信息服务：关注信息产业软化与特质变化从消费主体需求变化寻找新的主题与细分方向1216.ppt

table_research,2%,table_main,行业报告,证券研究报告 2012 年 12 月 12 日,行业报告,信息服务关注信息产业软化与特质变化，从消费主体需求变化寻找新的主题与细分方向,证券分析师：马军执业编号：S0360512110002Tel：13311321239Email：研究助理：束海峰Tel：01066500831Email：Shuhaifeng,投资要点,行业评级：,行业评级,推荐,1.2012 年 TMT 行业整体增收不增利现象明显，信息服务表现优于其它行业，ROE 下降趋势明显的背后更多是净利率下降的贡献所致。2.现在和未来全球信息技术产业发展正在出现新的变化：科技力量在产业和资本市场显现出强大的动力。3.第三次工业革命以具有革命性的发展价值观为指引，在几乎所有的领域都发生的技术创新为特征，是一种全球化的广泛过程迅速地遍布生产、社会、消费、投资的一种“集体行动”，人类获取、使用、分配和消费财富的行为将发生革命性变化。4.信息技术发展远未终结，高速度、大容量、宽带化、泛在化、智能化是发展趋势。信息产业在经济发展过程中的战略性、先导性、引领性的作用不断加强：作为通用技术，具有较强的广泛渗透特征，可以在所有领域和环节得到深入应用，信息化与工业化的融合，将大大改造提升传统产业，提高工业发展质量和效益，孕育更多新的工业形态；推动更多新的产业形态出现。国家信息化、地区信息化、政府信息化、行业信息化、企业信息化、家庭信息化、城市信息化、农村信息化等充分体现了信息技术的应用与融合。,评级变动：行业表现对比图(近 12 个月)2011/12/122012/12/12,维持,5.中国的信息产业结构走在软化的转型道路上，重心从基础信息建设开始走向信息应用倾斜。在中国信息技术与产业发展与关注方向上需要强调的两点一是迎合全球的工业革命路径下的市场化和政策化的一致性，另外就是国家政策支持下的特定信息技术、产业的发展。6.新的信息技术层出不穷，技术驱动与应用驱动相结合的模式转变成为趋势。,-6%-14%-22%-30%11/12,12/3沪深300,12/6,12/9信息服务,全球电信设备市场竞争格局日趋稳定，天花板效应明显，LTE 与云计算或,为机会；基础运营商固定电话用户的减少均尚未出现减缓的态势，移动电话用户增长放缓，普及率触及天花板，其不仅面对日益非理性的运营商间竞争、制造商间竞争及 IT 和有线电视业的挑战，而且更重要的是面临日益严峻的外部 OTT 运营商的挑战，智能化管道与业务创新成为方向；非基础,资料来源：港澳资讯相关研究报告融合与创新带动下的 TMT 投资路线投,电信运营商业务蓬勃发展，消费品时代来临以及包括民营电信进入等因素,资机会,2011-12-06,成为未来发展动力。7.ICT 产业发展到了移动互联网时代，更多新的公司将接过接力棒重新领跑产业，转型与商业模式创新成为公司发展壮大的新的动力：跨终端操作系统平台正成为新的产业发展制高点；基于软件、内容和终端的产业链整合模式正在催生新的产业基本形态；全业务综合集成服务体系建设正成为新的企业竞争焦点。8.政治、经济、社会制度等因素成为新时期政府、企业、个人/家庭消费主体需求变化的原因，也成为下一步从消费角度寻找投资方向的关键。,“十二五”报告强化信息技术产业发展2011-03-05不一样的选择，不一样的未来全球视角下的中国电信设备商发展思考2012-04-26通道业务四面受敌，转型之路受制于企业长期发展与股东回报之间的平衡压力2012-05-12新一代信息技术：政策、技术与市场共,同引爆 2011 年投资机会,2010-12,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,未经许可，禁止转载,9.,2/69,行业报告政府消费领域与方向首先为政权消费，关注国防信息化、网络与信息安全、舆情监控、平安城市、应急通信等概念；产业结构的调整和优化升级方向从两化融合、宽带中国、三网融合以及应用替代等方面体现。建议关注中国的无线和有线通信的建设、传媒文化的兴起以及两化融合、数字城市的概念；社会管理方式创新要求不断提高管理和服务系统的综合集成能力，建议关注电子政务、北斗产业等方向；公共服务与民生成为政府改革与聚焦重点，建议关注智能交通、税制改革、医疗服务等。10.云计算、物联网、3G 等新技术的崛起，企业需要从“大规模应用建设”阶段向“IT 能力建设”阶段转变。