渝三峡A(000565)报点评：扭亏为盈,业绩拐点隐现130222.ppt
12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,13-01,增 持,徐永超,30%,20%,10%,。,-20%,-30%,1,证券研究报告/化工行业扭亏为盈 业绩拐点隐现渝三峡 A（000565）2012 年报点评,2013 年 2 月 22 日,事件：2012 年公司实现营业收入 5.21 亿元，同比增加 4.01%；归属于上市公司股东的净利润 6034.72 万元，相比 2011 年的-1.59 亿元，扭亏为盈；摊薄每股收益为 0.35 元，公司拟向每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税）点评：转让三峡英力，实现扭亏，业绩拐点隐现。2011 年公司为子公司三峡英力的甘氨酸项目计提了 2.02 亿元的资产减值损失，导致大幅亏损。2012 年公司转让了三峡英力，资产减值损失大幅减少至 152 万元，且为归属于母公司净利润贡献 818.52 万元，公司业绩扭亏为盈。公司毛利率改变了连续两年下跌的走势，同比上升 2.08 个百分点至22.34%；甩掉三峡英力包袱后，管理费用率从 2010 年、2011 年的高位回落，同比降低了 3.39 个百分点至 18.33%。公司未来将专注于油漆涂料主业的经营，业绩拐点或将到来。新疆项目进展顺利。公司的新疆年产 1 万吨涂料一期项目基本建成投产，2012 年实现收入 1873 万元，净利润 28.74 万元。预计“十二五”期间，新疆市场涂料需求的年均增速为 20%。新疆项目完全达产后将成为公司一个新的利润增长点。,分析师执业证号：S1250512110002电话：023-67791263邮箱：联系人商艾华电话：023-63786519邮箱：李晓迪电话：023-67791323邮箱：市场表现,加大研发投入，发展节能环保涂料。公司重视科技投入，2012 年研发支出总额 1819.70 万元，同比增加了 51.72%。公司将顺应节能环保的发展方向，大力开发低污染、高性能的水性涂料等高端产品。关注城镇化对公司业绩的推动。十八大提出的城镇化，将拉动公租,0%-10%,房、经济适用房等的建造和基础设施建设，并提升民用和工业油漆,沪深300,渝三峡A,化工,涂料的需求。中国涂料行业“十二五”规划预计，我国涂料行业受,需求影响，将保持年均 10%以上的增速。公司 2012 年设立重庆渝三峡建筑涂料有限公司，提前布局民用涂料市场，将抓住西南地区城镇化建设的区域优势，推动业绩增长。公司力争 2013 年实现全年销售收入 5.5 亿元。,基础数据总股本(亿股)流通A股(亿股)52周内股价区间(元),渝三峡 A（000565）1.731.736.25-9.00,估值与投资策略。预计 2013-2014 年公司 EPS 分别为 0.38 元、0.42元，考虑到公司未来的业绩增速预期及行业状况，给予公司“增持”评级。,总市值(亿元)总资产(亿元)每股净资产(元)当前价（元）,14.2210.493.288.20,风险提示：固定投资增速低于预期，公司新项目进展及销售拓展情况低于预期。请务必阅读正文后的免责声明部分,3.0X 2.0X,2,年报点评/渝三峡 A 000565,图 1：公司营业收入及增速,图 2：公司净利润及增速,6543,亿元,16%14%12%10%8%,250002000015000100005000,万元,1000%800%600%400%200%,2,6%4%,0-5000,2007,2008,2009,2010,2011,2012,0%-200%,10,2%0%,-10000-15000,-400%-600%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,-20000,-800%,营业收入,YOY(右轴）,净利润,YOY(右轴）,资料来源：公司公告，西南证券研发中心图 3：公司毛利率及净利率走势,资料来源：公司公告，西南证券研发中心图 4：公司期间费用率走势,30%25%20%15%10%5%,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,30%25%20%15%10%5%,0%,2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,-40%,0%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,毛利率,净利率（右轴）,销售费用率,管理费用率,财务费用率,资料来源：公司公告，西南证券研发中心图 5：公司 PE-BAND,资料来源：公司公告，西南证券研发中心图 6：公司 PB-BAND,35,收盘价20.0X,30.0X15.0X,25.0X10.0X,25,收盘价 5.0X渝三峡A 000565.SZ,4.0X1.0X,302520151050资料来源：Wind，西南证券研发中心请务必阅读正文后的免责声明部分,20151050资料来源：Wind，西南证券研发中心,3,年报点评/渝三峡 A 000565表 1：利润表,单位：百万元一、营业总收入二、营业总成本营业成本营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失,2010A436.40652.81331.592.6712.57105.5228.85171.62,2011A501.20764.71399.642.1515.96108.8526.07212.04,2012A521.31551.31404.852.3517.3595.5529.701.52,2013E550.00556.00418.002.2018.7082.5033.001.60,2014E585.75590.98442.242.3420.5087.8636.321.71,三、其他经营收益,投资净收益四、营业利润加：营业外收入减：营业外支出五、利润总额减：所得税六、净利润减：少数股东损益归属于母公司所有者的净利润,232.2415.825.710.1521.3834.21-12.83-48.1135.28,20.02-243.4939.170.12-204.436.86-211.29-52.52-158.77,56.4726.4724.900.2351.14-6.5957.73-2.6160.35,50.0044.0025.000.2068.805.5063.30-3.1666.46,55.0049.7825.000.2074.585.9768.61-3.4372.04,七、每股收益,(一)基本每股收益(元)(二)稀释每股收益(元),0.200.20,-0.92-0.92,0.350.35,0.380.38,0.420.42,资料来源：西南证券研发中心请务必阅读正文后的免责声明部分,年报点评/渝三峡 A 000565西南证券投资评级说明西南证券公司评级体系：买入、增持、中性、回避买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上增持：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-10%以下西南证券行业评级体系：强于大市、跟随大市、弱于大市强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下免责声明本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。西南证券研究发展中心重庆地址：重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦 7 楼邮编：400023电话：（023）63725713北京地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 B 座 16 层邮编：100033电话：（010）57631234主要研究人员联系方式,姓名许维鸿崔秀红张仕元,电子邮件,研究领域业务总监副总经理宏观研究,姓名徐永超贺众营申明亮,电子邮件,研究领域建筑建材建筑建材有色金属,刘,峰,宏观研究,梁从勇,农林牧渔,张,刚,z_,首席策略研究,李,辉,食品饮料,马凤桃,基金研究,潘红敏,餐饮旅游,李,慧,交通运输,苏晓芳,通信行业,请务必阅读正文后的免责声明部分,
