船舶与海洋工程设备10月报：船价继续下探_海工高位运行-2012-10-11.ppt

,8%,T_Analyst,张仲杰,扩大,1,。,维持评级,行业月度报告/证券研究报告T_ReportAbstract船价继续下探，海工高位运行,装备制造,T_RankInfo,装备制造 同步大市-A上次评级 同步大市-A,船舶与海洋工程设备 10 月报T_ReportDate,报告日期,2012-10-11,报告关键点：全球9月份新船价格继续下滑，但下探空间有限 全球海工市场维持高位运行态势。,T_PreferredList,首选股票601808 中海油服000039 中集集团,目标价20.411.25,评级买入-B增持-A,维持中海油服“买入-B”、中集集团、海油工程“增持-A”的投资评级报告摘要：,600583600320,海油工程振华重工,6.54.2,增持-A中性-A,全球船舶市场依旧低迷,12 个月行业表现,T_Graph2012年9月份克拉克松运价指数为9164美元/天，环比下降3.9%。9月BDI环比下降7.1%，BDTI环比上升2.3%。,9月份散货船即期收益为5507美元/天，环比小幅下降2.6%。油轮即期收益为11395美元/天，环比上述10.8%。9月集装箱期租率指数为44点，没有变化。2012年9月份克拉克松新船价格指数为127点。主要受集装箱新船价格下滑影响，散货船和油轮价格持平。2012年9月散货船和集装箱船交付量略降，油轮环比上升91%，二手船成交量环比大幅上升179.5%。2012年9月散货船、油轮、集装箱船新增订单分别为0.48、0.44百万载重吨。集,1%-7%-14%-22%-29%10/11 01/12 04/12 07/12,装箱订单为零，有触底迹象。2012年8月和9月散货船和油轮合计拆解量分别为3.58、3.92百万载重吨，环比,装备制造,沪深300,增长9.5%。9月中国船舶全行业新增订单为0.81百万载重吨，环比下降56%，同比下滑23.9%。021-68767839,高级行业分析师,在手订单为119百万载重吨，呈逐步下滑之势。9月交付量为3.18百万载重吨，环比下滑9.03%。全球海洋工程设备市场维持高位运行态势,执业证书编号,S1450511020002,2012年10月5日，全球海上钻井平台利用率为81.4%，与上月基本持平。7月全球各类钻井平台的利用率与上月相比保持平稳。上半年钻井平台租金指数维持较高水平。全球海洋工程船9月新增订单为413万总吨，与上月大致相当。全球海洋工程船,T_CONTACTnalyst,交付量9月为3万总吨，环比下降38%。重点公司 中海油服是中国近海最具规模的油服供应商，近年来钻井与勘探业务加速发展，服务与船舶业务结构不断优化，海外业务势头良好，南海深水勘探进展值得高度关注。我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为219.9、244.3、273.9亿元，相应每股收益分别为1.02、1.15、1.33元。10月10日收盘价16.25元，按照2012年20倍市盈率，合理股价20.4元，首次投资评级为“买入-B”中集集团：公司基于对经济形势全方面的分析，提出未来5年战略规划，主旨是稳中求进，战略聚焦，注重内涵式扩张和发展节奏。2017年收入规模预计将达到1200-1500亿元。我们认为公司有清晰的战略和三大要素支撑，未来的发展前景良好。预计公司2012年每股收益0.75元，按照2012年15倍PE估值，合理价格为11.25元，10月10日收盘价10.43元，我们维持“增持A”投资评级。风险提示：行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。敬请阅读本报告正文后各项声明,T_RelatedReport前期研究成果机械行业数据 10 月报2012-10-10装备制造：行业景气探底，看好军工、海工设备及铁路设备行业2012-10-10装备制造：行业淡季需求低迷，同比降幅2012-09-19,1990年1月,1994年1月,1996年1月,1998年1月,2000年1月,2002年1月,2004年1月,2006年1月,2008年1月,2010年1月,2012年1月,1992年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2000年1月,2000年7月,2001年1月,2001年7月,2002年1月,2002年7月,2003年1月,2003年7月,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,2012年1月,8 9,图 2,2,装备制造1.