2012年二季度汽车行业投资策略报告：二季度行业销量同比增速将转正-2012-03-22.ppt

研究员：陈亮,3276.4,3076.4,2876.4,2676.4,2476.4,2276.4,交运设备,table_relate,3,table_main 行业研究类模板_有重点公司_new行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,二季度行业销量同比增速将转正2012 年二季度汽车行业投资策略报告,table_research执业证书编号：S0570510120055 025-83290926 http:/,行业评级：增持(维持)table_invest市场走势图table_stockTrend2011-3-202012-3-20,投资要点：2011 年行业销量结构上移，行业营业收入和利润增速高于销量增速，2012 年这种情况将不会出现。2012 年一季度由于同比基数高行业销量将同比下降 510，在预期之内。二季度后由于同比基数降低，行业销量同比增速将转正。我们预计 2012 年一季度乘用车销量为 375 万辆，同比下降 3。二季度后随着同比基数的下降，乘用车销量同比增速将会转正。目前乘用车整车及零部件龙头企业仍然估值较低，我们维持对乘用车行业的“增持”评级，推荐上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、一汽富维。,11-3,11-6 11-9成交量,11-12沪深300,按照中国客车信息网的统计口径，校车 2012 年 1 月和 2 月分别,销售 1652、2925 辆，2012 年 12 月校车销量已经占客车行业销量的14。；未来随着相关政策的明确，校车销量将会进一步抬升。由于,相关研究1交运设备(3014):估值仍有提升空间2012.12交运设备(3014):预期好转，估值提升2011.12交运设备(3014):未来半年销量负增长将成为常态2011.104交运设备(3014):量价难齐升，惊喜难再现2011.8重点公司,校车销量上升超出我们此前预期，我们上调客车行业评级至“增持”重点推荐在校车领域耕耘多年的客车龙头企业宇通客车、高端轻客行业龙头企业江铃汽车。目前房地产新开工面积增速仍在走低，城镇固定资产投资完成额累计同比增速也一直在下降，我们判断重卡行业二季度不会复苏。我们维持重卡行业“中性”评级。由于乘用车占汽车行业销量比例高达 80，我们维持汽车行业整体的“增持”评级。,table_impcompa股票名称 收盘价(元),投资评级,10A,EPS(元)11E 12E,13E,10A,11E,P/E,12E,13E,上汽集团华域汽车福耀玻璃一汽富维宇通客车江铃汽车,14.9110.298.7323.9824.3022.45,推荐推荐推荐推荐推荐推荐,1.610.970.892.701.271.98,1.901.160.762.021.602.17,2.061.310.962.721.782.25,2.221.471.123.232.022.58,9.310.69.88.919.111.3,7.88.911.511.915.210.3,7.27.99.18.813.610.0,6.77.07.87.412.08.7,免责条款详见末页,2012年1-2月,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,1,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日一、二季度行业销量同比增速将转正2012 年 1-2 月，我国汽车产销量分别为 290.35 万辆和 295.43 万辆，同比分别下降 5和 6。由于今年春节在 1 月份，使得 1 月和 2 月同比基数出现较大反差。月销量同比下降 26，月销量同比增长 25。2011 年一季度销量基数比较高，因此 2012 年一季度销量负增长在预期之内。图表 1：1994 年以来我国汽车产销量情况,20001800,我国汽车年产销量,汽车产量(万辆)汽车产量增长率,汽车销量(万辆)汽车销量增长率,1806 1851,50%,1600,40%,14001200,1365,30%,1000800,722,879,938,20%,600,439,507,576,10%,400200,134 144 146 157 160,183 208,237,325,295,0%,0资料来源：CAAM 华泰证券图表 2：汽车月度销量（单位：辆）,-10%图表 3：汽车月度销量增速（）,20042009,20052010,20062011,20072012,2008,20042009,20052010,20062011,20072012,2008,200000018000001600000,140120100,1400000801200000,1000000800000600000400000,6040200,200000,-20,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月 12月,0,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-40,资料来源：CAAM 华泰证券,资料来源：CAAM 华泰证券,免责条款详见末页 2,1Q12E,2Q12E,1Q06,2Q06,3Q06,4Q06,1Q07,2Q07,3Q07,4Q07,1Q08,2Q08,3Q08,4Q08,1Q09,2Q09,3Q09,4Q09,1Q10,2Q10,3Q10,4Q10,1Q11,2Q11,3Q11,4Q11,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日2011 年行业销量虽然增速低，但由于销量结构上移，行业营业收入和利润增速仍有两位数。