策略周报：进入休整时节0114.ppt

策略周报2013 年 01 月 14 日,证券研究报告证券分析师,进入休整时节,王韧,首席策略研究员,摘要：市场上周五大幅下跌，验证我们上周一报告判断。坚持认为短期反弹已近尾声，2-3 月是上半年,投资咨询资格编号 S10602100900100755-22623376,两段行情的间歇期，市场大概率阶段休整。配置建议提升防御性，以金融和消费股打底仓，关注军工、环保、农业主题。,.核心观点：行情将在 1 月休整研究助理,孔令超,策略研究助理,维持上半年好于下半年，上半年行情两步走的判断，并有三点推论：第一，本轮反弹大概率在 1 月终结，2-3 月行情会低于目前高涨的预期，甚至有阶段调整；第二，上半年仍会有第二波市场反弹，但大概率,一般证券资格编号 S10601110900820755-请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。,出现时点在两会后的 2 季度；第三，未来 2 周投资的核心任务是配置聚焦，逐步增强组合防御性。.分析逻辑：三大动力均在减弱（）库存周期开始放缓。12 月汇丰 PMI 继续走强而中采 PMI 升势趋缓表明：需求回暖正在从核心大企业向边缘的中小企业扩散；而分项中购进价格指数回升和生产指数下降的并行则显示补库存正沿产业链传导但企业行为开始走向谨慎。这些信号本质上都是补库存周期出现阶段性放缓的重要指针。（）政策预期矫枉过正。中央经济工作会议推动政策预期经历悲观到乐观的轮回。相比于十八大从维稳开始的预期变化，本轮政策预期从迷茫启动，起点落差决定了其对市场上行的更强推力。但政策改革是渐进的，转型和通胀的压力更决定了过程的反复，目前市场憧憬的城镇化、货币放松、结构改革深度推进开始有“矫枉过正”苗头，预计 3 月两会很难匹配当前市场的改革预期，更可能是预期回落的起点。（）风格轮动彰显谨慎。“煤油金”为主的蓝筹股与中小板创业板代表的成长股存在明显的结构错配和跷跷板效应。低仓位回补推动了 12 月初的蓝筹修复，但资金从 12 月底开始流向中小盘成长，市值规模的杠杆原理放大了市场的风格转换。在多数蓝筹 PEG 回归到 1，上市公司盈利预测无法跟上估值上行步伐的约束下，当前的个股狂欢实则隐含了估值提升的动力不足也是反弹走向阶段终点的前奏。.配置思路：价值和概念的两端在行情面临阶段性熄火的条件下，前期滞涨、安全边际、估值约束将是未来一段时期的配置主题词。相对滞涨角度看，医药、食品饮料等晚周期消费股是最优选择。安全边际角度看，银行地产等金融股仍可,打底仓；估值约束看，存在明确政策驱动，且估值引力较弱的的环保、军工和农业三个主题值得关注。.不同于大众的认识：两段行情，两个窗口上半年行情两步走。本轮反弹动力源自风险判断变化，预期波动幅度远高于实体变化。市场节奏需考虑两个因素：首先，企业谨慎情绪将降低本轮库存周期弹性但会提升其持续性，预计补库存将持续到年中；其次，政策预期变化存在两会和三中全会两个关键点，即使两会不及预期，中间仍可能出现第二段行情。两个风险验证窗口。1 月中下旬是经济预期的验证，核心矛盾是快速提升的估值与缓慢改善的基本面之间的矛盾；3 月中下旬是政策预期的验证，核心矛盾是过度拔高的政策预期和渐进式的改革路径之间的矛盾。依据上述两个窗口，维持“红到 1 月，2-3 月休整，2 季度行情第二波”判断。请务必阅读正文之后的免责条款。,2.1,策略周报正文目录一、重要数据和事件提醒.41.1 重要数据变化分析：.41.2 重要事件提醒和分析.4二、市场面指标跟踪.9A 股市场回顾：.92.2 A 股行业估值和盈利变化.102.3 市场流动性跟踪：.13三、重要行业指标跟踪.143.1 上游行业重要指标观察.143.2 中游行业重要指标观察.143.3 下游行业重要指标观察.153.4 交运与 TMT 行业重要指标观察.17,请务必阅读正文之后的免责条款。