有色行业2012年投资策略：行到水穷处_坐看云起时-2012-02-16.ppt

Holding for the end,waiting for the raise,2012 年年度投资策略,2012 Annual Investment Strategy,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11-02,11-03,11-04,11-05,11-06,11-07,11-08,11-09,11-10,11-11,11-12,12-01,2012 年年度投资策略,2011 年 12 月 30 日,本期内容提要:2012 年全球经济在诸多不确定因素中探底。金融危机以来各国政府的大规模经济刺激政策使实体经济的复苏,中性,看好,看淡,存在中空性；欧债危机成为了徘徊在全球经济疲弱背景下的新幽灵，给世界政治和金融体系带来极大不确定性。,2012 年全球基本金属需求放缓，但在流动性谨慎放宽的形势下，仍蕴含反弹机会。基本金属价格下跌、库存释放既是全球经济疲软的表现，又是全球金融去杠杆化的大趋势的体现。然而全球的宏观和金融环境毕竟好于金融危机时，一旦实体经济指标转暖，有色金属行业仍会有较好的反弹机会。,30.00%,45000,20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%,4000035000300002500020000150001000050000,基本金属方面，看好基本面较好的锡行业和受益于定价机制改变的氧化铝行业。预计 2012 年锡供应偏紧，随着半导体产业的回暖，锡需求会加速，建议关注锡资源丰富、产业链完整的锡业股份；2011 年氧化铝定价机制的改变会推升氧化铝价格，中国氧化铝自给率低，未来 3 年氧化铝产能扩张有限，铝土矿自产率高的氧化铝企业盈利能力将得到改善，建议关注云铝股份。,成交金额,有色金属(申万),沪深300,黑色金属(申万),小金属方面，看好受益于核能军工、节能减排双重需求的锆深加工行业。国家鼓励核电产业发展的政策从根,资料来源：信达证券研发中心,资料来源：信达证券研发中心,本上不会改变。十二五新材料和新能源规划中，核能军工产业的发展和节能减排目标的实现都离不开锆。建议关注拓展上游资源和发展深加工并重的东方锆业。行业评级：维持有色金属行业“看好”评级，维持钢铁行业“中性”评级风险因素：实体经济减速使基本金属需求放缓，加之全球经济宏观因素对基本金属的影响增强，不确定性因素的进一步释放会使有色金属和钢铁继续面临调整。重点公司盈利预测与评级资料来源：wind，信达证券研发中心预测注：股价为 2012 年 2 月 7 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,2,3,4,5,6,1,1,1,2,2,3,3,5,9,目,录,表 目 录,1 1 1,2012201220122012,2012,10 12 15 17 24 25,11 13 14 16 17 18 19 20 22 23 24 25 26 26 28 29请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,1,27,3,2,28,3,29,3,4,4,5,31,6,32,7,8,34,35,36,11,37,38,39,40,41,42,43,4,4,4,5,5,6,6,6,7,44,8,500,500,21,47,22,48,24,9,9,25,2,图 目 录,OECDOECDOECD,3,13 14 14,OECDOECDOECDOECDOECD9 LME10 SHFELME12 SHFE13 LME14 SHFE15 LME16 LME17 LME,6 7 7 7 8,30 200633 201120112011,15 15 16 16 18 18 18 18 19 19 19 19 20 21,18 SMMI,PMI,2011,21,19 2000-2011Comex20 2009-2011Comex23 2011,9 10 10 12,45 200046 201149 201150 2011,21 21 22 22 23 23,12,26,3,13,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,关键假设点,与大众舆论不同之处,核心逻辑,行业估值,市场表现催化剂,1,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,2,核心假设风险,重点推荐公司,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,3,全球经济在诸多不确定因素中探底,11061041021009896949290,OECD,1061041021009896949290,210410210098969492908886,OECD,10410210098969492908886,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,OECD 综合领先指标:幅度调节型,OECD 综合领先指标:趋势恢复型,OECD 综合领先指标:幅度调节型:美国,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:美国,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wind 资讯,数据来源:Wind 资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,4,31061041021009896949290,OECD,1061041021009896949290,41051029996939087,OECD,1051029996939087,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,OECD 综合领先指标:幅度调节型:欧元区,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:欧元区,OECD 综合领先指标:幅度调节型:日本,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:日本,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wind 资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预,数据来源:Wind 资讯,5240220200180160140120100,OECD,240220200180160140120100,6116112108104100969288,OECD,116112108104100969288,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,OECD 综合领先指标:幅度调节型:中国,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:中国,OECD 综合领先指标:幅度调节型:德国,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:德国,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wind 资讯,数据来源:Wind 资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,5,710410210098969492908886,OECD,10410210098969492908886,8104102100989694929088,OECD,104102100989694929088,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,OECD 综合领先指标:幅度调节型:英国,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:英国,OECD 