第六章国际金融市场.ppt

第六章 国际金融市场,希腊总理帕潘德里欧10月31日晚突然宣布，将就欧盟解决希腊债务危机的方案举行全民公决。消息一出，全球金融市场再度出现大幅震荡。欧盟成员国纷纷批评希腊不顾大局的举动将威胁到整个欧元区的稳定。由于市场普遍认为希腊民众会在公投中推翻救助计划，投资者加大了抛售行为，导致欧美股市1日普遍大跌。截至1日收盘，意大利米兰MIB指数较前一交易日下跌6.80%，法国巴黎CAC40指数跌5.38%，德国法兰克福DAX30指数跌5%，西班牙IBEX35指数跌4.19%，英国伦敦金融时报100种股票平均价格指数跌2.21%。,在希腊债务危机又添变数和美国经济数据欠佳的双重打击下，美国纽约股市三大股指当天也全线下挫，道琼斯30种工业股票平均价格指数下跌2.48%，标准普尔500种股票指数跌2.79%，纳斯达克综合指数跌2.89%。外汇市场上，欧元走弱，美元相对走强，欧元对美元比价为1比1.3715，低于前一交易日的1比1.3924。,第一节 国际金融市场概述,国际金融市场的概念国际金融市场形成的条件国际金融市场的分类国际金融市场的作用,一、国际金融市场的概念,国际金融市场是指国际间居民与非居民之间、非居民和非居民之间的从事金融业务的场所。,（一）国际金融市场的狭义和广义概念,狭义 短期资金市场（货币市场）长期资金市场（资本市场）广义 货币市场 资本市场 外汇市场 黄金市场,（二）国际金融市场与国内金融市场的区别与联系,1、区别市场运作境界不同市场业务活动不同市场管制程度不同国际金融市场的交易不受国界限制；交易的标的十分丰富，可以是多种货币或金融资产；市场极为活跃，富于创造性，拥有现代化的服务方式；市场管理相对宽松，较少官方干预和约束,2、联系国内金融市场是国际金融市场得以发展的基础国内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响国内金融市场上的某些大型金融机构，同样也是国际金融市场运作的主要参与者,二、国际金融市场的形式与发展,1、国际金融市场的形成条件 生产国际化和资本国际化是国际金融市场产生和形成的根本原因。稳定的政局，这是最基本的条件自由开放的经济体制，包括自由开放的经济政策与宽松的外汇管制健全的金融制度和发达的金融机构 现代化的通信设施与交通方便的地理位置 训练有素的国际金融人才,2、国际金融市场形成形式一种是随着资本主义生产的发展和贸易的扩大，经过长期发展而形成的：首先在某一城市或地区形成一个区域性的金融中心，然后逐步成长为全国性的金融市场。随着经济国际化的发展，那些能够为各种金融业务活动提供最大便利的国内金融市场就逐渐成为国际金融市场，像纽约、伦敦等世界最大的国际金融市场就是这样发展起来的。,另一种方式是某一国家或地区，利用优越的地理位置和经济环境，实行优惠政策，在较短的时间内形成和发展的国际金融市场，如新加坡、香港的国际金融市场的形成和发展就是恰当的例子。,2010年3月25日召开的国务院常务会议，审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见，提出到2020年将上海基本建成与中国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心 思考：结合国际金融市场形成的条件和形式，分析我国为什么选择在上海设立国际金融中心？上海在设立国际金融中心方面还有哪些不足之处？,上海发展国际金融中心的有利条件,基础条件好 市场辐射大 金融市场的完备程度，是衡量国际金融中心的重要基础指标。而上海金融市场的影响力和辐射力正日益强大。上海已基本形成了包括股票、债券、货币、外汇、商品期货、黄金、产权交易市场等在内的全国性金融市场体系，是国内金融市场中心，也是国际上少数几个市场种类比较完备的金融中心城市。,开放程度高 截至2008年6月底，已有375家各类外资和中外合资金融机构汇聚上海，占在沪金融机构总数的44.1%，也就是说，上海近一半的金融机构属于外资。其中，有17家外资银行总部设于上海，占全国外资法人银行的2/3。5家外资法人财产险公司将境内总部设在上海，占外资法人财产险公司总数的5/7。