建材行业周报：开工季来临多地价格提涨新国五条细则短期压制预期-130303.ppt

,研究报告,2013-3-3,建材行业,行业研究(行业周报)评级 看好,维持,开工季来临多地价格提涨，新国五条细则短期压制预期,分析师：刘元瑞(8621)执业证书编号：S0490510120022联系人：范超(8621)联系人：徐璐瑶(8621)相关研究短期需求启动较好，持续性仍待观察2013-2-26兑现期临近，多因素致预期偏谨慎2013-2-26邢清干渠招标开启，河北段拉开帷幕2013-2-20请阅读最后评级说明和重要声明,报告要点多地价格飘红；熟料库存走低，水泥略升；粉磨开工率上升复苏+协同之下多地上涨或有提涨计划。本周全国高标水泥价格 334.25 元/吨，环比基本持平。其中北京、济南高标30、20，河南、甘肃低标上调 10-30，安徽沿江熟料价格也如期走高，此外浙江湖州、河南、四川后期还有上调计划。尽管全国多地飘红，但局部市场仍有下调，其中南京、南昌、广州均20，或为趁需求复苏而抢占市场。民用及熟料市场先启动，熟料库存走低，水泥库存略微走高。下旬随着各地磨机逐渐开工，全国熟料库存开始下降，本周均值 85%，环2%，其中华东、华北、中南、西北6%、5%、1%、2%。但由于工程市场开工还需到 3 月中旬，目前下游复苏力度略弱，全国水泥库存小幅上行，本周均值 74.1%，环比小0.7%，其中中南、华北、华东2.9%、0.8%、0.4%，其余地区持平。节后市场开始启动，粉磨开工率上升。本周全国开工率均值在 11.7%，环升3.8%，其中华北 6%（5%）、东北 0%（持平）、华东 17%（8%）、中南18%(5%）、西南 19%（1%）、西北 9%（7%）。元宵节后，市场开始启动，需求逐步恢复，预期后期继续回升。开工季来临多地价格提涨，新国五条细则短期压制预期本周水泥板块上涨 4.95%，相对沪深 300 上涨 2.17%，属于大幅调整后的理性反弹。基本面上，元宵之后东部各地工程逐步开工，需求复苏下，价格开始提涨，节后部分区域的降价去库存也增强了涨价的基础，目前需求和价格表现仍在预期之内，东部的涨价需关注协同的进展。另外，周末时公布的新国五条实施细则规定二手房个税按 20%差价征收，该规定必然影响二手房的成交量，部分需求转移至新房（毕竟新房和二手房的需求群体有差异，因此是部分）。不过二手房房价上涨也将推动新房价格，从而影响新房成交，进而影响新开工。不过由于此次政策尚未定论，预期将受到影响，短期调整可能继续，关注地方实施细则情况。从相对收益的角度考虑，区域上我们选择甘肃和华东，甘肃的逻辑是持续高增长的需求和缓和的产能压力，并且区域水泥需求受地产政策影响较小。华东的逻辑则是协同涨价且具备业绩边际，本周安徽沿江外销熟料已随需求复苏开始提价，仅就价格而言，我们认为若协同顺利，在周边区域价格均有提涨的情况下，不排除华东价格能够水涨船高，超出市场预期。标的选择：祁连山、华新水泥、海螺水泥。1/18,行业研究(行业周报)目录多地价格飘红；熟料库存走低，水泥略升；粉磨开工率上升.4复苏+协同之下多地上涨或有提涨计划.4民用及熟料市场先启动，熟料库存走低，水泥库存略微走高.7节后市场开始启动，粉磨开工率上升.8水泥煤炭价格差环比持平.9产能动向停窑限产渐结束，各地将陆续复产.10股价表现水泥板块4.95%，跑赢沪深 300 指数 2.17 个百分点.11维持行业“推荐”评级.12估值情况.12本周要闻.13图表目录图 1：全国 31 地市高标水泥价格环比变动（元/吨，含税）.5图 2：全国水泥价格变动（元/吨，含税）.6图 3：全国 31 地市水泥价格同比变动（元/吨，含税）.6图 4：华北水泥价格环比6.7图 5：东北水泥价格环比持平.7图 6：华东水泥价格环比3.7图 7：中南水泥价格环比3.7图 8：西南水泥价格环比持平.7图 9：西北水泥价格环比持平.7图 10：全国 31 地市水泥库存环比变动（%）.8图 11：全国 31 地市熟料库存环比变动.8图 12：全国 31 地市水泥库存（%）.8图 13：全国 31 地市熟料库存.8图 14：全国 31 地市粉磨开工率环比变动.8图 15：全国 31 地市粉磨开工率.8图 