综合领先指标:幅度调节型:法国,OECD 综合领先指标:趋势恢复型:法国,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wind 资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预,数据来源:Wind 资讯,基本金属整体承压请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,i,6,i,i,9100009000800070006000500040003000,LME,56000049000042000035000028000021000014000070000,107700070000630005600049000420003500028000,SHFE,18000016000014000012000010000080000600004000020000,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,011-12,07-12,08-12,09-12,10-12,期货收盘价:LME3个月铜,总库存:LME铜（右轴）,期货收盘价(连续):阴极铜,库存:阴极铜(右轴),资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wind资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预,数据来源:W nd资讯,1133003000270024002100,LME,45000004000000350000030000002500000,122100020000190001800017000160001500014000,SHFE,490000420000350000280000210000,18001500120007-12,08-12,09-12,10-12,200000015000001000000,1300012000110001000007-12,08-12,09-12,10-12,14000070000011-12,期货收盘价:LME3个月铝,总库存:LME铝(右轴),期货收盘价(连续):铝,库存:铝(右轴),资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:W nd资讯,数据来源:W nd资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,i,i,7,i,i,134500400035003000250020001500,LME,900000800000700000600000500000400000300000200000100000,1436000320002800024000200001600012000,SHFE,40000035000030000025000020000015000010000050000,1000,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,011-12,8000,07-12,08-12,09-12,10-12,0,期货收盘价:LME3个月锌,总库存:LME锌(右轴),数据来源:W nd资讯,期货收盘价(连续):锌,库存:锌(右轴),数据来源:W nd资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预,1540003600320028002400200016001200,LME,40000035000030000025000020000015000010000050000,163200028000240002000016000120008000,LME,27000240002100018000150001200090006000,800,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,011-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,300011-12,总库存:LME铅(右轴),期货收盘价:LME3个月铅,期货收盘价:LME3个月锡,总库存:LME锡(右轴),资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:W nd资讯,数据来源:W nd资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,i,8,17,LME,18,SMMI,PMI,上海有色金属价格指数（SMMI),中国PMI指数（右轴）,33000300002700024000210001800015000120009000,160000140000120000100000800006000040000,4000300020001000,605040302010,07-12,08-12,09-12,10-12,0,0,期货收盘价:LME3个月镍,总库存:LME镍(右轴),2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,数据来源:W nd资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,ComexCu,ComexCU,s,9,19,2000-2011Comex,500,20,2009-2011Comex,500,.6.4.20.0-.2-.4,ComexCu vs SP500 weekly return 2000-2011,.6.4.20.0-.2-.4,ComexCu vs SP500 weekly return 2009-2011,-.6,ComexCu vs SP500,-.6,ComexCu v SP500,-.8,r=0.345,p0.001,-.8,r=0.548,p0.001,-250,-200,-150,-100,-50,0,50,100,150,-120,-100,-80,-60,-40,-20,0,20,40,60,80,100,SP500资料来源：wind，信达证券研发中心预测21,SP500资料来源：wind，信达证券研发中心预,1.6001.5001.4001.3001.2001.1001.0000.9000.800,LME copper price(RHS),Euro/USD exchange rate1000080006000400020000,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：wind，信达证券研发中心预测铜：脱离基本面，随全球经济探底请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,i,i,10,12,22,2011,510050004900480047004600450044004300420041004000,0.390.360.330.300.270.240.210.18,400000350000300000250000200000150000100000,66605448423630,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,50000,产量:精铜:全球:当季值,消费量:精铜:中国占比(右轴),06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,产量:精铜:中国占比(右轴),消费量:精铜:全球:当季值,进口数量:铜矿石及精矿:当月值(右轴),进口数量:精炼铜:当月值,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wnd资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预,数据来源:Wnd资讯,1,2012,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,11,资料来源：ICSG，信达证券研究开发中心,铅锌：基本面疲弱，难有表现,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,12,34,25,全球除中国外产量,全球除中国外消费量,中国产量,中国消费量,8000,中国产量（右轴）,中国消费量（右轴）5,000.00,2200,全球除中国外产量,全球除中国外消费量,7000600050004000,4,000.003,000.002,000.001,000.000.00,200018001600140012001000800,200120022003 