造纸轻工行业：节前一周平稳近期关注污染事件130218.ppt

股价(元)8.30 8.30,通产丽星,21.41,8.30,0.45,2.58,wwwww1,多买气不佳。整体成交仍显僵持。,21.41 21.41总市值(亿元),。,造纸轻工,行业定期报告,造纸轻工,评级：分析师,增持,前次：分析师,增持,朱嘉S0740210080009,孙国东S0740207010008,节前一周平稳，近期关注污染事件重点公司基本状况基本状况,021-2013 年 2 月 18 日,0531-,上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)行业-市场走势对比,66128803.7984402.09,重点公司金卡股份,指标股价(元)摊薄每股收益(元)总股本(亿股)总市值(亿元),2011A49.220.920.6029.53,2012E49.221.410.6029.53,2013E49.221.970.6029.53,股价(元),28.26,28.26,28.26,索菲亚,摊薄每股收益(元)总股本(亿股)总市值(亿元),0.662.1460.48,0.772.1460.48,1.022.1460.48,摊薄每股收益(元)0.40 0.32总股本(亿股)2.58 2.58中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三投资要点本周造纸印刷板块走势超越大盘。板块本周上涨幅度为 2.35%，超越沪深 300 指数（本周上涨 1.04%）1.31 个百分点。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，龙头扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”具体内容请参考我们前期推出的造纸行业深度报告改善从 2013 开始。本周国际浆价基本平稳。欧洲针叶浆小幅下滑，下滑幅度为 0.75%，而阔叶浆价格下滑 0.73%。PPPC最新的统计数据显示 12 月针叶浆库存量明显增加，如不进行季节调整 12 月库存天数比 11 月增加了 3天，如进行季节调整则增加了 4 天。本周国际废纸价格平稳。美废外盘市场基本进入节日模式，供需双方逐渐离市退场，市场格局分化情况较为明显。日废期货市场交投日趋清淡。少部分纸厂期待节前市场出现低价订单，但供应商大多坚挺报价。欧废期货市场气氛冷清，部分供应商仍试探报价，但因价格仍与美废相近且可谈空间有限，纸厂大中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商铜版纸提价逐步被市场接受。双胶纸方面，2 月山东晨鸣、山东泉林等个别厂家宣布小幅提涨双胶纸价格，但仍有很多厂家目前仍维持平盘。白卡纸方面，在原料价格上行的推动下，白卡纸厂家本月初再次纷纷喊涨，涨价幅度 100 元/吨。铜版纸方面，铜版纸价格呈现全面上涨的态势，进入 2 月后，包括金海、华泰、晨鸣在内的主流大厂继续提价，幅度仍为 100 元/吨。箱板瓦楞纸市场稳定，节前最后一周，各地下游纸箱厂以及印厂等采购逐渐减少，价格方面仍以稳定为主。我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，推荐公司为太阳纸业、景兴纸业、中顺洁柔；给予轻工板块“增持”评级，重点推荐：金卡股份、通产丽星、永新股份、星辉车模、索菲亚、姚记扑克。请务必阅读正文之后的重要声明部分,10/10/8,10/11/8,10/12/8,11/1/8,11/2/8,11/3/8,11/4/8,11/5/8,11/6/8,11/7/8,11/8/8,11/9/8,11/10/8,11/11/8,11/12/8,12/1/8,12/2/8,12/3/8,12/4/8,12/5/8,12/6/8,12/7/8,12/8/8,12/9/8,12/10/8,12/11/8,12/12/8,13/1/8,13/2/8,格下滑 0.73%。,-2-,针叶浆出货量少于,行业定期报告,本周行业走势超越大盘,本周造纸印刷板块走势超越大盘。板块本周上涨幅度为 2.35%，超越沪深 300 指数（本周上涨 1.04%）1.31 个百分点。,图表 1：板块历周涨幅情况,12%10%,8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%,来源：齐鲁证券研究所,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,我们再次确定，造纸板块未来向好的概率较大。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从,wwwww2,目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，基本上可以确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，目前龙头的生产经营压力都比较大了，可扩张的资金来源并不象之前那么充足，扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。,本周国际浆价基本平稳，废纸价格回升,本周国际浆价出现下滑,国际浆价方面，欧洲针叶浆小幅下滑，下滑幅度为 0.75%，而阔叶浆价,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,针叶浆市场，PPPC 公布的 12 月份统计数字基本上较为积极，12 月,11 月，但 2012 年全年总出货量比 2011 年多 2.5%。,12 月针叶浆库存量明显增加，如不进行季节调整 12 月库存天数比 11月增加了 3 天，如进行季节调整则增加了 4 天。美国针叶浆市场：2012年大部分时间内（包括 12 月），北美地区商品浆的统计数字相当令人满意。尽管印刷书写纸消费量大幅下降，但 12 月商品浆出货量仍与 2011年同期持平。2012 年全年美国商品浆出货量同比增加 3%。厂家宣布从2013 年 1 月 1 日起提价，目前买家已经部分或全部接受。