轻工制造行业跟踪分析报告：生活用纸市场略显清淡_家具市场回暖趋势不改_溶解浆产品价格继续下跌_包装行业关注消费品龙头-2012-12-24.ppt

,Table_Title,Table_Grade,Table_Chart,18%,-18%,-30%,-6%,6%,Table_Author,Table_Report,2012-12-17,龙头,行业跟踪|轻工制造证券研究报告,轻工制造行业跟踪分析报告生活用纸市场略显清淡，家具市场回暖趋势不改溶解浆产品价格继续下跌，包装行业关注消费品龙头Table_Summary生活用纸市场交投清淡，期待明年一季度旺季行情本周，生活用纸价格稳中下滑，江西、广东和河北部分厂家下调报价。市场反映目前下游采购意愿较低，交投略显冷清。我们认为，在纸厂保持低开工率、库存较前期有所下降的情况下，厂家的促销返利等活动逐渐减少，,行业评级前次评级报告日期相对市场表现轻工制造,沪深300,买入买入2012-12-21,反映出业者心态的转变和市场供求的微妙变化。随着节假日的临近，下游,2011-12,2012-04,2012-08,2012-12,需求有望改善，生活用纸市场也将随之回暖。给予生活用纸行业“买入”,评级，H 股推荐恒安国际、维达国际，A 股推荐中顺洁柔。11 月份 BHI 指数冲高回落，继续看好定制家具市场BHI 指数 11 月份数据为 110.14，环比下降 15.47%，同比下降 0.04%。指,分析师：,李音临 S0260512030006020-87555888-,数冲高回落与我们草根调研的市场环境相一致，反映出前期房地产刚需释放和家居卖场促销告一段落。我们认为，房地产调控继续加强的概率不大，相关研究：住房需求有望得到进一步释放，家具市场的景气度也将继续提升。定制家 轻工制造行业跟踪分析报,具主要面对结婚人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现强于整体家具行业，给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。下游纺织行业需求温和改善，溶解浆产品价格继续下跌本周，溶解浆相关产品价格继续下跌，幅度近 5%，国内棉浆粕、皮棉价格维持低位震荡。下游需求方面，虽然 11 月份纺织行业的数据较前期有所改,告:生活用纸市场交投平稳，楼市持续升温带动家具行情，溶解浆产品价格弱势难改，包装行业关注消费品,善，但溶解浆价格并未随之企稳，趋势有待观察。我们认为，短期内行业难见明显起色，投资时机尚未来临，我们对相关上市公司暂不予推荐。包装行业下游需求环比增长，看好低估值的消费品包装龙头本周，纸包装原料价格基本稳定，塑料包装原料价格小幅震荡。11 月份数据显示，下游市场产品增速环比加快，其中仍以食品饮料和日化用品的增,轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场岁末平稳过渡，家具新政试行成效显著，溶解浆相关行业难见起色，包装行业看好低估值龙,2012-12-10,长最为稳健。综合考虑经营管理的稳定性，我们推荐永新股份和合兴包装。头,风险提示经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。重点公司盈利预测（价格均为相应交易所的基准货币单位）,轻工制造行业跟踪分析报告:生活用纸市场月末交投平淡，楼市回暖助推家具行,2012-12-03,Table_Excel1公司简称恒安国际维达国际,评级买入买入,股价69.3510.40,11A2.130.42,EPS12E2.890.57,13E3.620.70,11A32.5624.76,PE12E24.0018.25,13E19.1614.86,PB6.913.28,情，溶解浆产品价格跌势再现，包装行业关注低估值龙头,中顺洁柔索菲亚永新股份合兴包装通产丽星,买入买入买入买入持有,19.7022.499.164.256.50,0.501.260.810.210.40,0.720.800.550.180.30,0.951.050.680.260.42,39.4029.5011.3120.2416.25,27.3628.1116.6523.6121.67,20.7421.4213.4716.3515.48,1.953.493.581.672.36,联系人：,申烨 