,2/18,图表 1,图表 2,图表 3,图表 4,图表 5,图表 6,图表 7,图表 8,图表 9,图表 10,图表 11,图表 12,图表 13,图表 14,图表 15,图表 16,图表 17,图表 18,图表 19,图表 20,图表 21,图表 22,图表 23,图表 24,图表 25,图表 26,图表 27,图表 28,图表 29,图表 30,图表 31,图表 32,图表 33,图表 34,策略周报图表目录上周政策动态回顾.5A 股市场大宗交易统计.9沪深 300 指数涨跌幅.9A 股主要主题投资板块涨跌幅.10申万一级行业绝对 PE 图.10申万一级行业相对 PE 图.10申万一级行业动量效应.11申万一级行业盈利预测变化.11申万一级行业盈利变化.12沪深 300 市盈率及变动趋势率.12沪深 300 市净率及变动趋势.12恒生 AH 溢价指数.12AH 股溢价率后五位.12TED Spread.13隔夜/周 SHIBOR.13央行公开市场操作.13央票到期规模.13大同和大同（南郊）坑口煤价.14秦皇岛港口煤炭库存.14WTI 与 Brent 原油期货价格.14国内货车产销量及同比增速.15国内钢材产品价格指数.15国内钢材产品库存.15铁矿石价格（干货、不含税）.15国内货车产销量及同比增速.16国内乘用车销量及同比增速.16北京期房可售面积和网上签约面积.16北京可售住宅面积和签约面积.16上海住宅可售、销售和预售面积.16深圳一手、二手可售、成交面积.16干散货运价指数.17集装箱运价指数.17原油与成品油运价指数.17费城半导体指数.17,请务必阅读正文之后的免责条款。,3/18,策略周报一、重要数据和事件提醒1.1 重要数据变化分析：流动性数据方面，我们观测到：本周无央票到期，逆回购到期 3130 亿元。本周央行继续发行 930 亿元的逆回购，合计实现净投放-2200 亿元。本周的逆回购发行中包含 350 亿的 7 天逆回购、400 亿的 14 天逆回购，180 亿的 28天逆回购，7 天品种发行利率维持在 3.35%，14 天品种发行利率维持在 3.45%，28 天品种发行利率维持 3.60%。本周短期品种资金价格震荡下行，且幅度较大，银行间隔夜利率收于 2.20%，银行间7 天利率收于 2.80%，较上周下跌 140 个基点，14 天利率收于 2.87%，较上周下跌 170.5 个基点。尽管本周公开市场操作力度有所放缓，但在市场平稳度过例行存款准备金清算补缴等关键时点后，当前银行间资金面依然延续了较为宽松的格局。现阶段货币政策维持稳健的基调不变，货币市场利率可以较好地发挥引导市场预期的作用，但一季度通常是投资高峰时段，加之春节等季节性紧张因素，市场流动性也会承受一定压力。因此，在外汇占款改善乏力的背景下，央行仍会继续发行不同期限的品种，灵活开展逆回购操作，根据不同时点银行体系的流动性变化，科学安排逆回购操作规模和频率，合理调节银行体系流动性水平。行业监测数据方面，我们观测到：上游：上周动力煤价格继续呈现出平稳态势。大同煤价和大同（南郊）坑口煤价连续六周维持在 535 元/吨和 500 元/吨。秦皇岛煤炭库存上周下降 3.56 个百分点，至 606.52 万吨。中游：钢材市场方面，国内钢材产品价格指数本周略有上涨，钢材综合价格指数上涨 1.18%，长材价格指数上涨 1.36%，板材价格指数上涨 1.03%。本周钢材产品库存中板、冷轧分别下降0.93%、6.39%，螺纹钢、线材、热卷分别上升 3.52%、7.73%、2.68%。下游：地产市场方面，本周上海商品房可售面积维持稳定，商品房预售面积上升 51.79%，住宅销售面积上升 45.85%；北京期房网上签约面积上涨 46.66%，存量房网上签约面积上涨51.51%；深圳一手房成交面积下降 38.71%，二手房成交面积大幅上涨 142.60%。交运&TMT：本周 BDI 呈上扬趋势。截至 1 月 11 日，BDI 指数报收 760 点，较前周涨 7.65%；费城半导体指数报收 402.86，上涨 1.30%。1.2 重要事件提醒和分析央行确定今年八大任务，稳健货币政策居首。1 月 10 日至 11 日上午，2013 年中国人民银行工作会议在北京召开。央行公布了今年的八大工作任务，“继续实施稳健货币政策，着力提高调控前瞻性、针对性和灵活性”排在首位。此次会议还传出消息，今年央行主要工作之一就是开展跨境个人人民币业务，同时积极做好合格境内个人投资者试点相关准备工作。促进城镇化健康发展规划 2011-2020 年初稿近期即将发布。促进城镇化健康发展规划2011-2020 年初稿已经编制完成，近期即将发布。这份规划称，“城镇化将在未来 10 年拉动40 万亿投资”“全世界最大的投资机会，就是中国的城镇化。”在投资含义上，新型城镇化意味着房地产、水泥、新型建材、机械设备和大众消费品将是新城镇化过程中受益的“五朵金花”。2013 年一号文件聚焦农业，将部署三大任务。中央农村工作领导小组副组长陈锡文 12 日下午召开的 2013 中国农业发展新年论坛上表示，2013 年一号文件仍将聚焦农业，将于本月底 2 月初全文见报，将部署三大任务，即加快建设现代农业、深化农村经营体制改革、推进城乡公共,请务必阅读正文之后的免责条款。