16：全国水泥煤炭价格差环比持平.9图 17：全国 31 地市水泥煤炭价格差（元/吨）.9图 18：华北水泥煤炭价格差环比6.10图 19：东北水泥煤炭价格差环比持平.10图 20：华东水泥煤炭价格差环比4.10图 21：中南水泥煤炭价格差环比3.10图 22：西南水泥煤炭价格差环比持平.10图 23：西北水泥煤炭价格差环比持平.10,请阅读最后评级说明和重要声明,2/18,行业研究(行业周报)表 1：水泥产品重要指标本周变动.4表 2：各区域市场分析.5表 3：水泥行业股价表现：水泥板块4.95%，跑赢沪深 300 指数 2.17 个百分点.11表 4：估值表.12,请阅读最后评级说明和重要声明,3/18,价格,库存,行业研究(行业周报)多地价格飘红；熟料库存走低，水泥略升；粉磨开工率上升需求复苏预期+协同之下多地上涨或有提涨计划。本周全国高标水泥价格 334.25 元/吨，环比基本持平。其中北京、济南高标30、20，河南、甘肃低标上调 10-30，安徽沿江熟料价格也如期走高，此外浙江湖州、河南、四川后期还有上调计划。尽管全国多地飘红，但局部市场仍有下调，其中南京、南昌、广州均20，或为趁需求复苏而抢占市场。民用及熟料市场先启动，熟料库存走低，水泥库存略微走高。下旬随着各地磨机逐渐开工，全国熟料库存开始下降，本周均值 85%，环2%，其中华东、华北、中南、西北6%、5%、1%、2%。但由工程市场开工还需到 3 月中旬，目前下游复苏力度略弱，全国水泥库存小幅上行，本周均值 74.1%，环比小0.7%，其中中南、华北、华东2.9%、0.8%、0.4%，其余地区持平。节后市场开始启动，粉磨开工率上升。本周全国开工率均值在 11.7%，环升3.8%，其中华北 6%（5%）、东北 0%（持平）、华东 17%（8%）、中南 18%(5%）、西南 19%（1%）、西北 9%（7%）。元宵节后，市场开始启动，需求逐步恢复，预期后期继续回升。表 1：水泥产品重要指标本周变动,指标,变动情况334.25元/吨（0.04），各地涨跌不一，其中：北京、济南30、20；南京、南昌、广州均20,水泥孰料,粉磨开工率价格库存,11.7%(3.8%)全国水泥库存74.1%（0.7%)，其中中南2.9%、华北0.8%、华东0.4%，其余地区持平全国257.8元/吨(环1.8)，其中：天津25，河北23.3；江苏5，山东5库容比85%(2%),资料来源：数字水泥，卓创资讯，长江证券研究部复苏+协同之下多地上涨或有提涨计划本周全国高标水泥价格 334.25 元/吨，环比基本持平。其中北京、济南高标30、20，河南、甘肃低标、安徽沿江熟料价格也如期走高，此外浙江湖州、河南、四川后期还有上调计划；尽管全国多地飘红，但局部市场仍有下调，其中南京、南昌、广州均20，或为趁需求复苏而抢占市场。华东：山东、安徽沿江等地如期走高，有效提振市场信心。3 月 1 日江浙沪以及安徽沿江熟料价格普遍上调 10-20；山东熟料全线拉涨 30-40，水泥上调 10-20，实际执行还需观察后期成交情况。江西等部分地区降价或是为了趁需求复苏而抢占市场。中南：河南部分地区低标上调 10，高标维稳，各企业对后期均有上调计划。西南：四川重点工程和农村需求已陆续启动，目前仅地产启动较慢，各企业意向 3 月上旬大幅上调水泥价格，但受下游强烈抵制，预计上调幅度将减小。广州下调主因水泥库存较高，英德企业主动下调。,请阅读最后评级说明和重要声明,4/18,7,行业研究(行业周报)华北：26 日北京对下游发布提价函，但暂无成交，北京工程全面启动需待两会之后，据此判断，高价成交要在 3 月中旬。天津价格平稳，之前公布的上调并未执行。河北地区尚不明朗。西北：甘肃省部分地区取消冬储政策，低标水泥上调 20-30。按惯例，3 月中下旬，工程才能陆续启动，其他地区也将取消冬储，上调价格。水泥拉开提涨帷幕，符合我们对协同涨价逻辑未被破坏的判断，即使是弱复苏，协同下价格仍能维持较大幅度上涨，前期股价下调也使得超预期可能性增加。