通过挖掘、提升 IT 能力，实现 IT 装备和企业核心竞争力有效互动，最终形成企业竞争优势并转化为企业价值。未来大企业的管理、运营效率的全面提升方向变化向 ICT、大数据、统一通信等方向前进。物联网业务将成为运营企业深化转型、创造新的增长空间。中小企业信息化投资呈现出一次性投入资金少、要求短期回报、对产品的稳定性和实用性要求很高、对产品个性要求高、对产品灵活性要求高等特点，建议关注在细分领域做得比较好的公司。11.社会文化的变革、网络的成长、终端的智能化和普及、行为方式的改变，生活的方式改变，数字化生活的广泛普及正在改变个人/家庭的信息消费结构。消费现在也逐步分化，一方面是纯粹的中高端硬件消费，一方面是低端的消费，目前看来还没有办法确认哪一个消费趋势是主流，原则上将会共存和此消彼长很长一段时间，因此我们要关注终端产业链各个环节的业务、产品、技术的主流供应商。在内容的消费向着更高的手机即时通讯、手机视频、手机搜索、手机微博、移动搜索、高清网络视频等方向前进，需要关注的是以移动支付等手段的产业链公司。12.我们认为未来 TMT 投资的主线是融合与创新，需求永远是第一位的核心诉求。目前，中国的信息产业发展是当前外界宏观环境发展中的最大亮色与动力，网络建设适应服务需求信息服务驱动网络建设的周而复始带动了这个信息技术产业的发展，尤其是移动互联网应用、智能终端、云计算、物联网的出现改变和颠覆了目前原有的业务、市场以及规则，新的应用、新的技术带动新的消费需求，同时新的消费需求又会拉动产业发展，使得信息产业具备很强的投资基础。13.主要推荐标的如下表：,股票名称中国卫星航天电器海格通信中海达威创股份北信源恒生电子信雅达,投资评级强推强推推荐推荐推荐推荐强推强推,EPS12E0.310.490.810.410.520.910.520.40,EPS13E0.390.621.080.550.721.280.730.53,EPS14E0.470.741.340.731.001.650.970.79,投资要点资产注入预期重启，周边局势紧张时有发生，北斗应用的国防和行业市场推进中具备资源和技术优势。军品订单持续高增长，随着产能利用率提升盈利能力提升，林泉电机整合完成后盈利能力体现。军品与民品双向发展，北斗产业发展顺利，多业务 14 年进入爆发期。南海开发测量测绘主供应商，军品供应资质现场检查通过，三维激光测绘产品市场推广，北斗产品的产业化推广。技术和市场领先，战略转型值得期待。终端安全管理产品目前覆盖的终端达到 1000 万，整体终端数量达到 1 亿的级别，目前的终端覆盖率仅为 10%。预计 12 年 EPS 能达到 0.50 元，达之前的市场预期，超出目前的市场预期，13 年在券商金融创新的大背景下业绩可期。三季报符合预期，金融 IT 业务状况较好，13 年业绩预期良好。,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,3/69,行业报告,科大讯飞,强推,0.49,0.84,1.21,业务表现好已成为市场共识，随着对中移动和公司的合作细节进一步明确，股价还存在上升空间。,智能交通行业空间广阔成长快速且市场集中度低，公司竞争优势明,易华录,强推,0.80,2.08,3.85,显成为行业绝对龙头是大概率事件，河北项目的可复制性和标杆意,义尚未被市场充分认识。,东华软件航天信息烽火通信星网锐捷日海通讯歌尔声学欧菲光顺络电子卓翼科技硕贝德宜安科技同方国芯阳光照明三安光电光线传媒省广股份,强推推荐强推强推推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐强推,0.811.171.110.760.801.061.510.420.730.500.520.580.410.690.930.73,1.101.381.330.991.081.682.160.591.090.790.730.690.520.881.151.08,1.491.851.611.291.312.312.860.780.931.160.730.950.520.881.341.46,12 年 15 倍左右的 PE 水平相对于 35%的业绩增长较为低估，业绩明确估值低。先天业务的垄断性以及后天业务的体制红利保证公司可持续发展。光通信仍然是通信行业增速最确定的子行业，公司的市场份额仍在稳定的持续提升中。企业网路由器子行业中唯一纯正标的，明年高端视频安防产品开始，贡献，云终端高利润的软件类产品的比重提高，业绩比较确定。