金融工程-浙商证券-邱小平-量化交易模型之一：年线掘金-2012-08-25.ppt
,相关报告,报告撰写人：,邱小平,1,Investment Research,table_page,证券研究报告量化投资,中国策略 全球策略研究table_reporttype专题研究24 Aug 2012 12 pages,Table_main,A 股估值模版年线掘金浙商证券量化交易模型之一,邱小平,执业证书编号：S1230208110102,Table_relate,86-21-64718888-技术指标选股理念,本报告导读：,围绕年线构建技术指标量化交易模型,本报告包含三个策略,年线调整策略、年线走平策略以及年线支撑策略,年线量化交易策略模型的A股实证分析投资要点：技术分析选股主要基于三个经典假设。技术分析选股与因子选股理念上有本质的区别,技术分析选股是基于博弈的理念,其核心思想是博弈创造超额收益,而因子选股是因子创造超额收益，所用技术分析较为简单与机械。年线调整策略包含三个要素:1)年线趋势向上 2)年线在观察期走平 3)观察期内股价逐步走高。判断年线趋势的量化方法较为复杂。对于单个股票，我们采用自股票产生年线起逐日计算年线的极点，在计算过程中，过滤微小的极点震荡。如果最近的极点为过滤后的极小值点，那么我们认为年线趋势向上，反之亦然。年线调整策略持有 40 日为最优持有期。在最优持有期下，策略的平均年化绝对收益为 36%(胜率为 57%),平均年化超额收益为 15%(胜率为 46%)。年线调整策略持有 40 天绝对收益大于 20%占比 20%，小于-20%占比仅占 9%。年线走平策略的条件。1)年线在观察期内长时间走平 2)在持有期间，如果年线出现向下趋势止损，如果年线未出现向下趋势，则一直持有。年线调整策略持有 120 日为最优持有期。在最优持有期下，策略的平均年化绝对收益为 21%(胜率为 52%),平均年化超额收益为 15%(胜率为 53%)。年线调整策略持有 40 天绝对收益大于 20%占比 32%，小于-20%占比仅占 15%。年线支撑策略包含两个条件:1)个股观察期中年线下连续时间段中股价离年线,的最大负偏差不超过某个阀值 2)当前股价在年线上方，但离年线的正偏离不超过某个阀值。年线支撑策略持有 40 日为最优持有期。在最优持有期下，策略的平均年化绝对收益为 11%(胜率为 52%),平均年化超额收益为 34%(胜率为56%)。,table_research数据支持人：王佳琦浙商证券 Investment Research,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,图,2,Investment Research,table_page,量化投资,正文目录1.技术分析投资理念.32.年线交易模型构建.42.1 年线调整策略模型构建以及实证分析.42.2 年线走平策略模型构建以及实证分析.72.3 年线支撑策略模型构建以及实证分析.93 一个意外的发现.134 小结.13图表目录1：厦门钨业走势图(2008/4/2011/4).32：年线调整策略持有 40 天绝对收益分布.63：年线调整策略持有 40 天绝对收益直方图.64：年线调整策略持有 40 天超额收益分布.75：年线调整策略持有 40 天超额收益直方图.76：恒瑞医药走势图(2007/4/2010/10).77：年线走平策略持有 120 天绝对收益分布.88：年线走平策略持有 120 天绝对收益直方图.89：年线支撑策略持有 40 天绝对收益分布.910：年线支撑策略持有 40 天绝对收益直方图.1011:年线支撑策略持有 40 天超额收益分布.1112:年线支撑策略持有 40 天超额收益直方图.11浙商证券 Investment Research,3,Investment Research,table_page,量化投资,基本面选股作为投资世界里的正统分析思路，受到多数投资人的认可与追捧，而技术分析却一直受到严肃投资者的冷落。然而，一个出色的投资决策并不是投资方法唯一决定，正所谓“条条道路通罗马”，每一种投资方法都是前人智慧的结晶，都有其存在的理由，都有获利的可能，值得我们细细品味其中的思想和精髓。无论在国外还是国内，技术分析都有获得巨大成功的先例。例如，量化基金标杆级人物,文艺复兴基金管理公司基金经理西蒙斯；提出反射理论，交易员出身的投资大师索罗斯；管理着 110 亿美元的“黑堡”(Citidel)基金。本文从一些技术面角度来选择股票，希望能为投资者带来一些启发。1.技术分析选股理念技术分析选股主要基于以下三个假设，技术分析许多策略均是基于假设 2）与假设 3)为获利条件的。技术分析选股与因子选股理念上有本质的区别,技术分析选股是基于博弈的理念,其核心思想是博弈创造超额收益,而因子选股是因子创造超额收益。