表 2：各区域市场分析,区域华北地区华东地区,时间+地区26日，北京27日，山东26日，淮海区域26日，浙江周内，赣州本周，安徽宣城1日，浙江湖州1日，江苏连云港1日，江苏徐州1日，江西赣西1日，江西南昌,涨幅停复工高标号散装不低于395，低标号20计划熟料30-40，水泥10-2010-1520低标号20-30计划3月初20熟料101020-3010-20,原因主导企业提价春节停窑执行良好，3月为传统旺季，预计需求好转区域熟料限产延后一周今日雨水天气多，外围降价影响借机抢占市场安置房项目较多为刺激下游拿货，意向中旬大幅上涨商混逐步开工，高标需求开始回暖下游需求开始回暖，重点工程支撑下，出货良好因工程市场启动缓慢，此次暂未下调高标号散装价格主要为趁市场复苏而抢占市场,26日，广西玉林、贵港 10-20,外围企业走低影响,中南地区,27日，河南南阳、安阳、低标号10驻马店,生产线停产暂未恢复,本周，青海,计划3.26日20,下游市场3月中旬开始复苏,西南地区,本周，四川内江1日，四川广元,计划32530,42550，熟料40低标15、高标20,主导企业达成一致提价自23日调涨后，仍有意向再次提价,资料来源：卓创资讯，数字水泥网,长江证券研究部图 1：全国 31 地市高标水泥价格环比变动（元/吨，含税）,请阅读最后评级说明和重要声明,5/18,全国,华北,北京,天津,石家庄,太原,呼和浩特,东北,沈阳,长春,哈尔滨,华东,上海,南京,杭州,合肥,福州,南昌,济南,中南,郑州,武汉,长沙,广州,南宁,海口,西南,重庆,成都,贵阳,昆明,拉萨,西北,西安,兰州,西宁,银川,乌鲁木齐,全国,华北,北京,天津,石家庄,太原,呼和浩特,东北,沈阳,长春,哈尔滨,华东,上海,南京,杭州,合肥,福州,南昌,济南,中南,郑州,武汉,长沙,广州,南宁,海口,西南,重庆,成都,贵阳,昆明,拉萨,西北,西安,兰州,西宁,银川,乌鲁木齐,行业研究(行业周报),35,华北,东北,华东,中南,西南,西北,25155-5-15-25-35-45-55资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 2：全国水泥价格变动（元/吨，含税）450400350300250,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 3：全国 31 地市水泥价格同比变动（元/吨，含税）60,40,华北,东北,华东,中南,西南,西北,200-20-40-60-80-100-120-140资料来源：数字水泥网,长江证券研究部注：水泥价格采用的是各地的算术平均价格，由于拉萨价格偏高，且产量较少，作为异常值剔除,请阅读最后评级说明和重要声明,6/18,行业研究(行业周报),图 4：华北水泥价格环比6450400350300250,图 5：东北水泥价格环比持平500450400350300250,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 6：华东水泥价格环比3550500450400350300250,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 7：中南水泥价格环比3500450400350300250,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 8：西南水泥价格环比持平450400350300250,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 9：西北水泥价格环比持平500450400350300250,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部请阅读最后评级说明和重要声明,资料来源：数字水泥网,长江证券研究部民用及熟料市场先启动，熟料库存走低，水泥库存略微走高7/18,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,行业研究(行业周报)本周全国熟料库容比均值为 85%，环降2%，其中华东6%、华北5%、中南1%、西北2%，西南、东北地区持平。下旬随着各地磨机逐渐开工，全国平均熟料库存开始下降。