,4/18,时,间,月,1,日,7,月,日,1,9,海,外,月,1,日,9,1,策略周报服务。,图表1,上周政策动态回顾,相关主体美国日本韩国,重要政策内容及事件描述增税议题两党再现分歧，债务上限战斗开打。12 万亿日元财政刺激、“联手”央行设定通胀和就业目标、购买欧债削弱日元。Galaxy 手机提振三星盈利创新纪录，同比增 88%。欧洲央行未推出,市场影响逻辑增税议题再现分歧：民主党不排除推动增税；共和党排除进一步加税，称债务上限谈判需聚焦减支。债务上限战斗开打：奥巴马表达了希望国会上调债务上限的坚定立场，而共和党已经显现对债务上限内部意见不一的迹象。分析人士表示，美元正在走近“十字路口”，在长期趋势上可能面临方向性选择。一方面，美国政府的财政支出缩减和债务上限问题如果得不到妥善解决，将会给美元走势带来长期负面影响；而另一方面，欧央行讨论继续降息、日本经济可能延续长期低迷、美联储数轮 QE 可能撤出等因素，又为美元步入长期强势增添了想象空间。安倍新政：12 万亿日元财政刺激、“联手”央行设定通胀和就业目标、购买欧债削弱日元。安倍意图无限宽松日元以刺激紧缩的经济，近两个月来日元贬值幅度已超 10%。市场对日元未来的走势判断开始出现分歧。花旗银行驻东京首席外汇策略师高岛修表示，美元兑日元汇率或继续走高，在 2 月初时升至 91 水平。野村证券则预计，美元兑日元汇率的升势已经接近尾声。三星发布的 2012 年第四季度业绩预报显示，其 2012 年 10-12 月预计营收约合 528 亿美元，营业利润约为 83 亿美元，同比分别增长 18%和 66%。这意味着三星将连续第五个季度获得创纪录的盈利。主要得益于其Galaxy 系列智能手机的热销和苹果表现的疲软。美联社称，预计 2013 年三星将售出至少 3 亿台智能手机，将进一步拉开与苹果 iPhone 的销售差距。Strategy Analytics 执行董事尼尔莫斯顿估计，苹果今年将售出 1.8 亿台 iPhone，比 2012 年增长 35%。众多分析师一致认为，苹果早已不会对三星形成威胁，由于三星智能手机的多样化，即便是传统销售淡季的第一季度，三星的出货量依然可能进一步增长。巴黎证券分析师 Peter Yu 的预计称，三星 2013 年营业利润将增长 25%至近 350 亿美元。欧洲央行未推出新刺激，保持 0.75%基准利率不变，预计 2013 年经济复苏。欧洲央行行长德拉吉：欧元区有稳定迹象，但仍面临挑战。,欧洲,月11日,新刺激：保持0.75%基准利率不变。,花旗称，有迹象显示，欧元区普遍的经济疲软正影响德国，这会促使欧洲央行未来将很快下调基准利率。花旗称，欧洲央行行长德拉吉会利用本次利率会议之后举行的新闻发布会对此做出明确暗示。而且，欧洲央,行管理委员会再度讨论降息的信号也印证了降息不久将来临。,请务必阅读正文之后的免责条款。,5/18,食,素,宏,观,策略周报上周，18 种蔬菜平均批发价格比前一周上涨 71，连续 10 周上涨，累计涨幅超五成。猪肉批发价格比前一周上涨 11；牛、羊肉批发价,据商务部日前发布的商务预报监测，上周（12 月,格比前一周分别上涨 08和 06；白条鸡零售价格比前一周上涨02。8 种水产品平均批发价格比前一周上涨 05，其中小带鱼、鲢鱼和鲤鱼价格分别上涨 24、11和 09。鸡蛋零售价格比,品,上,31 日至 1 月 6 日）前一周上涨 02。小包装面粉价格比前一周上涨 02，小包装大,因,周,商务部重点监测的食用农产品价格和生产资料价格均持续回升。,米价格持平。花生油、菜籽油价格比前一周均上涨 01，豆油价格下降 02。上周，主要生产资料中，矿产品、有色金属、橡胶、钢材、农资价格上涨，化工产品价格持平，能源价格小幅下降。矿产品价格上涨 1.6%，其,中铁矿石价格上涨 1.9%，四周累计上涨 9.3%。有色金属价格上涨 0.6%。橡胶价格上涨 0.4%。钢材价格上涨 0.3%。农资价格上涨 0.2%。美国 QE4 和日本无限量货币宽松双双引爆货币海啸。不断加码的货币宽松格局及其引发的共振、跟风效应对我国影响可观。新年以来，铁矿石价格离奇暴涨。“货币海啸”将使我国面临较大的输入性通胀压力，给国,经济,输入性通胀,本周,CRB 期货价格指数由上周末的551.25 点上升至556.40 点。,内资源价格改革带来新的复杂因素和不确定性。据预测，全球食品将经历更加动荡的一年。