公司在所处行业中管理能力最强，市场意识最强，产业链又是最完整的。苹果产业链核心供应商，业绩增长稳定。触摸屏技术突破，良率改善。电感领跑者，产品更新换代中受益。下一个小富士康，跟随消费电子产业放量。智能手机出货量持续提高，无线充电、NFC 是看点。研发能力和技术壁垒是公司的护城河所在，产业链完整。金融 IC 卡预期获得认证，移动支付规模启动。LED 需求与供给逐渐平衡，产能逐渐释放。LED 需求与供给逐渐平衡，产能逐渐释放。公司在明年的大部分电影都是由自身发起，成功率有望高于今年。明年增速有望超过 40%。,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,一、,二、,三、,四、,4/69,行业报告目 录2012 年 TMT 行业表现各异，原因不一.7(一)行业性的增收不增利现象明显，信息服务表现相对较好.7(二)信息行业 ROE 变化趋势分析.8全球及中国信息技术与产业发展呈现新的特点.10(一)第五波经济长波来临的主要特点：科技的力量在产业与资本市场显现出强大的动,力,10,(二)第三次工业革命的技术与产业重心在变化：信息技术的粘连与融合性在增强.141.第三次工业革命将带来巨大的变化.142.第三次工业革命中强调信息技术的融合性.143.信息技术的特性将带动信息产业纵深发展.154.第三次工业革命中中国信息产业的主要发展与关注方向.16(三)中国的信息产业结构走在软化的转型道路上：重心从基础信息建设开始走向信息应用倾斜.191.中国正处在从信息工业到信息服务的道路上.192.中国信息产业需要进一步的软化.22(四)新时期信息产业特质正在改变：商业模式成为关键.231.新的信息技术层出不穷，技术驱动与应用驱动相结合的模式转变成为趋势.232.全球电信设备市场竞争格局日趋稳定，天花板效应明显，LTE 与云计算或为机会253.基础电信运营商流量经营转型，机遇与压力并存.284.非基础电信运营商业务蓬勃发展，民营 36 条机会大.315.电子信息产品的技术、产品创新与客户引领性成为急迫.336.转型与商业模式创新成为公司发展壮大的新的制高点.34从消费主体的需求寻找新的主题与细分产业.39(一)新时期消费主体需求变化的原因.39(二)政府四大消费方向的机会.401.政权消费：重中之重的消费方向.402.产业升级与经济结构调节：特定时期的必须之作.453.管理效率提升：社会管理方式创新要求不断提高管理和服务系统的综合集成能力494.公共服务与民生：政府改革与聚焦重点.52(三)企业消费：管理、运营效率的全面提升.54(四)个人/家庭消费：终端与内容消费变化.57主要方向及个股推荐.61(一)消费方向空间与产业汇总.61(二)主要推荐标的汇总.651.消费方向建议明年全年可以关注的公司.652.2013 年华创证券推荐公司.66证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,5/69,行业报告图表目录,图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表,12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243,收入三季度同比增长速度（近年）.7归属母公司股东的净利润三季度同比增长速度（近三年）.7市盈率变化和 ROE 变化的（2012 较 2011 年对比）.7TMT 行业主要财务运营指标.8ROE7 年变化趋势.9ROE 变化各因子贡献率.9世界信息产业各行业规模及增长.11世界信息产业规模及增长.11中国信息产业规模及增长.11电子信息产业主要发展模式.11康德拉季耶夫经济长波示意图.12科技行业主要公司不同年代市值占比变化.13美国科技行业指数占比 19922012 变化情况.13新一代信息技术产业发展重点.17全球信息产业结构软化明显.20数字化和 IP 化及宽带化.20信息产业的不同结构成长阶段.21信息产业的不同结构成长阶段及关键要素.22IDI 指数国家比较.22IDI 成分指数比较.22全球及金砖五国信息产业市场结构.23ICT 分部门市场支出.23中国信息产业发展导图.25全球电信设备业市场规模及分布.26主要设备商收入增速.26主要设备商毛利率变动趋势.26爱立信收入结构.27阿郎收入结构.27LTE 