020-87555888-,数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,1/29,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造目录一、生活用纸行业数据、事件与观点.4（一）生活用纸市场岁末平稳过渡，期待明年一季度景气回升.4（二）行业动态与新闻.6（三）观点：低价原料红利仍将持续，一季度市场有望景气回升.8二、家具行业数据、事件与观点.9（一）11 月份 BHI 指数冲高回落，继续看好定制家具市场.9（二）行业动态与新闻.14（三）观点：受益于房地产企稳，定制家具最具潜力.16三、溶解浆与下游行业数据、事件与观点.17（一）下游纺织行业需求有所改善，溶解浆产品价格继续下跌.17（二）行业动态与新闻.20（三）观点：行业机会难现，暂时不予推荐.22四、包装行业数据与观点.23（一）包装行业下游市场增速环比改善，关注低估值的消费品包装龙头.23（二）包装原料价格趋于平稳，短期内通胀压力不大.27（三）观点：消费品包装增速稳定，看好低估值龙头的后市表现.28五、风险提示.28图表图 1 生活用纸原纸当月产量与增速.4图 2 生活用纸原纸累计产量与增速.4图 3 各类木浆价格.5图 4 房地产投资与销售同比增速.9图 5 房地产投资与销售同比增速.10图 6 家具行业各类产品产量增速 1.10图 7 家具行业各类产品产量增速 2.11图 8 家具行业各类产品产量增速 3.11,识别风险，发现价值,2/29,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造图 9 家具行业各类产品产量增速 4.11图 10 纤维板价格走势.12图 11 刨花板价格走势.12图 12 胶合板价格走势.13图 13 芝加哥商品交易所木材期货价格.13图 14 粘胶短纤价格走势.17图 15 棉浆粕价格走势.18图 16 新疆库尔勒棉花价格走势.18图 17 纺织工业用电量增速.19图 18 布和纱产量增速.19图 19 棉类产品产量增速.20图 20 化纤布与无纺布产量增速.20图 21 家电行业各类产品增速 1.23图 22 家电行业各类产品增速 2.23图 23 家电行业各类产品增速 3.24图 24 家电行业各类产品增速 4.24图 25 食品饮料行业增速.25图 26 日用品化妆品行业同比增速.25图 27 电子行业景气度连续第五个月下滑.26图 28 消费电子产品同比增速 1.26图 29 消费电子产品同比增速 2.27图 30 纸包装原料成本走势.27图 31 塑料包装原料成本.28表 1 各类木浆当前价格与历史对比.5表 2 生活用纸行业本周事件.6表 3 家具行业本周事件.14表 4 原木行业本周事件.14表 5 溶解浆相关行业本周事件.21,识别风险，发现价值,3/29,请务必阅读末页的免责声明,2009年2月,2009年4月,2010年4月,2010年6月,2010年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2010年10月,2010年12月,2011年12月,2009年10月,2009年12月,2011年10月,2012年8月,2009年6月,2009年8月,2010年2月,2011年2月,2011年4月,2011年6月,2011年8月,2012年10月,2009年12月,2010年10月,2010年12月,2009年10月,2011年10月,2011年12月,2012年10月,2009年4月,2009年6月,2010年2月,2010年8月,2011年6月,2011年8月,2012年2月,2012年4月,2012年6月,2009年2月,2009年8月,2010年4月,2010年6月,2011年2月,2011年4月,2012年8月,行业跟踪|轻工制造一、生活用纸行业数据、事件与观点（一）生活用纸市场岁末平稳过渡，期待明年一季度景气回升最新数据显示 生活用纸原纸11月产量为32.68万吨，累计产量达到314.33万吨，当月产量和累计产量的同比增速分别为16.68%和13.24%。产量增速环比有所加快。生活用纸的消费属性决定了其市场需求具有刚性，从我们对各地市场跟踪的情况来看，行业产销情况平稳，尽管出货量无法重演前两年的爆发式增长（累计增长40%以上），但这恰好反映出行业演化的正确方向：过去低端杂牌和高端品牌生活用纸同享行业高增长的时期一去不复返，行业增速的蛋糕将主要由生活用纸行业的高端品牌瓜分。