航运市场依然在底部徘徊1.1.克拉克松运价指数底部徘徊2012 年 7 月-9 月克拉克松运价指数分别为 10938、9571 和 9164 美元/天，9 月份环比下降 3.9%，9 月 28 日为 9579 美元/天。1.2.BDI 略降，BDTI 略升BDI 指数 2012 年 7-9 月分别为 1056、761 和 707 点，9 月环比下降 7.1%。9 月 28日为 766 点。BDTI 同期分别为 640、617 和 637 点，9 月环比上升 3.2%。9 月 28 日为 649 点。1.3.收益：散货船略降、油轮回升、集装箱船持平散货船即期收益：2012 年 7 月为 7494 美元/天，月为 5652 美元/天，月为 5507美元/天，9 月环比小幅下降 2.6%，同比下滑 55.1%。9 月 28 日为 6010 美元/天。油轮即期收益：2012 年 7 月为 12678 美元/天，8 月为 10287 美元/天，9 月为11395 美元/天，9 月环比上升 10.8%，同比上升 23.5%。2012 年 9 月 28 日为 12640美元/天。集装箱期租率指数：2012 年 7 月-9 月一直为 44 点。,图 1 克拉克松运价指数环比略降（美元/天）6000050000400003000020000100000数据来源：clarkson，安信证券研究中心图 3 油轮即期收益环比上升（美元/天）100000800006000040000200000数据来源：clarkson，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,散货船即期收益环比略降（美元/天）800006000040000200000数据来源：clarkson，安信证券研究中心图 4 集装箱船期租指数环比企稳20016012080400数据来源：clarkson，安信证券研究中心,1999年11月,2000年11月,2001年11月,2002年11月,2003年11月,2004年11月,2005年11月,2007年11月,2008年11月,2009年11月,2010年11月,2011年11月,2006年11月,1998年8月,1999年8月,2000年8月,2001年8月,2002年8月,2004年8月,2005年8月,2006年8月,2007年8月,2008年8月,2009年8月,2010年8月,2011年8月,2012年8月,2003年8月,2000年1月,2000年7月,2001年1月,2001年7月,2002年1月,2002年7月,2003年1月,2003年7月,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,1980年10月,1982年10月,1986年10月,1988年10月,1992年10月,1998年10月,2004年10月,2010年10月,1984年10月,1990年10月,1994年10月,1996年10月,2000年10月,2002年10月,2006年10月,2008年10月,3,行业月度报告,图 5 BDI 略降120001000080006000400020000数据来源：clarkson，安信证券研究中心,图 6 BDTI 略升35002800210014007000数据来源：clarkson，安信证券研究中心,2.集装箱船拉动新船价格指数继续下降克拉克松新船价格指数 2012 年 7-9 月分别为 129、128 和 127 点，呈继续下降之势。2012 年 9 月好望角型、巴拿马型和大灵便型散货船价格分别为 46、26.25、24.5百万美元，除好望角型降 0.5 百万美元，其他 2 种与上月持平。2012 年 9 月份 VLCC、苏伊士、阿芙拉、巴拿马型油轮新船价格分别为 95、58、49 和 42.5 百万美元，均与上月持平。2012 年 7-9 月份集装箱船 2600、3600、6600、8500 标箱四大船型的价格为 30.75、37.5、58.5、77 百万美元，除了 2600 标箱持平，其他与上月比均有所下降。