本周全国水泥库存 74.1%，环比小幅上升 0.7%，其中华北0.8%、华东0.4%、中南2.9%，其余地区持平。水泥库存小幅上行，主因下游工程市场启动缓慢，下游需求回升力度较弱所致。,图 10：全国 31 地市水泥库存环比变动（%）,图 11：全国 31 地市熟料库存环比变动,12,华北,东北,华东,中南,西南,西北,0%,华北,东北,华东,中南,西南,西北,1086420资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 12：全国 31 地市水泥库存（%）,-2%-4%-6%-8%-10%-12%资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 13：全国 31 地市熟料库存,858075,华北,东北,华东,中南,西南,西北,100%90%80%70%,华北,东北,华东,中南,西南,西北,7065605550资料来源：数字水泥网,长江证券研究部图 14：全国 31 地市粉磨开工率环比变动请阅读最后评级说明和重要声明,60%50%40%30%20%10%0%资料来源：数字水泥网,长江证券研究部节后市场开始启动，粉磨开工率上升本周全国开工率均值在 11.7%，环升3.8%，其中华北 6%（5%）、东北 0%（持平）、华东 17%（8%）、中南 18%(5%）、西南 19%（1%）、西北 9%（7%）。元宵节后，市场开始启动，需求逐步恢复，预期后期继续回升。图 15：全国 31 地市粉磨开工率,8/18,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,全国,华北,北京,天津,河北,山西,内蒙古,东北,辽宁,吉林,黑龙江,华东,上海,江苏,浙江,安徽,福建,江西,山东,中南,河南,湖北,湖南,广东,广西,海南,西南,重庆,四川,贵州,云南,西藏,西北,陕西,甘肃,青海,宁夏,新疆,行业研究(行业周报),16%14%,华北,东北,华东,中南,西南,西北,80%70%,华北,东北,华东,中南,西南,西北,12%10%8%6%4%2%0%资料来源：卓创资讯,长江证券研究部,60%50%40%30%20%10%资料来源：卓创资讯,长江证券研究部水泥煤炭价格差环比持平本周全国水泥煤炭价格差 250 元/吨（持平），较去年同期约有 24 元幅度下滑。分区域来看，水泥煤炭价格差环比变化为：华北6，华东4，中南3，其他地区持平。图 16：全国水泥煤炭价格差环比持平350300250200150,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网，长江证券研究部图 17：全国 31 地市水泥煤炭价格差（元/吨）,650,华北,东北,华东,中南,西南,西北,55045035025015050(50)资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网，长江证券研究部,请阅读最后评级说明和重要声明,9/18,行业研究(行业周报),图 18：华北水泥煤炭价格差环比6400350300250200150,图 19：东北水泥煤炭价格差环比持平450400350300250200150,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网,长江证券研究部图 20：华东水泥煤炭价格差环比4400350300250200150,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网,长江证券研究部图 21：中南水泥煤炭价格差环比3330310290270250230210190170150,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网,长江证券研究部图 22：西南水泥煤炭价格差环比持平400350300250200,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网,长江证券研究部图 