图 1 生活用纸原纸当月产量与增速,生活用纸原纸当月产量（万吨）4035302520151050数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心图 2 生活用纸原纸累计产量与增速生活用纸原纸累计产量（万吨）350300250200150100500数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值4/29,生活用纸原纸当月产量同比增速生活用纸原纸累计产量同比增速,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%请务必阅读末页的免责声明,2011/2/19,2011/8/19,2010/10/19,2010/12/19,2011/10/19,2011/12/19,2012/8/19,2010/8/19,2011/4/19,2011/6/19,2012/2/19,2012/4/19,2012/6/19,2012/10/19,2012/12/19,行业跟踪|轻工制造从高端木浆型生活用纸的原料成本来看，本周各类木浆价格小幅下跌，跌幅在50100元/吨。市场反映下游纸厂近期多以前期原料库存维持生产，采购积极性较低，或零星采购，商家多适价出货。表 1 各类木浆当前价格与历史对比,价格时期当前年初低点2011年平均2010年平均,乌针4575元/吨4800元/吨6236元/吨6554元/吨,布针4575元/吨4800元/吨6235元/吨6557元/吨,布阔4525元/吨4375元/吨5343元/吨6031元/吨,银星4675元/吨4825元/吨6276元/吨6620元/吨,金鱼4750元/吨4225元/吨5244元/吨6121元/吨,数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心我们发现，生产用纸龙头企业一般会在木浆原料低价时期大量囤积原材料，毛利率的回升可在后续的一、两个季度持续体现。目前乌针、布针和银星的价格仍低于年初低点，布阔和金鱼的价格虽有所回升但涨幅有限。因此我们预计2012年生活用纸的龙头企业将继续受惠于低价原料，保证较好的业绩同比增速。我们预计，作为生活用纸龙头的恒安国际、维达国际和中顺洁柔全年的毛利率将维持今年上半年的水平。图 3 各类木浆价格,乌针,布针,布阔,银星,金鱼,800075007000650060005500500045004000数据来源：纸业联讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,5/29,请务必阅读末页的免责声明,：、,；,行业跟踪|轻工制造（二）行业动态与新闻表 2 生活用纸行业本周事件,日期2012/12/172012/12/18,事件江西南昌地区生活用纸市场价格稳中下滑，业者多青睐低价原料。江西鑫隆达纸业延续前期下调后报价：木浆 1575 平纹大轴 14-15g 出厂未税报 7100 元/吨。纸厂表示，省内外客户均有，订单尚可。据悉，内蒙古某企业附带生产卫生纸原纸及成品。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸报 7400 元/吨，成品报 8600 元/吨。厂家表示，原材料为全木浆，质量稳定，2 条生产线运作。河北满城县金叶纸厂成品纸报盘价格稳定，出货速度平稳。厂家出厂未税报价：纯木浆小盘纸报 7800元/吨；成品卷纸简装报 7800 元/吨；餐巾纸报 9500 元/吨；擦手纸规格 150 抽报 55 元/箱；抽纸规格130 抽报 50 元/箱。山东生活用纸市场出货速度持稳于上周，当地业者观望情绪浓郁。山东东顺集团原盘纸销售政策暂无变化，厂家含税自提报价：木浆原纸报 7600 元/吨，盘纸单层/双层报 8000 元/吨。原盘纸一次性提货 10吨以上到货含税价：木浆原纸报 8000 元/吨，盘纸单层/双层报 8200 元/吨。以上价格无返点，肇东公司亦执行此政策。福建地区市场走势疲弱，成交价格混乱。福建省漳州市联安纸业出厂含税报价稳定：木浆大轴原纸幅宽1.72m 对外报价 7600 元/吨，成品实单实谈。纸厂表示，原纸外销较少，成品主营“如歌”、“联安”、“倾城之恋”、“旺家猫”系列。黑龙江地区因降雪影响出货速度，部分纸厂心态更显迷茫，后市心存担忧。黑龙江大庆市福庆纸业出厂未税报盘：纯木浆大轴原纸幅宽 1.75m、13g 报 7300 元/吨，分切盘纸报 7800 元/吨，成品卷纸报 9300元/吨；木浆压花大轴原纸报 7500 元/吨。北京金洪源纸业报盘价格稳定，挂浆纸品与喷浆纸品均有销售。厂家出厂含税报价：挂浆工艺木浆成品卷纸报 8200 元/吨，成品盘纸报 7900 元/吨；喷浆工艺木浆成品卷纸 10000 元/吨。纸厂主营“温之欣”及“金辉”系列成品。近期山东高唐泉洁纸业侧重于生产木浆纸品，厂家出厂未税报价 木浆大轴原纸 A 类幅宽 1.75m 15-18g单层报 7100 元/吨，“泉洁”成品报 8300 元/吨。