1)市场行为涵盖一切信息。2)价格沿趋势运动。3)历史会重演。2.年线模型选股模型的构建从投资时限分类，选股模型可以分为中长期，短期，高频模型。本文的策略模型主要以中长期为主。我们围绕年线提出了三个策略，年线调整策略、年线走平策略以及年线支撑策略。下文分别详细叙述了三个策略的模型以及 A 股的一些实证效果。2.1 年线调整策略下图为厦门钨业 2008/42011/4 的走势图，在 2008/42010/4，厦门钨业年线以一个稳定的斜率向上，而在 2010/42010/6，厦钨年线开始走平，开始了一段时间的调整，调整过程中股价先走向年线下方，后稳步提升，在 2010/7 股票走出了主升浪，主升浪涨幅达到 200%。我们根据厦门钨业的走势抽象出年线调整策略的三个要素:1)年线趋势向上2)年线在观察期走平3)观察期内股价逐步上升浙商证券 Investment Research,4,Investment Research,table_page,量化投资,图 1:厦门钨业走势图(2008/4/2011/4)数据来源:浙商证券研究所，万得咨询我们的选股逻辑是:趋势+调整+短期动量=趋势延续那么，可能有人会问，趋势=趋势延续的逻辑是否成立，我们觉得，这是两个完全不同的逻辑，都有获利的可能。趋势=趋势延续的逻辑在于决定趋势的大小能达到趋势延续，这个策略可能需要加其他条件上的限制，在这里不做详细的讨论。条件 1，2，3 与选股逻辑 1，2，3 相互对应。条件 1 的看图简单，但量化方法较为复杂。对于单个股票，我们采用自股票产生年线起逐日计算年线的极点，在计算过程中，过滤微小的极点震荡。条件 2 调整的量化方法是在观察期内，年线最大值与最小值(非极大值、极小值)的上下限在 10%之内。条件 3 短期动量我们使用绝对动量的方法，即月线当月收阳线，前一月月线收阳线，两个月的累计涨幅在 15%之内。在这里，我们考虑过相对动量的方法，即股票在观察期内强于大盘某个阀值。我们认为，绝对动量优于相对动量，因为满足相对动量月线仍有可能收阴线，而我们认为，月线收阳线与月线收阴线不是一类股票，计算结果可能会不稳定。我们采用全部 A 股作为选股样本，选股时间是每月月末，测试时间段为 2005/1/12012/4/31。每月的选股样本剔除上 6 个月的所选选股。持有期分别为 10、20、40、60、120 个交易日。从表一我们可以看到，对比不同持有期收益与风险，持有 40 日为最优持有期。从收益来看，持有40 日绝对收益(36%)大于持有 60 日与 120 日绝对收益。从风险来看，持有 40 日的胜率(57%)也大于持有持有 60 日与 120 日的胜率。(10 日与 20 日虽然绝对收益高，但是并非我们最初的逻辑，存在统计结果的风险)浙商证券 Investment Research,250,5,Investment Research,table_page,量化投资,下图为最佳持有期 40 天的绝对收益与超额收益分布图。从绝对收益分布图来看，绝对收益在 0 轴上方的分布比 0 轴下方的分布密集，且较大的正绝对收益远大于较大的负绝对收益。从绝对收益直方图来看，分布呈明显的右偏分布，0 轴右边分布个数大于相对的 0 轴左边分布个数。而超额收益的分布也有相似的特征。图 2:年线调整策略持有 40 天绝对收益分布年线调整策略持有40天绝对收益分布200150100500,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,-50-100数据来源:万得咨询，浙商证券研究所图 3:年线调整策略持有 40 天绝对收益直方图数据来源:万得咨询，浙商证券研究所浙商证券 Investment Research,200,6,Investment Research,table_page,量化投资,图 4:年线调整策略持有 40 天超额收益分布年线调整策略持有40天超额收益分布150100500,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,-50-100数据来源:万得咨询，浙商证券研究所图 5:年线调整策略持有 40 天超额收益直方图数据来源:万得咨询，浙商证券研究所表二为年线调整策略持有 40 天分年度绝对收益与年化超额收益,我们可以看到,年线调整选股数量波动性较大,2010 选股数量较多(平均每月选 50 只),2011 年选股数量适中(平均每月选20 只)。在过去的 7 年中，有 5 年取得正的超额收益。浙商证券 Investment Research,7,Investment Research,table_page,量化投资,2.2 年线走平策略下图为恒瑞医药 2007/42010/10 的走势图，在 2007/102008/10，恒瑞医药年线长时间走平，年线斜率几乎为 0，而股价在随后较长时间下走强。