,图 7 新船价格指数继续缓慢下滑,图 8 散货船价格基本持平（百万美元）,2001601208040,1209060300,好望角大灵便,巴拿马,0,数据来源：clarkson，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,数据来源：clarkson，安信证券研究中心,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2003年1月,2012年1月,2000,2002,2003,2004,2005,2007,2008,2009,2010,2011,2010年1月,2001年1月,2001年7月,2002年1月,2002年7月,2003年1月,2003年7月,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,2001年1月,2002年1月,2004年1月,2006年1月,2008年1月,2011年1月,2012,2012年1月,2003年1月,2005年1月,2006,2007年1月,2009年1月,9,4,装备制造,图 9 油轮价格持平（百万美元）,图 10 集装箱船价格均有下降（百万美元）,180150,VLCC阿芙拉型,苏伊士型巴拿马型,150,6600-6800 teu,8500-9100 teu,1209060300数据来源：clarkson，安信证券研究中心,1209060300,数据来源：clarkson，安信证券研究中心,3.油轮交付量环比上升，二手船成交放量散货船 8 月份交付量为 5.52 百万载重吨，9 月份交付量为 5.47 百万载重吨，9月份同比下降 53.8%，环比下降 0.91%。油轮 8 月份的交付量为 1.12 百万载重吨，9 月份交付量为 2.13 百万载重吨，9月份同比下降 51.48%，环比上升 91.18%。集装箱船 8 月份交付量为 64.89 千标箱,9 月份 62.82 千标箱。月份环比下降 3.2%，同比下降 21.2%。全球二手船 8 月和 9 月成交量分别为 3.6 和 10.07 百万载重吨，9 月环比大幅上升 179.5%，同比上升 119.2%。,图 11 散货船交付量环比略降（百万载重吨）1614121086420数据来源：clarkson，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,图 12 油轮交付量环比上升（百万载重吨）76543210数据来源：clarkson，安信证券研究中心,2001年1月,2001年7月,2002年1月,2002年7月,2003年1月,2003年7月,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,1995年1月,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2012年1月,9,5,行业月度报告,图 13 集装箱船交付量环比略降（百万载重吨）250210170130905010-30数据来源：clarkson，安信证券研究中心,图 14 二手船成交量环比大幅上升（百万载重吨）14121086420数据来源：clarkson，安信证券研究中心,4.新增订单触底，拆船市场景气度较高散货船 8 月和 9 月新增订单分别为 1.42、0.48 百万载重吨，月份同比下降 69.02%，环比下降 66.57%。油轮 8-9 月新订单为 0.79 和 0.44 百万载重吨。9 月环比下降 44.4%，同比下降9.2%。集装箱 8 月订单为 0.25 百万载重吨,9 月订单为零。拆船市场景气度回升。8 月和 9 月散货船和油轮合计拆解量分别为 3.58、3.92百万载重吨，9 月同比下降 2%，环比增长 9.5%。,图 15 散货船订单下降（百万载重吨）2520151050数据来源：clarkson，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,图 16 油轮订单下降（百万载重吨）201612840数据来源：clarkson，安信证券研究中心,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,1996年1月,1997年1月,1998年1月,1999年1月,2000年1月,2001年1月,2002年1月,2003年1月,2004年1月,2005年1月,2006年1月,2007年1月,2008年1月,2009年1月,2010年1月,2011年1月,2012年1月,2000年1月,2000年7月,2001年1月,2001年7月,2002年1月,2002年7月,2003年1月,2003年7月,2004年1月,2004年7月,2005年1月,2005年7月,2006年1月,2006年7月,2007年1月,2007年7月,2008年1月,2008年7月,2009年1月,2009年7月,2010年1月,2010年7月,2011年1月,2011年7月,2012年1月,2012年7月,9,6,装备制造,图 17 集装箱船再现零订单（百万载重吨）76543210数据来源：clarkson，安信证券研究中心,图 18 拆船市场景气度较高（百万载重吨）76543210数据来源：clarkson，安信证券研究中心,5.