河北邢台黛玉纸业表示，现 3 台 1575 纸机维持生产，原料按需采购为主。厂家出厂未税报价：木浆 1575大轴原纸 16-18g 报 6600 元/吨。实单量多可与纸厂商议。山东鑫星纸业从河南、河北两地采购木浆原纸，喷浆原纸及挂浆原纸均有。厂家出厂未税报价：挂浆工艺木浆“鑫星”成品报 8200-8300 元/吨，喷浆工艺木浆“鑫星”成品报 9300-9500 元/吨。河北地区生活用纸市场竞争激烈，纸厂出货速度一般。河北定州市蓝海卫生纸厂出厂未税参考报价：木浆 1575 大轴原纸 16g 报 6600 元/吨，“美妃”成品报 7900 元/吨。据悉，河北保定港兴纸业新纸机已投产。厂家出厂未税净重报盘稳定：喷浆工艺木浆大轴做卷纸用原纸7500 元/吨；14g 盘纸 7800 元/吨；16g 盘纸 7600 元/吨 复卷用 16g 盘纸三层幅宽 2.76m/1.38m 报 7600元/吨。挂浆工艺大轴出厂未税报价：木浆平纹大轴 23g6700 元/吨，18g6800 元/吨；23g 小盘纸用原纸7000 元/吨；1575 平纹大轴 18g6900 元/吨；18g 挂浆大轴幅宽 2.70m7000 元/吨；压花大轴 7200 元/吨。广东地区市场受北方低价喷浆纸影响，价格略有下调。广东东莞市白天鹅纸业延续前期下调后报价，厂家出厂未税报：纯木浆大轴原纸 A 类报 7900 元/吨，B 类 7600 元/吨。厂家成品品牌为“贝柔”。听闻厂家原纸规格多样，实单根据规格及提货量而定。东北地区市场纸品成交价格混乱，听闻部分木浆原纸实单 7100-7200 元/吨，业者多以去库存为主。吉林千纸鹤纸业出厂未税报盘略显高位：纯木浆大轴（仿喷浆）幅宽 3.0m、17-18g 报 7400 元/吨；成品简装报 8500 元/吨，流通渠道为主。纸厂表示，成品为“千缘”、“紫傲”两个系列。山东高唐兆林纸业出货速度尚可，现多以维护固定客户为主。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸 15-16g、,识别风险，发现价值,6/29,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造幅宽 3.0m/1.75m 报 7000 元/吨，“五彩泉”、“泉之缘”成品报 8200 元/吨。纸厂表示，目前利润微薄，短期稳盘观望。河南郑州嘉和纸业报盘稳定，成品出货情况尚可。厂家出厂未税报价：挂浆工艺木浆 1575 大轴毛重报6900 元/吨，多自用加工成商务用纸；喷浆工艺“炫婷”成品报 11000 元/吨；“飘尚”成品报 9000 元/吨，实单量多再议。山东菏泽鲁西南纸业木浆成品纸前期活动取消，厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸报 7300 元/吨；成品简装报 8100 元/吨，精装报 8300 元/吨。纸厂表示，原料按需采购为主，未作囤货。,2012/12/192012/12/20,据悉，河北满城金光纸业在 15 日下调部分原盘纸报盘，幅度 200 元/吨。现厂家延续调整后出厂未税报价：木浆大轴原纸幅宽 3.50m/1.75m、15-16g 报 6400 元/吨；面巾纸分切盘纸报 7200 元/吨，擦手纸分切盘纸报稳于 7100 元/吨。纸厂成品主营“猫王”牌。国内喷浆工艺木浆原纸市场竞争激烈，实单根据地域、提货量价格不一，听闻多在 8000 元/吨以下成交。广西凤凰纸业生活用纸生产线本月恢复生产。厂家广西地区出厂含税参考报价略显高位：木浆（喷浆）大轴原纸 13-25g 报 8000 元/吨左右，实单实谈。听闻河北地区俄浆接货价略有波动，部分纸厂适量采购浆板。据悉，河北满城县利达纸业木浆大轴原纸出厂未税报稳于 6700 元/吨，实单量多可适当让利，让利幅度有限。河南奥博纸业报盘稳定，实单再议。厂家山东、河南地区出厂含税报价：纯木浆（喷浆）大轴原纸 16g、幅宽 1.4-2.8m 报 7800 元/吨，分切盘纸报 8000 元/吨，“奥博”成品报 11000 元/吨。厂家表示，原盘纸月拿货量满 200 吨可返利 200 元/吨。山东滨州天地缘纸业对外报盘持稳，实单根据提货量、结算方式再议。厂家出厂未税报价：木浆卫生纸大轴幅宽 1.73m/2.93m 报 7300 元/吨，面巾纸大轴报 7300 元/吨；“天地缘”成品无活动报 8500 元/吨。纸厂表示，采用韩国喷浆机头，为风压直喷式。山东地区生活用纸市场交投一般，河南喷浆纸低价冲击市场。