,请务必阅读正文之后的重要声明部分,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13-01,wwwww3,5000,4500,-3-,6000,行业定期报告阔叶浆市场，欧洲阔叶浆市场：在文化用纸市场一蹶不振且针叶浆、阔叶浆价差小于正常范围的不利条件下，根据 PPPC 的统计数据，12 月阔叶浆出货量依然接近历史最高水平，受此影响 2012 年全年阔叶浆总出货量比 2011 年有所增加，尽管增幅只有 1.3%，小于针叶浆 3.4%的增幅。铜版纸、双胶纸需求疲软且价格低迷是影响木浆提价政策在 2013年 1 月全面落实的主要障碍。,图表 2：欧洲木浆欧元报价走势（单位：欧元/吨）,图表 3：欧洲木浆价格走势（单位：美元/吨）,900,漂白针叶浆(NBSK),漂白阔叶浆(BHKP),1150,漂白针叶浆(NBSK),漂白阔叶浆(BHKP),800700600500400300,来源：齐鲁证券研究所,1050950850750650550450来源：齐鲁证券研究所,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 国内市场方面，针叶浆方面，2013 年 1 月初，中国针叶浆市场买盘不兴，价格微跌，但在 1 月后半段与 2 月初有所改善。部分供应商宣布提价，商品级北方漂白针叶浆报价涨至 680 美元/吨，辐射松浆报价涨至 650美元/吨，但也有部分卖家维持原价或者不对外报价。阔叶浆方面，2012年 12 月中国的木浆进口量环比、同比基本持平，但 2012 年全年的进口量与 2011 年相比激增 14%。中国文化用纸产能过剩且利润率低，加上针叶浆、阔叶浆价差微小，有时甚至针叶浆价格低于阔叶浆，这些因素都在导致中国市场上阔叶浆价格承受下行压力，也使得浆厂之前宣布的提价政策无法在 2013 年 1 月充分落实。图表 4：国内浆价走势（单位：元/吨）,乌针,布针,布阔,银星,8500,北木,月亮,凯利普,金鱼,8000750070006500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商400035003000来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,150,wwwww4,100,/吨）图表 7：欧废价格走势（单位：美元,50,0,0,-4-,行业定期报告本周废纸价格回升美废：美废外盘市场基本进入节日模式，供需双方逐渐离市退场。月末美废 3#期货实单价格屡屡走低，据闻富阳地区部分纸厂接货价 160-163美元，但也有供应商继续坚挺 165-168 美元的报价，市场格局分化情况较为明显。日废，日废期货市场交投日趋清淡。少部分纸厂期待节前市场出现低价订单，但供应商大多坚挺报价，因而市场实际成交较少。欧废方面，欧废期货市场气氛冷清，部分供应商仍试探报价，但因价格仍与美废相近且可谈空间有限，纸厂大多买气不佳。整体成交仍显僵持。图表 5：美废价格走势（单位：美元/吨）,350,3#,8#,11#,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商500来源：齐鲁证券研究所图表 6：日废价格走势（单位：美元/吨）,350,日废3#,日废8#,日废11#,350,欧废A2欧废A9(7030),欧废A5(9010)欧废B2,欧废A9(8020),300250200150100,30025020015010050中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,来源：齐鲁证券研究所,来源：齐鲁证券研究所,请务必阅读正文之后的重要声明部分,07/08,07/12,08/04,08/08,08/12,09/04,09/08,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,12/12,07-08,07-12,08-04,08-08,08-12,09-04,09-08,09-12,10-04,10-08,10-12,11-04,11-08,11-12,12-04,12-08,12-12,6000,5000,7000,6000,-5-,6500,行业定期报告纸价有望开始反弹双胶纸方面，与铜版纸相比，双胶纸市场提价动力仍显不足。进入 2 月，山东晨鸣、山东泉林等个别厂家宣布小幅提涨双胶纸价格，但仍有很多厂家目前仍维持平盘。上游定价步调不一致，经销商对此反应也很冷淡，并不看好后市，节前少有备货。本周随着春节到来，经销商出货量较之前更显稀少，价格未见明显波动，基本仍在前期低位徘徊，未形成上升势头。图表 8：双胶纸价格走势（单位：元/吨）,9000,UPM,金球,泉林,银河,银鸽,5500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商wwwww5来源：齐鲁证券研究所 白卡纸方面，在原料价格上行的推动下，宁波中华亚洲浆纸、博汇纸业、万国太阳、晨鸣纸业等白卡纸厂家本月初再次纷纷喊涨，涨价幅度 100元/吨，但由于临近年底，订单数量减少，市场整体需求不佳，下游印厂订货较少，经销商方面亦不敢贸然进货，目前价格以稳定为主。图表 9：白卡纸价格走势（单位：元/吨）,华夏太阳,新白杨,博旺,博汇,酋长,9000850080007500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商550050004500来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13年1月,07年1月,07年5月,07年9月,08年1月,08年5月,08年9月,09年1月,09年5月,09年9月,10年1月,10年5月,10年9月,11年1月,11年5月,11年9月,12年1月,12年5月,12年9月,13-01,5000,3200,2600,-6-,行业定期报告铜版纸方面，1 月份，随着更多铜版纸厂家宣布提价，国内铜版纸价格呈现全面上涨的态势，当月各地经销商出货报价明显上浮。进入 2 月后，包括金海、华泰、晨鸣在内的主流大厂继续提价，幅度仍为 100 元/吨。但 2 月 9 日起进入春节假期，在此之前大部分印厂，尤其是中小型印厂，已经停工放假，本周铜版纸经销商鲜有出货，价格多数仍稳于 1 月末水平，预备节后再跟涨。