中国船舶行业新增订单与在手订单继续下降8 月和 9 月，中国船舶全行业新增订单分别为 1.83 和 0.81 百万载重吨，9 月环比下降 55.96%，同比下滑 23.9%。8-9 月份在手订单分别为 122 和 119 百万载重吨，呈逐步下滑之势。8-9 月交付量分别为 3.5 和 3.18 百万载重吨，月环比下滑 9.03%。,图 19 中国新增订单环比下降（百万载重吨）15129630数据来源：clarkson，安信证券研究中心,图 20 中国交付量有所下滑（百万载重吨）876543210数据来源：clarkson，安信证券研究中心,图 21 中国造船业在手订单持续下滑（百万载重吨）240180120600数据来源：Clarkson，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,沪东中华造船(集团),有限公司,上海外高桥造船有,限公司,渤海船舶重工有限,责任公司,广州广船国际股份,有限公司,北海船舶重工有限,责任公司,大连船舶重工集团,有限公司,江苏新世纪造船股,份有限公司,江苏扬子江船厂有,限公司,江南造船（集团）,有限责任公司,山海关船舶重工有,限责任公司,7,行业月度报告图 22 中国主要造船厂在手订单(百万载重吨)129630数据来源：clarkson，安信证券研究中心(截止到 2012 年 9 月)表 1 中国主要造船厂新增订单(万载重吨),造船厂大连船舶重工集团有限公司上海外高桥造船有限公司沪东中华造船(集团)有限公司江苏新世纪造船股份有限公司渤海船舶重工有限责任公司广州广船国际股份有限公司江苏扬子江船厂有限公司江南造船（集团）有限责任公司北海船舶重工有限责任公司山海关船舶重工有限责任公司,2009192.00192.0015.2152.2511.0046.600.000.000.00,2010315.13383.07119.75176.65223.2843.82227.9453.20173.5943.74,2011108.34227.60147.2116.4038.3062.60158.968.2570.400.00,201284.0075.3675.250.000.0032.600.0069.8018.0015.20,数据来源：clarkson，安信证券研究中心(截止到 2012 年 9 月)6.全球海洋工程设备市场6.1.全球海上钻井平台利用率保持平稳2012 年 10 月 5 日，全球海上钻井平台利用率为 81.4%，与上月 81%的水平基本持平。全球主要海上钻井设备的利用率为：钻井驳船 90%、钻井船 80%、内陆驳船 0%、自升式 81.1%、平台钻机 100%、半潜式 86%、钻井辅助船 86.2%。和一个月前相比，钻井驳船、钻井辅助船、平台钻机和内陆驳船无变化，钻井船从上个月的 74.7%提高到本月的 80%，自升式有所上升，半潜式则从 84.7%下降到 81.6%。全球部分地区的平台利用率：西非 85%、东南亚 79.4%、欧洲北海 89.5%、地中海77.3%、波斯湾 78.2%、墨西哥 77.5%、美国 75.3%、巴西 92.3%。比起 1 个月前，西非下降 1.7 个点，东南亚增加 1.4 个点，欧洲北海微升 0.1 个点，地中海下降 5.3 个点，波斯湾微升 0.2 个点，墨西哥上升 2.5 个点，美国上升 2.4 个点，巴西下降 1.2个点。总体 5 升 3 降。敬请阅读本报告正文后各项声明,8,装备制造,图 23 全球海上钻井平台利用率82.00%81.00%80.00%79.00%78.00%77.00%76.00%75.00%,图 24 中东大于 250 英尺水深自升式平台利用率86%84%82%80%78%76%74%72%70%68%66%,目前,1月前,6月前,1年前,数据来源：RIG，安信证券研究中心图 25 各种类型钻井平台利用率,数据来源：RIG，安信证券研究中心图 26 全球各主要区域的平台利用率,120%100%,目前,1月前,6月前,1年前,100%90%80%,目前,1月前,6月前,1年前,80%60%40%20%0%数据来源：RIG，安信证券研究中心,70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：RIG，安信证券研究中心,6.2.海上钻井平台利用率维持高位根据 IHS 的石油数据海上钻井平台日费率指数报告，美国墨西哥湾 250-300 英尺自升式钻机日费率在过去一个月经历了显着增长。深水浮式平台和西北欧标准自升式平台的波动率较小。