根据恒瑞医药的走势图，我们抽象出年线走平策略的条件。1)年线在观察期内长时间走平2)在持有期间，如果年线出现向下趋势止损，如果年线未出现向下趋势，则一直持有。图 6:恒瑞医药走势图(2007/4/2010/10)数据来源:浙商证券研究所，万得咨询我们的选股逻辑是:长时间走平=大趋势由于我们并不知道大趋势是向上或者向下，我们增加了条件 2，我们认为，如果有 50%的概率股票趋势向上，由于是较大趋势，那么，向上的收益将远大于向下趋势的损失。对于观察期前的趋势，我们并没有特别的要求。(我们没有增加观察期前趋势向上 or 向下的条件)浙商证券 Investment Research,350,8,Investment Research,table_page,量化投资,我们采用全部 A 股作为选股样本，选股时间是每月月末，测试时间段为 2005/1/12012/4/31。每月的选股样本剔除上 6 个月的所选选股。持有期分别为 10、20、40、60、120 个交易日。从表一我们可以看到，对比不同持有期收益与风险，持有 120 日为最优持有期。从收益来看，持仅有 120 日能获得正的绝对收益和超额收益。我们认为，持有期与策略相关性较大，由于年线走平的个股，走出的大趋势大多以较慢的速度实现(这一点与年线调整策略有较大区别)。所以，持有 120 天是较为合理的持有时间。下图为最佳持有期 120 天的绝对收益与超额收益分布图。从绝对收益分布图来看，绝对收益在 0 轴上方的分布比 0 轴下方的分布密集，且较大的正绝对收益远大于较大的负绝对收益。从绝对收益直方图来看，分布呈明显的右偏分布，0 轴右边分布个数大于相对的 0 轴左边分布个数。而超额收益的分布也有相似的特征。图 7:年线走平策略持有 120 天绝对收益分布年线走平策略持有120天绝对收益分布300250200150100500,-50 0,500,1000,1500,2000,2500,3000,-100-150数据来源:浙商证券研究所，万得咨询浙商证券 Investment Research,9,Investment Research,table_page,量化投资,图 8:年线走平策略持有 120 天绝对收益直方图数据来源:浙商证券研究所，万得咨询表三为年线走平策略持有 120 天分年度绝对收益与年化超额收益,我们可以看到,年线调整选股数量较为适中(平均每月选 50 只)。在过去的 7 年中,该策略有 6 年取得正的超额收益。2.3 年线支撑策略年线支撑策略包含两个条件:1）在观察期内在股价连续的回调时间段内，股价相对年线的最大偏离10%.2）选股日期股价在年线上方，但离年线正偏离不超过 10%。我们认为，年线支撑并不需要股价最低价大于年线这么强的条件，所以我们用条件 1）代替。条件 1)的量化方法较为复杂，我们需要找出观察期内连续的回调时间段。我们定义连续的回调时间段为在这个时间段中，股价在年线上方的连续天数小于在这之前股价在年线下方的连续天数或股价在年线上方的连续天数小于等于 3 天。我们认为这个时间段为股价连续的在年线下方的回调。浙商证券 Investment Research,200,10,Investment Research,table_page,量化投资,我们采用全部 A 股作为选股样本，选股时间是每月月末，测试时间段为 2005/1/12012/4/31。每月的选股样本剔除上 6 个月的所选选股。持有期分别为 10、20、40、60、120 个交易日。从表一我们可以看到，对比不同持有期收益与风险，持有 40 日为最优持有期。从收益来看，持仅有 40 日绝对收益和超额收益均大于策略持有 60 日，而策略持有 120 日是绝对收益和超额收益迅速减少。我们认为，减少的原因与技术选股本身的特征存在较大关系，技术选股由于没有基本面的支撑，所以很多策略具有均值回复的特征。下图为最佳持有期 40 天的绝对收益与超额收益分布图。从绝对收益分布图来看，绝对收益在 0 轴上方的分布比 0 轴下方的分布密集，且较大的正绝对收益远大于较大的负绝对收益。从绝对收益直方图来看，分布呈明显的右偏分布，0 轴右边分布个数大于相对的 0 轴左边分布个数。而超额收益的分布也有相似的特征。