另外，上海一半以上的中外合资保险公司和合资基金管理公司集中在上海，还吸引了境内众多中外资银行的资金管理中心入驻。我国的QFII、QDII以及私人银行业务也主要集中在上海。,上海设立国际金融中心的不足之处：,在人才方面，世界上的国际金融中心城市，10%以上的人口从事金融业，在上海却只有1%。香港是35万人，而上海目前只有十万不到，其中国际水准的金融人才还不到伦敦的1/4。,市场准入和经营环境偏紧：中国的金融管制程度较高，外资金融机构很难进来，进来后开展业务也不太自由。从上市公司中外国公司的比例来看，伦敦为19.87，纽约为13.8，香港为0.7，上海则没有一家。从全球跨境贷款占比来看，伦敦为20，纽约为9，东京为7，而上海没有。,利率非市场化和人民币尚未实现自由兑换金融市场的主体信用基础较为薄弱，金融机构主体的产权不明晰,3、国际金融市场发展阶段第一次世界大战以前：伦敦是最重要的国际金融市场两次世界大战期间纽约、巴黎、苏黎世成为新的国际金融中心第二次世界大战以后 纽约、苏黎世与伦敦并列；此后，离岸市场出现并得到迅速发展20世纪70年代后，金融创新迅速发展，国际金融市场一体化,三、国际金融市场的分类,（一）根据性质不同，国际金融市场分为传统金融市场和离岸金融市场,国内金融市场国内投资者 国内借款者或存款者 传统国际金融市场国外投资者 国外借款者或存款者 离岸金融市场,1、传统的国际金融市场,传统的国际金融市场之所以被冠以“在岸”名称，这个“岸”不是地理意义的概念，其主要特点是：该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行。通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出的形式。,2、离岸金融市场,市场参与者是市场所在国的非居民，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币。资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。,思考：结合国际金融市场的分类，分析上海建立国际金融中心是否影响香港国际金融中心的地位。,据伦敦发布的权威全球金融中心指数（GFCI）2009年度报告显示，香港在目前的全球金融中心排名中仅次于伦敦、纽约和新加坡，列第四，得分684分，而上海则位居35名，得分为538分，整整低了146分。GFCI有五大指标体系，分别是人才、经营环境、市场准入、基础设施和综合竞争力。,离岸金融市场的类型,混合型离岸金融市场分离型离岸金融市场避税或避税港型离岸金融市场渗漏型离岸金融市场,（二）按照市场功能不同分类,货币市场资本市场外汇市场黄金市场,1、国际货币市场,国际货币市场是以短期金融工具为媒介进行的期限在一年以内的融资活动的交易场所，是短期资金市场和短期金融市场。特点：流动性好、变现能力强、偿还期短、风险性小。组成部分：银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场,2、国际资本市场期限在一年以上的金融工具交易的场所。是长期资金的融通市场。组成部分：银行中长期信贷市场、证券市场。3、国际外汇市场,4国际黄金市场目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们都可以进行现货和期货交易,四、国际金融市场的作用,1985年到1994年间世界总的真实国内生产总值增长率年均只有3.2%，但是国际贸易增长率则为其两倍，达到年均6.7%的水平。东亚经济以外向型著称，是国际贸易快速增长的主要受益者。在这段期间，国际金融的一体化比真实经济的一体化更快，国际资本流动更为活跃，跨国的银行贷款年均增长率为12%，外国直接投资年均增长率为14.3%。在这段期间，东亚私人资本净流入1990年总计仅为191亿美元，1996年就增长到1104亿美元，增加了6倍，东亚经济是国际金融一体化的最大受益者之一。,在1997年泰国突然爆发一场货币危机并发展成一个金融和经济危机，很快波及东亚的其他国家和地区，连一向被称为是发展奇迹的亚洲四小龙也逃脱不了这场厄运。