当地挂浆纸企限产运作，出货情况一般。现木浆原纸主流报价 7000-7300 元/吨，实单根据提货量、结算方式 6900-7000 元/吨，部分 7200 元/吨；喷浆工艺木浆原纸报价 7600-7700 元/吨，实单按量议价。河北满城金贝达纸业原纸按需采购，采购价格暂无变化。该厂成品纸出货以流通渠道为主，出厂未税参考报价：木浆“金贝达”成品卷纸（无包装）报 7700 元/吨，独立包装报 7700 元/吨。河北地区市场库存压力较大，业者低价竞争，实单价格不一。保定满城成功纸业稳盘观望，出货量尚稳。厂家出厂未税报价：木浆大轴原纸报 6600 元/吨；木浆“小金人”成品简装报 8000 元/吨，独立卷报 8200元/吨。厂家表示，成品以供应商超为主，量大适当让利。山东沣泰纸业木浆原盘纸报盘价格平稳，固定客户交投为主。厂家出厂含税报价：木浆 1575 大轴原纸17g 报 7300 元/吨，木浆面巾纸盘纸 16g 报 7600 元/吨。浙江省临海市裕华卫生纸厂延续前期报盘，并称本月无调价计划。厂家浙江省内到厂未税报价：木浆大轴原纸幅宽 1.95m、14-25g 报 7600 元/吨，分切盘纸报 7800 元/吨。黑龙江省哈尔滨呼兰区铭源纸业出货速度尚稳，厂家出厂含税报价：挂浆工艺木浆大轴原纸 17-18g 报7200 元/吨。纸厂表示，短期稳价出货为主。河北满城立新造纸厂报盘稳定，固定客户交投，年前调价意向低。厂家出厂未税报价：木浆 1575 大轴原纸 16.5g 报 6600 元/吨，“小金砖”、“美雪”成品报 7700 元/吨；木浆 3500 大轴原纸报 6600 元/吨。厂家表示，日产量尚稳。河北地区市场自上周港兴纸业原盘纸报价下调后，当地挂浆工艺木浆原纸实单缓慢下滑。纸厂报盘价格在 6600-6700 元/吨，实单 6400-6600 元/吨均有。临近年底，厂家多反映无意向再调整报盘，遇有实单量大再做商议。河北满城地区纸品低价成交普遍，部分业者反映木浆原纸接货价 6500-6600 元/吨，低价亦存。河北保定市满城县益恒纸暂未采购原纸，成品纸报稳。木浆“舒适达”成品纸出厂未税报价 8000 元/吨。,识别风险，发现价值,7/29,请务必阅读末页的免责声明,行业跟踪|轻工制造山东莱芜某纸厂报盘价格稳定，销售政策暂无变化。厂家报价：木浆大轴原纸出厂未税报价 7000 元/吨。,2012/12/21,河北保定市满城县金博士纸厂报盘价格稳定，固定客户出货。厂家出厂未税报价：木浆平纹大轴 6700,元/吨，压花大轴 7500 元/吨，各种分切盘纸 7400 元/吨。据悉，纸厂原纸幅宽分别为 1.75m、2.70m、3.50m，实单可谈。厂家表示，初步计划稳盘出货，观望浆市走向为主。浙江杭州富阳大华造纸公司报盘价格稳定，出货情况尚可，厂家出厂含税报：木浆大轴原纸 13-25g、幅宽 3.70m/1.85m 报 8000 元/吨，分切盘纸报 8200 元/吨。实单量多再议。福建地区生活用纸市场成交价格延续混乱，部分纸厂根据自身情况适当调整实单价格。福建福鼎市南阳纸业对外报盘：木浆大轴原纸出厂含税报 7800 元/吨。厂家成品共经营“南阳之星”、“金鼎福”、“六月情”三大系列。实单实谈。数据来源：广发证券发展研究中心从各地的行业动态和市场反馈来看，本周生活用纸市场价格稳中下滑，江西、广东和河北等地部分厂家下调报价，其中河北满城金光纸业在15日下调部分原盘纸报盘200元/吨。市场反映目前下游采购意愿较低，实单成交价格较为混乱，交投一般。黑龙江等地受降雪影响，出货速度放慢。我们认为，在纸厂保持低开工率、库存较前期有所下降的情况下，厂家的促销返利等活动逐渐减少，反映出业者心态的转变和市场供求的微妙变化。随着明年年初节假日的临近，下游需求将有所改善，生活用纸市场随之回暖，期待明年一季度旺季销售的提升。（三）观点：低价原料红利仍将持续，一季度市场有望景气回升根据上面的数据和事件分析，我们认为，在上游木浆价格持续低位徘徊、下游产品需求升级趋势明显的情况下，龙头企业凭借充足的原材料库存、上乘的产品质量、优良的市场口碑以及强大的渠道管控能力在竞争日期激烈的市场环境下，拥有更强的品牌溢价和更大的市场空间，盈利能力也有望进一步提升。由于每年春节前后都是生活用纸市场的传统旺季，而2013年的春节在2月10日，晚于一般年份，我们预计明年1月份生活用纸市场仍将基本维持今年四季度交投平稳的状况，随着春节的临近，节日集中采购的涌现和纸厂陆续休假停工将有利于生活用纸需求的集中释放和库存消化，纸价也会得到相应的提升，明年一季度生活用纸市场有望逐步回暖。从全年来看，消费升级依然是生活用纸市场变革的主旋律，根据原料成本降低对盈利能力提升的影响，我们认为生活用纸龙头在目前将迎来盈利能力的改善和高端产品放量的变革。