23：西北水泥煤炭价格差环比持平450400350300250200,150,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,150,Jan,Feb,Mar,Apr,May,Jun,Jul,Aug,Sep,Oct,Nov,Dec,20082011,20092012,20102013,20082011,20092012,20102013,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网,长江证券研究部,资料来源：数字水泥网,中国煤炭资源网,长江证券研究部,产能动向停窑限产渐结束，各地将陆续复产1、在建项目无,请阅读最后评级说明和重要声明,10/18,公司,行业研究(行业周报)2、新增产能中煤金海洋公司炫昂建材公司 2500t/d 熟料线项目 2 月 24 日试生产3、拟建项目无4、停窑情况华东：1、山东 2 月 1 日开始停窑，执行良好，预计月底复产。2、淮海区域的枣庄和徐州春节停窑良好，为促进库存消化，主导企业停窑延迟一周，即改为 3 月 7 日左右复产。3、江苏苏南 1 月 25 日起陆续停窑，因春节基本全线检修，本预计到 2 月底结束，部分熟料线在 2 月下旬开始复产。4、浙江 2 月 1 日开始全线停窑，计划检修一个月，执行良好。5、江西计划一季度省内每条熟料线检修 30 天，赣州等地执行一般，九江部分厂家年后开始检修，其余地区执行尚可。华北：河北计划 1 月 1 日起全线停窑两个月，执行尚可。月底，为保证后期价格真正走高，主导企业计划延长停窑时间至 3 月中旬左右复产，各小区域尚在协商。东北：从 12 月 1 日起东北开始全线停窑，其中，黑龙江、吉林停窑 4 个月，辽宁地区计划停窑 3 个月。目前限产执行良好。华中：1、河南地区计划停窑 40-50 天，1 月 10 日起陆续停窑，至 1 月底基本全线检修，但从节后市场看，新乡、郑州、安阳等地部分熟料线在下旬复产。2、湖北鄂东区域每条熟料线本计划在 3 月 20 日前停窑 35 天，但执行情况一般。鄂西亦计划停窑 35 天，执行尚可，预计 3 月复产。3、湖南按区域每条熟料在春节期间检修 20-40 天，执行尚可，计划到 3 月中旬前结束。西南：四川 1 月 25 日起开始停窑，计划单线检修 35 天，执行良好，单线企业最迟 3 月 1 日复产。股价表现水泥板块4.95%，跑赢沪深 300 指数 2.17 个百分点表 3：水泥行业股价表现：水泥板块4.95%，跑赢沪深 300 指数 2.17 个百分点周涨跌幅 涨幅排名 两周涨跌幅 涨幅排名 30天涨跌幅 涨幅排名 季涨跌幅 涨幅排名 180天涨跌幅 涨幅排名 年涨跌幅 涨幅排名 股价,请阅读最后评级说明和重要声明,11/18,2,6,4,7,3,8,4,9,8,9,5,9,4,行业研究(行业周报),水泥制造4.95%沪深300 2.78%,-7.60%-3.71%,-2.67%-0.74%,27.22%24.73%,36.94%21.04%,-4.04%0.54%,4,4112,669,华新水泥8.83%,1,-7.56%,9,-6.49%,17,40.26%3,63.35%,3,4.15%,8,16.27,海螺水泥7.52%,-6.63%,-2.93%,13,20.57%14,52.85%,18.17%4,19.87,祁连山,6.48%,3,-8.85%,16,-4.31%,16,38.51%6,36.02%,8,9.97%,6,11.33,ST秦岭 5.51%天山股份4.93%,45,8.68%-8.50%,114,0.88%1.14%,75,91.39%235.73%8,113.98%39.20%,17,60.23%1-27.93%19,6.899.80,亚泰集团4.59%,6,-7.76%,11,3.99%,2,27.21%12,17.13%,13,-6.32%,10,5.47,赛马实业3.92%巢东股份3.92%同力水泥3.50%,-7.97%-14.45%-7.10%,1319,2.62%1.30%-2.37%,32.50%939.31%415.20%16,22.92%18.14%23.47%,111210,