投资建设方向主要涉及公司.27互联网业务对传统电信业务的取代.29移动数据流量和收入的增长趋势.29智能管道流量控制.30运营商转型方向.30主要利润率比较.31电信价值产业链的转移.342011 年信息通信产业链各环节利润率.34ICT 产业演进及赢家变化.35主要操作系统市场占比.35苹果历年股价走势.36三星历年股价走势.36IBM 历年股价走势.38AMAZON 历年股价走势.38信息消费的传导机制.39,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,图表,6/69,行业报告,44 各军种信息化建设方向.4045 国防信息化主要供应商.4146 信息安全产业链一览.4147 应急通信产业链一览.4448 平安城市产业链一览.4449 宽带产业政策出台一览.4550 宽带产业链.4751 三网融合产业链.4852 文化创意产业涉及公司.4953 电子政务信息框架结构.5154 产业链各环节主要厂商.5255 智能交通行业产业链.5356 LED 产业链一览.5457 云计算产业链主要公司.5458 中国云计算产业链主要公司进展.5559 物联网在各个行业的应用.5660 信息化不同细分领域主要上市公司.5761 苹果产业链主要上市公司.5962 信息消费的多样化需求.6063 移动支付业务平台的产业链地位.6164 未来产业链投资机会.6165 三大主体消费汇总.6266 三大主体消费汇总.6567 2013 年华创证券主要推荐公司.66,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,7/69,行业报告,一、,2012 年 TMT 行业表现各异，原因不一,(一)行业性的增收不增利现象明显，信息服务表现相对较好收入增长方面，增速逐渐放缓，整体下行趋势明确。除了传媒 2012 年收入同比增长向好外，电子行业的收入增长相对不稳定状态趋势明显图表 1 收入三季度同比增长速度（近年）,收入增长率（%）计算机设备通信设备电子计算机应用传媒,200614.8623.7325.3227.8519.47,200732.818.3421.4518.40(6.44),200817.3615.8217.7223.718.11,20095.7818.47(11.93)13.745.25,201020.4119.2847.4124.4129.80,201124.1024.6826.6230.8521.20,201213.3510.516.9818.2925.78,资料来源：华创证券利润增速方面，负增长已经成为趋势，全年预期难以改变。在 2010 年的高峰期过后，已经连续两年负增长，并且下降的幅度正在变大，通信设备、电子、计算机应用表现尤为明显，传媒相对表现较好。图表 2 归属母公司股东的净利润三季度同比增长速度（近三年）70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00,(10.00),2006,2007,2008,2009,2010,2011Q1,2011Q2,(20.00),(30.00)(40.00),计算机设备,通信设备,电子,计算机应用,传媒,资料来源：华创证券整个大盘的 ROE 下降了 1.76%，而同期市盈率(TTM)从 14.63 倍下降到 13.05，下降了 1.58。通常来说，ROE 一般变化的趋势一般应和市盈率的变化趋势趋同。但是有时候盈利能力下降过快，而股价没有相应的调整，反而导致市盈率的上升，出现与 ROE 变化相反的局面。信息设备板块就出现了这样的走势，反映出板块的估值仍有下行的动力。信息服务虽然 ROE 有略微的提升，但受大盘环境影响，市盈率持续走低，反映出板块的估值有上升的动力。图表 3 市盈率变化和 ROE 变化的（2012 较 2011 年对比）,市盈率变化,ROE 变化（%）,SW 信息设备SW 信息服务SW 电子全部 A 股,5.05-8.38-25.33-1.58,-2.510.05-0.21-1.76,资料来源：华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,8/69,行业报告其它指标变化如下表，此处不多赘述。