综合以上分析，我们继续给予生活用纸行业“买入”评级，H股推荐恒安国际、维达国际，A股推荐中顺洁柔。,识别风险，发现价值,8/29,请务必阅读末页的免责声明,2010年11月,2008年11月,2009年11月,2011年11月,2012年11月,2009年1月,2009年3月,2009年5月,2009年7月,2010年7月,2010年9月,2011年1月,2012年1月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2008年7月,2008年9月,2009年9月,2010年1月,2010年3月,2010年5月,2011年3月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2012年9月,行业跟踪|轻工制造二、家具行业数据、事件与观点（一）11 月份 BHI 指数冲高回落，继续看好定制家具市场中国指数研究院发布的最新数据显示，11月全国百城住宅价格环比上涨0.26%，自今年6月止跌后连续六个月环比上涨，涨幅较上月扩大0.09个百分点。国家统计局公布的11月份房地产开发景气指数为95.71，比上月提高1.15点。房地产销售方面，2012年 111月，全国商品房销售面积91705万平方米，同比增长2.4%；其中，住宅销售面积增长2.3%，办公楼销售面积增长11.6%，商业营业用房销售面积增长1.7%。商品房销售额53526亿元，增长9.1%，增速环比有所加快；其中，住宅销售额增长10.4%，办公楼销售额增长4.1%，商业营业用房销售额增长4.2%。房地产投资方面，111月全国房地产开发投资64772亿元，同比名义增长16.7%，增速比110月份提高1.3个百分点。其中，11月份房地产开发投资完成额（90平方米以下住房）累计同比增长24%，增速创近五个月的新高；商品房销售额累计同比上涨10.4%，连续第九个月环比回升，商品房销售面积累计同比增速十个月内首次转正，同比上涨2.3%，商品房销售呈现出逐渐回暖的迹象。图 4 房地产投资与销售同比增速,房地产开发投资完成额-90平方米以下住房:累计同比商品房销售面积-住宅:累计同比,房地产开发投资完成额-别墅、高档公寓:累计同比商品房销售额-住宅:累计同比,115%95%75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心我们同时以中国建筑材料流通协会的全国建材家居景气指数（BHI）作为家具行业景气指标，BHI所采集的数据主要为各市场的营业面积、每月的营业额、每月顾客人数、每月的就业人数等数字。中国建筑材料流通协会根据每月全国建材家居市场的有关统计数据，汇编、整理后编制的首个全国建材家居宏观指数，以当月的人气指数、购买能力指数、销售能力指数、就业率指数加权而成。,识别风险，发现价值,9/29,请务必阅读末页的免责声明,2010年4月,2010年5月,2010年6月,2010年7月,2010年8月,2010年9月,2010年10月,2010年11月,2010年12月,2011年1月,2011年2月,2011年3月,2011年4月,2011年5月,2011年6月,2011年7月,2011年8月,2011年9月,2011年10月,2011年11月,2011年12月,2012年1月,2012年2月,2012年3月,2012年4月,2012年5月,2012年6月,2012年7月,2012年8月,2012年9月,2012年10月,2012年11月,2008年5月,2008年9月,2009年1月,2009年3月,2009年7月,2010年3月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,2011年5月,2011年7月,2012年3月,2012年7月,2009年11月,2011年11月,2008年11月,2010年11月,2012年9月,2008年7月,2009年5月,2009年9月,2010年1月,2010年7月,2011年3月,2011年9月,2012年1月,2012年5月,2012年11月,行业跟踪|轻工制造数据显示，BHI指数11月份数据为110.14，环比下降了15.47%，同比下降了0.04%。全国规模以上建材家居卖场11月销售额为1070亿元，环比下降24.64%；111月累计销售额为11461亿元，同比下降4.46%。11月份BHI指数的冲高回落与我们草根调研的市场环境相一致，反映出三季度以来房地产刚性需求释放和家居卖场促销告一段落。