2011 年汽车制造业营业收入同比增长 12，利润总额同比增长 21。2011 年汽车行业 17 家重点企业营业收入同比增长 10，利润总额同比增长 13。2012 年这种行业收入增幅大幅高于销量增幅的情况将不会出现。,图表 4：汽车制造业经济指标同比增速2011年汽车制造业经济指标同比增速,图表 5：汽车行业重点企业经济指标同比增速2011年重点企业经济指标同比增速,行业销量均价利润总额营业收入,2.5%,9.5%,12.2%,21.1%,行业销量利润总额营业收入,2.5%,10.2%,13.2%,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,0.0%,2.0%,4.0%,6.0%,8.0%,10.0%,12.0%,14.0%,资料来源：CAAM 华泰证券,资料来源：CAAM 华泰证券,根据前两个月行业销量情况和历史经验测算，2012 年一季度行业销量将同比下降 510。二季度后由于同比基数降低，行业销量同比增速将转正。图表 6：乘用车季度销量及增长率情况,4500000400000035000003000000,乘用车季度销量乘用车季度销量同比增长,100%80%60%,250000040%2000000,1500000,20%,10000000%500000,0,-20%,免责条款详见末页 3,2007年3月,2007年5月,2007年7月,2007年9月,2007年11月,2008年1月,2008年3月,2008年5月,2008年7月,2008年9月,2008年11月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2009年9月,2009年11月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2011年3月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日资料来源：CAAM 华泰证券2 月末，我国 M1 期末余额为 27.03 万亿元，同比增长 4.3。预计未来随着 M1 增速回升，汽车销量增速也将回升。图表 7：M1 期末余额和增速,400000,M1期末余额(亿元）,40%,350000300000250000200000150000100000500000,同比增长,35%30%25%20%15%10%5%0%,资料来源：CAAM 华泰证券二、乘用车：低估值确立安全边际2012 年 1-2 月我国乘用车产销 231.50 万辆和 237.37 万辆，同比下降 2%和 4%。由于近年来乘用车销量增速一直高于商用车，乘用车占汽车销量比重逐年提升，2012 年 1-2 月我国乘用车销量占比已达 80。免责条款详见末页 4,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10,月,11,月,12,月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10,月,11,月,12,月,20,20,11,12,年,1-,2月,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012年1-2,月,20,02,20,03,20,04,20,05,20,06,20,07,20,08,20,09,20,10,-20,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,图表 8：2006 年以来乘用车销售量（单位：辆）,图表 9：2007 年以来乘用车销量增速,1800000,2008,2009,2010,140%,2008,2009,2010,2011,2012,16000001400000120000010000008000006000004000002000000,2011,2012,120%100%80%60%40%20%0%-20%,-40%,资料来源：CAAM 华泰证券图表 10：乘用车累计销量和增速,资料来源：CAAM 华泰证券图表 11：近年来乘用车销量增速一直高于商用车,1600000014000000120000001000000080000006000000400000020000000,60%50%40%30%20%10%0%-10%,80706050403020100,乘用车销量增速(%)商用车销量增速(%),-10,乘用车销量（辆）资料来源：CAAM 华泰证券,乘用车销量增速,资料来源：CAAM 华泰证券,分品牌销量结构来看，2012 年 1-2 月德系和美系乘用车销量占比继续提升，自主品牌销量小幅提升，法系和韩系基本持平，日系则继续下降。去年 3 月份日本地震后日系车产量受到影响，因此今年二季度后日系车销量同比基数较低。分排量销量结构来看，前两个月 4L 以上乘用车占比上升，其他排量区间占比变化不大。