大豆和玉米的价格波动，将直接影响我国的国内市场，油脂和肉类涨价的可能性更大一些。虽然国际大宗商品价格的冲击是外生和不可控的，但是国际价格向国内的传导也并非完全彻底的转嫁过程。在经济增速回升的情况下，为防止输入性通胀的放大，不宜采取过度宽松的货币政策。粮食进口和能源战,略布局的适当调整，积极参与国际粮食合作行动计划，可在一定程度上控制外部涨价压力。财政政策在保障农产品供给、提高市场部门的生产和配置效率方面，都可以发挥积极作用。PMI 指数自 2012 年 9 月份以来持续稳步小幅回升，连续三个月保持在,增长,PMI,1月12日,12 月份官方中国制造业 PMI 终值50.6。,50%以上，显示经济温和回升态势基本确立，为 2013 年经济运行奠定了良好开局。但当前值得关注的是 PMI 指数回升温和，特别是新订单指数回升乏力，行业普遍回升的态势尚未形成，波动性较大，说明经济回升基础不稳，预计未来市场总需求以平稳为基本特点，仍需要通过扩大,内需等进一步进行巩固。人民银行周二以利率招标方式开展了 200 亿元 7 天期逆回购操作和180 亿元 14 天期,流动性,量,本周,逆回购操作，中标利率分别为3.35%和 3.60%；人民银行周四以利率招标方式开,本周到期逆回购规模达 3130 亿元，没有可供对冲的到期央票，据此计算，本周净回笼 2200 亿元。虽然本周资金缺口高达 3000 亿元，但由于元旦假期过后资金利率大幅下降，央行注水的力度也相应减少。,展了 150 亿元 7 天期逆回购操作和400 亿元 14 天期逆回购操作，中标利率分别为,请务必阅读正文之后的免责条款。,6/18,月,日,1,8,月,1,10,日,11,月,日,1,月,日,1,8,策略周报3.35%和 3.60%；平安策略监测的市场利率代表指,价,本周,标 6 个月长三角直贴票据（月息）为,本周长三角票据直贴利息小幅下降，相对短期高位下滑，表明进入新年以来，商业银行短期信贷情况有所改善，对资金需求程度有所缓解。,4.30%，相比上周小幅下降。新华社称，最新预期央行 1 月份降准的可能性加大，主因 1 月份公开市场还有逾 4000 亿元的逆回购即将到期回笼，外加后续影响基础货币投放的外汇占款以及财政存款因素均不容乐观，降准的主要目的在于补充,新华社：央行 1 月份降准可能性升温。,必要的流动性，并不是央行放松的信号。交银国际分析师李苗献就认为，市场不宜对货币政策放松抱过高期望，“2013 年央行放松货币政策的空间要小于去年，降准降息的可能性不大”。李苗献给出的理由有三，一是经济在复苏而通胀压力在上升；二是城镇化战略刺激地方政府投资热情，央行有控制货币信贷以约束地方投资冲动的可能；三则在于美联储今年可能停止 QE，这将减少中国央行的政策放松空间。,货币政策,中国央行确定今年八大任务，稳健货币政策居首央行：2012 年全年社会融资规模15.76 万亿同比增2.93 万亿。,1 月 10 日至 11 日上午，2013 年中国人民银行工作会议在北京召开。央行公布了今年的八大工作任务，“继续实施稳健的货币政策，着力提高调控的前瞻性、针对性和灵活性”排在首位。此次会议还传出消息称，今年央行的主要工作之一就是开展跨境个人人民币业务，同时积极做好合格境内个人投资者（QDII2）试点相关准备工作。1 月 10 日，央行公布，初步统计，2012 年全年社会融资规模为 15.76万亿元，比上年多 2.93 万亿元。其中，人民币贷款增加 8.20 万亿元，同比多增 7320 亿元。12 月份社会融资规模为 1.63 万亿元，比上年同期多 3512 亿元，人民币贷款增加 4543 亿元，同比少增 1863 亿元。伴随着金融自由化，社会融资对信贷的依赖正不断降低，非信贷资金来源正在成为重要的社会资金来源。预计 13 年社会融资规模将达到 18.9万亿，比 2012 年增加 3.13 万亿元，增长 19.9%。促进城镇化健康发展规划 2011-2020 年初稿已经编制完成，近期即,政策,1月7日,规划初稿称中国城镇化是全球最大投资机会。,将发布。由发改委主导这份规划称，“城镇化将在未来 10 年拉动 40万亿投资”，“全世界最大的投资机会，就是中国的城镇化。”在投资含义上，新型城镇化意味着房地产、水泥、新型建材、机械设备和大众消费品将是新城镇化过程中受益的“五朵金花”。,近日，国家发改委发出通知从 2013 年 2 月 1 日起调整呼吸，解热镇痛,请务必阅读正文之后的免责条款。,财政政策,发改委：2 月起降低 20 类药品价格平均降幅 15%。