在国家一年来较为严厉的房地产政策控制下，BHI指数与去年同期几乎持平，也折射出这一论房地产市场刚需释放的猛烈程度。我们认为，房地产市场的企稳对家居建材行业的支撑作用明显，如果国家对房地产市场的调控不会继续加强，住房需求继续得到释放，家居建材市场的景气度有望获得进一步提升。图 5 全国建材家居景气指数（BHI）全国建材家居景气指数（BHI)1401301201101009080数据来源：中国建筑材料流通协会、广发证券发展研究中心家具行业本身的数据分化较为明显。11月份，家具行业整体产量当月同比下降3.19%，降幅有所缩窄，累计同比下降2.59%；复合地板当月同比激增11.92%，实木地板和木质家具产量当月同比分别下滑10.37%和7.71%。在原料方面，11月份纤维板同比增长为24.83%，增速加快；人造板和胶合板增速基本持平于10月份；刨花板当月增速由正转负。图 6 家具行业各类产品产量增速 1,产量:人造板:当月同比,产量:人造板:累计同比,产量:胶合板:当月同比,产量:胶合板:累计同比,80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,10/29,请务必阅读末页的免责声明,2008年1月,2008年1月,2008年1月,2008年3月,2008年3月,2008年5月,2008年3月,2008年5月,2008年7月,2008年7月,2008年9月,2008年11月,2008年5月,2008年9月,2008年7月,2008年11月,2009年1月,2009年1月,2009年3月,2008年9月,2008年11月,2009年3月,2009年1月,2009年5月,2009年5月,2009年7月,2009年9月,2009年3月,2009年7月,2009年9月,2009年5月,2009年7月,2009年11月,2010年1月,2010年3月,2009年11月,2010年1月,2009年9月,2009年11月,2010年1月,2010年5月,2010年7月,2010年3月,2010年3月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年11月,2011年1月,2010年5月,2010年7月,2010年9月,2010年9月,2010年11月,2010年11月,2011年3月,2011年5月,2011年7月,2011年1月,2011年1月,2011年3月,2011年3月,2011年5月,2011年9月,2011年11月,2012年1月,2011年5月,2011年7月,2011年9月,2011年7月,2011年9月,2011年11月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2011年11月,2012年1月,2012年1月,2012年3月,2012年3月,2012年5月,2012年7月,2012年5月,2012年9月,2012年11月,2012年7月,2012年9月,2012年9月,2012年11月,2012年11月,行业跟踪|轻工制造图 7 家具行业各类产品产量增速 2,产量:纤维板:当月同比,产量:纤维板:累计同比,产量:刨花板:当月同比,产量:刨花板:累计同比,75%55%35%15%-5%-25%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 8 家具行业各类产品产量增速 3,产量:复合地板:当月同比产量:实木地板(木地板):当月同比60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心图 9 家具行业各类产品产量增速 4,产量:复合地板:累计同比产量:实木地板(木地板):累计同比,产量:家具:当月同比,产量:家具:累计同比,产量:木质家具:当月同比,产量:木质家具:累计同比,50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,11/29,请务必阅读末页的免责声明,2012/6/19,2012/6/24,2012/6/29,2012/7/4,2012/7/9,2012/7/14,2012/7/19,2012/7/24,2012/7/29,2012/8/3,2012/8/8,2012/8/13,2012/8/18,2012/8/23,2012/8/28,2012/9/2,2012/9/7,2012/9/12,2012/9/17,2012/9/22,2012/9/27,2012/10/2,2012/10/7,2012/10/12,2012/10/17