免责条款详见末页 5,20,08,20,09,20,10,20,11,20,12,年,1月,20,12,年,2月,20,09,20,10,20,11,2月,20,05,20,06,20,12,年,1-,20,07,9.4%,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,图表 12：乘用车分品牌销量结构,图表 13：乘用车分排量销量结构,100%90%80%70%,2.6%7.9%9.9%14.1%,2.7%7.5%10.3%14.4%,2.8%8.1%11.0%16.5%,2.9%8.1%11.6%16.6%,法系韩系美系德系,100%90%80%70%,11.7%11.9%12.9%11.4%18.6%21.2%24.5%25.7%,7.9%7.8%6.9%7.5%19.4%20.0%22.5%23.1%22.5%,4.0升以上3.0升排量4.0升,60%50%40%30%20%10%0%,21.3%44.3%,19.5%45.6%,19.4%42.2%,18.1%42.7%,日系自主品牌,60%50%40%30%20%10%0%,42.5%24.3%,47.8%16.8%,57.3%55.7%55.1%55.1%55.5%47.4%51.7%11.9%10.5%12.3%14.7%12.9%13.6%13.0%,2.5升排量3.0升2.0升排量2.5升1.6升排量2.0升1升排量1.6升排量1升,资料来源：CAAM 华泰证券,资料来源：CAAM 华泰证券,乘用车分车型来看，MPV 和 SUV 延续了 2011 年以来的优势，2012 年 12 月销量同比分别增长 2和10；轿车销量同比下降了 5，交叉型乘用车销量同比下降了 14。图表 14：乘用车分车型销售情况（单位：辆）,2 月销量,去年同期,同比增长,上月销量,环比增长,累计销量,去年同期累计,累计同比增长,乘用车轿车MPVSUV交叉型乘用车,121312382818442016138981203942,96724263365729366105217199002,25.42%30.70%43.08%32.09%2.48%,116059079748336459126341200307,4.53%3.85%15.24%10.00%1.81%,2373713162566778475265322404249,2482299170278676693240956461864,-4.37%-4.53%2.32%10.11%-12.47%,资料来源：CAAM 华泰证券2012 年 12 月各乘用车企业依然分化明显，华晨宝马销量增幅为 34，东风日产、东风悦达起亚销量增速分别为 15和 13，南北大众和上海通用销量增幅在 10左右。重庆长安、奇瑞、广汽本田、一汽轿车销量则下降超过 30。3 月份历来是乘用车销售大月，我们预计 3 月乘用车销量为 138 万辆，同比增长 2。2012 年一季度乘用车销量预计为 375 万辆，同比下降 3。二季度后随着同比基数的下降，乘用车销量同比增速将会转正。目前乘用车整车及零部件龙头企业仍然估值较低，我们维持对乘用车行业的“增持”评级，推荐上汽集团、免责条款详见末页 6,Jan-07,Mar-07,May-07,Jul-07,Sep-07,Nov-07,Jan-08,Mar-08,May-08,Jul-08,Sep-08,Nov-08,Jan-09,Mar-09,May-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,Jan-12,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日华域汽车、福耀玻璃、一汽富维。三、客车：校车销量逐渐上量2012 年 12 月，我国客车销售 6.55 万辆，同比下降 5；其中大客销售 9265 辆，同比下降 4；中客销售 10506 辆，同比增长 5；轻客销售 48494 辆，同比下降 7。图表 15：客车车型销售情况（单位：辆）,2 月销量,去年同期,同比增长,上月销量,环比增长,累计销量,去年同期累计,累计同比增长,客车大客中客轻客,329904517482223651,236932335240018958,39.24%93.45%100.92%24.75%,325164748624021528,1.46%-4.87%-22.72%9.86%,6550692651106245179,6865096501050648494,-4.58%-3.99%5.29%-6.84%,资料来源：CAAM 华泰证券图表 16：客车月度销量走势50000,45000,大型客车,中型客车,轻型客车,客车,4000035000300002500020000150001000050000资料来源：CAAM 华泰证券按照中国客车信息网的统计口径，2012 年 12 月，我国共销售客车 32183 辆，同比增长 4.86；其中座位客车、校车、公交客车、卧铺及其他客车分别销售 19390、4577、7508、708 辆，分别占客车行业销量的 61、14、23、2。校车 2012 年 1 月和 2 月分别销售 1652、2925 辆；未来随着相关政策的明确，校车销量将会进一步抬升。从 2012 年前两个月客车销量结构来看，基本上长度都是 10m 以下，其中近 70销售的校车长度在 68m 之间。各厂家销量数据来看，2012 年 12 月宇通客车占据了校车市场 40的市场份额，远超过其他厂家。由于校车销量上升超出我们此前预期，我们上调客车行业评级至“增持”，重点推荐在校车领域耕耘多年的客车龙头企业宇通客车、高端轻客行业龙头企业江铃汽车。