图 9:年线支撑策略持有 40 天绝对收益分布年线支撑策略持有40天绝对收益分布150100500,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,-50-100数据来源:浙商证券研究所，万得咨询浙商证券 Investment Research,200,11,Investment Research,table_page,量化投资,图 10:年线支撑策略持有 40 天绝对收益直方图数据来源:浙商证券研究所，万得咨询图 11:年线支撑策略持有 40 天超额收益分布年线调整策略持有40天超额收益分布150100500,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,1600,-50-100数据来源:浙商证券研究所，万得咨询图 12:年线支撑策略持有 40 天超额收益直方图数据来源:浙商证券研究所，万得咨询浙商证券 Investment Research,12,Investment Research,table_page,量化投资,表五为年线调整策略持有 40 天分年度绝对收益与年化超额收益,我们可以看到,年线调整选股数量波动性较大,2010 选股数量较多(平均每月选 50 只),2011 年选股数量适中(平均每月选20 只)。在过去的 7 年中，有 6 年取得正的超额收益。3.一个意外的发现本文我们围绕年线分别设计了三个不同的策略:年线调整策略、年线走平策略和年线支撑策略。这三个策略的落脚点是年线，并且我们使用了模式识别技术(我们是以样本股的特征进行模式识别，而非市场上通过语言识别系统而衍生的模式识别系统，我们认为我们这么做的优点在于直观性强，便于改进修正)。在我们的路演过程中，我们会碰到这样一个问题:年线是不是最优的?半年线是否优于年线?由于我们的策略设计是以样本股进行的，根据样本股的特征，我们用年线作为选股均线。后来，我们使用了半年线进行了测试，我们发现，半年线的效果远优于年线，下图为三个策略的效果列表浙商证券 Investment Research,13,Investment Research,table_page,量化投资,这一个结果是我们之前未曾想到的，因为在我们做策略之前，我们将策略的时间期限设为中长期，而我们认为，年线是刻画一个股票最大趋势的均线，越是时间短的均线，从理论上来说，趋势持续的时间越是短，所以持有期越是短。而我们测试了半年线，我们发现，在 40，60，120 的持有期中，半年线无论从绝对收益还是胜率上来说都显著超越了年线。我们认为，出现这个现象的原因可能是，对于 40，60，120 的持有期，半年线的趋势虽然小于年线的趋势，但是仍足够维持 40，60，120 的持有期，而且，相对于年线，可能半年线更有效率。4.总结本文我们围绕年线分别设计了三个不同的策略:年线调整策略、年线走平策略和年线支撑策略。这三个策略在一定的持有期内均能获得较大的绝对收益和超额收益，而且从分年度收益看，这三个策略跑赢指数的概率较大。年线调整策略与年线支撑策略的最优持有期为 40 天，年线走平策略的最优持有期为 120 天，反映了年线调整策略与年线支撑策略股价具有均值回复的特点。从本文的结论中，我们也可以看到，技术指标选股最大的不足在于均值回复的特点。所以，在以后的改进中，我们可以考虑减少持有期或者加入基本面的因子来对冲均值回复。另一方面，我们也可以通过加入其它技术面的条件对股票进行精选。浙商证券 Investment Research,14,Investment Research,table_page,量化投资浙商证券 Investment Research,15,Investment Research,table_page,量化投资,股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：,1、买入2、增持3、中性4、减持,：相对于沪深 300 指数表现 20以上；：相对于沪深 300 指数表现 1020；：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动；：相对于沪深 300 指数表现10以下。,行业的投资评级：以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：,1、看好2、中性3、看淡,：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上；：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上；：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。,我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券有限责任公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层邮政编码：200031电话：(8621)64718888传真：(8621)64713795浙商证券研究所：http:/浙商证券 Investment Research,