图表 4 TMT 行业主要财务运营指标,销售净利率（%）计算机设备通信设备电子计算机应用传媒销售毛利率（%）计算机设备通信设备电子计算机应用传媒销售期间费用率（%）计算机设备通信设备电子计算机应用传媒PE计算机设备通信设备电子计算机应用传媒总资产周转率计算机设备通信设备电子计算机应用传媒资产负债率计算机设备通信设备电子计算机应用传媒,20061.135.778.278.256.03200615.1923.6421.6133.7313.41200614.9720.3817.2727.3717.47200641.1828.2347.2259.9343.8320060.800.580.510.570.45200650.2853.7147.8143.1652.29,200712.795.7411.3710.788.09200723.3624.5424.5337.2920.05200714.9119.7513.9228.4918.82200789.0559.4662.6969.7360.7120070.830.540.530.580.43200749.4558.0240.8941.8256.58,20086.484.358.558.574.70200821.1624.6224.2039.2123.93200815.8120.0114.6330.4116.70200841.5635.2732.8851.3740.6720080.730.520.510.560.48200841.6948.8838.6237.8756.12,20095.457.076.2615.546.86200921.2628.2221.6244.8526.05200916.4020.3815.6329.8018.27200939.2050.5426.3643.0830.4320090.690.580.450.550.48200941.8850.8037.8832.1248.87,20109.7116.4112.9818.945.05201028.2431.8027.6247.6029.87201019.0118.6313.7230.7019.68201051.6943.6254.7557.0338.5820100.710.540.530.470.67201031.3738.5131.7422.4129.64,20117.5310.8412.3015.4215.70201129.7031.0327.2846.8235.05201121.7418.8814.4829.3615.55201158.2548.2250.7245.7235.7220110.550.600.490.440.56201130.6935.2030.3321.1328.82,20128.285.599.9311.2414.71201229.8528.6025.8544.9834.49201222.4222.5515.9833.3416.51201249.3642.8146.3042.8435.6820120.550.510.440.380.53201231.1836.9530.9421.4928.82,资料来源：华创证券(二)信息行业 ROE 变化趋势分析分行业 ROE 来看，依旧是通信设备、计算机应用与电子下降较快。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,9/69,行业报告图表 5 ROE7 年变化趋势,净资产收益率 roe（%）计算机设备通信设备电子计算机应用传媒通信和网络服务,20063.685.535.548.38(5.27)(5.27),20078.656.6210.0410.266.516.51,20087.995.336.468.824.694.67,20092.8910.814.6612.371.881.63,20108.309.939.538.819.239.47,20114.096.777.337.439.059.28,20124.753.235.415.138.448.66,资料来源：华创证券利用杜邦分析法，我们试图寻找到 ROE 下滑的主要原因。主要是从净利率、资产周转率和权益乘数这几个指标进行分析。理论上讲，根据杜邦分析的公式：净资产收益率(ROE)=销售净利率资产周转率权益乘数；权益乘数=1/(1-资产负债率)（由于涉及到资产负债率的公式太复杂，下文直接以权益乘数代替，权益乘数越高就代表资产负债率越高），我们设净资产收益率为 y，销售净利率为 x1，资产周转率为 x2，权益乘数为 x3，y=x1*x2*x3，根据我们对 y 求微积分，x1、x2、x3 看成独立的变量。