,和专科特殊用药等药品的最高零售限价，共涉及 20 类药品，400 多个品种，700 多个代表剂型规格，平均降价幅度为 15%，其中高价药品平均降幅达到 20%。分析人士称，在医药费用控制压力下,药品降价是常态,研发能力强的企业在首仿药创新药中占优势,竞争程度低同时受到国家鼓励,调价幅度小,同时持续的新药研发上市也带来持续业绩提升。因此研发能力强的企业受药品最高零售价限价影响较小。7/18,13,月,日,1,月,日,1,8,月,日,1,9,11,月,日,1,月,1,日,7,1,月,7,日,策略周报,房地产,2013 年一号文件聚焦农业，将部署三大任务。证监会发布非上市公众公司监管配套规则指引。国土部印发国家可持续发展国土资源战略纲要。今年起交通物流业营改增执行 3%低税率。住建部秦虹：第三套房不贷款政策将坚持。住建部：个人住房信息将归档管理。,中央农村工作领导小组副组长陈锡文在 12 日下午召开的 2013 中国农业发展新年论坛上表示，2013 年一号文件仍将聚焦农业，将于本月底 2 月初全文见报，将部署三大任务，即加快建设现代农业、深化农村经营体制改革、推进城乡公共服务。证监会正式公布监管办法的配套规则非上市公众公司监管指引第 1 号信息披露、非上市公众公司监管指引第 2 号申请文件和非上市公众公司监管指引第 3 号章程必备条款，自公布之日起正式实施。有消息人士称，新三板即全国中小企业股份转让系统将有望在本月中旬或 18 日正式挂牌。日前，国土资源部印发国家可持续发展国土资源战略纲要，立足全局，对未来 15-20 年全国国土资源开发利用进行全方位、宽视野的顶层设计。纲要主要内容包括战略形势、战略思想和目标、战略任务及战略保障四个部分。江苏省财政厅厅长刘捍东近日透露，根据中央和省级统一协商的结果，在交通运输物流业，将全部执行一般纳税人的简易征收办法，从计税的方法看，意味着交通运输物流业在营改增中的增值税率为 3%。此举可极大降低该行业税负，“营改增”中不再需要财政资金的扶持。财经专家表示，至此，以营改增为契机的结构性减税将在全国产生全面性效果，改革将再无阻力。住建部政策研究中心主任秦虹日前撰文指出，第三套房不贷款政策会坚持，其“去杆杠化”的调控效果会比较好。投资性需求的空间会非常有限。秦虹称，过去 10 年的商品房销售面积年均增长速度是 16%，未来的房地产市场的商品房销售面积和价格上涨将会放缓，未来的城镇化速度和质量都会降低，也将减缓住房需求增速。过去 10 年的城镇化速度为年均1.36，根据分析，未来的城镇化速度将由年均增长 1.36 的速度降低为每年 0.81.0 的增长速度。住房保障档案管理办法从 2013 年 1 月 1 日起施行。住建部近日宣称，个人及房源信息将归档。住房保障档案管理机构对归集的档案材料进行查验，确保其符合档案管理要求；同时，定期对已归档的住房保障档案进行检查，档案如果出现毁损或丢失的应按规定采取补救措施。,分析称，如该政策能切实有效执行，将对“事实上“的多套房有一定打击，或许会遏制部分投资需求。资料来源：平安证券研究所整理,请务必阅读正文之后的免责条款。,8/18,策略周报,图表2,A股市场大宗交易统计,300250200150100500,大宗交易额,加权平均折价率,0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%,资料来源：WIND，平安证券研究所二、市场面指标跟踪,2.1,A 股市场回顾：,本周（2013.1.7-2013.1.11）A股市场先盘后跌，周五出现较大回落。上证综指报收2243点，周跌1.49%；深证成指报收9017.73点，周跌0.86%。,图表3,沪深300指数涨跌幅2.001.50,沪深300日涨跌幅（%）,1.000.50,0.46,0.03,0.18,0.00,-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,-0.42,-1.87,9/18,策略周报,图表4,A股主要主题投资板块涨跌幅,18.0015.0012.00,15.28,主题板块一周涨跌幅前十名（%）,9.006.00,8.01,7.92,6.40,5.81,5.55,5.50,5.13,4.88,4.48,3.000.00资料来源：WIND，平安证券研究所2.2 A 股行业估值和盈利变化,图表5,申万一级行业绝对PE图,40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00,最新值,估值偏离值（右）,0.30.1-0.1-0.3-0.5-0.7-0.9-1.1-1.3-1.5,资料来源：WIND，平安证券研究所,图表6,申万一级行业相对PE图,3.002.502.001.501.000.500.00,最新值,估值偏离值(右）,2.