20042005200620072008 200920102011,2008-03,2008-09,2009-03,2009-09,2010-03,2010-09,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预,2,2012,资料来源：ILZSG，信达证券研究开发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,13,i,i,铝：氧化铝定价改变改善氧化铝企业盈利,465600048000400003200024000160008000,3,5600048000400003200024000160008000,2714000012000010000080000600004000020000,3,14000012000010000080000600004000020000,00,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,13,14,000,01,02,03,04,05,06,07,08,09,10,11,12,13,014,产量:原铝:全球,产能:原铝:全球:年度,产能:氧化铝:全球:年度,产量:氧化铝:全球,产量:原铝:中国资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wnd资讯,产量:氧化铝:中国数据来源:Wnd资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,120,i,14,584800000420000036000003000000240000018000001200000600000094-12 96-12 98-12 00-12 02-12 04-12 06-12 08-12 10-12,540480420360300240180,29,氧化铝净进口量:当月值,进口数量:铝土矿:当月值,进口平均单价:氧化铝:当月值(右轴)数据来源:W nd资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预,锡：半导体业回暖，锡消费加速请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,供需平衡,300,15,30,2006,61,3020100,供需平衡,250200150100,中国产量全球除中国产量,中国消费量全球除中国消费量,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,50,(10)0,(20),2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,3,2012,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,中国不锈钢产量,16,镍和不锈钢：不锈钢业减速，镍价驱动力不足,37120100806040200,中国消费量,全球除中国外消费量,834000003000002000001000000,2011,中国不锈钢产量,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,17,4,2012,资料来源：INSG，信达证券研究开发中心黄金：表现尚未落幕请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,i,i,i,18,34,95,12001000800600400200,12001000800600400200,750700650600550500450400560490420350280210240160800-80-160,750700650600550500450400560490420350280210240160800-80-160,03-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,02-12,03-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,黄金需求量:合计黄金需求量:工业和牙科,黄金需求量:珠宝首饰黄金需求量:可确认投资,黄金供应量:矿产金总供应量黄金供应量:官方售金,黄金供应量:再生金,资料来源：wind，信达证券研发中心预测36Average annual gold price in USD and RMB,数据来源:Wnd资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预测107,数据来源:Wnd资讯,$1,800$1,600$1,400$1,200$1,000$800$600$400$200,US/oz RMB￥/oz,￥9,000￥8,000￥7,000￥6,000￥5,000￥4,000￥3,000￥2,000￥1,000,240210180150120906030,240210180150120906030,$0￥01900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010,0,03-12,04-12,05-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,0,USD,USD_CPIA,RMB,RMB_CPIA,黄金消费需求:总计:中国,黄金消费需求:珠宝首饰:中国,黄金消费需求:零售净投资:中国数据来源:W nd资讯,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,稀土：需关注后期行业整合请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,19,11350000,2011,2000000,1230000,2011,800000,30000025000020000015000010000050000,金属镧氧化镧金属铈氧化铈氧化钐氧化铕镨钕合金（右轴）金属镨（右轴）镨钕氧化物（右轴）氧化镨（右轴）,16000001200000800000400000,250002000015000100005000,金属铽金属镝金属钇,氧化铽氧化镝氧化钇(右轴),600000400000200000,0,0,0,0,2007,2008,2009,2010,2011,2012,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：wind，信达证券研发中心预测小金属：政策刺激和政策红利持续,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,“,”,40,氧化锆,镁锭,41,180000160000140000120000100000,锑铬（右轴）,钨钴,1000000800000600000,2018161412,海绵钛铋钽铁矿（右轴）,160140120100,800006000040000200000,4000002000000,1086420,806040200,2008,2009,2010,2011,2008,2009,2010,2011,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,20,42,450040003500300