危机中，大多数东亚经济的货币和资产价值跌落了30%-40%，东亚地区的银行和企业陷入空前的财务困境。泰国、印尼和韩国不得不请求国际货币基金组织(IMF)援助。到1998年，所有受到影响的经济，包括金融和企业素质相对良好的新加坡和香港，都陷入了严重的经济衰退。,此次金融危机和国际金融市场内在不稳定性有着密切的联系。在国际金融市场上，资金的流动容易受到市场预期和信心的变化而出现急剧的逆转。受到金融危机影响最大的泰、韩、马来西亚、印尼、菲律宾五国，1996年私人资本净流入为729亿美元，1997年净流出为110亿美元，相差达839亿美元。这么巨大的资金流入、流出的逆转为中小规模的东亚经济所难于承受。,信息技术的进步和金融市场的全球一体化使得国际资本的参与者能够以“即时”的速度，十分迅捷地在全球范围内进行大笔资金的跨国界流动，为国际投机资本的兴风作浪提供了条件，加剧了金融市场的不稳定性。而东亚各国在金融自由化的国际大趋势下，对金融市场的不稳定性和国际投机资金操作的危险性既缺乏警惕也缺乏监管的经验。,国际风险投资基金和投资银行以20倍、30倍的高杠杆运作，其可动员的资金远大于中小金融市场所可承受的规模，使中小金融市场的些微缺陷，即可受到少数几家国际风险投资基金或投资银行的狙击而酿成大祸。国际上尚无制止和惩罚国际金融投机家联合炒作的法律。,1、积极作用,促进国际融资渠道畅通促进世界范围的资源的合理配置便利国际资本的运用，有助于深化国际分工促进国际贸易，推动经济国际化为各国调节国际收支提供缓冲便利,2、消极作用,市场扩大和金融创新客观上助长了国际货币投机，导致市场波动和风险增大 国际资本频繁流动不利于各国金融政策的执行和国际金融协调的效力，国际储备的规模难以控制。助长通货膨胀的国际传播国际金融监管与协调手段落后于市场发展，影响国际货币体系的稳定通过国际金融市场过度借贷而引发外债危机,第二节 欧洲货币市场,欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的性质和特点欧洲货币市场的构成,一、欧洲货币市场的概念,欧洲货币（又称境外货币Off-shore Currency），是在货币发行国境外被存储、借贷、流通的各种货币的总称。欧洲货币市场是离岸金融市场的核心组成部分。是非居民之间在某种货币发行国国境之外从事某种货币存款、放款、投资、买卖业务的市场，又称离岸市场或境外市场。,欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场欧洲货币不单指欧洲国家的货币欧洲货币市场实质是货币市场,二、欧洲货币市场的性质和特点,三、欧洲货币市场的构成,欧洲货币市场按借贷方式、借贷期限和业务性质，可分为欧洲货币信贷市场与欧洲债券市场,（一）欧洲货币信贷市场,1、欧洲货币短期信贷市场欧洲短期信贷的资金来源主要有：银行同业间存款；跨国公司、其他工商企业以及非银行金融机构的存款；各国中央银行为了达到牟取利息、调节国内货币市场以及储备多样化的目的，在欧洲银行存款；国际清算银行把各国中央银行的存款以及由其他途径得到的货币存入欧洲货币市场，构成欧洲货币市场短期信贷资金的重要来源。特点：期限短；起点高；条件灵活、选择性强；存贷利差小；无须签订协议,2、欧洲货币中长期信贷市场,欧洲中、长期信贷的期限一般为13年、5年、7年、10年甚至以上，主要贷款人是银行，借款人大多是跨国公司、国际组织和各国政府。特点：期限长，数额大；以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险；吸引力强；必须签订贷款协定，有的还须政府担保。,（二）欧洲货币债券市场,1、欧洲货币债券市场的概念欧洲货币债券市场是指发行欧洲货币债券进行筹资而形成的一种长期资金市场。它是国际中长期资金市场的重要组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。,2、欧洲货币债券市场的特点,债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家债券发行方式以辛迪加为主高度自由不影响发行地国家的货币流通货币选择性强债券的发行条件比较优惠安全性较高，流动性强市场反映灵敏，交易成本低金融创新持续不断。