2012年保费收入点评：寿险保费增速扭负为正_产险保费增速下滑-2013-01-18.ppt

0,保险行业 行业动态点评2013 年 1 月 17 日证券研究报告寿险保费增速扭负为正，产险保费增速下滑2012 年保费收入点评分析师,黄 飙 0755-83516204执业证书编号 1070512060001联系人陈 雯 0755-83511405从业证书编号 S1070112020006投资评级：推荐（维持）股价走势图,投资建议：从保险价值的关键驱动因素来看：1）保费，寿险保费将保持回暖态势，产险保费增速将回升，保费在今年好转是大概率事件；2）投资，虽然债市可能走弱，但股市可能在新一届政府上台后有更好的表现，且投资新政的实施利好投资业务；3）政策：延税型养老保险很可能推出。此外，去年保险公司均计提了大量减值准备，浮亏被消化，今年报表层面的业绩好于去年也是大概率事件。综上所述，给予行业“推荐”评级，建议重点关注估值弹性高的新华保险（601336），待中国平安的股权转让事件解决之后，可以重点关注中国平安（601318）。,2,194.002,094.00,60005000,要点：,1,994.001,894.001,794.001,694.001,594.001,494.00,4000300020001000,寿险 2012 年同比增速扭负为正，但增速处于低位。2012 年全年数据来看，寿险保费同比增速为平安人寿(8.2%)新华保险(3.1%)中国人寿(1.4%)太平洋人寿(0.3%)。寿险保费同比增速全部扭负为正，但增速仍处低位，其中中国平安的寿险保费取得高于同业的增速。12 月单月数据来看，寿,成交金额,保险指数,上证指数(可比),险保费 12 月份同比增速为中国人寿(40.3%)平安人寿(7.3%)太平洋人,寿(1.1%)新华保险(-8.8%)。中国人寿 12 月保费数据同比增速大为提高，与公司过去几年的保险销售节奏不一致，我们认为年底冲刺规模可能是主,相关报告寿险保费同比增减不一，产险保费同比较 7 月提升2012 年 8 月份保费数据点评20120919冲刺半年度目标透支保险需求，造成7 月保费下滑2012 年 7 月保费收入点评20120820趋势向好确定2012 年 6 月保费收入点评2012-07-17保费下滑或已触底，行业趋势向好2012 年 5 月保费收入点评20120615金融创新风吹热保险行业保险行业 1 季报点评及 5 月策略2012508http:/,要原因，保证了全年的保费增速为正，但保单的透支可能会给 2013 年的“开门红”带来一定负面影响。产险 2012 年同比增速为正，但增速下滑。从 2012 年全年数据来看，产险保费同比增速为平安财险(18.54%)太平洋财险(13.00%)。产险保费同比维持正增长，但增速较去年下滑，其中中国平安产险保费取得高于同业的增速。从 12 月单月数据来看，产险保费 12 月份同比增速为，太平洋财险(18.7%)平安财险(9.9%)。预计 2013 年保费状况好于 2012 年。自 2010 年底银保渠道被冻结以来，经过两年的寿险营销渠道和产品结构的调整，寿险保费经历 2011 年的显著下滑和 2012 年的缓慢复苏，虽然 2012 年寿险保费增速扭负为正，但增速较过去相比仍处于低位，随着营销渠道和产品结构调整的持续进行，寿险保费将保持回暖态势。产险保费随着汽车销量逐步回暖，增速将逐步回升。风险提示：股市下跌的系统性风险。请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评目 录1寿险：2012 年同比增速扭负为正.32产险：2012 年同比增速下滑.43投资建议.5插图目录图 1：寿险保费数据_累计.3图 2：寿险保费同比增速_累计.3图 3：寿险保费数据_当月.4图 4：寿险保费同比增速_当月.4图 5：产险保费数据_累计.4图 6：产险保费同比增速_累计.4图 7：产险保费数据_当月.5图 8：产险保费同比增速_当月.5图 10：P/EV 走势.6,长城证券 2,请参考最后一页评级说明及重要声明,行业动态点评昨日晚间，随着中国人寿公布保费数据，四家 A 股上市保险公司均公布了2012 年保费数据。对此我们点评如下：1寿险：2012 年同比增速扭负为正，但增速处于低位从 2012 年全年累计保费数据来看，寿险保费同比增速为平安人寿(8.2%)新华保险(3.1%)中国人寿(1.4%)太平洋人寿(0.3%)。寿险保费同比增速全部扭负为正，但增速仍处低位，其中中国平安的寿险保费取得高于同业的增速。从 12 月单月数据来看，寿险保费 12 月份同比增速为中国人寿(40.3%)平安人寿(7.3%)太平洋人寿(1.1%)新华保险(-8.8%)。