,2012/10/22,2012/10/27,2012/11/1,2012/11/6,2012/11/11,2012/11/16,2012/11/21,2012/11/26,2012/12/1,2012/12/6,2012/12/11,2012/12/16,2012/12/21,2012/6/19,2012/6/24,2012/6/29,2012/7/4,2012/7/9,2012/7/14,2012/7/19,2012/7/24,2012/7/29,2012/8/3,2012/8/8,2012/8/13,2012/8/18,2012/8/23,2012/8/28,2012/9/2,2012/9/7,2012/9/12,2012/9/17,2012/9/22,2012/9/27,2012/10/2,2012/10/7,2012/10/12,2012/10/17,2012/10/22,2012/10/27,2012/11/1,2012/11/6,2012/11/11,2012/11/16,2012/11/21,2012/11/26,2012/12/1,2012/12/6,2012/12/11,2012/12/16,2012/12/21,行业跟踪|轻工制造上述数据只统计了规模以上企业（年营业额2000万以上）的产量。我们认为，板材产能的超放主要是由于之前板材行业的高速扩张。当遭遇市场萎靡不振时，唯有提供低价和高质量的产品的厂商方能生存。数据显示，在成品家具产量连续七个月同比下滑的情况下，11月份多数板材产量当月同比仍出现增长，反映出板材市场供过于求状况的现象没有得到明显改善。同时，由于同质化严重，在板材价格保持稳定的前提下，我们认为板材厂商利润持续改善的概率较小。图 10 纤维板价格走势河北光洋2440 x1220 x12密度720E2福建紫金2440 x1220 x18密度720E2(元/张）江苏德尔国贸2440 x1220 x3.0密度830E2（元/张）江苏大江2440 x1220 x18密度720E2山东森美2440 x1220 x18密度720E2(元/张）1009080706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心图 11 刨花板价格走势沭阳诚实木业制品1220 x2440 x18E1双砂河北金赛博1220*2440*12E0双砂（元/张）青岛泽盛1220 x2440 x25E1河北荣秦木业1220 x2440 x15E1双砂国华制版厂1220 x2440 x18普通双砂80706050403020100数据来源：卓创资讯、广发证券发展研究中心,识别风险，发现价值,12/29,请务必阅读末页的免责声明,2012/10/11,2012/11/22,2012/12/13,2012/12/20,2012/10/18,2012/10/25,2012/11/15,2012/11/29,2012/8/2,2012/7/5,2012/8/9,2012/9/6,2012/11/1,2012/6/14,2012/6/21,2012/7/12,2012/8/23,2012/8/30,2012/9/13,2012/9/20,2012/10/4,2012/11/8,2012/6/19,2012/6/24,2012/6/29,2012/7/4,2012/7/9,2012/7/14,2012/7/19,2012/7/24,2012/7/29,2012/8/3,2012/8/8,2012/8/13,2012/8/18,2012/8/23,2012/8/28,2012/9/2,2012/9/7,2012/9/12,2012/9/17,2012/9/22,2012/9/27,2012/10/2,2012/10/7,2012/10/12,2012/10/17,2012/10/22,2012/10/27,2012/11/1,2012/11/6,2012/11/11,2012/11/16,2012/11/21,2012/11/26,2012/12/1,2012/12/6,2012/12/11,2012/12/16,2012/12/21,2012/12/6,2012/6/28,2012/7/19,2012/7/26,2012/8/16,2012/9/27,，,行业跟踪|轻工制造图 12 胶合板价格走势河北全兴胶合板2440*1220*14三胺胶全杨防水膜广西长丰胶合板2440*1220*16酚醛胶桉木芯松木面河北星胜板厂 2440*1220*15杨木双桦木面无醛（元/张）山东马到成功木业1220*2440*14杨木整芯黑膜湖南林融木业1830*