,外国债券和欧洲债券的区别,四、欧洲货币市场对世界经济的影响,（一）积极影响欧洲货币市场促进了国际金融一体化促进了各国经济发展欧洲货币市场对缓解全球性的国际收支不平衡发挥了很大作用 加速了国际贸易和国际投资的发展加速了金融创新的过程,（二）消极影响,使国际金融市场变得更加脆弱使外汇投机增加，加剧了汇率的波动使各国金融政策更加难以贯彻可能诱发世界性的通货膨胀,冰岛危机与欧洲货币市场,1998年，冰岛金融业开始向海外扩张。2000年，冰岛政府宣布取消金融管制，放弃了对银行系统的监管，从此冰岛金融体系加入了欧洲的自由化和监管框架，大部分的银行都被私有化。在开放的金融环境下冰岛银行利用高利率、低管制吸收海外资金，而且效仿其他国际投资银行，在国际资本市场上大量借入低利短债，投资高获利长期资产，次级按揭资产便是其中一种。,开始，这些银行并不怕还债，因为总还是有国家和地区可以借到钱。终于，造成本国严重的通货膨胀。给金融市场带来强烈冲击：经济将被严重扭曲货币加速贬值。虚拟经济占主要地位的冰岛因为筹集不到足够的资金还债而从此一蹶不振。,我国的离岸金融业务,我国离岸银行业务发展起步于1989年5月，招商银行获国家外汇管理局批准在深圳试点开办离岸银行业务。1994年3月和5月，中国工商银行深圳市分行和中国农业银行深圳市分行相继获准开办离岸银行业务。1996年8月，深圳发展银行和广东发展银行总行及其深圳分行经国家外汇管理局批准成为离岸银行业务规范试点银行。,1998年底，受东南亚金融危机的影响，国内银行资产质量趋于恶化，离岸银行经营风险不断显现，中国人民银行和国家外汇管理局暂停了所有中资银行的离岸资产业务。2002年6月，中国人民银行批准招商银行和深圳发展银行全面恢复离岸银行业务，同时也批准了交通银行和上海浦东发展银行这两家银行总行在上海开办离岸银行业务，离岸银行业务在深圳、上海两地再次起步。,东南亚金融危机与离岸金融市场,1990年代以后,东南亚国家经济发展迅猛,泰国曼谷成为东南亚最大的离岸金融中心。泰国对于离岸业务监管极为松懈,很多离岸银行在经营离岸业务的同时,也在泰国当地从事在岸业务,也就是在吸收泰国居民的存款和向泰国居民发放贷款。而且在岸业务和离岸业务之间缺乏有效的防火墙,一些在岸存款通过离岸贷款可以流出国外。,这种情况下,资本管制就成为空谈,泰国资本可以大规模快速的流出,离岸业务监管上存在的漏洞,使得泰国外汇储备和本地资产快速流失,加剧了危机造成的损害。危机之前国外投机者就广造舆论,甚至传言IMF已明确要求泰铢贬值,大量外国基金介入,通过离岸业务找泰国本地银行借入泰铢,利用外汇远期、掉期和利率互换交易,隐蔽地组织了在外汇市场沽泰铢买美元的突然袭击,而泰国中央银行并没有及时察觉和有效防范,在松懈的监管环境下,泰国自身的企业银行又在大肆举借外债,进行外债内投、短借长投等,造成巨大的汇率风险和流动性风险。,第三节 金融期货与期权市场,金融期货交易金融期权交易,一、金融期货交易,1、金融期货交易 金融期货交易是指以金融商品为交易对象的一种买卖行为，确切地说，是约定在将来特定的时间里，以交易所内规定的价格，买卖一定数量的某种金融商品的双边合同。,2、金融期货交易的基本特征交易对象标准化交易单位规范化。即交易单位规定为很大的整数，以增强买卖效率。收付期限规格化。收付期限大多为3个月、6个月、9个月和12个月，最长为2年半交易价格统一化。即交易价格统一由交易所公开拍卖决定。,二、金融期权交易,所谓期权，就是选择权，或者说按规定价格购买或出售某一物品的权利。期权交易就是交易者通过支付一笔较小的费用，得到一种权利，这种权利使得他有权在预先商定的到期日前，以预先协定的价格和数量决定是否购买或出售商品。期权分为买方期权(call option)、卖方期权(put option)、双重期权。,第四节 金融衍生产品,金融衍生产品的概念金融衍生产品的特点,一、金融衍生产品的概念,金融衍生产品是指其价值依赖于基础资产价值变动的合约。,二、金融衍生产品的特点,零和博弈，即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关，并且净损益为零,因此称零和。高杠杆性,