-26.36%17-16.30%1119.07%3,9.0111.6611.52,江西水泥2.94%尖峰集团2.90%,1011,-8.53%-6.79%,157,-3.09%1.08%,146,15.07%1724.28%13,13.97%10.76%,1718,-4.68%11.52%,95,11.9110.29,西水股份2.74%金隅股份2.60%青松建化2.00%冀东水泥1.91%福建水泥1.74%,1213141516,4.27%-11.43%-7.87%-12.08%-5.28%,2171218,23.70%-2.47%-6.69%-12.30%-2.78%,110181911,102.12%138.60%529.68%1018.80%1528.68%11,83.07%48.50%15.28%29.91%17.06%,21514,48.58%2-17.10%12-26.11%16-26.49%18-18.90%13,10.497.9010.1813.907.00,塔牌集团0.73%,17,-7.67%,10,-3.48%,15,11.99%,18,14.46%,16,-21.98%14,8.31,ST狮头-0.16%,18,-2.88%,3,-0.16%,8,38.36%7,41.26%,6,5.94%,7,6.06,四川双马-1.28%,19,-5.71%,5,-2.80%,12,11.94%,19,4.52%,19,-25.38%15,6.94,资料来源：Wind，长江证券研究部维持行业“推荐”评级本周水泥板块上涨 4.95%，相对沪深 300 上涨 2.17%，属于大幅调整后的理性反弹。基本面上，元宵之后东部各地工程逐步开工，需求复苏下，价格开始提涨，节后部分区域的降价去库存也增强了涨价的基础，目前需求和价格表现仍在预期之内，东部的涨价需关注协同的进展。另外，周末时公布的新国五条实施细则规定二手房个税按 20%差价征收，该规定必然影响二手房的成交量，部分需求转移至新房（毕竟新房和二手房的需求群体有差异，因此是部分）。不过二手房房价上涨也将推动新房价格，从而从中期上影响新房成交，进而影响新开工。总体而言，我们认为目前政策对水泥需求影响偏中性，新开工大幅受压的可能性不大，继续关注接下来地方实施细则情况。从相对收益的角度考虑，区域上我们选择甘肃和华东，甘肃的逻辑是持续高增长的需求和缓和的产能压力，并且区域水泥需求受地产政策影响较小。华东的逻辑则是协同涨价且具备业绩边际，本周安徽沿江外销熟料已随需求复苏开始提价，仅就价格而言，我们认为若协同顺利，在周边区域价格均有提涨的情况下，不排除华东价格能够水涨船高，超出市场预期。标的选择：祁连山、华新水泥、海螺水泥。估值情况表 4：估值表,长江行业,公司代码,公司简称,报表日股价 EPS（期末股本摊薄)(元）,PE,PB,2012吨EV(万）投资评级,请阅读最后评级说明和重要声明,12/18,行业研究(行业周报),11A,12E,13E,11A,12E,13E,11E,建材,600585.SH,海螺水泥,19.87,2.19,1.13,1.49,9.07,17.51 13.34,2.25,517,推荐,建材建材建材建材,600801.SH600720.SH000885.SZ000401.SZ,华新水泥祁连山同力水泥冀东水泥,16.2711.3311.5213.90,1.310.700.951.13,0.600.400.500.29,1.000.600.880.69,12.42 27.12 16.2716.19 28.49 18.8812.08 23.04 13.0912.30 47.40 20.12,1.772.191.951.42,365463311376,推荐推荐推荐谨慎推荐,建材建材,000877.SZ600318.SZ,天山股份巢东股份,9.8011.66,2.911.20,0.350.25,0.400.55,3.379.72,28.21 24.7346.23 21.29,1.603.45,396347,谨慎推荐谨慎推荐,建材,600425.SH,青松建化,10.18,0.97,0.10,0.16,10.48 103.54 