30-16.07,农产品,CBOT 大豆CBOT 玉米CBOT 小麦CBOT 豆油CZCE 棉花CZCE 白糖,5.4639.49791.0049.35199.800.62,-1.625.03-2.83-1.28-3.01-8.82,-1.976.73-3.70-1.69-8.02-2.82,-2.1510.40-7.981.06-3.5910.71,-3.3617.29-12.89-9.99-8.64-20.51,133.3350.108.65-5.2237.81-73.39,其他,波罗的海干散货,700.00,-10.71,-22.22,-34.76,-9.56,-59.72,数据来源：WIND，国泰君安证券研究表 2.3：个股一周表现涨幅榜前 10 名,代码600259.SH300343.SZ600058.SH000400.SZ000750.SZ002684.SZ300127.SZ300348.SZ000697.SZ600803.SH,股票名称广晟有色联创节能五矿发展许继电气国海证券猛狮科技银河磁体长亮科技炼石有色威远生化,收盘55.7349.0017.4721.7211.3236.2020.4525.7013.158.48,1 周31.9129.6627.6126.8725.5024.1023.5622.9121.0920.97,1 月-13.890.00-12.67-10.72-17.9325.39-9.130.00-1.09-7.57,涨跌(%)3 月18.4773.028.5134.1623.182.38-3.3115.04-14.50-2.75,年初至今46.1646.66-19.6012.87155.0970.75-13.389.8323.47-21.41,一周换手率(%)31.62109.6911.6512.0699.04117.0897.4746.8224.851.18,跌幅榜前 10 名,代码,股票名称,周,1 月,涨跌(%)3 月,年初至今,一周换手率(%),002157.SZ,正邦科技,7.50,-8.65,-11.95,-14.87,-20.65,18.58,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 12,策略周报,600301.SH601996.SH600406.SH600970.SH600800.SH600306.SH002051.SZ000815.SZ,南化股份丰林集团国电南瑞中材国际天津磁卡商业城中工国际*ST 美利,4.877.2514.2511.605.709.9526.855.08,-8.80-8.81-9.06-10.36-10.66-11.48-11.79-14.48,-18.75-10.23-14.61-22.96-16.22-3.048.060.00,45.8156.93-19.6730.6333.8019.16-7.41-14.48,26.1764.03-31.27-9.0381.53-19.5026.033.46,30.79110.874.1917.2147.8717.806.169.49,76454,600518.SH,康美药业,12.84,-16.19,-2.92,-17.37,14.90,24.68,数据来源：WIND，国泰君安证券研究2.2.市场流动性一周回顾上周大股东在二级市场净减持市值 216079 万元。净减持市值最大的行业依次为银行、食品饮料、房地产，净增持市值最大的行业为保险 II、媒体 II、耐用消费品与服务。,图 2.5：大宗交易成交额数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 2.7：限售解禁市值数据来源：WIND，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2.6：大小非解禁减持情况数据来源：WIND，国泰君安证券研究图 2.8：再融资情况统计（单位：亿元）数据来源：WIND，国泰君安证券研究6 of 12,策略周报,图 2.9：大股东增减持情况76454数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 2.11：A 股月度实际募集资金情况数据来源：WIND，国泰君安证券研究,图 2.10：大股东一周净增减持行业分布数据来源：WIND，国泰君安证券研究图 2.12：IPO 发行情况统计数据来源：WIND，国泰君安证券研究,表 2.4：发审委上周过会情况,发审委本周过会情况,通过情况,未通过情况,其他情况,类型全部首发并购重组增发配股可转债,审核公司总家次505000,家次404000,占比(%)80.000.0080.000.000.000.00,家次101000,占比(%)20.000.0020.000.000.000.00,家次000000,占比(%)0.000.000.000.000.000.00,数据来源：WIND，国泰君安证券研究2.3.盈利与估值指标上周市场一致预期对中小板及创业板净利润增速分别下调 0.6%和,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 12,策略周报0.8%，对沪深 300 净利润增速下调 0.1%。行业方面，上周市场一致预期对原材料和日常消费品的净利润增速上调最多，分别上调为 1.2%和0.2%。对公用事业和信息科技行业的净利润增速下调最多，都分别下调 1.9%。,图 2.14：2012 年净利润增速一致预测76454数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究图 2.16：2012 年行业净利润增速一致预测（2）数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究图 2.18：2012 年指数估值预测数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 2.15：2012 年行业净利润增速一致预测（1）数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究图 2.17：2012 年行业净利润增速一致预测（3）数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究图 2.19：2012 年行业估值预测数据来源：朝阳永续，国泰君安证券研究8 of 12,策略周报3.宏观层面流动性关注的图表,图 3.1：1 天、7 天回购利率76454数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 3.3：1 年国债、10 年国债收益率与息差数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 3.5：票据直贴利率数据来源：WIND,国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 3.2：3 月及 1 年央票到期收益率数据来源：WIND，国泰君安证券研究图 3.4：3 个月 Shibor数据来源：WIND，国泰君安证券研究,9 of 12,策略周报,图 3.6：美元、欧元、日元 3 个月 Libor 走势,图 3.7：美元 10 年期国债收益率、10 年国债与 2,年息差76454,数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 3.8：美国 BAA 企业债收益率及信用利差数据来源：WIND,国泰君安证券研究图 3.10：美国各期限按揭贷款利率数据来源：WIND,国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：WIND，国泰君安证券研究图 3.9：美国 10 年 TIPS 收益率及通胀预期数据来源：WIND，国泰君安证券研究图 3.11：联储资产负债表（百万美元）数据来源：WIND，国泰君安证券研究10 of 12,策略周报,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 12,增持,谨慎增持,中性,减持,增持,减持,地址,策略周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明,1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的 12 个月内的市场表现为,评级,说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%15%之间,比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。2.投资建议的评级标准,股票投资评级,相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数,报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅。,行业投资评级,中性,基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数,国泰君安证券研究,上海,深圳,北京,上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层,深圳市福田区益田路商务中心 34,号新世界,北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层,邮编电话,200120（021）38676666,518026（0755）23976888,100140（010）59312799,E-mail：,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 12,