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50,资料来源：WIND，平安证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款。,10/18,策略周报,图表7,申万一级行业动量效应,14.0012.00,1个月涨幅（%）,动量效应（%,右）,15.0012.00,10.00,8.006.004.002.000.00资料来源：WIND，平安证券研究所,9.006.003.000.00,图表8,申万一级行业盈利预测变化,板块名称电子元器件公用事业交通运输食品饮料金融服务化工综合医药生物家用电器交运设备信息服务建筑建材轻工制造农林牧渔有色金属餐饮旅游采掘纺织服装商业贸易房地产机械设备信息设备黑色金属,周涨幅（%）1.10%0.50%0.41%0.32%0.31%0.29%0.18%0.11%0.09%0.03%0.01%0.00%-0.01%-0.21%-0.32%-0.53%-0.72%-0.78%-0.88%-0.89%-1.99%-3.41%-19.63%,1 个月涨幅（%）1.67%-0.21%1.20%0.12%0.00%-3.33%13.54%-0.81%-0.16%-0.64%-1.42%-0.02%0.37%-1.85%-0.18%-0.94%-2.25%-0.70%-1.29%-2.11%-3.29%-9.74%-30.48%,3 个月涨幅（%）-9.11%-2.22%-6.06%1.60%-0.62%2.72%-11.56%-4.16%-0.11%-5.46%-4.33%-1.96%-2.53%-15.66%-14.47%-1.75%-9.55%-10.05%-5.88%-2.04%-14.77%-30.48%-86.97%,资料来源：朝阳永续，平安证券研究所,请务必阅读正文之后的免责条款。,11/18,策略周报,图表9,申万一级行业盈利变化,行业盈利预测一月变化率（右）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%资料来源：朝阳永续，平安证券研究所,图表10,沪深300市盈率及变动趋势率,图表11,沪深300市净率及变动趋势,60504030,沪深300 PE,中值,121086,沪深300 PB,中值,20100资料来源：WIND，平安证券研究所,420资料来源：WIND，平安证券研究所,注：PE 以过去 12 个月业绩为基准进行计算，以最近 40 周 PE 的均值作为中值，标准差经年化后与中值的乘积作为上轨以及下轨距中值的偏离值。,图表12,恒生AH溢价指数,图表13,AH股溢价率后五位,130125120115,证券简称海螺水泥,A 股价格(CNY)17.84,H 股价格(CNY)22.94,A 股相对 H股溢价幅度(%)-22.22,110,105,中国交建,5.04,6.24,-19.20,100,95,鞍钢股份,4.03,4.94,-18.34,90,中国平安中国中铁,44.433.21,54.173.91,-17.97-17.85,资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：WIND，平安证券研究所,12/18,9,8,7,6,5,各月央票到期规模,1880,策略周报,2.3,市场流动性跟踪：,本周无央票到期，逆回购到期 3130 亿元。本周央行继续发行 930 亿元的逆回购，合计实现净投放-2200 亿元。本周的逆回购发行中包含 350 亿的 7 天逆回购、400 亿的 14 天逆回购，180 亿的 28天逆回购，7 天品种发行利率维持在 3.35%，14 天品种发行利率维持在 3.45%，28 天品种发行利率维持 3.60%。本周短期品种资金价格震荡下行，且幅度较大，银行间隔夜利率收于 2.20%，银行间7 天利率收于 2.80%，较上周下跌 140 个基点，14 天利率收于 2.87%，较上周下跌 170.5 个基点。尽管本周公开市场操作力度有所放缓，但在市场平稳度过例行存款准备金清算补缴等关键时点后，当前银行间资金面依然延续了较为宽松的格局。