63.63,2.32,565,谨慎推荐,建材,000789.SZ,江西水泥,11.91,1.28,0.46,0.66,9.33,26.08 18.14,1.87,376,谨慎推荐,建材,002233.SH,塔牌集团,8.31,0.68,0.23,0.41,12.22 35.64 20.24,2.17,559,谨慎推荐,建材,600449.SH,宁夏建材,9.01,1.48,0.10,0.35,6.09,90.10 25.58,1.08,323,谨慎推荐,资料来源：长江证券研究部本周要闻2013 年 2 月中国制造业采购经理指数为 50.1%国家统计局网站 1 日公布数据显示，2013 年 2 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，比上月下降 0.3 个百分点。分企业规模看，大型企业 PMI 为 51.3%，与上月持平，连续 6 个月位于临界点以上；中、小型企业 PMI 分别为 48.8%和 46.0%，比上月下降 0.9 和 0.2 个百分点，位于临界点以下。分地区看，中部、西部、东北部地区 PMI分别为 51.9%、50.4%和 51.4%，均位于临界点以上，分别高于全国制造业 1.8、0.3 和1.3 个百分点；东部地区 PMI 为 49.1%，位于临界点以下。（国家统计局）顾地科技 2012 年度报告报告期公司实现营业收入 150,903.18 万元，同比上年增长 9.09%；利润总额 13,806.66万元，同比增长 14.43%；归属上市公司股东的净利润 11,320.10 万元，同比增长 11.49%。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 2012 年 12 月 31 日的公司总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），送红股 0 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股。（公司公告）国统股份业绩快报+收购公告国统业绩快报：12 年营收26%，归属净利46%，EPS0.13 元；12Q4 营收同减 40%，营业利润率环8%、同3%，业绩同增 12%，下滑主因宏观调控下，部分合同未实施或进度缓慢导致项目结算延迟。公司在京津鲁辽布点望助力承接河北山东天津段订单，目前已有订单的 13 年完成量是 12 年营收的 117%，考虑 13 年新接及当年完成，预计今年营收同增 89%，历年费用率水平较高使得改善弹性大，但盈利能力仍存不稳定性，谨慎推荐，关注订单爆发带来的交易性机会。此外公司收购天津新天洋以满足项目扩建土地需求，进一步提升华北竞争力（公司公告）同力水泥 2012 年度报告12 年公司营收同增 2.4%，归属净利同减 32%，折 EPS0.5 元。若剔除 12 年并表的腾跃同力，则归属净利降幅收窄至 13%，折 EPS0.64 元。12 年公司水泥和熟料销量同增 6.3%至 1615 万吨，相比其他地区，河南省 12 年供给冲击 6%，而需求增长 15%，全年产能,请阅读最后评级说明和重要声明,13/18,行业研究(行业周报)利用率 76%，峰值月份产能利用率达 80%，供需较好，因此 12 年公司吨收入同比降幅小，仅下降 10 元，吨成本略降 1 元，吨毛利同降 9 元，但 Q4 管理费用率大增导致全年吨费用同增 2 元，吨营业外净收入受益于政府补贴同增 5 元，最终实现吨归属净利10 元，同减 6 元。展望 13 年，水泥供给冲击力度 6%，而水泥需求增速有望超过 12年的 15%，今年供需改善较为确定，产能利用率望提升，市场将好于 12 年。河南省经济落后，城镇化率排名倒数第五，12 年 11 月国务院正式批复中原经济区规划，规划要求加快城市群和基础设施建设，区域水泥需求空间有保障，维持推荐。（公司公告）多地上调或计划上调水泥价格山东计划 3 月 1 日起对熟料线执行复产，并熟料 30-40，水泥 10-20；四川成德绵计划 3 月 6 日中午前低标 30，高标 50，熟料 40；青海计划 3 月 26 联动20；淮海自19 日上调熟料 5-10 后，今日再次调涨，熟料15，高标水泥10；北京 26 日起正式调涨，高标散装不低于 395；河南低标水泥10。