中等水深半潜式的利用率保持不变。各类平台利用相对稳定，只有美国墨西哥湾 250-300 英尺的自升式平台经历了轻微的变化。9 月，西北欧标准自升式平台日费率指数下跌 10 点，为 556 点。然而，这一天的指数比去年 9 月的水平高于 191 点。船队利用率这个月没有变化，已一年多维持在高利用率。自 2012 年 2 月船队利用率均值为 90%。美国墨西哥湾 250 至 300 英尺自升式平台日费率指数 7 月上升到 326 点，高于上月 34 个点，同比去年 7 月高出约 93 点。7 月船队的利用率平均为 63%，比上月高出 5个百分点，这是自 2009 年 5 月以来的最高点。中等水深半潜式日费率指数本月为 907 点，保持稳定，8 月录得相同的水平。这一天的指数水平高于 2011 年当月 239 点。舰队利用率平均为 76，在过去的两月内录得相同的水平。敬请阅读本报告正文后各项声明,1996年,1997年,1998年,1999年,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2001年01月,2001年07月,2002年01月,2002年07月,2003年01月,2003年07月,2004年01月,2004年07月,2005年01月,2005年07月,2006年01月,2006年07月,2007年01月,2007年07月,2008年01月,2008年07月,2009年01月,2009年07月,2010年01月,2010年07月,2011年01月,2011年07月,2012年01月,2012年07月,9,行业月度报告深海浮动钻井平台日费率指数 9 月份增加了 21 点，达到 917。这显著高于在去年9 月的水平，当时它是 671 点。这类钻机利用率为 99，为连续第三个月保持非常高的水平。,图 27 欧洲西北部标准自升式平台利用情况数据来源：ODS，安信证券研究中心图 29 全球 20005000 英尺半潜式平台利用情况数据来源：ODS，安信证券研究中心,图 28 美国墨西哥湾 250-300 自升降式平台利用情况数据来源：ODS，安信证券研究中心图 30 全球 5000 英尺以上浮式平台利用情况数据来源：ODS，安信证券研究中心,6.3.海洋工程船市场全球海洋工程船 8 月和 9 月新增订单为 411 和 413 万总吨，分别为 6 艘和 14 艘。全球海洋工程船交付量 8 月和 9 月分别为 4.9 和 3 万总吨。分别为 18 艘和 11 艘。,图 31 工程船新增订单持平（万总吨）200150100,25020015010050,图 32 工程船交付量下降（万总吨）,0500,数据来源：clarkson，安信证券研究中心敬请阅读本报告正文后各项声明,数据来源：clarkson，安信证券研究中心,Dec-11,Aug-12,Aug-10,Dec-10,Aug-11,Oct-10,Oct-11,Apr-12,Feb-11,Feb-12,Jun-11,Jun-12,Oct-12,Apr-11,Jan-05,Jan-06,Jan-11,Jan-12,Jan-07,Jan-08,Jan-09,Jan-10,10,装备制造,图 33 北海三用工程船日费率（美元/天）,图 34 北海平台供给船日收益（美元/天）,12000010000080000,North Sea AHTS Spot Day Rates-13-16,000 BHPNorth Sea AHTS Spot Day Rates-18,000+BHP,250002000015000,North Sea PSV Spot Day Earnings-LessThan 600m2North Sea PSV Spot Day Earnings-600m-800m,6000040000200000数据来源：clarkson，安信证券研究中心,1000050000数据来源：clarkson，安信证券研究中心,6.4.国际原油价格仍然维持在相对高位布伦特原油价格 2012 年 8 月均价 112.68 美元/桶，9 月均价为 113.03 美元/桶，10 月 5 日为 112.02 元/桶。仍然维持在一个相对高位。图 35 布伦特原油期货价格走势(美元/桶)1501209060300数据来源：WIND，安信证券研究中心7.行业内重点上市公司简析中海油服公司是中国近海最具规模的油服供应商，2011 年主营业务收入 189 亿元，其中钻井、油田技术服务、船舶、物探勘察的占比分别为 51.35%、21.55%、13.81%、13.28%。多年来四大业务构成相对稳定，在国内市场均居主导地位。钻井业务是公司最大的业务板块，收入占据半壁江山。