免责条款详见末页 7,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,图表 17：客车行业年销量,图表 18：客车行业分类构成,300000,35%,2012年1-2月年客车销量分类构成,250000200000150000100000,客车行业年销量同比增长,30%25%20%15%10%,卧铺及其他,708,2%公交,7508,23%,500000,5%0%-5%,校车,4577,14%,座位,19390,61%,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012年,1-2月,资料来源：中国客车信息网 华泰证券图表 19：校车分长度销量结构2012年1-2月校车分长度销量,资料来源：中国客车信息网 华泰证券,3.5L55L66L77L88L99L1010L1111L12,0,201144119,427,592,17481624,12L 0,0,500,1000,1500,2000,资料来源：中国客车信息网 华泰证券免责条款详见末页 8,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日图表 20：各厂家校车销量2012年1-2月各厂家校车销量,其他安凯客车东风襄旅中通客车东风特汽河南少林东风有限桂林客车保定长安宇通客车,207124260266276318413447558,1986,0,500,1000,1500,2000,2500,资料来源：中国客车信息网 华泰证券四、货车：行业复苏道路漫长2012 年 12 月，我国销售货车 51.51 万辆，同比下降 13；其中重卡下降幅度最大，重卡前两个月销售 11.63 万辆，同比下降 27；中卡前两个月销售 3.99 万辆，同比持平；轻卡前两个月销售 27.35 万辆，同比下降 9；微卡前两个月销售 8.53 万辆，同比下降 3。图表 21：货车车型销售情况（单位：辆）,2 月销量,去年同期,同比增长,上月销量,环比增长,累计销量,去年同期累计,累计同比增长,货车重卡中卡轻卡微卡,320948781192445317188046496,276063752712090413969440194,16.26%3.78%16.98%23.04%15.68%,194103381841546110164238816,65.35%104.59%58.16%69.10%19.79%,5150511163033991427352285312,5903891604063984130221287930,-12.76%-27.49%0.18%-9.49%-2.98%,资料来源：CAAM 华泰证券免责条款详见末页 9,Jan-07,Mar-07,May-07,Jul-07,Sep-07,Nov-07,Jan-08,Mar-08,May-08,Jul-08,Sep-08,Nov-08,Jan-09,Mar-09,May-09,Jul-09,Sep-09,Nov-09,Jan-10,Mar-10,May-10,Jul-10,Sep-10,Nov-10,Jan-11,Mar-11,May-11,Jul-11,Sep-11,Nov-11,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2009年9月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2011年1月,2011年3月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2009年11月,2010年11月,2011年11月,2012年1月,Jan-12,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日图表 22：货车月度销量走势250000,重卡,中卡,轻卡,微卡,200000150000100000500000资料来源：CAAM 华泰证券2012 年 12 月，重卡 11.63 万辆销量中，整车销售 3.72 万辆，同比下降 25，整车占重卡销量比例为32；非完整车辆销售 4.10 万辆，同比下降 40，非完整车辆占重卡销量比例为 35；半挂牵引车销售3.81 万辆，同比下降 11，半挂牵引车占重卡销量比例为 33。图表 23：重卡月度销量走势140000半挂,120000100000,非完整整车,800006000040000200000资料来源：CAAM 华泰证券目前房地产新开工面积增速仍在走低，城镇固定资产投资完成额累计同比增速也一直在下降，我们判断重卡行业二季度不会复苏。我们维持重卡行业“中性”评级。免责条款详见末页 10,table_page1,行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,图表 24：房地产新开工面积同比增长,资料来源：统计局 同花顺 ifind 华泰证券,图表 25：城镇固定资产投资完成额累计同比增长,资料来源：统计局 同花顺 ifind 华泰证券,五、行业估值和评级,根据中证指数发布的行业估值数据，目前交通运输设备制造业(C75)最近一个月滚动市盈率在 16 倍左右，市净率在 2.3 倍左右。目前汽车行业龙头企业的估值也仅为 810 倍 PE，估值仍然处于较低位置。