中国人寿 12 月保费数据同比增速大为提高，与公司过去几年的保险销售节奏不一致，我们认为年底冲刺规模可能是主要原因，保证了全年的保费增速扭负为正，但保单的透支可能会给 2013 年的“开门红”带来一定负面影响。,图 1：寿险保费数据_累计3,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00,图 2：寿险保费同比增速_累计120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%,500.00,2009-01-20.0%,2010-01,2011-01,2012-01,0.002009-01,2010-01,2011-01,2012-01,-40.0%,中国人寿(亿元）太平洋人寿(亿元）,平安人寿(亿元）新华保险(亿元）,中国人寿同比增速太平洋人寿同比增速,平安人寿同比增速新华保险同比增速,资料来源：Wind,长城证券研究所整理长城证券 3,资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,-10.0%,行业动态点评,图 3：寿险保费数据_当月600.00500.00400.00300.00200.00,图 4：寿险保费同比增速_当月150.0%100.0%50.0%,100.00,0.0%2009-01,2010-01,2011-01,2012-01,0.002009-01,2010-01,2011-01,2012-01,-50.0%,中国人寿(亿元）太平洋人寿(亿元）资料来源：Wind,长城证券研究所整理,平安人寿(亿元）新华保险(亿元）,中国人寿同比增速太平洋人寿同比增速资料来源：Wind,长城证券研究所整理,平安人寿同比增速新华保险同比增速,2产险：2012 年同比增速为正，但增速下滑从 2012 年全年累计保费数据来看，产险保费同比增速为平安财险(18.54%)太平洋财险(13.00%)。产险保费同比维持正增长，但增速较过去几年下滑，其中中国平安产险保费取得高于同业的增速。从 12 月单月数据来看，产险保费 12 月份同比增速为，太平洋财险(18.7%)平安财险(9.9%)。,图 5：产险保费数据_累计2,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00,图 6：产险保费同比增速_累计90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%,0.002009-01,2010-01,2011-01,2012-01,2009-01,2010-01,2011-01,2012-01,人保财险（亿元）太平洋财险（亿元),平安财险（亿元）,人保财险同比增速太平洋财险同比增速,平安财险同比增速,资料来源：Wind,长城证券研究所整理长城证券 4,资料来源：Wind,长城证券研究所整理请参考最后一页评级说明及重要声明,-10.0%,-,。,行业动态点评,图 7：产险保费数据_当月250.00200.00150.00100.0050.00,图 8：产险保费同比增速_当月100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%,2009-01,2010-01,2011-01,2012-01,0.0%2009-01,2010-01,2011-01,2012-01,人保财险（亿元）太平洋财险（亿元）资料来源：Wind,长城证券研究所整理,平安财险（亿元）,人保财险同比增速太平洋财险同比增速资料来源：Wind,长城证券研究所整理,平安财险同比增速,3投资建议从保费来看，自 2010 年底银保渠道被冻结以来，经过两年的寿险营销渠道和产品结构的调整，寿险保费经历 2011 年的显著下滑和 2012 年的缓慢复苏，虽然 2012 年寿险保费增速扭负为正，但增速较过去相比仍处于低位，随着营销渠道和产品结构调整的持续进行，寿险保费将保持回暖态势。产险保费如我们在年初所判断，随着汽车销量的下降，增速下降，我们认为这一趋势随着汽车销量的回暖将不再继续，产险保费增速将回升。因此，保费在今年好转是大概率事件。从投资来看，债市可能较去年走弱，但从过去经验来看，股市波动对保险投资的影响更大。我们认为新一届政府上台之后，相关的经济调整和刺激政策可能随之出台，对股市形成正面影响。且 13 项保险投资新政去年推出了 10项，将长期利好保险公司的投资业务。因此，投资可能好于去年。从政策来看，呼声很高的延税型养老保险政策试点没有如市场预期在 2012年推出，可能是其中的税收优惠政策的落地面临一定阻力，但今年很有可能会推出。