DY=X2*X3 dX1+X1*X3 dx2+x1*x2dx3也就是：y=X2*X3 X1+X1*X3 x2+x1*x2 x3(X2*X3 X1)/y 就是 x1 对 y 发生变化的贡献，后面以此类推。以下为汇总结果图表 6 ROE 变化各因子贡献率,计算机设备贡献率销售净利率（%）总资产周转率权益乘数通信设备贡献率销售净利率（%）总资产周转率权益乘数电子贡献率销售净利率（%）总资产周转率权益乘数计算机应用贡献率销售净利率（%）总资产周转率权益乘数,200866.8%15.2%18.0%200852.7%8.4%38.9%200880.1%7.9%12.0%200866.5%12.9%20.6%,200972.7%28.9%-1.5%200979.5%15.5%5.0%200965.6%31.5%2.9%2009112.7%-1.0%-11.7%,2010118.9%4.4%-23.3%2010126.1%-7.0%-19.1%201091.5%16.2%-7.7%2010-382.0%263.4%218.6%,201149.2%48.6%2.1%2011119.8%-37.8%18.0%201133.1%54.2%12.7%201168.8%25.2%6.0%,201294.5%-1.2%6.7%201281.4%23.2%-4.7%201270.4%32.8%-3.2%201269.8%31.4%-1.2%,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,二、,10/69,行业报告,传媒贡献率销售净利率（%）总资产周转率权益乘数通信和网络服务贡献率销售净利率（%）总资产周转率权益乘数,2008133.0%-36.3%3.3%200872.5%13.0%14.4%,2009145.4%-0.7%-44.8%200986.2%12.5%1.3%,2010193.9%-294.3%200.4%2010296.4%-161.1%-35.3%,2011109.0%-8.4%-0.6%2011100.7%1.0%-1.7%,201255.1%44.9%0.0%2012-2.2%136.7%-34.5%,资料来源：华创证券计算机应用行业中 ROE 较去年同期相比下降 1.67%，可以看出总资产周转率和净利率都有所下降导致了其 ROE 下降幅度较大，其中净利率贡献了 73.9%的作用。传媒行业中 ROE 较去年同期相比提高了 0.4%，主要得益于总资产周转率的提高，而净利率同期出现下降因素使得负向贡献了 219.2%。全球及中国信息技术与产业发展呈现新的特点(一)第五波经济长波来临的主要特点：科技的力量在产业与资本市场显现出强大的动力科技革命带来了国家竞争力的交互替换。第一次英国取代荷兰成为世界经济中心，产业革命带来的强大的工业资本战胜了没有强大产业支撑的商业资本；第二次世界经济中心开始从英国向美国和德国转移，后起的美国得益于第二次科技革命的强大动力，在 20 世纪中叶全面代替英国成为世界经济的重心；第三次世界经济从美苏两极走向多元化和多极化世界，美国的重心地位受到日本和西欧的挑战，但是由于美国是第三次科技革命的发源地，并出现了所谓“新经济”，美国的重心地位一时难以动摇。每次世界经济的转移都与科技革命同步，相关性非常强。在新科技革命的条件下，主要通过生产技术的不断进步、劳动者素质和技能的不断提高、劳动手段的不断改进，来提高劳动生产率。促进了社会经济结构和生活结构的变化：它造成第一产业、第二产业在国民经济中的比重下降，而第三产业的比重上升；为了适应科技的发展，资本主义国家普遍强化国家垄断资本主义，大大加强了对科技的扶植和资金投入。信息技术改变了生产要素的投入量与投入比例、生产组织与经营模式等，引起了经济结构比例的调整。国际电联的统计结果显示，一个国家对通信建设的投资每增加 1%，其人均国民经济收入可提高 3%。信息技术的应用还极大改变了劳动力结构，如体力劳动者与脑力劳动者的比例：在机械化初期阶段，两者之比为 9：1，在自动化条件下，两者比例正相反，为 1：9。全球科技产业市场也在这 20 年得到飞速发展。信息产业的推动下，世界经济出现了一个又一个高速增长的奇迹，包括近 20 年来的中国，信息产业的发展在经济增长中的贡献功不可没。产业与市场的结合带动了国家经济的发展，现在达国家劳动生产率提高的 60%-80%是靠信息技术的发展和应用。