根据朝阳永续的行业估值数据，交运设备行业目前 2012 年 PE 在 12.2 倍左右，2012 年 PB 在 1.9 倍左右，PE 和 PB 估值均较低；交运设备行业近四年滚动 PE 溢价为 1.28 倍，仍然高于四年历史平均水平。,免责条款详见末页 11,14.0,2.5,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日图表 26：交运设备行业 2012 年 PE 情况,13.513.012.512.011.511.010.510.09.59.0,交运设备 2012PE均值,交运设备 2012PE,2011-3-18,2011-5-18,2011-7-18,2011-9-18,2011-11-18,2012-1-18,资料来源：朝阳永续 华泰证券图表 27：交运设备行业 2012 年 PB 变化情况,2.42.32.22.12.01.91.81.71.61.5,交运设备 2012PB均值,交运设备 2012PB,2011-3-18,2011-5-18,2011-7-18,2011-9-18,2011-11-18,2012-1-18,资料来源：朝阳永续 华泰证券图表 28：交运设备行业近四年滚动 PE 溢价,1.41.21.00.80.60.40.20.0,交运设备 滚动PE溢价均值,交运设备 滚动PE溢价,2008-3-18,2008-9-18,2009-3-18,2009-9-18,2010-3-18,2010-9-18,2011-3-18,2011-9-18,资料来源：朝阳永续 华泰证券综上分析，我们仍然乘用车行业的“增持”评级，维持重卡行业的“中性”评级。考虑到校车销量超免责条款详见末页 12,：,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日出我们此前预期，我们上调客车行业评级至“增持”。由于乘用车占汽车行业销量比例高达 80，我们维持汽车行业整体的“增持”评级，重点推荐上汽集团、华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、宇通客车、江铃汽车。图表 29：汽车行业子行业评级,子行业名称乘用车客车重卡汽车整体,评级增持增持中性增持,评级变动维持调高维持维持,资料来源：华泰证券六、重点推荐公司点评上汽集团（600104）：国内最大的整车上市公司，市场份额超过 20。上海大众、上海通用产能利用率仍可维持高位，上海大众盈利能力仍有上升潜力。预计公司 2011 年、2012 年分别可实现净利润 209 亿元和227 亿元，合每股收益 1.90 元、2.06 元，对应 PE 为 8 倍和 7 倍，给予“推荐”评级。华域汽车（600741）：上汽集团控股的汽车零部件公司。下属零部件公司均为细分行业龙头。公司 60业务来自于上汽集团（上海通用、上海大众、上汽自主品牌），受益于上汽市场份额提升。预计公司 2011年、2012 年分别可实现每股收益 1.16 元、1.30 元，扣除每股 0.8 元金融股权后对应 PE 为 8 倍和 7 倍，给予“推荐”评级。福耀玻璃（600660）：汽车玻璃供应商，营业收入 30来自于出口，国内乘用车汽车玻璃市场份额超过50。2012 年公司重油改天然气工程的完成、重庆两条浮法线陆续投产将带动公司毛利率提升，预计公司2011 年、2012 年分别可实现每股收益 0.76 元、0.96 元，对应 PE 为 11 倍和 9 倍，给予“推荐”评级。一汽富维（600742）公司是一汽系零部件公司，目前一汽大众的配套业务对公司的盈利贡献超过 50%。未来 3 年配套一汽大众业务放量及销售结构的上移将推动公司业绩步入快速增长阶段。预计公司 2011 年、2012 年分别可实现每股收益 2.02 元、2.72 元，对应 PE 为 11 倍和 8 倍，给予“推荐”评级。宇通客车（600066）：公司是我国客车行业龙头企业，2011 年客车市场份额 19.43。公司在校车领域耕耘多年，是我国校车标准制定的主要参与者。公司 2012 年 12 月销售校车 1856 辆，占公司客车销量的27，占校车市场份额的 40。公司是校车需求爆发的最大受益者，给予“推荐”评级。免责条款详见末页 13,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日江铃汽车（000550）：公司主要产品是面包车、卡车、皮卡及 SUV。2011 年公司全顺及 JMC 品牌运霸面包车在轻客市场的市场份额为 20.9%，JMC 轻卡（包括皮卡）在轻卡市场占有 7.2%的市场份额。我们预计公司 2011 年、2012 年分别可实现每股收益 2.25 元、2.58 元，对应 PE 为 10 倍和 9 倍，给予“推荐”评级。