从报表层面来看，去年保险公司均计提了大量减值准备，前年和去年产生的大量浮亏被消化，今年报表层面的业绩好于去年也是大概率事件。综上所述，我们认为保险行业基本面好于去年，给予行业“推荐”评级。从弹性的角度，建议投资者重点关注估值弹性高的新华保险（601336）；从价值投资的价值，建议投资者待中国平安的股权转让事件解决之后，可以重点关注中国平安（601318）,长城证券 5,请参考最后一页评级说明及重要声明,2008-01-02,2008-02-05,2008-03-17,2008-04-21,2008-05-27,2008-07-01,2008-08-04,2008-09-05,2008-10-17,2008-11-20,2008-12-24,2009-02-05,2009-03-11,2009-04-15,2009-05-20,2009-06-25,2009-07-29,2009-09-01,2009-10-13,2009-11-16,2009-12-18,2010-01-22,2010-03-04,2010-04-08,2010-05-13,2010-06-21,2010-07-23,2010-08-26,2010-10-11,2010-11-12,2010-12-16,2011-01-20,2011-03-02,2011-04-07,2011-05-12,2011-06-16,2011-07-20,2011-08-23,2011-09-27,2011-11-07,2011-12-09,2012-01-16,2012-02-24,2012-03-29,2012-05-09,2012-06-12,2012-07-17,2012-8-23,2012-9-26,2012-11-6,2012-12-10,2013-01-16,行业动态点评图 9：P/EV 走势7.006.005.004.003.002.001.00-,中国平安,中国太保,中国人寿,新华保险,资料来源：Wind,长城证券研究所整理,长城证券 6,请参考最后一页评级说明及重要声明,黄,陈,行业动态点评研究员介绍及承诺：飙：电子学、经济学双学士，理学硕士。7 年证券研究工作经验，2012 年加入长城证券，任银行业研究员。雯：中山大学经济学硕士，2011 年加入长城证券，任非银行金融行业研究员。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明长城证券有限责任公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。长城证券投资评级说明公司评级:强烈推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅 15%以上;推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间;中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间;回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上.行业评级:推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场.长城证券销售交易部深圳联系人刘 璇：0755-83516231，13760273833，王 涛：0755-83516217，13808859088，陈方园：0755-83516287，18607195599，陈尚峰：0755-83515203，13826520778，北京联系人赵 东：010-88366060-8730，13701166983，杨 洁：010-88366060-8865，13911393598，王 媛：010-88366060-8807，18600345118，李彦仪：010-88366060-8750，18611670060，安雅泽：010-883666060-8768，18600232070，上海联系人谢彦蔚：021-61680314，18602109861，陈 韵：021-61680389，15821566166，长城证券研究所深圳办公地址：深圳市福田区深南大道 6008 号特区报业大厦 16 层邮编：518034 传真：86-755-83516207北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 10 层邮编：100044 传真：86-10-88366686上海办公地址：上海市民生路 1399 号太平大厦 3 楼邮编：200135 传真：021-61680357网址：http:/,长城证券 7,请参考最后一页评级说明及重要声明,