现阶段货币政策维持稳健的基调不变，货币市场利率可以较好地发挥引导市场预期的作用，但一季度通常是投资高峰时段，加之春节等季节性紧张因素，市场流动性也会承受一定压力。因此，在外汇占款改善乏力的背景下，央行仍会继续发行不同期限的品种，灵活开展逆回购操作，根据不同时点银行体系的流动性变化，科学安排逆回购操作规模和频率，合理调节银行体系流动性水平。,图表14,TED Spread,图表15,隔夜/周SHIBOR,0.70.60.50.40.30.2,T ED spread,SHIBORO/N,SHIBOR1W,0.10.0-0.1-0.2资料来源：WIND，平安证券研究所,4321资料来源：WIND，平安证券研究所,图表16,央行公开市场操作,图表17,央票到期规模,8000,周投放量（亿）,周回笼量（亿）,周净投放量（亿）,各月央票到期规模,6000,8,000,400020000-2000-4000,7,0006,0005,0004,000,667049803750,-6000,3,0002,000,2070,25602320 22901990 1960,17201830,1,000,1130,150 110 120,920,90 190 120 160,390,10201180,0,资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：WIND，平安证券研究所,13/18,140,策略周报三、重要行业指标跟踪3.1 上游行业重要指标观察上周动力煤价格继续呈现出平稳态势。大同煤价和大同（南郊）坑口煤价连续六周维持在 535 元/吨和 500 元/吨。秦皇岛煤炭库存上周下降 3.56 个百分点，至 606.52 万吨。,图表18,大同和大同（南郊）坑口煤价,图表19,秦皇岛港口煤炭库存,大同南郊,大同,1,000,秦皇岛港煤炭库存,700650600550500450400资料来源：煤炭资源网，平安证券研究所,900800700600500400300资料来源：WIND，平安证券研究所,图表20160,WTI与Brent原油期货价格,期货结算价:WTI原油,期货结算价:布伦特原油,12010080604020资料来源：WIND，平安证券研究所3.2 中游行业重要指标观察钢材市场方面，国内钢材产品价格指数本周略有上涨，钢材综合价格指数上涨 1.18%，长材价格指数上涨 1.36%，板材价格指数上涨 1.03%。本周钢材产品库存中板、冷轧分别下降 0.93%、6.39%，螺纹钢、线材、热卷分别上升 3.52%、7.73%、2.68%。,请务必阅读正文之后的免责条款。,14/18,策略周报,图表21,国内货车产销量及同比增速,图表22,国内钢材产品价格指数,货车产量（当月）,货车销量（当月）,160,钢材综合价格指数,钢材价格指数:长材,350,000300,000250,000200,000,货车产量同比增速,货车销量同比增速,200.00%150.00%100.00%,140120,钢材价格指数:板材,150,000100,00050,0000资料来源：WIND，平安证券研究所,50.00%0.00%-50.00%,10080资料来源：WIND，平安证券研究所,图表23,国内钢材产品库存,图表24,铁矿石价格（干货、不含税）,10009008007006005004003002001000,库存:螺纹钢库存:热卷(板)库存:冷轧,库存:线材库存:中板,1300120011001000900800,铁矿石均价,资料来源：WIND，平安证券研究所,资料来源：WIND，平安证券研究所,3.3 下游行业重要指标观察地产市场方面，本周上海商品房可售面积维持稳定，商品房预售面积上升 51.79%，住宅销售面积上升 45.85%；北京期房网上签约面积上涨 46.66%，存量房网上签约面积上涨 51.51%；深圳一手房成交面积下降 38.71%，二手房成交面积大幅上涨 142.60%。,请务必阅读正文之后的免责条款。