（卓创资讯）巨龙管业 2012 年业绩快报公司 12 年营收同降 10%，归属净利同降 48%，折合 EPS0.22 元。全年业绩下滑主因宏观调控下，部分招投标项目延期，导致前三季度市场拓展低于预期。尽管第四季度公司陆续中标河南段大型订单，但当年并不供货，对 12 年业绩并无增厚。公司生产基地布局于华东、中南，相比于青龙、龙泉偏北部的布局，公司在河北段的接单能力或稍显弱。但河北段订单较大，近期招标的邢清干渠不允许重复中标，此外新建产线所需时间短，有实力的大公司都有机会接单。预计今年随着河北段陆续开启管道招标，公司仍有望受益。目前在手订单 6.4 亿，其中将于 13 年完成的有 6.1 亿，是 12 年营收的 195%。若考虑 13 年新接订单及当年完成量，则预计 13 年营收将同增 114%。而今年资金面好转，经济复苏下，订单盈利能力也有提升的可能，13 年业绩有望爆发。（公司公告）建研集团 2012 年业绩快报公司营收同增 32.77%，归属净利同增 41.46%，折合 EPS0.95 元。营收增长主因公司主营业务中的技术产品和技术服务在实施“跨区域、跨领域”的发展过程中成效明显，主营业务收入持续稳健增长。归属净利高增长主因三大主营收入增长同时，以成本为中心的内部管理与控制更趋合理，主营业务毛利率均得到较好的提升，公司盈利能力同比大幅度增强。（公司公告）东方雨虹 2012 年业绩快报公告公司营收同增 18.49%；归属净利同增 77.25%；每股收益 0.54 元；业绩高增长主要是由于公司营业收入保持稳定增长以及毛利率较上年同期有所增长，致使盈利水平有所增加。（公司公告）华新水泥 2013 年度投资者接待日安排暨举办 2012 年度业绩网上说明会的公告公司拟在 3 月 26 日，4 月 19 日，5 月 24 日，6 月 18 日，7 月 19 日，8 月 27 日，10月 21 日，11 月 27 日，12 月 26 日进行投资者接待。（公司公告）龙泉股份 2012 年度业绩快报12 年营收13%，归属净利11%，折 EPS0.92 元。点评：全年业绩较前三季度业绩由同13%转为同11%，主因 11 年 Q4 净利亏损，基数较低；公司是河南段最大,请阅读最后评级说明和重要声明,14/18,行业研究(行业周报)的赢家，目前在手订单 23.5 亿，13 年完成量是 12 年营收的 27%；公司近期布局河北和山东，瞄准两地南水北调管道订单，今年将陆续开启招标，考虑 13 年新接及当年完成量，预计 13 年营收同增 140%，维持推荐。（公司公告）青龙管业 2012 年度业绩快报12 年营收15%，归属净利23%，折合 EPS0.28 元，点评：12 年业绩下滑主因宏观调控下，水利项目进度缓慢；受益于南水北调河南段，公司目前在手订单 10.7 亿，今年预计完成 9.6 亿，是 12 年营收的 95%；公司西北、华北区域控制力强，河北段招标今年将陆续开启，公司订单将持续增长，考虑 13 年承接订单及当年完成量，预计13 年营收将同增 59%，维持推荐。（公司公告）伟星新材 2012 年度业绩快报12 年营收9%，归属净利8.5%，折合 EPS0.28 元，点评：1、Q4 归属净利同增 34%，远高于第三季度 1%的增速，业绩环比改善。2、展望 2013 年，我们认为大环境的回暖、地产销售复苏将带来产能利用率的提升，同时盈利能力有望维稳，再加上股权激励费用计提将从 2200 万降至 1230 万元，综合而看，13 年业绩增速将明显提升。（公司公告）太空板业 2012 年度业绩快报12 年公司营收同降 0.92%；归属净利同降 17.83%，折合 EPS 0.5781 元。业绩下滑主因：销售收入略有下降、应收账款有所增加，计提的坏账准备相应增加、相关费用有所上升所致。（公司公告）塔牌集团 2012 年度业绩快报12 年营收同降 15.73%，归属净利同降 66.81%。折合 EPS0.23 元。业绩下滑主因：1、固投放缓下，公司 12 年水泥产量 1,153 万吨、