025002000150010005000,二氧化锗铟（右轴）,钼精矿,900.00800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00,2008,2009,2010,2011,资料来源：wind，信达证券研发中心预测锆：核能军工、节能减排的希望之星请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,21,i,i,13,锆矿净进口（千吨）,14,2011,锆矿净进口（百万美元）,100908070,锆及其制品净进口(右轴）（千吨),0.400.300.20,150130110,锆及其制品净进口（右轴）（百万美元）,24.8019.80,60,90,14.80,50403020100,0.100.00(0.10)(0.20),70503010,9.804.80,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,(10)2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,(0.20),资料来源：wind，信达证券研发中心预测,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,564942352821147,15,2000,564942352821147,16120100806040200-20,2011,120100806040200-20,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,07-12,08-12,09-12,10-12,园林、陈设艺术及其他陶瓷耐火陶瓷日用陶瓷,卫生陶瓷建筑陶瓷特种陶瓷,园林、陈设艺术及其他陶瓷特种陶瓷制品日用陶瓷,卫生陶瓷制品耐火陶瓷建筑陶瓷,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wnd资讯,数据来源:Wnd资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,22,i,i,钢铁：微利局面难以改善,“,”,“47,”,48,11001000900800,11001000900800,66006000,800700600,700600500400300200100006-12,07-12,08-12,09-12,10-12,700600500400300200100011-12,540048004200360030002400,500400300200100,库存:螺纹钢库存:热卷(板),库存:线材库存:中板,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,011-12,库存:冷轧,库存:钢材,出口数量:钢材:当月值(右轴),进口数量:铁矿砂及其精矿:当月值,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:Wnd资讯,数据来源:Wnd资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,23,i,i,49300270240210180150120,2011,300270240210180150120,501600150014001300120011001000900800700600500,2011,1600150014001300120011001000900800700600500,90,90,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,06-12,07-12,08-12,09-12,10-12,11-12,车板价:青岛港:印度:粉矿:63%,铁精粉价格:64%湿基不含税:繁峙,钢材综合价格指数,国际钢铁价格指数(CRU):全球,铁精粉价格:66%干基含税:迁西,资料来源：wind，信达证券研发中心预测,数据来源:W nd资讯,数据来源:W nd资讯资料来源：wind，信达证券研发中心预测请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,24,5,2012,资料来源：信达证券研发中心重点公司简介请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,25,”,重点公司盈利预测、估值与投资评级1,简称,股价,EPS(元),PE（倍）,PEG,PB（倍）,评级,目标价,（元）,2010A,2011E,2012E,2010A,2011E,2012E,2011E,（元）,江西铜业云南铜业西部矿业西部资源紫金矿业荣华实业中国铝业新疆众和,21.6416.239.2212.913.848.016.5315.10,1.420.340.420.570.330.010.0580.83,2.100.760.400.760.260.040.0520.87,2.050.490.450.630.270.070.0371.36,175124281397912019,122325211724513419,123623261614018812,0.872.556.895.53-1.385.95-5.960.70,2.23.42.14.53.97.11.81.9,增持中性增持增持增持增持卖出增持,30.7517.309.8815.785.4010.506.0627.23,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,26,云铝股份锡业股份东方锆业兴业矿业方大炭素西宁特钢,4.9617.2727.0011.379.866.44,0.030.440.250.380.320.31,0.080.730.570.530.480.58,0.170.830.900.600.550.63,18748127333223,702956242112,332635211911,1.351.291.411.301.020.54,2.23.84.54.53.81.8,增持增持增持增持增持增持,6.8020.7536.0018.0013.7510.09,资料来源：信达证券研发中心预测 注：股价为 2012 年 2 月 07 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,27,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,28,资料来源：信达证券研发中心预测 注：股价为 2011 年 2 月 07 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,29,资料来源：信达证券研发中心预测 注：股价为 2012 年 2 月 07 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,30,资料来源：信达证券研发中心预测 注：股价为 2012 年 2 月 07 日收盘价,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,31,010-63081270010-63081254,1367107240513691304086,请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,32,负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。,投资建议的比较标准本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个月内。,股票投资评级买入：股价相对强于基准 20以上；增持：股价相对强于基准 520；持有：股价相对基准波动在5%之间；,行业投资评级看好：行业指数超越基准；中性：行业指数与基准基本持平；看淡：行业指数弱于基准。,卖出：股价相对弱于基准 5以下。证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/,