附：整车企业发布的月度销量数据整理,企业上汽集团一汽轿车东风悦达起亚长安汽车,产品/分部上海大众上海通用乘用车分公司上汽通用五菱上汽商用车申沃客车上汽依维柯红岩南汽依维柯汽车合计乘用车轿车SUV、MPV合计重庆长安（本部）河北长安南京长安长安福特马自达重庆长安铃木江铃控股有限公司,2 月销量103,202106,63112,604130,787240200165012,011367,32513,12027,4097,29435,70343,52312,48716,39429,77917,02719,890,同比29.0%34.5%12.6%28.4%135.3%-34.5%44.6%29.7%-6.4%63.0%1.9%45.2%-6.3%-47.5%-9.6%20.1%6.3%43.0%,环比-6.2%-16.3%14.6%8.3%-32.0%44.9%200.0%19.9%-3.4%-12.3%-4.4%-0.8%-0.8%6.3%31.2%-15.4%16.0%4.3%52.4%,1-2 月销量213,210234,07423,605251,5835933382,20022,027747,63028,07557,06514,64463,45284,46822,00835,76155,44233,34832,937,同比10.5%10.4%-24.6%7.0%98.8%-61.5%3.0%7.0%-30.9%24.2%-16.3%13.0%-23.9%-54.8%-14.0%-16.7%-12.6%-10.4%,保定长安客车重庆长安跨越车辆,6632,006,182.1%100.6%,1,0163,006,合计乘用车,141,7699,150,-0.9%55.5%,12.4%44.4%,267,98615,488,-21.8%37.7%,力帆股份,摩托车摩托车发动机通机,62,89051,97325,438,43.2%-42.6%20.6%,65.7%-20.0%-5.6%,100,835116,90252,385,-3.1%-34.8%-21.9%,夏利系列,一汽夏利,威系列合计,轻型车,15,395,8.8%,38.5%,26,510,-10.9%,东风汽车,SUV、MPV 和皮卡汽车总计发动机总计,10,14125,53615,558,40.7%19.5%-33.2%,54.4%44.4%32.1%,16,70943,21927,338,0.6%-6.8%-41.2%,免责条款详见末页 14,table_page1行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,轿车MPVSRV卡车,9,5164,36390922,377,-10.2%2.5%-26.0%15.4%,-1.9%1.7%130.1%88.7%,19,2168,6541,30434,234,-35.4%-33.0%-62.6%-19.6%,江淮汽车,底盘,1,550,45.4%,-35.7%,3,962,0.8%,多功能商用车,186,93.8%,282,合计其中出口发动机(自配）中重卡（含非完整车辆）轻卡（含微卡）轻客大中客（含非完整车辆）,38,9014,31819,50810,45855,8811,894262,6.5%15.5%10.6%16.3%49.8%8.2%249.3%,35.3%59.9%34.4%305.0%128.7%147.3%27.8%,67,6526,99634,02413,30680,0992,660467,-27.0%-20.1%-28.0%-13.9%11.0%-27.5%8.9%,福田汽车中国重汽江铃汽车宇通客车东安动力,其他（SUV、蒙派克、迷迪）整车合计奥玲发动机福田康明斯发动机发动机合计重卡福特品牌商用车JMC 品牌卡车JMC 品牌皮卡及 SUV合计大型客车中型客车轻型客车客车合计本部发动机哈尔滨东安发动机,62369,1186,9835,88912,8728,1185,2805,4387,92418,6421,4821,2085023,19222,64414,427,-27.8%41.1%41.5%104.1%64.6%29.6%54.9%13.2%81.2%48.1%201.8%325.4%1334.3%294.1%12.8%-42.5%,19.6%142.5%63.2%14.5%36.7%205.9%58.5%93.3%34.3%54.8%-9.1%-13.0%-10.5%-10.8%41.5%-46.3%,1,14497,67611,26111,03022,29110,7728,6118,25113,82530,6873,1132,5961,0636,77238,29941,284,-42.0%4.2%-7.2%129.3%31.5%-23.9%-9.2%-35.6%22.7%-8.5%11.3%10.9%219.2%23.8%-21.5%-25.5%,资料来源：CAAM 华泰证券免责条款详见末页 15,table_page1,行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,华泰证券行业投资价值等级评判标准,报告发布日后的 6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,增持：超越大盘；,中性：基本与大盘持平；,减持：明显弱于大盘。,华泰证券上市公司投资价值等级评判标准,报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准,买入：相对强于市场表现20以上；,推荐：相对强于市场表现520；,观望：市场表现在55之间波动；,卖出：相对弱于市场表现5以下。,免责条款详见末页 16,table_page1,行业投资策略|2012 年 3 月 20 日,免责条款：,本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。,报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。,本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。,免责条款详见末页 17,