节前经销商库存水平多数偏低，节后到货量将明显增加。图表 10：铜版纸价格走势（单位：元/吨）,长鹤,神盾,华夏太阳,雪鹰,雪兔,紫兴,4500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：齐鲁证券研究所wwwww6箱板瓦楞纸方面，节前最后一周，各地下游纸箱厂以及印厂等采购逐渐减少，价格方面仍以稳定为主。本周整个包装纸市场弥漫着节前气氛，各地纸厂多安排春节期间停机检修计划，以 7-15 天较为常见。而白面牛卡纸方面，在前期价格下降，出货不佳的双重压力下，停机检修更是不可避免。图表 11：箱板纸价格走势,4400,箱板纸,瓦楞纸,410038003500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商23002000来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,来源：齐鲁证券研究所,0.66,0.77,1.02,28.26,42.82,索菲亚,0.40,0.32,0.45,8.30,20.75,通产丽星,0.35 0.40 0.48 8.12 23.20东港股份,0.43,0.46,0.56,13.71,31.88,29.80,24.48,群兴玩具,增持,增持,增持,0.32 0.43 0.59 20.95 65.47 48.72 35.51德力股份,齐心文具,紫江企业,-7-,行业定期报告投资策略我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，建议标配，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。投资标的，在造纸板块，我们重点推荐中顺洁柔、太阳纸业、景兴纸业；在轻工板块，我们重点推荐通产丽星、金卡股份、永新股份、星辉车模、索菲亚和姚记扑克。图表 12：造纸板块重点公司估值,每股收益11A 12E,13E,收盘价,11A,市盈率12E,13E,每股净资产,市净率,评级,中顺洁柔 0.38 0.68恒丰纸业 0.38 0.44齐峰股份 0.38 0.76晨鸣纸业 0.29 0.08博汇纸业 0.25 0.09太阳纸业 0.50 0.20银鸽投资-0.26 0.01华泰股份 0.07 0.09岳阳林纸 0.18-景兴纸业 0.13 0.05,0.840.540.950.110.130.270.010.130.050.08,23.20 61.056.84 18.0016.68 43.894.22 14.554.77 19.085.24 10.485.38-20.693.63 51.863.87 21.502.87 22.08,34.1215.5521.9552.7553.0026.20538.0040.33-193.5057.40,27.6212.6717.5638.3636.6919.41538.0027.9277.4035.88,10.33 2.25 增持5.82 1.18 增持10.03 1.66 增持6.48 0.65 增持6.17 0.77 增持3.91 1.34 增持2.05 2.62 持有5.34 0.68 持有5.37 0.72 增持2.64 1.09 增持,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商图表 13：轻工板块重点公司估值wwwww7,每股收益,收盘价,市盈率,评级,11A,12E,13E,11A,12E,13E,金卡股份,0.92,1.41,1.97,49.22,53.50,34.91,24.98,买入,星辉车模 0.51 0.69 0.88 17.58,25.4836.7025.9420.30,19.9827.7118.4416.92,买入买入买入买入,上海绿新嘉麟杰浙江众成永新股份劲嘉股份美克股份姚记扑克瑞贝卡鸿博股份美盈森,0.400.350.600.450.610.310.910.260.260.59,0.510.480.710.550.780.051.010.260.180.60,0.660.590.920.690.950.191.240.350.280.80,9.187.4517.7010.669.245.6724.164.486.6922.19,22.9521.2929.5023.6915.1518.2926.5517.2325.7337.61,18.0015.5224.9319.3811.85113.4023.9217.2337.1736.98,13.9112.6319.2415.459.7329.8419.4812.8023.8927.74,买入买入买入买入买入买入买入增持增持增持,合兴包装 0.21 0.26 0.31 4.86 23.14 18.69 15.68中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,0.170.37,0.240.21,0.320.32,7.163.55,42.129.59,29.8316.90,22.3811.09,增持增持,来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,-8-,行业定期报告,投资评级说明,增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,wwwww8,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,请务必阅读正文之后的重要声明部分,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,wwwww9,-9-,行业定期报告,重要声明：,本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。,市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。,投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。,本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,请务必阅读正文之后的重要声明部分,