,15/18,策略周报,图表25,国内乘用车产量及同比增速,图表26,国内乘用车销量及同比增速,1400000120000010000008000006000004000002000000,汽车产量,当月环比,当月同比,160140120100806040200-20-40-60,16000001400000120000010000008000006000004000002000000,汽车销量,当月环比,当月同比,120100806040200-20-40-60,资料来源：WIND，平安证券研究所,资料来源：WIND，平安证券研究所,图表27,北京期房可售面积和网上签约面积,图表28,北京可售住宅面积和签约面积,12000000,北京:期房可售住宅面积,北京:期房网上签约面积,200000,3900000,北京可售住宅面积（平方米）,北京可售住宅签约面积（平方米）,350000,1000000080000006000000400000020000000资料来源：WIND，平安证券研究所,180000160000140000120000100000800006000040000200000,38000003700000360000035000003400000330000032000003100000300000029000002800000资料来源：WIND，平安证券研究所,300000250000200000150000100000500000-50000,图表29,上海住宅可售、销售和预售面积,图表30,深圳一手、二手可售、成交面积,180000,上海:商品房可售面积:住宅,上海:商品房预售面积,上海:住宅销售面积,1200,深圳:一手房可售面积,深圳:一手房成交面积,深圳:二手房成交面积,160000140000120000100000800006000040000200000-20000,10008006004002000,6000000500000040000003000000200000010000000,200000180000160000140000120000100000800006000040000200000-20000,资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源：WIND，平安证券研究所,16/18,策略周报3.4 交运与 TMT 行业重要指标观察本周 BDI 呈上扬趋势。截至 1 月 11 日，BDI 指数报收 760 点，较前周涨 7.65%；费城半导体指数报收 402.86，上涨 1.30%。,图表314,5004,000,干散货运价指数波罗的海干散货指数(BDI),图表321,5001,400,集装箱运价指数CCFI:综合指数,3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：WIND，平安证券研究所,1,3001,2001,1001,000900800700600资料来源：WIND，平安证券研究所,图表331600140012001000,原油与成品油运价指数原油运输指数(BDTI)成品油运输指数(BCTI),图表34500450400,费城半导体指数费城半导体指数,8006004002000资料来源：WIND，平安证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款。,350300250200资料来源：WIND，平安证券研究所,17/18,平安证券综合研究所投资评级：,股票投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）推 荐（预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）中 性（预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在10%之间）回 避（预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）,行业投资评级:,强烈推荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）推 荐（预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）中 性（预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在5%之间）回 避（预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）,公司声明及风险提示：,负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。,本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公