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,11/69,行业报告图表 7 世界信息产业各行业规模及增长,产业规模（亿元）电子信息产品制造业通信业软件及 IT 服务业数字内容产业世界信息产业规模（亿美元）增长率（%）电子信息产品制造业年增长率通信业年增长率软件及 IT 服务业年增长率数字内容产业年增长率年增长率（%）,20019094112916219689272932001,200210568118036965102030356200216.20%4.50%12.00%48.00%11.20%,20031155912099748015003263820039.40%2.50%7.40%47.10%7.50%,200413209126647826220035899200414.30%4.70%4.60%46.70%10.00%,20051415713487823930323891520057.20%6.50%5.30%37.80%8.40%,20061513214323875442484245720066.90%6.20%6.30%40.10%9.10%,20071567615197972459004649720073.60%6.10%11.08%38.89%9.52%,200816482152461050768194905420085.14%0.32%8.05%15.58%5.50%,2009150061404299686835454732009-8.96%-7.90%-5.13%0.23%-7.30%,201016035146441101276484933920106.86%4.29%10.47%11.89%8.50%,资料来源：华创证券,中国电子信息产业发展研究院,图表 8 世界信息产业规模及增长,图表 9 中国信息产业规模及增长,100000,0.25,60000,世界信息产业规模（亿美元）,年增长率（%）,15.00%,9000080000,信息产业规模（亿元）,增长率（%）,0.2,50000,10.00%,70000,40000,5.00%,6000050000,0.15,3000020000100000,0.00%-5.00%-10.00%,400003000020000100000,0.10.050,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：华创证券,资料来源：华创证券,过去 10 年中，世界各国电子信息设备制造业和服务业的增长率是相应 GDP 增长率的两倍左右。20 世纪 90 年代中期，发达国家在信息经济领域的增加值超过了 GDP 的 50%，其中美国超过 75%，从 1994 年至今，其国际竞争力一直在世界竞争力排行榜上位居冠军，电子信息科技和互连网已成为推动美国经济发展的主力。从 1999-2009 年，美国信息产业增加值对其 GDP 的贡献率大多达到了 12%以上，其中，1999 年的贡献率最高，达到了 21.1%。德国与微电子有关的生产已占 GDP 的 45%。日本电子信息产业占国民经济的比重由 1980 年的 5.8%上升到 1998 年的 12.5%。2000 年，全球电子信息产业总产值 12813 亿美元左右，是世界最大的产业。总体上说，全球电子信息产业的增长速度快于经济增长速度。图表 10 电子信息产业主要发展模式,产业发展模式分类产业调控方式产业发展突破口推动产业发展因素产业链中,主要模式以市场调节为主计划与市场调节相结合全面推进型重点突破型劳动力推动型资金推动型技术推动型OEM、ODM,典型国家或地区美国日本、韩国、中国美国、欧盟台湾地区、印度中国、东南亚国家韩国、台湾地区美国、欧盟台湾地区的 IC、中国大陆地区的手机,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,12/69,行业报告,价值模式产业发展资金来源企业规模结构企业融资方式目标市场定位,OBM以外资为主以内资为主以大企业为主以中小企业为主以间接融资为主以直接融资为主以出口为主以国内市场为主,美国的 IBM、HP、Intel、韩国的三星、日本的索尼、NEC 等东南亚美国、欧盟韩国、日本、美国台湾地区中国美国东南亚国家美国、欧盟,资料来源：华创证券【经济长波】：所谓经济长波实际上是一群革命性技术的消化吸收过程，当一项技术已经普及并进入大规模应用阶段时，由于各种工业标准与平台的建立，会形成较固定的技术路径依赖，主要的创新活动就变成渐进创新或工艺创新。