2012 年作业量饱满。考虑到后续平台的新建与外购，2013-2014 年钻井新增产能可望继续平稳增长，预计未来 3年收入复合增速为 12.2%。油田技术服务的需求增加来自于技术提升和市场开拓。公司在测井设备与技术方面优势明显，由于成熟区块稳产增产作业和深水与非常规油气领域作业增加，预计2012-2014 年油田服务业务年复合增速为 16%。公司近年不断进行船型结构优化，强化高端船舶业务，外租低端船舶，随着深水三用工作船陆续投产，未来 3 年船舶业务有望年复合增长 8.2%。强化勘探已经成为现阶段中国海洋油气开采进程的重中之重，2012 年上半年收入敬请阅读本报告正文后各项声明,11,行业月度报告增长 18.2%。综合 720 船、708 船和海底电缆船队的新增产能，预计 2012-2014 年收入复合增速为 16.6%。公司海外业务了已经形成北海、墨西哥湾、中东、东南亚四大中心，海外业务收入已成为公司业绩增长的主要动力，2004-2011 年海外业务占比每年增加 3 个百分点，我们估计这一势头有望延续到 2015 年。南海面积 350 万平方公里，石油天然气地质储量超过 200 亿吨油当量，考虑到公司“五型六船”深水装备已经齐备，深水开采在珠江口盆地和琼东南盆地亦有基础，海洋石油 981 在南海深水勘探进展将受到市场极大关注。我们预测 2012-2014 年公司主营业务收入分别为 219.9、244.3、273.9 亿元，相应每股收益分别为 1.02、1.15、1.33 元。10 月 10 日收盘价 16.25 元，按照 2012 年 20倍市盈率，合理股价 20.4 元，首次投资评级为“买入-B”。风险提示：海洋气候多变影响作业进程，油价波动影响油公司资本支出，钻井和勘探的日费率和利用率波动影响利润。中集集团基于对经济形势全方面的分析，公司提出未来 5 年战略规划，主旨是稳中求进，战略聚焦，注重内涵式扩张和发展节奏。五年战略规划回答了三个纲领性问题：政治：整体定位；经济：业务和模式；文化：组织和能力。公司 2012-2017 年的战略目标：2017 年收入规模预计 1200-1500 亿元。其中，定义为生命线的集装箱业务收入占比 40%；作为突破口的业务：能源化工装备占比 20%、车辆业务占比 15-20%、海工业务收入转化为利润贡献。作为探索区的业务：物流和空港收入规模达到 100 亿元。作为增值点业务：房地产和金融收入规模达到 100 亿元。构筑天然气和冷链生态圈模式。形成竞争对手难以复制的核心竞争优势。公司全面强化核心竞争力的举措：资源整合、产品发展、技术升级、营销深化、价值延伸、协同创新。公司将致力于构筑组织保障体系：科学管理的治理结构、集团管控模式、人才培养机制、分工协作机制。市场经济永远有调整，中集集团 30 年长盛不衰的原因归结为：市场化程度高，制度活力强。人的因素体现在较高的团队创造力和执行力。采取相关多元化的商业发展模式，从产业链到供应链，从劳动密集型向资本和技术密集型转变，避免了业务结构单一的风险。公司管理层既有世界眼光，又能把握中国国情。通过资本扩张做大了企业，通过文化培育作强了企业。公司的两大股东招商局和中远集团均为国企背景，但长期以来二者的持股比例基本相同，这样的制度给了以总裁麦伯良为首的中集管理层 20 年的时间，1994 年中集上市成为公众公司，管理层主要精力致力于公司的发展，实际上他们是具有战略眼光的优秀职业经理人，为股东利益最大化服务，从而回归了企业的真谛。人固然是核心，但制度是成就人的关键。2000 年 1 月到 2012 年 4 月公司在过去 11 年为股东创造了年均 17%的收益，这在证券市场上显得弥足珍贵。我们认为有清晰的战略和三大要素支撑，公司未来的发展前景良好。预计公司 2012 年每股收益 0.75 元，按照 2012 年 15 倍 PE 估值，合理价格为 11.25 元，10 月 10 日收盘价 10.43 元，我们维持“增持A”投资评级。风险提示：行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。