美国著名经济学家熊彼特认为创新是经济发展的主要动力，他以“康德拉季耶夫周期”命名近代经济发展的长波如下图所示。第一波从 18 世纪 80 年代开始，以纺织工业为主导，实现蒸汽化；第二波从 19 世纪 40 年代开始，以铁路、冶金为主导，实现铁路化；第三波从 19 世纪 90 年代末开始，以电力、化工、汽车为主导，实现电气化；第四波从 20 世纪50 年代开始，以石油和电子等技术为主导，实现电子化；第五波从 20 世纪 90 年代开始，以网络和数字化技术为主导，实现数字化。图表 11 康德拉季耶夫经济长波示意图5 th wave 数字,4 th wave 石油、电子、航空,化、信息化（1990-now）,3rd wave 电力、化学、国际贸易（1900-,（1950-1990）,2 nd wave 蒸汽、钢轨（1845-1900）,1950）,WHAT IS NEXTWAVE?,1 st wave水、钢铁、,康德拉季耶夫经济长波示意图,文字（1780-1845）资料来源：华创证券 康德拉季耶夫.经济生活中的长波在第五波中，以数字化、网络化为特征的信息化浪潮席卷全球，渗透到经济和社会的各个领域，成为提升产业发展水平、提高劳动生产率、推动经济增长、增强国家综合实力的最重要手段。其不断创新加速了产品的更新换代，拓展了产业链的覆盖范围，促使产业整体升级，从而扩大了产业经济总量。信息技术的扩散和应用又加深了电子信息产业与其它产业的融合，开创出更多的技术应用范畴，继而扩大了对电子信息产品和新技术的需求，创造了巨大的市场。在资本市场上，全球科技 20 年从辉煌到下跌到复兴的过程。1990 年，全球科技公司的市场价值总和为 1760 亿美元。之后，科技公司进入高速增长期，在 1990 2000 的十年，以平证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,13/69,行业报告,均每年 140%的速度增长，科技公司 2000 年的全球市值达到了 8 万亿美元。但在 2000 年后的三年内，科技公司市值不断蒸发，缩水了 63%，跌到 3 万亿美元。时至今日，情况趋于平稳，科技公司全球市值为 7 万亿，占全球总资产 14.7%。,【科技行业的构成每 10 年变一次】1990 年，电信公司和电脑厂商霸占了 10 大公司的席位。IBM 的市值占 10 大公司总市值的 35%，前四大公司的市值总和占 10 大公司市值总和的75%。作为软件厂商的微软也才首次登上 10 大榜单。到了 2000 年，软件厂商取代硬件厂商成为市场领头羊。随着企业争相安装软件热潮的兴起，在 IT 上的开销也随之增长。微软取代 IBM 坐上了市值第一的位置，而 IBM 却跌出了前 10 名之外。随着对企业数据库需求的增加，Oracle 的市值也紧随微软。10 大榜单上依然还有网络和电信厂商的身影，因为在 PC销量增长的同时，电信厂商也为连接数百万台终端而在铺设网络基础设施。到了 2012 年，移动成为了时代思潮。三星和苹果的席位迅速窜升。ATT，Verizon，中国移动和Vodafone 共同构成了 10 大榜单里的移动运营商集团。一个重整旗鼓的、专注于软件服务的IBM 与微软和 Oracle 一道，代表着企业软件领域。而作为唯一一个纯互联网基因的 Google也闯入了前 10。在每个 10 年期的 10 大市值最高公司里，只有微软和英特尔两家公司一直在列，这也直接说明了科技行业一直都在不断地求新求变。,图表 12 科技行业主要公司不同年代市值占比变化,资料来源：华创证券 美国科技博客 TechCrunch,同时，美国科技行业的行业指数这 20 年也发生了巨大的变化，除去 2000 年左右的 IT 互联网泡沫，可以发展近二十年其指数占比亦增长了三倍，从资本市场印证了科技产业的发展。,图表 13 美国科技行业指数占比 19922012 变化情况,资料来源：华创证券 wind,证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号,14/69,行业报告,(二)第三次工业革命的技术与产业重心在变化：信息技术的粘连与融合性在增强,在接下来的半个世纪里，第一、第二次工业革命的集中经营活动将被第三次工业革命的分散经营方式所取代。其标志是合作、社会网络和行业专家、技术劳动力为特征的新时代。换句话说，以“智能制造”为核心的第三次工业革命，有可能使全球技术要素与市场要素的配置方式发生革