表 2 船舶及海洋工程类重点公司估值表,公司代码,公司名称,最新评级,每股收益（元）2011 2012E 2013E,2011,市盈率（X）2012E,2013E,现价,目标价,601808000039600583600320,中海油服中集集团海油工程振华重工,买入-B增持-A增持-A中性-A,0.91.390.050.01,1.021.020.140.03,1.151.200.260.11,18.067.50121.74353.00,15.9310.2340.00117.67,14.138.6921.5432.09,16.2510.435.603.53,20.415.306.504.20,数据来源：WIND 安信证券研究中心 收盘价为 10 月 10 日敬请阅读本报告正文后各项声明,-,-,12,装备制造T_KeyRP,行业重点公司财务和估值汇总表,日期：,2012-10-11,证券代码,公司名称,上次评级,最新评级,每股收益(元)市盈率(X)ROE(%)2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E,现价,目标价,首次推荐日期,自推荐来涨幅,000039000410000530000811000837002158002209002282002353002430002444002499002509002520002526002535002547002559002595002611002639002667300004300024300099300126300156300173300195300257300263300280300281300293300307300334600582600583600806601100601106601268601313601369601717601808,中集集团沈阳机床大冷股份烟台冰轮秦川发展汉钟精机达意隆博深工具杰瑞股份杭氧股份巨星科技科林环保天广消防日发数码山东矿机林州重机春兴精工亚威股份豪迈科技东方精工雪人股份鞍重股份南风股份机器人尤洛卡锐奇股份天立环保松德股份长荣股份开山股份隆华传热南通锻压金明精机蓝英装备慈星股份津膜科技天地科技海油工程昆明机床恒立油缸中国一重二重重装江南嘉捷陕鼓动力郑煤机中海油服,增持-A中性-A中性-A增持-A增持-A增持-B增持-A增持-A买入-A买入-A增持-A中性-A增持-A增持-B买入-B无-买入-B增持-A增持-A增持-A增持-A买入-A增持-A增持-A买入-A增持-B买入-A增持-A增持-A无-无-买入-B增持-A中性-A增持-A增持-A中性-A增持-A买入-B无-A,增持-A增持-B中性-A增持-A增持-A中性-A增持-A中性-A买入-A增持-A中性-A中性-A增持-A增持-A增持-B买入-B增持-A增持-A增持-A增持-A中性-A无-增持-A买入-A买入-A增持-A增持-A增持-B买入-A增持-A增持-A无-增持-A无-无-中性-A买入-B增持-A中性-A增持-A中性-A中性-A无-增持-A买入-B买入-B,0.750.190.360.470.380.420.310.211.350.650.500.430.390.680.290.470.390.541.200.530.431.190.600.731.090.480.450.401.531.270.490.410.930.981.270.520.900.140.100.570.050.010.580.651.061.02,1.160.360.450.620.490.460.340.252.020.790.510.470.480.850.330.590.540.591.480.670.451.420.890.901.400.560.620.451.901.570.640.631.041.201.580.721.090.260.410.720.080.030.860.731.261.15,1.320.500.510.780.590.550.410.302.951.000.530.520.611.040.390.720.600.761.810.790.541.651.141.301.830.710.790.512.232.110.790.741.181.461.871.081.260.390.500.880.100.071.090.831.491.33,14322117162723383320173936192016342017172718343418172720162126191723851124051195753917141016,917171312252132221717352915181325181413261523281415191813172013151863710221215361801113814,812151110211726151316322312151122141111221318191112151511121611131552491410122977911712,9.0%7.0%7.0%15.0%12.0%11.0%9.0%6.0%20.0%15.0%9.0%7.0%10.0%13.0%6.0%12.0%11.0%8.0%11.0%12.0%6.0%12.0%12.0%16.0%14.0%7.0%8.0%7.0%16.0%12.0%9.0%9.0%10.0%14.0%18